彭悦 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国证医药指数整体震荡下跌。4月，受AACR（美国癌症研究协会）年会召开催化，叠加CXO板块头部公司一季报超预期、在手订单高增等利好因素推动，医药板块有所上行；随后板块开始兑现前期涨幅，出现阶段性回撤、回吐涨幅。5月，虽然产业端有所利好，ASCO（美国临床肿瘤学会）年会上，中国药企成果亮眼；但科技领域虹吸效应导致医药板块受到资金层面压制。5月的市场行情分化极致，资金集中向人工智能产业链等科技领域抱团，医药板块5月中旬起大幅回撤，至6月进入超跌范围。医药板块6月中上旬筑底震荡，6月底开启强势反弹、收窄跌幅。二季度，国证医药指数累计下跌5.76%。行业基本面上，医药行业整体受到“政策端+产业创新突破”双重利好。政策端，国务院办公厅印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，从优化创新药首发价格机制、发挥医保支付标准引导、健全集采价格形成、完善挂网价格管理四方面提出14条举措，明确"为高水平创新药留足价格空间"，有望打开创新药的国内市场空间。出海方面，虽然美国对进口专利药/制药成分加征100%关税造成短期情绪扰动，但中国对美出口以仿制药和原料药为主、属于豁免范围，且本土化生产的创新药及license-out不受影响，其实际影响可能可控。产业端，国产创新药企新成果不断读出、海外影响力逐渐提升。2026年ASCO共94项中国研究入选口头报告、63项LBA中12项来自中国，其数量创历史新高；国内药企自主研发的全球首创PD-1/VEGF双特异性抗体依沃西单抗登上Plenary全体大会（大会最高规格），中国创新药全球学术影响力正不断提升。此外百亿美元级BD密集落地，显示出中国创新药的商业化潜力。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年二季度，中证港股通汽车产业主题指数下跌18.80%。从基本面角度看，需求端下滑、政策退坡等因素造成指数部分权重股业绩低于预期。此外，沃什新任美联储主席，海外加息预期抬升，对港股市场形成冲击；全球半导体产业发展拉动日韩股市大涨，对港股市场产生一定的虹吸效应、资金持续流出，多重因素叠加导致板块表现较弱。本基金为港股汽车ETF国泰的联接基金，港股汽车ETF国泰跟踪中证港股通汽车产业主题指数，覆盖了香港上市的业务涉及整车制造、零部件制造等汽车相关产业的公司。指数设置权重因子，使整车制造企业单个样本权重不超过15%且合计权重不低于70%，其余单个样本权重不超过3%，指数前五大样本合计权重不超过60%，提升龙头集中度的同时保证一定分散性。作为行业指数基金，本基金旨在为看好港股汽车板块的投资者提供投资工具。本基金的主要持仓为港股汽车ETF国泰，本基金根据申赎情况进行调仓，保持90%以上仓位，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

二季度，在稳中求进的工作总基调下，宏观经济延续了平稳复苏态势，但一定程度出现“K型分化”的特征。具体看，在政策大力支持下，新兴产业蓬勃发展，供给侧的高技术和装备制造保持较快增长，5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，环比增长0.40%。但同时，需求侧的商品消费、地产投资和民间投资偏弱，消费端，5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，环比下降0.38%。其中，餐饮仅+0.6%。同时，对于传统酒饮，商务需求持续未能恢复，端午渠道动销数据持续承压。经济数据的分化也一定程度传导至A股市场。二季度，美伊冲突的趋势性缓和使得A股整体走出修复性行情，但内部结构性轮动不断加速，以通信、半导体为代表的科技板块持续走高，传统消费板块不断承压。因此，受到“基本面消费阶段性偏弱+资金面科技虹吸”的双重压制，虽然二季度整体权益市场风险偏好有所修复，以酒类为代表的食品饮料板块依然出现深度回调。2026年二季度，国证食品指数下跌16.76%。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年二季度，科创板市场整体强势上涨，4月及5月上旬，科创人工智能板块在业绩与产业景气验证下快速抬升，5月下旬急速调整，6月再度大幅走高、并创历史新高。产业层面，全球AI需求扩张带动算力基建（CPO、PCB、光模块）订单与业绩兑现，同时自主可控政策加码推动半导体设备材料国产替代加速、半导体设备景气上行，相应企业盈利大幅修复，驱动科技板块向上突破。