曲蕾蕾 - 基金投资策略和运作

恒生生物科技指数在2026年二季度呈现大幅下跌后小幅反弹的走势，季度整体收跌约-13%，季末最后一周强势反转上涨9.89%。产业资本在二季度发力,超60家港股医药企业二季度实施回购，年内累计金额超78亿港元，释放估值底部信号。指数在二季度维持季度成分股调整变化不大，前十大权重合计约71%，创新药+CXO权重近90%。产业层面，Q1国产创新药BD（Business development, 商务拓展）交易额达614亿美元（超2024全年），ASCO 2026中国药企LBA（Late-Breaking Abstract, 突破性摘要）入选数创历史新高。6月29日医保+商保双目录初审名单公布（557个药品通过医保初审、54个通过商保创新药目录初审），成为板块的核心催化剂。　　本基金采用完全复制法跟踪标的指数，按照标的指数成份股及其权重构建基金的股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动对股票投资组合进行相应调整，以实现基金的投资目标并争取将跟踪误差保持在合理范围内。　　展望未来，中报是三季度核心变量。中长期来看，指数PE约29倍处于近十年30%分位以下，PEG显著低于纳斯达克生物科技指数。中国创新药核心资产的估值仍在全球范围内相对低估，BD出海从"偶发事件"转为"系统性趋势"，"医保+商保"双轨准入制度红利逐步释放，政策预期叠加产业升级催化下，配置型资金有望进一步回流港股生物科技核心资产。

中证科创创业人工智能指数在2026年二季度收涨约62.1%，大幅跑赢同期沪深300和创业板指，其中半导体+光模块权重合计超70%带来的AI暴露是本季度超额收益的核心来源。北向资金Q2加速流入双创AI标的，重点加仓光模块和国产AI芯片相关标的。　　指数在6月进行季度成分股调整，进一步向"算力硬件"集中，调出部分AI应用层标的，新纳入以存储芯片、先进封装、AI连接器为代表的硬科技企业。前十大权重合计约72%，较一季度末提升约10个百分点，集中度显著上升。成分股一季度业绩爆发，高增长持续消化高估值。　　本基金采用完全复制法跟踪标的指数，按照标的指数成份股及其权重构建基金的股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动对股票投资组合进行相应调整，以实现基金的投资目标并争取将跟踪误差保持在合理范围内。　　展望未来，中报是三季度核心变量, 光模块Q2出货量环比增长确定性高，北美四大云厂商全年Capex达7,100亿美元，需求端继续保持高景气。中长期来看，AI核心资产仍是全年主线，短期扰动不改长期趋势。风险方面，公募AI配置集中度处历史高位、指数年内涨幅已超120%，中报若不及预期可能触发阶段性回调，但产业趋势不变的前提下，调整或为布局窗口。

2026年二季度，A股市场走出极致的K型分化行情。一季度末伊朗冲突引发的全球避险情绪在4月快速消退，叠加一季报窗口期AI算力产业链业绩集中爆发，市场风险偏好急剧回升，科技成长风格接棒成为主线。与此同时，传统周期、消费和红利板块在资金虹吸效应下持续失血，市场结构极致分化。　　策略运行方面，量化选股策略不做择时类判断，我们仍然保持较高仓位运作。二季度极致的风格分化对多因子模型的因子多样性和风险控制提出了更高要求，传统估值和价值因子普遍回撤，成长和动量因子表现突出。　　往后看，三季度市场分歧依然较大。一方面AI科技行情已经历半年度的极致演绎，板块交易拥挤度和估值均处于历史高位，7-8月中报季将是"去伪存真"的关键窗口，业绩无法兑现的标的面临较大回撤风险；另一方面，国内经济复苏预期稳固，政治局会议有望进一步定调稳增长政策，传统板块在过度悲观定价下存在修复空间。多数机构预计市场风格可能从极致分化走向适度再平衡，这将为低频alpha策略提供更友好的运行环境。　　我们继续坚持基本面和价量结合的量化多因子选股策略，坚持自上而下的传统研究与自下而上的机器学习启发式研究并重，在风格再平衡的过程中力争构造风险收益特征优于市场基准的投资组合。　　策略研究方面，我们在上季度规划的三个方向均取得阶段性进展：1.数据源扩充方面，优化器和风险模型已完成升级并投入实盘辅助组合优化，研究效率显著提升；另类数据（专利、供应链、预期数据等）的采购和接入工作持续推进。2.因子研究高维化、分类化、局部化方面，针对二季度极端的市场风格，我们着力提升了因子体系在风格剧变环境下的适应性，通过构造不同结构的低相关子模型来捕捉数据中蕴含的不同侧面信息，基本面的先验知识表达和价量信息的特征工程挖掘均取得一定进展。3.高性能高频数据处理及仿真交易平台的建设按计划推进，为逐步提升交易频率做好基础设施准备。

