陈旭东 - 基金投资策略和运作

报告期内，A股市场呈现极致分化格局，偏股型基金指数表现整体优于大盘宽基指数，反映出主动权益基金在结构性行情中的选股优势。本基金坚持系统化的指数增强策略，通过多因子模型与风险预算框架，在控制跟踪误差的前提下追求稳定的超额收益。　　运作层面，二季度市场风格向科技成长急剧倾斜，传统价值与周期板块持续承压，基金指数内部收益率离散度显著扩大。本基金依托量化模型对行业偏离与风格暴露实施纪律化管理，避免对单一赛道过度集中，同时适度增配了PPI回升周期中盈利弹性较大的中游制造、以及深度回调后估值处于历史低位的医药创新等方向，低配了基本面边际走弱的部分传统周期与金融板块。在交易执行端，受益于市场成交持续活跃，模型对定价偏差的捕获效率有所提升，交易成本控制良好。整体来看，组合在紧密跟踪基准的基础上，通过行业轮动与个股精选实现了正向超额贡献，跟踪误差保持在目标区间内。

报告期内，消费板块内部结构性分化显著，商品消费与可选品类承压，而服务消费与医药生物等泛消费领域展现韧性。本基金严格执行"消费红利、消费成长、盈利质量"三大核心策略的动态配置体系，灵活应对市场风格切换。　　运作中，“消费红利”策略在波动市中发挥了防御锚作用，高股息、强现金流龙头标的提供了组合韧性；“消费成长”策略依据高频景气与估值性价比模型，阶段性降低传统可选消费暴露，增配医药生物中创新药、CXO等兼具消费与科技属性的细分方向，把握创新药板块在6月触底反弹的修复机会；“盈利质量”策略维持对必选消费中高ROE、业绩确定性标的的核心仓位。整体而言，本基金通过多策略动态再平衡与精细化交易执行，有效控制了组合回撤，风险收益特征保持在目标区间内。

报告期内，全球经济与政策环境趋于复杂。宏观层面，A股市场在消化国内积极财政政策效果的同时，亦受到海外主要央行货币政策路径不确定性的扰动，整体呈现震荡格局。在此环境下，市场资金向产业趋势明确、且受益于国内关键领域改革的板块集中。本基金恪守投资纪律，锚定通过体制机制改革、技术创新或模式革新以释放深层增长潜力的优质企业，运用盈利增长、估值提升与全市场选股相结合的多策略框架，并融合高胜率与高赔率的投资方法，力求构建具备持续阿尔法能力的组合。　　具体操作上，本基金基于对行业政策边际改善及自身景气周期触底回升的判断，重点增加了对医药、部分顺周期制造等板块的配置权重。当前市场流动性环境保持合理充裕，成交量平稳，这为量化模型有效识别并捕获定价偏差、实施精细化交易提供了有利条件，有助于策略超额收益的实现。

报告期内，国内宏观经济处于温和复苏通道，消费者信心指数企稳回升，推动消费板块呈现显著的结构性行情。本基金严格限定于消费行业投资，定位清晰，旨在通过系统化的量化方法，成为捕捉消费板块内生增长与结构变迁的有效增强工具。　　运作中，基金严格执行“消费红利（高股息与现金流）、消费成长（高景气与扩张性）、盈利质量（高ROE与稳健性）”三大核心策略的动态配置体系，灵活应对不同市场风格。报告期内，我们依据高频景气数据与估值性价比模型，显著增配了医药生物与汽车等新兴成长方向，同时阶段性减持了部分增速趋缓、估值相对饱满的传统消费品仓位，以此持续优化组合的风险收益结构。适中的市场交易活跃度保障了量化策略的执行效率。本基金将持续迭代多策略模型，深耕消费行业基本面研究，力争为投资者创造可持续的超额回报。

2025年，A股市场趋势上行，行业上看，以金属、通信、电子、军工、机械等周期和成长板块涨幅靠前。在风格表现上，受益于市场流动性充裕的小微盘和成长风格全年领涨。后续我们保持乐观，随着美联储降息以及国内一系列积极政策的落地，市场将回归对公司基本面的定价。在操作上，基金会继续保持纪律性操作，在严格控制风险偏离的基础上，均衡配置长期有效的基本面因子，并通过机器学习等策略增厚收益。　　本基金在操作中，采用量化与基本面结合的投资方法，均衡配置组合，力争获取长期稳健的相对市场的超额收益。本基金在投资策略上做进一步优化，基于股票的分域定价和DCF现金流折现模型，均衡配置下述几类长期具有超额收益短期形成风格互补的策略，即基于近端现金流的业绩超预期策略、基于中期现金流的景气成长策略、基于远端现金流假设的核心资产策略、基于风险溢价变化的低估值策略以及基于大样本统计的小盘统计套利策略，并重点关注通过改革释放潜力的公司。本报告期内，本基金增加了医药、纺织服装、汽车的配置，减少了基础化工、银行、交通运输的配置。

