苏锦河 - 基金投资策略和运作

回顾2026年二季度债券市场走势，4月份在资金自发性宽松及通胀担忧消退下债券市场收益率下行，5、6月在央行持续回笼流动性，资金价格向OMO利率回归的过程中债券市场保持震荡走势，10年国债在1.70%~1.75%区间运行。二季度债券市场收益率整体下行，曲线走平。  具体来看，利率债方面，二季度末1年、3年、5年、10年国开收益率分别为1.35%、1.46%、1.54%、1.78%，相对二季度初分别下行9BP、11BP、14BP、17BP。1年、3年、5年、10年、30年国债收益率分别为1.12%、1.29%、1.44%、1.73%、2.24%，相对二季度初分别下行10BP、2BP、10BP、9BP、11BP。信用债方面，二季度末1年、3年AAA信用债收益率分别为1.50%、1.62%，相对二季度初分别下行8BP、14BP。1年、3年、5年AAA-银行二级资本债收益率分别为1.54%、1.70%、1.87%，相对二季度初分别下行3BP、11BP、18BP。  本组合主要采用票息策略和久期策略，以中高等级信用债为主，严控信用风险。4月初组合增加了信用债及长端利率债配置，提升了久期及杠杆水平，同时积极参与超长端利率债的波段交易机会，力争组合净值平稳增长。

2026年二季度，从已公布的月度经济指标看，国内经济延续弱修复与结构分化格局。需求方面，受基数效应、政策节奏等因素影响，内需修复动能有所放缓。5月份社会消费品零售总额单月同比增速由正转负，1-5月固定资产投资累计同比增速降至-4.1%，房地产开发投资增速降幅扩大，基础设施建设投资保持增长但增速偏低。但得益于外贸需求的韧性以及新动能的成长壮大，装备制造业和高技术制造业较快增长，对经济形成支撑。二季度制造业PMI整体运行在临界点及以上，显示生产经营活动仍具韧性。通胀方面，CPI总体平稳，核心通胀压力总体可控；受国内部分行业需求增加以及国际大宗商品价格波动传导等因素影响，PPI同比涨幅阶段性扩大至3.9%，通胀预期有所升温。货币政策方面，央行继续实施适度宽松的货币政策，综合运用逆回购、买断式逆回购、MLF、国债买卖等工具，加强流动性精细化管理，并在二季度末增加隔夜逆回购操作品种，以更好匹配银行体系短期流动性需求，引导资金利率围绕政策利率平稳运行。  二季度债券市场整体呈震荡偏强走势。期间通胀预期阶段性升温、资金利率向政策利率附近回归等因素对市场形成一定扰动，但经济弱修复格局延续，地产链条仍处低位，信用扩张动能不足，叠加机构配置需求支撑，债券收益率整体震荡下行。其中，1年国债收益率下行10bp，3年国债收益率下行2bp，5年国债收益率下行10bp，10年国债收益率下行8bp，30年国债收益率下行12bp；1年国开债收益率下行9bp，3年国开债收益率下行11bp，5年国开债收益率下行14bp，10年国开债收益率下行17bp。  报告期内，本基金保持相对积极的久期和仓位水平，根据资金面、供需节奏和收益率曲线变化动态调整组合结构并积极把握阶段性交易机会，基金运行整体平稳，维持较好的流动性水平。

回顾2026年二季度债券市场走势，4月份在资金自发性宽松及通胀担忧消退下债券市场收益率下行，5、6月在央行持续回笼流动性，资金价格向omo利率回归的过程中债券市场保持震荡走势，10年国债在1.70%~1.75%区间运行。二季度债券市场收益率整体下行，曲线走平。  具体来看，利率债方面，二季度末1年、3年、5年、10年国开收益率分别为1.35%、1.46%、1.54%、1.78%，相对二季度初分别下行9BP、11BP、14BP、17BP。1年、3年、5年、10年、30年国债收益率分别为1.12%、1.29%、1.44%、1.73%、2.24%，相对二季度初分别下行10BP、2BP、10BP、9BP、11BP。信用债方面，二季度末1年、3年AAA普信债收益率分别为1.50%、1.62%，相对二季度初分别下行8BP、14BP。1年、3年、5年AAA银行二级资本债收益率分别为1.54%、1.70%、1.87%，相对二季度初分别下行3BP、11BP、18BP。  本组合主要采用票息策略和久期策略，以中高等级信用债为主，严控信用风险。4月初组合增加了信用债及长端利率债配置，提升了久期及杠杆水平，同时积极参与超长端利率债的波段交易机会，力争组合净值平稳增长。

回顾2026年二季度债券市场走势，4月份在资金自发性宽松及通胀担忧消退下债券市场收益率下行，5、6月在央行持续回笼流动性，资金价格向OMO利率回归的过程中债券市场保持震荡走势，10年国债在1.70%~1.75%区间运行。二季度债券市场收益率整体下行，曲线走平。  具体来看，利率债方面，二季度末1年、3年、5年、10年国开收益率分别为1.35%、1.46%、1.54%、1.78%，相对二季度初分别下行9BP、11BP、14BP、17BP。1年、3年、5年、10年、30年国债收益率分别为1.12%、1.29%、1.44%、1.73%、2.24%，相对二季度初分别下行10BP、2BP、10BP、9BP、11BP。信用债方面，二季度末1年、3年AAA信用债收益率分别为1.50%、1.62%，相对二季度初分别下行8BP、14BP。1年、3年、5年AAA-银行二级资本债收益率分别为1.54%、1.70%、1.87%，相对二季度初分别下行3BP、11BP、18BP。  本组合主要采用票息策略和久期策略，以中高等级信用债为主，严控信用风险。4月初组合增加了信用债及长端利率债配置，提升了久期及杠杆水平，同时积极参与超长端利率债的波段交易机会，力争组合净值平稳增长。

