佘江科 - 基金投资策略和运作

本基金坚持全市场量化选股策略，依托多因子模型进行系统化投资。我们不在单一风格或行业上集中配置，而是通过覆盖基本面、估值、质量与市场情绪等多维度的因子体系，力求在不同市场环境下均衡获取超额收益。策略核心在于严格控制组合相对基准的系统性风险暴露，保持行业与风格中性，以纪律化的方式捕捉市场非有效性带来的投资机会。　　在投资运作中，我们始终以风险控制为先，通过持续优化因子体系及严格的事前、事中风险约束，将组合的主动风险控制在预定目标之内。日常管理中，我们实时监控组合在市值、行业、风格等维度的风险暴露，确保其与基准基本一致，有效抑制了非目标风险的积累。报告期内，市场风格较为极致，科技权重股贡献了全市场绝大部分涨幅，产品超额收益因此受到一定影响。我们认为，这种极致行情长期难以持续，应尊重市场的长期规律，保持策略的稳健性，静待风格切换。　　2026年三季度，宏观经济与证券市场预计将处于一个由“预期差”与“结构再平衡”共同主导的复杂阶段。核心特征在于，海外加息预期博弈加剧与AI资本开支预期触顶，正构成全球资产定价的双重考验。美联储6月点阵图显示半数决策者预计年内至少有一次加息，鹰派程度超出市场预期，与此同时全球央行紧缩形成共振——5月加息央行增至10家，欧央行三年来首次加息，日央行利率升至1%达31年新高。市场对加息路径的反复博弈或将持续推高全球市场波动率。更为关键的是，AI资本开支预期已推升至历史高位，科技股占标普500指数权重接近历史高位，板块拥挤度与集中度明显抬升，后续更可能表现为高波动、强分化的内部再定价。中国经济虽有望延续结构性复苏，出口保持高景气，但“供强需弱”的K型分化特征或使内生动能面临考验。　　在此背景下，证券市场或将呈现波动加剧、风格快速轮动的特征。由海外加息预期反复与AI产业资本回报率质疑所引发的情绪化定价，可能使基于历史统计规律的传统投资模型面临阶段性压力。市场机会与风险并存：一方面，高波动环境可能催生因资产价格短期偏离基本面而产生的统计套利空间；另一方面，风格“黑天鹅”与因子失效的风险显著上升，对投资组合的风险管理能力提出了更高要求。值得关注的是，A股内部结构估值分化已居历史高位，市场对传统行业预期偏低，三季度有望迎来边际改善，二季度显著承压的等权指数及非AI板块有望获得修复契机。近期较多传统行业公司密集增持回购，从历史经验看回购预案公告与公司股价见底有一定相关性，这也为风格再平衡提供了微观支撑。市场风格将进一步趋向均衡，成长与价值、大盘与中小盘的轮动将更加频繁。因此，强调深度基本面研究、严格风险预算以及策略纪律性，将是应对当前市场的关键。　　对于量化投资而言，环境变化意味着策略需要更强的适应性与防御性。当前市场已从流动性驱动阶段进入盈利驱动阶段，业绩与景气度成为交易的核心线索。随着科技板块内部从概念炒作转向业绩验证，7月进入中报业绩预告密集披露期，前期纯概念炒作的标的将面临估值回调压力，而业绩预增确定性高的细分领域有望获得资金持续青睐。未来的超额收益或将更多来源于对盈利质量、行业格局等长期价值因子的深度挖掘，以及对宏观不确定性、流动性突变等风险因子的审慎定价。AI产业链经过二季度大幅上涨后，板块拥挤度已明显抬升，后续更可能表现为高波动、强分化的内部再定价，这意味着量化模型需在因子拥挤度监控和风险敞口管理上做出适应性调整。策略进化应侧重于提升模型在极端情景下的稳健性，并规避对短期市场情绪的过度博弈。总体而言，在由复杂宏观叙事主导的市场中，坚持价值导向、严守风控底线、保持策略进化能力，是获取长期可持续回报的核心基础。

