廖亮 - 基金投资策略和运作

回顾二季度，4月美国多次释放停战谈判信号，美伊临时停火两周的协议正式生效，并进入“边打边谈”的状态，市场风险偏好修复，A股市场对于地缘风险也逐步脱敏，主要宽基指数普遍反弹。5月在AI产业盈利持续兑现下，A股市场成长占优。结构上，科技成长占优，通信、电子行业领涨，AI 行情进一步向机器人、商业航天、储能等科技领域扩散；周期和消费行业普遍调整。6 月 A 股市场高位震荡。成长风格继续占优，红利表现靠后。结构上，一是AI 科技板块延续强势；二是消费进一步承压，商贸零售、美容护理、汽车、 食品饮料等行业跌幅居前。固收方面，经济下行周期中，实体融资需求不足，当前债市基本面尚未显著修复。但降息预期有限、债市缺乏显著做多行情，债市整体以震荡为主。目前信用利差已经回到历史中位数附近，后续信用利差大概率仍以震荡为主。整体上美伊冲突格局和未来油价走势仍存不确定性，风险偏好下降。收益空间收窄，但要警惕突发式短期利率上行的尾部风险。权益方面，科技还是贯穿始终的主线。从全球市场来看，全球范围内普遍存在的“K”型分化，使得科技板块的盈利相较于其他方向较为领先。并且在本轮市场上行区间内，科技成为新的“牛市旗手”，指数在科技板块的推动下温和上行。资金供给端有望延续改善，私募基金规模增速或继续回升，融资资金净流入规模或继续扩大，公募基金将延续发行回暖趋势，保险资金运用余额预计保持温和增长的同时贡献一定增量。行业方面，关注新质生产力。以Deepseek AI大模型为代表的中国科技产品在全世界受到关注，有望强化投资者对于本轮AI应用科技产品落地的信心。而对于海外投资者来说，会更加正视中国科技与美国相抗衡的能力，进而增强对中国科技股乃至于整个中国资产的信心。作为一款低风险FOF基金，我们追求的目标是基金的长期稳健增值。通过发挥我们在资产配置和回撤控制方面的优势，精选“价值观正确化、风格稳定化、业绩持续化”的优质基金，力争为投资者获取稳健的长期回报。

A股市场在二季度逐步走出了中东冲突局势的阴霾，中证800指数上涨13.71%，但同时出现了历史上少见的不同风格的极致分化行情，质量和价值风格的资产表现疲弱，成长风格的资产一骑绝尘，以典型的市场风格指数表现来看，收益分化幅度达到了80%以上。二季度呈现出的市场画风特征是成长风格投资者的狂欢，价值风格投资者的失落。从投资者情绪观察来看，市场的风险偏好全面回归，主因两个方面。一是中东冲突逐步走向缓和与解决的方向，美国在对伊朗实施军事打击后再次TACO，毕竟霍尔木兹海峡的封闭对于原油价格和通胀的影响太大。二是全球AI产业展现出极高的持续景气度，Anthropic和OpenAI的ARR收入一直强劲，算力租赁的价格也非常高。一般来讲，当基本面出现高景气趋势的主导产业时，投资者的资金更容易往景气产业聚集，从而形成非常好的示范效应，基本面与资产定价的共振造就了超出大多数投资者预期的行情。无论美国的费城半导体指数，还是韩国的股票市场，以及A股的科技板块，短期涨幅都非常惊人，这就是二季度海外市场与国内市场的现实。市场的热络与分化过程中，不同资产的性价比不断改变与分化。以科技板块为代表的成长类资产是组合管理的主旋律，但是其它下跌的行业也不见得完全是风险。除了AI相关各个细分方向之外，一些基本面较好但是二季度被资金流动受到负面影响的资产，诸如创新药，证券等都值得关注。展望更多的大类资产，在油价上涨之后，全球通胀预期起来的背景下，黄金资产的表现弱势。农产品的表现一样偏弱，本来基本面就乏善可陈，但这类资产同其它宏观相关度高的资产有比较好的对冲作用。基本金属的走势比黄金和农产品要好，但是在AI吸走资金的背景下，大宗商品整体表现欠佳。本组合的风格相对均衡，策略相对多元，在单一风格、单一类别资产非常强劲的阶段，与成长风格资产相对更为集中的同类产品在弹性上偏弱。但是，着眼于长期的行稳致远，才是真正为投资者创造价值。