上证科创板新一代信息技术指数在2026年二季度收涨约92.1%，大幅跑赢同期科创50和沪深300，其中半导体权重高达85%带来的行业暴露是本季度超额收益的核心来源。北向资金Q2加速流入科创板硬科技标的，重点加仓AI算力链和存储芯片。　　指数在6月进行季度成分股调整，调出部分软件及信息技术服务类标的，新纳入以存储芯片、AI推理芯片、先进封装为代表的半导体硬科技企业。指数成分整体呈现"半导体含量"持续提升的趋势。　　本基金采用完全复制法跟踪标的指数，按照标的指数成份股及其权重构建基金的股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动对股票投资组合进行相应调整，以实现基金的投资目标并争取将跟踪误差保持在合理范围内。　　展望未来，中报是三季度主要变量，AI板块若业绩兑现则有望继续走强。中长期来看， 中国半导体核心资产的估值仍在全球范围内具有相对吸引力，政策预期叠加AI超级周期催化下，配置型资金有望进一步回流中国硬科技核心资产。

上证科创板新一代信息技术指数在2026年二季度收涨约92.1%，大幅跑赢同期科创50和沪深300，其中半导体权重高达85%带来的行业暴露是本季度超额收益的核心来源。北向资金Q2加速流入科创板硬科技标的，重点加仓AI算力链和存储芯片。　　指数在6月进行季度成分股调整，调出部分软件及信息技术服务类标的，新纳入以存储芯片、AI推理芯片、先进封装为代表的半导体硬科技企业。指数成分整体呈现"半导体含量"持续提升的趋势。　　本基金的投资策略主要通过交易所买卖或申购赎回的方式投资于目标 ETF的份额从而实现基金投资目标，基金也可以通过买入标的指数成份股来跟踪标的指数，以实现基金的投资目标并争取将跟踪误差保持在合理范围内。　　展望未来，中报是三季度主要变量，AI板块若业绩兑现则有望继续走强。中长期来看， 中国半导体核心资产的估值仍在全球范围内具有相对吸引力，政策预期叠加AI超级周期催化下，配置型资金有望进一步回流中国硬科技核心资产。

恒生港股通50指数在2026年二季度收跌约11%，经历了4月短暂反弹、5月横盘震荡和6月加速下行，其中A股相对港股的"科技溢价"持续扩大是本季度负超额收益的核心来源。　　指数在6月进行半年度调仓，调出部分地产及传统消费标的，调入生物科技、晶圆代工等新经济方向的标的。但前两大权重阿里巴巴（约13%）和腾讯（约16%）合计占比近30%，指数表现仍高度依赖互联网平台巨头的股价修复。　　本基金采用完全复制法跟踪标的指数，按照标的指数成份股及其权重构建基金的股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动对股票投资组合进行相应调整，以实现基金的投资目标并争取将跟踪误差保持在合理范围内。　　展望未来，中报是三季度核心变量，互联网龙头二季度业绩能否在AI资本开支大幅增加的背景下守住利润底线，将决定港股互联网板块能否止跌企稳。中长期来看，恒生指数上半年累跌约10.7%，市盈率约11.16，在全球科技股中处于绝对估值洼地。中国AI应用的商业化闭环正在逐渐形成，政策预期叠加估值修复催化下，配置型外资有望逐步回流港股核心资产。

中证创新药产业指数在2026年二季度经历深V走势，季度小幅收跌约-3%，但振幅接近10%。二季度政策面迎来历史性拐点：4月政府工作报告首次将生物医药列为与集成电路并列的"新兴支柱产业"，同月国务院发布《药品价格形成机制若干意见》明确对创新药"允许上市初期定合理高价、不急于压价"；6月国家医保局公示557个药品通过基本医保初审、54个通过商保创新药目录初审，"医保+商保"双轨准入正式破冰；产业层面，Q1国产创新药BD（Business development, 商务拓展）交易额突破600亿美元（接近2024全年），ASCO 2026中国药企入选LBA（Late-Breaking Abstract, 突破性摘要）数量创新高，6月下旬迎来国产新药密集获批潮。　　本基金采用完全复制法跟踪标的指数，按照标的指数成份股及其权重构建基金的股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动对股票投资组合进行相应调整，以实现基金的投资目标并争取将跟踪误差保持在合理范围内。　　展望未来，中报是三季度核心变量，部分创新药龙头海外授权收入能否在中报体现，或将决定板块能否从"政策底+估值底+持仓底"升级为"业绩底"。中长期来看，公募医药持仓降至2010年以来低位、超百家药企推出回购增持计划，筹码出清充分；集采明确不纳入专利期内创新药，政策方向已从"控费"向"鼓励创新"逆转。中国创新药核心资产的估值仍在全球范围内相对低估，BD出海从"偶发性事件"转为"系统性趋势"，政策预期叠加产业升级催化下，配置型资金有望逐步回流。

