郑洋 - 基金投资策略和运作

2026年2季度，中国债券市场整体走出超预期偏强震荡的慢牛行情，在流动性持续宽松、基本面温和走弱及“资产荒”逻辑的支撑下，债市整体收益率下行，但年中受资金面边际收敛及机构止盈影响，债市出现阶段性调整。二季度看，利率债整体下行明显，长端（10年、30年）表现优于短端，收益率曲线有所走平。10年期国债收益率整体在1.7%-1.85%区间运行，6月初创年内新低。信用债上看，收益率整体下行，5Y段二永债得益于良好的供需格局表现较强。权益方面，股票风格延续极大分化，全A指数2季度上涨12.8%，创业板指上涨36.4%，而红利指数下跌12.3%。港股延续弱于A股的走势，恒生指数跌7.7%，恒生科技指数跌3.8%。报告期内，本基金调整了仓位和久期，采用稳健的票息策略并进行了灵活的波段操作。

2026年第二季度，高频数据指向内需见顶回落：商业银行缺乏储备项目，信贷需求持续偏弱；钢材沥青等需求今年以来维持缓慢下行趋势；地产继续筑底，汽车销量承压。国内新经济虽有亮点，但现阶段对债权融资需求不高，债市目前主要受传统经济部门的景气度影响。中东地缘局势趋向稳定后，通胀对债市的扰动影响持续减小。央行货币政策持续偏宽松，叠加人民币走强背景下企业结汇需求旺盛，货币角度总体利好债券市场。在此背景下，2026年第二季度债市总体表现较强，10年期和30年期中债国债到期收益率最低下行至1.70%和2.19%，较季度初均下行10BP以上。受益于资金宽松和非银规模增长等因素，中短端信用债在期限利差和信用利差方面均有所压缩，收益率下行幅度更大。2026年6月，央行通过回笼剩余流动性，对债券市场初步出现的过热情况进行了纠偏，市场出现了一定程度的调整，资金利率和重点品种债券利率回归合理区间，温和释放了投机氛围带来的风险，有利于后续债券市场健康发展。从2026年6月末情况来看，MLF增量续作，公开市场操作持续净投放，央行依然保持支持性的货币政策取向，本轮纠偏已告一段落。报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，积极开展优质信用资产挖掘，并根据市场情况进行了一定的波段操作，在控制产品净值相对稳定的前提下，力争实现更好的收益表现。

2026年第二季度，高频数据指向内需见顶回落：商业银行缺乏储备项目，信贷需求持续偏弱；钢材沥青等需求今年以来维持缓慢下行趋势；地产继续筑底，汽车销量承压。国内新经济虽有亮点，但现阶段对债权融资需求不高，债市目前主要受传统经济部门的景气度影响。中东地缘局势趋向稳定后，通胀对债市的扰动影响持续减小。央行货币政策持续偏宽松，叠加人民币走强背景下企业结汇需求旺盛，货币角度总体利好债券市场。在此背景下，2026年第二季度债市总体表现较强，10年期和30年期中债国债到期收益率最低下行至1.70%和2.19%，较季度初均下行10BP以上。受益于资金宽松和非银规模增长等因素，中短端信用债在期限利差和信用利差方面均有所压缩，收益率下行幅度更大。2026年6月，央行通过回笼剩余流动性，对债券市场初步出现的过热情况进行了纠偏，市场出现了一定程度的调整，资金利率和重点品种债券利率回归合理区间，温和释放了投机氛围带来的风险，有利于后续债券市场健康发展。从2026年6月末情况来看，MLF增量续作，公开市场操作持续净投放，央行依然保持支持性的货币政策取向，本轮纠偏已告一段落。报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，积极开展优质信用资产挖掘，并根据市场情况进行了一定的波段操作，在控制产品净值相对稳定的前提下，力争实现更好的收益表现。

