王逸安 - 基金投资策略和运作

2026年第二季度，国内宏观经济在复杂的外围环境下保持较强韧性，依靠自身政局局势的稳定，仍维持较快的发展速度。从经济结构来看，相较一季度“开门红”局面，二季度整体呈现外部扰动加大、经济韧性仍在、结构分化明显等特征。一方面，供给端工业生产延续修复但水平较一季度回落，消费端实物消费承压，投资端房地产行业仍处于去库存和底部调整的阵痛阶段。另一方面，出口端持续强于预期，尤其是AI链，电动车、锂离子电池、太阳能电池“新三样”，在全球能源转型的需求下共同支撑外需韧性。国内政策总基调延续积极，4月28日政治局会议强调“增强信心、办好自己的事、以确定性应对不确定性”，并新增“更大力度和更实举措、系统应对外部冲击挑战”；5月的中美元首会晤将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位。外部环境方面，美国经济在AI资本开支支撑下内生动能并不弱，劳动力市场也仍处于相对紧平衡状态；但美伊冲突推升油价、扰动通胀预期和供应链，叠加美国通胀读数仍有韧性，市场从年初的宽松预期转向担忧加息，加息预期反复与沃什表态模糊增加海外流动性不确定性。  从市场表现上，二季度A股市场指数整体震荡向上但结构极致分化，超额收益集中于科技硬制造赛道。K型结构上沿的半导体、通信等AI景气趋势方向抱团，AI资本开支与产业链景气正循环继续强化，市场主要围绕全球AI资本开支、国产半导体替代、产业链上游原材料涨价和具备业绩支撑的方向进行交易；K型下沿传统内需偏弱，以受到社零超预期走弱拖累的消费板块为主，景气度普遍进一步下探。其中，中证电信主题指数受益于光通信需求爆发与AI上游涨价两条并行逻辑，二季度上涨超22%。展望未来，预计基本面K型分化延续，科技景气逻辑不变，景气溢价有望继续扩散。产业趋势是AI行情的底层支撑，目前仍未看到拐点，“AIAgent技术突破—AIcoding应用加速—大模型公司变现验证—科技巨头加大capex”形成正循环，当前几家核心公司对AI基础设施的投入仍在高位，且多数云厂商2026年资本开支继续上修，算力需求有望维持高增。因此指数仍具备中长期配置价值。  报告期内，本产品采用完全复制的方法跟踪中证电信主题指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作，并通过遵从严格的风险、合规管理流程，确保了本基金的安全运作。

2026年第二季度，国内宏观经济在复杂的外围环境下保持较强韧性，依靠自身政局的稳定性，仍维持较快的发展速度。从经济结构来看，相较一季度“开门红”局面，二季度整体呈现外部扰动加大、经济韧性仍在、结构分化明显等特征。一方面，供给端工业生产延续修复但水平较一季度回落，消费端实物消费承压，投资端房地产行业仍处于去库存和底部阵痛阶段。另一方面，出口端持续强于预期，尤其是AI链，电动车、锂离子电池、太阳能电池“新三样”，在全球能源转型的需求下共同支撑外需韧性。国内政策总基调延续积极，4.28政治局会议强调“增强信心、办好自己的事、以确定性应对不确定性”，并新增“更大力度和更实举措、系统应对外部冲击挑战”；5月的中美元首会晤将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位。外部环境方面，美国经济在AI资本开支支撑下内生动能并不弱，劳动力市场也仍处于相对紧平衡状态；但美伊冲突推升油价、扰动通胀预期和供应链，叠加美国通胀读数仍有韧性，市场从年初的宽松预期转向担忧加息，加息预期反复与沃什表态模糊增加海外流动性不确定性。  从市场表现上，二季度A股市场指数整体震荡向上但结构极致分化，超额收益集中于科技硬制造赛道。K型结构上沿的半导体、通信等AI景气趋势方向抱团，AI资本开支与产业链景气正循环继续强化，市场主要围绕全球AI资本开支、国产半导体替代、产业链上游原材料涨价和具备业绩支撑的方向进行交易；K型下沿传统内需偏弱，以受到社零超预期走弱拖累的消费板块为主，景气度普遍进一步下探。其中，港股通信息技术指数受益于电子板块国产替代与AI上游涨价两条并行逻辑，二季度大幅上涨超50%。展望未来，预计基本面K型分化延续，科技景气逻辑不变，景气溢价有望继续扩散。产业趋势是AI行情的底层支撑，目前仍未看到拐点，“AIAgent技术突破—AIcoding应用加速—大模型公司变现验证—科技巨头加大capex”形成正循环，当前几家核心公司对AI基础设施的投入仍在高位，且多数云厂商2026年资本开支继续上修，算力需求有望维持高增。因此指数仍具备中长期配置价值。  报告期内，本产品采用完全复制的方法跟踪港股通信息技术指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作，并通过遵从严格的风险、合规管理流程，确保了本基金的安全运作。

