董明斌工银瑞信基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 0.6 年/8 年 | 9.18亿元 / 9.18亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 2 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率15.71% | |
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董明斌 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
工银国企改革股票(001008)001008.jj工银瑞信国企改革主题股票型证券投资基金2026年第2季度报告 
海外方面，2026年4月以来美伊局势逐步缓和，油价中枢在高位震荡后，于5月至今已大幅回落。二季度美国经济增长韧性较强，物价短期压力加大。通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行已启动加息，美联储货币政策采取相机抉择策略。 国内方面，二季度经济增长动能有所放缓，其中外需维持强劲，内需疲软是主要拖累。油价上行带来输入性成本抬升，叠加国内供需调整，工业品价格呈现快速上行态势，并带动二季度工业企业营收增速和利润增速回升。 二季度风险偏好抬升之下，全球主要国家权益市场均显著修复。AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，二季度成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信、建材涨幅居前。美伊冲突的影响仍在持续，油价推动二季度PPI、CPI上行。在全球通胀压力下，美联储货币政策指引由降息转向加息，流动性环境发生逆转。金、银、铜、锡等对全球流动性敏感的商品波动加剧；叠加经济增长预期不明朗，市场资金流向产业趋势更加确定的AI方向。 二季度，工银国企改革基于高通胀预期下全球经济增长下修、流动性收紧，以及AI对不同细分领域影响差异的判断，降低了贵金属、电解铝等行业配置，增加了受益于AI需求的新材料、稀有稀散金属配置；同时，在季末阶段增加了铜板块配置。高通胀及汇率压力加剧资源民族主义倾向，非洲、南美洲等主要产铜地区的不确定性增加；非洲等以湿法冶炼为主的产能也受到硫酸短缺影响，相关影响的长尾效应或将在下半年逐步显现。全球矿山铜增长预期下修为负，且铜精矿短缺将向精炼铜短缺传导；美国对精炼铜加征关税的政策也会在2026年三季度更加明确。二季度铜价在多重冲击下仍能维持高位，而铜矿公司估值则跌破中枢下沿，当前阶段性价比凸显。 展望2026年下半年，市场风格有望更加均衡。科技股在高估值背景下或走向分化，具备估值优势及成长空间的基本金属、贵金属等板块有望迎来估值修复。
工银新焦点灵活配置混合(001715)001715.jj工银瑞信新焦点灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
海外方面，2026年4月以来美伊局势逐步缓和，油价中枢在高位震荡后，于5月至今已大幅回落。二季度美国经济增长韧性较强，物价短期压力加大。通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行已启动加息，美联储货币政策采取相机抉择策略。 国内方面，二季度经济增长动能有所放缓，其中外需维持强劲，内需疲软是主要拖累。油价上行带来输入性成本抬升，叠加国内供需调整，工业品价格呈现快速上行态势，并带动二季度工业企业营收增速和利润增速回升。 二季度风险偏好抬升之下，全球主要国家权益市场均显著修复。AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，二季度成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信、建材涨幅居前。本基金致力于通过自上而下与自下而上相结合的成长股投资框架，持续跟踪并挖掘受益于最强产业趋势的行业。第二季度，本基金主要配置方向仍为电子及通信行业，细分领域聚焦光模块、存储及晶圆厂等，同时保持对航空航天行业的密切关注。我们注意到，中美关税摩擦中，飞机发动机、航材零部件等已被纳入谈判筹码，对国内民航产业发展构成显著扰动，不确定性上升，由此使得国产大飞机及发动机自主可控、航材维修替换等需求的迫切性进一步凸显。《十五五规划纲要草案》明确提出，要推进C919飞机产能提升和供应链建设，加快C929飞机技术攻关和长江-1000A发动机验证应用，这为商飞商发产业链相关公司带来了前所未有的发展机遇。此外，全球航空制造供应链体系正经历深刻重塑，国内部分航空配套企业深度嵌入全球航空制造产业链，有望凭借产能优势与工艺技术能力争取更大市场份额。相关标的经历前期调整，当前估值性价比已较为突出。基于对航空航天产业趋势的综合研判，第二季度末，本基金将配置重心切换至商飞商发产业链。
工银国企改革股票(001008)001008.jj工银瑞信国企改革主题股票型证券投资基金2026年第1季度报告
