窦福成 - 基金投资策略和运作

在报告期内，A股市场整体先涨后跌，整体涨跌幅度不大，呈现震荡走势。风格上，质量和成长风格略微下跌，红利和价值风格略微上涨。2025年中央经济工作会议强调扩大内需的重要性，市场阶段性对促消费预期有所上升。报告期表现最好的资产为商品，尤其是贵金属和有色金属，这源于当前经济周期处在第五次康波周期末尾的康波萧条期，“逆全球化”和“美元危机”的双重叙事，是推动大宗商品重演上世纪70年代牛市的核心逻辑；“逆全球化”作用于商品供需缺口，而“美元危机”作用于商品定价，让美元定价的商品整体价格中枢上移。

在报告期内，A股市场整体先涨后跌，整体涨跌幅度不大，呈现震荡走势。风格上，质量和成长风格略微下跌，红利和价值风格略微上涨。2025年中央经济工作会议强调扩大内需的重要性，市场阶段性对促消费预期有所上升。报告期表现最好的资产为商品，尤其是贵金属和有色金属，这源于当前经济周期处在第五次康波周期末尾的康波萧条期，“逆全球化”和“美元危机”的双重叙事，是推动大宗商品重演上世纪70年代牛市的核心逻辑；“逆全球化”作用于商品供需缺口，而“美元危机”作用于商品定价，让美元定价的商品整体价格中枢上移。

报告期内市场整体呈现震荡走势格局，2025年中央经济工作会议强调扩大内需的重要性，市场阶段性对促消费稳投资预期有所上升，年底受益于十五五规划发布、宽基ETF资金流入，以及对春季行情预期等因素影响市场走势相对较强，成长方向走势有所分化，商业航天走出强势行情，行业层面分化依然较大，申万一级行业中有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造等行业走势较强，医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等行业跌幅较前。中证A100指数指数报告期内下跌0.23%。关于本基金的运作，仓位维持在94.5%左右的水平，基本完成了对基准的跟踪。

在报告期内，A股市场整体先涨后跌，整体涨跌幅度不大，呈现震荡走势。风格上，质量和成长风格略微下跌，红利和价值风格略微上涨。2025年中央经济工作会议强调扩大内需的重要性，市场阶段性对促消费预期有所上升。报告期表现最好的资产为商品，尤其是贵金属和有色金属，这源于当前经济周期处在第五次康波周期末尾的康波萧条期，“逆全球化”和“美元危机”的双重叙事，是推动大宗商品重演上世纪70年代牛市的核心逻辑；“逆全球化”作用于商品供需缺口，而“美元危机”作用于商品定价，让美元定价的商品整体价格中枢上移。关于本基金的运作，本基金采用指数跟踪的方法，我们将继续以勤勉尽责的原则管理基金，努力在控制跟踪误差的情况下创造收益。

在报告期内，A股市场整体先涨后跌，整体涨跌幅度不大，呈现震荡走势。风格上，质量和成长风格略微下跌，红利和价值风格略微上涨。2025年中央经济工作会议强调扩大内需的重要性，市场阶段性对促消费预期有所上升。成长方面，主要以人工智能、机器人、商业航天板块整体市场热情较高，交易活跃；另外题材方面表现活跃，可控核聚变、固态电池等方向均有明显的阶段性涨幅。报告期表现最好的资产为商品，尤其是贵金属和有色金属，这源于当前经济周期处在第五次康波周期末尾的康波萧条期，“逆全球化”和“美元危机”的双重叙事，是推动大宗商品重演上世纪70年代牛市的核心逻辑；“逆全球化”作用于商品供需缺口，而“美元危机”作用于商品定价，让美元定价的商品整体价格中枢上移。关于本基金的运作，本基金采用指数跟踪的方法，我们将继续以勤勉尽责的原则管理基金，努力在控制跟踪误差的情况下创造收益。

在报告期内，A股市场整体先涨后跌，整体涨跌幅度不大，呈现震荡走势。风格上，质量和成长风格略微下跌，红利和价值风格略微上涨。2025年中央经济工作会议强调扩大内需的重要性，市场阶段性对促消费预期有所上升。报告期表现最好的资产为商品，尤其是贵金属和有色金属，这源于当前经济周期处在第五次康波周期末尾的康波萧条期，“逆全球化”和“美元危机”的双重叙事，是推动大宗商品重演上世纪70年代牛市的核心逻辑；“逆全球化”作用于商品供需缺口，而“美元危机”作用于商品定价，让美元定价的商品整体价格中枢上移。关于本基金的运作，本基金采用指数跟踪的方法，我们将继续以勤勉尽责的原则管理基金，努力在控制跟踪误差的情况下创造收益。

