张溢广发基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 0.5 年/-- 年 | 7,462.51万元 / 7,462.51万元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 2 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率-14.95% | |
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张溢 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
广发消费领航股票发起式(026223)026223.jj广发消费领航股票型发起式证券投资基金2026年第2季度报告 
本基金旨在布局A+H消费个股中具备全球领先优势、能够分享全球消费市场发展红利的细分赛道与龙头公司。2026年以来，全球宏观经济出现超预期的波折——年初市场对美国经济平稳增长信心十足，普遍认为通胀回落并接近美联储目标，利率预期下行至接近中性利率水平。然而，随之而来的美伊冲突扰乱了市场对全球经济的预期，滞胀风险骤增；叠加人民币自2025年末以来相对美元、欧元持续升值，出海板块也面临收入端增长的不确定性与利润率短期回调压力。然而，依托我国先进制造业基础与工程师红利，出海消费品在供应链效率与成本、产品创新能力等方面的优势仍在持续扩大——在能源危机带来成本扰动的背景下，高质价比的中国品牌优势更显突出。2026年1-5月出口累计增长15.5%，即便剔除AI相关品类，测算仍有6%-8%的稳健增长。在建仓期中，我们优先选择了国内供应链优势突出、海外市占率持续提升，且兼具低估值、高股息特征的黑电与白电板块；其次，对深耕海外市场的部分细分赛道优质个股进行了精选。
广发消费智选混合(026323)026323.jj广发消费智选混合型证券投资基金2026年第2季度报告
2026年二季度以来，美伊冲突推升能源价格，持续引发市场对全球经济前景的担忧，国内社零数据边际走弱，5月单月出现疫情后首次负增长；与此同时，AI产业链供不应求带动科技板块维持高景气，资金向科技集中加剧了市场分化，消费板块股价回调有所加速。尽管短期扰动较多，但从供给与需求两个维度看，我们对未来并不悲观：需求方面，内需端，近期社零走弱主要受“两新”补贴退坡带来的阶段性冲击影响，预计2026年6月后有望逐步企稳；同时，中央对稳预期相关工作的要求持续加强，政策支撑仍在。外需端，2026年上半年出口数据延续良好表现，从消费板块微观数据看，出口收入增速相比2025年未见放缓，但受人民币汇率波动影响，利润率短期有所承压。供给方面，国内“反内卷”政策持续发力，旨在推动价格水平从低位合理回升；农产品价格已处于历史相对低位并出现企稳迹象，后续展望较为乐观。截至目前，申万消费、内地消费、恒生消费等主要消费指数的PE、PB分位数已回落至历史底部区域。考虑到行业内优秀企业仍具备市占率提升、海外拓展、降本增效等多重改善抓手，且部分公司正积极提高分红和回购比例，板块中优质企业的中长期预期回报率持续提升。当前，消费智选主要配置以下四个方向：一是国内供需格局向好的服务消费板块；二是受益于供给去化、价格企稳回升的农产品板块；三是具备全球竞争优势、在海外持续开拓市场空间的出海企业；四是稳健增长的高股息个股。
广发消费智选混合(026323)026323.jj广发消费智选混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度以来，国内宏观经济政策延续“更加积极”的基调，强调转向内需主导，旨在通过改善居民资产负债表、推动消费补贴政策及重大项目牵引，挖掘消费和投资潜力；海外方面，2026年以来美国经济处于软着陆状态，就业市场表现出温和放缓趋势，失业率依然具有韧性，核心CPI因服务业通胀黏性而略高于整体CPI，美联储货币政策处于维稳与降息预期并行的阶段。3月以来，美伊冲突激化背景下全球油气价格短期拉升，引发市场对于全球经济的担忧，资本市场出现震荡。A股科技类和上游周期类板块领涨，消费板块2026年以来表现相对滞后，市场的主要支撑逻辑在于国内政策端的发力：一方面，2026年“两会”政府工作报告将提振内需、支持服务消费、继续推进“两新”补贴等作为工作重心；另一方面，“反内卷”政策持续发力，核心目标在于推动价格水平从低位合理回升。H股受到全球流动性及国际资本流动策略的影响波动更大，其中恒生科技板块年初以来相对承压，港股消费板块也出现震荡，目前估值处于合理偏低水平。本基金一季度以来配置了国内消费复苏主线的细分板块，包括服务消费（酒旅、航空）、食品、养殖业以及港股互联网板块。受油价激增和全球流动性收紧预期影响，部分板块自2月底以来出现调整。展望未来，地缘政治冲突带来的能源和物价上涨对全球消费构成挑战，但国内市场仍处于复苏阶段，通过深挖供需格局向好的细分板块，布局具有良好商业模式和竞争优势的行业龙头，有望获得长期稳定收益。
广发消费智选混合(026323)026323.jj广发消费智选混合型证券投资基金2025年年度报告
展望2026年，我们比较看好国内消费需求的企稳向好，特别看好三大方向：第一，国内服务消费——基本面拐点叠加政策提振。2025年以来，国常会多次强调消费是扩大内需的重中之重，除提出聚焦大宗消费更新升级、加大以旧换新支持力度外，还强调推动服务消费提质惠民、优化消费环境等。2026年1月9日召开的国常会中，将“促消费、扩投资”作为扩大有效需求的重要抓手，并特别明确了服务消费的发展目标，包括释放潜力、培育万亿级新增长点（养老、托育、文旅、健康、家政等）、清理不合理限制、扩大优质供给。从政策落地来看，通过落实带薪休假、错峰休假，推广春秋假，拓展服务消费时长与消费场景；此外，通过“财政金融联动、引导社会资本参与”等方式提供资金保障与支持。2025年四季度以来，航空机票价格同比转正，客座率创历史新高；酒店RevPAR指标转正，预示着行业供需格局出现拐点。在2026年政策持续提振下，服务消费供需趋势的改善值得期待。第二，港股互联网——全球AI资产的估值洼地。港股互联网板块在2025年经历了一轮波澜壮阔的行情，主要驱动力来自国内大模型的持续迭代与创新。我们认为，港股通互联网资产在全球资产再平衡过程中具备突出的性价比优势。作为中国AI浪潮下的重要技术提供方和核心应用场景承载方，2026年相关模型与应用有望持续推出，投资价值兼具确定性与成长性。第三，CXO行业——美联储降息带来海外流动性宽松，创新药新趋势驱动板块发展。2025年，在全球流动性环境趋于宽松、国内医保资金持续向创新药倾斜的背景下，Biotech公司资金流入改善，创新药技术加速突破，CRO和CDMO行业供需关系出现拐点，主要体现在早期研发CRO新签订单环比加速、上游耗材（如食蟹猴等）价格上涨，以及CDMO订单价格的整体提升。其中，CDMO板块受益于GLP-1、ADC等大单品的拉动，订单规模显著跃升，有效弥补了疫情后新冠相关订单执行完毕带来的产能空缺。行业产能利用率持续提升，订单价格普遍上行，推动毛利率和净利润率逐步修复。