吴宜蓉 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，A股市场整体呈现“先扬后抑、波动加剧”的特征。年初在政策预期延续与风险偏好修复的共同带动下，市场延续了自2025年以来的上涨趋势，但随着海外宏观变量扰动加剧，市场流动性环境出现明显变化，风险资产波动显著放大。　　具体来看，1月中旬市场处于阶段性高位，资金分歧有所加大，前期较为活跃的主题投资热度降温，大盘走势由单边上涨转为高位震荡。1月底，凯文·沃什被提名为美联储主席，市场对全球流动性宽松节奏的预期明显降温，叠加A股前期已累积一定涨幅，市场出现阶段性回调。随后，在国内基本面边际改善与政策预期托底的支撑下，指数逐步震荡回升。　　进入2月底，美伊冲突持续升级且持续时间超出市场预期，市场博弈通胀上行与经济衰退风险，全球风险偏好快速回落。流动性紧缩成为市场主线，美债收益率显著上行，权益资产估值承压，A 股市场再度下探，进入阶段性调整。从行业表现上来看，自美伊冲突爆发至一季度末，有色金属受降息预期边际走弱及前期涨幅较高等因素影响而大幅回调，领跌申万一级行业；市场避险情绪升温，具备防御属性的银行、公用事业、煤炭小幅收涨。　　展望后市，短期市场仍将受美伊冲突进展影响，指数或维持震荡运行。中长来看，国内经济基本面逐步企稳，而2026年作为“十五五”规划的开局之年，稳增长与结构优化仍是政策重点。积极的财政政策与稳健偏宽松的货币政策有望持续发力，为资本市场提供支撑，A股中长期向好趋势仍具备基础。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数，减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购现金替代、标的指数成分股调整、成分股分红、停牌等因素。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

2026年一季度，全球地缘冲突反复，推高国际油价，主要经济体利率上行，国际贸易与货币政策不确定性上升。国内方面，财政与货币政策保持适度宽松，流动性合理充裕。经济呈现温和回升，但结构分化明显。随着节后复工复产提速，生产和需求同步改善，制造业PMI重回扩张区间。出口表现强劲，外需边际修复；消费温和改善，基建与制造业投资发挥托底作用，但房地产销售仍偏弱，内需修复节奏相对缓慢。市场风格方面，中小盘与价值风格相对占优。展望未来，国内稳增长与提质增效并重的政策取向明确，扩内需政策有望渐进发力，将对经济预期形成重要支撑。中长期看，A股仍具备较好的配置价值。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数,减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

2026年一季度，全球地缘冲突反复，推高国际油价，主要经济体利率上行，国际贸易与货币政策不确定性上升。国内方面，财政与货币政策保持适度宽松，流动性合理充裕。经济呈现温和回升，但结构分化明显。随着节后复工复产提速，生产和需求同步改善，制造业PMI重回扩张区间。出口表现强劲，外需边际修复；消费温和改善，基建与制造业投资发挥托底作用，但房地产销售仍偏弱，内需修复节奏相对缓慢。市场风格方面，中小盘与价值风格相对占优。展望未来，国内稳增长与提质增效并重的政策取向明确，扩内需政策有望渐进发力，将对经济预期形成重要支撑。中长期看，A股仍具备较好的配置价值。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数,减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

2026年初，A股市场延续了2025年末以来的上涨趋势，实现“开门红”。然而，1月底凯文·沃什被提名为美联储主席，其倾向于“降息+缩表”的鹰派货币政策立场引发市场对未来货币政策宽松节奏放缓、降息预期边际回落的担忧，股市出现显著回调。随后，市场情绪逐步企稳，主要指数震荡修复，上证综指一度触及4197.23点。　　进入3月后，美伊冲突持续发酵，冲突持续时间显著超出市场此前预期。伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致原油及天然气出口受阻，能源价格大幅波动。市场同时计价通胀上行风险与经济衰退预期，降息预期边际走弱，流动性紧缩交易再度主导市场。亚太股市普遍下跌，风险资产进入估值压缩阶段。同时，美债收益率显著上行，受实际利率上升影响，黄金价格亦大幅下跌，市场短期内缺乏明确定价锚点，上证指数一度下探至3794.68点。整体来看，一季度A股主要指数收跌：上证指数下跌1.94%，沪深300下跌3.89%，国证2000上涨 0.67%。行业上，受益于国际油价上涨，煤炭、石油石化板块领涨；非银金融、商贸零售板块领跌。　　展望后市，短期市场将以美伊冲突局势主导，预计维持震荡格局。但国内经济已初现企稳迹象：1-2月工业、投资等经济数据普遍超预期，消费也呈现温和回暖；3月制造业PMI录得50.4，重返荣枯线上方且高于市场预期。中长期来看，在宏观政策持续托底、科技创新步伐加快、以及经济基本面逐步修复的支撑下，随着市场风险偏好逐步回升，A股仍具备持续向好的基础。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数，减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。导致跟踪误差的主要原因是基金申购现金替代、禁止投资成分股替代、标的指数成分股调整、成分股分红和基金费用等因素。

