孙铭婉 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，美伊冲突影响逐渐淡出，A股市场整体延续牛市格局，其中科创200上涨42.4%，沪深300上涨11.9%，创业板指上涨36.4%，中证1000上涨15.6%，中证2000上涨7.8%。但行情在经历海外地缘冲突后发生转变——市场由估值修复阶段进入以盈利驱动为核心的“景气验证”阶段，指数震荡上行但波动加大，内部结构极度分化。科技成长板块表现突出，AI、半导体、科创板块成为资金集中主线。外部层面，美联储降息预期反复、大宗商品价格阶段性波动持续扰动市场风险偏好，二季度末高位成长板块兑现压力凸显，市场风格逐步进入再平衡阶段。 展望2026年三季度， A股资金面无明显季节性压力，但存量博弈特征突出，叠加美债利率高位震荡、巨型IPO上市等因素压制指数系统性上行空间，全面普涨行情概率小；宏观层面经济延续“生产强、内需弱、出口高增”的复苏格局，AI算力、半导体设备、光通信、储能等高端制造产业链订单饱满，中报与三季报盈利有望具备高弹性。但当前行业估值分化已至历史极值，市场对高位纯题材炒作标的容错率下降，板块内部极致分化或将成为常态，需警惕财报业绩验证与高位拥挤后的再平衡风险。 科创200指数具备内生行业轮动优化能力，适配科技板块投资难点。当前市场行业轮动节奏持续加快，单一主线行情延续周期显著收窄；即便在科技大类板块内部，半导体、卫星产业、创新药等细分板块亦快速切换，对投资者行业择时、板块调仓的专业能力形成较高门槛。科创200指数选取200家科创板优质科创成长企业，全面覆盖半导体、光通信、人工智能、创新药等核心硬科技方向，是国内硬科技完整、鲜活的群像缩影。指数充分囊括市场主流科技成长热点，通过多行业分散配置平滑个股与单一板块波动，有效化解科技板块轮动快、择时难的投资痛点，适配长期看好硬科技成长、倾向持有不动、减少频繁板块切换的投资者，助力投资者长期分享硬科技产业成长红利。 科创200指数每季度进行一次定期样本调整，以实现板块估值与景气度再平衡。通过标准化调仓规则自动剔除短期估值溢价过高、涨幅透支的标的，同步动态吸纳产业景气向上、估值具备安全边际的企业。在最新一期季度定调中，指数适度下调前期累计涨幅较高的光通信板块权重，同步提升医药生物板块配置比例，持续优化组合整体风险收益结构。 另外，科创200汇聚了一大批产业链上稀缺的“补链”专精冠军。成分股大多卡位下游算力、半导体需求爆发下的稀缺环节，既有PCB铜箔、硅微粉这类电子基材，也涵盖电子特气、光刻掩膜版、真空设备、芯片封测等半导体核心耗材与制造环节。这类细分板块竞争者少、技术壁垒深厚，企业能够充分享受供需失衡带来的量价上行红利。 报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，并根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2026年二季度，美伊冲突影响逐渐淡出，A股市场整体延续牛市格局，其中A500上涨14.3%，沪深300上涨11.9%，中证1000上涨15.6%。但行情在经历海外地缘冲突后发生转变——市场由估值修复阶段进入以盈利驱动为核心的“景气验证”阶段，指数震荡上行但波动加大，内部结构极度分化。科技成长板块表现突出，AI、半导体、科创方向成为资金集中主线。外部层面，美联储降息预期反复、大宗商品价格阶段性波动持续扰动市场风险偏好，二季度末高位成长板块兑现压力凸显，市场风格逐步进入再平衡阶段。 展望2026年三季度，A股资金面无明显季节性压力，但存量博弈特征突出，叠加美债利率高位震荡、巨型IPO上市等因素压制指数系统性上行空间，全面普涨行情概率小；宏观层面经济延续“生产强、内需弱、出口高增”的复苏格局，AI算力、半导体设备、光通信、储能等高端制造产业链订单饱满，中报与三季报盈利有望具备高弹性。但当前行业估值分化已至历史极值，市场对高位纯题材炒作标的容错率下降，板块内部极致分化或将成为常态，需警惕财报业绩验证与高位拥挤后的再平衡风险。 中证A500指数作为新一代均衡型宽基标杆，以全细分行业均衡选股为核心编制逻辑，全面覆盖A股91个三级细分方向，均衡布局信息技术、高端制造、新能源、医药、消费与金融板块，有效规避传统宽基行业集中的波动风险，适配当前市场轮动加快、主线切换频繁的市场环境。指数精选各细分领域具备核心竞争力的行业龙头与隐形冠军，新质生产力相关产业权重占比突出，深度受益AI技术迭代、国产替代、高端制造升级等长期产业趋势，成分企业盈利增速、ROE水平持续优于市场均值，基本面扎实且成长弹性充足。