李洪超 - 基金投资策略和运作

市场环境方面，三季度的市场活跃度处于近五年较高水平，与2024年四季度的市场活跃度有一定可比性。市场风格方面，贝塔值和残差波动等市场风格的波动在报告期内明显加大，特别是在三季度末风格波动升至相对高位，但其极致程度低于2024年9月和2025年4月等时段的历史高位。行业涨跌方面，绝大部分中信一级行业在报告期内实现上涨，其中涨幅大于40%的行业为通信、电子、有色金属和电力设备及新能源；银行和综合金融则录得下跌。　　本基金作为指数增强产品，在力求对标的指数进行有效跟踪的基础上，通过数量化方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越业绩比较基准的投资收益。本基金投资于标的指数成份股及备选成份股的占比不低于80%。报告期内，市场风格切换较为剧烈，本基金的超额收益稳定性受到一定影响。但随着模型适应性提升，本基金的超额收益表现有一定程度恢复。

市场环境方面，三季度的市场活跃度处于近五年较高水平，与2024年四季度的市场活跃度有一定可比性。市场风格方面，贝塔值和残差波动等市场风格的波动在报告期内明显加大，特别是在三季度末风格波动升至相对高位，但其极致程度低于2024年9月和2025年4月等时段的历史高位。行业涨跌方面，绝大部分中信一级行业在报告期内实现上涨，其中涨幅大于40%的行业为通信、电子、有色金属和电力设备及新能源；银行和综合金融则录得下跌。　　本基金作为指数增强产品，在力求对标的指数进行有效跟踪的基础上，通过数量化方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越业绩比较基准的投资收益。本基金投资于标的指数成份股及备选成份股的占比不低于80%。报告期内，市场机会较为集中，风格波动较大，本基金的超额收益波动有所增大。整体来看，本基金的风险收益特征基本符合预期。

市场环境方面，2025年上半年的市场活跃度处于近五年平均水平以上位置，但低于2024年四季度平均水平。市场风格方面，大部分风格波动与近五年平均水平相当，但贝塔值波动相对较高，特别是今年4月初，该风格波动与2024年9月较为极致的水平相当。报告期内，主要市场风格因子（如贝塔值和动量等）切换较为剧烈，持续性差；市值类因子波动相对较小，延续性较强。行业涨跌方面，大部分中信一级行业在报告期内录得正收益，其中涨幅大于15%的行业为综合金融、有色金属和银行，跌幅大于5%的行业为煤炭、房地产和食品饮料。　　本基金作为指数增强产品，在力求对标的指数进行有效跟踪的基础上，通过数量化方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越业绩比较基准的投资收益。本基金投资于标的指数成份股及备选成份股的占比不低于80%。报告期内，本基金的风险收益特征基本高于预期，主要原因在于市场流动性充裕、投资机会分散等。

市场环境方面，2025年上半年的市场活跃度处于近五年平均水平以上位置，但低于2024年四季度平均水平。市场风格方面，大部分风格波动与近五年平均水平相当，但贝塔值波动相对较高，特别是今年4月初，该风格波动与2024年9月较为极致的水平相当。报告期内，主要市场风格因子（如贝塔值和动量等）切换较为剧烈，持续性差；市值类因子波动相对较小，延续性较强。行业涨跌方面，大部分中信一级行业在报告期内录得正收益，其中涨幅大于15%的行业为综合金融、有色金属和银行，跌幅大于5%的行业为煤炭、房地产和食品饮料。　　本基金作为指数增强产品，在力求对标的指数进行有效跟踪的基础上，通过数量化方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越业绩比较基准的投资收益。本基金投资于标的指数成份股及备选成份股的占比不低于80%。报告期内，本基金的风险收益特征基本符合预期。

一季度市场环境来看：市场活跃度处于2019年以来较高水平位置，但相比2024年四季度平均值有所回落；市场风格方面，大部分风格波动与近5年水平相当，但贝塔值波动相对较高。具体因子层面：报告期内市场风格切换较为频繁，贝塔值和动量等波动较大、持续性差。行业涨跌方面，各中信一级行业在报告期涨跌互现，其中涨幅大于10%的行业为有色金属和汽车；跌幅大于10%的是煤炭，商贸零售和非银跌幅也相对较大。随着阿尔法策略和风险模型适配性的增强，本基金相对收益的波动有所降低，信息比率提升。本基金投资于指数成份股的比例不低于80%，一季度相对收益高于预期，有一定分歧度的市场环境一定程度上利于产品表现。

一季度市场环境来看：市场活跃度处于2019年以来较高水平位置，但相比2024年四季度平均值有所回落；市场风格方面，大部分风格波动与近5年水平相当，但贝塔值波动相对较高。具体因子层面：报告期内市场风格切换较为频繁，贝塔值和动量等波动较大、持续性差。行业涨跌方面，各中信一级行业在报告期涨跌互现，其中涨幅大于10%的行业为有色金属和汽车；跌幅大于10%的是煤炭，商贸零售和非银跌幅也相对较大。本基金报告期内的风险收益特征符合管理人对于该产品信息比率最大化的设定，本基金投资于指数成份股的比例不低于80%。