一季度有色行业波动较大，1月大幅上涨后由于流动性预期波动快速回落。3月遭遇霍尔木兹海峡封锁，原油价格大幅上涨，美联储降息及全球流动性预期快速波动，全球经济滞胀压力提升，工业金属一度交易衰退预期。但展望2季度，中东局势将更加清晰，市场对于中短期全球经济预期将趋于清晰和稳定。在2025年12月管理人将主要仓位配置到有色行业后，2026年1季度维持稳定。工银国企改革净值在2-3月的宏观冲击中波动明显加大，管理人也调整细分行业的配置以期尽可能降低回撤；1月增配小金属与黄金以增加弹性，2-3月中东地缘冲突中降低对流动性风险的暴露，到3月末基于对中东不确定性将有望回落的预期增加配置回调充分的贵金属及电解铝。 有色行业经历2025年以来的大幅上涨以及近期的充分调整后，或重新回归到具有高配置价值的区间。商品价格在流动性及不确定性冲击下表现出韧性，中枢仍处于上行趋势，究其根本仍为优异的供需格局。虽中东地缘不稳定或推高中长期油价中枢、扰动全球经济增长预期、压制有色商品需求，但对于有色行业也具有中长期利好。一方面海外国家部分产能直接受损，大幅拖累供给增长，另一方面高能源价格也将抬高矿山的开发成本、压制高成本供给。对于有色行业中长期格局，高价格及高盈利仍未刺激出供给增量。2020年以来全球铜及黄金行业资本开支持续增长，其中维持性开支占比大幅提升以对冲品位下降、扰动率提升对产量的影响，且扩张性资本开支收效有限。资源民族主义将拖累全球矿山开发节奏，长期风险溢价也导致矿商要求更高的回报率及商品价格。
工银新焦点灵活配置混合(001715)001715.jj工银瑞信新焦点灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，全球主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。 国内方面，年初至2月末，经济增长动能维持平稳，外需维持强劲、内需底部震荡。供需调整使得工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行带来输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。 A股方面，岁末年初市场一度大幅上涨，1月中下旬后转向震荡，“涨价”主线贯穿1-2月市场。3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。本基金致力于通过自上而下与自下而上相结合的成长股投资框架，挖掘受益于科技创新、产业升级趋势、需求空间广阔且竞争格局良好的行业，并在其中精选在治理结构、研发能力、产品布局、客户资源等方面拥有较强核心竞争力的上市公司。一季度根据估值与长期投资价值的匹配度，降低了互联网等行业的配置，增加了通信和计算机等行业的配置，在电子行业内部做了结构调整。
工银国企改革股票(001008)001008.jj工银瑞信国企改革主题股票型证券投资基金2025年年度报告
海外经济方面，美国货币政策进入降息周期，2025年三次降息分别发生在9月、10月和12月，每次幅度均为25个基点，符合市场预期。考虑到美国就业市场仍然承压、通胀短期压力可控，美联储进一步宽松仍可期待，有助于全球经济温和修复。 2025年国内经济呈现“前高后稳”的态势，回顾全年，一季度经济实现良好开局，上半年国内生产总值同比增长5.3%，尽管三、四季度增速因国内外复杂环境而有所放缓，但仍实现全年增长目标。外需方面，虽受关税政策扰动，但出口韧性较强。内需方面，“以旧换新”政策带动耐用消费品零售增长，制造业投资增速承压，但新兴产业增长强劲。 受全球流动性宽松、AI产业趋势发展和国内经济结构转型等因素推动，2025年A股宽基指数普涨，成长风格占优。一级行业方面，涨幅前三的申万一级行业为有色金属、通信、电子。工银国企改革报告期内整体围绕行业景气度比较而配置，1-2季度配置集中在周期、电子、银行等行业，3季度切换部分至高景气的风电、消费等行业，4季度将主要持仓调整至有色行业。组合上半年由于有较大的配置外需暴露导致小幅跑输基准，而下半年的及时调整尤其增配风电、有色成效较好录得较大比例超额收益，全年跑赢基准。在报告期末阶段增配部分战略小金属领域，也取得一定效果。当前组合中个股以有色为主，均衡配置在各细分领域，保持稳健持仓，以大市值、估值合理的龙头为主，以期能够跟住有色行业表现，并期能在尽可能降低回撤的情况下通过优选个股取得相应超额。