报告期内A股整体上呈现震荡走势，其中沪深300指数下跌0.23%，中证500指数上涨0.72%，中证1000指数上涨0.27%；部分科技主题呈现出较好的相对收益；31个申万一级行业中，涨幅前三的行业为有色金属、石油石化、通信，涨幅分别为16.25%、15.31%、13.10%；而跌幅前三的行业为生物医药、房地产、美容护理，下跌幅度分别为9.25%、8.88%、8.84%。中证全指红利质量指数报告期内上涨2.07%。关于本基金的运作，仓位维持在99.7%左右的水平，基本上完成了对基准的跟踪。

在报告期内，A股市场整体先涨后跌，整体涨跌幅度不大，呈现震荡走势。风格上，质量和成长风格略微下跌，红利和价值风格略微上涨。2025年中央经济工作会议强调扩大内需的重要性，市场阶段性对促消费预期有所上升。报告期表现最好的资产为商品，尤其是贵金属和有色金属，这源于当前经济周期处在第五次康波周期末尾的康波萧条期，“逆全球化”和“美元危机”的双重叙事，是推动大宗商品重演上世纪70年代牛市的核心逻辑；“逆全球化”作用于商品供需缺口，而“美元危机”作用于商品定价，让美元定价的商品整体价格中枢上移。

在报告期内，A股市场整体先涨后跌，整体涨跌幅度不大，呈现震荡走势。风格上，质量和成长风格略微下跌，红利和价值风格略微上涨。2025年中央经济工作会议强调扩大内需的重要性，市场阶段性对促消费预期有所上升。报告期表现最好的资产为商品，尤其是贵金属和有色金属，这源于当前经济周期处在第五次康波周期末尾的康波萧条期，“逆全球化”和“美元危机”的双重叙事，是推动大宗商品重演上世纪70年代牛市的核心逻辑；“逆全球化”作用于商品供需缺口，而“美元危机”作用于商品定价，让美元定价的商品整体价格中枢上移。

报告期内，财政政策与货币政策协同发力以稳增长，资本市场在相关支持政策与经济高质量转型驱动下表现活跃。其中，财政政策较为积极，聚焦民生与转型，而货币政策方面，宽松导向，精准滴灌。市场表现来看，资本市场保持充裕的流动性，投资热情活跃，结构性机会突出。就申万一级行业来看，行业表现涨跌不一。其中，通信、电子、电力设备、有色金属行业涨幅居前。而银行、交通运输、石油石化行业表现较为疲软。本基金跟踪的标的指数中证生物科技主题指数报告期内上涨21.53%。关于本基金的运作，报告期内仓位相对较高，紧跟指数表现。

中证煤炭等权指数三季度上涨5.85%，仓位基本上维持在94.5%左右，运作上保持了一定程度的稳定，基本完成了对基准的跟踪。报告期内，财政政策与货币政策协同发力以稳增长，资本市场在相关支持政策与经济高质量转型驱动下表现活跃。其中，财政政策较为积极，聚焦民生与转型，而货币政策方面，宽松导向，精准滴灌。市场表现来看，资本市场保持充裕的流动性，投资热情活跃，结构性机会突出。就申万一级行业来看，行业表现涨跌不一。其中，通信、电子、电力设备、有色金属行业涨幅居前。而银行、交通运输、石油石化行业表现较为疲软。

报告期内内外部环境相对温和，反内卷政策持续推进，得益于AI技术发展及全球算力需求提升，科技创新领域催化因素较多，两市成交额进一步走高，主要宽基指数普遍上涨，其中创业板、科创板、中小市值宽基涨幅更高，行业层面分化依然较大，其中通信、电子、电力设备、有色金属等行业涨幅较大，银行、交通运输、石油石化、公用事业等行业走势相对落后。中证A100指数报告期内上涨20.56%。关于本基金的运作，仓位维持在99%左右的水平，基本完成了对基准的跟踪。