马杰 - 基金投资策略和运作

二季度，债券市场交易的主线是资金面。宏观经济动能有所趋弱，国内出口保持较高增速，通胀水平冲高后环比回落；地缘方面，伊朗局势由激烈冲突趋向缓和，市场避险情绪有所降温。本报告期内，本基金主要进行了利率债的配置与交易。管理人根据对市场走势的判断以及基金申赎情况，对组合久期和仓位进行了动态、灵活的调整。回顾二季度，基金的主要操作亮点在于：抓住流动性宽松机遇，适时拉长组合久期并提升杠杆水平；随着央行持续回笼流动性，及时降低久期及杠杆率，将仓位向中短端利率债品种集中，获得了较好的收益。展望三季度，管理人认为尽管债券市场多空因素交织，但总体环境仍偏有利。宏观层面，外需强于内需的特征延续。出口保持较高增速，科技含量不断提升；但国内消费和投资疲软，社会消费品零售总额预计仍将保持同比小幅负增长；而房地产投资预计将维持同比两位数级别的负增长，磨底态势未改。其次，出口内部结构分化显著，高科技行业是主要的拉动力，尤其是人工智能相关领域；而传统产业出口增速依旧疲弱。同时，价格对出口增速的贡献远高于数量，因此实际GDP增速承压。再次，物价增速冲高回落，随着地缘冲突缓和，石油价格快速回落，将带动工业生产者出厂价格指数和消费者物价指数增速回落。此外，结构分化及内需疲软将导致信贷需求不足，预计下半年政府债发行或将提速以对经济提供支撑，货币政策有望维持支持性基调。债市短期或将呈现区间震荡走势，等待趋势性机会的到来。管理人将紧密跟踪经济数据、政策动向及市场情绪和机构行为变化，动态优化组合仓位、久期与品种结构，平衡收益与风险，力争实现基金资产的稳健增值。

二季度，债券市场交易的主线是资金面。宏观经济动能有所趋弱，国内出口保持较高增速，通胀水平冲高后环比回落；地缘方面，伊朗局势由激烈冲突趋向缓和，市场避险情绪有所降温。本报告期内，本基金主要进行了利率债的配置与交易。管理人根据对市场走势的判断以及基金申赎情况，对组合久期和仓位进行了动态、灵活的调整。回顾二季度，基金的主要操作亮点在于：抓住流动性宽松机遇，适时拉长组合久期；随着央行持续回笼流动性，及时降低久期；抓住市场机会，以长端利率债活跃券进行波段交易，获得了较好的收益。展望三季度，管理人认为尽管债券市场多空因素交织，但总体环境仍偏有利。宏观层面，外需强于内需的特征延续。出口保持较高增速，科技含量不断提升；但国内消费和投资疲软，社会消费品零售总额预计仍将保持同比小幅负增长；而房地产投资预计将维持同比两位数级别的负增长，磨底态势未改。其次，出口内部结构分化显著，高科技行业是主要的拉动力，尤其是人工智能相关领域；而传统产业出口增速依旧疲弱。同时，价格对出口增速的贡献远高于数量，因此实际GDP增速承压。再次，物价增速冲高回落，随着地缘冲突缓和，石油价格快速回落，将带动工业生产者出厂价格指数和消费者物价指数增速回落。此外，结构分化及内需疲软将导致信贷需求不足，预计下半年政府债发行或将提速以对经济提供支撑，货币政策有望维持支持性基调。债市短期或将呈现区间震荡走势，等待趋势性机会的到来。管理人将紧密跟踪经济数据、政策动向及市场情绪和机构行为变化，动态优化组合仓位、久期与品种结构，平衡收益与风险，力争实现基金资产的稳健增值。

二季度，债券市场交易的主线是资金面。宏观经济动能有所趋弱，国内出口保持较高增速，通胀水平冲高后环比回落；地缘方面，伊朗局势由激烈冲突趋向缓和，市场避险情绪有所降温。本报告期内，本基金主要进行了利率债的配置与交易。管理人根据对市场走势的判断以及基金申赎情况，对组合久期和仓位进行了动态、灵活的调整。回顾二季度，基金的主要操作亮点在于：抓住流动性宽松机遇，适时拉长组合久期并提升杠杆水平；随着央行持续回笼流动性，及时降低组合久期及杠杆率，将仓位向中短端利率债品种集中，获得了较好的收益。展望三季度，管理人认为尽管债券市场多空因素交织，但总体环境仍偏有利。宏观层面，外需强于内需的特征延续。出口保持较高增速，科技含量不断提升；但国内消费和投资疲软，社会消费品零售总额预计仍将保持同比小幅负增长；而房地产投资预计将维持同比两位数级别的负增长，磨底态势未改。其次，出口内部结构分化显著，高科技行业是主要的拉动力，尤其是人工智能相关领域；而传统产业出口增速依旧疲弱。同时，价格对出口增速的贡献远高于数量，因此实际GDP增速承压。再次，物价增速冲高回落，随着地缘冲突缓和，石油价格快速回落，将带动工业生产者出厂价格指数和消费者物价指数增速回落。此外，结构分化及内需疲软将导致信贷需求不足，预计下半年政府债发行或将提速以对经济提供支撑，货币政策有望维持支持性基调。债市短期或将呈现区间震荡走势，并等待趋势性机会的到来。管理人将紧密跟踪经济数据、政策动向及市场情绪和机构行为变化，动态优化组合仓位、久期与品种结构，平衡收益与风险，力争实现基金资产的稳健增值。