同时覆盖大量沪深300未纳入的中盘优质成长标的，是大盘价值与中小成长之间的均衡配置补充，适合希望一键布局全市场优质资产、不愿频繁切换方向、追求长期稳健复合收益的投资者，可作为底仓工具长期分享国内产业转型与新经济发展红利。 报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，并根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2026年二季度，美伊冲突影响逐渐淡出，A股市场整体延续牛市格局，其中A500上涨14.3%，沪深300上涨11.9%，中证1000上涨15.6%。但行情在经历海外地缘冲突后发生转变——市场由估值修复阶段进入以盈利驱动为核心的“景气验证”阶段，指数震荡上行但波动加大，内部结构极度分化。科技成长板块表现突出，AI、半导体、科创方向成为资金集中主线。外部层面，美联储降息预期反复、大宗商品价格阶段性波动持续扰动市场风险偏好，二季度末高位成长板块兑现压力凸显，市场风格逐步进入再平衡阶段。 展望2026 年三季度， A 股资金面无明显季节性压力，但存量博弈特征突出，叠加美债利率高位震荡、巨型 IPO 上市等因素压制指数系统性上行空间，全面普涨行情概率小；宏观层面经济延续 “生产强、内需弱、出口高增” 的复苏格局，AI 算力、半导体设备、光通信、储能等高端制造产业链订单饱满，中报与三季报盈利有望具备高弹性。但当前行业估值分化已至历史极值，市场对高位纯题材炒作标的容错率下降，板块内部极致分化或将成为常态，需警惕财报业绩验证与高位拥挤后的再平衡风险。 中证 A500 指数作为新一代均衡型宽基标杆，以全细分行业均衡选股为核心编制逻辑，全面覆盖 A 股 91 个三级细分方向，均衡布局信息技术、高端制造、新能源、医药、消费与金融板块，有效规避传统宽基行业集中的波动风险，适配当前市场轮动加快、主线切换频繁的市场环境。指数精选各细分领域具备核心竞争力的行业龙头与隐形冠军，新质生产力相关产业权重占比突出，深度受益 AI 技术迭代、国产替代、高端制造升级等长期产业趋势，成分企业盈利增速、ROE 水平持续优于市场均值，基本面扎实且成长弹性充足。同时覆盖大量沪深 300 未纳入的中盘优质成长标的，是大盘价值与中小成长之间的均衡配置补充，适合希望一键布局全市场优质资产、不愿频繁切换方向、追求长期稳健复合收益的投资者，可作为底仓工具长期分享国内产业转型与新经济发展红利。 报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要通过投资于目标ETF来实现对业绩比较基准的紧密跟踪，也可以通过买入标的指数成份股来跟踪标的指数。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2026年二季度，美伊冲突影响逐渐淡出，A股市场整体延续牛市格局，其中深证100上涨21.3%，上证50上涨5.8%，沪深300上涨11.9%，中证1000上涨15.6%。但行情在经历海外地缘冲突后发生转变——市场由估值修复阶段进入以盈利驱动为核心的“景气验证”阶段，指数震荡上行但波动加大，内部结构极度分化。科技成长板块表现突出，AI、半导体、科创方向成为资金集中主线。外部层面，美联储降息预期反复、大宗商品价格阶段性波动持续扰动市场风险偏好，二季度末高位成长板块兑现压力凸显，市场风格逐步进入再平衡阶段。展望2026年三季度，A股资金面无明显季节性压力，但存量博弈特征突出，叠加美债利率高位震荡、巨型IPO上市等因素压制指数系统性上行空间，全面普涨行情概率小；宏观层面经济延续“生产强、内需弱、出口高增”的复苏格局，AI算力、半导体设备、光通信、储能等高端制造产业链订单饱满，中报与三季报盈利有望具备高弹性。但当前行业估值分化已至历史极值，市场对高位纯题材炒作标的容错率下降，板块内部极致分化或将成为常态，需警惕财报业绩验证与高位拥挤后的再平衡风险。深证100指数汇聚深市主板、创业板头部核心资产，兼具新质成长与价值蓝筹双重特质，是布局国内经济转型、把握创新产业红利的核心宽基工具。指数持仓以新质蓝筹为主，战略新兴产业权重超八成，聚焦先进制造、数字经济、绿色低碳三大主线，深度受益国产替代提速、企业全球化拓展、AI技术赋能等长期产业浪潮，硬核成长底色鲜明。指数成分企业盈利稳定、基本面优质、现金流充沛，整体净利润体量占深市六成以上，长期ROE维持12%左右，分红能力在深市指数中位居前列。相较于主流宽基，深证100高配高景气科技制造方向，长期收益表现更具优势，波动率又显著低于纯科创类指数，兼顾进攻性与防御性，适配中长期看好国内高端制造、数字经济产业升级，希望布局优质行业龙头、追求均衡稳健收益，不愿频繁切换方向的投资者，可长期持有分享中国核心创新资产的成长红利。