邵立夫 - 基金投资策略和运作

2025年四季度中证国企红利指数呈现“先扬后抑”的倒V型走势：10月1日至11月14日区间上涨7.79%，11月14日至12月31日回调6.27%，四季度整体涨幅收窄至1.73%。指数前半段受益于低利率环境下的高股息配置需求及周期板块活跃，后半段受科技成长风格分流、周期复苏预期弱化拖累。与沪深300指数（四季度涨幅0.86%）整体收益接近，但波动特征更显著，最大回撤-8.01%（沪深300为-7.14%），凸显高股息策略在市场风格切换中的敏感性。2025年四季度，中证国企红利指数在申万一级行业权重上呈现显著结构性调整：金融板块权重进一步巩固，公用事业、建筑装饰等防御性行业占比提升，而钢铁、房地产、煤炭等传统周期板块权重明显下降，同时环保、商贸零售等细分领域权重有所增加。这一调整既体现了对高股息资产的持续聚焦，也反映出指数向盈利质量更高、行业分布更均衡方向优化的趋势。资金面与政策面的协同共振，为这一转型提供了根本性支撑。在低利率环境持续深化的背景下，10年期国债收益率在四季度末稳定于1.8%左右震荡，处于历史低位区间，为高股息资产提供了坚实的估值锚。这一宏观环境不仅强化了红利资产的“类债券”属性，更直接推动了长期资金的配置行为。险资与社保基金作为核心配置力量，在四季度持续加码。监管层面，金融监管机构下调保险公司股票风险因子，降低权益配置的资本占用，进一步释放了险资的配置空间。指数市盈率（PE）从10月初的8.39倍温和攀升至12月底的8.87倍，市净率（PB）由0.82倍升至0.89倍，但其换手率位于0.31%的极低水平，表明市场交易热度虽因ETF扩容而提升，但核心持仓仍以长期配置为主，短期博弈意愿不强。这种“低换手、高持仓”的特征，恰恰是成熟市场中“核心资产”的典型表现。投资者没有将国企红利指数视为短期交易工具，而是作为资产组合中的“压舱石”进行配置。在10年期国债收益率持续低于2%的背景下，该指数成分股的平均股息率普遍高于4%，部分银行与公用事业企业股息率甚至超过5%，指数股息率接近5%,其相对于无风险利率的溢价空间，极具吸引力。本基金紧密跟踪中证国有企业红利指数，该指数挑选在沪深两市上市的国有企业中现金股息率高、分红比较稳定、且有一定规模及流动性的100只股票作为样本，以反映国有企业群体中高红利股票的整体状况。投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，积极主动处理成分股变动行为，实现跟踪误差和跟踪偏离度的良好控制。