海外增长方面，随着金融条件的逐渐宽松和财政刺激政策的落地，预计美国经济增长动能将逐渐修复。国内方面，预计2026年国内实际经济增长相对平稳，宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效，经济增长的质量将有所提升，名义GDP增速有望企稳并略回升。整体而言，国内外积极货币政策和宽松流动性环境未变。无风险利率维持低位、居民资产再配置需求仍存的背景下，叠加盈利周期的逐步回升，仍然看好A股市场走势。但考虑到市场估值已经处在相对高位，海外流动性宽松预期较为充分，国内政策更加注重提质增效，预计市场波动也将有所加大。全年来看，市场的机会是多元的。一是看好人工智能发展驱动下的新兴产业机会，2026年机会将会进一步扩散；二是看好供需改善的部分顺周期产业机会，市场自发出清和“反内卷”政策使得部分行业供给端在逐渐出清，需求端有望逐渐实现平稳，带动行业盈利重新进入上行通道。2026年全球经济的展望相对乐观，全球范围内降息推动流动性进一步宽松。虽美国通胀具有一定韧性，但并未掣肘继续宽松。全球制造业PMI数据已经在底部徘徊超过10个季度，继续下降的空间相对有限，在财政货币双宽松的推动下，2026年年内有望反弹向上；而资源品尤其是铜铝对于PMI反应敏感，虽2025年以来铜、电解铝上涨较多，但从中长周期维度而言，价格仍相对合理，10万铜价相对于2008年高点仅上涨不到25%，并未跑赢全球通胀；电解铝绝对价格以及相对铜/金价格等均处于低位。因此，除了部分稀贵金属外，有色商品价格并未到显著泡沫阶段。 基于以上对宏观环境以及对商品价格的判断，我们的投资策略选择依然是在有色整体均衡的情况下，择优配置高景气度与估值相匹配的小金属，兼顾锐度及低波动。看好大金属品种的价格中枢上移，以及股票的估值修复。有色行业表现为龙头的成长性好于中小企业，在应对矿业审批、大型矿业工程、海外并购拓展等方面具有明显的优势。继2025年央国企提升市值管理考核权重，提高其管理层积极性后，2025年商品价格上涨也将推动地方政府将其在手资源变现，各地矿权的招拍挂加速，其中地方国企上市公司或将成为主要的受让方，此方向值得重点关注，尤其是在全球资源民族主义盛行的当下，国内资源的安全性溢价将逐步得到体现。
工银新焦点灵活配置混合(001715)001715.jj工银瑞信新焦点灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
海外方面，美联储如期于10月和12月分别降息25个基点，海外流动性整体维持宽松，但预期的波动有所加大。国内方面，四季度经济增长回落，短期下行压力有所增加，宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效。考虑到房地产调整对经济冲击最大的时候可能已经过去，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计中期经济增长整体或维持平稳。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。 市场方面，四季度宽基指数震荡，成长和顺周期板块均有表现。从申万一级行业上看，石油石化、通信、有色涨幅居前，而房地产、医药、传媒跌幅居前。本基金致力于通过自上而下与自下而上相结合的成长股投资框架，挖掘受益于科技创新、产业升级趋势、需求空间广阔且竞争格局良好的行业，并在其中精选在治理结构、研发能力、产品布局、客户资源等方面拥有较强核心竞争力的上市公司。第四季度根据估值与长期投资价值的匹配度，降低了互联网、传媒等行业的配置，增加了通信等行业的配置，电子行业内部做了结构性调整。
工银国企改革股票(001008)001008.jj工银瑞信国企改革主题股票型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年3季度，美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策延续发力、贸易摩擦烈度逐渐收窄背景下，全球主要权益市场均录得上涨。国内经济增长动能较上半年走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持韧性，投资、消费增速放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续疲弱，人工智能、新能源等相关新兴产业维持高速增长，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，资金对权益市场的配置需求增加。在此背景下，A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。工银国企改革基金报告期内的组合配置风格主要是中盘平衡型偏成长，本报告期跑赢基准。从业绩归因报告来看正贡献主要来自于行业配置和个股选择，其中主要是有色、商贸零售等行业负贡献，产生正贡献的主要是电子、通信、银行、电力设备及新能源、机械等等行业。报告期内本组合加大结构调整，主要加仓了电力设备新能源、TMT、基础化工、国防军工的配置，减仓了原材料、能源、金融、房地产等行业。相对基准期末本组合超配的行业主要是电子、机械、电力设备新能源等行业，低配的行业主要是金融、食品饮料等行业。组合里个股的筛选基准主要是业绩的相对稳健和估值的相对合理，并且以行业龙头公司为主。