回顾一季度，1月主要指数普遍上涨，小盘成长风格占优。行业层面，与商品涨价行情共振的周期板块领涨；另外受益于资金博弈的科技板块涨幅也居前。2月A股持续震荡。由于美伊地缘局势紧张压制风险偏好，权益市场整体呈现高位震荡，红利风格占优。行业方面，TMT表现靠后；机械设备、国防军工、煤炭、基础化工表现居前。3月A股市场受地缘风险影响表现偏弱，创业板指相对韧性。行业方面，由于风险偏好极具下降，银行、公用事业、煤炭等防御型板块表现较好。固收方面，经济下行周期中，实体融资需求不足，当前债市基本面尚未显著修复。但降息预期有限、债市缺乏显著做多行情。美伊冲突格局和未来油价走势仍存不确定性，风险偏好下降。整体上，收益空间收窄，以震荡格局为主。但要警惕突发式短期利率上行的尾部风险。权益方面，美伊冲突导致中东乱局扰动全球市场，风险偏好迅速下降。随着原油价格上涨，美联储降息预期持续减弱，A股难以独善其身。尽管短期存在较大扰动，但国内经济基本面和流动性长期依然利好股市。如果油价飙升，对市场造成较大影响，或有望为我们带来阶段性布局窗口。行业方面，关注新质生产力。以Deepseek AI大模型为代表的中国科技产品在全世界受到关注，有望强化投资者对于本轮AI应用科技产品落地的信心。而对于海外投资者来说，会更加正视中国科技与美国相抗衡的能力，进而增强对中国科技股乃至于整个中国资产的信心。作为一款中风险的FOF基金，我们的目标是在承受一定波动的情况下，追求基金的长期增值。通过发挥我们在资产配置和品种选择方面的优势，精选“价值观正确化、风格稳定化、业绩持续化”的优质基金，力争为投资者获取稳健的长期回报。

市场在今年一季度运行的态势分为两段，以两月末开始的中东地缘冲突为界，1-2月份市场表现强劲，3月份开始大幅震荡下跌。中证800等宽基指数季度收跌，但是市场内部风格分化较大，价值和红利风格表现较好，成长风格相对偏弱。大盘风格较弱，中小盘风格偏强。指数内部不同行业板块的表现同样差异很大，受益于AI科技的产业在一季度延续了去年的强劲走势，无论是基本面还是市场定价层面都表现良好。周期资源品在地缘冲突的背景下，叠加节制性的行业供给，在资产定价上亦获得了显著上涨。表现较弱的是依旧是需求较弱、基本面承压的各种传统产业板块。哪怕是单个季度的市场表现，也反应出我们这个时代的宏大变化。全球地缘冲突频仍，传统国际秩序的瓦解和重塑，使得宏观的不确定性因素不断冲击投资者的神经。AI科技浪潮的一日千里，从概念走向生活的现实，改变社会生活和产业运行的模式。从OpenAI到谷歌和Anthropic等美国CSP大厂到中国的诸多科技龙头，都砸下天文数字进行AI资本支出不断深化提升大模型性能，并逐步兑现收入。中国经济从传统路径走向高质量发展，结构优化与科技创新带来新的动能。所有这些都反应在过去几年的资产定价上，而且这种反应还在进行中。拉长视野回顾过去多年的市场，可以看到经济整体不论强弱，结构性机会始终存在，在A股风格的变化对于投资绩效的影响巨大。2024年9月市场反转以来支撑投资者风险偏好的因素依然存在。展望后续的市场表现，我们依然相信充满着诸多机会，而且在不同程度的市场震荡中这些机会将以不同的性价比和预期回报展现出来，我们将本着独立和冷静的研判去把握，不追情绪趋势，只盯着资产本身的质地和回报。