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，并根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2026年一季度，A股整体呈震荡行情，期间沪深 300 指数下跌 3.9%，中证 1000 上涨0.3%，中证A500指数下跌2.1%，创业板指下跌0.6%，整体来看中盘风格略占优。作为大盘风格的代表，中证A500指数兼具规模性和流动性，指数盈利能力相对稳健，比沪深300的行业分布更加均衡，同时兼顾ESG和互联互通特征，是把握经济复苏的核心资产指数。行业层面，受中东地缘冲突影响，煤炭、石油石化、综合等行业涨幅靠前，非银金融、商贸零售等行业回调幅度靠前。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要通过投资于目标ETF来实现对业绩比较基准的紧密跟踪，也可以通过买入标的指数成份股来跟踪标的指数。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2026年一季度，A股整体呈现震荡行情，其中沪深300下跌3.9%，创业板指下跌0.6%，中证1000上涨0.3%，深证100指数下跌1.8%。年初在全球降息预期与经济复苏叙事共振下，春季躁动行情提前启动，商业航天、AI应用等题材表现活跃，带动中小盘成长风格显著占优。1月中下旬起，受全球地缘冲突升级影响，市场风格转向涨价周期，贵金属、能源等板块走强，大盘与价值风格获得资金青睐；进入3月，地缘冲突持续升级推高海外油价，市场风险偏好受到扰动，A股出现明显回撤，资金进一步流向石油产业链、新能源及红利高股息类防御性资产，整体风险偏好下行。 二季度若地缘冲突得以缓和，市场风险偏好有望逐步回暖，油价回落将有效缓解通胀压力，为美联储重启降息通道创造条件，资金有望显著回流成长方向，前期超跌的科技成长主线或将迎来新一轮主升浪行情。科创200作为典型的宽基反弹先锋，兼具高弹性、小市值、硬科技、成长风格特征，是A股市场代表性的小盘成长标的，有望成为修复行情中的核心配置方向。 从市场风格来看，中小市值成长风格在流动性宽松、资金持续入场的环境下股价撬动效应更强，少量增量资金即可推动估值快速提升。同时，指数中专精特新企业占比较高，多处于战略新兴行业成长初期，可持续享受税收、资金等政策支持，具备补链强链的独特优势，业绩具备从“0到1”突破、从“1到N”放量的巨大潜力，市场通常给予其更高估值溢价。叠加新质生产力政策持续催化，中小企业“小快灵”特征突出，决策链条短、转型灵活，能够更快适配技术迭代与市场需求变化，或更容易实现“业绩增长+估值扩张”的戴维斯双击。 当前以人工智能为代表的新一轮科技革命正在重塑全球产业格局，核心科技已成为大国竞争与产业博弈的关键变量，抢占技术制高点、掌握硬科技自主权，方能在全球格局中赢得主导权。科创200聚焦“科技新锐”，全面覆盖光通信、AI、芯片等核心硬科技领域，囊括光模块、半导体、卫星互联网、先进封装、CPO上游核心元件、云计算、大数据等细分行业标杆企业，科技板块布局均衡全面，完整反映我国硬科技产业发展图景，有效解决科技细分领域行业择时与轮动难题，适合长期看好硬核成长方向、又不愿频繁调仓的投资者，助力全面分享AI技术渗透与产业升级带来的长期增长红利。 报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2026年一季度，A股整体呈震荡行情，期间沪深 300 指数下跌 3.9%，中证 1000 上涨0.3%，中证A500指数下跌2.1%，创业板指下跌0.6%，整体来看中盘风格略占优。作为大盘风格的代表，中证A500指数兼具规模性和流动性，指数盈利能力相对稳健，比沪深300的行业分布更加均衡，同时兼顾ESG和互联互通特征，是把握经济复苏的核心资产指数。行业层面，受中东地缘冲突影响，煤炭、石油石化、综合等行业涨幅靠前，非银金融、商贸零售等行业回调幅度靠前。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2026年一季度，A股整体呈现震荡行情，其中沪深300下跌3.9%，创业板指下跌0.6%，中证1000上涨0.3%，深证100指数下跌1.8%。年初在全球降息预期与经济复苏叙事共振下，春季躁动行情提前启动，商业航天、AI应用等题材表现活跃，中小盘成长风格显著占优。1月中下旬起，受全球地缘冲突升级影响，市场风格转向涨价周期，贵金属、能源等板块走强，大盘与价值风格获资金青睐；进入3月，地缘冲突持续升级推高海外油价，市场风险偏好承压，A股出现明显回撤，资金进一步流向石油产业链、新能源及红利高股息类防御性资产，整体风险偏好下行。