和磊 - 基金投资策略和运作

2026年二季度A股市场呈现震荡向上格局，4月初时大盘处于中东突发利空后的底部盘整期，随着地缘局势的逐步缓和，AI算力叙事持续发酵，4月下旬到5月中旬，AI主线全面爆发，科技板块的拥挤度大幅攀升，5月下旬至季末，尽管市场几次尝试风格切换，但资金仍选择聚集在科技成长赛道。　　本报告期主要指数全部收涨，但结构分化非常严重：科技成长风格的科创50、创业50分别上涨75.74%和38.65%，中证500、中证1000、沪深300分别上涨18.56%、15.62%和11.90%，大盘和小盘表现最差，中证2000、上证50仅上涨7.78%、5.78%，在极致的流动性向科技倾斜的环境下，微盘股和红利股被抽水严重，万得微盘股指数和中证红利指数分别下跌13.88%和12.32%。中信风格角度，市场天平极度偏向成长，成长风格指数上涨37%，而消费、稳定、周期和金融均出现回调。行业层面，电子、通信以绝对优势大幅领涨，消费者服务、农林牧渔、综合、综合金融等领跌，30个中信一级行业中有22个下跌。　　报告期内，本基金继续采用量化对冲的投资策略，通过量化多因子选股模型构建宽基指数的指数增强组合，同时利用相应的股指期货对冲掉系统性风险，以获得绝对收益。我们会根据股票组合相对指数的预期超额收益和使用股指期货的对冲成本，来灵活调整对冲仓位。　　我们认为未来量化模型的超额收益将持续稳定地为绝对收益产品提供正贡献来源：首先，外部地缘扰动对市场的冲击逐渐趋弱，临近中报披露季，A股市场有望由估值驱动转向盈利驱动，公司的基本面预计重新成为市场选股的核心考量，量化模型有望更稳定有效地发挥选股优势；其次，从因子表现来看，成长类因子近期表现稳定良好，我们预计随着成长产业周期中上市公司业绩不断得到验证，成长因子的强势仍将延续；估值类因子中长期一直表现稳健，尽管近期在科技成长叙事背景下，估值类因子承受一定压力，但随着资金从科技成长赛道逐渐松动后，我们预计估值类因子的表现将有所修复。　　在组合管理方面，本基金将坚持利用量化对冲的投资策略，在控制投资风险的前提下，力求继续获得稳定的绝对收益。

2026年二季度，A股先升后落，上证指数跨越4200点关口，主要指数均创出多年新高。季初，美伊战事边际缓和，对全球能源体系威胁边际下降，市场风险偏好逐渐好转，结束三月初以来跌势。进入财报季，市场对业绩较好的上市公司正反馈明显上升，市场进入普涨行情。五月中旬之后，市场进入结构性分化行情。海外人工智能相关资本开支增加，半导体硬件产业链提价预期上升，相关板块连创新高，结构化行情持续到季末。整体看，以涨价逻辑为主线的AI相关硬件，以及产业链上游的新材料和有色等表现较为活跃，而金融和消费相关行业表现相对稳健。　　本报告期，代表大市值公司的沪深300上涨11.9%；代表中小市值公司的中证500、中证1000同期涨幅分别为18.56%、15.62%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数下跌10.74%。横向比较来看，股价弹性较大的中小市值公司，在本季度跑赢资源品占比较高的高股息类上市公司和大市值类上市公司。　　本报告期内，我们坚持多因子模型的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。　　展望未来几个季度，A股市场面临的国内外环境相对友好。2026年以来，尽管美伊冲突威胁全球能源供应链，得益于能源安全体系构建，以及新能源转型的成果，国内经济韧性再一次得到验证。我们预计今后一段时间，能源安全将位于更加突出的位置，新能源转型升级也将更加深入推进。同时我们预期财政发力，消费补贴等扩内需政策将延续，并加强对人工智能等产业方向的引导。海外，美国的对外政策给全球经济发展带来不确定性，但中长期我们坚定看好中国产业链的创新能力和国际竞争力。2026年是“十五五”规划开局之年，从能源到AI基础设施等领域的投资预计将靠前发力，也将进一步增强市场对于中国经济的信心。