刘腾飞 - 基金投资策略和运作

2026年上半年GDP增速5%处于目标区间，其中消费贡献率　52%，净出口贡献率　32.7%，投资贡献率　15.3%，消费和净出口成为上半年经济重要支撑，而固定资产投资增速放缓。上半年CPI增速从1月开始回升，随后稳定在1.2%附近，表明消费端通缩压力缓解，通胀水平温和，内需边际改善但不显著。PPI的表现相对亮眼，从1月的-1.4%深度通缩区间，快速反转至5月的+3.9%，主要受供需改善以及能源和金属价格反弹。PMI内部分化较大，制造业PMI　3月份开始都在荣枯线之上，表明工业企业持续扩张，而非制造业PMI　波动加大，生产性服务业（如物流、信息服务）受益于制造业回暖，而消费性服务业（如餐饮、旅游）则受制于居民消费意愿不足。　　2026年上半年，A股主要宽基指数呈现​极度分化​格局，科技成长方向大幅跑赢传统价值板块。科创50/创业板指/深证成指/上证指数分别　+64.25%/+35.58%/+19.82%/+3.16%，内部分化非常显著。上半年A股日成交量2.74万亿，同比增长近　60%，两融余额从年初的2.46万亿元攀升至6月末的​2.93万亿元​，增幅约19%，推动科技板块持续走牛。3月中下旬中东地缘冲突升级，引发全球风险资产抛售，4月开始随着地缘冲突缓和，叠加业绩窗口期，科技成长板块迎来主升浪，行业层面电子（+86.29%）、通信（+73.59%）、建筑材料（+46.26%）、机械设备（+22.6%）等AI相关板块领涨，非银、地产、社服、汽车领跌。　　本基金围绕“汽车链+能源链+TMT”布局，在“质地、成长、估值”的框架内选股，一季度保持较高的权益仓位，资产配置以汽车和电新为主，均衡配置了出口链、半导体、能源金属等方向。3月份中东地缘冲突发生后，降低了高波资产的仓位，4月份行情修复过程中，对AI硬件方向仓位较低，导致组合弹性不足。当前组合仍然超配了电新和汽车行业，股票选择上向AI方向倾斜，重视个股逻辑和业绩兑现度。　　展望接下来的市场行情，科技板块波动性加大，AI方向仍然是市场交易的主线，不过要重视公司质地、核心竞争力和业绩兑现度，会在半导体设备、液冷、SST、mlcc等方向寻找机会；能源链在地缘冲突、能源安全的背景下，中长期逻辑顺畅，短期跟随油价回调，反而可以寻找个股机会；出口链受汇率、地缘冲突的影响回调较多，随着风险因素缓解，在新能源车、汽零、工程机械等方向可能会有修复性机会。2026年国内政策聚焦“十五五”开局与新质生产力，资金层面存在居民资产再配置与外资回流，对后市行情仍然保持乐观。

2026年上半年GDP增速5%处于目标区间，其中消费贡献率　52%，净出口贡献率　32.7%，投资贡献率　15.3%，消费和净出口成为上半年经济重要支撑，而固定资产投资增速放缓。上半年CPI增速从1月开始回升，随后稳定在1.2%附近，表明消费端通缩压力缓解，通胀水平温和，内需边际改善但不显著。PPI的表现相对亮眼，从1月的-1.4%深度通缩区间，快速反转至5月的+3.9%，主要受供需改善以及能源和金属价格反弹。PMI内部分化较大，制造业PMI　3月份开始都在荣枯线之上，表明工业企业持续扩张，而非制造业PMI　波动加大，生产性服务业（如物流、信息服务）受益于制造业回暖，而消费性服务业（如餐饮、旅游）则受制于居民消费意愿不足。　　2026年上半年，A股主要宽基指数呈现​极度分化​格局，科技成长方向大幅跑赢传统价值板块。科创50/创业板指/深证成指/上证指数分别　+64.25%/+35.58%/+19.82%/+3.16%，内部分化非常显著。上半年A股日成交量2.74万亿，同比增长近　60%，两融余额从年初的2.46万亿元攀升至6月末的​2.93万亿元​，增幅约19%，推动科技板块持续走牛。