王修宝 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，本基金继续围绕商业航天板块进行布局，由于板块行情波动加大，本季度我们适当增配了上游设备和元器件方向的标的。这些公司不只受益于商业航天，也同时受益于人工智能产业浪潮，是我们理解中更具韧性、更具复合增长属性的资产。　　二季度，随着地缘冲突缓和，市场风偏开始修复，商业航天板块先有反弹，随后又出现回落。市场走势的反复，既反映出前期对商业航天板块较高的预期仍需消化，也说明在宏观环境、风险偏好与成长板块估值体系不断变化的背景下，商业航天这样尚在早期成长阶段的新兴产业不可避免会经历较大的波动。　　二季度全球商业航天产业发生了一件具有标志意义的大事——SpaceX登陆资本市场。作为全球商业航天领域最具代表性的公司之一，SpaceX的上市不仅是单一公司的资本事件，更是全球资本市场对商业航天产业价值的一次集中定价。它意味着，商业航天不再只是少数科技企业家的远大理想，也不再只是一级市场和产业资本的长期押注，而是开始进入全球主流二级市场投资者的视野，成为可以被公开讨论、持续跟踪和系统定价的重要科技资产。　　国内商业航天产业在二季度同样有积极进展。根据国家航天局数据，截至6月30日，我国2026年共完成航天发射44次，相比去年同期的35次提高26%。低轨卫星组网加速推进，火箭发射主体多元化，多型新火箭完成首飞/复飞。头部火箭、卫星企业的IPO也在推进当中。　　因此，面对二季度的市场反复，我们并没有因为短期回落而动摇对商业航天产业方向的判断。相反，我们更加重视产业链中那些真正具备高价值量、高技术壁垒、订单兑现能力强的环节。同时，我们在组合中更加注重配置上游设备和核心元器件公司。　　商业航天和人工智能看似分属不同产业，但在底层能力上正在发生越来越多的交汇。商业航天和人工智能的发展，都需要高可靠电子元器件、精密制造设备、测试测量设备、连接器、传感器、电源管理、通信链路和热管理能力等等。它们共同指向的是高端制造能力、电子系统能力和新一代基础设施能力的跃迁。　　这也是我们二季度组合配置中非常重要的思考：在商业航天板块波动加大的阶段，我们希望通过上游设备和元器件方向，降低单一主题波动对组合的影响，同时把握商业航天与AI两大产业趋势的交集。　　我们不会因为短期反弹而盲目乐观，也不会因为阶段性回落而失去信心。市场的波动提醒我们保持审慎，产业的进展则支持我们保持坚定。我们将继续以长期视角跟踪商业航天产业的发展节奏，以更严格的标准筛选真正有竞争力的公司。

2026年一季度，本基金基于对商业航天行业长期发展潜力的判断，持续重仓布局商业航天板块。　　过去的3个月，是一段充满考验的时光。板块本季度走势呈现典型的“冲高-调整-企稳”波动特征。1月，板块延续2025年四季度以来的高涨情绪，Wind商业航天指数创下历史新高；2、3月板块进入调整期，许多原本高歌猛进的标的遭遇了较大幅度的回调。　　航天工程中有一个术语叫Max-Q（最大动压点）——火箭加速过程中，会在某个时间点承受最大的机械应力和空气阻力，仿佛随时会被撕裂。一季度的商业航天板块，也经历了它的“Max-Q”。这场震荡，是内外两股力量共振的结果：　　1.预期的透支与估值的消化：不可否认，前期板块的猛涨在一定程度上透支了未来的预期。资本市场的热情走在了产业落地的前面，当情绪回落后，估值体系会向企业真实盈利预期、产业进度和商业闭环兑现能力的理性回归。　　2.宏观逆风与地缘冲突的扰动：今年一季度，全球宏观经济环境错综复杂，超预期的地缘冲突显著压制了全球资本市场的风险偏好。避险情绪升温，高弹性的商业航天不可避免承受了流动性收缩和估值下杀的压力。　　但危中有机。在大国博弈的背景下，低轨卫星互联网等太空基础设施不仅是商业蓝海，更是不可让渡的国家战略高地。国家政策高度重视，继“航天强国”被首次纳入十五五规划建设目标后，2026年政府工作报告首次将航空航天明确列为国家“新兴支柱产业”，并单独提出“加快发展卫星互联网”。　　而当我们把目光投向发射场与总装车间，你会发现产业的引擎仍在轰鸣。海外先行者保持密集的发射频次，其卫星通信网络在全球范围内展现出强大现金流造血能力，并正通过星舰迭代，目标将单位质量的发射成本逼近物理极限。面对全球竞争，国内产业的追赶步履不停：火箭端，2月，长征十号运载火箭一级箭体按程序受控安全溅落于预定海域；3-5月份，将有多型火箭首飞，朱雀3也有望复飞——每一次勇敢的尝试和数据积累，都意味着我国可复用火箭技术更进一步。卫星端，低轨星座的组网正从“试验星”向“业务星”过渡。　　展望后续，我们认为在板块股价回调、风险得到较大程度释放后，孕育着新的布局良机。海外，SpaceX拟上市，若顺利落地将成为史上规模最大的IPO，届时将提振全球商业航天板块的市场情绪。此外，北京时间4月2日，NASA“阿尔忒弥斯二号”任务成功发射，人类时隔半个多世纪再次前往月球轨道，标志着全球太空探索进入新高潮，强化了商业航天应用的长期叙事。国内，产业与资本催化正密集落地，民营火箭龙头公司IPO推进中。　　投资商业航天，从来不是一场短期的百米冲刺，而是一场向着星辰大海的马拉松。历史无数次证明，每一次底层基础设施的跨越式升级，都会在质疑与震荡中诞生时代级的伟大企业。我们此刻正在经历的，是从“地球村”向“多行星文明”跃迁的破晓时分。短期的宏观风雨和股价波动，掩盖不了产业价值的持续创造。那些在车间里日夜攻坚的工程师，那些在发射架上直指苍穹的巨箭，才是我们信心的真正锚点。　　作为基金管理人，我们既有仰望星空的豪情，以长期价值锚定产业本质；亦有脚踏实地的理性，以专业研判穿越市场波动。地缘冲突导致的全球风偏变化，可能会放大板块的波动，我们要提醒投资人理性决策。我们将继续深耕泛航空航天产业链，包括并不止于火箭、卫星、上游材料和芯片、下游终端应用和海外映射等。与此同时，对于“高端装备”界定范畴内其他高端制造装备如芯片、航发、燃机、人工智能等领域我们也将保持跟踪学习。

本基金的航程始于2025年四季度，我们把握住了高端装备主题定义范围内商业航天产业链的投资机会。自2025年10月30日基金成立至12月31日，A类份额净值增长28.66%，C类增长28.55%，同期业绩比较基准-3.38%。　　2025年以来，商业航天在全球范围内按下“加速键”。这一轮商业航天行情与以往不同之处在于：一是政策催化超预期，“航天强国”战略的高定位为行业提供了强劲支撑，加之商业航天司成立、专项行动计划出台等举措，全方位为产业高质量发展保驾护航；二是产业端迎来拐点，国内可复用火箭临近技术突破的关键节点，民营火箭公司放量在即，运力瓶颈有望被打破；三是太空算力这一前沿方向打开新空间，形成中美共振的强音。　　进入2026年的1月，板块经历了一轮颠簸，但正如我们在四季报所述：“商业航天是一场跨越周期的星辰远征，火箭向上的每一寸攀升，都要突破大气层的阻力；产业从萌芽到参天，亦难免历经市场情绪的起伏与技术攻坚的磨砺”。