本人一季度接手本基金的管理，全面重新梳理了基金的组合和投资结构，减持了长久期债券资产和海外资产，在三月份的市场回调后逐步增持了较多国内资产，尤其是风格稳定、长期业绩很优秀的主动管理基金和基本面表现良好、产业趋势明确的行业板块的基金，诸如创新药、周期资源品等，在市场下跌之后这些资产的性价比变得更有吸引力。更为深层次思考本产品的定位，是一季度以及后续操作的底层逻辑。以可控的风险暴露，追求相对稳健的收益，最终达到一个较好的风险调整后的收益水平。对于各类资产的基本面进行深入研究，把握较高确定性的产业趋势，并辅之以具备吸引力的性价比表现，结合几个方面综合考量后再出手，是本产品管理的基础思路，并力求长期为投资者创造较好的持有体验。

回顾一季度，1月主要指数普遍上涨，小盘成长风格占优。行业层面，与商品涨价行情共振的周期板块领涨；另外受益于资金博弈的科技板块涨幅也居前。2月A股持续震荡。由于美伊地缘局势紧张压制风险偏好，权益市场整体呈现高位震荡，红利风格占优。行业方面，TMT表现靠后；机械设备、国防军工、煤炭、基础化工表现居前。3月A股市场受地缘风险影响表现偏弱，创业板指相对韧性。行业方面，由于风险偏好极具下降，银行、公用事业、煤炭等防御型板块表现较好。固收方面，经济下行周期中，实体融资需求不足，当前债市基本面尚未显著修复。但降息预期有限、债市缺乏显著做多行情。美伊冲突格局和未来油价走势仍存不确定性，风险偏好下降。整体上，收益空间收窄，以震荡格局为主。但要警惕突发式短期利率上行的尾部风险。权益方面，美伊冲突导致中东乱局扰动全球市场，风险偏好迅速下降。随着原油价格上涨，美联储降息预期持续减弱，A股难以独善其身。尽管短期存在较大扰动，但国内经济基本面和流动性长期依然利好股市。如果油价飙升，对市场造成较大影响，或有望为我们带来阶段性布局窗口。行业方面，关注新质生产力。以Deepseek AI大模型为代表的中国科技产品在全世界受到关注，有望强化投资者对于本轮AI应用科技产品落地的信心。而对于海外投资者来说，会更加正视中国科技与美国相抗衡的能力，进而增强对中国科技股乃至于整个中国资产的信心。作为一款中风险的FOF基金，我们的目标是在承受一定波动的情况下，追求基金的长期增值。通过发挥我们在资产配置和品种选择方面的优势，精选“价值观正确化、风格稳定化、业绩持续化”的优质基金，力争为投资者获取稳健的长期回报。

回顾四季度，10月，A股市场风格由小盘成长向大盘红利切换。10月中上旬关税扰动加剧，叠加三季报披露期，市场调整，风格偏向大盘红利。10月下旬，随着中美经贸磋商有序推进，市场转为向上。10月中证红利、上证指数涨幅靠前。行业方面，煤炭、有色金属、公用事业等防御板块领涨，前期涨幅较高的科技成长跌幅居前。11月，随着“十五五”规划建议落地，市场处于真空期，市场风格由小盘成长切向大盘红利。11月中下旬，受美联储12月降息预期反复以及AI泡沫担忧等影响下，市场出现回调。11月中证红利跌幅在2%以内相对抗跌，创业板指跌幅超4%。行业方面，银行、纺织服饰、石油石化等前期涨幅较低的板块补涨。12 月市场出现不同程度反弹。其中，小盘成长、科技龙头、300 质量指数涨幅较大。低波红利、消费龙头逆势下跌。总体来看，市场开启了“跨年行情”，科技成为 12 月份相对占优的风格。固收方面，2026 年，居民部门债务依旧承压，政府部门继续承担加杠杆职能，宏观杠杆率总量稳定，但结构分化。货币政策延续适度宽松基调，政策利率仍存在小幅下调空间。经济下行周期中，实体融资需求不足，当前债市基本面尚未显著修复，央行仍处在降息周期中，债市系统性调整的可能性有限。权益方面，市场大概率继续延续震荡向上的走势。