胡晓楠 - 基金投资策略和运作

（一）市场分析和展望2026年二季度，在诸多宏观因素的扰动下，资本市场先抑后扬，一季度末地缘冲突带来的调整压力持续发酵，资金避险情绪在4月初延续，指数低位震荡。而随着中下旬中东局势边际缓和、海外AI资本开支数据持续超预期，叠加国内产业政策密集落地，风险偏好逐步修复，市场走出结构性修复行情，板块极致分化特征进一步放大。截至季度末，上证指数收于4094.40，季度涨幅5.2%；双创指数依托算力、半导体、工业母机等高景气赛道强势反弹，而同时红利板块震荡走平，防御属性弱化，资金逐步向具备业绩兑现的主线迁移。作为“十五五”规划落地推进的关键窗口期，二季度政策重心从顶层设计转向细则落地，总量流动性保持宽松充裕，结构性工具持续加码新质生产力领域，高端制造、数字经济、能源安全配套政策相继出台，产业扶持力度持续加码。反观需求端，地产链、消费链等修复节奏偏慢，传统行业盈利承压，总量层面缺乏全面复苏动力，市场难以形成普涨行情，景气赛道与传统板块估值、盈利的剪刀差持续拉大，结构性机会成为二季度的核心交易主线。展望后市，我们预计将延续“增长有韧性、结构会分化”的基调，宏观逻辑将承接二季度特征并进一步强化，总量稳增长政策持续托底经济，产业端改革、创新扶持政策持续加码，外需高景气链条具备延续性，内需则有望伴随促消费、地产托底政策落地迎来边际改善。外部地缘、海外货币政策仍为核心不确定性变量，市场整体依旧难现全面牛市，行情高度依赖产业景气与政策红利驱动的结构性机会。（二）投资回顾和计划回顾二季度，本基金始终围绕“周期+制造”的产品定位，在高端制造、出海链和大宗商品等领域进行了重点布局。中东局势在4月中下旬开始出现缓和局面，之前受益于油气价格上涨的行业和公司出现明显回落，但市场此前预期的大宗商品复苏却未能及时出现，黄金、铜铝等价格依然持续低迷，主要原因是美联储在美国就业数据强劲以及通胀压力依然高企的背景下，给出了年内加息的预期，从而压制了大宗商品的表现。基于对下半年依然存在的利率不确定性，我们在二季度主动降低了周期行业的持仓比例，等待美联储的信号进一步明确后，再考虑适当回补。而人工智能相关的产业链景气度则在二季度进一步加强，且逐渐表现出对于中东局势敏感性的钝化，在季度内走出了相对独立的行情。另一方面，海外算力逐渐走强的过程中，国产半导体设备和材料也受益于国产替代和份额提升，表现相对强势。基于以上两方面原因，我们在一些具备全球竞争力优势的中国制造企业上增加了较多的仓位，一方面这类企业处于景气度较高的细分行业中，具有更高的业绩确定性；另一方面，在行业中的议价能力较强，也能更好的进行成本传导从而实现既增收又增利。展望三季度，市场将更趋于均衡，经历了二季度的极致行情后，科技成长条线需要交易层面的进一步整固，同时等待更多的产业催化。天平另一端的部分传统行业估值调整充分后，亦将被资金重新关注。但无论是何种风格，业绩的确定性始终是最重要的影响因素，我们在三季度的研究和投资过程中，将以业绩和景气度为主要抓手，寻找兼具成长性以及相对合理估值的目标公司。

（一）市场分析和展望2026年二季度，在诸多宏观因素的扰动下，资本市场先抑后扬，一季度末地缘冲突带来的调整压力持续发酵，资金避险情绪在4月初延续，指数低位震荡。而随着中下旬中东局势边际缓和、海外AI资本开支数据持续超预期，叠加国内产业政策密集落地，风险偏好逐步修复，市场走出结构性修复行情，板块极致分化特征进一步放大。截至季度末，上证指数收于4094.40，季度涨幅5.2%；双创指数依托算力、半导体、工业母机等高景气赛道强势反弹，而同时红利板块震荡走平，防御属性弱化，资金逐步向具备业绩兑现的主线迁移。作为“十五五”规划落地推进的关键窗口期，二季度政策重心从顶层设计转向细则落地，总量流动性保持宽松充裕，结构性工具持续加码新质生产力领域，高端制造、数字经济、能源安全配套政策相继出台，产业扶持力度持续加码。反观需求端，地产链、消费链等修复节奏偏慢，传统行业盈利承压，总量层面缺乏全面复苏动力，市场难以形成普涨行情，景气赛道与传统板块估值、盈利的剪刀差持续拉大，结构性机会成为二季度的核心交易主线。展望后市，我们预计将延续“增长有韧性、结构会分化”的基调，宏观逻辑将承接二季度特征并进一步强化，总量稳增长政策持续托底经济，产业端改革、创新扶持政策持续加码，外需高景气链条具备延续性，内需则有望伴随促消费、地产托底政策落地迎来边际改善。