2026年第二季度，国内宏观经济在复杂的外围环境下保持较强韧性，依靠自身政局局势的稳定，仍维持较快的发展速度。从经济结构来看，相较一季度“开门红”局面，二季度整体呈现外部扰动加大、经济韧性仍在、结构分化明显等特征。一方面，供给端工业生产延续修复但水平较一季度回落，消费端实物消费承压，投资端房地产行业仍处于去库存和底部调整的阵痛阶段。另一方面，出口端持续强于预期，尤其是AI链，电动车、锂离子电池、太阳能电池“新三样”，在全球能源转型的需求下共同支撑外需韧性。国内政策总基调延续积极，4月28日政治局会议强调“增强信心、办好自己的事、以确定性应对不确定性”，并新增“更大力度和更实举措、系统应对外部冲击挑战”；5月的中美元首会晤将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位。外部环境方面，美国经济在AI资本开支支撑下内生动能并不弱，劳动力市场也仍处于相对紧平衡状态；但美伊冲突推升油价、扰动通胀预期和供应链，叠加美国通胀读数仍有韧性，市场从年初的宽松预期转向担忧加息，加息预期反复与沃什表态模糊增加海外流动性不确定性。  从市场表现上，二季度A股市场指数整体震荡向上但结构极致分化，超额收益集中于科技硬制造赛道。K型结构上沿的半导体、通信等AI景气趋势方向抱团，AI资本开支与产业链景气正循环继续强化，市场主要围绕全球AI资本开支、国产半导体替代、产业链上游原材料涨价和具备业绩支撑的方向进行交易；K型下沿传统内需偏弱，以受到社零超预期走弱拖累的消费板块为主，景气度普遍进一步下探。其中，中证电信主题指数受益于光通信需求爆发与AI上游涨价两条并行逻辑，二季度上涨超22%。展望未来，预计基本面K型分化延续，科技景气逻辑不变，景气溢价有望继续扩散。产业趋势是AI行情的底层支撑，目前仍未看到拐点，“AIAgent技术突破—AIcoding应用加速—大模型公司变现验证—科技巨头加大capex”形成正循环，当前几家核心公司对AI基础设施的投入仍在高位，且多数云厂商2026年资本开支继续上修，算力需求有望维持高增。因此指数仍具备中长期配置价值。  报告期内，本产品采用完全复制的方法跟踪中证电信主题指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作，并通过遵从严格的风险、合规管理流程，确保了本基金的安全运作。

二季度制造业PMI连续三个月处于扩张区间，展现出经济稳健向上的动能。在外部市场强劲拓展动能的坚实支撑下，我国出口表现亮眼，同时国内超大规模市场正处于结构优化与蓄力阶段，蕴含着深厚的消费与投资升级潜能。产业升级进程中，AI产业链实现高景气扩张，不仅带动电子、半导体等相关行业利润高增，更在资本市场上引领科技板块大幅领涨，推动市场整体上行。展望下半年，随着财政政策逐步发力、宏观资金面维持相对宽松，以及全球经济基本面边际改善，中国经济持续复苏的态势有望进一步巩固。  云计算板块景气度上行，AI服务器与算力基建景气度高企，核心厂商订单充足、业绩加速兑现，算力租赁亦随应用拓展稳步升温。基本面上，科技巨头资本开支加码，供应链瓶颈仍然紧张，板块呈现出高成长与高确定性特征。AI大模型迭代对算力消耗具长期刚性，算力基础设施作为AI时代的“水电煤”率先且持续受益，高增长的业绩将有效消化估值，兼具确定性与成长红利，具备较高的配置价值。