美联储重启降息，汇率压力缓解有望打开国内货币空间。海外降息后，国内降息可能性提升，流动性充裕继续支撑市场，微观流动性充裕进一步加强。偏股权益基金的赚钱效应明显，内地居民和外资流入共振的概率比较大，这是当前支撑市场最重要的上涨因素。而从居民净存款等指标所显示的居民入市潜力来看，当前入市潜力仍处在历史较高水平，预示未来资金流入A股的潜在规模仍较大。积极把握新一轮进攻时机，风险偏好持续改善，A股延续上行趋势，继续演绎春季攻势的概率较高。作为一款中风险的FOF基金，我们的目标是在承受一定波动的情况下，追求基金的长期增值。通过发挥我们在资产配置和品种选择方面的优势，精选“价值观正确化、风格稳定化、业绩持续化”的优质基金，力争为投资者获取稳健的长期回报。

回顾四季度，10月，A股市场风格由小盘成长向大盘红利切换。10月中上旬关税扰动加剧，叠加三季报披露期，市场调整，风格偏向大盘红利。10月下旬，随着中美经贸磋商有序推进，市场转为向上。10月中证红利、上证指数涨幅靠前。行业方面，煤炭、有色金属、公用事业等防御板块领涨，前期涨幅较高的科技成长跌幅居前。11月，随着“十五五”规划建议落地，市场处于真空期，市场风格由小盘成长切向大盘红利。11月中下旬，受美联储12月降息预期反复以及AI泡沫担忧等影响下，市场出现回调。11月中证红利跌幅在2%以内相对抗跌，创业板指跌幅超4%。行业方面，银行、纺织服饰、石油石化等前期涨幅较低的板块补涨。12 月市场出现不同程度反弹。其中，小盘成长、科技龙头、300 质量指数涨幅较大。低波红利、消费龙头逆势下跌。总体来看，市场开启了“跨年行情”，科技成为 12 月份相对占优的风格。固收方面，2026 年，居民部门债务依旧承压，政府部门继续承担加杠杆职能，宏观杠杆率总量稳定，但结构分化。货币政策延续适度宽松基调，政策利率仍存在小幅下调空间。经济下行周期中，实体融资需求不足，当前债市基本面尚未显著修复，央行仍处在降息周期中，债市系统性调整的可能性有限。权益方面，市场大概率继续延续震荡向上的走势。美联储重启降息，汇率压力缓解有望打开国内货币空间。海外降息后，国内降息可能性提升，流动性充裕继续支撑市场，微观流动性充裕进一步加强。偏股权益基金的赚钱效应明显，内地居民和外资流入共振的概率比较大，这是当前支撑市场最重要的上涨因素。而从居民净存款等指标所显示的居民入市潜力来看，当前入市潜力仍处在历史较高水平，预示未来资金流入A股的潜在规模仍较大。积极把握新一轮进攻时机，风险偏好持续改善，A股延续上行趋势，继续演绎春季攻势的概率较高。作为一款高风险的FOF基金，我们的目标是在承受一定波动的情况下，追求基金的长期增值。通过发挥我们在资产配置和品种选择方面的优势，精选“价值观正确化、风格稳定化、业绩持续化”的优质基金，力争为投资者获取稳健的长期回报。

回顾四季度，10月，A股市场风格由小盘成长向大盘红利切换。10月中上旬关税扰动加剧，叠加三季报披露期，市场调整，风格偏向大盘红利。10月下旬，随着中美经贸磋商有序推进，市场转为向上。10月中证红利、上证指数涨幅靠前。行业方面，煤炭、有色金属、公用事业等防御板块领涨，前期涨幅较高的科技成长跌幅居前。11月，随着“十五五”规划建议落地，市场处于真空期，市场风格由小盘成长切向大盘红利。11月中下旬，受美联储12月降息预期反复以及AI泡沫担忧等影响下，市场出现回调。11月中证红利跌幅在2%以内相对抗跌，创业板指跌幅超4%。行业方面，银行、纺织服饰、石油石化等前期涨幅较低的板块补涨。12 月市场出现不同程度反弹。其中，小盘成长、科技龙头、300 质量指数涨幅较大。