陈柯含 - 基金投资策略和运作

今年以来，提振消费系列政策深入实施，政策效果持续显现，消费市场呈现平稳运行、向新向优发展态势。1-5月，社会消费品零售总额206031亿元，同比增长1.4%。今年二季度，中证沪港深品牌消费50指数下跌12.75%，延续了去年四季度以来的下行走势。指数权重板块中，家用电器、电子表现最为亮眼，对指数走势形成一定支撑。　　展望后续，随着我国人均GDP突破1.3万美元，消费板块中长期升级方向逐渐明朗，但短期总量温和修复、结构性升级加速的特征也较为突出。当前居民消费已不再仅围绕传统刚需，高品质商品、服务消费、情绪价值消费和AI驱动的新型消费持续扩容，但在收入预期、就业修复和居民资产负债表仍待改善的背景下，消费内生动力仍需进一步增强，消费板块机会或围绕“内需主导、政策托底、结构分化、新型消费崛起、低估值修复”展开​​。具体来看：1）2026年政府工作报告和“十五五”规划纲要草案，分别提出​​深入实施提振消费专项行动、制定实施城乡居民增收计划、统筹促就业增收入稳预期、扩大优质商品和服务供给、加快形成扩大居民消费长效机制​​，消费支持逻辑已从短期刺激升级为收入端、供给端与预期端协同发力；2）我国超大规模市场与丰富应用场景的优势仍在强化，科技产品、数字技术、人工智能持续催生新业态、新模式和新场景，叠加沉浸式、体验式消费场景创新培育，直播电商、即时零售、在线文娱、数字文旅等持续发展，新型消费已成为消费板块最重要的增量来源之一；3）“两新”政策在2026年继续接续并优化实施，国家发改委、财政部等部门发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，并由中央明确安排​​2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新、设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金​​，同时配套个人消费贷款贴息、服务消费新增长点、支持线下实体零售和农村下沉等举措，消费板块或进入“政策驱动+低基数”修复窗口期；4）中证沪港深品牌消费50指数当前市盈率为15.40倍，处于基期以来的历史低位区间，估值具备一定吸引力。

“十四五”以来，我国批准上市创新药220个、创新医疗器械282个，分别达到“十三五”期间的6.2倍、3.1倍。批准415个儿童药品、155个罕见病药品上市，批准上市中药创新药28个，新批准注册和备案公示化妆品新原料344件，医药产业创新发展活力不断增强。目前，我国医药产业规模位居全球第二位，创新药在研数目达到全球的30%左右。今年二季度，医药板块表现趋弱，子板块中，医疗研发外包表现较强。中证全指医疗保健设备与服务指数同期下跌14.65%，延续了去年四季度以来的下行走势。　　展望后续，我们认为医药板块正处在​​支付结构改善、创新兑现提速、产业估值修复​​三重逻辑叠加的关键阶段，支付端压力对板块业绩的边际影响总体趋稳，在低基数效应和政策环境改善下，板块底部有望进一步夯实。具体来看：1）人口老龄化、疾病谱持续演变以及居民健康意识提升将推动医药需求长期扩容，医药板块具备稳健的内生增长基础；2）“十五五”规划建议明确提出“支持创新药和医疗器械发展”，​​近期国常会审议通过《国民健康“十五五”规划》，进一步明确“十五五”时期国民健康工作目标定位和战略任务。叠加监管改革、审评提速、数据保护和市场独占期等制度优化，我国医药行业正迎来从规模驱动到价值创造的质变；3）在“健康中国”、“制造强国”国家战略以及AI、机器人、新材料等颠覆性技术的驱动下，医疗卫生服务体系整体效能将得到进一步提升，基层医疗能力建设、疾病早筛早诊、慢性病管理等领域的投入也将持续加码，为医疗器械产业创造广阔市场空间；4）作为“十五五”规划建议重点布局的未来产业，工信部等七部委明确“到2027年初步建立技术、产业和标准体系，到2030年培育具有全球影响力的产业生态”，今年3月全球首款侵入式脑机接口医疗器械于我国获批上市，脑机接口已从政策主题迈入产业化验证新阶段​​，长期商业化空间和产业战略价值显著提升；5）随着深度学习和大模型技术迎来重要突破，AI医疗应用场景已从单一辅助诊断延伸至影像、病理、精准医疗、健康管理、医保服务和基层临床决策支持等多个环节，一方面有助于提升诊疗效率、降低漏诊误诊率、缓解医患资源错配，另一方面也将推动医疗设备向“硬件+算法+服务”一体化升级，为器械和医疗服务板块带来重要增量；6）中证全指医疗保健设备与服务指数当前市盈率为38.81倍，处于基期以来15.49%的历史低位区间，估值具备一定吸引力。

