梁少文 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，中东地缘冲突缓解，油价逐渐回落到冲突前的水平，宏观风险阶段性解除后，全球主要国家资本市场趋势向上，AI产业链相关的资产进入上行趋势。半导体行业作为我国大力扶持发展的行业，其中半导体设备和材料更是摆脱美国卡脖子的关键领域，同时伴随着AI数据中心建设对存储芯片和逻辑芯片的拉动，带动国内晶圆厂进入扩产的大周期，行业景气度进入加速阶段，因此具备良好的投资机会。展望2026年三季度，我们认为半导体设备材料行业仍有良好的投资机会。一方面，晶圆厂和封装厂景气度高，资本投入进入加速区间，对产业链公司的订单带来正向拉动，相关公司的订单和业绩开始加速兑现；另一方面，头部公司资本化临近，市场对半导体设备材料板块的关注度也在逐渐提升。基于以上分析，本基金持续关注半导体设备材料产业链，重点聚焦国产化率提升、先进制程扩产等相关的领域，致力于把握半导体设备材料相关的投资机会。

人工智能技术的快速发展，带动AI服务器出货量快速增长，随着大模型对算力的需求重心从训练迁移到推理，对存储芯片的需求也快速提升。回顾二季度，AI服务器需求保持快速增长，对存储芯片的需求拉动更加显著，而存储晶圆厂没有新增产能释放，存储芯片供需失衡持续加剧，价格在2026年二季度保持大幅上涨的趋势，相关公司的二季度业绩也明显有体现。展望2026年三季度，我们认为存储行业仍有好的投资机会，一方面临近二季报，相关公司业绩预期乐观，预计会在财报有好的表现；另一方面，存储产业供需紧缺的格局延续，三季度存储芯片涨价趋势依然明确。基于以上分析，本基金持续关注半导体存储产业链，聚焦在景气度延续高增长、能兑现高增速业绩的方向，把握AI时代里存储大周期的投资机会。

回顾2026年二季度，中东地缘冲突缓解，石油价格逐渐回落到冲突前的水平，宏观风险阶段性解除后，全球主要国家资本市场趋势向上，AI产业链相关的资产进入上行趋势。国内AI大模型快速发展，与海外大模型的差距快速缩小，带动国内对AI数据中心建设的需求。由于美国对出口到我国的GPU设置了严格限制，国内无法正常采购海外性能最好的GPU，因此GPU的国产替代进入加速阶段。国产算力产业链，迎来景气度加速和国产替代率加速的双重趋势，未来的高增速可期。展望2026年三季度，我们认为国产算力方向具有好的投资机会。一方面，头部大模型厂商和云厂商的需求旺盛，国产GPU的性能能满足客户对推理和部分训练场景的需求，国产GPU处于供不应求的卖方市场；另一方面，国产GPU供应链的卡点逐步打通，供应端进入加速释放的阶段，相应的业绩也会随着供应增加而快速增长。基于以上分析，本基金持续关注国产算力链条，把握国产算力的投资机会。

2026年一季度，国内宏观经济保持稳健增长态势。中东地缘冲突引发国际原油价格上涨，对全球宏观经济运行造成一定冲击。目前冲突烈度已逐步放缓，但最终和谈进程仍存在不确定性。资本市场总体保持稳健运行，受中东冲突这一宏观事件影响后，A股指数逐步进入修复阶段。半导体行业作为我国重点扶持发展的战略性产业，是国际地缘冲突背景下中美博弈的前沿阵地，其中半导体设备与材料领域更是突破美国“卡脖子”限制的关键，也是我国实现半导体产业链自主可控的重要环节，因此具备明确的投资机会。随着人工智能技术快速迭代发展，先进制程芯片需求实现快速增长，全球半导体晶圆厂陆续启动扩产计划，进一步拉动半导体设备需求景气度上行。展望2026年二季度，本基金认为半导体设备材料行业将迎来良好投资机遇：一方面，国内重点晶圆厂及封装厂的加速扩产计划逐步落地，相关扩产效应将陆续传导至企业订单与业绩层面；另一方面，半导体产业链自主可控的需求愈发迫切，国产替代进程持续加快，国产化率提升已成为行业明确发展趋势。基于以上分析，本基金将持续关注半导体设备材料产业链发展动态，重点聚焦国产化率提升、先进制程扩产等相关领域，严谨筛选优质标的，致力于把握半导体设备材料板块相关投资机会，力争为基金持有人创造收益。

人工智能技术快速迭代发展，带动AI服务器出货量实现快速增长，进而拉动半导体整体需求同步提升。随着大模型对算力的需求重心从训练环节向推理环节迁移，市场对存储芯片的需求也实现快速增长。需求侧的快速攀升，叠加供给侧短期缺乏新增产能释放，导致存储芯片供需失衡格局持续加剧。存储芯片价格在2025年三季度、四季度经历大幅上涨后，2026年一季度延续高弹性上涨态势，相关上市公司2026年一季度业绩陆续披露，呈现出显著的业绩弹性。展望2026年二季度，本基金认为存储行业仍将具备良好投资机遇：一方面，临近一季报披露窗口期，相关上市公司2026年一季度业绩陆续释放，已可观察到显著的业绩增长幅度；另一方面，全球AI推理侧需求保持快速增长态势，而供给侧短期产能释放有限，供需缺口仍在持续扩大，存储芯片后续涨价趋势仍将延续，且涨价幅度存在超预期空间。基于以上分析，本基金将持续关注半导体存储产业链发展动态，重点聚焦行业景气度持续提升、价格具备上涨弹性的相关环节，以及国产存储供应链实现突破的关键领域，严谨筛选优质标的，致力于把握存储板块相关投资机会，力争为基金持有人创造收益。