二季度制造业PMI连续三个月处于扩张区间，展现出经济稳健向上的动能。在外部市场强劲拓展动能的坚实支撑下，我国出口表现亮眼，同时国内超大规模市场正处于结构优化与蓄力阶段，蕴含着深厚的消费与投资升级潜能。产业升级进程中，AI产业链实现高景气扩张，不仅带动电子、半导体等相关行业利润高增，更在资本市场上引领科技板块大幅领涨，推动市场整体上行。展望下半年，随着财政政策逐步发力、宏观资金面维持相对宽松，以及全球经济基本面边际改善，中国经济持续复苏的态势有望进一步巩固。  云计算板块景气度上行，AI服务器与算力基建景气度高企，核心厂商订单充足、业绩加速兑现，算力租赁亦随应用拓展稳步升温。基本面上，科技巨头资本开支加码，供应链瓶颈仍然紧张，板块呈现出高成长与高确定性特征。AI大模型迭代对算力消耗具长期刚性，算力基础设施作为AI时代的“水电煤”率先且持续受益，高增长的业绩将有效消化估值，兼具确定性与成长红利，具备较高的配置价值。

2026年第二季度，国内宏观经济在复杂的外围环境下保持较强韧性，依靠自身政局的稳定性，仍维持较快的发展速度。从经济结构来看，相较一季度“开门红”局面，二季度整体呈现外部扰动加大、经济韧性仍在、结构分化明显等特征。一方面，供给端工业生产延续修复但水平较一季度回落，消费端实物消费承压，投资端房地产行业仍处于去库存和底部阵痛阶段。另一方面，出口端持续强于预期，尤其是AI链，电动车、锂离子电池、太阳能电池“新三样”，在全球能源转型的需求下共同支撑外需韧性。国内政策总基调延续积极，4.28政治局会议强调“增强信心、办好自己的事、以确定性应对不确定性”，并新增“更大力度和更实举措、系统应对外部冲击挑战”；5月的中美元首会晤将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位。外部环境方面，美国经济在AI资本开支支撑下内生动能并不弱，劳动力市场也仍处于相对紧平衡状态；但美伊冲突推升油价、扰动通胀预期和供应链，叠加美国通胀读数仍有韧性，市场从年初的宽松预期转向担忧加息，加息预期反复与沃什表态模糊增加海外流动性不确定性。  从市场表现上，二季度A股市场指数整体震荡向上但结构极致分化，超额收益集中于科技硬制造赛道。K型结构上沿的半导体、通信等AI景气趋势方向抱团，AI资本开支与产业链景气正循环继续强化，市场主要围绕全球AI资本开支、国产半导体替代、产业链上游原材料涨价和具备业绩支撑的方向进行交易；K型下沿传统内需偏弱，以受到社零超预期走弱拖累的消费板块为主，景气度普遍进一步下探。债券方面，收益率曲线仍维持低位，且震荡幅度较小，中长端都有一定程度收益率回落。  本基金以追求稳定收益为主要投资策略，控制基金净值回撤幅度。在操作上，保持稳健的中短久期债券资产配置，以固定收益类资产为主要方向，在严格控制整体仓位的前提下，参与股票二级市场投资，同时，积极参与新股、可转债、可交换债的网下申购获取增强收益。