2025年四季度，市场震荡上行，行业上看，以通信、石油石化、有色金属等周期成长板块涨幅靠前。在风格表现上，市场在四季度回归到红利、低估值风格上。后续我们保持乐观，随着美联储降息以及国内一系列积极政策的落地，市场或将回归对公司基本面的定价。在操作上，基金会继续保持纪律性操作，在严格控制风险偏离的基础上，均衡配置长期有效的基本面因子，并力争通过机器学习等策略增厚收益。　　作为行业基金，本基金在操作中，严格遵守合同行业规定，投资于消费行业，即合同约定的可选消费、主要消费、医药卫生三个一级行业。在投资风格上，选择消费行业中具有定价能力的行业龙头，同时兼顾成长、估值、景气等因素，持续选取具有超额收益的股票，持股保持适中的集中度。本报告期内，本基金增加了基础化工、汽车、医药板块的配置，减少了机械、食品饮料、农林牧渔板块的配置。

2025年三季度，市场加速上行，行业上看，以TMT、电新等成长板块涨幅靠前。在风格表现上，增量资金主要是游资和融资盘为主，指数的涨幅集中在少数高波动、高换手的成分股上。后续我们保持乐观，随着美联储降息以及国内一系列积极政策的落地，市场将回归对公司基本面的定价。在操作上，基金会继续保持纪律性操作，在严格控制风险偏离的基础上，均衡配置长期有效的基本面因子，并通过机器学习等策略增厚收益，我们相信市场将会回归理性定价。　　作为行业基金，本基金在操作中，严格遵守合同行业规定，投资于消费行业，即合同约定的可选消费、主要消费、医药卫生三个一级行业。在投资风格上，选择消费行业中具有定价能力的行业龙头，同时兼顾成长、估值、景气等因素，持续选取具有超额收益的股票，持股保持适中的集中度。本报告期内，本基金增加了医药、机械、农林牧渔的配置，减少了食品饮料、汽车、家电的配置。　　展望后市，我们对A股继续保持乐观，在当前市场环境下，政策支持和市场情绪的改善，使得权益类资产的吸引力上升。从市场环境分析，A股市场成交量上升使得交易成本降低，这对于量化投资来说是一个利好因素，能够降低交易摩擦，提高投资效率，从而为获取超额收益创造了更有利的条件。随着上市公司的中报业绩预告陆续披露，市场对盈利质量改善的公司关注度提高，基本面量化模型可以通过积极捕捉相关财报信息，更精准地筛选出具有潜力的个股，进而获取超额收益。　　基于基金合同与投资观点，我们的配置偏向于具有真实业绩成长、估值合理的消费行业股票。本基金在持仓上保持适中的集中度，以期平衡组合风险。

2025年三季度，市场加速上行，行业上看，以TMT、电新等成长板块涨幅靠前。在风格表现上，增量资金主要是游资和融资盘为主，指数的涨幅集中在少数高波动、高换手的成分股上。后续我们保持乐观，随着美联储降息以及国内一系列积极政策的落地，市场将回归对公司基本面的定价。在操作上，基金会继续保持纪律性操作，在严格控制风险偏离的基础上，均衡配置长期有效的基本面因子，并通过机器学习等策略增厚收益，我们相信市场将会回归理性定价。　　本基金在操作中，采用量化与基本面结合的投资方法，均衡略偏价值配置组合，力争获取长期稳健的相对市场的超额收益。本基金在投资策略上做进一步优化，基于股票的分域定价和DCF现金流折现模型，均衡配置下述几类长期具有超额收益短期形成风格互补的策略，即基于近端现金流的业绩超预期策略、基于中期现金流的景气成长策略、基于远端现金流假设的核心资产策略、基于风险溢价变化的低估值策略以及基于大样本统计的小盘统计套利策略，并重点关注通过改革释放潜力的公司。本报告期内，本基金增加了医药、轻工制造、钢铁的配置，减少了家电、基础化工、交通运输的配置。　　展望后市，我们对A股继续保持乐观，在当前市场环境下，政策支持和市场情绪的改善，使得权益类资产的吸引力上升。从市场环境分析，A股市场成交量上升使得交易成本降低，这对于量化投资来说是一个利好因素，能够降低交易摩擦，提高投资效率，从而为获取超额收益创造了更有利的条件。随着上市公司的中报业绩预告陆续披露，市场对盈利质量改善的公司关注度提高，基本面量化模型可以通过积极捕捉相关财报信息，更精准地筛选出具有潜力的个股，进而获取超额收益。　　基于基金合同与投资观点，将继续均衡配置各类具有长期超额收益的策略，积极把握低估值和高盈利质量策略的超额收益机会，并力争通过不断研究学习丰富策略体系。本基金在持仓上相对分散，以期平衡组合风险。