本基金主要投资具备长期成长能力的新兴产业板块，主策略以科创板为主要的投资域，通过基本面量化筛选行业及个股，与深度学习模型挖掘黑箱因子相结合的方式，尝试在弹性较大的科创板中构造进攻性较强、符合产品投资新兴产业需求的投资组合。与此同时，我们在多策略体系中融合了中小盘增强和港股科技增强的卫星策略，期望通过量化投资的方式，捕获成长+中小盘+港股的多元化alpha。本基金坚持采用量化选股策略，我们不在单一风格或行业进行集中配置，而是通过涵盖基本面、估值、质量与市场情绪等多维度的因子体系，力求在不同市场环境下均衡获取超额收益。策略核心在于严格控制组合相对基准的系统性风险暴露，保持行业与风格中性，以纪律化的方式捕捉由市场非有效性带来的投资机会。　　主策略端，二季度内，我们对选股模型进行了迭代，针对科创板特性引入特色因子。卫星策略方面，我们以风险控制为优先，通过持续优化因子体系与严格的事前、事中风险约束，将组合的主动风险维持在预定目标之内。具体而言，在日常管理中，我们通过实时监控组合在市值、行业、风格等维度的暴露，确保其与基准保持基本一致，有效控制了非目标风险的积累。由于二季度的市场行情较为极致，虽然主策略收益符合预期，但子策略beta层面跑输基准较多，导致组合相对基准有所回撤。我们认为，这种极致行情长期难以持续，应尊重市场的长期规律，保持策略的稳健性和收益来源的多样性，静待风格切换。　　2026年三季度，宏观经济与证券市场预计将处于一个由“预期差”与“结构再平衡”共同主导的复杂阶段。核心特征在于，海外加息预期博弈加剧与AI资本开支预期触顶，正构成全球资产定价的双重考验。美联储6月点阵图显示半数决策者预计年内至少有一次加息，鹰派程度超出市场预期，与此同时全球央行紧缩形成共振——5月加息央行增至10家，欧央行三年来首次加息，日央行利率升至1%达31年新高。市场对加息路径的反复博弈或将持续推高全球市场波动率。更为关键的是，AI资本开支预期已推升至历史高位，科技股占标普500指数权重接近历史高位，板块拥挤度与集中度明显抬升，后续更可能表现为高波动、强分化的内部再定价。中国经济虽有望延续结构性复苏，出口保持高景气，但“供强需弱”的K型分化特征或使内生动能面临考验。　　在此背景下，证券市场或将呈现波动加剧、风格快速轮动的特征。由海外加息预期反复与AI产业资本回报率质疑所引发的情绪化定价，可能使基于历史统计规律的传统投资模型面临阶段性压力。市场机会与风险并存：一方面，高波动环境可能催生因资产价格短期偏离基本面而产生的统计套利空间；另一方面，风格“黑天鹅”与因子失效的风险显著上升，对投资组合的风险管理能力提出了更高要求。值得关注的是，A股内部结构估值分化已居历史高位，市场对传统行业预期偏低，三季度有望迎来边际改善，二季度显著承压的等权指数及非AI板块有望获得修复契机。近期较多传统行业公司密集增持回购，从历史经验看回购预案公告与公司股价见底有一定相关性，这也为风格再平衡提供了微观支撑。市场风格将进一步趋向均衡，成长与价值、大盘与中小盘的轮动将更加频繁。因此，强调深度基本面研究、严格风险预算以及策略纪律性，将是应对当前市场的关键。　　对于量化投资而言，环境变化意味着策略需要更强的适应性与防御性。当前市场已从流动性驱动阶段进入盈利驱动阶段，业绩与景气度成为交易的核心线索。随着科技板块内部从概念炒作转向业绩验证，7月进入中报业绩预告密集披露期，前期纯概念炒作的标的将面临估值回调压力，而业绩预增确定性高的细分领域有望获得资金持续青睐。