二季度，债券市场交易的主线是资金面。宏观经济动能有所趋弱，国内出口持续保持较高增速；地缘方面，伊朗局势由激烈冲突趋向缓和，市场避险情绪有所降温，通胀水平冲高后环比回落。本报告期内，本基金主要进行了信用债和利率债的配置与交易。管理人根据对市场走势的判断，对组合久期和仓位进行了动态、灵活的调整。回顾二季度，基金抓住流动性宽松机遇，精选高等级信用债，适时拉长组合久期并提升杠杆水平，获得了较好的收益。展望三季度，管理人认为尽管债券市场多空因素交织，但总体环境仍偏有利。宏观层面，外需强于内需的特征延续。出口保持较高增速，科技含量不断提升；但国内消费和投资疲软，社会消费品零售总额预计仍将保持同比小幅负增长；而房地产投资预计将维持同比两位数级别的负增长，磨底态势未改。其次，出口内部结构分化显著，高科技行业是主要的拉动力，尤其是人工智能相关领域；而传统产业出口增速依旧疲弱。同时，价格对出口增速的贡献远高于数量，因此实际GDP增速承压。再次，物价增速冲高回落，随着地缘冲突缓和，石油价格快速回落，将带动工业生产者出厂价格指数和消费者物价指数增速回落。此外，结构分化及内需疲软将导致信贷需求不足，预计下半年政府债发行或将提速以对经济提供支撑，货币政策有望维持支持性基调。债市短期或将呈现区间震荡走势，并等待趋势性机会的到来。管理人将紧密跟踪经济数据、政策动向及市场情绪和机构行为变化，动态优化组合仓位、久期与品种结构，平衡收益与风险，力争实现基金资产的稳健增值。

二季度，债券市场交易的主线是资金面。国内出口保持较高增速，但宏观经济动能有所趋弱；地缘方面，伊朗局势由激烈冲突趋向缓和，市场避险情绪有所降温。本报告期内，本基金主要进行了信用债和利率债的配置与交易。管理人根据对市场走势的判断，对组合久期和仓位进行了动态、灵活的调整。回顾二季度，基金的主要操作亮点在于：抓住流动性宽松机遇，沿收益率曲线精选不同期限且具有较高性价比的券种，择机调整仓位水平，获得了较好的收益。展望三季度，管理人认为尽管债券市场多空因素交织，但总体环境仍偏有利。宏观层面，外需强于内需的特征延续。出口保持较高增速，科技含量不断提升；但国内消费和投资疲软，社会消费品零售总额预计仍将保持同比小幅负增长；而房地产投资预计将维持同比两位数级别的负增长，磨底态势未改。其次，出口内部结构分化显著，高科技行业是主要的拉动力，尤其是人工智能相关领域；而传统产业出口增速依旧疲弱。同时，价格对出口增速的贡献远高于数量，因此实际GDP增速承压。再次，物价增速冲高回落，随着地缘冲突缓和，石油价格快速回落，将带动工业生产者出厂价格指数和消费者物价指数增速回落。此外，结构分化及内需疲软将导致信贷需求不足，预计下半年政府债发行或将提速以对经济提供支撑，货币政策有望维持支持性基调。债市短期或将呈现区间震荡走势，等待趋势性机会的到来。管理人将紧密跟踪经济数据、政策动向及市场情绪和机构行为变化，动态优化组合仓位、久期与品种结构，平衡收益与风险，力争实现基金资产的稳健增值。