工银新焦点灵活配置混合(001715)001715.jj工银瑞信新焦点灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年3季度，美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策延续发力、贸易摩擦烈度逐渐收窄背景下，全球主要权益市场均录得上涨。国内经济增长动能较上半年走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持韧性，投资、消费增速放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续疲弱，人工智能、新能源等相关新兴产业维持高速增长，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，资金对权益市场的配置需求增加。在此背景下，A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。本基金致力于通过自上而下与自下而上相结合的成长股投资框架，挖掘受益于科技创新、产业升级趋势、需求空间广阔且竞争格局良好的行业，并在其中精选在治理结构、研发能力、产品布局、客户资源等方面拥有较强核心竞争力的上市公司。第三季度根据估值与长期投资价值的匹配度，降低了计算机等行业的配置，增加了互联网、通信等行业的配置。
工银新焦点灵活配置混合(001715)001715.jj工银瑞信新焦点灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年海外市场受美国政府政策及地缘政治冲突影响，波动较大。一季度，美国增长和就业边际走弱叠加美国关税政策的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大，避险情绪升温。二季度以来，随着美国关税政策缓和、财政法案的推进等利好因素推动，市场风险偏好有所修复，美股三大股指普涨。 2025年上半年A股市场呈现区间震荡走势。国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续去年四季度以来的平稳修复态势。一季度，DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好，市场整体上行。二季度，美国关税对市场形成短暂冲击，但在稳增长、稳市场政策明确的背景下，A股市场整体呈现逐渐修复态势。风格上，上半年成长板块占优。分行业来看，上半年中信一级行业中有色金属、银行、传媒涨幅居前，煤炭、房地产、食品饮料等板块跌幅居前。本基金致力于通过自上而下与自下而上相结合的成长股投资框架，挖掘受益于科技创新、产业升级趋势、需求空间广阔且竞争格局良好的行业，并在其中精选在治理结构、研发能力、产品布局、客户资源等方面拥有较强核心竞争力的上市公司。上半年根据估值与长期投资价值的匹配度，降低了传媒、计算机、通信等行业的配置，增加了电子、互联网等行业的配置。
海外方面，主要经济体增长动能走弱但硬着陆风险较低。美国就业压力逐渐显现将促使美联储有一定概率重启降息。国内方面，外需走弱和政策脉冲趋缓对经济增长形成一定下行压力，但考虑到我国出口竞争优势，房地产调整对经济的影响程度或将降低，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计下半年经济增长呈现温和放缓态势。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。短期市场对当前宏观经济状态定价较为充分，往后看经济增长短期存在一定的下行压力，但倾向于认为下行幅度和持续时间有限，同时考虑到市场流动性维持宽松，政策对经济和市场的支持，预计市场维持震荡格局，存在结构性机会。中期来看，A股盈利增速正在接近底部，未来盈利回升或将进一步推动上行。关注海外政策不确定性可能对市场带来的冲击。二级市场投资最该顺应的趋势就是产业趋势，目前最为明确的产业趋势或将是人工智能。我们相信AI应用的空间较为广阔，后续我们将研究和投资重点放在AI端侧与AI应用上。同时，我们也看重国内相关主体的协同优化创新能力，看好包括国产模型+芯片+系统的国内AI闭环生态的前景。
工银国企改革股票(001008)001008.jj工银瑞信国企改革主题股票型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年海外市场受美国政府政策及地缘政治冲突影响，波动较大。一季度，美国增长和就业边际走弱叠加美国关税政策的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大，避险情绪升温。二季度以来，随着美国关税政策缓和、财政法案的推进等利好因素推动，市场风险偏好有所修复，美股三大股指普涨。 2025年上半年A股市场呈现区间震荡走势。国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续去年四季度以来的平稳修复态势。一季度，DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好，市场整体上行。二季度，美国关税对市场形成短暂冲击，但在稳增长、稳市场政策明确的背景下，A股市场整体呈现逐渐修复态势。风格上，上半年成长板块占优。分行业来看，上半年中信一级行业中有色金属、银行、传媒涨幅居前，煤炭、房地产、食品饮料等板块跌幅居前。工银国企改革基金在报告期内的组合配置风格是大盘平衡型，超配大盘和价值，低配中小盘成长，因此在本报期中小盘成长股的反弹中跑输基准。从业绩归因报告来看主要拖累来自于个股选择的负贡献，其中主要是有色、汽车和金融行业负贡献，产生正贡献的主要是商贸零售、电子和食品饮料等行业。报告期内本组合的操作主要是进行了组合结构的均衡调整，加仓了商贸零售、有色、机械等行业，减仓了建筑、计算机和煤炭等行业。期末本组合超配的行业主要是电子、商贸零售、机械、建材和有色金属等行业，低配的行业主要是金融、食品饮料、电力及公用事业等行业。组合里个股的筛选基准主要是业绩的相对稳健和估值的相对合理，并且以行业龙头公司为主。