未来的超额收益或将更多来源于对盈利质量、行业格局等长期价值因子的深度挖掘，以及对宏观不确定性、流动性突变等风险因子的审慎定价。AI产业链经过二季度大幅上涨后，板块拥挤度已明显抬升，后续更可能表现为高波动、强分化的内部再定价，这意味着量化模型需在因子拥挤度监控和风险敞口管理上做出适应性调整。策略进化应侧重于提升模型在极端情景下的稳健性，并规避对短期市场情绪的过度博弈。总体而言，在由复杂宏观叙事主导的市场中，坚持价值导向、严守风控底线、保持策略进化能力，是获取长期可持续回报的核心基础。

本基金主要投资具备长期成长能力的新兴产业板块，主策略以科创板、创业板为主要的投资域，通过基本面量化筛选行业及个股，与深度学习模型挖掘黑箱因子相结合的方式，尝试在弹性较大的科创板、创业板中构造进攻性较强、符合产品投资新兴产业需求的投资组合。与此同时，我们在多策略体系中融合了双创小微盘增强的卫星策略，期望通过量化投资的方式，捕获成长+小微盘的双beta。　　本基金坚持采用量化选股策略，我们不在单一风格或行业进行集中配置，而是通过涵盖基本面、估值、质量与市场情绪等多维度的因子体系，力求在不同市场环境下均衡获取超额收益。策略核心在于严格控制组合相对基准的系统性风险暴露，保持行业与风格中性，以纪律化的方式捕捉由市场非有效性带来的投资机会。　　主策略端，一季度内，我们对选股模型进行了迭代，将原始的投资域拆分为不同分域，包括高波动域、低波动域、高估值域、低估值域等，针对不同分域独立训练因子合成的非线性模型，企图通过人工聚类的方式将具备同类型风格特征的公司先聚合，再交由模型进行合成学习。卫星策略方面，我们以风险控制为优先，通过持续优化因子体系与严格的事前、事中风险约束，将组合的主动风险维持在预定目标之内。具体而言，在日常管理中，我们通过实时监控组合在市值、行业、风格等维度的暴露，确保其与基准保持基本一致，有效控制了非目标风险的积累。　　我们在2025年年报中，对于国内经济的复苏趋势仍保持乐观态度，同时提示了权益市场存在一定的交易风险。进入2026年，我们看到在农历春节前，权益市场情绪不断上行，彼时上游金属、化工等周期行业，中游高端制造行业协同发力，推动指数冲高。农历新年后，随着海外地缘风险形势恶化，全球风险资产，特别是成长风格资产均出现大幅回调。市场情绪降温、流动性减弱，使得部分大类资产出现共振式的下跌，而红利风格在春节后有较突出的超额表现。　　在一季度末，我们可以很明显的看到，权益市场的波动率急速攀升，整体进入高波区间，这意味着市场的分歧不断提升。从历史经验复盘看，权益高波区间的赚钱效应衰退，收益风险比进入下行区间，在高波市场中获利，如同在惊涛骇浪中捕鱼，投资依靠胜率的复利效应降低，更多是依靠“一将功成万骨枯”式的赔率效应。　　2026年二季度，宏观经济与证券市场预计将处于一个高度不确定的复杂环境之中。核心特征在于，宏观叙事与地缘风险已成为市场定价的主导逻辑，可能持续推高全球市场的整体波动率。中国经济虽有望延续平稳复苏态势，但“供强需弱”的结构性特征或使内生动能面临考验。更为关键的是，海外地缘风险通过通胀预期渠道，正在重塑全球主要央行的货币政策路径预期，形成“内松外紧”的流动性格局，这可能加剧跨境资本流动与市场情绪的波动。在这种市场环境中，相较于激进冒险的博取高波动式的弹性，作为公募基金管理人我们更倾向于适当收紧风险偏好，在”惊涛骇浪”时进入”避风港”，面对市场的不确定性，我们倾向于提升可解释性强、有经济学支撑的基本面因子在策略中的占比，将市场的风险对组合可能产生的影响进行精算化控制，降低外部环境对组合的冲击。同时，我们也会紧跟市场动态，在整体波动率趋缓、外部局势平稳的情况下，依旧坚信中国经济长期的复苏趋势不变，及时调整组合的风险暴露情况，对投资者负责。