外部地缘、海外货币政策仍为核心不确定性变量，市场整体依旧难现全面牛市，行情高度依赖产业景气与政策红利驱动的结构性机会。（二）投资回顾和计划回顾二季度，本基金继续围绕“红利+周期”的产品定位，在配置优质高分红企业的基础上，加大对周期性板块中高性价比资产的关注与配置力度。整体而言，二季度的市场风格并不利于红利和周期。中东局势自4月中下旬开始出现缓和后，之前受益于油气价格上涨的行业和公司出现明显回落，但市场此前预期的大宗商品复苏却未能及时出现，黄金、铜铝等价格依然持续低迷，主要原因是美联储在美国就业数据强劲以及通胀压力依然高企的背景下，给出了年内加息的预期，从而压制了大宗商品的表现。面对这些市场变化，我们在二季度一方面适当调整了细分行业的配置结构，优化了周期类红利板块的持仓比例，另一方面适当控制整体仓位，以应对红利整体风格的相对走弱。展望三季度，市场将有望更趋于均衡，经历了二季度的极致行情后，科技成长条线需要交易层面的进一步整固，同时等待更多的产业催化。天平另一端的部分传统行业估值调整充分后，亦将被资金重新关注。但无论是何种风格，业绩的确定性始终是最重要的影响因素，我们在三季度的研究和投资过程中，将以业绩为主要抓手，寻找业绩确定性更高的红利资产。

（一）市场分析和展望2026年二季度，在诸多宏观因素的扰动下，资本市场先抑后扬，一季度末地缘冲突带来的调整压力持续发酵，资金避险情绪在4月初延续，指数低位震荡。而随着中下旬中东局势边际缓和、海外AI资本开支数据持续超预期，叠加国内产业政策密集落地，风险偏好逐步修复，市场走出结构性修复行情，板块极致分化特征进一步放大。截至季度末，上证指数收于4094.40，季度涨幅5.2%；双创指数依托算力、半导体、工业母机等高景气赛道强势反弹，而同时红利板块震荡走平，防御属性弱化，资金逐步向具备业绩兑现的主线迁移。作为“十五五”规划落地推进的关键窗口期，二季度政策重心从顶层设计转向细则落地，总量流动性保持宽松充裕，结构性工具持续加码新质生产力领域，高端制造、数字经济、能源安全配套政策相继出台，产业扶持力度持续加码。反观需求端，地产链、消费链等修复节奏偏慢，传统行业盈利承压，总量层面缺乏全面复苏动力，市场难以形成普涨行情，景气赛道与传统板块估值、盈利的剪刀差持续拉大，结构性机会成为二季度的核心交易主线。展望后市，我们预计将延续“增长有韧性、结构会分化”的基调，宏观逻辑将承接二季度特征并进一步强化，总量稳增长政策持续托底经济，产业端改革、创新扶持政策持续加码，外需高景气链条具备延续性，内需则有望伴随促消费、地产托底政策落地迎来边际改善。外部地缘、海外货币政策仍为核心不确定性变量，市场整体依旧难现全面牛市，行情高度依赖产业景气与政策红利驱动的结构性机会。（二）投资回顾和计划回顾二季度，基金在成长方向适当增加了一些权重，产品定位围绕“泛制造业”进行布局，除了电力设备、机械、汽车等传统设备以外，在电路板、燃机和SST等先进制造方向亦有所侧重。本基金在年度策略框架下，动态优化季度持仓结构，相较于一季度“红利底仓打底、成长弹性为辅”的均衡配置思路，二季度顺势而为、稳步调仓，适度降低了纯高股息、稳收益的传统红利资产权重，进一步抬升优质成长仓位，整体组合风格由“红利+成长均衡”切换为“质量成长为主、稳健红利为辅”，聚焦制造业转型升级的核心结构性机会。操作层面，我们一方面坚守电力设备、高端机械、汽车零部件等具备基本面韧性的泛制造底仓，保留核心资产的稳健属性；另一方面集中加仓三大转型升级主线标的。一是高端装备升级方向，重点布局燃机、SST固态变压器等传统电力装备迭代赛道，此类产品适配全球算力基建升级、新型电网改造需求，实现了从传统低附加值设备向高壁垒高端智能装备的升级，国产替代与出海空间广阔；二是精密电子制造升级方向，聚焦高端电路板、算力配套结构件等细分领域，依托国内制造业供应链优势，受益于AI高速硬件迭代、液冷技术普及，实现产品价值量与盈利能力的双重提升；三是传统制造智能化、全球化升级方向，筛选具备技术研发壁垒、产能迭代能力、海外订单落地的机械、汽车设备企业，规避低端内卷产能，精准把握制造业出清升级的红利。整体持仓结构进一步聚焦“转型升级型、技术迭代型、全球竞争力型”制造龙头，组合成长属性与景气度显著提升。展望三季度，市场将更趋于均衡，经历了二季度的极致行情后，科技成长条线需要交易层面的进一步整固，同时等待更多的产业催化。天平另一端的部分传统行业估值调整充分后，亦将被资金重新关注。基于此，我们将延续二季度优化后的持仓思路，继续以优质成长为核心、以稳健红利为辅助，持续深耕泛制造业转型升级赛道，坚持自下而上精选个股，聚焦具备长期成长确定性的细分龙头。

