郭绍军 - 基金投资策略和运作

我们秉持“逻辑驱动+数据验证"的核心投资理念，在构建上采用“定性驱动配置，定量精选个股”的双层架构。在配置层面，我们基于对市场结构与趋势的定性判断，识别具备潜力的风格域，并结合策略适配性与风险收益比，合理分配各风格域的资金占比。在个股层面，我们依托科学定量的分析工具，试图去识别市场定价偏差，尽力捕捉具备持续性的超额收益机会。本基金始终聚焦于中小市值股票域。该类股票在市场定价过程中，天然地更容易受到情绪波动与流动性溢价变化的影响，从而阶段性引发市场定价偏离，为我们创造了超额收益的挖掘空间。本基金并非对行业的集中押注，而是依托基于严谨逻辑驱动的量化选股体系，系统性地筛选出被低估或定价效率不足的优质个股，通过高胜率交易的持续积累，力争实现相对基准的稳健超额回报。回顾2026年二季度，在流动性持续充裕、交易活跃度维持高位的环境下，中小市值板块波动与分化并存，与此同时，小市值的拥挤度也进一步回落，存在阶段性交易机会。作为基金管理人，我们始终坚持在能力圈内持续深耕，严格遵循既定投资逻辑与风险约束，力争为投资者创造可持续的Alpha 收益。

我们秉持“逻辑驱动+数据验证”的核心投资理念，在构建上采用“定性驱动配置，定量精选个股”的双层架构。在配置层面，我们基于对市场结构与趋势的定性判断，识别具备潜力的风格域，并结合策略适配性与风险收益比，合理分配各风格域的资金占比。在个股层面，我们依托科学定量的分析工具，试图去识别市场定价偏差，尽力捕捉具备持续性的超额收益机会。本基金主要聚焦大市值股票域，该类股票流动性充裕、参与资金结构多元，在市场交易活跃度提升阶段，价格趋势的延续性与交易机会的可捕捉性均显著增强。基于此，本基金依托量化策略敏锐捕捉市场趋势与活跃度变化，通过高胜率交易的持续积累，力争实现相对基准的稳健超额。回顾2026年二季度，A股市场成交保持高位，市场活跃度明显提升，大市值风格持续受到资金关注，期间虽有波动，但大市值整体表现相对稳健，为本基金策略运行提供了良好基础。作为基金管理人，我们将在现有策略基础上，进一步强化对成交、趋势和相对强弱等信息的跟踪，在控制风险的前提下，追求超额收益的稳健积累。

2026年二季度，A股市场整体呈现单边震荡上行走势。随着海外地缘政治局势阶段性缓和，市场风险偏好有所修复。在此背景下，AI产业链相关个股受景气度持续提升推动表现突出，成为引领市场反弹的核心主线。然而，市场内部结构分化较为显著，行情主要由少数高景气成长板块推动，而红利价值、顺周期、小微盘等整体表现偏弱。从历史经验来看，极端的结构分化往往难以长期持续，预计后续市场风格有望逐步趋于收敛与再平衡。在报告期内我们坚持做小盘风格投资。我们认为小盘beta收益是可解释的：行为金融学中投资者的有限理性与风险感知使得小盘股相较大盘股更容易发生错误定价，而错误定价修复的过程会带动小盘beta收益上行。随着越来越多的投资者注意到小盘beta的投资价值，小盘股错误定价修复的效率越来越高、修复的幅度也不断超预期。Beta的强势也一定程度上增加了alpha获取的难度。我们认为从赔率思维下寻找错误定价幅度更大、潜在风险补偿更高的股票，同时从胜率角度寻找可以更快获得定价修复的股票，是比较适配小盘股投资的alpha策略，也是我们一直践行的选股框架。这种赔率与胜率兼顾的组合构建思路，能够帮我们较好地筛选出那些既有一定安全边际、又有较好成长性的股票，使得组合的预期收益与预期波动有较好的匹配。虽然二季度小盘股尤其是微盘股beta遭遇了较大的挫折，但是我们认为这更多是市场短期的资金脉冲所导致的，中长期维度我们依然看好小市值股票在国内经济修复阶段的业绩弹性以及在流动性宽松环境下的估值提升机会。我们仍将保持策略定力，继续深耕小盘风格投资。