截至本报告期末，本基金份额净值为0.9084元，本报告期内基金份额净值增长率为-10.32%，本基金的业绩比较基准收益率为-12.05%。　　今年以来，提振消费系列政策深入实施，政策效果持续显现，消费市场呈现平稳运行、向新向优发展态势。1-5月，社会消费品零售总额206031亿元，同比增长1.4%。今年二季度，恒生消费指数下跌10.60%，延续了去年四季度以来的下行走势。指数权重板块中，家电表现最为亮眼，对指数走势形成一定支撑。　　展望后续，随着我国人均GDP突破1.3万美元，消费板块中长期升级方向逐渐明朗，但短期总量温和修复、结构性升级加速的特征也较为突出。当前居民消费已不再仅围绕传统刚需，高品质商品、服务消费、情绪价值消费和AI驱动的新型消费持续扩容，但在收入预期、就业修复和居民资产负债表仍待改善的背景下，消费内生动力仍需进一步增强，消费板块机会或围绕“内需主导、政策托底、结构分化、新型消费崛起、低估值修复”展开​​。具体来看：1）2026年政府工作报告和“十五五”规划纲要草案，分别提出​​深入实施提振消费专项行动、制定实施城乡居民增收计划、统筹促就业增收入稳预期、扩大优质商品和服务供给、加快形成扩大居民消费长效机制​​，消费支持逻辑已从短期刺激升级为收入端、供给端与预期端协同发力；2）我国超大规模市场与丰富应用场景的优势仍在强化，科技产品、数字技术、人工智能持续催生新业态、新模式和新场景，叠加沉浸式、体验式消费场景创新培育，直播电商、即时零售、在线文娱、数字文旅等持续发展，新型消费已成为消费板块最重要的增量来源之一；3）“两新”政策在2026年继续实施并持续优化，国家发改委、财政部等部门发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，并由中央明确安排​​2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新、设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金​​，同时配套个人消费贷款贴息、服务消费新增长点、支持线下实体零售和农村下沉等举措，消费板块或进入“政策驱动+低基数”修复窗口期；4）恒生消费指数当前市盈率为13.63倍，处于基期以来的历史低位区间，估值具备相当吸引力。

截至本报告期末，本基金份额净值为1.2469元，本报告期内基金份额净值增长率为-20.34%，本基金的业绩比较基准收益率为-20.63%。　　“十四五”以来，我国批准上市创新药220个、创新医疗器械282个，分别达到“十三五”期间的6.2倍、3.1倍。批准415个儿童药品、155个罕见病药品上市，批准上市中药创新药28个，新批准注册和备案公示化妆品新原料344件，医药产业创新发展活力不断增强。目前，我国医药产业规模位居全球第二位，创新药在研数目达到全球的30%左右。今年二季度，医药板块表现趋弱，子板块中，医疗研发外包表现较强。恒生创新药指数同期下跌19.32%，延续了去年四季度以来的下行走势。　　展望后续，我们认为医药板块正处在​​支付结构改善、创新兑现提速、产业估值修复​​三重逻辑叠加的关键阶段，支付端压力对板块业绩的边际影响总体趋稳，在低基数效应和政策环境改善下，板块底部有望进一步夯实。具体来看：1）人口老龄化、疾病谱持续演变以及居民健康意识提升将推动医药需求长期扩容，医药板块具备稳健的内生增长基础；2）　“十五五”规划建议明确提出“支持创新药和医疗器械发展”，​​近期国常会审议通过《国民健康“十五五”规划》，进一步明确“十五五”时期国民健康工作目标定位和战略任务。叠加监管改革、审评提速、数据保护和市场独占期等制度优化，我国医药行业正迎来从规模驱动到价值创造的质变；3）集采走向“​​稳临床、保质量、防围标、反内卷​​”的常态化运行阶段，支付端也从单一医保支付向多层次体系演进，首版​​商保创新药目录​​落地与医保目录形成分层互补，2026年药品价格形成机制改革进一步引入更市场化的首发定价和多元支付安排；4）在新产品上市、医保放量和关键管线催化下，中国创新药逐步迈入收入与利润兑现阶段。同时，出海景气度持续，且合作形式正从单一授权走向更高层次的共同开发与全球利益分享，驱动行业从预期交易向全球化与商业化并重​​转变；5）随着深度学习和大模型技术持续突破，AI在靶点发现、分子设计、临床试验设计和研发流程自动化中的作用正快速增强，对药物研发的​​降本增效​​价值已较为清晰，中长期有望重塑创新药研发模式。