在整体估值仍有吸引力的情况下，股票市场后续有望进入更加理性的上升区间。　　量化策略方面，在经历年初以来风险偏好的波动，以及大资金深度参与稳定市场预期之后，未来股票市场的不确定性在下降。随着半年度财报季临近，我们预计投资人将更加关注上市公司业绩展望的边际变化。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的成长和量价类因子近期表现较好，我们认为其趋势仍将延续。价值和质量类因子表现相对稳健，预计后续将有更好的表现。同时，我们认为在后市当中，大小市值、各行业股票均有机会，量化投资全市场选股的优势将得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值合理，对于专注于捕捉边际变化逻辑的量化投资，超额收益将得到进一步提高，是很不错的配置风格均衡的多因子量化基金的机会。

2026年二季度，A股总体呈现震荡上行的走势，市场波动较大。4月份，市场各个行业呈现普遍上涨的态势，但是分化较大，其中电子和通信行业涨幅较大。5月市场大幅震荡，并且各行业仍大幅分化，开始呈现比较明显的“跷跷板”效应，少数行业上涨而其他行业不断走低。6月市场行情基本延续5月，但是市场也开始较之前的明显分化行情有所变化。总的来看，二季度人工智能相关板块涨幅较大，市场分化非常明显。电子、通讯、建筑材料、机械设备等行业涨幅较好，而石油、农林牧渔、钢铁、食品饮料等行业表现不佳。　　本报告期，代表大市值公司的上证50和沪深300分别上涨5.78%、11.90%；代表中小市值公司的中证500、中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为18.56%、15.62%和7.78%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数下跌10.74%。横向比较总的来看，股价弹性较大的中小市值公司，在本季度总体跑赢大市值类上市公司。　　股指期货市场方面，基差随着市场情绪变化有所波动，但从更长时间区间的视角来看，整体平稳。　　报告期内，本基金继续采用量化对冲的投资策略，通过量化基本面选股模型构建宽基指数的指数增强策略组合，同时利用相应的股指期货对冲掉系统性风险，以期获得绝对收益。我们会根据股票组合相对指数的期望超额收益和使用股指期货的对冲成本，来灵活调整对冲仓位。　　中东冲突目前按上暂停键，但美伊停火协议仍然脆弱。当前中美关系在两国元首会晤之后，维持一定程度稳定，而且美国现在仍专注于中东冲突、俄乌战争，所以，在2026年，我们认为中美关系仍然是比较稳定可控的。当前我国国内经济发展模式仍在转型，内需疲软的问题仍然存在。但科技创新领域蓬勃发展，出口增幅较大。我们认为中国经济由于其内生韧性会逐步企稳向好的方向没有变，全要素生产率不断提升的趋势没有变。我们对后续股票市场持比较乐观的态度。　　投资策略方面，我们坚持持仓较为分散的多因子量化选股策略，在努力控制超额收益回撤的同时力争获取更大的超额收益。在市场波动加大，行业、风格仍然频繁轮动的行情下，比较严格地控制个股、行业风险暴露，同时淡化短期波动，避免追逐市场短期热点，过于频繁换仓。　　在组合管理方面，本基金还是坚持利用量化对冲的投资策略，在坚持控制投资风险的前提下，力求继续获得稳定的绝对收益。

2026年一季度，A股整体先升后落，上证指数一度逼近4200点，期间主要指数均创出多年新高。年初，受益于存储芯片等硬件提价，半导体相关板块引领大盘实现开门红。同时由于大宗商品价格上涨，上游周期行业，如有色化工等延续了去年以来的上涨行情。市场上涨持续到三月初。季末，美伊战事持续演化，威胁全球能源供应安全，市场风险偏好迅速下行，结束年初以来涨势。整体看，以涨价逻辑为主线的AI相关硬件，以及有色金属等资源品表现较为活跃，而金融和消费相关行业表现相对稳健。　　