海外方面，我们认为主要经济体增长动能走弱但硬着陆风险较低。美国就业压力逐渐显现或将促使美联储重启降息。国内方面，外需走弱和政策脉冲趋缓对经济增长形成一定下行压力，但考虑到我国出口竞争优势，房地产调整对经济的影响程度或将降低，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计下半年经济增长呈现温和放缓态势。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。短期市场对当前宏观经济状态定价较为充分，往后看经济增长短期存在一定的下行压力，但倾向于认为下行幅度和持续时间有限，同时考虑到市场流动性维持宽松，政策对经济和市场的支持，预计市场维持震荡格局，存在结构性机会。中期来看，A股盈利增速正在接近底部，未来盈利回升或将进一步推动上行。配置上，一是在广谱利率下行背景下，经营稳健、分红率高的红利资产仍具备配置性价比；二是以人工智能、创新药代表的新兴产业发展空间较大；三是中期维度，顺周期龙头资产也在逐渐走出盈利底部，赔率较高。关注海外政策不确定性可能对市场带来的冲击。基于行业和经济增长的结构性机会，我们计划加仓并可能超配顺周期和反内卷的底部行业，加仓持续成长的行业和个股，减仓防御性方向的行业配置。在国企改革和国企股投资方面注重竞争格局改善和处于估值底部的行业和个股。
工银新焦点灵活配置混合(001715)001715.jj工银瑞信新焦点灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，美国增长和就业呈现回落态势，叠加政策层面的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大。在经济不确定性增强的背景下，美联储决策暂时进入观望阶段，美股震荡加剧，三大股指均下跌。 2025年一季度，在国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续四季度以来的平稳修复态势。DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好。具体来看：外需方面，去年高基数叠加海外需求动能减弱，出口较2024年有所回落。内需方面，新兴产业发展和政府发力支持制造业投资、基建投资维持相对高位，房地产和消费维持平稳。 2025年一季度，A股经历1月下跌调整后，春节以来科技板块引领A股估值继续修复。从市场风格看，一季度A股市场风格整体偏向成长，汽车、有色金属等行业涨幅居前。本基金致力于通过自上而下与自下而上相结合的成长股投资框架，挖掘受益于科技创新、产业升级趋势、需求空间广阔且竞争格局良好的行业，并在其中精选在治理结构、研发能力、产品布局、客户资源等方面拥有较强核心竞争力的上市公司。第一季度根据估值与长期投资价值的匹配度，降低了计算机、传媒等行业的配置，增加了互联网、通信等行业的配置。
工银国企改革股票(001008)001008.jj工银瑞信国企改革主题股票型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，在国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续四季度以来的平稳修复态势。DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好。具体来看：外需方面，去年高基数叠加海外需求动能减弱，出口较2024年有所回落。内需方面，新兴产业发展和政府发力支持制造业投资、基建投资维持相对高位，房地产和消费维持平稳。 2025年一季度，A股经历1月下跌调整后，春节以来科技板块引领A股估值继续修复。从市场风格看，一季度A股市场风格整体偏向成长，汽车、有色金属等行业涨幅居前。同期，美国增长和就业呈现回落态势，叠加政策层面的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大。在经济不确定性增强的背景下，美联储决策暂时进入观望阶段，美股震荡加剧，美股三大股指均下跌。工银国企改革基金在报告期内的组合配置风格是大盘平衡型，超配大盘和价值，低配中小盘成长，因此在本报期中小盘成长股的反弹中跑输基准。报告期内本组合的操作主要是进行了组合结构的均衡调整，加仓了有色金属、汽车、机械、基础化工、商贸零售等行业，减仓了建筑、银行、煤炭、通信和非银行金融等行业。期末本组合超配的行业主要是机械、汽车、电子、建材和有色金属等行业，低配的行业主要是银行、非银行金融、食品饮料、电力及公用事业、交通运输等行业。组合里个股的筛选基准主要是业绩的相对稳健和估值的相对合理，并且以行业龙头公司为主。