（一）市场分析和展望2026年二季度，在诸多宏观因素的扰动下，资本市场先抑后扬，一季度末地缘冲突带来的调整压力持续发酵，资金避险情绪在4月初延续，指数低位震荡。而随着中下旬中东局势边际缓和、海外AI资本开支数据持续超预期，叠加国内产业政策密集落地，风险偏好逐步修复，市场走出结构性修复行情，板块极致分化特征进一步放大。截至季度末，上证指数收于4094.40，季度涨幅5.2%；双创指数依托算力、半导体、工业母机等高景气赛道强势反弹，而同时红利板块震荡走平，防御属性弱化，资金逐步向具备业绩兑现的主线迁移。作为“十五五”规划落地推进的关键窗口期，二季度政策重心从顶层设计转向细则落地，总量流动性保持宽松充裕，结构性工具持续加码新质生产力领域，高端制造、数字经济、能源安全配套政策相继出台，产业扶持力度持续加码。反观需求端，地产链、消费链等修复节奏偏慢，传统行业盈利承压，总量层面缺乏全面复苏动力，市场难以形成普涨行情，景气赛道与传统板块估值、盈利的剪刀差持续拉大，结构性机会成为二季度的核心交易主线。展望后市，我们预计将延续“增长有韧性、结构会分化”的基调，宏观逻辑将承接二季度特征并进一步强化，总量稳增长政策持续托底经济，产业端改革、创新扶持政策持续加码，外需高景气链条具备延续性，内需则有望伴随促消费、地产托底政策落地迎来边际改善。外部地缘、海外货币政策仍为核心不确定性变量，市场整体依旧难现全面牛市，行情高度依赖产业景气与政策红利驱动的结构性机会。（二）投资回顾和计划回顾二季度，本基金继续围绕“红利+港股”的产品定位，专注于配置沪深港三地市场具备高分红特性且质地优良的企业，力争为投资者构建稳健可靠的红利类资产配置工具。整体而言，二季度的市场风格并不利于红利和港股。并且，中东局势自4月中下旬开始出现缓和后，之前受益于油气价格上涨的行业和公司出现明显回落，但市场此前预期的大宗商品复苏却未能及时出现，黄金、铜铝等价格依然持续低迷，主要原因是美联储在美国就业数据强劲以及通胀压力依然高企的背景下，给出了年内加息的预期，从而压制了大宗商品的表现。面对这些市场变化，我们在二季度一方面适当调整了细分行业的配置结构，优化了周期类红利板块的持仓比例，另一方面适当控制整体仓位，以应对红利整体风格的相对走弱。展望三季度，市场将有望更趋于均衡，经历了二季度的极致行情后，科技成长条线需要交易层面的进一步整固，同时等待更多的产业催化。天平另一端的部分传统行业估值调整充分后，亦将被资金重新关注。但无论是何种风格，业绩的确定性始终是最重要的影响因素，我们在三季度的研究和投资过程中，将以业绩为主要抓手，寻找业绩确定性更高的红利资产。

（一）市场分析和展望2026年二季度，在诸多宏观因素的扰动下，资本市场先抑后扬，一季度末地缘冲突带来的调整压力持续发酵，资金避险情绪在4月初延续，指数低位震荡。而随着中下旬中东局势边际缓和、海外AI资本开支数据持续超预期，叠加国内产业政策密集落地，风险偏好逐步修复，市场走出结构性修复行情，板块极致分化特征进一步放大。截至季度末，上证指数收于4094.40，季度涨幅5.2%；双创指数依托算力、半导体、工业母机等高景气赛道强势反弹，而同时红利板块震荡走平，防御属性弱化，资金逐步向具备业绩兑现的主线迁移。作为“十五五”规划落地推进的关键窗口期，二季度政策重心从顶层设计转向细则落地，总量流动性保持宽松充裕，结构性工具持续加码新质生产力领域，高端制造、数字经济、能源安全配套政策相继出台，产业扶持力度持续加码。反观需求端，地产链、消费链等修复节奏偏慢，传统行业盈利承压，总量层面缺乏全面复苏动力，市场难以形成普涨行情，景气赛道与传统板块估值、盈利的剪刀差持续拉大，结构性机会成为二季度的核心交易主线。展望后市，我们预计将延续“增长有韧性、结构会分化”的基调，宏观逻辑将承接二季度特征并进一步强化，总量稳增长政策持续托底经济，产业端改革、创新扶持政策持续加码，外需高景气链条具备延续性，内需则有望伴随促消费、地产托底政策落地迎来边际改善。外部地缘、海外货币政策仍为核心不确定性变量，市场整体依旧难现全面牛市，行情高度依赖产业景气与政策红利驱动的结构性机会。