今年以来，提振消费系列政策深入实施，政策效果持续显现，消费市场呈现平稳运行、向新向优发展态势。1-5月，社会消费品零售总额206031亿元，同比增长1.4%。今年二季度，中证家居家电指数下跌7.90%，延续了一季度的下行走势。指数权重板块中，家居表现优于家电，对指数走势形成一定支撑。　　展望后续，随着我国人均GDP突破1.3万美元，消费的中长期升级方向逐渐明朗，但短期总量温和修复、结构性升级加速的特征也较为突出，家居家电板块机会或围绕“补贴托底需求、结构升级驱动、龙头集中度提升、出口边际修复”展开​​。具体来看：1）2026年政府工作报告和“十五五”规划纲要草案，分别提出​​深入实施提振消费专项行动、制定实施城乡居民增收计划、统筹促就业增收入稳预期、扩大优质商品和服务供给、加快形成扩大居民消费长效机制​​，消费支持逻辑已从短期刺激升级为收入端、供给端与预期端协同发力；2）“两新”政策在2026年继续接续并优化实施，国家发改委、财政部等部门发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，并由中央明确安排​​2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新、设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金​​，同时配套个人消费贷款贴息、服务消费新增长点、支持线下实体零售和农村下沉等举措，消费板块或进入“政策驱动+低基数”修复窗口期；3）家电行业定价逻辑正从关注短期库存周期，转向对具备产品力、渠道力和品牌力的龙头企业在中长期份额提升和盈利改善的重新定价；同时，家居行业定价逻辑也正从单纯的地产后周期β向更精细化的需求结构分化与龙头α挖掘转变；4）中证家居家电指数当前市盈率为15.13倍，处于基期以来的历史中部区间，估值具备一定吸引力。

今年以来，提振消费系列政策深入实施，政策效果持续显现，消费市场呈现平稳运行、向新向优发展态势。1-5月，社会消费品零售总额206031亿元，同比增长1.4%。今年二季度，恒生消费指数下跌10.60%，延续了去年四季度以来的下行走势。指数权重板块中，家电表现最为亮眼，对指数走势形成一定支撑。　　展望后续，随着我国人均GDP突破1.3万美元，消费板块中长期升级方向逐渐明朗，但短期总量温和修复、结构性升级加速的特征也较为突出。当前居民消费已不再仅围绕传统刚需，高品质商品、服务消费、情绪价值消费和AI驱动的新型消费持续扩容，但在收入预期、就业修复和居民资产负债表仍待改善的背景下，消费内生动力仍需进一步增强，消费板块机会或围绕“内需主导、政策托底、结构分化、新型消费崛起、低估值修复”展开​​。具体来看：1）2026年政府工作报告和“十五五”规划纲要草案，分别提出​​深入实施提振消费专项行动、制定实施城乡居民增收计划、统筹促就业增收入稳预期、扩大优质商品和服务供给、加快形成扩大居民消费长效机制​​，消费支持逻辑已从短期刺激升级为收入端、供给端与预期端协同发力；2）我国超大规模市场与丰富应用场景的优势仍在强化，科技产品、数字技术、人工智能持续催生新业态、新模式和新场景，叠加沉浸式、体验式消费场景创新培育，直播电商、即时零售、在线文娱、数字文旅等持续发展，新型消费已成为消费板块最重要的增量来源之一；3）“两新”政策在2026年继续实施并持续优化，国家发改委、财政部等部门发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，并由中央明确安排​​2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新、设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金​​，同时配套个人消费贷款贴息、服务消费新增长点、支持线下实体零售和农村下沉等举措，消费板块或进入“政策驱动+低基数”修复窗口期；4）恒生消费指数当前市盈率为13.63倍，处于基期以来的历史低位区间，估值具备相当吸引力。