2025年至今，市场主体震荡上行，行业上看，以银行、有色金属等周期板块涨幅靠前。在风格表现上，A股成交量放大，风格轮动速度明显加快，小市值、科创板风格占优。后续我们保持乐观，随着美联储降息以及国内一系列积极政策的落地，市场将回归对公司基本面的定价。在操作上，基金会继续保持纪律性操作，在严格控制风险偏离的基础上，均衡配置长期有效的基本面因子，并通过机器学习等策略增厚收益，我们相信市场将会回归理性定价。另外随着ETF指数资金持续流入，指数估值有望进一步修复。　　作为行业基金，本基金在操作中，严格遵守基金合同规定，投资于消费行业，即合同约定的可选消费、主要消费、医药卫生三个一级行业。在投资风格上，选择消费行业中具有定价能力的行业龙头，同时兼顾成长、估值、景气等因素，持续选取具有超额收益的股票，持股保持适中的集中度。本报告期内，本基金增加了农林牧渔、轻工制造、消费者服务的配置，减少了食品饮料、汽车、医药的配置。

2025年至今，市场主体震荡上行，行业上看，以银行、有色金属等周期板块涨幅靠前。在风格表现上，A股成交量放大，风格轮动速度明显加快，小市值、科创板风格占优。后续我们保持乐观，随着美联储降息以及国内一系列积极政策的落地，市场将回归对公司基本面的定价。在操作上，基金会继续保持纪律性操作，在严格控制风险偏离的基础上，均衡配置长期有效的基本面因子，并通过机器学习等策略增厚收益，我们相信市场将会回归理性定价。另外随着ETF指数资金持续流入，指数估值有望进一步修复。　　本基金在操作中，采用量化与基本面结合的投资方法，均衡略偏价值配置组合，力争获取长期稳健的相对市场的超额收益。本基金在投资策略上做进一步优化，基于股票的分域定价和DCF现金流折现模型，均衡配置下述几类长期具有超额收益短期形成风格互补的策略，即基于近端现金流的业绩超预期策略、基于中期现金流的景气成长策略、基于远端现金流假设的核心资产策略、基于风险溢价变化的低估值策略以及基于大样本统计的小盘统计套利策略，并重点关注通过改革释放潜力的公司。本报告期内，本基金增加了家电、商贸零售、机械的配置，减少了银行、食品饮料、非银行金融的配置。

2025年一季度，市场主体震荡上行，行业上看，以计算机、传媒、机械等高成长科技板块涨幅靠前。在风格表现上，由于DeepSeek概念的火热出圈，带动了多个细分板块连日大涨，A股成交量放大，小市值、科创板风格占优。后续我们保持乐观，随着美联储降息以及国内一系列积极政策的落地，市场将回归对公司基本面的定价。在操作上，基金会继续保持纪律性操作，在严格控制风险偏离的基础上，均衡配置长期有效的基本面因子，并通过机器学习等策略增厚收益，我们相信市场将会回归理性定价。另外随着ETF指数资金持续流入，指数估值有望进一步修复。　　作为行业基金，本基金在操作中，严格遵守合同行业规定，投资于消费行业，即合同约定的可选消费、主要消费、医药卫生三个一级行业。在投资风格上，选择消费行业中具有定价能力的行业龙头，同时兼顾成长、估值、景气等因素，持续选取具有超额收益的股票，持股保持适中的集中度。本报告期内，本基金增加了农林牧渔、食品饮料、轻工制造的配置，减少了医药、家电、汽车的配置。

2025年一季度，市场主体震荡上行，行业上看，以计算机、传媒、机械等高成长科技板块涨幅靠前。在风格表现上，由于DeepSeek概念的火热出圈，带动了多个细分板块连日大涨，A股成交量放大，小市值、科创板风格占优。后续我们保持乐观，随着美联储降息以及国内一系列积极政策的落地，市场将回归对公司基本面的定价。在操作上，基金会继续保持纪律性操作，在严格控制风险偏离的基础上，均衡配置长期有效的基本面因子，并通过机器学习等策略增厚收益，我们相信市场将会回归理性定价。另外随着ETF指数资金持续流入，指数估值有望进一步修复。　　本基金在操作中，采用量化与基本面结合的投资方法，均衡略偏价值配置组合，力争获取长期稳健的相对市场的超额收益。本基金在投资策略上做进一步优化，基于股票的分域定价和DCF现金流折现模型，均衡配置下述几类长期具有超额收益短期形成风格互补的策略，即基于近端现金流的业绩超预期策略、基于中期现金流的景气成长策略、基于远端现金流假设的核心资产策略、基于风险溢价变化的低估值策略以及基于大样本统计的小盘统计套利策略，并重点关注通过改革释放潜力的公司。本报告期内，本基金增加了机械、有色金属、农林牧渔的配置，减少了食品饮料、基础化工、建材的配置。