3月中下旬中东地缘冲突升级，引发全球风险资产抛售，4月开始随着地缘冲突缓和，叠加业绩窗口期，科技成长板块迎来主升浪，行业层面电子（+86.29%）、通信（+73.59%）、建筑材料（+46.26%）、机械设备（+22.6%）等AI相关板块领涨，非银、地产、社服、汽车领跌。　　本基金定位于挖掘战略新兴产业的投资机会，当前主要聚焦于固态电池领域，在设备、材料、电池等产业链上下游寻找投资机会，当前超配了设备和材料，持仓结构稳定。首先，锂电池本身就是长坡厚雪的行业，过去五年新能源车渗透率从5%增长到超过50%，动力电池出货量5年增长超过10倍；储能电池出货量过去10年增长100倍，锂电池下游应用场景也拓展到电动船舶、低空飞行器、机器人等领域，维持较快的增长态势；其次，固态电池作为锂电池的终极方案，具备高安全、高能量密度的特点，国内政策扶持、海外加速追赶，“2027年装车、2030年量产”的目标也比较明确，行业进展加快。固态电池处于从0到1的过程，未来成长空间很大，投资机会也较多。　　本基金将努力保持高仓位运作，紧密跟踪产业变化，根据技术进展和格局变化调整仓位。诚然，由于固态电池尚处于小试或者中试线状态，设备、技术等没有完全定型，短期行业发展与业绩兑现不完全匹配，产品净值的波动性会比较大，但产业趋势明确，在未来几年有望创造良好的回报。

2026年上半年GDP增速5%处于目标区间，其中消费贡献率　52%，净出口贡献率　32.7%，投资贡献率　15.3%，消费和净出口成为上半年经济重要支撑，而固定资产投资增速放缓。上半年CPI增速从1月开始回升，随后稳定在1.2%附近，表明消费端通缩压力缓解，通胀水平温和，内需边际改善但不显著。PPI的表现相对亮眼，从1月的-1.4%深度通缩区间，快速反转至5月的+3.9%，主要受供需改善以及能源和金属价格反弹。PMI内部分化较大，制造业PMI　3月份开始都在荣枯线之上，表明工业企业持续扩张，而非制造业PMI　波动加大，生产性服务业（如物流、信息服务）受益于制造业回暖，而消费性服务业（如餐饮、旅游）则受制于居民消费意愿不足。　　2026年上半年，A股主要宽基指数呈现​极度分化​格局，科技成长方向大幅跑赢传统价值板块。科创50/创业板指/深证成指/上证指数分别　+64.25%/+35.58%/+19.82%/+3.16%，内部分化非常显著。上半年A股日成交量2.74万亿，同比增长近　60%，两融余额从年初的2.46万亿元攀升至6月末的​2.93万亿元​，增幅约19%，推动科技板块持续走牛。3月中下旬中东地缘冲突升级，引发全球风险资产抛售，4月开始随着地缘冲突缓和，叠加业绩窗口期，科技成长板块迎来主升浪，行业层面电子（+86.29%）、通信（+73.59%）、建筑材料（+46.26%）、机械设备（+22.6%）等AI相关板块领涨，非银、地产、社服、汽车领跌。　　2026年二季度，产品聚焦在景气度高的科技、高端制造方向，超配了海外算力、国产算力、半导体设备等，也加仓了变压器、mlcc、覆铜板等板块。我们认为科技板块虽然涨幅较大，但是有新技术变化、较强订单和业绩兑现度、周期位置偏左的标的，仍然具备很好的赔率。三季度组合仍然会优先在泛科技板块寻找机会，自下而上选择个股。除了科技板块，能源链在地缘冲突、能源安全的背景下，中长期逻辑顺畅，短期跟随油价回调，可以寻找个股机会；出口链受汇率、地缘冲突的影响回调较多，随着风险因素缓解，在新能源车、汽零、工程机械等方向可能会有修复性机会。