2026年一季度，全球地缘冲突反复，推高国际油价，主要经济体利率上行，国际贸易与货币政策不确定性上升。国内方面，财政与货币政策保持适度宽松，流动性合理充裕。经济呈现温和回升，但结构分化明显。随着节后复工复产提速，生产和需求同步改善，制造业PMI重回扩张区间。出口表现强劲，外需边际修复；消费温和改善，基建与制造业投资发挥托底作用，但房地产销售仍偏弱，内需修复节奏相对缓慢。市场风格方面，中小盘与价值风格相对占优。展望未来，国内稳增长与提质增效并重的政策取向明确，扩内需政策有望渐进发力，将对经济预期形成重要支撑。中长期看，A股仍具备较好的配置价值。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数,减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

2026年一季度，全球地缘冲突反复，推高国际油价，主要经济体利率上行，国际贸易与货币政策不确定性上升。国内方面，财政与货币政策保持适度宽松，流动性合理充裕。经济呈现温和回升，但结构分化明显。随着节后复工复产提速，生产和需求同步改善，制造业PMI重回扩张区间。出口表现强劲，外需边际修复；消费温和改善，基建与制造业投资发挥托底作用，但房地产销售仍偏弱，内需修复节奏相对缓慢。市场风格方面，中小盘与价值风格相对占优。展望未来，国内稳增长与提质增效并重的政策取向明确，扩内需政策有望渐进发力，将对经济预期形成重要支撑。中长期看，A股仍具备较好的配置价值。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数,减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

2026年一季度，全球地缘冲突反复，推高国际油价，主要经济体利率上行，国际贸易与货币政策不确定性上升。国内方面，财政与货币政策保持适度宽松，流动性合理充裕。经济呈现温和回升，但结构分化明显。随着节后复工复产提速，生产和需求同步改善，制造业PMI重回扩张区间。出口表现强劲，外需边际修复；消费温和改善，基建与制造业投资发挥托底作用，但房地产销售仍偏弱，内需修复节奏相对缓慢。市场风格方面，中小盘与价值风格相对占优。展望未来，国内稳增长与提质增效并重的政策取向明确，扩内需政策有望渐进发力，将对经济预期形成重要支撑。中长期看，A股仍具备较好的配置价值。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，采取抽样复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数,减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

2026年一季度，A股市场整体呈现“先扬后抑、波动加剧”的特征。年初在政策预期延续与风险偏好修复的共同带动下，市场延续了自2025年以来的上涨趋势，但随着海外宏观变量扰动加剧，市场流动性环境出现明显变化，风险资产波动显著放大。　　具体来看，1月中旬市场处于阶段性高位，资金分歧有所加大，前期较为活跃的主题投资热度降温，大盘走势由单边上涨转为高位震荡。1月底，凯文·沃什被提名为美联储主席，市场对全球流动性宽松节奏的预期明显降温，叠加A股前期已累积一定涨幅，市场出现阶段性回调。随后，在国内基本面边际改善与政策预期托底的支撑下，指数逐步震荡回升。　　进入2月底，美伊冲突持续升级且持续时间超出市场预期，市场博弈通胀上行与经济衰退风险，全球风险偏好快速回落。流动性紧缩成为市场主线，美债收益率显著上行，权益资产估值承压，A 股市场再度下探，进入阶段性调整。从行业表现上来看，自美伊冲突爆发至一季度末，有色金属受降息预期边际走弱及前期涨幅较高等因素影响而大幅回调，领跌申万一级行业；市场避险情绪升温，具备防御属性的银行、公用事业、煤炭小幅收涨。　　展望后市，短期市场仍将受美伊冲突进展影响，指数或维持震荡运行。中长来看，国内经济基本面逐步企稳，而2026年作为“十五五”规划的开局之年，稳增长与结构优化仍是政策重点。积极的财政政策与稳健偏宽松的货币政策有望持续发力，为资本市场提供支撑，A股中长期向好趋势仍具备基础。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数，减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购现金替代、标的指数成分股调整、成分股分红、停牌等因素。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