结构上，上游AI硬件业绩预期较为强劲、估值抬升较快，下游的软件应用则相对偏弱。作为行业指数基金，本基金旨在为看好科创板人工智能板块的投资者提供投资工具。本基金的主要持仓为科创人工智能ETF国泰，本基金根据申赎情况进行调仓，保持90%以上仓位，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年二季度，科创板市场整体强势上涨，科创200指数整体震荡上行，内部呈现分化迹象。地缘政治冲突、美债高位仅带来阶段性短期回调，资金集中布局半导体耗材、光电子、精密设备等细分专精特新标的。4月、6月指数涨幅突出，5月短暂震荡休整；高景气细分持续贡献超额收益，纯题材小票涨幅滞后。板块成交持续放量，两融资金持续流入，指数估值随行情抬升，呈现波段拉升、细分轮动走强的特征。作为行业指数基金，本基金旨在为看好科创200板块的投资者提供投资工具。本基金的主要持仓为科创200ETF国泰，本基金根据申赎情况进行调仓，保持90%以上仓位，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年一季度食品饮料板块震荡回调，整体呈现“先涨后跌”的走势。春节前，受益于春节超长期假期拉动，居民线下餐饮消费有所回暖，对于酒饮的消费也进入旺季，消费数据、价格指数持续改善，食品饮料板块受益上行。宏观数据方面，2026年1-2月，社会消费品零售总额同比增长2.8%，高于市场预期，同比增速较2025年12月提升1.9个百分点。从结构看，1-2月餐饮收入同比增长4.8%，高于商品零售增速，可能受益于春节超长假期拉动，春节期间居民交流聚会活动增多，外出餐饮消费明显扩大；一定程度上表明居民消费行为正在转向更有选择性的场景恢复。价格指数来看，2026年2月CPI同比上涨1.3%，消费品CPI同比上涨1.1%。在春节错位、服务消费走强和食品价格回暖带动下，2月CPI创近三年新高，较此前低通胀环境明显改善，也体现出需求的弱复苏态势，对于包括食品饮料的消费板块具有一定利好。具体到细分行业，白酒在春节旺季的动销数据整体承压，但降幅好于市场预期，呈现“头部超预期、次高端压力较大”的分化特征；零食量贩、功能饮料、无糖茶、低温奶等高景气赛道贡献超额收益，乳品、调味品、啤酒等传统大众品则仍在磨底，但龙头盈利预期边际修复。但春节后，美伊冲突冲击全球风险偏好，高油价推升通胀预期，引发全球流动性紧缩的恐慌，权益资产普遍承压，食品饮料板块也有所回调。2026年一季度，国证食品指数下跌5.53%。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年一季度港股汽车板块呈“先抑后扬”的结构性行情，中证港股通汽车产业主题指数上涨0.80%。1-2月，购置税优惠退坡与“两新”补贴方式切换引发市场“观望”情绪，叠加行业基本面承压、交易清淡，板块有所承压。3月，美伊冲突直接冲击能源供给，原油、天然气价格出现了明显的风险溢价；随着霍尔木兹海峡几近封锁，高油价或将持续，促进了新能源车 “出海高增量”的预期。同时，龙头企业第二代刀片电池与“超级闪充”发布、部分车企业绩扭亏为盈等多重利好释放，新能源车龙头与出海标的强势反弹，带动板块阶段性修复。本基金为港股汽车ETF国泰的联接基金，港股汽车ETF国泰跟踪中证港股通汽车产业主题指数，覆盖了香港上市的业务涉及整车制造、零部件制造等汽车相关产业的公司。指数设置权重因子，使整车制造企业单个样本权重不超过15%且合计权重不低于70%，其余单个样本权重不超过3%，指数前五大样本合计权重不超过60%，提升龙头集中度的同时保证一定分散性。作为行业指数基金，本基金旨在为看好港股汽车板块的投资者提供投资工具。本基金的主要持仓为港股汽车ETF国泰，本基金根据申赎情况进行调仓，保持90%以上仓位，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年一季度，国证医药指数先涨后跌、一波三折。1月上旬，受JPM大会（摩根大通全球医疗健康大会）催化，叠加创新药出海、产业资本回暖、政策定位提升等利好因素推动，医药板块快速上行；随后子板块估值出现分化、部分高弹性方向资金拥挤，板块开始兑现前期涨幅，出现阶段性回撤、回吐前期涨幅。3月底，受部分创新药龙头业绩超预期、核心管线商业化放量兑现等消息利好，医药板块又有所反弹。一季度，国证医药指数累计下跌3.62%。行业基本面上，中国创新药加速出海为医药行业带来增量空间。国家药监局发布数据显示，2026年一季度中国创新药对外授权交易总额已突破600亿美元，接近2025年全年的一半。