2026年一季度，A股市场整体呈现宽幅震荡走势。1月份，市场风险偏好快速提升，主题投资活跃，在资金推动下，指数出现阶段性上行。进入 3 月，受海外地缘政治局势反复以及国际油价上涨等因素影响，全球通胀与流动性预期发生变化，市场风险偏好有所回落，主要的宽基指数回吐前期涨幅。展望二季度，预计地缘政治紧张格局短期内仍难以显著缓和，油价中枢维持相对高位的可能性较大，全球通胀预期存在抬升的风险，由此可能对主要经济体的货币政策及全球流动性环境形成一定约束。在此背景下，市场波动水平或有所抬升，尤其对估值处于较高水平的板块，其估值水平与盈利预期面临阶段性压力。从整体来看，当前市场估值已处于历史区间的中高水平，但行业和风格之间的结构性分化仍然较为明显。后续市场走势仍需重点关注地缘政治演变及其对通胀与流动性的影响。在此环境下，估值具备一定安全边际、风险收益比较为合理，且基本面出现边际企稳或改善迹象的方向，具备获取相对收益的潜在机会。我们秉持“逻辑驱动+数据验证”的核心投资理念，采用“定性驱动配置，定量精选个股”的双层架构构建持仓。在配置层面，我们基于对市场结构与趋势的定性判断，识别具备潜力的风格域，并结合策略适配性与风险收益比，合理分配各风格域的资金占比。在个股层面，我们依托科学定量的分析工具，试图去识别市场定价偏差，尽力捕捉具备持续性的超额收益机会。本基金始终聚焦于中小市值股票域。该类股票在市场定价过程中，天然地更容易受到情绪波动与流动性溢价变化的影响，从而阶段性引发市场定价偏离，为我们创造了超额收益的挖掘空间。本基金并非对行业集中押注，而是依托基于严谨逻辑驱动的量化选股体系，系统性地筛选出被低估或定价效率不足的优质个股，通过高胜率交易的持续积累，力争实现相对基准的稳健超额回报。回顾 2026 年一季度，中小市值板块的波动率阶段性上升，与此同时，小市值的拥挤度进一步回落。宏观层面，在流动性持续充裕及风险偏好逐步修复的共同推动下，中小市值股票的交易活跃度与价格弹性显著增强，为本基金策略的有效运作创造了有利的市场环境。作为基金管理人，我们始终坚持在能力圈内持续深耕，严格遵循既定投资逻辑与风险约束，力争为投资者创造可持续的Alpha 收益。

2026年一季度，A股市场整体呈现宽幅震荡走势。1月份，市场风险偏好快速提升，主题投资活跃，在资金推动下，指数出现阶段性上行。进入 3 月，受海外地缘政治局势反复以及国际油价上涨等因素影响，全球通胀与流动性预期发生变化，市场风险偏好有所回落，主要的宽基指数回吐前期涨幅。展望二季度，预计地缘政治紧张格局短期内仍难以显著缓和，油价中枢维持相对高位的可能性较大，全球通胀预期存在抬升的风险，由此可能对主要经济体的货币政策及全球流动性环境形成一定约束。在此背景下，市场波动水平或有所抬升，尤其对估值处于较高水平的板块，其估值水平与盈利预期面临阶段性压力。从整体来看，当前市场估值已处于历史区间的中高水平，但行业和风格之间的结构性分化仍然较为明显。后续市场走势仍需重点关注地缘政治演变及其对通胀与流动性的影响。在此环境下，估值具备一定安全边际、风险收益比较为合理，且基本面出现边际企稳或改善迹象的方向，具备获取相对收益的潜在机会。我们秉持“逻辑驱动+数据验证”的核心投资理念，采用“定性驱动配置，定量精选个股”的双层架构构建持仓。在配置层面，我们基于对市场结构与趋势的定性判断，识别具备潜力的风格域，并结合策略适配性与风险收益比，合理分配各风格域的资金占比。在个股层面，我们依托科学定量的分析工具，试图去识别市场定价偏差，尽力捕捉具备持续性的超额收益机会。本基金主要聚焦大市值股票域，该类股票流动性充裕、参与资金结构多元，在市场交易活跃度提升阶段，价格趋势的延续性与交易机会的可捕捉性均显著增强。基于此，本基金依托量化策略敏锐捕捉市场趋势与活跃度变化，通过高胜率交易的持续积累，力争实现相对基准的稳健超额回报。回顾 2026 年一季度，市场整体流动性保持充裕，大市值板块的表现相对稳健，波动水平与交易活跃度均处于合理区间，为本基金策略的运作提供了良好基础。作为基金管理人，我们始终坚持在逻辑清晰、能力圈明确的领域深耕细作，力争为投资者创造可持续的Alpha收益。

