陈柯含 - 基金投资策略和运作

今年以来，提振消费专项行动深入实施，消费品以旧换新政策发力显效，带动消费潜能释放。1-11月，社会消费品零售总额456067亿元，增长4.0%。今年四季度，中证沪港深品牌消费50指数下跌8.41%，终结了三季度的上行走势。指数权重板块中，家电表现最为亮眼，对指数走势形成一定支撑。　　展望后续，随着我国人均GDP突破1.3万美元，居民消费将不再仅满足于“刚需”，可选消费或迈入普及与升级阶段。我们认为，消费增长内生动力仍需增强，未来或主要面向“有潜能的消费”和“新型消费”领域，消费板块内部或有结构性机会。具体来看：1）中央经济工作会议明确定调，“坚持内需主导，建设强大国内市场”是2026年经济工作首要任务，提出“深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划”与“扩大优质商品和服务供给”，以从供需两端发力加速释放消费潜力；2）我国具备超大规模市场和丰富应用场景优势，随着科技产品、数字技术、人工智能等不断催生新业态新模式新场景，沉浸式、体验式消费场景创新培育，电子商务、直播经济、在线文娱蓬勃发展，消费市场韧性和潜力将继续显现；3）国家发改委牵头印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，“两新”政策迎来优化，同时2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已向地方提前下达，消费板块或将进入“政策驱动+低基数”修复窗口期；4）中证沪港深品牌消费50指数当前市盈率为18.59倍，处于基期以来7.5%的历史低位区间，估值具备一定吸引力。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.044%，期间日跟踪误差为0.057%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与标的指数基本一致的投资回报。

今年以来，提振消费专项行动深入实施，消费品以旧换新政策发力显效，带动消费潜能释放。1-11月，社会消费品零售总额456067亿元，增长4.0%。今年四季度，恒生消费指数下跌8.10%，终结了三季度的上行走势。指数权重板块中，餐饮表现最为亮眼，对指数走势形成一定支撑。　　展望后续，随着我国人均GDP突破1.3万美元，居民消费将不再仅满足于“刚需”，可选消费或迈入普及与升级阶段。我们认为消费增长内生动力仍需增强，未来内需扩张政策将从提升消费意愿和增强消费能力两端协同发力，主要面向“有潜能的消费”和“新型消费”领域，消费板块内部或有结构性机会。具体来看：1）中央经济工作会议明确定调，“坚持内需主导，建设强大国内市场”是2026年经济工作首要任务，提出“深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划”与“扩大优质商品和服务供给”，以从供需两端发力加速释放消费潜力；2）我国具备超大规模市场和丰富应用场景优势，随着科技产品、数字技术、人工智能等不断催生新业态新模式新场景，沉浸式、体验式消费场景创新培育，电子商务、直播经济、在线文娱蓬勃发展，消费市场韧性和潜力将继续显现；3）国家发改委牵头印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，“两新”政策迎来优化，同时2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已向地方提前下达，消费板块或将进入“政策驱动+低基数”修复窗口期；4）恒生消费指数当前市盈率为16.56倍，处于基期以来1.6%的历史底部区间，估值具备相当吸引力。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.039%，期间日跟踪误差为0.058%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报。

“十四五”以来，我国批准上市创新药220个、创新医疗器械282个，分别达到“十三五”期间的6.2倍、3.1倍。批准415个儿童药品、155个罕见病药品上市，批准上市中药创新药28个，新批准注册和备案公示化妆品新原料344件，医药产业创新发展活力不断增强。目前，我国医药产业规模位居全球第二位，创新药在研数目达到全球的30%左右。今年四季度，医药板块表现较弱，子板块中医药流通表现较强。中证沪港深创新药产业指数同期下跌18.01%，终结了三季度的上行走势。　　展望后续，我们认为支付端压力对医药板块业绩影响有望边际趋稳，并且在低基数效应下，板块底部或将更加明确。具体来看：1）疾病谱动态演变和居民健康意识提升促使医药行业需求持续增长；2）集采走向稳定成熟，确立“稳临床、保质量、防围标、反内卷”四大原则，医药反腐常态化，行业缩量政策的影响正逐步消解；3）站在“十四五”收官与“十五五”启航的交汇点，我国医药行业正迎来从规模驱动到价值创造的质变。“十五五”规划建议明确提出“支持创新药和医疗器械发展”，不仅体现了我国对医药创新领域的高度重视，也为产业下一阶段的发展锚定方向；4）近年多个生物医药创新领军企业重磅数据读出，中国创新药再获全球认可。同时众多核心品种加速放量，出海策略成效逐渐显现，共同带动创新药发展势能持续向上；5）目前中国创新药出海多采用　License-out（对外授权）和　NewCo（新设海外公司）等模式，其本质是知识产权交易，而非实体药品出口，短期关税波动或难阻挡中国创新药产业趋势；6）随着深度学习和大模型技术迎来重要突破，AI将在药物研发的各个环节发挥重要作用，降本增效的同时推动生命科学加速发展。长期来看，创新与商业化并重的创新药企业有望受益。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.056%，期间日跟踪误差为0.068%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与标的指数基本一致的投资回报。