2026年一季度，全球地缘冲突反复，推高国际油价，主要经济体利率上行，国际贸易与货币政策不确定性上升。国内方面，财政与货币政策保持适度宽松，流动性合理充裕。经济呈现温和回升，但结构分化明显。随着节后复工复产提速，生产和需求同步改善，制造业PMI重回扩张区间。出口表现强劲，外需边际修复；消费温和改善，基建与制造业投资发挥托底作用，但房地产销售仍偏弱，内需修复节奏相对缓慢。市场风格方面，中小盘与价值风格相对占优。展望未来，国内稳增长与提质增效并重的政策取向明确，扩内需政策有望渐进发力，将对经济预期形成重要支撑。中长期看，A股仍具备较好的配置价值。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数,减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

2025年，A股市场整体呈现震荡上行趋势。全年看，市场风格呈现高频切换特征，上证综指创十年来历史新高，创业板综、科创成长指数涨幅显著领先。一季度初受海外政策不确定性与汇率波动影响，市场经历短暂调整。随后DeepSeek开源模型爆发与人形机器人产业热度共振，催生科技主线行情。二季度，美国关税政策频繁扰动引发市场剧烈波动，防御性板块与消费板块交替表现。三季度，宏观干扰减少推动市场进入慢牛阶段，中美关系缓和与反内卷政策升温带动指数单边上涨。四季度，宏观扰动再起与政策预期交织，主题投资与景气投资交替主导市场，市场情绪在经历阶段性调整后，商业航天板块爆发，半导体材料设备、机器人等板块也开启上涨行情。

2025年，A股市场整体呈现震荡上行趋势。全年看，市场风格呈现高频切换特征，上证综指创十年来历史新高，创业板综、科创成长指数涨幅显著领先。一季度初受海外政策不确定性与汇率波动影响，市场经历短暂调整。随后DeepSeek开源模型爆发与人形机器人产业热度共振，催生科技主线行情。二季度，美国关税政策频繁扰动引发市场剧烈波动，防御性板块与消费板块交替表现。三季度，宏观干扰减少推动市场进入慢牛阶段，中美关系缓和与反内卷政策升温带动指数单边上涨。四季度，宏观扰动再起与政策预期交织，主题投资与景气投资交替主导市场，市场情绪在经历阶段性调整后，商业航天板块爆发，半导体材料设备、机器人等板块也开启上涨行情。

2025年，A股市场在多重内外部因素交织的背景下震荡前行，整体呈现出韧性增强、结构性机会突出的特征。尽管全年受到地缘政治冲突反复、特朗普关税政策扰动以及海外货币政策预期变化等不确定因素影响，但在国内政策持续托底与科技创新加速推进的支撑下，市场风险偏好逐步修复，A股的中长期配置价值不断提升。主要指数表现稳健，上证指数全年上涨18.41%，沪深300上涨17.66%，国证2000上涨32.16%。行业方面，有色金属、通信和电子板块领涨，仅食品饮料和煤炭行业录得负收益。　　2025年春节后，以DeepSeek、机器人为代表的新兴产业主题率先走强，小盘成长风格明显占优。3月两会政策定调整体符合预期，市场延续震荡上行走势。4月，受特朗普对等关税政策超预期影响，市场出现阶段性调整，但随着贸易摩擦边际缓和、地缘风险溢价逐步消化，主要指数重新企稳回升。　　进入三季度，宏观不确定性有所缓解，市场整体呈现“慢牛”特征。7月初，在政策端释放“反内卷”信号及中美关系阶段性缓和的带动下，市场情绪明显回暖，成交额中枢抬升，指数走出一轮较为顺畅的上涨行情。7月末至8月初，由于增量政策预期落空，市场短暂震荡整理。随后，投资者对慢牛格局的共识逐步形成，AI算力板块成为阶段性主线。9月，前期强势板块出现轮动整理，市场风格趋于均衡。　　四季度以来，市场在震荡中逐步消化外部扰动。11月海外科技股分化及美联储偏鹰派信号引发阶段性调整，12月初日元加息预期进一步压制风险偏好。临近年末，跨年行情如期展开，市场活跃度明显提升，有色金属、石油石化、通信和国防军工等板块表现较好，部分低位板块也获得阶段性修复。整体来看，2025年A股在波动中夯实基础，结构性机会贯穿全年。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数，减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。导致跟踪误差的主要原因是基金申购现金替代、禁止投资成分股替代、标的指数成分股调整、成分股分红和基金费用等因素。