此外截至3月27日，今年我国已有10款创新药获批上市，其中2款为进口，8款为国产，显示出国产创新药取得历史性突破。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2025年一季度，国证医药指数先跌后涨，春节之后Deepseek的横空出世提升了股市的信心，医药板块经过近几年的调整，估值处于底部区域，创新品种迭出，伴随着股市的回暖而反弹。其中，创新药可能纳入商业保险支付范围，创新药在行业政策的松绑之下，表现超越整体医药板块。二季度，国证医药指数继续先跌后涨。4月初，美国对华加征34%关税，引发全球资本市场震荡；随后中国迅速采取应对措施，以汇金为代表的类平准基金及时出手增持，政策端释放积极信号，产业端及政策端的利好为A股提供一定支撑。后续随着全球关税冲突趋于缓和，大盘走出“V型”反转形态，估值低位的医药板块也有所回暖。三季度，在创新药的持续拉动下，国证医药指数大幅上涨，5月起国产创新药BD出海渐入兑现期，在BD持续进行和行业政策的松绑之下，创新药板块受到提振。此外9月美联储重启降息，流动性趋松叠加信心修复，资产配置需求不断提升，三季度股市稳定持续上涨，也为创新药板块持续创出新高提供了充分的条件。四季度，医药板块回调。一方面，医药板块前三季度积累较多涨幅，部分获利盘止盈导致板块回吐涨幅；另一方面，四季度有色、通信等热点引领市场，对消费板块的资金产生一定的虹吸作用。而四季度医药、创新药板块缺乏热点，暂无明星单品读出，同时部分个股的BD合作模式低于预期，引发市场对创新药出海模式的担忧，部分资金撤离，板块出现回调。 2025全年来看，医药板块小幅收涨。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2025年一季度国证食品指数先跌后涨，春节之后deepseek的横空出世提升了股市的信心，食品饮料板块经过多年来的调整，估值处于底部区域，伴随着股市的回暖出现反弹。2月底科技板块反弹告一段落，股市向消费板块和红利板块寻找机会，但消费板块表现不如预期，国证食品指数冲高回落。二季度，4月初，美国对华加征34%关税，引发全球资本市场震荡；随后中国迅速采取应对措施，全球关税冲突也趋于缓和，大盘走出“V型”反转形态，国证食品指数也有所反弹。但4月中下旬起受消费承压、内需较为疲软的影响，食品饮料板块持续回调。同时二季度深入贯彻中央八项规定精神学习教育正在深入开展，影响了二级市场投资者对于白酒消费的预期。三季度，国证食品指数小幅上涨，但涨幅弱于同期沪深300指数。主要的原因在于经济的三驾马车之一消费整体不振，同时酒厂业绩承压、白酒消费预期低迷。另外，发端于6月中旬至三季度末的“牛市”行情中科技股表现超群，引领市场，对消费板块的资金产生一定的虹吸作用。四季度，国证食品指数有所回调，主要因为需求端仍相对疲软、消费动能不强。宏观数据上，社会消费品零售总额同比继续走低、延续弱修复节奏。产业层面上，行业整体仍处在主动去库阶段，特别是白酒企业的供给端仍在出清进程中，市场竞争激烈、整体价格下降，企业盈利受到压制。此外，四季度有色、通信等热点引领市场，同样对消费板块的资金产生一定的虹吸作用。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2025年三季度国证食品指数小幅上涨，涨幅2.89%，远逊于沪深300指数在三季度的涨幅17.9%，主要的原因在于经济的三驾马车之一消费整体不振，同时深入贯彻中央八项规定精神深入人心，影响了二级市场投资者对于消费的预期。另外，发端于6月中旬至三季度末的“牛市”行情中科技股表现超群，引领市场，对消费板块的资金产生一定的虹吸作用。国泰国证食品饮料行业指数证券投资基金涨幅为3.63%，较好地实现了对指数的跟踪。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2025年三季度国证医药指数持续上涨，涨幅16.36%，稍逊于沪深300指数在三季度的涨幅17.9%，主要的原因在于医药板块的上涨集中在创新药赛道上，其它板块的涨幅不够显著。股市整体表现较好则跟流动性较为充裕、信心的提升、无风险收益率持续下行资产有配置股市的诉求等因素有关。三季度股市的稳定持续上涨也为创新药板块持续创出新高提供了充分的条件。国泰国证医药卫生指数基金涨幅为15.77%，较好地实现了对指数的跟踪。作为行业指数基金，本基金旨在为看好医药行业的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。