“十四五”以来，我国批准上市创新药220个、创新医疗器械282个，分别达到“十三五”期间的6.2倍、3.1倍。批准415个儿童药品、155个罕见病药品上市，批准上市中药创新药28个，新批准注册和备案公示化妆品新原料344件，医药产业创新发展活力不断增强。目前，我国医药产业规模位居全球第二位，创新药在研数目达到全球的30%左右。今年二季度，医药板块表现趋弱，子板块中，医疗研发外包表现较强。中证沪港深创新药产业指数同期下跌4.86%，延续了去年四季度以来的下行走势。　　展望后续，我们认为医药板块正处在​​支付结构改善、创新兑现提速、产业估值修复​​三重逻辑叠加的关键阶段，支付端压力对板块业绩的边际影响总体趋稳，在低基数效应和政策环境改善下，板块底部有望进一步夯实。具体来看：1）人口老龄化、疾病谱持续演变以及居民健康意识提升将推动医药需求长期扩容，医药板块具备稳健的内生增长基础；2）“十五五”规划建议明确提出​​支持创新药和医疗器械发展​​，近期国常会审议通过《国民健康“十五五”规划》，进一步明确“十五五”时期国民健康工作目标定位和战略任务。叠加监管改革、审评提速、数据保护和市场独占期等制度优化，我国医药行业正迎来从规模驱动到价值创造的质变；3）集采走向“​​稳临床、保质量、防围标、反内卷​​”的常态化运行阶段，支付端也从单一医保支付向多层次体系演进，首版​​商保创新药目录​​落地与医保目录形成分层互补，2026年药品价格形成机制改革进一步引入更市场化的首发定价和多元支付安排；4）在新产品上市、医保放量和关键管线催化下，中国创新药逐步迈入收入与利润兑现阶段。同时，出海景气度持续，且合作形式正从单一授权走向更高层次的共同开发与全球利益分享，驱动行业从预期交易向全球化与商业化并重转变​​；5）随着深度学习和大模型技术持续突破，AI在靶点发现、分子设计、临床试验设计和研发流程自动化中的作用正快速增强，对药物研发的​​降本增效​​价值已较为清晰，中长期有望重塑创新药研发模式。

“十四五”以来，我国批准上市创新药220个、创新医疗器械282个，分别达到“十三五”期间的6.2倍、3.1倍。批准415个儿童药品、155个罕见病药品上市，批准上市中药创新药28个，新批准注册和备案公示化妆品新原料344件，医药产业创新发展活力不断增强。目前，我国医药产业规模位居全球第二位，创新药在研数目达到全球的30%左右。今年二季度，医药板块表现趋弱，子板块中，医疗研发外包表现较强。中证中药指数同期下跌14.46%，延续了去年四季度以来的下行走势。　　展望后续，我们认为医药板块正处在​​支付结构改善、创新兑现提速、产业估值修复​​三重逻辑叠加的关键阶段，支付端压力对板块业绩的边际影响总体趋稳，在低基数效应和政策环境改善下，板块底部正进一步夯实。具体来看：1）人口老龄化、疾病谱持续演变以及居民健康意识提升将推动医药需求长期扩容，医药板块具备稳健的内生增长基础，中医药在“防、治、养、康”一体化中的优势有望进一步体现；2）“十五五”开局之年，我国医药行业正迎来从规模驱动到价值创造的质变，“十五五”规划建议明确提出“推进中医药传承创新”　“促进中西医结合”，凸显我国对发展中医药事业的高度重视。2月工信部等八部门联合印发《中药工业高质量发展实施方案（2026-2030年）》，为未来五年的产业发展定下“高质量”和“全产业链协同”的基调；3）随着种植端扩张受限、政策调控深化以及资本退潮，中药材价格自2024年中高位以来有所回落，行业毛利率已出现明确修复，叠加高价库存逐步消化，中药企业未来数个季度仍有望持续释放业绩弹性；4）医保目录持续纳入、基药目录更新预期以及符合中医药特点的支付改革探索，将为临床价值明确、说明书规范、循证证据充分、基层适配能力强的中成药品种带来院内增量，头部企业和优势单品的集中度有望继续提升；5）中药OTC品种兼具刚需与消费属性，院外市场相较院内仍拥有更高的经营独立性和渠道灵活性，随着药店渠道调整趋稳、同店表现改善以及线上线下融合深化，品牌力强、产品力清晰、具备健康管理属性的品种有望率先修复；6）中证中药指数当前市盈率为19.33倍，处于基期以来5.60%的历史低位区间，估值具备相当吸引力。