2026年上半年GDP增速5%处于目标区间，其中消费贡献率　52%，净出口贡献率　32.7%，投资贡献率　15.3%，消费和净出口成为上半年经济重要支撑，而固定资产投资增速放缓。上半年CPI增速从1月开始回升，随后稳定在1.2%附近，表明消费端通缩压力缓解，通胀水平温和，内需边际改善但不显著。PPI的表现相对亮眼，从1月的-1.4%深度通缩区间，快速反转至5月的+3.9%，主要受供需改善以及能源和金属价格反弹。PMI内部分化较大，制造业PMI　3月份开始都在荣枯线之上，表明工业企业持续扩张，而非制造业PMI　波动加大，生产性服务业（如物流、信息服务）受益于制造业回暖，而消费性服务业（如餐饮、旅游）则受制于居民消费意愿不足。　　2026年上半年，A股主要宽基指数呈现​极度分化​格局，科技成长方向大幅跑赢传统价值板块。科创50/创业板指/深证成指/上证指数分别　+64.25%/+35.58%/+19.82%/+3.16%，内部分化非常显著。上半年A股日成交量2.74万亿，同比增长近　60%，两融余额从年初的2.46万亿元攀升至6月末的​2.93万亿元​，增幅约19%，推动科技板块持续走牛。3月中下旬中东地缘冲突升级，引发全球风险资产抛售，4月开始随着地缘冲突缓和，叠加业绩窗口期，科技成长板块迎来主升浪，行业层面电子（+86.29%）、通信（+73.59%）、建筑材料（+46.26%）、机械设备（+22.6%）等AI相关板块领涨，非银、地产、社服、汽车领跌。　　本基金定位于挖掘科技创新方向的投资机会，当前主要关注智能驾驶及Robotaxi、商业航天、机器人、脑机接口、新能源产业及新能源车、AI产业链等方向。这些新兴科技的发展方兴未艾，将很大程度改变人类的生产和生活方式，也符合当前我国前沿技术开发、产业结构升级的方向。在部分领域，海外公司进展较快，对国内相关产业的未来发展趋势有一定参考作用，也对国内相关产业链业绩有不小的推动，比如海外大厂上海工厂投产后的“鲶鱼效应”，推动了我国电动车产业链的发展变革，Robotaxi、机器人业务也跟中国供应链紧密相关，商业航天、脑机接口等领域国内也在奋起直追，涌现了较多的投资机会。我们希望通过深度跟踪研究，把国内和海外的行业进展放在一起对比，并且让研究细节和投资决策紧密结合，从而更精准地找到投资机会。本基金倾向于在空间广阔的新兴科技领域中做景气度轮动，当前持仓主要围绕商业航天和智能驾驶，并将在科技板块寻找更多机会。　　本基金将努力保持高仓位运作，紧密跟踪产业变化，在新兴科技领域内部做景气轮动，当前超配了商业航天板块，未来一段时间将保持稳定。在新兴科技领域中，有的已经逐渐成熟落地，比如电动车、商业航天、AI硬件，有的还在快速发展，比如Robotaxi、AI大模型等，有的还在商业化早期，比如脑机接口等，本基金聚焦于挖掘相关产业链的投资标的，努力获得超额收益。

2026年一季度，A股整体表现优于H股。我们认为主要原因可能是恒生科技指数权重公司的经营情况相对一般；AI发展上，权重公司阶段性落后于部分非上市互联网龙头；受美伊战争的因素影响，整体风险偏好下降。期间，上证下跌1.94%，深证上涨0.17%，恒生指数下跌3.29%，恒生科技下跌15.70%。从市值大小维度看，小市值略占优，沪深300下跌3.89%，中证1000上涨0.32%，中证2000上涨1.22%。风格维度看，红利风格占优，主要还是3月美伊战争影响，风险偏好下降较为明显，红利指数上涨6.68%，科创50下跌6.54%。　　2026年一季度，按照申万行业分类看，A股涨幅前5的行业分别是煤炭上涨16.83%，石油石化上涨15.36%，综合上涨13.67%，公用事业上涨9.21%，建材上涨8.18%；跌幅前5的行业分别是非银下跌14.98%，零售下跌14.43%，美容下跌8.93%，计算机下跌7.61%，房地产下跌7.51%。　　2026年一季度，TMT中表现较好的是通信，主要是受益于全球AI产业的技术进步，资本开支保持较快增速，对通信设备的拉动依然强劲。