2026年一季度，A股市场整体呈现宽幅震荡走势。1月份，市场风险偏好快速提升，主题投资活跃，在资金推动下，指数出现阶段性上行。进入 3 月，受海外地缘政治局势反复以及国际油价上涨等因素影响，全球通胀与流动性预期发生变化，市场风险偏好有所回落，主要的宽基指数回吐前期涨幅。展望二季度，预计地缘政治紧张格局短期内仍难以显著缓和，油价中枢维持相对高位的可能性较大，全球通胀预期存在抬升的风险，由此可能对主要经济体的货币政策及全球流动性环境形成一定约束。在此背景下，市场波动水平或有所抬升，尤其对估值处于较高水平的板块，其估值水平与盈利预期面临阶段性压力。从整体来看，当前市场估值已处于历史区间的中高水平，但行业和风格之间的结构性分化仍然较为明显。后续市场走势仍需重点关注地缘政治演变及其对通胀与流动性的影响。在此环境下，估值具备一定安全边际、风险收益比较为合理，且基本面出现边际企稳或改善迹象的方向，具备获取相对收益的潜在机会。在这一轮相对宽松的环境下，不同类型的投资者都在自己擅长的领域用自己擅长的方式捕捉alpha。我们在报告期内主要做的是在小盘风格上获得收益增厚，其背后遵循的框架依然是我们长期坚持的“做可解释性强的beta+独创性的alpha”。我们认为小盘beta的可解释性源自行为金融学中投资者的有限理性与风险感知，小盘股相较大盘股更容易发生错误定价，而错误定价修复的过程会带动小盘beta收益上行。随着越来越多的投资者注意到小盘beta的投资价值，小盘股错误定价修复的效率越来越高、修复的幅度也不断超预期。Beta的强势也一定程度上增加了alpha获取的难度。我们认为从赔率思维下寻找错误定价幅度更大、潜在风险补偿更高的股票，同时从胜率角度寻找可以更快获得定价修复的股票，是比较适配小盘股投资的alpha策略，也是我们一直践行的选股框架。这种赔率与胜率兼顾的组合构建思路，能够帮我们较好地筛选出那些既有一定安全边际、又有较好成长性的股票，使得组合的预期收益与预期波动有较好的匹配。虽然一季度小盘风格跟随市场经历了较大的波动，但是我们的alpha策略依然经受住了考验。未来，我们继续看好小市值股票在国内经济修复阶段的业绩弹性、在流动性宽松环境下的估值提升机会，而长期的数据统计也显示了小盘beta在经济复苏阶段具备比较优势。因此即使市场在外部因素扰动下，波动率有所上升，我们仍将保持策略定力，继续深耕小盘风格投资。

我们秉持“逻辑驱动+数据验证”的核心投资理念，在构建上采用“定性驱动配置，定量精选个股”的双层架构。在配置层面，我们基于对市场结构与趋势的定性判断，识别具备潜力的风格域，并结合策略适配性与风险收益比，合理分配各风格域的资金占比。在个股层面，我们依托科学定量的分析工具，试图去识别市场定价偏差，尽力捕捉具备持续性的超额收益机会。本基金选股集中在大市值股票领域，策略通过捕捉价格趋势的延续性与市场高活跃度带来的交易机会，力争通过高频次、高胜率的微小优势累积，实现相对基准的高信息比回报；实践表明，在高流动性与高波动环境下策略有效性有显著提升，相较之下在低流动性与低波动环境下，策略有效性会有所减弱；作为基金管理人，我们始终坚持在逻辑清晰、能力圈明确的领域深耕细作，通过不断积累确定性，为投资者稳健地创造可持续的Alpha收益。

2025年，A股市场整体表现较好。在流动性充裕的背景下，市场交易资金活跃，科技板块在AI叙事的带动下整体实现了戴维斯双击，有色金属在全球供给收缩、地缘扰动、去美元化、通胀预期等的带动下也表现突出，传统经济领域则表现相对疲软。在一个相对宽松的环境下，不同类型的投资者都可以在自己擅长的领域用自己擅长的方式捕捉alpha。而我们在报告期内主要做的是在小盘风格上获得收益增厚，其背后遵循的框架依然是我们长期坚持的“做可解释性强的beta+独创性的alpha”。我们长期看好小盘beta的一个重要原因是从行为金融学的角度，投资者的有限理性与风险感知使得小盘股相较大盘股更容易发生错误定价，而错误定价修复的过程会带动小盘beta收益上行。我们的alpha策略，一方面从赔率思维下寻找错误定价幅度更大、潜在风险补偿更高的股票，另一方面从胜率角度寻找可以更快获得定价修复的股票。这种赔率与胜率兼顾的组合构建思路，能够帮我们较好地筛选出那些既有一定安全边际、又有较好成长性的股票，使得组合的预期收益与预期波动有较好的匹配。未来，我们继续看好小市值股票在国内经济修复阶段的业绩弹性、在流动性宽松环境下的估值提升机会。因此我们将保持策略定力，继续深耕小盘风格投资。