（二）投资回顾和计划回顾二季度，本基金继续围绕“红利+质量”的产品定位，在红利主题的范畴内，加强对高质量企业的主动挖掘，通过对目标公司的业务发展、财务健康水平及行业竞争格局的持续跟踪与深入研究，优选具备长期可持续增长潜力的标的纳入投资组合。整体而言，二季度的市场风格并不利于红利。并且，中东局势自4月中下旬开始出现缓和后，之前受益于油气价格上涨的行业和公司出现明显回落，但市场此前预期的大宗商品复苏却未能及时出现，黄金、铜铝等价格依然持续低迷，主要原因是美联储在美国就业数据强劲以及通胀压力依然高企的背景下，给出了年内加息的预期，从而压制了大宗商品的表现。面对这些市场变化，我们在二季度一方面适当调整了细分行业的配置结构，优化了周期类红利板块的持仓比例，另一方面适当控制整体仓位，以应对红利整体风格的相对走弱。展望三季度，市场将有望更趋于均衡，经历了二季度的极致行情后，科技成长条线需要交易层面的进一步整固，同时等待更多的产业催化。天平另一端的部分传统行业估值调整充分后，亦将被资金重新关注。但无论是何种风格，业绩的确定性始终是最重要的影响因素，我们在三季度的研究和投资过程中，将以业绩为主要抓手，寻找业绩确定性更高的红利资产。

（一）市场分析和展望2026年一季度，市场高开高走，整体延续了去年底以来春季躁动的趋势，显示出较好的韧性。但是，随着美以伊冲突的逐渐升温，越来越多的资金为了避开不确定性而选择出局观望，给指数带来较大调整压力。A股方面，上证指数收于3891.86，一季度下跌-1.94%，代表成长方向的科创50波动更大一些，跌幅达到-6.54%，而以防御稳健为特色的各大红利指数则表现相对强势。作为“十五五”开局之年，政策预期在资本市场的关注度空前提升，从已经闭幕的两会和“十五五”规划纲要透露出的信息上看，总量政策仍然保持定力，但结构上对于现代化产业体系、新质生产力、科技创新等重点方向反而加大了政策支持力度。相应的，对于投资而言，如何在较难有系统性行情的背景之下，把握住结构性机会，是一个值得深入研究的课题。展望2026年全年，国内宏观将呈现“稳增长定调、调结构发力、内外需协同”的整体格局，既存在政策托底的确定性支撑，也面临内外环境不确定性的扰动，整体呈现“韧性增长、结构分化”的特征，为资本市场的结构性行情奠定了宏观基础。策略层面，核心思路应立足“确定性优先、兼顾弹性、严控风险”，摒弃“全面布局”的粗放思维，聚焦政策导向与产业趋势，在波动中把握结构性机会，同时做好风险对冲，实现收益与风险的平衡，具体可从四大维度展开布局与应对：其一，紧扣政策主线，聚焦新质生产力相关结构性机会，把握政策红利的确定性；其二，坚守防御底线，配置高股息资产，对冲市场波动风险；其三，采用“核心+卫星”配置模式，兼顾稳健与弹性，适配全年结构性行情；其四，严控各类风险，坚守投资纪律，规避潜在陷阱。（二）投资回顾和计划回顾一季度，本基金继续坚持以“红利低波+长期稳健”为核心导向，基于多维度、差异化的绩效评估体系，动态调整组合配置，力争兼顾绝对收益与相对收益。从收益维度看，重点关注组合的分红收益率、净值增长率，同时对比同期业绩比较基准及同类主题基金，力争在同类资产中获得超额收益；从风险维度看，结合最大回撤、波动率、夏普比率等指标，评估基金在获取收益的同时控制风险的能力，动态调整组合抗风险能力。具体来看，去年四季度我们认为2026年无论是全球经济还是地缘政治，均面临着较大不确定，所以在红利低波策略的基础之上，提前布局了石油石化、贵金属、电解铝和煤化工等风险对冲的品种，在一季度取得了较好的效果。但同时也存在诸如逢高止盈不够坚决以及一些交易节奏上的问题，我们内部也进行了反思和总结，希望在未来取得更好的成绩。此外，基金一季度在取得超越基准的业绩表现基础上，在净值波动控制及风险管理方面也有较好效果，体现了多维度风险收益管理能力。在投资实践中，本基金始终坚守以波动控制为底层逻辑，严格遵循估值合理性与安全边际原则，并结合产品“红利+质量”的风格定位，重点配置优质高分红企业，力求为投资者打造稳健的红利资产配置工具。选股方面，基金严格坚守能力圈边界，坚持以绝对收益为核心目标，科学平衡稳定红利与成长红利资产的配置比例，提升组合风险收益匹配度。展望未来，基金管理团队将加强对高质量成长型企业的主动挖掘，通过对目标公司的业务发展、财务健康水平及行业竞争格局的持续跟踪与深入研究，优选具备长期可持续增长潜力的标的纳入投资组合，以进一步丰富资产配置维度、增强组合长期成长动力。