同时，上游部分环节受限于扩产周期，阶段性出现供不应求，涨价带来的股价表现较为突出。高端制造中表现较好的是电力设备，也是受益于AI产业大发展带来的缺电，对电力设备的拉动较为明显。全球当前或正在进入新一轮的电力资本开支周期，包括燃气轮机，传统电力设备。3月美伊战争的影响，也阶段性地加速了新能源和储能细分领域的表现。　　2026年一季度，投资策略上，整体延续2025年围绕科技和高端制造等新质生产力作为主线，结合估值自下而上积极地筛选行业和个股。仓位层面，保持90%左右。主要考虑的是2026年保险新规要求增加权益仓位的配置，同时受3月美伊战争的影响指数回调较多，逐步加仓到一季度末。　　集中度层面，为了控制回撤和降低个股对整体组合的影响，尽量让行业分散，前十大股票投资的集中度相比上一个季度有所下降。主要原因是部分股票的期间表现太好，或达周期高点，进行了快速减仓。同时AI的部分股票考虑到竞争格局的预期变化和ROE高点的原因，也适度降仓，减小个股对组合的整体影响。　　相较于2025年底整体增加了新能源的配置，主要是考虑到锂电的需求超预期，碳酸锂作为最上游的供给低于预期，所以增加了碳酸锂的配置。　　2026年一季度，1月和2月，A股延续了2025年底的风格，市场的风险偏好稳中向上。对于0-1的新技术，0-1的产业趋势都给与了比较乐观的资产定价。3月随着美伊冲突带来的风险偏好下降，很多风险偏好和流动性带来的阶段性股价表现都回到了起点，反而景气驱动受到的影响没有那么大。但是，我们认为在2026年往后，市场风险偏好可能会适度提升，主要关注AI大产业趋势中的0-1小技术路线变化可能带来的投资机会。　　展望后市，美国中期选举之前可能整体依然保持较低的利率环境；中国继续宽财政和宽货币，拉内需。全球AI产业、全球智能驾驶产业、全球机器人产业、全球卫星互联网产业有望加速。半导体设备订单、海风交付有望开始复苏。创新药IP出海、半导体国产替代有望延续，电力设备和新能源需求有望提速。　　2026年二季度，投资组合的构建还是将围绕上述的产业趋势、产业复苏、景气度延续几个方向，积极关注成长板块。适度调高美伊战争的影响权重，增加能源线的跟踪和研究。关注科技产业和智能驾驶产业因AI带来行业加速发展的投资机会；关注电力设备新能源需求超预期带来的投资机会。　　2026年，保费配置权益比例有望提升，我们对A股和H股的整体表现持乐观态度。科技产业趋势不会变，中美竞争的时代背景不会变，全球人民对美好生活的向往不会变。2026年我们将依然积极做多基本面的亮点，国内经济有望在刺激政策，出口韧性，高端和先进制造业产业升级，新兴科技0到1突破等多项可能的利好因素中逐步企稳回升，全社会的信心逐步恢复。与之对应的企业盈利（eps）和企业估值（pe）都有望回升，A股有望继续保持上涨走势。

2026年第一季度，在出口和基建助力下，经济呈现向好趋势，GDP增速5.2%，高于全年4.5%~5%的增长目标。其中出口同比增长18.3%，AI硬件、集成电路、新能源车增速最快，区域上非洲和拉美等新兴市场增长更为显著；基建投资同比增长11.4%，主要受益于"十五五"重大项目前置、政策性金融工具支持及财政资金加速投放。价格指标同步回暖，CPI环比涨幅扩大至1.0%，核心CPI达1.8%，PPI连续五个月上涨，宏观数据与价格信号共同印证"开门红"成色坚实。社零增速5%，电子产品、餐饮旅游表现较好，地产相关消费偏弱，后续能否持续要看居民可支配收入、房价走势、以旧换新政策等因素的变化。　　2026年第一季度延续了2025年第四季度的中小盘风格偏好，万得微盘股指数以7.71%的涨幅继续领跑宽基指数，中证2000指数也上涨1.22%。