低波红利、消费龙头逆势下跌。总体来看，市场开启了“跨年行情”，科技成为 12 月份相对占优的风格。固收方面，2026 年，居民部门债务依旧承压，政府部门继续承担加杠杆职能，宏观杠杆率总量稳定，但结构分化。货币政策延续适度宽松基调，政策利率仍存在小幅下调空间。经济下行周期中，实体融资需求不足，当前债市基本面尚未显著修复，央行仍处在降息周期中，债市系统性调整的可能性有限。权益方面，市场大概率继续延续震荡向上的走势。美联储重启降息，汇率压力缓解有望打开国内货币空间。海外降息后，国内降息可能性提升，流动性充裕继续支撑市场，微观流动性充裕进一步加强。偏股权益基金的赚钱效应明显，内地居民和外资流入共振的概率比较大，这是当前支撑市场最重要的上涨因素。而从居民净存款等指标所显示的居民入市潜力来看，当前入市潜力仍处在历史较高水平，预示未来资金流入A股的潜在规模仍较大。积极把握新一轮进攻时机，风险偏好持续改善，A股延续上行趋势，继续演绎春季攻势的概率较高。作为一款中风险的FOF基金，我们的目标是在承受一定波动的情况下，追求基金的长期增值。通过发挥我们在资产配置和品种选择方面的优势，精选“价值观正确化、风格稳定化、业绩持续化”的优质基金，力争为投资者获取稳健的长期回报。

回顾三季度，7月受上半年经济增速略超预期以及中美贸易谈判趋于缓和提振市场信心影响，整月三大权益指数普遍延续大幅上涨。7月南向资金净流入超过1300亿元。风格指数方面，科技风格表现较好，科技龙头和创业板指领涨。红利、消费类风格表现相对萎靡。8月主要宽基指数普遍大涨，A股市场热度延续，双创板块领涨，风格方面成长、周期领涨。8月市场交投活跃，量能充足，对行情向上提供坚实支撑。成长叙事主导，双创板块领涨，中证红利相对靠后。市场风险偏好继续提振，科技共识强化，成长风格占优。9月主要股指表现分化，成长风格占优。节奏上，外部扰动较少，A股节奏先抑后扬。A股在9.3后一度出现较大跌幅，但又很快在创业板的带动下收复失地继续上行。三季度的操作方面，随着市场不断上涨，组合在9月进行一定幅度的减仓。债基部分，组合整体偏中性久期配置。固收方面，经济方面，稳投资工具有望落地，5000亿政策性金融工具或提振四季度GDP约0.5%-0.6%。流动性方面， 三季度货政例会强调抓好货币政策的执行，年末降息或相机抉择，主要聚焦于结构性政策工具。经济下行周期中，实体融资需求不足，当前债市基本面尚未显著修复，央行仍处在降息周期中，债市系统性调整的可能性有限，债市在大幅下跌过后，需要把握左侧机会。权益方面，市场大概率继续延续震荡向上的走势。内外货币宽松预期、微观流动性充裕。9月美联储大概率重启降息，汇率压力缓解有望打开国内货币空间。海外降息后，国内降息可能性提升，流动性充裕继续支撑市场。同时随着降息推动美债利率回落，中美息差“倒挂”收窄，将缓解人民币汇率压力，打开国内降息空间。微观流动性充裕进一步加强。偏股权益基金的赚钱效应明显，四季度形成内地居民和外资流入共振的概率比较大，这是当前支撑市场最重要的上涨因素，而从居民净存款等指标所显示的居民入市潜力来看，当前入市潜力仍处在历史较高水平，预示未来资金流入A股的潜在规模仍较大。行业方面，关注新质生产力。以Deepseek AI大模型为代表的中国科技产品在全世界受到关注，有望强化投资者对于本轮AI应用科技产品落地的信心。而对于海外投资者来说，会更加正视中国科技与美国相抗衡的能力，进而增强对中国科技股乃至于整个中国资产的信心。作为一款中风险的FOF基金，我们的目标是在承受一定波动的情况下，追求基金的长期增值。通过发挥我们在资产配置和品种选择方面的优势，精选“价值观正确化、风格稳定化、业绩持续化”的优质基金，力争为投资者获取稳健的长期回报。