（一）市场分析和展望2026年一季度，市场高开高走，整体延续了去年底以来春季躁动的趋势，显示出较好的韧性。但是，随着美以伊冲突的逐渐升温，越来越多的资金为了避开不确定性而选择出局观望，给指数带来较大调整压力。A股方面，上证指数收于3891.86，一季度下跌-1.94%，代表成长方向的科创50波动更大一些，跌幅达到-6.54%，而以防御稳健为特色的各大红利指数则表现相对强势。作为“十五五”开局之年，政策预期在资本市场的关注度空前提升，从已经闭幕的两会和“十五五”规划纲要透露出的信息上看，总量政策仍然保持定力，但结构上对于现代化产业体系、新质生产力、科技创新等重点方向反而加大了政策支持力度。相应的，对于投资而言，如何在较难有系统性行情的背景之下，把握住结构性机会，是一个值得深入研究的课题。展望2026年全年，国内宏观将呈现“稳增长定调、调结构发力、内外需协同”的整体格局，既存在政策托底的确定性支撑，也面临内外环境不确定性的扰动，整体呈现“韧性增长、结构分化”的特征，为资本市场的结构性行情奠定了宏观基础。策略层面，核心思路应立足“确定性优先、兼顾弹性、严控风险”，摒弃“全面布局”的粗放思维，聚焦政策导向与产业趋势，在波动中把握结构性机会，同时做好风险对冲，实现收益与风险的平衡，具体可从四大维度展开布局与应对：其一，紧扣政策主线，聚焦新质生产力相关结构性机会，把握政策红利的确定性；其二，坚守防御底线，配置高股息资产，对冲市场波动风险；其三，采用“核心+卫星”配置模式，兼顾稳健与弹性，适配全年结构性行情；其四，严控各类风险，坚守投资纪律，规避潜在陷阱。（二）投资回顾和计划回顾一季度，本基金紧密围绕“周期+制造”的产品定位，对于上游资源、中游材料以及高端制造行业的龙头公司进行了重点布局。2月底开始，美以伊冲突爆发，油气相关的产业链纷纷上涨，而不同于以往的战争避险逻辑，黄金为代表的贵金属反而出现了大幅下跌，这里面有涨幅兑现的因素，但更多是因为通胀预期的抬升大大降低了降息概率，从而导致实际利率提升，对黄金形成利空。另一方面，美元指数的强势表现对以美元计价的大宗商品带来压制，不仅黄金，铜、铝等工业金属也纷纷出现较大幅度的调整。出于对2026年将面临更多不确定性的对冲考虑，我们在一季度适当增加了黄金、电解铝、煤化工、石油石化、煤炭等资源性标的，同时在电力设备的内需和出海两条主线上增加了一定的仓位，希望在成长领域能把握住业绩确定较高的细分方向，但同时估值仍在合理区间的投资标的。展望二季度，由于战争带来的高油价对于经济的负面影响可能才刚刚开始，而部分国家已经开始出现输入型通胀的迹象，虽然国内由于石油储备较多而无需担心经济失速，但原材料价格上涨对于中下游行业的整体冲击不可避免。我们在投资决策上会更加谨慎，积极把握中上游的价格上涨机会，同时底部寻找下游有定价权但因为系统性风险被错杀的优质个股。

（一）市场分析和展望2026年一季度，市场高开高走，整体延续了去年底以来春季躁动的趋势，显示出较好的韧性。但是，随着美以伊冲突的逐渐升温，越来越多的资金为了避开不确定性而选择出局观望，给指数带来较大调整压力。A股方面，上证指数收于3891.86，一季度下跌-1.94%，代表成长方向的科创50波动更大一些，跌幅达到-6.54%，而以防御稳健为特色的各大红利指数则表现相对强势。作为“十五五”开局之年，政策预期在资本市场的关注度空前提升，从已经闭幕的两会和“十五五”规划纲要透露出的信息上看，总量政策仍然保持定力，但结构上对于现代化产业体系、新质生产力、科技创新等重点方向反而加大了政策支持力度。相应的，对于投资而言，如何在较难有系统性行情的背景之下，把握住结构性机会，是一个值得深入研究的课题。展望2026年全年，国内宏观将呈现“稳增长定调、调结构发力、内外需协同”的整体格局，既存在政策托底的确定性支撑，也面临内外环境不确定性的扰动，整体呈现“韧性增长、结构分化”的特征，为资本市场的结构性行情奠定了宏观基础。策略层面，核心思路应立足“确定性优先、兼顾弹性、严控风险”，摒弃“全面布局”的粗放思维，聚焦政策导向与产业趋势，在波动中把握结构性机会，同时做好风险对冲，实现收益与风险的平衡，具体可从四大维度展开布局与应对：其一，紧扣政策主线，聚焦新质生产力相关结构性机会，把握政策红利的确定性；其二，坚守防御底线，配置高股息资产，对冲市场波动风险；其三，采用“核心+卫星”配置模式，兼顾稳健与弹性，适配全年结构性行情；其四，严控各类风险，坚守投资纪律，规避潜在陷阱。