本报告期，代表大市值公司的沪深300下跌3.89%；代表中小市值公司的中证500、中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为2.03%、0.32%和1.22%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨4.39%。横向比较来看，股价弹性较大的中小市值公司，以及资源品占比较高的高股息类上市公司，在本季度总体跑赢大市值类上市公司。　　本报告期内，我们坚持多因子模型的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。　　展望未来几个季度，A股市场面临的国内外不利因素有望逐步减小。2026年以来，尽管美伊冲突威胁全球能源供应链，得益于能源安全体系构建，以及新能源转型的成果，国内经济韧性再一次得到验证。我们认为今后一段时间，能源安全或将位于更加突出的位置，新能源转型升级也有望更加深入推进。同时财政有望发力，消费补贴等扩内需政策或将延续，并加强对人工智能等产业方向的引导。海外，美国的对外政策给全球经济发展带来一定不确定性，但中长期我们坚定看好中国产业链的创新能力和国际竞争力。2026年是“十五五”规划开局之年，从能源到AI基础设施等领域的投资可能靠前发力，也有望进一步增强市场对于中国经济的信心。在整体估值仍有吸引力的情况下，股票市场后续有望进入更加理性的上升区间。　　量化策略方面，在经历年初以来风险偏好的波动后，未来股票市场的不确定性或在下降。随着年报季临近，我们认为投资人或更加关注上市公司业绩展望的边际变化。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的成长和价值类因子近期表现较好，我们认为其趋势有望延续。质量类因子表现相对稳健，后续有望有更好的表现。同时，我们认为在后市当中，大小市值、各行业股票或均有机会，量化投资全市场选股的优势有望得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值合理，对于专注于捕捉边际变化逻辑的量化投资，超额收益可期，或是很不错的配置风格均衡的多因子量化基金的机会。

2026年一季度，A股呈现先涨后跌的走势，市场波动较大。一月份，A股延续了去年年底的大涨，市场情绪高涨下上证指数创下13连阳。2月市场进入震荡，前期涨幅较大的板块开始调整。3月中东战事导致市场大幅下探、震荡，一些避险板块有超额收益。3月底，随着中东局势发展，市场情绪有所好转，A股开始反弹。一季度，煤炭、石油石化、电力设备等行业涨幅较好，而非银金融、计算机、房地产、家电等行业表现不佳。　　本报告期，代表大市值公司的沪深300下跌6.76%；代表中小市值公司的中证500、中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为2.03%、0.32%和1.22%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨4.39%。横向比较总的来看，股价弹性较大的中小市值公司，在本季度跑赢大市值类上市公司。　　股指期货市场方面，基差随着市场情绪变化有所波动，但从更长时间区间的视角来看，整体平稳。　　报告期内，本基金继续采用量化对冲的投资策略，通过量化基本面选股模型构建宽基指数的指数增强组合，同时利用相应的股指期货对冲掉系统性风险，以获得绝对收益。我们会根据股票组合相对指数的预期超额收益和使用股指期货的对冲成本，来灵活调整对冲仓位。　　中东当前情况下，美国急于从战争中脱身并宣布“获胜”，而从伊朗的表态来看，结束战争并非易事。当前中美关系虽然没有特朗普刚上台时发起贸易战时那种直接的对撞，但美国所打击的美洲某些国家和伊朗都是中国的战略伙伴。因此，这种背景下，中美关系的稳定性减弱，不确定性增强。但预计在2026年，中美关系仍然保持整体稳定可控。当前我国仍在提振内需、转换经济发展增长模式，科技创新领域蓬勃发展。中国经济由于其内生韧性会逐步企稳向好的方向没有变，全要素生产率不断提升的趋势没有变。我们对后续股票市场持比较乐观的态度。　　投资策略方面，我们坚持持仓较为分散的多因子量化选股策略，在控制超额收益回撤的同时力争获取更大的超额收益。在市场波动加大，行业、风格仍然频繁轮动的行情下，比较严格地控制个股、行业风险暴露，同时淡化短期波动，避免追逐市场短期热点，过于频繁换仓。　　在组合管理方面，本基金还是坚持利用量化对冲的投资策略，在坚持控制投资风险的前提下，力求继续获得稳定的绝对收益。