回顾三季度，7月受上半年经济增速略超预期以及中美贸易谈判趋于缓和提振市场信心影响，整月三大权益指数普遍延续大幅上涨。7月南向资金净流入超过1300亿元。风格指数方面，科技风格表现较好，科技龙头和创业板指领涨。红利、消费类风格表现相对萎靡。8月主要宽基指数普遍大涨，A股市场热度延续，双创板块领涨，风格方面成长、周期领涨。8月市场交投活跃，量能充足，对行情向上提供坚实支撑。成长叙事主导，双创板块领涨，中证红利相对靠后。市场风险偏好继续提振，科技共识强化，成长风格占优。9月主要股指表现分化，成长风格占优。节奏上，外部扰动较少，A股节奏先抑后扬。A股在9.3后一度出现较大跌幅，但又很快在创业板的带动下收复失地继续上行。三季度的操作方面，随着市场不断上涨，组合在9月进行一定幅度的减仓。债基部分，组合整体偏中性久期配置。固收方面，经济方面，稳投资工具有望落地，5000亿政策性金融工具或提振四季度GDP约0.5%-0.6%。流动性方面， 三季度货政例会强调抓好货币政策的执行，年末降息或相机抉择，主要聚焦于结构性政策工具。经济下行周期中，实体融资需求不足，当前债市基本面尚未显著修复，央行仍处在降息周期中，债市系统性调整的可能性有限，债市在大幅下跌过后，需要把握左侧机会。权益方面，市场大概率继续延续震荡向上的走势。内外货币宽松预期、微观流动性充裕。9月美联储大概率重启降息，汇率压力缓解有望打开国内货币空间。海外降息后，国内降息可能性提升，流动性充裕继续支撑市场。同时随着降息推动美债利率回落，中美息差“倒挂”收窄，将缓解人民币汇率压力，打开国内降息空间。微观流动性充裕进一步加强。偏股权益基金的赚钱效应明显，四季度形成内地居民和外资流入共振的概率比较大，这是当前支撑市场最重要的上涨因素，而从居民净存款等指标所显示的居民入市潜力来看，当前入市潜力仍处在历史较高水平，预示未来资金流入A股的潜在规模仍较大。行业方面，关注新质生产力。以Deepseek AI大模型为代表的中国科技产品在全世界受到关注，有望强化投资者对于本轮AI应用科技产品落地的信心。而对于海外投资者来说，会更加正视中国科技与美国相抗衡的能力，进而增强对中国科技股乃至于整个中国资产的信心。作为一款高风险的FOF基金，我们的目标是在承受一定波动的情况下，追求基金的长期增值。通过发挥我们在资产配置和品种选择方面的优势，精选“价值观正确化、风格稳定化、业绩持续化”的优质基金，力争为投资者获取稳健的长期回报。

回顾三季度，7月受上半年经济增速略超预期以及中美贸易谈判趋于缓和提振市场信心影响，整月三大权益指数普遍延续大幅上涨。7月南向资金净流入超过1300亿元。风格指数方面，科技风格表现较好，科技龙头和创业板指领涨。红利、消费类风格表现相对萎靡。8月主要宽基指数普遍大涨，A股市场热度延续，双创板块领涨，风格方面成长、周期领涨。8月市场交投活跃，量能充足，对行情向上提供坚实支撑。成长叙事主导，双创板块领涨，中证红利相对靠后。市场风险偏好继续提振，科技共识强化，成长风格占优。9月主要股指表现分化，成长风格占优。节奏上，外部扰动较少，A股节奏先抑后扬。A股在9.3后一度出现较大跌幅，但又很快在创业板的带动下收复失地继续上行。三季度的操作方面，随着市场不断上涨，组合在9月进行一定幅度的减仓。债基部分，组合整体偏中性久期配置。固收方面，经济方面，稳投资工具有望落地，5000亿政策性金融工具或提振四季度GDP约0.5%-0.6%。流动性方面， 三季度货政例会强调抓好货币政策的执行，年末降息或相机抉择，主要聚焦于结构性政策工具。