创成长指数下跌1.68%，万得全A下跌1.15%，上证指数下跌1.94%，在宏观流动性充裕的情况下，市场偏好于有实际业绩支撑的中小盘公司。行业表现呈现出明显的周期特征，传统资源板块的煤炭和石油石化领涨，金融和消费承压，风格轮动加快。　　本基金定位于挖掘战略新兴产业的投资机会，当前主要聚焦于固态电池领域，在设备、材料、电池等产业链上下游寻找投资机会，当前超配了设备和材料，持仓结构稳定。首先，锂电池本身就是长坡厚雪的行业，过去五年新能源车渗透率从5%增长到超过50%，动力电池出货量5年增长超过10倍；储能电池出货量过去10年增长100倍，锂电池下游应用场景也拓展到电动船舶、低空飞行器、机器人等领域，维持较快的增长态势；其次，固态电池作为锂电池的终极方案，具备高安全、高能量密度的特点，国内政策扶持、海外加速追赶，“2027年装车、2030年量产”的目标也比较明确，行业进展加快。固态电池处于从0到1的过程，未来成长空间很大，投资机会也较多。　　本基金将努力保持高仓位运作，在“质地、成长、估值”的框架内选股，紧密跟踪产业变化，根据技术进展和格局变化调整仓位。诚然，由于固态电池尚处于小试或者中试线状态，设备、技术等没有完全定型，短期行业发展与业绩兑现不完全匹配，产品净值的波动性会比较大，但产业趋势明确，在未来几年有望创造良好的回报。

2026年第一季度，在出口和基建助力下，经济呈现向好趋势，GDP增速5.2%，高于全年4.5%~5%的增长目标。其中出口同比增长18.3%，AI硬件、集成电路、新能源车增速最快，区域上非洲和拉美等新兴市场增长更为显著；基建投资同比增长11.4%，主要受益于"十五五"重大项目前置、政策性金融工具支持及财政资金加速投放。价格指标同步回暖，CPI环比涨幅扩大至1.0%，核心CPI达1.8%，PPI连续五个月上涨，宏观数据与价格信号共同印证"开门红"成色坚实。社零增速5%，电子产品、餐饮旅游表现较好，地产相关消费偏弱，后续能否持续要看居民可支配收入、房价走势、以旧换新政策等因素的变化。　　2026年第一季度延续了2025年第四季度的中小盘风格偏好，万得微盘股指数以7.71%的涨幅继续领跑宽基指数，中证2000指数也上涨1.22%。创成长指数下跌1.68%，万得全A下跌1.15%，上证指数下跌1.94%，在宏观流动性充裕的情况下，市场偏好于有实际业绩支撑的中小盘公司。行业表现呈现出明显的周期特征，传统资源板块的煤炭和石油石化领涨，金融和消费承压，风格轮动加快。　　本基金围绕“汽车链+能源链+TMT”布局，在“质地、成长、估值”的框架内选股，一季度保持较高的权益仓位，考虑需求边际改善、景气度提升，超配了汽车、电新行业；基于业绩和估值匹配度，降低了科技股的仓位；维持了出口链、能源金属、化工新材料和北交所的配置。当前持仓结构稳定，后续会积极挖掘细分行业和个股的机会，加大成长潜力个股的仓位配置。　　展望接下来的市场行情，美以伊冲突反复加剧市场波动，市场短期会在进攻和防守中来回切换，需要严格遵守选股策略并保持战略定力，尽可能降低交易成本。等美以伊冲突缓解后，风险偏好逐渐修复，兼具成长性和估值的优质公司股价会率先反弹，回到正常的基本面研究框架中。2026年国内政策聚焦“十五五”开局与新质生产力，资金层面存在居民资产再配置与外资回流，对后市行情仍然保持乐观。