2026年一季度A股市场呈现先扬后抑的震荡行情：年初延续2025年底的上涨，股指强势上行，市场情绪高涨下沪指创下13连阳，2月市场进入震荡阶段，前期涨幅较大的科技成长板块开始调整，3月中东地缘风险升级，导致恐慌情绪抬升，大盘快速下跌,资金选择去防御板块避险。报告期内，微盘股和红利股表现更加稳健，分别上涨7.7%和4.7%，其次是代表中小盘的中证500、中证2000、中证1000，分别上涨2.03%、1.21%、0.32%，代表大盘的上证50和科创50跌幅居前，分别下跌6.76%和6.54%。中信行业风格，稳定和周期风格上涨，金融、消费回撤较大，煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料、基础化工、电力设备等行业领涨，非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产、家用电器等行业领跌。　　股指期货市场方面，报告期内股指期货基差波动较大，受市场情绪影响，股指期货基差在1月份大幅收敛，但3月份受市场风险偏好下降影响，基差贴水再度扩大。　　报告期内，本基金继续采用量化对冲的投资策略，通过量化多因子选股模型构建宽基指数的指数增强组合，同时利用相应的股指期货对冲掉系统性风险，以获得绝对收益。我们会根据股票组合相对指数的预期超额收益和使用股指期货的对冲成本，来灵活调整对冲仓位。　　我们认为未来量化模型的超额收益将持续稳定地为绝对收益产品提供正贡献来源：首先，从内部环境来看，国内刚刚结束的“两会”的政策基调积极偏暖，政策力度与举措基本符合市场预期；PPI在二季度大概率回正，物价回暖对上市公司净利润增速有较强的引领作用；外部环境方面，尽管美伊等地缘冲突不容忽视，但考虑到中期选举等因素，存在阶段性缓释的可能，对市场冲击逐渐趋弱，因此A股市场有望由估值驱动转向盈利驱动，公司的基本面预计重新成为市场选股的核心考量，量化模型有望更稳定有效地发挥选股优势；其次，从因子表现来看，成长类因子近期表现稳定良好，我们预计随着成长产业周期中上市公司业绩不断得到验证，成长因子的强势仍将延续；估值类因子中长期一直表现稳健，现金流充沛、估值偏低、高股息的“HALO”类资产将受稳定型资金的青睐，我们预计估值类因子仍有稳健表现。最后，从市场的风格角度上，观察近期市场各方的资金流较为均衡，各行业之间的温差在逐步收敛，均衡的市场环境有利于量化选股的优势发挥。　　在组合管理方面，本基金将坚持利用量化对冲的投资策略，在控制投资风险的前提下，力求继续获得稳定的绝对收益。

2025年，A股震荡攀升，上证指数一度站上4000点，主要指数均创出近年新高。年初Deepseek的出现大超市场预期，AI引领科创行情贯穿全年。四月关税冲击造成出口产业链短期波动剧烈，同时也反映出中国经济的强大韧性。市场反弹持续到三季度末，此后进入区间震荡。年末随着海外流动性担忧逐渐消退，市场风险偏好再度提升。整体看，全年各板块虽有分化，但股市活跃度维持在高位。以人工智能和商业航天为代表的高科技板块表现较好，同时有色金属等资源品表现较为活跃，而红利和消费相关行业表现相对稳健。　　本报告期，代表大市值公司的沪深300上涨17.66%；代表中小市值公司的中证500、中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为30.39%、27.49%和36.42%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨3.76%。横向比较来看，股价弹性较大的中小市值公司，在本年度总体跑赢大市值和高股息类上市公司。　　本报告期内，我们坚持多因子模型的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。