我们秉持“逻辑驱动+数据验证”的核心投资理念，在构建上采用“定性驱动配置，定量精选个股”的双层架构。在配置层面，我们基于对市场结构与趋势的定性判断，识别具备潜力的风格域，并结合策略适配性与风险收益比，合理分配各风格域的资金占比。在个股层面，我们依托科学定量的分析工具，试图去识别市场定价偏差，尽力捕捉具备持续性的超额收益机会。本基金选股集中在中小市值股票领域，中小市值个股往往更易出现非理性折价或脉冲式超额，本策略并非押注极少数个股博取暴利，而是依托逻辑驱动的定量工具，系统性地识别市场中被忽视的定价失衡，力争通过高频次、高胜率的微小优势累积，实现相对基准的高信息比回报；实践表明，在高流动性与高波动环境下策略有效性有显著提升，相较之下在低流动性与低波动环境下，策略有效性会有所减弱；作为基金管理人，我们始终坚持在逻辑清晰、能力圈明确的领域深耕细作，通过不断积累确定性，为投资者稳健地创造可持续的Alpha收益。

2025年三季度，A股市场趋势上行，但延续了上半年结构性分化的特征。产业基本面验证叠加宽裕流动性成为定价的核心驱动力。市场交易者在二季度业绩验证的基础上，进一步加强“创新逻辑”主导的市场叙事：科技成长板块继续领跑，受益于政策支持和全球科技周期共振，人工智能、半导体与新能源赛道表现尤为突出；而传统周期性板块与红利价值类资产则因需求复苏节奏放缓而表现相对疲软，市场风格分化进一步加剧。但随着股价上行，市场对基本面验证的需求日益强烈，部分高估值成长股面临业绩兑现压力，在流动性的加持下，市场叙事也逐渐从对“业绩兑现的科技成长”的挖掘衍生到更为宽泛的“想象空间逻辑”。展望四季度，市场在完成对三季报的审视后，目光将更多投向对2026年宏观经济的展望上去，市场风格可能在“业绩确定性”和“远期成长性”之间寻求新的平衡。我们的持仓结构保持稳定，当前高频数据的曙光已经出现，我们将继续保持审慎乐观的态度，耐心等待市场价值的真正回归，以实现长期稳健的投资回报。

2025年三季度，市场的结构性行情演绎得较为极致，上半年维持较为平衡的三类定价框架发生了显著倾斜：“股息率-无风险利率”框架下的红利投资明显跑输，以捕捉技术面定价偏误为主的量化投资表现中规中矩，基本面景气定价框架下的景气度投资和产业趋势投资则大放异彩。具体到行业层面，AI带动下的通信和电子行业、储能和固态电池带动下的电力设备行业、全球流动性宽松及美元走弱预期下的有色金属行业，都收获了40%以上的涨幅，位居所有一级行业前列；银行则是所有一级行业中唯一下跌的行业。具体到风格层面，价值显著跑输成长，大小盘风格差异不大。本基金在报告期内继续围绕“精选具有较高成长性的股票”的目标进行投资，而在投资策略的制定过程中，我们坚持做“可解释性强的beta+独创性的alpha”。对于本基金，小盘beta是我们想要表达的风格，因此我们将选股范围主要锚定在估值安全边际较高的小盘池子。我们长期看好小盘beta的一个重要原因是从行为金融学的角度，投资者的有限理性与风险感知使得小盘股相较大盘股更容易发生错误定价，而错误定价修复的过程会带动小盘beta收益上行。我们的alpha策略，一方面从赔率思维下寻找错误定价幅度更大、潜在风险补偿更高的股票，另一方面从胜率角度寻找可以更快获得定价修复的股票。这种赔率与胜率兼顾的组合构建思路，能够帮我们较好地筛选出那些既有一定安全边际、又有较好成长性的股票，使得组合的预期收益与预期波动有较好的匹配。

2025年三季度，A股市场趋势上行，但延续了上半年结构性分化的特征。产业基本面验证叠加宽裕流动性成为定价的核心驱动力。市场交易者在二季度业绩验证的基础上，进一步加强“创新逻辑”主导的市场叙事：科技成长板块继续领跑，受益于政策支持和全球科技周期共振，人工智能、半导体与新能源赛道表现尤为突出；而传统周期性板块与红利价值类资产则因需求复苏节奏放缓而表现相对疲软，市场风格分化进一步加剧。但随着股价上行，市场对基本面验证的需求日益强烈，部分高估值成长股面临业绩兑现压力，在流动性的加持下，市场叙事也逐渐从对“业绩兑现的科技成长”的挖掘衍生到更为宽泛的“想象空间逻辑”。展望四季度，市场在完成对三季报的审视后，目光将更多投向对2026年宏观经济的展望上去，市场风格可能在“业绩确定性”和“远期成长性”之间寻求新的平衡。我们的持仓结构保持稳定，当前高频数据的曙光已经出现，我们将继续保持审慎乐观的态度，耐心等待市场价值的真正回归，以实现长期稳健的投资回报。