沪深300自由现金流指数2026年二季度在国际油价下跌、成分股业绩承压及市场风格极端偏向AI科技的背景下连续下挫。　　本基金采用完全复制的方法跟踪标的指数，即按照标的指数成份股及其权重构建基金的股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动对股票投资组合进行相应地调整，以实现基金的投资目标并争取将跟踪误差保持在合理范围内。　　展望未来，经历二季度的下跌后，指数估值已处于发布以来的低位区间，安全边际开始显现；布伦特在70美元附近有较强支撑（全球平均开采成本线），IEA和各国战略储备回补可能为油价提供底部支撑，有利于石油石化权重股企稳。6月末已出现从极端科技风格向价值风格切换的初步迹象，与此同时，对AI产业投入回报不确定性的担忧仍可能引发资金再平衡，资金有望回流。沪深300自由现金流指数当前市盈率12.98，股息率3.7%，具有大市值、低估值、高股息率的特征，仍具有较好的投资机会和配置价值。

沪深300自由现金流指数2026年二季度在国际油价下跌、成分股业绩承压及市场资金偏向AI科技的背景下连续下挫。 　　本基金采用完全复制的方法跟踪标的指数，即按照标的指数成份股及其权重构建基金的股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动对股票投资组合进行相应地调整，以实现基金的投资目标并争取将跟踪误差保持在合理范围内。　　展望未来，经历二季度的下跌后，指数估值已处于发布以来的低位区间，安全边际开始显现；布伦特在70美元附近有较强支撑（全球平均开采成本线），IEA和各国战略储备回补可能为油价提供底部支撑，有利于石油石化权重股企稳。6月末已出现从极端科技风格向价值风格切换的初步迹象，与此同时，对AI产业投入回报不确定性的担忧仍可能引发资金再平衡，资金有望回流。沪深300自由现金流指数当前市盈率12.98，股息率3.7%，具有大市值、低估值、高股息率的特征，仍具有较好的投资机会和配置价值。

MSCI中国 A股指数在2026年二季度收涨11.7%，大幅跑赢离岸MSCI中国指数，其中A股相对港股的科技溢价是本季度主要收益来源。北向资金Q2净流入加速，重点加仓AI算力链（光模块、服务器、存储）和新能源龙头；境内ETF资金同步放量。MSCI中国 A股指数在5月进行成分股调整，本次剔除了24只成份股，主要涵盖金融、消费、及传统互联网软件及应用等领域；新纳入22只成份股，主要集中在AI相关的光通信与算力基础设施，以及高端制造等领域。指数成分整体呈现新经济硬科技替代传统板块的现象。　　本基金的投资策略主要通过交易所买卖或申购赎回的方式投资于目标 ETF的份额从而实现基金投资目标，基金也可以通过买入标的指数成份股来跟踪标的指数，以实现基金的投资目标并争取将跟踪误差保持在合理范围内。　　展望未来，中报是三季度是主要变量，AI板块若业绩兑现则有望继续走强。中长期来看，A股基础依然稳固，结构性机会丰富。随着政策支持，基本面延续修复和人民币汇率走强，有望吸引外资回流。中国核心资产的估值仍然在全球范围内相对低估，政策预期等催化下配置型外资有望进一步回流中国核心资产。

MSCI中国 A股指数在2026年二季度收涨11.7%，大幅跑赢离岸MSCI中国指数，其中A股相对港股的科技溢价是本季度主要收益来源。北向资金Q2净流入加速，重点加仓AI算力链（光模块、服务器、存储）和新能源龙头；境内ETF资金同步放量。MSCI中国 A股指数在5月进行成分股调整，本次剔除了24只成份股，主要涵盖金融、消费、及传统互联网软件及应用等领域；新纳入22只成份股，主要集中在AI相关的光通信与算力基础设施，以及高端制造等领域。指数成分整体呈现新经济硬科技替代传统板块的现象。　　本基金采用完全复制的方法跟踪标的指数，即按照标的指数成份股及其权重构建基金的股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动对股票投资组合进行相应地调整，以实现基金的投资目标并争取将跟踪误差保持在合理范围内。　　展望未来，中报是三季度是主要变量，AI板块若业绩兑现则有望继续走强。中长期来看，A股基础依然稳固，结构性机会丰富。随着政策支持，基本面延续修复和人民币汇率走强，有望吸引外资回流。中国核心资产的估值仍然在全球范围内相对低估，政策预期等催化下配置型外资有望进一步回流中国核心资产。

受中东局势及全球风险偏好下降影响，科创信息在2026年一季度呈现冲高后大幅回落的震荡格局，一季度整体跌幅5.15%。行情出现回调主要受两大因素影响：其一，市场受地缘冲突升级及美联储的降息预期调整的影响，叠加上投资者对人工智能领域潜在泡沫忧虑加剧的环境下，市场波动明显加大。其二，此前指数经历显著上涨，导致估值整体处于高位，从而对负面消息的反应更为敏感。　　本基金采用完全复制的方法跟踪标的指数，即按照标的指数成份股及其权重构建基金的股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动对股票投资组合进行相应地调整，以实现基金的投资目标并争取将跟踪误差保持在合理范围内。　　展望未来，宏观层面，2026年中国经济的进一步复苏与相对宽松的政策环境将继续支撑科创信息指数。产业层面，半导体国产替代加速与AI商业化落地或将推动相关企业业绩保持增长。