经济下行周期中，实体融资需求不足，当前债市基本面尚未显著修复，央行仍处在降息周期中，债市系统性调整的可能性有限，债市在大幅下跌过后，需要把握左侧机会。权益方面，市场大概率继续延续震荡向上的走势。内外货币宽松预期、微观流动性充裕。9月美联储大概率重启降息，汇率压力缓解有望打开国内货币空间。海外降息后，国内降息可能性提升，流动性充裕继续支撑市场。同时随着降息推动美债利率回落，中美息差“倒挂”收窄，将缓解人民币汇率压力，打开国内降息空间。微观流动性充裕进一步加强。偏股权益基金的赚钱效应明显，四季度形成内地居民和外资流入共振的概率比较大，这是当前支撑市场最重要的上涨因素，而从居民净存款等指标所显示的居民入市潜力来看，当前入市潜力仍处在历史较高水平，预示未来资金流入A股的潜在规模仍较大。行业方面，关注新质生产力。以Deepseek AI大模型为代表的中国科技产品在全世界受到关注，有望强化投资者对于本轮AI应用科技产品落地的信心。而对于海外投资者来说，会更加正视中国科技与美国相抗衡的能力，进而增强对中国科技股乃至于整个中国资产的信心。作为一款中风险的FOF基金，我们的目标是在承受一定波动的情况下，追求基金的长期增值。通过发挥我们在资产配置和品种选择方面的优势，精选“价值观正确化、风格稳定化、业绩持续化”的优质基金，力争为投资者获取稳健的长期回报。

回顾一季度，1月A股市场分化，大盘红利回调，小盘跌幅较浅。概念方面，Kimi、人形机器人等指数涨幅靠前。美联储降息预期回升下有色金属板块领涨，全月有色金属行业上涨4.5%。两新政策继续加力扩围，增加超长期特别国债支持重点领域设备更新，机械设备行业上涨1.0%。2月A股市场演绎成长风格推动的春季躁动行情。小盘成长涨幅靠前，红利继续调整。行业方面，TMT板块领涨，机械设备、汽车涨幅也在8%以上。3月A股市场风格由此前的小盘成长切换至大盘红利。中证红利、上证50指数分别上涨2.3%、1.5%，科创50指数下跌4.6%。行业方面，有色金属等涨价链在多重因素推动下表现较好。其中特朗普对钢铁、铝、铜等有色金属加征关税，以及欧洲推出5000亿元欧元经济刺激，对有色板块有较强的催化。一季度的操作方面，股基部分，开年下跌后开始加仓。主要加仓方向是消费和新质生产力。债基部分，组合整体偏中性久期配置。回顾二季度，4月上旬，在美国滥施关税的冲击下，市场出现了较大的调整。随后，汇金宣布增持ETF并开始发挥“类平准基金”作用，A股大幅反弹。风格方面，低波红利、消费龙头表现相对抗跌。小盘风格、大盘成长表现都比较差。行业方面，美容护理、农林牧渔、商贸零售和食品饮料等消费行业表现较好。受到关税冲击和业绩压力，新能源、TMT等跌幅较大。5月，随着稳预期措施加码以及特朗普“对等关税”有所缓和影响，指数普遍集体反弹，上证指数上涨2.1%，沪深300上涨1.8%。风格指数方面，质量类、红利类和小微盘表现相对较好，北证50上涨5.8%，万得微盘股指数反弹超过10%。质量类指数和小微盘类指数表现不错，分别体现了上市公司整体盈利能力和质量改善以及流动性比较充裕。6月，随着中美第二轮谈判超预期，6月权益指数普遍大幅反弹。上证指数上涨2.3%，沪深300上涨2.1%，WIND全A指数上涨3.8%。风格指数方面，科技风格表现较好，科技龙头和创业板指领涨。小盘风格相对大盘风格后来居上，表现相对较好。消费行业跌幅较大。二季度的操作方面，在美国滥施关税的冲击后，随着A股市场不断反弹，组合在5月上旬进行减仓。同时，逐渐继续增加黄金和商品的配置。债基部分，组合整体偏中性久期配置。