2025年四季度，A股呈现震荡走势。经历过三季度大幅上涨的市场行情后，避险情绪上升，一些上季度涨幅较大的板块有所回调，而一些低波动板块则有较多资金流入。季末，随着人工智能领域新的技术进展出现，市场情绪再度被点燃，风险偏好明显上升，上证指数连续上涨。四季度，石油石化、通信、有色金属等行业涨幅较好，而医药生物、计算机、传媒、电子等行业表现不佳。　　本报告期，代表大市值公司的沪深300下跌0.23%；代表中小市值公司的中证500、中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为0.72%、0.27%和3.55%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨1.28%。横向比较总的来看，股价弹性较大的中小市值公司，在四季度跑赢大市值上市公司。　　股指期货市场方面，基差随着市场情绪变化有所波动，但从更长时间区间的视角来看，整体平稳。　　报告期内，本基金继续采用量化对冲的投资策略，通过量化基本面选股模型构建宽基指数的指数增强组合，同时利用相应的股指期货对冲掉系统性风险，以获得绝对收益。我们会根据股票组合相对指数的预期超额收益和使用股指期货的对冲成本，来灵活调整对冲仓位。　　美国国内经济指标难以扭转，特朗普政府在中期选举的压力下急需“政绩”，近期连续在外部出击。这种背景下，国际政治格局越发难以预测。但由于稳定的中美关系符合两国共同利益，预计在2026年，中美关系仍然整体稳定可控。当前我国经济增长面临转型，但中国经济由于其内部韧性企稳向好的方向没有变。内部的宏观环境将继续宽松，科技创新领域大有可为，先进制造业仍然蓬勃发展，外部需求旺盛。　　投资策略方面，我们将坚持持仓较为分散的多因子量化选股策略，在控制超额收益回撤的同时力争获取更大的超额收益。在市场波动加大，行业、风格仍然频繁轮动的行情下，比较严格地控制个股、行业风险暴露，同时淡化短期波动，避免追逐市场短期热点，过于频繁换仓。　　在组合管理方面，本基金还是将坚持利用量化对冲的投资策略，在坚持控制投资风险的前提下，力求继续获得稳定的绝对收益。

2025年四季度A股市场整体呈现宽幅震荡的态势，上证指数突破4000点创近10年新高，但区间波动率加大：10月受中美贸易摩擦回调，到11月受政策催化反弹，年底美联储关键会议前期受获利盘压力再度下行。四季度市场结构性差异明显，价值风格跑赢成长，代表小微盘的万得微盘股指数和中证2000指数分别上涨7.65%和3.55%，其次是代表大盘的上证50，上涨1.41%，而三季度领涨的科创50和创业板指则大幅调整，分别下跌10.1%和1.08%。行业间延续分化，周期资源类和硬科技领涨，有色金属、石油石化、基础化工、军工、通信涨幅居前，而医药生物、地产、美容护理、计算机、传媒等领跌。　　股指期货市场方面，四季度在市场情绪良好、年底另类产品对冲需求降低等影响下，股指期货各品种基差均呈现大幅收敛态势，尤其是代表中小盘的IC\IM合约，收敛幅度更大。　　报告期内，本基金继续采用量化对冲的投资策略，通过量化多因子选股模型构建宽基指数的指数增强组合，同时利用相应的股指期货对冲掉系统性风险，以获得绝对收益。我们会根据股票组合相对指数的预期超额收益和使用股指期货的对冲成本，来灵活调整对冲仓位。　　我们认为未来量化模型的超额收益将持续稳定地为绝对收益产品提供正贡献来源：首先，未来的外部环境方面，中美关系进入新阶段，贸易摩擦趋于缓和，而内部的宏观环境将继续宽松。