本基金坚持采用全市场量化选股策略，通过多因子模型进行系统化投资。我们不在单一风格或行业进行集中配置，而是通过涵盖基本面、估值、质量与市场情绪等多维度的因子体系，力求在不同市场环境下均衡获取超额收益。策略核心在于严格控制组合相对基准的系统性风险暴露，保持行业与风格中性，以纪律化的方式捕捉由市场非有效性带来的投资机会。　　在投资运作上，我们以风险控制为优先，通过持续优化因子体系与严格的事前、事中风险约束，将组合的主动风险维持在预定目标之内。具体而言，在日常管理中，我们通过实时监控组合在市值、行业、风格等维度的暴露，确保其与基准保持基本一致，有效控制了非目标风险的积累。报告期内，本基金顺利完成了策略框架的重要迭代，从原有模式全面切换至当前的全市场量化选股体系。策略转换过程平稳，期间我们密切跟踪了模型信号的稳定性与组合表现的连续性，并对流动性管理和交易成本进行了优化，以保障投资人利益。报告期内策略迭代后，模型运行稳健，在严格控制风向的前提下，基金相对市场取得了持续且较为稳健的超额收益，初步验证了新策略在不同市场阶段下的适应能力。　　展望未来，我们认为基于系统化、纪律化的量化投资方法，能够持续识别并利用市场短期定价与长期基本面之间的偏差。我们将继续致力于模型的迭代与研发，不断精进因子研究并审慎纳入新的信息维度，使策略能够更好地适应宏观与市场结构的变化。我们的根本目标，是通过持续进化的模型与严格的风险管理，致力于为基金持有人创造长期、可持续的风险调整后回报。 　　2026年二季度，宏观经济与证券市场预计将处于一个高度不确定的复杂环境之中。核心特征在于，宏观叙事与地缘风险已成为市场定价的主导逻辑，可能持续推高全球市场的整体波动率。中国经济虽有望延续平稳复苏态势，但“供强需弱”的结构性特征或使内生动能面临考验。更为关键的是，海外地缘风险通过通胀预期渠道，正在重塑全球主要央行的货币政策路径预期，形成“内松外紧”的流动性格局，这可能加剧跨境资本流动与市场情绪的波动。　　在此背景下，证券市场或将呈现波动加剧、风格快速轮动的特征。由事件驱动与宏观预期分歧所引发的情绪化定价，可能使基于历史统计规律的传统投资模型面临阶段性压力。市场机会与风险并存：一方面，高波动环境可能催生因资产价格短期偏离基本面而产生的统计套利空间；另一方面，风格“黑天鹅”与因子失效的风险显著上升，对投资组合的风险管理能力提出了更高要求。因此，强调深度基本面研究、严格风险预算以及策略纪律性，将是应对当前市场的关键。　　对于量化投资而言，环境变化意味着策略需要更强的适应性与防御性。未来的超额收益或将更多来源于对盈利质量、行业格局等长期价值因子的深度挖掘，以及对宏观不确定性、流动性突变等风险因子的审慎定价。策略进化应侧重于提升模型在极端情景下的稳健性，并规避对短期市场情绪的过度博弈。总体而言，在由复杂宏观叙事主导的市场中，坚持价值导向、严守风控底线、保持策略进化能力，是获取长期可持续回报的核心基础。

产品选股策略依然聚焦业绩持续超预期板块和个股，中长期选股思路主要围绕两个维度：1）板块和个股当期业绩显著高于去年同期业绩；2）今年以来业绩持续性较好的板块和个股。短期选择因素考虑分析师上调一致预期以及景气度向上的行业和个股。于此同时，尽量规避资金集中度过高和较拥挤的行业。产品的主要持仓集中度不高，主要持仓领域分散在科技，医药，金属和能源等板块。