（二）投资回顾和计划回顾一季度，本基金继续坚持以“红利低波+长期稳健”为核心导向，基于多维度、差异化的绩效评估体系，动态调整组合配置，力争兼顾绝对收益与相对收益。从收益维度看，重点关注组合的分红收益率、净值增长率，同时对比同期业绩比较基准及同类主题基金，力争在同类资产中获得超额收益；从风险维度看，结合最大回撤、波动率、夏普比率等指标，评估基金在获取收益的同时控制风险的能力，动态调整组合抗风险能力。具体来看，去年四季度我们认为2026年无论是全球经济还是地缘政治，均面临着较大不确定，所以在红利低波策略的基础之上，提前布局了石油石化、贵金属、电解铝和煤化工等风险对冲的品种，在一季度取得了较好的效果。但同时也存在诸如逢高止盈不够坚决以及一些交易节奏上的问题，我们内部也进行了反思和总结，希望在未来取得更好的成绩。此外，基金一季度在取得超越基准的业绩表现基础上，在净值波动控制及风险管理方面也有较好效果，体现了多维度风险收益管理能力。在投资实践中，本基金始终坚持以波动控制为核心底层逻辑，严守估值约束与安全边际原则，紧扣基金“红利+港股”的风格定位，专注于挖掘沪深港三地市场具备高分红特性且质地优良的企业进行配置，致力于为投资者构建稳健可靠的红利类资产配置工具。选股环节严格遵循能力圈原则，坚持绝对收益导向，科学权衡并动态调整稳定红利与成长红利的投资权重，以实现风险与收益的协同优化。展望未来，基金管理团队将进一步深化港股市场的研究覆盖，积极发掘兼具行业稀缺性、估值优势及成长潜力的优质标的，逐步纳入投资组合，以持续丰富和优化整体资产配置结构，提升组合的长期收益潜力和配置价值。

（一）市场分析和展望2026年一季度，市场高开高走，整体延续了去年底以来春季躁动的趋势，显示出较好的韧性。但是，随着美以伊冲突的逐渐升温，越来越多的资金为了避开不确定性而选择出局观望，给指数带来较大调整压力。A股方面，上证指数收于3891.86，一季度下跌-1.94%，代表成长方向的科创50波动更大一些，跌幅达到-6.54%，而以防御稳健为特色的各大红利指数则表现相对强势。作为“十五五”开局之年，政策预期在资本市场的关注度空前提升，从已经闭幕的两会和“十五五”规划纲要透露出的信息上看，总量政策仍然保持定力，但结构上对于现代化产业体系、新质生产力、科技创新等重点方向反而加大了政策支持力度。相应的，对于投资而言，如何在较难有系统性行情的背景之下，把握住结构性机会，是一个值得深入研究的课题。展望2026年全年，国内宏观将呈现“稳增长定调、调结构发力、内外需协同”的整体格局，既存在政策托底的确定性支撑，也面临内外环境不确定性的扰动，整体呈现“韧性增长、结构分化”的特征，为资本市场的结构性行情奠定了宏观基础。策略层面，核心思路应立足“确定性优先、兼顾弹性、严控风险”，摒弃“全面布局”的粗放思维，聚焦政策导向与产业趋势，在波动中把握结构性机会，同时做好风险对冲，实现收益与风险的平衡，具体可从四大维度展开布局与应对：其一，紧扣政策主线，聚焦新质生产力相关结构性机会，把握政策红利的确定性；其二，坚守防御底线，配置高股息资产，对冲市场波动风险；其三，采用“核心+卫星”配置模式，兼顾稳健与弹性，适配全年结构性行情；其四，严控各类风险，坚守投资纪律，规避潜在陷阱。（二）投资回顾和计划回顾一季度，本基金继续坚持以“红利低波+长期稳健”为核心导向，基于多维度、差异化的绩效评估体系，动态调整组合配置，力争兼顾绝对收益与相对收益。从收益维度看，重点关注组合的分红收益率、净值增长率，同时对比同期业绩比较基准及同类主题基金，力争在同类资产中获得超额收益；从风险维度看，结合最大回撤、波动率、夏普比率等指标，评估基金在获取收益的同时控制风险的能力，动态调整组合抗风险能力。具体来看，去年四季度我们认为2026年无论是全球经济还是地缘政治，均面临着较大不确定，所以在红利低波策略的基础之上，提前布局了石油石化、贵金属、电解铝和煤化工等风险对冲的品种，在一季度取得了较好的效果。但同时也存在诸如逢高止盈不够坚决以及一些交易节奏上的问题，我们内部也进行了反思和总结，希望在未来取得更好的成绩。此外，基金一季度在取得超越基准的业绩表现基础上，在净值波动控制及风险管理方面也有较好效果，体现了多维度风险收益管理能力。在投资实践中，本基金始终坚守初心，将波动控制作为核心投资逻辑，坚守“红利+周期”的产品风格定位，严控估值水平与安全边际，致力于实现基金净值的长期稳健增长。在个股选择上，严格秉持能力圈原则，坚持绝对收益导向，科学配置红利资产与PEG处于底部区域的优质标的，实现两类投资风格的动态平衡。展望未来，本基金将加大对周期性板块中高性价比资产的关注与配置力度，把握中国经济企稳复苏带来的结构性机遇，充分分享经济上行周期中的红利，持续优化投资组合结构，提升整体收益的质量与稳定性。