2026年机构一致预测全A非金融盈利增速为4.7-10.5%，A股市场有望由估值驱动转向盈利驱动，公司的基本面预计重新成为市场选股的核心考量，在这样的背景下，量化模型有望更稳定有效地发挥选股优势；其次，从因子表现来看，2025年以来成长类因子表现较好，我们预计在成长叙事的语境下，其强势仍将延续，估值类因子从中期视角来看持续稳健，在未来保险资金市场参与度不断抬升的环境中，预计估值类因子仍能有效表现。最后，从市场的风格角度上，通过观测市场资金流，我们认为当前市场仍然较为均衡，还是有利于量化投资的环境，尽管个别主题赛道受情绪催化，估值抬升大幅超过了合理区间，但抱团尚未演进到21年初的阶段，不过我们会持续警惕短期的主题炒作造成的超额收益回撤风险。　　在组合管理方面，本基金将坚持利用量化对冲的投资策略，在控制投资风险的前提下，力求继续获得稳定的绝对收益。

2025年的三季度，A股延续上行趋势，主要指数均创出年内新高。七月，贸易冲突带来的避险情绪逐渐消退，市场活跃度显著上升，指数向上突破。后续大盘在科技板块，反内卷资源品，以及前期股价剧烈调整的出口产业链带领下，走出单边上行趋势。进入九月，各板块虽有分化，但股市活跃度维持在高位，主题行情持续到季末。三季度，A股市场中以人工智能和机器人为代表的高科技板块表现较好，同时军工和反内卷资源品表现较为活跃，而红利和消费相关行业表现相对稳健。　　本报告期，代表大市值公司的上证50、沪深300分别上涨10.21%和17.90%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨2.58%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为19.17%和14.31%。横向比较来看，股价弹性较大的中小市值公司，在三季度跑赢高股息类上市公司。　　本报告期内，我们坚持多因子模型的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。　　展望未来几个季度，A股市场面临的国内外不利因素或将逐步减小。2025年三季度，得益于前期财政和货币政策的发力，国内经济韧性进一步加强。央行可能继续实行较为宽松的货币政策，政府和企业的融资成本有望进一步降低。同时财政有望发力，以旧换新等扩内需政策或延续，同时或将引导新增资金流向科技创新等方向。海外，短期美国的关税政策给全球经济发展带来不确定性，但中长期我们坚定看好中国产业链的创新能力和国际竞争力。年初以来，一系列突破性的自主创新科技成果，以及国内经济在关税冲击中所展现的强大韧性，增强了市场对于中国经济的信心。在整体估值仍有吸引力的情况下，股票市场后续有望进入更加理性的上升区间。　　量化策略方面，在经历三季度普遍反弹和科技主题轮动行情后，随着年底临近，我们认为市场或将更加关注上市公司明年预期的边际变化。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的成长类因子近期表现较好，其趋势仍有望延续。价值类和量价类因子表现相对稳健，后续可能有更好的表现。同时，我们认为在后市当中，大小市值、各行业股票或均有机会，量化投资全市场选股的优势有望得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值仍有吸引力，对于专注于捕捉边际变化逻辑的量化投资，超额收益有望得到进一步提高，或是很不错的配置风格均衡的多因子量化基金的机会。