二季度若地缘冲突得以缓和，市场风险偏好有望逐步回暖，油价回落将有效缓解通胀压力，为美联储重启降息通道创造条件，资金有望显著回流成长赛道，前期超跌的科技成长主线或将迎来新一轮主升浪行情。深证100指数汇聚深市主板与创业板核心资产，兼具新质成长属性与价值蓝筹特征，是把握中国经济转型升级与创新发展红利的核心宽基配置工具。指数高质量、硬科技、成长风格特征鲜明，有望成为修复行情中的核心配置方向。指数以战略性新兴产业为核心构成，重点覆盖先进制造、数字经济、绿色低碳三大产业主线，能够充分受益于国产替代加速、企业全球化出海、AI技术赋能等中长期产业趋势。成分公司整体盈利稳健、基本面质量优异、现金流状况良好、分红具备可持续性，在震荡市场中具备较强的防御性与长期收益能力，中长期配置价值突出。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2025年四季度，A股整体呈震荡行情，期间沪深300指数下跌0.2%，中证1000上涨0.3%，中证A500指数上涨0.4%，创业板指下跌1.1%，整体来看小盘风格略占优。作为大盘风格的代表，中证A500指数兼具规模性和流动性，指数盈利能力相对稳健，比沪深300的行业分布更加均衡，同时兼顾ESG和互联互通特征，是把握经济复苏的核心资产指数。行业层面，有色金属、石油石化、通信、国防军工等行业涨幅靠前，医药生物、房地产、美容护理、计算机等行业回调幅度靠前。 报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要通过投资于目标ETF来实现对业绩比较基准的紧密跟踪，也可以通过买入标的指数成份股来跟踪标的指数。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2025年四季度，A股整体呈震荡行情，期间沪深300指数下跌0.2%，中证1000上涨0.3%，中证A500指数上涨0.4%，创业板指下跌1.1%，整体来看小盘风格略占优。作为大盘风格的代表，中证A500指数兼具规模性和流动性，指数盈利能力相对稳健，比沪深300的行业分布更加均衡，同时兼顾ESG和互联互通特征，是把握经济复苏的核心资产指数。行业层面，有色金属、石油石化、通信、国防军工等行业涨幅靠前，医药生物、房地产、美容护理、计算机等行业回调幅度靠前。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2025年四季度，A股整体呈震荡行情，期间沪深 300 指数下跌 0.2%，中证 1000 上涨0.3%，深证100指数下跌2.4%，创业板指下跌1.1%，整体来看小盘风格略占优。深证 100 指数以 “新质蓝筹，大盘成长” 为特色，囊括深市最具代表性、市值大、流动性好的核心企业。行业层面，有色金属、石油石化、通信、国防军工等行业涨幅靠前，医药生物、房地产、美容护理、计算机等行业回调幅度靠前。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要采取完全复制法进行投资，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重分配投资于每只股票的具体金额，进而形成股票投资组合，并根据标的指数的成份股组成及权重变动对股票投资组合进行相应调整。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对股票投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2025年三季度，A股整体呈上涨行情，期间沪深 300 指数上涨 17.9%，中证A500指数上涨21.3%，中证 1000 上涨19.2%，创业板指上涨 50.4%，整体来看大盘成长风格明显占优。美联储首次降息落地叠加国内AI算力业绩快速增长带动成长板块持续上行，海外流动性宽松亦利于有色金属价格上涨，权益市场风险偏好和成交活跃度持续抬升，正在吸引更多配置型资金流入。作为大盘风格的代表，中证A500指数兼具规模性和流动性，指数盈利能力相对稳健，比沪深300的行业分布更加均衡，同时兼顾ESG和互联互通特征，是把握经济复苏的核心资产指数。行业层面，TMT、电力设备、有色金属等行业涨幅靠前，交通运输、石油石化、公用事业等红利板块涨幅靠后，银行回调幅度靠前。 报告期内，本基金在完成建仓后坚持既定的指数化投资策略，主要通过投资于目标ETF来实现对业绩比较基准的紧密跟踪，也可以通过买入标的指数成份股来跟踪标的指数。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。