2026年第二季度，高频数据指向内需见顶回落：商业银行缺乏储备项目，信贷需求持续偏弱；钢材沥青等需求今年以来维持缓慢下行趋势；地产继续筑底，汽车销量承压。国内新经济虽有亮点，但现阶段对债权融资需求不高，债市目前主要受传统经济部门的景气度影响。中东地缘局势趋向稳定后，通胀对债市的扰动影响持续减小。央行货币政策持续偏宽松，叠加人民币走强背景下企业结汇需求旺盛，货币角度总体利好债券市场。在此背景下，2026年第二季度债市总体表现较强，10年期和30年期中债国债到期收益率最低下行至1.70%和2.19%，较季度初均下行10BP以上。受益于资金宽松和非银规模增长等因素，中短端信用债在期限利差和信用利差方面均有所压缩，收益率下行幅度更大。2026年6月，央行通过回笼剩余流动性，对债券市场初步出现的过热情况进行了纠偏，市场出现了一定程度的调整，资金利率和重点品种债券利率回归合理区间，温和释放了投机氛围带来的风险，有利于后续债券市场健康发展。从2026年6月末情况来看，MLF增量续作，公开市场操作持续净投放，央行依然保持支持性的货币政策取向，本轮纠偏已告一段落。报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，积极开展优质信用资产挖掘，并根据市场情况进行了一定的波段操作，在控制产品净值相对稳定的前提下，力争实现更好的收益表现。

2026年第二季度，高频数据指向内需见顶回落：商业银行缺乏储备项目，信贷需求持续偏弱；钢材沥青等需求今年以来维持缓慢下行趋势；地产继续筑底，汽车销量承压。国内新经济虽有亮点，但现阶段对债权融资需求不高，债市目前主要受传统经济部门的景气度影响。中东地缘局势趋向稳定后，通胀对债市的扰动影响持续减小。央行货币政策持续偏宽松，叠加人民币走强背景下企业结汇需求旺盛，货币角度总体利好债券市场。在此背景下，2026年第二季度债市总体表现较强，10年期和30年期中债国债到期收益率最低下行至1.70%和2.19%，较季度初均下行10BP以上。受益于资金宽松和非银规模增长等因素，中短端信用债在期限利差和信用利差方面均有所压缩，收益率下行幅度更大。2026年6月，央行通过回笼剩余流动性，对债券市场初步出现的过热情况进行了纠偏，市场出现了一定程度的调整，资金利率和重点品种债券利率回归合理区间，温和释放了投机氛围带来的风险，有利于后续债券市场健康发展。从2026年6月末情况来看，MLF增量续作，公开市场操作持续净投放，央行依然保持支持性的货币政策取向，本轮纠偏已告一段落。报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，积极开展优质信用资产挖掘，并根据市场情况进行了一定的波段操作，在控制产品净值相对稳定的前提下，力争实现更好的收益表现。

2026年第二季度，高频数据指向内需见顶回落：商业银行缺乏储备项目，信贷需求持续偏弱；钢材沥青等需求今年以来维持缓慢下行趋势；地产继续筑底，汽车销量承压。国内新经济虽有亮点，但现阶段对债权融资需求不高，债市目前主要受传统经济部门的景气度影响。中东地缘局势趋向稳定后，通胀对债市的扰动影响持续减小。央行货币政策持续偏宽松，叠加人民币走强背景下企业结汇需求旺盛，货币角度总体利好债券市场。在此背景下，2026年第二季度债市总体表现较强，10年期和30年期中债国债到期收益率最低下行至1.70%和2.19%，较季度初均下行10BP以上。受益于资金宽松和非银规模增长等因素，中短端信用债在期限利差和信用利差方面均有所压缩，收益率下行幅度更大。2026年6月，央行通过回笼剩余流动性，对债券市场初步出现的过热情况进行了纠偏，市场出现了一定程度的调整，资金利率和重点品种债券利率回归合理区间，温和释放了投机氛围带来的风险，有利于后续债券市场健康发展。从2026年6月末情况来看，MLF增量续作，公开市场操作持续净投放，央行依然保持支持性的货币政策取向，本轮纠偏已告一段落。报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，积极开展优质信用资产挖掘，并根据市场情况进行了一定的波段操作，在控制产品净值相对稳定的前提下，力争实现更好的收益表现。

2026年第二季度，高频数据指向内需见顶回落：商业银行缺乏储备项目，信贷需求持续偏弱；钢材沥青等需求今年以来维持缓慢下行趋势；地产继续筑底，汽车销量承压。国内新经济虽有亮点，但现阶段对债权融资需求不高，债市目前主要受传统经济部门的景气度影响。中东地缘局势趋向稳定后，通胀对债市的扰动影响持续减小。央行货币政策持续偏宽松，叠加人民币走强背景下企业结汇需求旺盛，货币角度总体利好债券市场。在此背景下，2026年第二季度债市总体表现较强，10年期和30年期中债国债到期收益率最低下行至1.70%和2.19%，较季度初均下行10BP以上。受益于资金宽松和非银规模增长等因素，中短端信用债在期限利差和信用利差方面均有所压缩，收益率下行幅度更大。2026年6月，央行通过回笼剩余流动性，对债券市场初步出现的过热情况进行了纠偏，市场出现了一定程度的调整，资金利率和重点品种债券利率回归合理区间，温和释放了投机氛围带来的风险，有利于后续债券市场健康发展。从2026年6月末情况来看，MLF增量续作，公开市场操作持续净投放，央行依然保持支持性的货币政策取向，本轮纠偏已告一段落。报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，积极开展优质信用资产挖掘，并根据市场情况进行了一定的波段操作，在控制产品净值相对稳定的前提下，力争实现更好的收益表现。

