刘尚金信基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 0.9 年/9 年 | 1.56亿元 / 1.56亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 4 / 4 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率-4.34% | |
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刘尚 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
金信价值精选混合(005117)005117.jj金信价值精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2026年第2季度报告 
创新药板块经历深度调整，但从基本面角度来看板块却呈现持续向好态势，各个管线继续推进，出海进程不断超预期，中国创新药BD出海呈现出爆发式增长态势。2025年，中国创新药对外授权金额达千亿美元。进入2026年，这一热潮进一步加速。本基金持续跟踪中国创新药核心资产，深度聚焦具备源头创新能力与全球化竞争力的优质上市企业。2026年年初加仓了部分AI医疗以及业绩预期不错的阿尔法个股，同时参与了医药指数中偏向科技的部分个股做了对冲，在二季度末重新切回到了有阿尔法属性的创新药。
金信民长混合(005412)005412.jj金信民长灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
二季度组合继续围绕硬科技方向展开，重点沿着供需紧缺和新技术变化两条主线配置，这两者的共同点均受益于本轮科技资本开支周期。一方面，我们关注电气设备、AI检测设备、PCB上游等环节，这些方向受益于电网投资、AI算力建设和高端电子材料需求提升，部分细分环节仍存在供给瓶颈，价格和订单表现较好。另一方面，我们也增加了对玻璃基板、先进封装、光模块测试等新技术方向的研究和配置，这些领域虽然仍处于产业化早期，但代表了AI硬件继续升级的方向。回顾二季度，市场对AI产业链的定价从单纯看需求扩张，逐步转向看供给约束、技术壁垒和盈利兑现。我们在操作上减少了对短期主题弹性较强、但业绩能见度不足标的的暴露，更重视产业链中真正具备竞争优势、订单验证和成本转嫁能力的公司。
金信多策略精选混合(004223)004223.jj金信多策略精选灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
随着AI硬件基础设施进入放量增长期，市场关注点开始从下游往上游转移，我们基于三重逻辑，选择AI新材料作为布局重点。（1）量价逻辑：随着算力芯片的功率、算力集群的密度提升，对各类硬件的需求量与性能要求都在提升，如高容MLCC、低损耗PCB材料，带动产品价格上涨。（2）国产替代逻辑：AI供应链中当前仍有诸多环节以美日韩主导，国产化率仍有巨大提升空间。如各类高端粉体、晶圆制造各类耗材、高端金属材料等，但随着国内技术的不断突破，国产替代的趋势将势不可挡。（3）战略资源逻辑：AI发展带动小金属的需求，我国具备资源优势同时出台战略金属出口管制政策，如稀土、镓、锗、钨、钼等，这将进一步促进国产化，以及维持价格稳步上行。本基金2026年年初参与了AI应用、太空光伏、量子科技，后面陆续调整策略，仓位逐步调整到基本面较好的方向和个股。二季度通过深度的行业研究与实地调研，把握了由需求爆发驱动的两大核心主线行情，并参与了算力租赁与AI材料通胀相关的投资布局。
金信核心竞争力混合(009317)009317.jj金信核心竞争力灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