（一）市场分析和展望2026年一季度，市场高开高走，整体延续了去年底以来春季躁动的趋势，显示出较好的韧性。但是，随着美以伊冲突的逐渐升温，越来越多的资金为了避开不确定性而选择出局观望，给指数带来较大调整压力。A股方面，上证指数收于3891.86，一季度下跌-1.94%，代表成长方向的科创50波动更大一些，跌幅达到-6.54%，而以防御稳健为特色的各大红利指数则表现相对强势。作为“十五五”开局之年，政策预期在资本市场的关注度空前提升，从已经闭幕的两会和“十五五”规划纲要透露出的信息上看，总量政策仍然保持定力，但结构上对于现代化产业体系、新质生产力、科技创新等重点方向反而加大了政策支持力度。相应的，对于投资而言，如何在较难有系统性行情的背景之下，把握住结构性机会，是一个值得深入研究的课题。展望2026年全年，国内宏观将呈现“稳增长定调、调结构发力、内外需协同”的整体格局，既存在政策托底的确定性支撑，也面临内外环境不确定性的扰动，整体呈现“韧性增长、结构分化”的特征，为资本市场的结构性行情奠定了宏观基础。策略层面，核心思路应立足“确定性优先、兼顾弹性、严控风险”，摒弃“全面布局”的粗放思维，聚焦政策导向与产业趋势，在波动中把握结构性机会，同时做好风险对冲，实现收益与风险的平衡，具体可从四大维度展开布局与应对：其一，紧扣政策主线，聚焦新质生产力相关结构性机会，把握政策红利的确定性；其二，坚守防御底线，配置高股息资产，对冲市场波动风险；其三，采用“核心+卫星”配置模式，兼顾稳健与弹性，适配全年结构性行情；其四，严控各类风险，坚守投资纪律，规避潜在陷阱。（二）投资回顾和计划回顾一季度，本基金继续坚持以“红利低波+长期稳健”为核心导向，基于多维度、差异化的绩效评估体系，动态调整组合配置，力争兼顾绝对收益与相对收益。从收益维度看，重点关注组合的分红收益率、净值增长率，同时对比同期业绩比较基准及同类主题基金，力争在同类资产中获得超额收益；从风险维度看，结合最大回撤、波动率、夏普比率等指标，评估基金在获取收益的同时控制风险的能力，动态调整组合抗风险能力。具体来看，去年四季度我们认为2026年无论是全球经济还是地缘政治，均面临着较大不确定，所以在红利低波策略的基础之上，提前布局了石油石化、贵金属、电解铝和煤化工等风险对冲的品种，在一季度取得了较好的效果。但同时也存在诸如逢高止盈不够坚决以及一些交易节奏上的问题，我们内部也进行了反思和总结，希望在未来取得更好的成绩。此外，基金一季度在取得超越基准的业绩表现基础上，在净值波动控制及风险管理方面也有较好效果，体现了多维度风险收益管理能力。投资实践中，本基金始终恪守初心：以波动控制为底层逻辑，同时增加成长风格的配置比例，力争找到净值长期稳健增长和短期业绩弹性的平衡点。在个股选择上，严格秉持能力圈原则，坚持绝对收益导向，持续挖掘中国经济高质量发展过程中的龙头企业，分享中国制造业转型升级的发展红利。展望未来，本基金将继续围绕“红利+成长”的产品定位，在优选红利资产的基础上，有针对性地配置了兼具成长性和估值安全边际的优质个股，持续丰富优化整体资产配置结构，提升组合长期收益潜力与配置价值。

（一）市场分析和展望2025年四季度，资本市场在“估值修复转向盈利驱动”的换挡中运行，整体呈现“温和上行与波动加剧并存”的典型季节性特征。成长主线仍活跃但行业内部分化开始加大，大盘与红利风格的配置价值抬升，而业绩与政策的双重支撑保证了行情持续性。A股方面，指数强势局面延续至年末，风险偏好维持在相对高位。截至2025年12月31日，上证指数收报3968.84点，年内涨幅达18.41%。同时，红利价值方向阶段性弱于大市的状况在四季度趋于平衡，市场结构从高度集中向更均衡的配置过渡。市场微观流动性维持高位活跃度，ETF资金成为重要增量，同时两融规模持续增加，反映出风险偏好与资金面对行情的支撑仍在。政策对预期的锚定作用贯穿四季度，二十届四中全会与“十五五”规划预期提振市场风险偏好，改革与稳增长将继续强化资本市场枢纽功能。