随着人工智能的快速发展，AI的资本投入拉动先进制程算力芯片和存储芯片的需求，推动半导体工艺技术节点向前发展以及各类创新技术落地，并带动逻辑和存储晶圆厂扩产景气度提升，全球半导体资本开支在AI拉动下进入上行周期。全球经济在地缘政治冲击下呈现区域化与逆全球化态势，在美日欧协同升级管制背景下，供应链区域化重组。中国以“补链强链”为核心导向，对国产供应链的扶持更加坚定，通过政策引导加快国产半导体供应链发展，实现国产化率快速提升，降低对外部供应链的依赖，确保关键技术自主可控。报告期内，本基金持续深耕半导体设备材料产业链，聚焦国产化率提升、先进制程扩产等方向，挖掘相关领域的投资机遇，与国内产业链共同成长。

随着人工智能的快速发展，AI的资本投入仍处于加速阶段，拉动AI服务器出货量快速增长。随着今年AI agent的快速普及，AI助手开始进入每个人的日常生活和工作中，其对推理算力的消耗呈现倍数提升，同时产生的大量记忆数据也带动存储芯片需求的快速增长。从供给侧看，上一轮存储芯片周期在2024年二季度见顶后进入价格下行趋势，持续到2025年一季度价格见底。海外头部存储厂商减少新产能投资，并将产能转向AI拉动更明显的HBM、DDR5和LPDDR5等领域，同时开始控制产能稼动率以减少市场供给。在2025年三季度末存储需求持续增长的情况下，产生了明显的供需差，带来价格上涨。2026年，各大原厂的新增供给尚未释放，预计存储芯片供需差仍处于扩大趋势，芯片保持涨价趋势，供应链相关环节都将受益。报告期内，本基金持续深耕半导体存储产业链，通过深入调研产业供需变化、跟踪价格走势与库存周期，致力于把握存储领域的投资机会。

进入三季度，经济继续保持了二季度的稳健增长态势，此前大家担心的三季度经济指标可能恶化的状况并未出现。特别是出口增速一直维持在高个位数增长，这在一定程度上对中国经济增长起到了稳定作用。我们相信，随着时间推移，我们在对美交涉以及经济、科技等多方面的应对将更加从容，这也将有助于保持进出口的稳健势头。在出口形势良好的背景下，财政政策并未过度刺激，从而保留了宝贵的政策空间。鉴于当前经济的稳健势头，预计今年有望完成全年5%的经济增长目标。资本市场整体呈现出稳健向上的态势。在经历了4月份的大幅下跌之后，市场充分见证了国家稳定资本市场的决心与能力。随着长期资金的持续涌入以及更多投资者的积极参与，各大指数稳步攀升。在这一过程中，半导体设备作为自主可控领域最为关键的环节，也迎来了显著的大涨，其主要受到以下三方面因素的影响：首先，半导体设备是美国对我们实施技术封锁最为关键的领域，一旦我们取得突破，将使美国的“卡脖子”策略彻底失效；其次，海外算力的迅猛发展推动了整个半导体行业的景气度向上，全球对先进制程设备的需求大幅增加；最后，国家明确提出要在先进制程方面进行大幅扩张，以满足国产算力和先进存储等方面的需求。展望四季度，我们预计半导体设备行业仍将展现出良好的投资机会。随着头部晶圆厂、先进封装厂的陆续上市，一方面将提升半导体行业的整体热度，另一方面这些公司在完成融资后也将进一步加大下单力度。本基金将持续关注自主可控等半导体设备相关行业，重点聚焦于自主可控领域景气度向上以及实现突破的关键环节，致力于为大家把握住相关投资机会，与国家的发展战略同频共振，实现共同成长。

在经历了2024年前期复杂、后期亢奋的市场变化后，我们带着一丝担忧和期待进入了2025年。年初，市场主要关注两个问题：一是中国经济的韧性到底有多强，何时能正式探底；二是特朗普领导下的美国与中国之间的博弈会有多激烈，对经济的影响有多大。然而，一季度中国经济延续了去年四季度的复苏势头，在“抢出口”和“两重两新”等政策的支持下，多项经济指标超出市场预期，多家机构预测我国一季度经济增速将超过5%。3月份两会顺利召开，为今年的工作奠定了基础：一方面，我们提高了财政赤字率，为应对可能的外部冲击提供资源；另一方面，新增了包括深海经济、具身智能、人形机器人等发展方向，并提出要进一步出台政策提升消费。二季度伊始，中美在关税问题上展开激烈交锋。我们灵活应对，成功顶住了美方压力，取得了谈判的阶段性胜利。在此期间，中国出口继续保持良好态势，国内耐用消费品在补贴政策的刺激下呈现向好态势，中国经济的基本盘依然牢固。本基金在二季度末成立，专注于投资具有技术优势的专精特新企业。在成立初期，我们通过深入研究发现，北交所汇聚了众多此类企业，这促使我们开始重点关注北交所这一市场，并逐渐挖掘出其中蕴含的投资机会。北交所目前正处于快速发展的阶段，为专精特新的中小企业提供了重要的融资渠道，助力它们实现自身的快速成长。在北交所上市的公司中，有许多企业展现出独特的业务模式和核心竞争力，在整个上市公司群体中具有一定的独特性和稀缺性，值得我们深入研究和关注。