二季度组合延续AI基建及应用的主线配置，核心持仓聚焦于国内算力租赁和IDC环节。这一方向的判断基于AI产业从训练向推理过渡、算力需求结构持续深化的背景，国内云厂商、大模型公司及垂直行业客户对可获取、可负担的算力资源需求旺盛，算力供应商作为连接上游硬件与下游应用的关键基础设施，商业模式的确定性和成长空间都在提升。在具体标的选择上，我们重点配置了具备真实算力获取能力的租赁类企业。这类公司要么与上游芯片供应商、云服务商建立了稳定的合作关系，能够通过多元化渠道保障算力供给；要么在数据中心运营、能耗管理、区域布局方面形成了差异化优势，能够在算力紧张时保障交付。同时，我们偏好客户质量较高、合同周期较长、现金流可见度强的标的，避免单纯依赖价格竞争、缺乏黏性的商业模式。此外，我们也关注部分企业向“Token工厂”模式升级的路径——即从单纯的算力出租，向提供模型训练、微调、推理优化等增值服务延伸，这种转变有助于提升单位算力的价值量和客户转换成本，改善长期盈利结构。回顾二季度，国内算力租赁板块经历了从主题驱动到基本面分化的过程。部分前期涨幅较大的标的因订单兑现不及预期出现回调，而具备真实交付能力和优质客户资源的公司则表现出较强的业绩韧性。我们在操作上对持仓进行了优化，减持了部分确定性不够的企业，加仓了订单能见度高、商业模式具备升级潜力的企业。
金信多策略精选混合(004223)004223.jj金信多策略精选灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
产品核心策略是积极拥抱前沿、空间广阔的新科技。但是要注意2025年以流动性驱动、风险偏好回升为核心的“估值修复”行情，转向2026年以企业盈利改善、产业趋势兑现为支撑的“盈利驱动”行情，2026年需要多挖掘有业绩的方向和公司。年初参与了AI应用、太空光伏、量子科技等遭遇了较深的回调，后面陆续调整策略，仓位逐步调整到基本面较好的方向和个股，加大了阿尔法的挖掘，方向上参与了光、北美缺电、量子科技等。
金信价值精选混合(005117)005117.jj金信价值精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
自2025年三季度以来，创新药板块经历深度调整，但从基本面角度来看板块却呈现持续向好态势，各个管线继续推进，出海进程不断超预期，叠加2026年1季度有望迎来AACR、ASCO等重磅学术会议催化，以及创新药一季度BD的金额超过了去年上半年总额，继续看好创新药。年初加仓了某些AI医疗以及业绩预期不错的阿尔法个股。其中AI医疗表现较差，季末重新加仓创新药。
金信民长混合(005412)005412.jj金信民长灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年第一季度，本基金专注于硬科技领域，继续围绕"资本开支周期"这一逻辑进行布局，重点把握正反两方向的投资机会：一方面，积极挖掘资本开支扩张带来的产业链条机会。围绕AI的资本开支无疑是当下最重要的投资主题之一，从存储芯片、光通信、PCB乃至于电力设备，无不受到AI的巨大拉动。产品重点布局了PCB、燃气轮机与发动机、AI设备等方向。此外，产品也布局了新能源电子、军工电子等有望开启新一轮资本开支的方向。另一方面，我们重点关注资本开支收缩带来的供给侧改革机会。典型如面板行业，经历长期周期调整后，供给端寡头格局稳固，资本开支大概率已经见到顶部，企业自由现金流逐步向好。短期来看，大尺寸产品价格触底回升，厂商盈利弹性显现。运作上，我们保持了适度集中的持仓结构，在面板、机械设备、新能源电子等重点方向进行了重点布局。同时，我们密切关注宏观环境变化和行业景气度波动，动态调整组合风险暴露。
金信核心竞争力混合(009317)009317.jj金信核心竞争力灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，A股市场呈现“冲高回落、结构分化”格局。年初延续上年底暖意，但三月受中东地缘冲突、全球通胀预期反复等扰动，风险偏好回落，主要指数普遍收跌，科创板块调整较大。市场成交保持高度活跃，流动性依然充裕。风格上，中小盘占优，红利指数表现突出。行业分化显著，能源、公用事业领涨，商贸零售、非银金融等跌幅较大。宏观经济层面，2026年是“十五五”开局之年，政策前置发力。一季度经济呈现“投资升、生产强、消费稳”的积极态势，工业与高技术制造业增长较快，消费温和复苏。产业政策上，政府工作报告首次提出“打造智能经济新形态”，将智能网联汽车、机器人等纳入战略性新兴产业，为相关产业链提供了政策催化。本基金在坚持均衡配置和自下而上选股的基础上，结合产业趋势变化适度增加了对AI产业链上下游的关注。我们认为，AI领域正呈现上游基础设施与下游应用共同发展的态势。具体运作上，我们在保持金融、公用事业等低估值价值板块作为组合基础配置的同时，适度参与了AI基础设施建设（如算力、光通信等）及AI下游应用（如行业软件、智能终端等）中的结构性机会。选股层面，我们坚持基本面深度研究，综合考量公司的估值水平、成长性、盈利能力以及产业竞争格局等因素，结合行业景气度变化进行个股筛选和组合构建。在风险管控方面，我们以行业分散、风格均衡以及部分高股息资产的配置为主，对于AI相关方向，我们保持参与但严格控制仓位集中度。同时，高频跟踪政策落地、订单数据及外部风险变化，及时进行组合再平衡。总体而言，本基金一季度在坚持均衡配置和基本面选股策略的基础上，结合产业趋势适度优化了持仓结构，保持了组合的灵活性与稳健性。我们将继续在价值与成长之间动态平衡，关注“十五五”智能经济相关政策的落地进展。