“十四五”以来，我国批准上市创新药220个、创新医疗器械282个，分别达到“十三五”期间的6.2倍、3.1倍。批准415个儿童药品、155个罕见病药品上市，批准上市中药创新药28个，新批准注册和备案公示化妆品新原料344件，医药产业创新发展活力不断增强。目前，我国医药产业规模位居全球第二位，创新药在研数目达到全球的30%左右。今年四季度，医药板块表现较弱，子板块中医药流通表现较强。中证中药指数同期下跌2.65%，终结了三季度的上行走势。　　展望后续，我们认为支付端压力对医药板块业绩影响边际趋稳，并且在低基数效应下，板块底部将更加明确。具体来看：1）疾病谱动态演变和居民健康意识提升促使医药行业需求持续增长；2）站在“十四五”收官与“十五五”启航的交汇点，我国医药行业正迎来从规模驱动到价值创造的质变，“十五五”规划建议明确提出“推进中医药传承创新”，凸显我国对发展中医药事业的高度重视，也为未来五年中医药发展举旗定向；3）2025年全国药政工作会议明确“巩固完善国家基本药物制度”为今年重点工作，国家基药目录调整工作有望继续推进，并将继续坚持中西药并重的原则，中药品种调入及后续放量机会值得关注；4）随着《中药材生产质量管理规范》深入实施，遏制中药材种植端的无序扩张，叠加政策调控与资本退潮等因素，今年以来中药材市场价格有所回落，为中药企业盈利改善提供空间；5）中药OTC产品兼具刚需和消费属性，院外端仍保有一定定价能力，为中药企业经营提供更高多独立灵活性。随着宏观经济与消费情绪的持续向好，带动结构升级、需求下沉，中医“防治养”的特点或能更为充分地体现，中药板块增速有望企稳回升；6）中证中药指数当前市盈率为24.11倍，处于基期以来18%的历史低位区间，估值具备相当吸引力。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.024%，期间日跟踪误差为0.033%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与标的指数基本一致的投资回报。

截至本报告期末，本基金份额净值为1.5481元，本报告期内基金份额净值增长率为-22.40%，本基金的业绩比较基准收益率为-22.67%。　　“十四五”以来，我国批准上市创新药220个、创新医疗器械282个，分别达到“十三五”期间的6.2倍、3.1倍。批准415个儿童药品、155个罕见病药品上市，批准上市中药创新药28个，新批准注册和备案公示化妆品新原料344件，医药产业创新发展活力不断增强。目前，我国医药产业规模位居全球第二位，创新药在研数目达到全球的30%左右。今年四季度，医药板块表现较弱，子板块中医药流通表现较强。恒生创新药指数同期下跌21.84%，终结了三季度的上行走势。　　展望后续，我们认为支付端压力对医药板块业绩影响有望边际趋稳，并且在低基数效应下，板块底部或将更加明确。具体来看：1）疾病谱动态演变和居民健康意识提升促使医药行业需求持续增长；2）集采走向稳定成熟，确立“稳临床、保质量、防围标、反内卷”四大原则，医药反腐常态化，行业缩量政策的影响正逐步消解；3）站在“十四五”收官与“十五五”启航的交汇点，我国医药行业正迎来从规模驱动到价值创造的质变。“十五五”规划建议明确提出“支持创新药和医疗器械发展”，不仅体现了我国对医药创新领域的高度重视，也为产业下一阶段的发展锚定方向；4）近年多个生物医药创新领军企业重磅数据读出，中国创新药再获全球认可。同时众多核心品种加速放量，出海策略成效逐渐显现，共同带动创新药发展势能持续向上；5）目前中国创新药出海多采用　License-out（对外授权）和　NewCo（新设海外公司）等模式，其本质是知识产权交易，而非实体药品出口，短期关税波动或难阻挡中国创新药产业趋势；6）随着深度学习和大模型技术迎来重要突破，AI将在药物研发的各个环节发挥重要作用，降本增效的同时推动生命科学加速发展。长期来看，创新与商业化并重的创新药企业有望受益。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.028%，期间日跟踪误差为0.037%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与标的指数基本一致的投资回报。