2026年第一季度，在出口和基建助力下，经济呈现向好趋势，GDP增速5.2%，高于全年4.5%~5%的增长目标。其中出口同比增长18.3%，AI硬件、集成电路、新能源车增速最快，区域上非洲和拉美等新兴市场增长更为显著；基建投资同比增长11.4%，受益于"十五五"重大项目前置、政策性金融工具支持及财政资金加速投放。价格指标同步回暖，CPI环比涨幅扩大至1.0%，核心CPI达1.8%，PPI连续五个月上涨，宏观数据与价格信号共同印证"开门红"成色坚实。社零增速5%，电子产品、餐饮旅游表现较好，地产相关消费偏弱，后续能否持续要看居民可支配收入、房价走势、以旧换新政策等因素的变化。　　2026年第一季度延续了2025年第四季度的中小盘风格偏好，万得微盘股指数以7.71%的涨幅继续领跑宽基指数，中证2000指数也上涨1.22%。创成长指数下跌1.68%，万得全A下跌1.15%，上证指数下跌1.94%，在宏观流动性充裕的情况下，市场偏好于有实际业绩支撑的中小盘公司。行业表现呈现出明显的周期特征，传统资源板块的煤炭和石油石化领涨，金融和消费承压，风格轮动加快。　　本基金定位于挖掘科技创新方向的投资机会，当前主要关注智能驾驶及Robotaxi、商业航天、机器人、脑机接口、新能源产业及新能源车、AI产业链等方向。这些新兴科技的发展方兴未艾，将很大程度改变人类的生产和生活方式，也符合当前我国前沿技术开发、产业结构升级的方向。在部分领域，海外公司进展较快，对国内相关产业的未来发展趋势有一定参考作用，也对国内相关产业链业绩有不小的推动，比如海外大厂上海工厂投产后的“鲶鱼效应”，推动了我国电动车产业链的发展变革，Robotaxi、机器人业务也跟中国供应链紧密相关，商业航天、脑机接口等领域国内也在奋起直追，涌现了较多的投资机会。我们希望通过深度跟踪研究，把国内和海外的行业进展放在一起对比，并且让研究细节和投资决策紧密结合，从而更精准地找到投资机会。本基金倾向于在空间广阔的新兴科技领域中做景气度轮动，当前持仓主要围绕商业航天和智能驾驶，并将在科技板块寻找更多机会。　　本基金将努力保持高仓位运作，在“质地、成长、估值”的框架内选股，紧密跟踪产业变化，在新兴科技领域内部做景气轮动，当前超配了智能驾驶和商业航天，部分仓位在脑机接口、机器人。在新兴科技领域中，有的已经逐渐成熟落地，比如电动车、商业航天、AI硬件，有的还在快速发展，比如Robotaxi、AI大模型等，有的还在商业化早期，比如脑机接口等，本基金聚焦于挖掘相关产业链的投资标的，努力获得超额收益。

2025年A股呈现结构性上行行情，主要指数全面上涨，中小盘成长风格表现强劲，创业板指、科创系列指数涨幅居前，科技成长主线突出，AI算力、具身智能、商业航天等领域成为资金焦点。申万一级行业中，有色金属、通信、电子等科技及资源类板块领涨，传统消费板块表现较弱，有色金属板块受益于全球供应链重构及新能源需求增长，通信、电子板块则直接受益于AI算力、光模块等科技浪潮。　　分季度看：一季度市场流动性充裕，但美国政府换届后市场对关税政策的不确定性担忧加剧，导致大盘承压，科技成长板块（Deepseek、机器人）受产业趋势催化，成为主要亮点；二季度关税冲击市场快速下跌，随后中美进入谈判阶段，双边关系修复，风险偏好回升，呈现出先抑后扬的走势，海外GB200机柜加速出货，带动光模块、服务器等AI产业链个股上涨；三季度科技主线爆发，市场加速上行，光模块、算力等细分领域订单超预期，科技板块超额显著；四季度市场高位震荡，7-8月涨幅较大的科技板块出现浮盈兑现，资金转向低估值红利板块（如保险、银行），美联储降息预期升温，美元走弱背景下，黄金、铜等大宗商品表现较好，带动资源类板块上涨。　　　　　2025年10月下旬接管产品以来，本基金进行了大幅调仓，当前围绕“汽车链+能源链+TMT”布局，在“质地、成长、估值”的框架内选股，保持较高的权益仓位，超配了汽车、电新行业，也布局了出口链、能源金属、化工材料等方向。当前持仓结构稳定，后续会积极挖掘细分行业和个股的机会，加大成长潜力个股的仓位配置。