金信多策略精选混合(004223)004223.jj金信多策略精选灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年上半年参与了创新药、算力产业链、固态、机器人等多方向，三季度底部重点参与了液冷的行情。下半年积极拥抱“十五五”国家政策，参与了量子科技、商业航天、AI人工智能、机器人等方向，底部积极参与，过热的时候减仓退出。
2026年是中国“十五五”规划开局之年，也是全球宏观政策从“抗通胀”转向“稳增长”的关键转折点。“十五五”战略引领、中国两会定调、美联储降息、美国中期选举、中美关税博弈、地缘政治波动等变量将共同塑造全年流动性格局与宏观走势。展望2026年，多个战略性新兴产业多点开花，逐帧突破。“十五五”重点提到的量子科技已从“实验室探索”正式迈入“工程化突破与商业化落地”的拐点，液冷、玻纤布等随着高端芯片量产即将迎来规模化放量。机器人2026年预期发布量产版。商业航天从“能发射”到追求“高效低成本发射”，进入爆发元年。全球流动性转向与产业趋势深度演进。跟随中国“十五五”政策，中美竞争的核心争夺点，产业趋势发生大变化的如脑机接口等方向，积极拥抱前沿、空间广阔的新科技。2025年以流动性驱动、风险偏好回升为核心的“估值修复”行情，转向2026年以企业盈利改善、产业趋势兑现为支撑的“盈利驱动”行情，2026年需要多挖掘优质业绩公司。
金信民长混合(005412)005412.jj金信民长灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年报告期内，本基金坚持“硬科技”投资主线，重点围绕产业资本开支周期和科技创新落地两个维度进行布局。核心逻辑在于：一方面，AI技术革命推动全球算力需求爆发，带动上游产业链资本开支进入上行周期；另一方面，消费电子创新周期启动，AI硬件从概念走向商业化，带来0到1的产业机会。基于这一思路，我们重点配置了受益于全球人工智能浪潮所驱动的资本开支链条。这主要包括：1）半导体芯片与设备材料：AI对算力的极致追求，直接拉动高端芯片需求，并传导至更上游的半导体制造、封测设备及关键材料环节，这部分国产替代与全球景气周期形成共振。2）PCB及上游材料：作为承载算力硬件的基础，高速、高频PCB及其核心材料的需求随服务器、AI加速卡等设备的扩张而确定增长。3）部分具备创新及出海逻辑的消费电子公司。此外，基于困境反转和新需求出现的逻辑，我们布局了国防军工上游芯片与元器件等。整个报告期内，我们始终注重产业趋势、公司质量与估值水平的匹配，在硬科技主线下进行动态优化，力求在确定性成长中控制回撤风险。下一阶段，我们将继续跟踪行业景气度与企业盈利的匹配情况，保持组合的进攻性与防御性平衡。
过去两年，资本市场一条重要的投资线索是“资本支出”。当一个行业的需求爆发，驱动企业大规模投入资本以扩张产能时，最先受益的，往往是产业链上游的“卖铲人”。过去两年，由AI革命引发的全球算力基础设施建设浪潮，就是最生动的案例。数据中心对高性能计算的迫切需求，使得PCB（印制电路板）、光模块、存储器等硬件设备成为瓶颈。我们看到，相关领域的资本开支急剧攀升，这种明确的“顺资本支出”投入，直接转化为订单的激增和业绩的快速释放，带来了极具爆发力的投资回报。顺着资本支出的方向，就是顺着行业景气度最高的方向，这是我们获取高贝塔收益的重要战场。当然当一个行业的资本投入达到顶峰，往往也是风险累积最大，投资回报率即将反转的时刻，需要紧密跟踪，避免线性思维。另一方面，资本支出不足同样可能孕育重大机会。当行业长期缺乏新增投资，产能逐步出清，一旦需求端出现改善，供需格局将迅速收紧，推动价格与盈利大幅修复，过去两年我们已经在有色等资源品看到类似情况。当需求的曲线向右移动，而供给曲线却因过去的低资本支出而变得陡峭，价格的上行弹性便被极大地放大。这并非传统的周期复苏，而是一种由“供给侧约束”带来的价值重估。同样，当前政策层面强调的“反内卷”和供给侧改革，本质上也是通过行政或市场手段，人为地约束无效和低效的资本支出，推动行业从无序竞争走向有序平衡，为优质企业创造更友好的盈利环境。展望2026年，我们也关注类似“逆资本支出”逻辑的行业，例如LCD面板等领域。因此，在投资实践中，我们将尝试在“顺资本支出”与“逆资本支出”之间寻找平衡与切换。一方面，敏锐捕捉由技术创新驱动的资本开支浪潮，如AI、商业航天、国产大飞机等前沿领域，力争在成长周期的上行阶段获取最大化的收益；另一方面，深入挖掘那些因资本开支长期不足而被低估的“老周期”资产，耐心等待供需格局扭转带来的均值回归。