“十四五”以来，我国批准上市创新药220个、创新医疗器械282个，分别达到“十三五”期间的6.2倍、3.1倍。批准415个儿童药品、155个罕见病药品上市，批准上市中药创新药28个，新批准注册和备案公示化妆品新原料344件，医药产业创新发展活力不断增强。目前，我国医药产业规模位居全球第二位，创新药在研数目达到全球的30%左右。今年四季度，医药板块表现较弱，子板块中医药流通表现较强。中证全指医疗保健设备与服务指数同期下跌10.49%，终结了三季度的上行走势。　　展望后续，我们认为支付端压力对医药板块业绩影响或边际趋稳，并且在低基数效应下，板块底部或将更加明确。具体来看：1）疾病谱动态演变和居民健康意识提升促使医药行业需求持续增长；2）站在“十四五”收官与“十五五”启航的交汇点，我国医药行业正迎来从规模驱动到价值创造的质变，“十五五”规划建议明确提出“支持创新药和医疗器械发展”，不仅体现了我国对医药创新领域的高度重视，也为产业下一阶段的发展锚定方向，具备创新竞争力的医疗器械企业有望受益，实现市场份额提升；3）近年《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、《关于加强重症医学医疗服务能力建设的意见》、《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》相继发布，同时伴随优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局，医疗新基建将持续投入，医疗装备及服务企业商业势能将加速释放；4）作为“十五五”规划建议重点布局的未来产业，脑机接口已被工信部等七部委纳入重点发展清单，并明确定调“2030年要建成有国际竞争力的产业生态“，产业落地提速后有望打开万亿市场空间；5）随着深度学习和大模型技术迎来重要突破，AI将加速落地医疗领域，提升诊疗率的同时降低漏诊、误诊等错误率，并为诊疗需求与医务人员的供需矛盾带来积极影响；5）中证全指医疗保健设备与服务指数当前市盈率为43.65倍，处于基期以来19.40%的历史低位区间，估值具备一定吸引力。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.018%，期间日跟踪误差为0.025%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与标的指数基本一致的投资回报。

截至本报告期末，本基金份额净值为1.0710元，本报告期内基金份额净值增长率为-8.80%，本基金的业绩比较基准收益率为-9.09%。　　今年以来，提振消费专项行动深入实施，消费品以旧换新政策发力显效，带动消费潜能释放。1-11月，社会消费品零售总额456067亿元，增长4.0%。今年四季度，恒生消费指数下跌8.10%，终结了三季度的上行走势。指数权重板块中，餐饮表现最为亮眼，对指数走势形成一定支撑。　　展望后续，随着我国人均GDP突破1.3万美元，居民消费将不再仅满足于“刚需”，可选消费或迈入普及与升级阶段。我们认为消费增长内生动力仍需增强，未来内需扩张政策将从提升消费意愿和增强消费能力两端协同发力，主要面向“有潜能的消费”和“新型消费”领域，消费板块内部或有结构性机会。具体来看：1）中央经济工作会议明确定调，“坚持内需主导，建设强大国内市场”是2026年经济工作首要任务，提出“深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划”与“扩大优质商品和服务供给”，以从供需两端发力加速释放消费潜力；2）我国具备超大规模市场和丰富应用场景优势，随着科技产品、数字技术、人工智能等不断催生新业态新模式新场景，沉浸式、体验式消费场景创新培育，电子商务、直播经济、在线文娱蓬勃发展，消费市场韧性和潜力将继续显现；3）国家发改委牵头印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，“两新”政策迎来优化，同时2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已向地方提前下达，消费板块或将进入“政策驱动+低基数”修复窗口期；4）恒生消费指数当前市盈率为16.56倍，处于基期以来1.6%的历史底部区间，估值具备相当吸引力。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.023%，期间日跟踪误差为0.033%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与标的指数基本一致的投资回报。