“十四五”以来，我国批准上市创新药220个、创新医疗器械282个，分别达到“十三五”期间的6.2倍、3.1倍。批准415个儿童药品、155个罕见病药品上市，批准上市中药创新药28个，新批准注册和备案公示化妆品新原料344件，医药产业创新发展活力不断增强。目前，我国医药产业规模位居全球第二位，创新药在研数目达到全球的30%左右。今年二季度，医药板块表现趋弱，子板块中，医疗研发外包表现较强。恒生生物科技指数同期下跌12.92%，延续了去年四季度以来的下行走势。　　展望后续，我们认为医药板块正处在​​支付结构改善、创新兑现提速、产业估值修复​​三重逻辑叠加的关键阶段，支付端压力对板块业绩的边际影响总体趋稳，在低基数效应和政策环境改善下，板块底部正进一步夯实。具体来看：1）人口老龄化、疾病谱持续演变以及居民健康意识提升将推动医药需求长期扩容，医药板块具备稳健的内生增长基础；2）“十五五”规划建议明确提出“支持创新药和医疗器械发展”，​​近期国常会审议通过《国民健康“十五五”规划》，进一步明确“十五五”时期国民健康工作目标定位和战略任务。叠加监管改革、审评提速、数据保护和市场独占期等制度优化，我国医药行业正迎来从规模驱动到价值创造的质变；3）集采走向“​​稳临床、保质量、防围标、反内卷​​”的常态化运行阶段，支付端也从单一医保支付向多层次体系演进，首版​​商保创新药目录​​落地与医保目录形成分层互补，2026年药品价格形成机制改革进一步引入更市场化的首发定价和多元支付安排；4）在新产品上市、医保放量和关键管线催化下，中国创新药逐步迈入收入与利润兑现阶段。同时，出海景气度持续，且合作形式正从单一授权走向更高层次的共同开发与全球利益分享，驱动行业从预期交易向全球化与商业化并重​​转变；5）随着深度学习和大模型技术迎来重要突破，AI在靶点发现、分子设计、临床试验设计和研发流程自动化中的作用正快速增强，对药物研发的​​降本增效​​价值已较为清晰，中长期有望重塑创新药研发模式。不止于此，AI医疗应用场景也已从单一辅助诊断延伸至影像、病理、精准医疗、健康管理、医保服务和基层临床决策支持等多个环节，一方面有助于提升诊疗效率、降低漏诊误诊率、缓解医患资源错配，另一方面也将推动医疗设备向“硬件+算法+服务”一体化升级，为器械和医疗服务板块带来重要增量。

“十四五”以来，我国批准上市创新药220个、创新医疗器械282个，分别达到“十三五”期间的6.2倍、3.1倍。批准415个儿童药品、155个罕见病药品上市，批准上市中药创新药28个，新批准注册和备案公示化妆品新原料344件，医药产业创新发展活力不断增强。目前，我国医药产业规模位居全球第二位，创新药在研数目达到全球的30%左右。今年一季度，医药板块表现平稳，医疗耗材、医疗研发外包等子板块表现较强。中证中药指数同期下跌3.40%，延续了去年四季度的下行走势。　　展望后续，我们认为支付端压力对医药板块业绩影响边际趋稳，并且在低基数效应下，板块底部将更加明确。具体来看：1）疾病谱动态演变和居民健康意识提升促使医药行业需求持续增长；2）站在“十四五”收官与“十五五”启航的交汇点，我国医药行业正迎来从规模驱动到价值创造的质变，“十五五”规划建议明确提出“推进中医药传承创新”，凸显我国对发展中医药事业的高度重视。2月工信部等八部门联合印发《中药工业高质量发展实施方案（2026-2030年）》，为未来五年的产业发展定下“高质量”和“全产业链协同”的基调；3）随着《中药材生产质量管理规范》深入实施，遏制中药材种植端的无序扩张，叠加政策调控与资本退潮等因素，中药材市场价格有所回落，为中药企业盈利改善提供空间。同时，医保目录对中药的持续纳入和基药目录的调整预期，也将拉动临床价值明确的中成药品种的院内需求，带来可观的业绩增量；5）中药OTC产品兼具刚需和消费属性，院外端仍保有一定定价能力，为中药企业经营提供更高多独立灵活性。随着宏观经济与消费情绪的持续向好，带动结构升级、需求下沉，中医“防治养”的特点或能更为充分地体现，中药板块增速有望企稳回升；6）中证中药指数当前市盈率为23.33倍，处于基期以来16.11%的历史低位区间，估值具备相当吸引力。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.014%，期间日跟踪误差为0.028%，较好地实现了本基金的投资目标。