2025年三季度A股市场在就流动性宽松和政策预期驱动下，呈现“科技+成长”主导的结构性强势行情，7、8、9三月分别呈现“小涨-大涨-横盘”的走势，季末上证指数最高接近3900点。三季度市场结构性差异明显，创业板50和科创50分别以59.45%和49.02%大幅领涨，其次是代表中大盘的中证500，而上半年涨幅居前的杠铃组合：中证红利和微盘在三季度表现居后，分别上涨0.93%和11.59%。行业板块表现分化，通信、电子、电力设备、有色金属等涨幅居前，季度涨幅均在40%以上，银行则以-10.19%的跌幅成为最弱行业，交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料等稳定行业和消费行业涨幅垫底。　　股指期货市场方面，在二季度贴水扩大之后，三季度股指基差在市场情绪彻底转好之下大幅收敛。　　报告期内，本基金继续采用量化对冲的投资策略，通过量化多因子选股模型构建宽基指数的指数增强组合，同时利用相应的股指期货对冲掉系统性风险，以获得绝对收益。我们会根据股票组合相对指数的预期超额收益和使用股指期货的对冲成本，来灵活调整对冲仓位。　　我们认为未来量化模型的超额收益或将持续稳定地为绝对收益产品提供正贡献：首先，今年4月初美国超预期的关税政策带来的市场震荡，已看到国内刺激政策的提前出台，对海外已构成的不利影响进行对冲，尽管后续中美关税博弈存在升级可能，量化模型可以在严格控制风险的情况下抵御外部影响；其次，从因子表现来看，今年以来成长类因子表现较好，我们预计未来成长因子仍将延续强势。估值因子在过去一两个月表现不如成长因子，但在短期科技成长板块快速拔估值之后，市场注意力将逐渐回归到和估值匹配的角度上来。另外，从市场资金流向上，尽管个别行业主题可能出现了小幅抱团的迹象，但就几支科技股及时调整两融折算率来看，其杜绝个别板块估值过度泡沫化的态度是非常鲜明的，我们认为一个更加均衡的市场也更有利于量化模型发挥选股优势。　　在组合管理方面，本基金还是坚持利用量化对冲的投资策略，在坚持控制投资风险的前提下，力求继续获得稳定的绝对收益。

2025年三季度，A股延续上行趋势。投资者情绪比较高涨。从短期经济数据来看，内需一定疲软，经济增速下行压力仍然存在。海外方面，美国政府在三季度整体对华语调和政策温和，显示中美贸易形势整体平稳可控。三季度，半导体、通讯、传媒、有色金属等行业涨幅大幅领先其他行业板块，多数传统行业表现一般。之前涨幅较大的银行板块，三季度涨幅受到抑制。食品饮料、能源、公用事业等行业表现不佳。　　本报告期，代表大市值公司的上证50、沪深300分别上涨10.21%和17.90%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨2.58%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为19.17%和14.31%。横向比较总的来看，股价弹性较大的中小市值公司，在三季度跑赢高股息类上市公司。　　股指期货市场方面，基差随着市场情绪变化有所波动，但从更长时间区间的视角来看，整体平稳。　　报告期内，本基金继续采用量化对冲的投资策略，通过量化基本面选股模型构建宽基指数的指数增强策略组合，同时利用相应的股指期货对冲掉系统性风险，以期获得绝对收益。我们会根据股票组合相对指数可能的预期超额收益和使用股指期货的对冲成本，来灵活调整对冲仓位。　　美国特朗普政府在中东冲突趋于缓和，俄乌战争局势大体明朗的情况下，近期提高了与我国对抗的调门。主要体现在特朗普以稀土出口管控为借口威胁于近期对中国加征100%的关税。此事件对市场造成了一定冲击。这体现了美国的对外政策充斥着各种不可预测性。但是可以预测的是中美即使继续存在贸易摩擦，仍然维持斗而不破的格局。当前虽然我国国内经济仍然面临一些问题，但科技创新领域大有可为，A股市场的主要关注点仍然是我国能否实现高科技领域的突围以及自主可控。中国经济其内生韧性会逐步企稳向好的方向没有变，科技的不断创新拉动全要素生产率仍是我国未来经济新增长的主要因素。我们对后续股票市场持比较乐观的态度。　　投资策略方面，我们坚持持仓较为分散的多因子量化选股策略，在努力控制超额收益回撤的同时力争获取更大的超额收益。在市场波动加大，行业、风格仍然频繁轮动的行情下，比较严格地控制个股、行业风险暴露，同时淡化短期波动，避免追逐市场短期热点，过于频繁换仓。　　在组合管理方面，本基金还是坚持利用量化对冲的投资策略，在坚持控制投资风险的前提下，力求继续获得绝对收益。