本基金接手于2025年2月，自接手以来，我们依据产品特性，以及公募市场稀缺性，在不违背本基金投资科技创新板块 这一大前提的基础上，在量化技术层面进行了一定的创新型修正。当前本基金投资标的以科创板、创业板成分股为主要投资域，叠加经过基本面模型筛选的主板、创业板成分股，融合了双创指数中具有成长性的、符合投资要求的优质公司。我们希望本产品能够获取中国高端制造领域加速发展带来的投资收益。与此同时，作为投资成长风格的、具备进攻属性的产品，我们在多策略体系中融合了双创小微盘增强的卫星策略，期望通过量化投资的方式，捕获成长+小微盘的双beta。四季度我们提升了小微盘策略的占比，依据浙商基金内部研发的风格轮动模型，我们认为在成长整体边际趋势减弱的背景下，红利+微盘的哑铃型策略具备阶段性配置价值，因而对卫星策略的占比进行了适当的提升。从归因结果看，卫星策略也为产品在四季度提供了一定的正向收益。　　从全年维度看，我们在本基金产品中以双创的高弹性为主要beta，以小微盘的长期亮眼表现作为卫星策略辅助，高beta的双创成分股和低beta的小微盘卫星策略，在时间维度上能够形成阶段性的对冲效应。我们期望该产品在把握中国科技创新产业长期beta的基础上，提升客户的持有体验，力争获取不同来源的收益。

第三季度产品选股策略主要聚焦业绩持续超预期板块和个股，中长期选股思路主要围绕两个维度：1）板块和个股当期业绩显著高于去年同期业绩；2）今年以来业绩持续性较好的板块和个股。短期选择因素考虑分析师上调一致预期以及景气度向上的行业和个股。于此同时，尽量规避资金集中度过高和较拥挤的行业。因此Q3产品的主要持仓集中在科技和医药板块，但逐步规避了拥挤度较高的光模块行业，增配了半导体和消费电子板块。此外港股Q3的表现稍逊于A股的表现，考虑后续全球宏观因素，维持港股持仓比例不变的策略。　　展望后市，国内未来重点关注政策导向和经济数据情况，国外地缘政治美国降息可能再次成为市场交易导向重要因素。　　国内科技行业的大趋势较难改变，但短期的个别行业如光模块，机器人行业过于拥挤，爆发力逐步软弱，后期一段时间大概率转为震荡行情，相比于其他行业的风险收益变低。未来关注受政策扶持的反内卷行业，以及医药等有逻辑但待涨的行业。　　　　国外方面，中美贸易摩擦的不确定性可能会加剧市场波动，但美国开始降息节奏亦会对风险有所对冲，具体情况值得密切关注。

当前本基金投资标的以科创板成分股为主，叠加部分经过基本面模型筛选的主板、创业板成分股，融合了双创指数中具有成长性的、符合投资要求的优质公司。我们希望本产品能够获取中国高端制造领域加速发展带来的投资收益。风格层面，基于浙商基金内部开发的AI跟踪模型，我们认为小微盘股进入了阶段性的获利了结期，三季度内微盘股的投资赔率逐步下降，且投资胜率在市场风险偏好整体提升的背景下亦有下降趋势，因此本季度我们适当降低了小微盘风格敞口。行业层面，当前组合主要配置方向仍以电子、电力设备、医药生物和计算机为主。三季度，我们在八月底逐步降低了军工行业的配置权重，对前期获利的军工主题进行了获利了结，主要原因在于阶段性上涨过快，市场情绪带动部分估值泡沫出现，导致投资性价比降低。与此同时，我们增加了港股互联网的配置敞口，原因在于美联储降息预期落地后，全球风险资产普遍迎来估值抬升，在此基础上，估值整体水平相对较低、海外资金参与更广泛的，且三季度前期上涨相对较少的港股具备更多估值抬升的必要条件，且从业绩端看，港股互联网的龙头公司具备较强的业绩攀升势能、更高的公司护城河。　　