2026年第二季度，国内宏观经济在复杂的外围环境下保持较强韧性，依靠自身政局的稳定性，仍维持较快的发展速度。从经济结构来看，相较一季度“开门红”局面，二季度整体呈现外部扰动加大、经济韧性仍在、结构分化明显等特征。一方面，供给端工业生产延续修复但水平较一季度回落，消费端实物消费承压，投资端房地产行业仍处于去库存和底部阵痛阶段。另一方面，出口端持续强于预期，尤其是AI链，电动车、锂离子电池、太阳能电池“新三样”，在全球能源转型的需求下共同支撑外需韧性。国内政策总基调延续积极，4.28政治局会议强调“增强信心、办好自己的事、以确定性应对不确定性”，并新增“更大力度和更实举措、系统应对外部冲击挑战”；5月的中美元首会晤将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位。外部环境方面，美国经济在AI资本开支支撑下内生动能并不弱，劳动力市场也仍处于相对紧平衡状态；但美伊冲突推升油价、扰动通胀预期和供应链，叠加美国通胀读数仍有韧性，市场从年初的宽松预期转向担忧加息，加息预期反复与沃什表态模糊增加海外流动性不确定性。  从市场表现上，二季度A股市场指数整体震荡向上但结构极致分化，超额收益集中于科技硬制造赛道。K型结构上沿的半导体、通信等AI景气趋势方向抱团，AI资本开支与产业链景气正循环继续强化，市场主要围绕全球AI资本开支、国产半导体替代、产业链上游原材料涨价和具备业绩支撑的方向进行交易；K型下沿传统内需偏弱，以受到社零超预期走弱拖累的消费板块为主，景气度普遍进一步下探。其中，国证消费电子指数受益于电子板块国产替代与AI上游涨价两条并行逻辑，二季度大幅上涨超80%。展望未来，预计基本面K型分化延续，科技景气逻辑不变，景气溢价有望继续扩散。产业趋势是AI行情的底层支撑，目前仍未看到拐点，“AIAgent技术突破—AIcoding应用加速—大模型公司变现验证—科技巨头加大capex”形成正循环，当前几家核心公司对AI基础设施的投入仍在高位，且多数云厂商2026年资本开支继续上修，算力需求有望维持高增。因此指数仍具备中长期配置价值。  报告期内，本产品采用完全复制的方法跟踪国证消费电子指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作，并通过遵从严格的风险、合规管理流程，确保了本基金的安全运作。

2026年第一季度，中国经济在外部冲突不断、地缘问题复杂多变的大背景下，依靠自身政局的稳定性，依然维持较为稳定的增长。3月初，第十四届全国人民代表大会第四次会议的顺利召开，延续此前“着力推动高质量发展”的基调，为下一个“五年计划”助力经济结构优化提供强而有力的支撑。与国内的稳定形成鲜明对比的是，海外地缘冲突的不断升级。自2月末，美以对伊朗发动军事打击以来，原油价格脉冲式上涨一度接近120美元/桶，金价高位宽幅震荡，美元指数持续走强，对全球资产造成了巨大的波动。A股主要指数在春节前快速上攻后，自今年3月开始持续调整，除了地缘冲突因素以外，叠加“春季躁动”进入后期的常规性“兑现与整固”，以及分母端确实面临题材热度降温、业绩披露临近与政策催化弱化下的风险偏好回落。虽然中东进展仍然是市场当前交易的重点，但随着时间推移市场将会逐步钝化脱敏，尤其是对于内部生产环境稳定的国内而言，未来或受到更多风险资金的青睐。  电信指数在今年一季度表现较为稳定。从内部结构来看：1）光模块成核心驱动力，以“易中天”为代表的光模块龙头表现强势。此外，英伟达GTC大会确立光互联为核心路径，叠加OFC2026聚焦1.6T高速光模块等前沿技术，催化了板块行情，成为一季度中的领涨主力。2）运营商传统业务受到挑战，三大运营商因增值税税率上调、移动用户获客难度加大、短信收入下滑等传统业务萎缩，营收端面临较大压力。3）卫星互联网成新引擎。2026年政府工作报告首次将卫星互联网纳入新型基建核心范畴，同时全国卫星互联网系统与服务标准化技术委员会获批成立，旨在加快完善产业标准体系。电信指数对该细分方向高度覆盖，或成为指数未来上涨的又一重要引擎。整体而言，电信行业在技术升级和新业务驱动下仍保持良好发展态势，而运营商板块的负面冲击已在一季度集中释放，当前指数仍具备中长期配置价值。  报告期内，本产品采用完全复制的方法跟踪中证电信主题指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作，并通过遵从严格的风险、合规管理流程，确保了本基金的安全运作。