二季度，债券市场交易的主线是资金面。宏观经济动能有所趋弱，国内出口保持较高增速；地缘方面，伊朗局势由激烈冲突趋向缓和，市场避险情绪有所降温，通胀水平冲高后环比回落。本报告期内，本基金主要进行了信用债和利率债的配置与交易。管理人结合市场形势判断及基金开放期安排，对组合久期和仓位进行了动态、灵活的调整。回顾二季度，基金的主要操作亮点在于：流动性宽松环境下，信用债配置价值显现，组合精选并增配了具有性价比的信用债，小幅提升杠杆率水平；随着央行持续回笼流动性，及时降低杠杆率、兑现盈利，将仓位向中短端信用债品种集中，获得了较好的收益。展望三季度，管理人认为尽管债券市场多空因素交织，但总体环境仍偏有利。宏观层面，外需强于内需的特征延续。出口保持较高增速，科技含量不断提升；但国内消费和投资疲软，社会消费品零售总额预计仍将保持同比小幅负增长；而房地产投资预计将维持同比两位数级别的负增长，磨底态势未改。其次，出口内部结构分化显著，高科技行业是主要的拉动力，尤其是人工智能相关领域；而传统产业出口增速依旧疲弱。同时，价格对出口增速的贡献远高于数量，因此实际GDP增速承压。再次，物价增速冲高回落，随着地缘冲突缓和，石油价格快速回落，将带动工业生产者出厂价格指数和消费者物价指数增速回落。此外，结构分化及内需疲软将导致信贷需求不足，预计下半年政府债发行或将提速以对经济提供支撑，货币政策有望维持支持性基调。债市短期或将呈现区间震荡走势，并等待趋势性机会的到来。管理人将紧密跟踪经济数据、政策动向及市场情绪和机构行为变化，动态优化组合仓位、久期与品种结构，平衡收益与风险，力争实现基金资产的稳健增值。

本报告期内，本基金主要进行了利率债和优质信用债投资，整体投资操作围绕市场流动性、宏观经济和通胀预期、机构行为及利差趋势进行动态调整。在组合策略层面，基于一季度市场资金面状况明确、资金利率维持低位运行的判断，组合适时提升债券仓位，充分把握低成本资金优势放大组合收益。信用配置层面，增配经济总量大省的核心城投债、优质产业债及国有大行二级资本债，在严控信用风险的前提下，提升组合收益。同时，基于经济回暖、通胀预期逐步升温的判断，前瞻性地对超长债头寸执行止盈操作，锁定收益，进一步增厚基金组合整体收益，实现组合净值的稳健增长。展望二季度，管理人认为债券市场多空因素交织。宏观层面，出口持续超预期，凸显我国制造业的韧性与全球核心竞争力，房地产历经四年的持续调整后对经济的负影响逐步减弱，国内经济得以持续修复；但油价非常规波动、国内产业结构优化及“反内卷”带来物价持续上行压力，海外地缘冲突影响逐渐消退与国内企业盈利水平稳步改善将带动市场风险偏好修复，或将压制债券市场表现。与此同时，货币政策适度宽松的确定性较高，资金价格平稳低位运行，银行负债端成本持续下行，叠加实体优质信贷资产供给相对不足，机构配置需求将持续释放，而机构普遍仓位不高，均为债券市场提供了有力的支撑。管理人将紧密跟踪经济数据、政策落地效果及市场情绪变化，动态优化组合仓位、久期与品种结构，平衡收益与风险，力争实现基金资产的稳健增值。

本报告期内，本基金延续了地方债、利率债、同业存单和信用债的均衡配置策略，并适度加配了利率债，基金仓位在本季度整体保持稳定。展望二季度，管理人认为债券市场多空因素交织。宏观层面，出口持续超预期，凸显我国制造业的韧性与全球核心竞争力，房地产历经四年的持续调整后对经济的负影响逐步减弱，国内经济得以持续修复；但油价非常规波动、国内产业结构优化及“反内卷”带来物价持续上行压力，海外地缘冲突影响逐渐消退与国内企业盈利水平稳步改善将带动市场风险偏好修复，或将压制债券市场表现。与此同时，货币政策适度宽松的确定性较高，资金价格平稳低位运行，银行负债端成本持续下行，叠加实体优质信贷资产供给相对不足，机构配置需求将持续释放，而机构普遍仓位不高，均为债券市场提供了有力的支撑。管理人将紧密跟踪经济数据、政策落地效果及市场情绪变化，动态优化组合仓位、久期与品种结构，平衡收益与风险，力争实现基金资产的稳健增值。