权益市场三季度情绪高涨，延续二季度末开始的风险偏好上升浪潮，在8月中下旬进入高潮。二季度还有不俗发挥的“哑铃”组合在三季度全面哑火，在关税冲击初步缓解后，资本市场也越来越重视中国硬科技行业的稳步发展，并用真金白银将具有内外需敞口、业绩逐渐修复，同时具有叙事逻辑的行业捧上了高台。事实证明在对宏观预期逐步好转的背景下，积极拥抱市场投资主线可以努力为产品创造显著收益。　　三季度，特别是8月中旬后，科技板块权重股领涨全市场，使得全市场涨跌分布与指数实际表现出现明显分歧，特别是在指数大幅上涨当日，常出现指数收益率远高于成分股中位数收益率的情况，这为量化策略获取超额收益增加了难度。本季度内，我们仍然秉持价值投资的思路，对科创、创业板内部偏低估值、低换手的公司进行了一定程度的超配，根据浙商基金内部开发的收益归因模块复盘，超额收益折损主要发生在8月中下旬，在三季度前半段和9月后，超额收益均呈现逐步抬升的势头，这是我们认为可以接受的策略表现。展望四季度，我们认为这样的龙头股极端行情维持难度较大，市场会逐渐识别过于拥挤的交易节奏，并转向性价比更高，且同样具有业绩支撑的公司中。因此我们将坚持量化分散投资的方法论，不把鸡蛋放在一个篮子里，在市场回归合理节奏后继续积攒超额收益。

当前本基金投资标的以科创板成分股为主，叠加部分经过基本面模型筛选的主板、创业板成分股，融合了双创指数中具有成长性的、符合投资要求的优质公司。我们希望本产品能够在对标科创综合指数的基础上，获取中国高端制造领域加速发展带来的投资收益。行业层面，当前组合主要配置方向为电子、电力设备、医药生物和计算机。风格层面，我们依据产品特性，在本产品中适当增加了小市值、动量、成长等风格的暴露程度。对于本产品，我们给出的目标客户画像是具备中风险偏好及以上的投资者，基于此，我们在策略设计过程中允许产品存在适度的阶段性波动。二季度内，通过跟踪行业数据，我们挖掘到军工行业的订单情况正在改善，多条产品线受国内外各类事件驱动都有不错的业绩提升预期，因此我们在四月份开始主动布局军工行业，进入六月后军工板块出现大幅上涨，我们也由此获得了不错的成果。除军工外，我们还在本季度增持了港股互联网、信创等相关主题，期望能够部分捕捉港股上修估值的beta收益。

经历Q1的科技股牛市后，Q2的A股市场呈现先抑后扬的走势。4月初受到特朗普关税政策的影响，市场短期急跌，随后开始逐步修复下跌缺口，并在季末创下年内新高。复盘整体走势，宏观扰动在4月初为市场制造投资机会，政府的积极应对和取得的良好效果，使得后续在中美博弈上占据一定优势，贸易摩擦的消极影响逐步钝化，市场信心恢复。此后市场在新消费和创新药的带动下逐步走高，产品在月初为应对贸易摩擦的影响做出一定调整，率先降低了港股资产敞口，以及A股中外贸敞口较大的板块。后期在港股流动性转好和贸易摩擦影响趋于乐观的情况下，回补港股仓位，增加了A股传媒，医药，科技板块的仓位，并降低了机器人板块的持仓。

本基金接手于2025年2月，当前依据浙商基金智能权益投资部长期迭代的AI模型进行具体投资操作，试图以量化投资的方法，捕捉以科创板成分股为主的、未来有高速增长预期公司的投资机会。AI模型可以拆分为不同的投资模块，每一个模块相当于一个独立的机器人。其中，中观模型主要负责跟踪各高端制造行业的景气度变化，从截面和时序两个角度，为决策提供支持；微观模型主要负责跟踪个股的交易情况，依据传统的量价数据及另类的舆情、文本类数据，及时捕获个股尾部的交易风险，通过提升换手率、及时调整仓位的方式，在交易层面获取超额收益。　　