金信价值精选混合(005117)005117.jj金信价值精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年上半年积极参与了创新药且在高位进行了减仓，后续在指数高位回调时保持医药低仓位运行且少量仓位做了科技增强的操作。年底短时间参与了流感方向，加仓了某些AI医疗以及业绩预期不错的阿尔法个股。
展望2026年，创新药上半年有ASCO，下半年ESMO会议，每年的催化剂都会在，创新药有好的筹码的时候继续参与。OpenAI推出ChatGPT Health，接入电子病历；蚂蚁集团升级“蚂蚁阿福”，构建“AI+健康+保险+支付”闭环。AI医疗催化不断，2026年可以重点关注该板块的变化。“十五五”重点提及的方向脑机接口，脑机接口在2025年中美都开始进入人体实验，人体临床到商用的时间不会太长，期待脑机的DeepSeek时代到来。最后2025年是医药的估值修复年，如创新药修复了一大波，而2026年将进入“业绩兑现”年，需要精选个股，多翻石头，多寻找业绩优质的个股。
金信核心竞争力混合(009317)009317.jj金信核心竞争力灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，A股市场在复苏预期与结构转型中呈现出“震荡筑底、结构分化”的格局。全年上证指数上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指上涨49.57%。市场风格偏向小盘成长。本基金在2025年全年严格遵循并在实践中深化了 “低估值多因子”核心策略。我们以严密的模型为基础，系统性地在全市场范围内筛选估值低于历史中枢、具备盈利改善潜力且财务状况稳健的标的。这一策略在复杂的市场环境中有效控制了组合的下行风险。报告期内的核心运作聚焦于对新消费领域的深度挖掘与持续优化：策略延续与优化：我们继续执行2024年年报及2025年中报中明确的策略，在消费领域，我们超越了传统的财务指标分析。我们应用了年中新增的 “Z世代渗透率” 与 “跨境收入占比” 等前瞻性评估维度，识别并投资了一批在产品创新、品牌出海或新兴渠道拓展上表现卓越的国货消费品牌。“杠铃策略”的实践：在下半年，为应对市场波动并捕捉结构性机会，我们动态优化了组合结构，实践了 “杠铃策略” 。一端继续稳固配置于金融、公用事业等低估值、高股息的价值板块，作为组合的“压舱石”；另一端则集中力量，将成长性仓位重点配置于新消费以及部分业绩拐点明确的先进制造领域。需要明确指出的是，在报告期内，本基金对新消费领域的投资是持续且深入的，并未发生方向性转移。风险管理与动态调整：我们通过覆盖超过10个申万一级行业的广泛分散，以及价值、质量、成长、动量等多因子的均衡配置，降低了单一行业或风格暴露带来的波动。同时，我们高频跟踪宏观数据与产业政策，动态调整因子权重。例如，在三季度适度提升了“政策响应因子”的权重，增加了对消费品以旧换新政策受益标的的配置。
展望2026年，我们认为宏观经济将步入“温和复苏与结构转型深化”的关键阶段。国内经济有望在稳增长政策的持续呵护与内生动力逐步修复的合力下实现平稳运行。海外主要经济体的货币政策路径及其对全球总需求的影响，仍是需要密切关注的外部变量。基于此，证券市场预计将继续呈现丰富的结构性机遇，对产业趋势和个股阿尔法的挖掘将至关重要。产业层面，我们关注到人工智能（AI）技术商业化落地的进程正在加速，2026年相关应用领域可能带来新的投资线索。在此背景下，我们考虑优化现有多因子策略框架的基础上，对新方向保持研究与跟踪。结合我们在新消费等领域积累的对商业模式与用户场景的理解，AI应用是我们在能力圈延伸上持续观察的一个方向。同时，我们在探索新方向时注重与组合整体风格、风险特征的适配，延续行业与风格的分散配置，以维持组合在不同市场环境下的稳定性。