2026年第二季度，高频数据指向内需见顶回落：商业银行缺乏储备项目，信贷需求持续偏弱；钢材沥青等需求今年以来维持缓慢下行趋势；地产继续筑底，汽车销量承压。国内新经济虽有亮点，但现阶段对债权融资需求不高，债市目前主要受传统经济部门的景气度影响。中东地缘局势趋向稳定后，通胀对债市的扰动影响持续减小。央行货币政策持续偏宽松，叠加人民币走强背景下企业结汇需求旺盛，货币角度总体利好债券市场。在此背景下，2026年第二季度债市总体表现较强，10年期和30年期中债国债到期收益率最低下行至1.70%和2.19%，较季度初均下行10BP以上。受益于资金宽松和非银规模增长等因素，中短端信用债在期限利差和信用利差方面均有所压缩，收益率下行幅度更大。2026年6月，央行通过回笼剩余流动性，对债券市场初步出现的过热情况进行了纠偏，市场出现了一定程度的调整，资金利率和重点品种债券利率回归合理区间，温和释放了投机氛围带来的风险，有利于后续债券市场健康发展。从2026年6月末情况来看，MLF增量续作，公开市场操作持续净投放，央行依然保持支持性的货币政策取向，本轮纠偏已告一段落。报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，积极开展优质信用资产挖掘，并根据市场情况进行了一定的波段操作，在控制产品净值相对稳定的前提下，力争实现更好的收益表现。

2026年第一季度，经济保持修复态势，出口表现较强，地产继续筑底，股市春季躁动。在诸多背景下，长端和超长端债券利率阶段性高位波动，10年期和30年期中债国债到期收益率最高上行至1.90%和2.39%，并达到利率高点后先后出现修复行情。中短端则更受益于央行实施的适度宽松的货币政策，以及年初的债券配置行情，表现相对更为强势。本报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，积极开展优质信用资产挖掘，并根据市场情况进行了一定的波段操作，在控制产品净值相对稳定的前提下，力争实现更好的收益表现。

2026年第一季度，经济保持修复态势，出口表现较强，地产继续筑底，股市春季躁动。在诸多背景下，长端和超长端债券利率阶段性高位波动，10年期和30年期中债国债到期收益率最高上行至1.90%和2.39%，并达到利率高点后先后出现修复行情。中短端则更受益于央行实施的适度宽松的货币政策，以及年初的债券配置行情，表现相对更为强势。本报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，积极开展优质信用资产挖掘，并根据市场情况进行了一定的波段操作，在控制产品净值相对稳定的前提下，力争实现更好的收益表现。

2026年第一季度，经济保持修复态势，出口表现较强，地产继续筑底，股市春季躁动。在诸多背景下，长端和超长端债券利率阶段性高位波动，10年期和30年期中债国债到期收益率最高上行至1.90%和2.39%，并达到利率高点后先后出现修复行情。中短端则更受益于央行实施的适度宽松的货币政策，以及年初的债券配置行情，表现相对更为强势。本报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，积极开展优质信用资产挖掘，并根据市场情况进行了一定的波段操作，在控制产品净值相对稳定的前提下，力争实现更好的收益表现。

2026年1季度，国内宏观经济运行良好，需求端，出口保持强韧性，消费平稳；投资端，基建有所抬升，地产仍然弱势。通胀绝对数值虽处低位但有向上趋势。受美伊战争影响，PPI同比转正时点或将提前。季度内流动性平稳偏松。各期限债券收益率均有所下行。A股先涨后跌，1季度Wind全A指数下跌1.15%，上证指数下跌1.94%，沪深300指数下跌3.89%；港股跌幅较大，恒生指数下跌3.29%，恒生科技指数下跌15.70%。报告期内，组合保持了较高仓位的信用债配置，中性久期，以及中枢水平的权益仓位。