当前本基金投资标的以科创板成分股为主，叠加部分经过基本面模型筛选的创业板成分股。通过融合双创指数中的优质公司，我们希望一方面能够在当前市场风险偏好提升的背景下，增加本基金的进攻性，另一方面能够获取中国高端制造领域加速发展带来的投资收益。在投资具体过程中，我们通过量化的方式，将组合的收益特征向科创50指数逼近。行业层面，当前组合主要配置方向为电子、电力设备、医药生物和计算机，与科创50指数的分布比较接近。风格层面，相较于科创50，组合暴露了部分低波低换手敞口，且规模敞口更偏向科创板内的中市值，与量化策略特征相匹配。自接手以来，收益特征整体与科创50比较接近，在3月初冲高后，出现一定程度的回撤。　　2025年一季度，权益市场波动性仍然显著。随着AI模型应用、人形机器人等热门概念催化，在农历新年后迎来了较为强势的反弹，特别是高端制造及计算机应用领域，在2月持续创出新高。进入3月中旬，AI投资热度开始回调，消费、周期行业随之接力，在最后半个月具有不俗表现。回顾一季度，我们认为，A股市场的投资热情较2023至2024年上半年有明显提升，交易活跃度虽不及2024年三季度末，但同比仍有较为明显的改善。在政策支持、宏观经济复苏、投资热情修复的共振下，在报告期内，我们对权益市场中长期回暖，投资胜率环比提升的方向性判断是保持不变的。　　当前，科创50指数内部电子占比显著高于其他行业，达到60%左右，下钻到三级行业，又以芯片设计为主。因此，从行业角度看，把握科创板行情的主要矛盾，在于对电子行业，特别是芯片设计行业，做精细化拆分与研究。我们认为，基于政策端对自主可控技术的重视，从中长期视角来看，芯片设计行业是重点发力的方向，也是具备长期投资价值的子赛道。我们预期国内算力建设从2025年开始将迈入高增阶段，因此我们将持续重视国产算力与应用层的结构性机会。　　短期，年后由AI主题和机器人主题共同推动的加速上涨行情，使得科技赛道存在阶段性的市场风险。针对该现象，我们在投资方向不变的情况下，从配置端适当降低了权益仓位，待市场风险逐步消化后再提升。　　Beta层面，受到国际市场不确定性风险影响，风险资产的定价逻辑在未来可能仍将出现波动，科创50指数成分股凭借其经营规模，将具备相对更高的风险抵御能力，在成长风格阶段性示弱的市场环境下，依然存在超额收益的可能性。我们也将持续迭代量化模型，以期在中长期维度下，提升持有人的投资体验。

2025年Q1产品持仓以科技行业为主，并主动减配消费和新能源行业，增配的细分行业包括TMT（计算机和通信）和机械行业等。AH股方面，增配港股资产，以互联网，运营商资产为主。受年初Deepseek影响，国产AI产业链受市场关注度较高，以算力服务器和下游应用行业为主的通信和计算机行业受到市场热捧。此外，人形机器人行业从24年Q4开始一致受到市场热捧，加之两会期间机器人行业行情达到高潮。市场在Q1业绩真空期期间形成双主线行情。因此在一季度，产品持仓集中在了热门行业。　　随着业绩期的到来，市场从原来的情绪投资逐步过渡至基本面投资。但考虑到国产AI产业的历史性突破，AI行业很大可能将成为贯穿全年的投资主题。　　宏观经济方面，随着两会后政府经济政策的陆续出台，以及政策的力度来看，政府对提振经济展示出极大的信心，因此以消费为主的顺周期行业得到一定提振，但持续性有待经济数据的佐证，值得市场期待。　　海外方面，美国对华关税政策以及美联储降息的节奏左右市场情绪，将成为海外市场交易中国资产的博弈点，需要格外留意。该影响对港股资产可能产生更大的影响，需要谨慎对待。