孙晨歌 - 基金投资策略和运作

报告期内，在资金宽松、内需弱于预期、通胀叙事转向的多重背景下，市场主要利率普遍下行，但各阶段交易节奏分化明显：4月初债市博弈供给放量与通胀扰动；4月中下旬交易主线切换至宽松资金面与地缘波动；5月初短暂博弈央行净回笼操作、市场风险偏好抬升；5月中下旬重回弱基本面、平稳流动性逻辑；6月初低位利率区间多空博弈均衡；6月中旬后行情再度由资金面主导。因此，本阶段核心看点并非收益率绝对下行幅度，而是短端利率大幅下行后曲线与利差的重定价：10年-1年利差走阔，收益率曲线持续陡峭；10年期国开债与10年期国债利差收窄，政金债修复行情更强，为本阶段核心行情主线。30年-10年利差季内虽阶段性收窄，但季末仍维持高位，超长端供需压力尚未充分出清。分期限维度看，3—5年期利率债表现亮眼，核心支撑来自三重利好共振：资金面宽松、银行及理财配置需求旺盛、期限利差收窄。从配置视角来看，二季度银行计息负债成本持续下行、存单利率低位运行，3—5年期资产收益具备配置价值，对应配置需求最为稳定。债市运行走势与当期宏观环境高度匹配。经济层面，一季度GDP同比增长5.0%，实现“开门红”；但多家机构一致预判二季度实际GDP同比回落至4.5%—4.9%区间，经济动能较一季度边际走弱。增长结构分化特征显著：出口保持高韧性，4、5月人民币计价出口同比分别达9.7%、13.8%；社零表现偏弱，两个月同比增速仅0.2%、-0.6%；信贷端内生需求不足，4月新增人民币贷款-100亿元、5月5200亿元；社融增量4月6238亿元、5月20264亿元，增长主要依靠财政发力，私人部门信用扩张偏弱。本基金为债券型基金，专注债券品类投资。产品严格遵循基金合同及监管法律法规运作，目标持续跑赢业绩比较基准、优于同类市场平均收益。报告期内，产品完成银行间账户开立后，按既定策略运作：以捕捉期限结构高性价比凸点为核心思路，叠加骑乘收益、精选个券、波段交易增厚收益，力求为持有人创造稳健回报。