“十四五”以来，我国医药行业创新能力显著提升，批准的创新药达到204个、创新医疗器械265个，其中今年1到7月份，批准创新药50个、创新医疗器械49个。目前，我国医药产业规模位居全球第二位，创新药在研数目达到全球的30%左右。站在“十四五”收官与“十五五”启航的交汇点，我国医药行业正迎来从规模驱动到价值创造的质变，将为全球健康事业持续贡献东方智慧。今年三季度，医药板块持续吸引资金目光，子板块中医疗研发外包表现强劲。中证中药指数同期上涨1.21%，延续了二季度的上行走势。展望后续，我们认为市场对降费、反腐等影响因素已形成稳定预期，医药行业将在支付端确定性增长，政策端可预测性提升及海外流动性回升的背景下迎来环比改善，叠加2024年低基数因素，2025年同比角度也有望加速。具体来看：1）疾病谱动态演变和居民健康意识提升促使医药行业需求持续增长；2）五部门联合发布《关于加快推进县级中医医院高质量发展的意见》，再次强调推进中医医保支付方式改革，中医医疗机构可暂不实行DRG付费，适当提高已实行DRG/DIP付费地区中医医疗机构、中医病种的系数和分值，中医药服务支付端优势凸显；3）2025年全国药政工作会议明确“巩固完善国家基本药物制度”为今年重点工作，国家基药目录调整工作有望继续推进，并将继续坚持中西药并重的原则，中药品种调入及后续放量机会值得关注；4）随着《中药材生产质量管理规范》深入实施，遏制中药材种植端的无序扩张，叠加政策调控与资本退潮等因素，今年以来中药材市场价格有所回落，为中药企业盈利改善提供空间；5）中药OTC产品兼具刚需和消费属性，院外端仍保有一定定价能力，为中药企业经营提供更高多独立灵活性。随着宏观经济与消费情绪的持续向好，带动结构升级、需求下沉，中医“防治养”的特点或能更为充分地体现，中药板块增速有望企稳回升；6）近年传统中药国企陆续实施不同程度的激励措施以赋予管理层更大自主权和收益权，竞争性领域国企在经营层面的限制有望进一步缩减，或将为中药国企注入新的活力；7）中证中药指数当前市盈率为24.77倍，处于基期以来20%的历史低位区间，估值具备相当吸引力。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为　0.026%，期间日跟踪误差为　0.040%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与标的指数基本一致的投资回报。

今年以来，居民消费信心趋于稳定，受消费品以旧换新政策与网络平台促销活动推动，1-9月份，社会消费品零售总额353564亿元，同比增长3.3%。今年三季度，中证沪港深品牌消费50指数上涨8.78%，终结了二季度的下行走势。指数权重板块中，互联网表现最为亮眼，带动指数整体走势。　　展望后续，消费板块的整体改善仍依赖于经济修复后居民收入的提升和内需刺激。我们认为未来内需扩张政策将从提升消费意愿和增强消费能力两端协同发力，主要面向“有潜能的消费”和“新型消费”领域，消费板块内部或有结构性机会。具体来看：1）近年《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》相继发布，助力打造培育消费新场景，进一步拉动消费增长；2）去年末中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为2025年重点任务的首位，提出“实施提振消费专项行动”、“加力扩围实施‘两新’政策”，以加快释放消费潜力；3）今年两会明确将“提振消费”作为经济工作首要任务，国务院随后发布《提振消费专项行动方案》，提出八大类30项举措。6月，央行等六部门联合出台《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，推出19项新政包括创新金融产品、提高居民财产性收入等，消费板块或将进入“政策驱动+低基数”修复窗口期；4）白酒双节动销同比虽仍承压，但环比降幅收窄，整体符合预期。9月中旬后部分地区暂停发放补贴及部分地区改为摇号机制，抑制家电（空调）终端需求，零售数据显现疲态；5）中证沪港深品牌消费50指数当前市盈率为22.68倍，处于基期以来18%的历史低位区间，估值或具备一定吸引力。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为　0.043%，期间日跟踪误差为　0.054%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与标的指数基本一致的投资回报。