2026年第一季度，中国经济在外部冲突不断、地缘问题复杂多变的大背景下，依靠自身政局的稳定性，依然维持较为稳定的增长。3月初，第十四届全国人民代表大会第四次会议的顺利召开，延续此前“着力推动高质量发展”的基调，为下一个“五年计划”助力经济结构优化提供强而有力的支撑。与国内的稳定形成鲜明对比的是，海外地缘冲突的不断升级。自2月末，美以对伊朗发动军事打击以来，原油价格脉冲式上涨一度接近120美元/桶，金价高位宽幅震荡，美元指数持续走强，对全球资产造成了巨大的波动。A股主要指数在春节前快速上攻后，自今年3月开始持续调整，除了地缘冲突因素以外，叠加“春季躁动”进入后期的常规性“兑现与整固”，以及分母端确实面临题材热度降温、业绩披露临近与政策催化弱化下的风险偏好回落。虽然中东进展仍然是市场当前交易的重点，但随着时间推移市场将会逐步钝化脱敏，尤其是对于内部生产环境稳定的国内而言，未来或受到更多风险资金的青睐。  电信指数在今年一季度表现较为稳定。从内部结构来看：1）光模块成核心驱动力，以“易中天”为代表的光模块龙头表现强势。此外，英伟达GTC大会确立光互联为核心路径，叠加OFC2026聚焦1.6T高速光模块等前沿技术，催化了板块行情，成为一季度中的领涨主力。2）运营商传统业务受到挑战，三大运营商因增值税税率上调、移动用户获客难度加大、短信收入下滑等传统业务萎缩，营收端面临较大压力。3）卫星互联网成新引擎。2026年政府工作报告首次将卫星互联网纳入新型基建核心范畴，同时全国卫星互联网系统与服务标准化技术委员会获批成立，旨在加快完善产业标准体系。电信指数对该细分方向高度覆盖，或成为指数未来上涨的又一重要引擎。整体而言，电信行业在技术升级和新业务驱动下仍保持良好发展态势，而运营商板块的负面冲击已在一季度集中释放，当前指数仍具备中长期配置价值。  报告期内，本产品采用完全复制的方法跟踪中证电信主题指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作，并通过遵从严格的风险、合规管理流程，确保了本基金的安全运作。

2026年一季度中国宏观经济展现出超预期的复苏韧性，1至2月在内外需共振与高技术产业强劲动能的带动下强势开局，3月虽遇中东冲突等外部扰动，但宽松的资金面与回升至50.4%的制造业PMI印证了经济稳步复苏的趋势不改。映射至股票市场，上证指数呈现因复苏预期先涨、因地缘冲突后跌的震荡走势。展望二季度，外部情绪扰动难阻国内基本面复苏与流动性宽松预期，继续重点把握在政策加持下有望再起行情的科技板块主线。  一季度，云计算与大数据板块冲高回落，主要受产业基本面引领，以及全球地缘政治冲突对市场风险偏好的影响。从基本面来看，云计算产业已步入涨价周期与全链通胀阶段，国际巨头打破长期降价惯例首次上调AI服务价格，国内头部云厂商也因多模态模型带来Token调用量暴涨，宣布对AI算力与存储产品进行实质性提价，产业竞争内核已从基础设施的规模经济转向智能算力的价值经济。当前正值国内算力需求从云端训练向训练与推理双轮驱动转型的关键节点，头部互联网云厂商为抢占AI云市场的新增份额，在资本支出上保持了极为明确且激进的扩张趋势，为深度绑定云厂商的上游硬件与服务供应链提供了极高的业绩确定性，并推动云端业务首次实现规模化盈利的拐点。  展望二季度，在宏观端两新政策及超长期特别国债等资金的支撑下，云计算产业链的盈利探底回升趋势有望进一步强化；产业博弈焦点将集中于云厂商在涨价后的核心客户留存能力以及算力供给瓶颈的突破进度，行业的高景气度预计将从核心算力端全面向智算中心、配套电力设备及高附加值MaaS云服务等全链条加速外溢。