截至本报告期末，本基金份额净值为1.5653元，本报告期内基金份额净值增长率为1.11%，本基金的业绩比较基准收益率为1.35%。　　“十四五”以来，我国批准上市创新药220个、创新医疗器械282个，分别达到“十三五”期间的6.2倍、3.1倍。批准415个儿童药品、155个罕见病药品上市，批准上市中药创新药28个，新批准注册和备案公示化妆品新原料344件，医药产业创新发展活力不断增强。目前，我国医药产业规模位居全球第二位，创新药在研数目达到全球的30%左右。今年一季度，医药板块表现平稳，医疗耗材、医疗研发外包等子板块表现较强。恒生创新药指数同期上涨3.68%，扭转了去年四季度的下行走势。　　展望后续，我们认为支付端压力对医药板块业绩影响有望边际趋稳，并且在低基数效应下，板块底部或将更加明确。具体来看：1）疾病谱动态演变和居民健康意识提升促使医药行业需求持续增长；2）站在“十四五”收官与“十五五”启航的交汇点，我国医药行业正迎来从规模驱动到价值创造的质变。“十五五”规划建议明确提出“支持创新药和医疗器械发展”，不仅体现了我国对医药创新领域的高度重视，也为产业下一阶段的发展锚定方向；3）集采走向稳定成熟，确立“稳临床、保质量、防围标、反内卷”四大原则，首版商保创新药目录落地，支付端结构性改善显著；4）头部生物医药企业在新产品驱动下进入业绩与盈利拐点，同时多项关键管线公布临床进展并进入密集数据期，产业由出海交易驱动向业绩兑现驱动切换，为年内基本面持续上行奠定基础；5）创新药出海多采用　License-out（对外授权）和　NewCo（新设海外公司）等模式，其本质是知识产权交易而非实体药品出口，短期关税波动难挡产业趋势，2026年中国创新药出海势头依然强劲；6）随着深度学习和大模型技术迎来重要突破，AI将在药物研发的各个环节发挥重要作用，降本增效的同时推动生命科学加速发展。长期来看，创新与商业化并重的创新药企业有望受益。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.032%，期间日跟踪误差为0.064%，较好地实现了本基金的投资目标。

“十四五”以来，我国批准上市创新药220个、创新医疗器械282个，分别达到“十三五”期间的6.2倍、3.1倍。批准415个儿童药品、155个罕见病药品上市，批准上市中药创新药28个，新批准注册和备案公示化妆品新原料344件，医药产业创新发展活力不断增强。目前，我国医药产业规模位居全球第二位，创新药在研数目达到全球的30%左右。今年一季度，医药板块表现平稳，医疗耗材、医疗研发外包等子板块表现较强。中证全指医疗保健设备与服务指数同期下跌1.43%，跌幅较去年四季度显著收敛。　　展望后续，我们认为支付端压力对医药板块业绩影响或边际趋稳，并且在低基数效应下，板块底部或将更加明确。具体来看：1）疾病谱动态演变和居民健康意识提升促使医药行业需求持续增长；2）站在“十四五”收官与“十五五”启航的交汇点，我国医药行业正迎来从规模驱动到价值创造的质变，“十五五”规划建议明确提出“支持创新药和医疗器械发展”，不仅体现了我国对医药创新领域的高度重视，也为产业下一阶段的发展锚定方向，具备创新竞争力的医疗器械企业有望受益，实现市场份额提升；3）在“健康中国”、“制造强国”国家战略以及AI、机器人、新材料等颠覆性技术的驱动下，医疗卫生服务体系整体效能将得到进一步提升，基层医疗能力建设、疾病早筛早诊、慢性病管理等领域的投入也将持续加码，为医疗器械产业创造广阔市场空间；4）作为“十五五”规划建议重点布局的未来产业，脑机接口已被工信部等七部委纳入重点发展清单，并明确定调“2030年要建成有国际竞争力的产业生态“，产业落地提速后有望打开万亿市场空间；5）随着深度学习和大模型技术迎来重要突破，AI将加速落地医疗领域，提升诊疗率的同时降低漏诊、误诊等错误率，并为诊疗需求与医务人员的供需矛盾带来积极影响；6）中证全指医疗保健设备与服务指数当前市盈率为43.35倍，处于基期以来19.15%的历史低位区间，估值具备一定吸引力。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.022%，期间日跟踪误差为0.028%，较好地实现了本基金的投资目标。