展望2026年，宏观层面，在“全球温和再宽松”“中美关系阶段性修复”“十五五开局之年”组合背景下，2026年权益市场具备资金面改善、风险偏好回升、盈利修复三重支撑，整体表现值得期待；短期看，弱美元夯实外部流动性，中美经贸缓和稳定预期，国内财政与货币工具协同提效提供内生动能与政策护航。策略层面，我们认为“中长期向上、短期波动可控”。政策端，“十五五”开局与稳增长导向明确，资本市场改革与促消费政策仍在持续落地；资金端，人民币升值与机构资金回流有望共振；结构端，“科技+周期”双主线的趋势共识强化。（二）投资回顾和计划回顾四季度，本基金持续贯彻“红利+”投资策略，在优选红利资产的基础上，有针对性地配置了产业景气度提升且公司战略清晰的优质个股，实现了组合配置的动态优化。受益于市场指数阶段性上行，基金所布局的核心资产实现了积极的投资回报。并且，在日常投资管理中通过密切关注市场估值区间，动态调配组合权重，致力于提升组合整体收益水平并有效控制净值波动。具体来看，三季度前瞻性配置的油轮运输、贵金属及天然气等高性价比资产在四季度实现了显著的超额收益，对产品业绩贡献突出。此外，基金四季度在取得超越基准的业绩表现基础上，在净值波动控制及风险管理方面也有较好效果，体现了多维度风险收益管理能力。投资实践中，本基金始终恪守初心：以波动控制为底层逻辑，重视估值和安全边际，致力于实现基金净值的长期稳健增长。在个股选择上，严格秉持能力圈原则，坚持绝对收益导向，科学配置红利资产与估值处于底部区域的优质标的。展望未来，本基金将加大对周期性板块中高性价比资产的关注与配置力度，把握中国经济企稳复苏带来的结构性机遇，分享经济企稳上行周期中的发展红利，持续优化投资组合结构，提升整体收益的质量与稳定性。

（一）市场分析和展望2025年四季度，资本市场在“估值修复转向盈利驱动”的换挡中运行，整体呈现“温和上行与波动加剧并存”的典型季节性特征。成长主线仍活跃但行业内部分化开始加大，大盘与红利风格的配置价值抬升，而业绩与政策的双重支撑保证了行情持续性。A股方面，指数强势局面延续至年末，风险偏好维持在相对高位。截至2025年12月31日，上证指数收报3968.84点，年内涨幅达18.41%。同时，红利价值方向阶段性弱于大市的状况在四季度趋于平衡，市场结构从高度集中向更均衡的配置过渡。市场微观流动性维持高位活跃度，ETF资金成为重要增量，同时两融规模持续增加，反映出风险偏好与资金面对行情的支撑仍在。政策对预期的锚定作用贯穿四季度，二十届四中全会与“十五五”规划预期提振市场风险偏好，改革与稳增长将继续强化资本市场枢纽功能。展望2026年，宏观层面，在“全球温和再宽松”“中美关系阶段性修复”“十五五开局之年”组合背景下，2026年权益市场具备资金面改善、风险偏好回升、盈利修复三重支撑，整体表现值得期待；短期看，弱美元夯实外部流动性，中美经贸缓和稳定预期，国内财政与货币工具协同提效提供内生动能与政策护航。策略层面，我们认为“中长期向上、短期波动可控”。政策端，“十五五”开局与稳增长导向明确，资本市场改革与促消费政策仍在持续落地；资金端，人民币升值与机构资金回流有望共振；结构端，“科技+周期”双主线的趋势共识强化。（二）投资回顾和计划回顾四季度，本基金持续贯彻“红利+”投资策略，在优选红利资产的基础上，有针对性地配置了产业景气度提升且公司战略清晰的优质个股，实现了组合配置的动态优化。受益于市场指数阶段性上行，基金所布局的核心资产实现了积极的投资回报。并且，在日常投资管理中通过密切关注市场估值区间，动态调配组合权重，致力于提升组合整体收益水平并有效控制净值波动。具体来看，三季度前瞻性配置的油轮运输、贵金属及天然气等高性价比资产在四季度实现了显著的超额收益，对产品业绩贡献突出。此外，基金四季度在取得超越基准的业绩表现基础上，在净值波动控制及风险管理方面也有较好效果，体现了多维度风险收益管理能力。投资实践中，本基金始终恪守初心：以波动控制为底层逻辑，重视估值和安全边际，并紧扣产品风格定位，重点配置优质高分红企业，力求为投资者打造稳健可靠的红利资产配置工具。在个股选择上，严格秉持能力圈原则，坚持绝对收益导向，科学平衡稳定红利与成长红利的配置比例，以实现风险与收益的协同优化。展望未来，本基金将加强对高质量企业的主动挖掘，通过对目标公司的业务发展、财务健康水平及行业竞争格局的深入研究，优选具备长期可持续增长潜力的公司，从而增强组合的增长动力。