截至本报告期末，本基金份额净值为1.9951元，本报告期内基金份额净值增长率为28.78%，本基金的业绩比较基准收益率为29.52%。　　“十四五”以来，我国医药行业创新能力显著提升，批准的创新药达到204个、创新医疗器械265个，其中今年1到7月份，批准创新药50个、创新医疗器械49个。目前，我国医药产业规模位居全球第二位，创新药在研数目达到全球的30%左右。站在“十四五”收官与“十五五”启航的交汇点，我国医药行业正迎来从规模驱动到价值创造的质变，将为全球健康事业持续贡献东方智慧。今年三季度，医药板块持续吸引资金目光，子板块中医疗研发外包表现强劲。恒生创新药指数同期强势上涨29.37%，延续了二季度的上行走势。　　展望后续，我们认为市场对降费、反腐等影响因素已形成稳定预期，医药行业将在支付端确定性增长，政策端可预测性提升及海外流动性回升的背景下迎来环比改善，叠加2024年低基数因素，2025年同比角度也有望加速。具体来看：1）疾病谱动态演变和居民健康意识提升促使医药行业需求持续增长；2）集采走向稳定成熟，确立“稳临床、保质量、防围标、反内卷”四大原则，医药反腐常态化，行业缩量政策的影响正逐步消解；3）今年6月国家医保局联合国家卫生健康委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出5方面16条措施，对创新药研发、准入、入院使用和多元支付进行全链条支持，致力于实现“真支持创新、支持真创新、支持差异化创新”目标；4）近年多个生物医药创新领军企业重磅数据读出，中国创新药再获全球认可。同时众多核心品种加速放量，出海策略成效逐渐显现，共同带动创新药发展势能持续向上；5）目前中国创新药出海多采用License-out（对外授权）和NewCo（新设海外公司）等模式，其本质是知识产权交易，而非实体药品出口，短期关税波动或难阻挡中国创新药产业趋势；6）随着深度学习和大模型技术迎来重要突破，AI将在药物研发的各个环节发挥重要作用，降本增效的同时推动生命科学加速发展。长期来看，创新与商业化并重的创新药企业有望受益。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为　0.039%，期间日跟踪误差为　0.056%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与标的指数基本一致的投资回报。

“十四五”以来，我国医药行业创新能力显著提升，批准的创新药达到204个、创新医疗器械265个，其中今年1到7月份，批准创新药50个、创新医疗器械49个。目前，我国医药产业规模位居全球第二位，创新药在研数目达到全球的30%左右。站在“十四五”收官与“十五五”启航的交汇点，我国医药行业正迎来从规模驱动到价值创造的质变，将为全球健康事业持续贡献东方智慧。今年三季度，医药板块持续吸引资金目光，子板块中医疗研发外包表现强劲。中证沪港深创新药产业指数同期强势上涨32.42%，延续了二季度的上行走势。　　展望后续，我们认为市场对降费、反腐等影响因素已形成稳定预期，医药行业有望将在支付端确定性增长，政策端可预测性提升及海外流动性回升的背景下迎来环比改善，叠加2024年低基数因素，2025年同比角度也有望加速。具体来看：1）疾病谱动态演变和居民健康意识提升促使医药行业需求持续增长；2）集采走向稳定成熟，确立“稳临床、保质量、防围标、反内卷”四大原则，医药反腐常态化，行业缩量政策的影响正逐步消解；3）今年6月国家医保局联合国家卫生健康委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出5方面16条措施，对创新药研发、准入、入院使用和多元支付进行全链条支持，致力于实现“真支持创新、支持真创新、支持差异化创新”目标；4）近年多个生物医药创新领军企业重磅数据读出，中国创新药再获全球认可。同时众多核心品种加速放量，出海策略成效逐渐显现，共同带动创新药发展势能持续向上；5）目前中国创新药出海多采用License-out（对外授权）和NewCo（新设海外公司）等模式，其本质是知识产权交易，而非实体药品出口，短期关税波动或难阻挡中国创新药产业趋势；6）随着深度学习和大模型技术迎来重要突破，AI将在药物研发的各个环节发挥重要作用，降本增效的同时推动生命科学加速发展。长期来看，创新与商业化并重的创新药企业有望受益。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为　0.041%，期间日跟踪误差为　0.052%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与标的指数基本一致的投资回报。

三季度，港股消费板块在“宏观政策托底与结构性升级”双主线下震荡修复。国内扩内需政策持续发力，财政部推出消费贷款贴息等“政策组合拳”。流动性层面，美联储降息周期启动叠加南向资金年内净流入近万亿港元，为港股提供增量资金支持。板块内部呈现“消费分级”特征，Z世代主导的悦己经济（如潮玩、美护）与传统消费龙头形成互补，非必需消费占比达70%，更贴合新消费趋势。　　四季度行情或从估值修复转向基本面验证。若国内“服务消费促进季”等政策进一步落地，叠加年末消费旺季，港股消费板块盈利增速有望企稳。需关注全球贸易环境波动对港股流动性的潜在扰动，但中长期来看，消费分级与产业升级趋势不可逆：一方面，国内消费对GDP贡献率已超50%，内需驱动经济模式深化；另一方面，港股消费指数兼具A股稀缺资产品类（如跨境电商、国际品牌）与低估值优势，南向资金持续增配核心资产或继续强化指数韧性。若美联储降息路径明确，港股流动性环境改善或进一步放大板块弹性。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。