2026年第一季度，中国经济在外部冲突不断、地缘问题复杂多变的大背景下，依靠自身政局的稳定性，依然维持较为稳定的增长。3月初，第十四届全国人民代表大会第五次会议的顺利召开，延续此前“着力推动高质量发展”的基调，为下一个“五年规划”助力经济结构优化提供强而有力的支撑。与国内的稳定形成鲜明对比的是，海外地缘冲突的不断升级。自2月末，美以对伊朗发动军事打击以来，原油价格脉冲式上涨一度接近120美元/桶，金价高位宽幅震荡，美元指数持续走强，对全球资产造成了巨大的波动。A股主要指数在春节前快速上攻后，自今年3月开始持续调整，除了地缘冲突因素以外，叠加“春季躁动”进入后期的常规性“兑现与整固”，以及分母端确实面临题材热度降温、业绩披露临近与政策催化弱化下的风险偏好回落。虽然中东进展仍然是市场当前交易的重点，但随着时间推移市场将会逐步钝化脱敏，尤其是对于内部生产环境稳定的国内而言，未来或受到更多风险资金的青睐。  国证消费电子指数在今年一季度受产业政策、地缘政治等因素冲击影响显著。1）从成本端来看，存储芯片价格大幅上涨，核心利润率受到挤压。一季度消费电子DRAM合约价环比上涨60%-70%，NAND闪存涨幅超过70%。存储元器件在整机成本中的占比从10%-15%跳升至30%-40%，大幅压缩终端厂商利润空间。2）成本端催生的涨价诉求，以及开年相关补贴尚未落地，导致一季度智能手机出货量也大幅下滑，市场加速洗牌。展望未来，随着2026年政府工作报告安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，该数额较2024年的1500亿元大幅增加。伴随各地政策在一季度末逐步落地，消费电子市场有望再次被激活，因此指数仍具备中长期配置价值。  报告期内，本产品采用完全复制的方法跟踪国证消费电子主题指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购、赎回等工作，并通过遵从严格的风险、合规管理流程，确保了本基金的安全运作。

2026年一季度中国宏观经济展现出超预期的复苏韧性，1至2月在内外需共振与高技术产业强劲动能的带动下强势开局，3月虽遇中东冲突等外部扰动，但宽松的资金面与回升至50.4%的制造业PMI印证了经济稳步复苏的趋势不改。映射至股票市场，上证指数呈现因复苏预期先涨、因地缘冲突后跌的震荡走势。展望二季度，外部情绪扰动难阻国内基本面复苏与流动性宽松预期，继续重点把握在政策加持下有望再起行情的科技板块主线。  一季度，云计算与大数据板块冲高回落，主要受产业基本面引领，以及全球地缘政治冲突对市场风险偏好的影响。从基本面来看，云计算产业已步入涨价周期与全链通胀阶段，国际巨头打破长期降价惯例首次上调AI服务价格，国内头部云厂商也因多模态模型带来Token调用量暴涨，宣布对AI算力与存储产品进行实质性提价，产业竞争内核已从基础设施的规模经济转向智能算力的价值经济。当前正值国内算力需求从云端训练向训练与推理双轮驱动转型的关键节点，头部互联网云厂商为抢占AI云市场的新增份额，在资本支出上保持了极为明确且激进的扩张趋势，为深度绑定云厂商的上游硬件与服务供应链提供了极高的业绩确定性，并推动云端业务首次实现规模化盈利的拐点。  展望二季度，在宏观端两新政策及超长期特别国债等资金的支撑下，云计算产业链的盈利探底回升趋势有望进一步强化；产业博弈焦点将集中于云厂商在涨价后的核心客户留存能力以及算力供给瓶颈的突破进度，行业的高景气度预计将从核心算力端全面向智算中心、配套电力设备及高附加值MaaS云服务等全链条加速外溢。