回顾2026年二季度债券市场走势，4月份在资金自发性宽松及通胀担忧消退下债券市场收益率下行，5、6月在央行持续回笼流动性，资金价格向OMO利率回归的过程中债券市场保持震荡走势，10年国债在1.70%~1.75%区间运行。二季度债券市场收益率整体下行，曲线走平。  具体来看，利率债方面，二季度末1年、3年、5年、10年国开收益率分别为1.35%、1.46%、1.54%、1.78%，相对二季度初分别下行9BP、11BP、14BP、17BP。1年、3年、5年、10年、30年国债收益率分别为1.12%、1.29%、1.44%、1.73%、2.24%，相对二季度初分别下行10BP、2BP、10BP、9BP、11BP。信用债方面，二季度末1年、3年AAA信用债收益率分别为1.50%、1.62%，相对二季度初分别下行8BP、14BP。1年、3年、5年AAA-银行二级资本债收益率分别为1.54%、1.70%、1.87%，相对二季度初分别下行3BP、11BP、18BP。  本组合主要采用票息策略和久期策略，以中高等级信用债为主，严控信用风险。4月初组合增加了信用债及长端利率债配置，提升了久期及杠杆水平，同时积极参与超长端利率债的波段交易机会，力争组合净值平稳增长。

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回顾2026年二季度债券市场走势，4月份在资金自发性宽松及通胀担忧消退下债券市场收益率下行，5、6月在央行持续回笼流动性，资金价格向OMO利率回归的过程中债券市场保持震荡走势，10年国债在1.70%~1.75%区间运行。二季度债券市场收益率整体下行，曲线走平。  具体来看，利率债方面，二季度末1年、3年、5年、10年国开收益率分别为1.35%、1.46%、1.54%、1.78%，相对二季度初分别下行9BP、11BP、14BP、17BP。1年、3年、5年、10年、30年国债收益率分别为1.12%、1.29%、1.44%、1.73%、2.24%，相对二季度初分别下行10BP、2BP、10BP、9BP、11BP。信用债方面，二季度末1年、3年AAA普信债收益率分别为1.50%、1.62%，相对二季度初分别下行8BP、14BP。1年、3年、5年AAA银行二级资本债收益率分别为1.54%、1.70%、1.87%，相对二季度初分别下行3BP、11BP、18BP。  本组合主要采用票息策略和久期策略，以中高等级信用债为主，严控信用风险。4月初组合增加了信用债及长端利率债配置，提升了久期及杠杆水平，同时积极参与超长端利率债的波段交易机会，力争组合净值平稳增长。

回顾2026年一季度债券市场走势，在资金价格低位运行，经济稳步复苏及通胀预期升温的环境下，债券收益率曲线走陡，中短端票息资产收益率下行，以10年国债、30年国债为代表的长期限债券收益率高位震荡，不同期限资产出现明显分化。  具体来看，利率债方面，一季度末1年、3年、5年、10年国开收益率分别为1.44%、1.57%、1.68%、1.95%，相对一季度初分别下行11BP、13BP、13BP、5BP。1年、3年、5年、10年国债收益率分别为1.22%、1.31%、1.54%、1.82%，相对一季度初分别下行12BP、7BP、9BP、3BP，30年国债季末收益率2.35%，相对一季度初上行8BP。信用债方面，一季度末1年、3年AAA普信债收益率分别为1.58%、1.76%，相对一季度初分别下行14BP、13BP。1年、3年、5年AAA银行二级资本债收益率分别为1.57%、1.81%、2.05%，相对一季度初分别下行16BP、17BP、17BP。  本组合主要采用票息策略和久期策略，以中高等级信用债为主，严控信用风险。2月初组合增加了信用债配置，提升了久期及杠杆水平，同时积极参与10年内利率债的波段交易机会，力争组合净值平稳增长。

回顾2026年一季度债券市场走势，在资金价格低位运行，经济稳步复苏及通胀预期升温的环境下，债券收益率曲线走陡，中短端票息资产收益率下行，以10年国债、30年国债为代表的长期限债券收益率高位震荡，不同期限资产出现明显分化。  具体来看，利率债方面，一季度末1年、3年、5年、10年国开收益率分别为1.44%、1.57%、1.68%、1.95%，相对一季度初分别下行11BP、13BP、13BP、5BP。1年、3年、5年、10年国债收益率分别为1.22%、1.31%、1.54%、1.82%，相对一季度初分别下行12BP、7BP、9BP、3BP，30年国债季末收益率2.35%，相对一季度初上行8BP。信用债方面，一季度末1年、3年AAA普信债收益率分别为1.58%、1.76%，相对一季度初分别下行14BP、13BP。1年、3年、5年AAA银行二级资本债收益率分别为1.57%、1.81%、2.05%，相对一季度初分别下行16BP、17BP、17BP。  本组合主要采用票息策略和久期策略，以中高等级信用债为主，严控信用风险。2月初组合增加了信用债配置，提升了久期及杠杆水平，同时积极参与10年内利率债的波段交易机会，力争组合净值平稳增长。

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