2025年四季度，H股整体表现弱于A股。期间，上证上涨2.2%，深证上涨0.46%，恒生指数下跌4.58%，恒生科技下跌14.69%。从市值大小维度看，小盘强于大盘股，沪深300下跌0.23%，中证1000上涨0.27%，中证2000上涨3.55%。风格维度看红利指数占优，科创50下跌10.10%，红利指数上涨2.87%。　　按照申万行业分类看，A股涨幅前5的行业分别是有色上涨16.25%，石油石化上涨15.31%，通信上涨13.61%，国防军工上涨13.10%，轻工上涨7.53%；跌幅前5的行业分别是医药下跌9.25%、房地产下跌8.88%，美容护理下跌8.84%，计算机下跌7.65%，传媒下跌6.28%。　　2025年四季度，TMT中表现最好的是通信，主要是受益于海外AI应用的ARR快速上升，影响2026年的算力需求预期，光模块相关的上游算力大幅上涨。其次，高端制造中表现较好的是国防军工，主要是产业趋势加速带动了A股标的大幅上涨。　　2025年四季度，投资策略上，围绕科技和高端制造等新质生产力作为主线，结合估值自下而上积极地筛选行业和个股。仓位层面，由于国内出口的韧性和资本市场信心恢复，叠加美联储降息明确，将仓位保持在85-90%之间。集中度层面，为了控制回撤，尽量让行业分散。前十大股票投资的集中度相较于上个季度有所提高，主要是由于AI相关个股涨幅较大，净值占比有所提升。　　2025年四季度，相较于2025年三季度，主要是增加了新能源的持仓。主要的原因是看到了储能需求的超预期和锂电材料相关公司的pb较低，有盈利修复的主观诉求。同时，目前碳酸锂的市场价格比较低，但因为需求比预期更强，价格和公司业绩对需求变化的反应都比较敏感。　　展望后市，2026年，美国中期选举之前整体可能依然保持较低的利率环境。中国继续宽财政和宽货币，拉内需。全球AI产业、智能驾驶产业、机器人产业、卫星互联网产业有望加速，成为2026年的产业趋势。半导体设备订单、海风交付、电表需求有望开始复苏。创新药IP出海、半导体国产替代有望延续。　　2026年一季度，投资组合的构建还是将围绕上述的产业趋势、产业复苏、景气度延续几个方向，积极关注成长板块。我们将关注科技产业和智能驾驶产业因AI带来行业加速发展的投资机会；关注锂电需求超预期带来的投资机会，关注风电风机盈利反转带来的投资机会；关注具备全球行业比较优势的创新药和CXO带来的投资机会。　　2026年一季度，保费配置权益比例有望提升，我们对A股和H股的整体表现持乐观态度。科技产业趋势不会变，中美竞争的时代背景不会变；全球人民对美好生活的向往不会变，剔除美国4亿人口，全球还有60亿人口需要中国价廉物美的产品。2026年我们将依然积极做多基本面的亮点，国内经济有望在刺激政策，出口韧性，高端和先进制造业产业升级，新兴科技0到1突破等多项可能的利好因素中逐步企稳回升，全社会的信心逐步恢复。与之对应的企业盈利（eps）和企业估值（pe）都有望回升，A股有望继续保持上涨走势。

2025年第四季度，A股主要指数涨跌分化显著，万得全A上涨0.97%，上证指数上涨2.22%，站上3900点，创业板指下跌1.08%，深证成指微跌0.01%。在宽基指数中，万得微盘股指数以7.65%的涨幅领跑，创成长指数上涨5.03%，中证2000上涨3.55%，显示中小盘成长风格持续受资金青睐。2025年第四季度，A股市场日均成交额为1.97万亿元，全季度总成交额达118.33万亿元，环比下降14.03%，但同比增长4.69%，市场活跃度在12月显著提升，12月单月成交额达43.26万亿元，为季度峰值。　　2025年第四季度，A股申万一级行业中涨幅前三的行业为有色金属（+16.25%）、石油石化（+15.31%）和通信（+13.61%）；跌幅前三的行业为医药生物（-9.25%）、房地产（-8.88%）和美容护理（-8.84%）；有色金属上涨主要受全球货币政策宽松预期，地缘冲突扰动及新能源产业链需求支撑；石油石化主要受国内政策驱动；通信是科技主线核心，上涨逻辑集中于AI算力需求爆发；医药、地产、美护下跌较多，源于行业政策和需求的弱化。　　