本报告期内，本基金主要投资于利率债。管理人根据对市场走势的判断以及基金申赎情况，对组合久期和仓位进行了动态、灵活的调整。回顾一季度，基金的主要操作亮点在于：抓住了春节前收益率快速下行的机会，提前拉升久期并维持至春节后；春节后观察到宏观经济回暖及通胀有所抬头，及时调降久期，并将仓位集中在中短端利率债，在后续行情分化、中短利率债下行的行情中获得了较好的收益。展望二季度，管理人认为债券市场多空因素交织。宏观层面，出口持续超预期，凸显我国制造业的韧性与全球核心竞争力，房地产历经四年的持续调整后对经济的负影响逐步减弱，国内经济得以持续修复；但油价非常规波动、国内产业结构优化及“反内卷”带来物价持续上行压力，海外地缘冲突影响逐渐消退与国内企业盈利水平稳步改善将带动市场风险偏好修复，或将压制债券市场表现。与此同时，货币政策适度宽松的确定性较高，资金价格平稳低位运行，银行负债端成本持续下行，叠加实体优质信贷资产供给相对不足，机构配置需求将持续释放，而机构普遍仓位不高，均为债券市场提供了有力的支撑。管理人将紧密跟踪经济数据、政策落地效果及市场情绪变化，动态优化组合仓位、久期与品种结构，平衡收益与风险，力争实现基金资产的稳健增值。

本报告期内，本基金主要投资品种为利率债及金融债。一季度内，管理人提前预判市场走势，及时获利了结部分利率债仓位，并相应补充了优质信用债，适时提升了债券仓位。展望二季度，管理人认为债券市场多空因素交织。宏观层面，出口持续超预期，凸显我国制造业的韧性与全球核心竞争力，房地产历经四年的持续调整后对经济的负影响逐步减弱，国内经济得以持续修复；但油价非常规波动、国内产业结构优化及“反内卷”带来物价持续上行压力，海外地缘冲突影响逐渐消退与国内企业盈利水平稳步改善将带动市场风险偏好修复，或将压制债券市场表现。与此同时，货币政策适度宽松的确定性较高，资金价格平稳低位运行，银行负债端成本持续下行，叠加实体优质信贷资产供给相对不足，机构配置需求将持续释放，而机构普遍仓位不高，均为债券市场提供了有力的支撑。管理人将紧密跟踪经济数据、政策落地效果及市场情绪变化，动态优化组合仓位、久期与品种结构，平衡收益与风险，力争实现基金资产的稳健增值。

本报告期内，本基金主要进行了利率债的配置与交易，根据对市场走势的判断以及基金申赎情况，对组合久期和仓位进行了动态、灵活的调整。管理人通过降低整体久期，有效控制了基金净值的波动。展望二季度，管理人认为债券市场多空因素交织。宏观层面，出口持续超预期，凸显我国制造业的韧性与全球核心竞争力，房地产历经四年的持续调整后对经济的负影响逐步减弱，国内经济得以持续修复；但油价非常规波动、国内产业结构优化及“反内卷”带来物价持续上行压力，海外地缘冲突影响逐渐消退与国内企业盈利水平稳步改善将带动市场风险偏好修复，或将压制债券市场表现。与此同时，货币政策适度宽松的确定性较高，资金价格平稳低位运行，银行负债端成本持续下行，叠加实体优质信贷资产供给相对不足，机构配置需求将持续释放，而机构普遍仓位不高，均为债券市场提供了有力的支撑。管理人将紧密跟踪经济数据、政策落地效果及市场情绪变化，动态优化组合仓位、久期与品种结构，平衡收益与风险，力争实现基金资产的稳健增值。

本报告期内，本基金主要投资于利率债。管理人根据对市场走势的判断以及基金申赎情况，对组合久期和仓位进行了动态、灵活的调整。回顾一季度，基金的主要操作亮点在于：抓住了春节前收益率快速下行的机会，提前拉升久期并维持至春节后；春节后观察到宏观经济回暖及通胀有所抬头，及时调降久期，在后续中短利率债行情中获得良好表现。展望二季度，管理人认为债券市场多空因素交织。宏观层面，出口持续超预期，凸显我国制造业的韧性与全球核心竞争力，房地产历经四年的持续调整后对经济的负影响逐步减弱，国内经济得以持续修复；但油价非常规波动、国内产业结构优化及“反内卷”带来物价持续上行压力，海外地缘冲突影响逐渐消退与国内企业盈利水平稳步改善将带动市场风险偏好修复，或将压制债券市场表现。与此同时，货币政策适度宽松的确定性较高，资金价格平稳低位运行，银行负债端成本持续下行，叠加实体优质信贷资产供给相对不足，机构配置需求将持续释放，而机构普遍仓位不高，均为债券市场提供了有力的支撑。管理人将紧密跟踪经济数据、政策落地效果及市场情绪变化，动态优化组合仓位、久期与品种结构，平衡收益与风险，力争实现基金资产的稳健增值。