本基金定位于挖掘科技创新方向的投资机会，当前主要关注智能驾驶及Robotaxi、商业航天、机器人、脑机接口、新能源产业及新能源车、AI产业链等方向。这些新兴科技的发展方兴未艾，将很大程度改变人类的生产和生活方式，也符合当前我国前沿技术开发、产业结构升级的方向。在部分领域，海外公司进展较快，对国内相关产业的未来发展趋势有一定参考作用，也对国内相关产业链业绩有不小的推动，比如海外大厂上海工厂投产后的“鲶鱼效应”，推动了我国电动车产业链的发展变革，Robotaxi、机器人业务也跟中国供应链紧密相关，商业航天、脑机接口等领域国内也在奋起直追，涌现了较多的投资机会。我们希望通过深度跟踪研究，把国内和海外的行业进展放在一起对比，并且让研究细节和投资决策紧密结合，从而更精准地找到投资机会。本基金倾向于在空间广阔的新兴科技领域中做景气度轮动，当前持仓主要围绕商业航天和智能驾驶，并将在科技板块寻找更多机会。　　本基金将努力保持高仓位运作，在“质地、成长、估值”的框架内选股，紧密跟踪产业变化，在新兴科技领域内部做景气轮动。在新兴科技领域中，有的已经逐渐成熟落地，比如电动车、商业航天、AI硬件，有的还在快速发展，比如Robotaxi、AI大模型等，有的还在商业化早期，比如脑机接口等，本基金聚焦于挖掘相关产业链的投资标的，努力获得超额收益。

2025年第四季度，A股主要指数涨跌分化显著，万得全A上涨0.97%，上证指数上涨2.22%，站上3900点，创业板指下跌1.08%，深证成指微跌0.01%。在宽基指数中，万得微盘股指数以7.65%的涨幅领跑，创成长指数上涨5.03%，中证2000上涨3.55%，显示中小盘成长风格持续受资金青睐。2025年第四季度，A股市场日均成交额为1.97万亿元，全季度总成交额达118.33万亿元，环比下降14.03%，但同比增长4.69%，市场活跃度在12月显著提升，12月单月成交额达43.26万亿元，为季度峰值。　　2025年第四季度，A股申万一级行业中涨幅前三的行业为有色金属（+16.25%）、石油石化（+15.31%）和通信（+13.61%）；跌幅前三的行业为医药生物（-9.25%）、房地产（-8.88%）和美容护理（-8.84%）；有色金属上涨主要受全球货币政策宽松预期，地缘冲突扰动及新能源产业链需求支撑；石油石化主要受国内政策驱动；通信是科技主线核心，上涨逻辑集中于AI算力需求爆发；医药、地产、美护下跌较多，源于行业政策和需求的弱化。　　本基金定位于挖掘战略新兴产业的投资机会，当前主要聚焦于固态电池领域，在设备、材料、电池等产业链上下游寻找投资机会。首先，锂电池本身就是长坡厚雪的行业，过去五年新能源车渗透率从5%增长到超过50%，动力电池出货量5年增长超过10倍；储能电池出货量过去10年增长100倍，锂电池下游应用场景也拓展到电动船舶、低空飞行器、机器人等领域，维持较快的增长态势；其次，固态电池作为锂电池的终极方案，具备高安全、高能量密度的特点，国内政策扶持、海外加速追赶，“2027年装车、2030年量产”的目标也比较明确，行业进展加快。固态电池处于从0到1的过程，未来成长空间很大，投资机会也较多。　　本基金将保持高仓位运作，在“质地、成长、估值”的框架内选股，紧密跟踪产业变化，根据技术进展和格局变化调整仓位。诚然，由于固态电池尚处于小试或者中试线状态，设备、技术等没有完全定型，短期行业发展与业绩兑现不完全匹配，产品净值的波动性会比较大，但产业趋势明确，在未来几年有望创造良好的回报。