量化策略各模块的表现持续性较弱，随着市场特征的相对频繁切换轮动较快。短中长期不同频段策略过往历史上虽然也经历在切换，但频度较低，而本次报告期内有较为明显的切换，持续性时间较弱短。随着机构参与者占比的提升，管理人投资理念和方法论的完善，各类计算机技术和模型等广泛应用，市场有效性将进一步提升是必然结果，市场趋于成熟的过程中对风险模型成熟度的要求日趋完备，这也是国金量化模型重点迭代优化的方向板块。2024年，市场波动和活跃度均突破近十年历史极值：2月初和10月上旬的市场波动高于近十年历史极值，其余大部分时段的市场波动处于市场均值或高于均值的位置；市场活跃度于10月初达到近十年极值，9月下旬以来维持在历史较高水平位置。具体因子方面，贝塔值、市值和动量等因子表现较为极端，波动较大。行业涨跌方面，大部分行业（中信一级行业）在报告期内录得上涨收益，其中涨幅大于30%的行业为银行、非银金融和家电等；综合、医药和农林牧渔等行业跌幅较大，最大跌幅19%以上。　　随着机构投资者参与A股市场的占比提升，投资理念和方法论趋于完善，各类计算机技术和模型等广泛应用，市场有效性将进一步提升。在市场趋于成熟的过程中，风险模型的成熟度亦需日趋完备，这也是国金量化模型重点迭代优化的方向。　　本该基金投资于中证1000指数成份股及其备选成份股的资产不低于非现金基金资产的 80%组合指数成份占比不低于80%，在同属公募指增产品的分类别中，更加强调跟踪误差的控制，目标是对标的指数有效跟踪的基础上，力争实现超越业绩比较基准的投资收益风险调整后力争收益最大化。本该基金在报告期内坚持运作思路基本实现跟踪目标 ，努力预期降低相对收益的波动。

2024年，市场波动和活跃度均突破近十年历史极值：2月初和10月上旬的市场波动高于近十年历史极值，其余大部分时段的市场波动处于市场均值或高于均值的位置；市场活跃度于10月初达到近十年极值，9月下旬以来维持在历史较高水平位置。具体因子方面，贝塔值、市值和动量等因子表现较为极端，波动较大。行业涨跌方面，大部分行业（中信一级行业）在报告期内录得上涨收益，其中涨幅大于30%的行业为银行、非银金融和家电等；综合、医药和农林牧渔等行业跌幅较大，最大跌幅19%以上。　　随着机构投资者参与A股市场的占比提升，投资理念和方法论趋于完善，各类计算机技术和模型等广泛应用，市场有效性将进一步提升。在市场趋于成熟的过程中，风险模型的成熟度亦需日趋完备，这也是国金量化模型重点迭代优化的方向。　　本基金投资于标的指数成份股及其备选成份股的比例不低于非现金基金资产的80%，报告期内，本基金注重跟踪误差的控制，力争实现超越业绩比较基准的投资收益。

市场环境来看：报告期内除9月底交易活跃度骤升以外，大部分时间市场活跃度处于2019年以来低水平位置；市场风格波动维持在近5年较高水平位置，特别是动量和贝塔值。具体因子层面：报告期内大部分风格持续性较弱，动量、贝塔值和市值等波动大、持续性差。行业涨跌方面，各中信一级行业在报告期内录得正收益，其中涨幅大于40%的行业为非银金融和综合金融，房地产行业区间涨幅超过28%；涨幅低于10%的行业有纺织服装、农林牧渔、电力及公用事业、煤炭和石油石化等。本基金投资组合指数成份占比不低于80%，报告期内对相对收益影响较大的是选股收益以及行业配置等。

市场环境来看：报告期内除了9月底交易活跃度骤升以外，大部分时间市场活跃度处于2019年以来低水平位置；市场风格波动维持在近5年较高水平位置，特别是动量和贝塔值。具体因子层面：报告期内大部分风格持续性较弱，动量、贝塔值和市值等波动大、持续性差。行业涨跌方面，各中信一级行业在报告期内录得正收益，其中涨幅大于40%的行业为非银金融和综合金融，房地产行业区间涨幅超过28%；涨幅低于10%的行业有纺织服装、农林牧渔、电力及公用事业、煤炭和石油石化等。本基金投资组合指数成份占比不低于80%，报告期内对相对收益影响较大的是选股收益以及行业配置等。国金量化策略收益来源多样化、持仓分散度高。

报告期内，市场环境方面：2024年2月前后的市场波动是近十年高点，后续虽有所降低，4月和5月的波动水平仍处于历史较高位置，市场活跃度呈现持续下降的趋势，处于2019年以来的较低水平位置。具体因子层面：报告期内动量因子收益持续性较强，市值类和残差波动等因子波动性较大、持续性较弱。行业涨跌方面：大部分行业在报告期内录得负收益，其中涨幅高于10%的行业为银行、煤炭、石油石化和家电等；综合、消费者服务和计算机等行业跌幅较大，最大跌幅超过37%。　　本基金投资于标的指数成份股及其备选成份股的比例不低于非现金基金资产的80%，上半年市场环境下产品风险特征与其所对标的业绩比较基准类似。

报告期内，市场环境方面：2024年2月前后的市场波动为近十年高点，后续虽有所降低，4月和5月的波动水平仍处于历史较高位置，市场活跃度呈现持续下降的趋势，处于2019年以来的较低水平位置。具体因子方面：报告期内动量因子收益持续性较强，市值类和残差波动等因子波动性较大、持续性较弱。行业涨跌方面：大部分行业在报告期内录得负收益，其中涨幅高于10%的行业为银行、煤炭、石油石化和家电等，综合、消费者服务和计算机等行业跌幅较大，最大跌幅超过37%。　　国金量化策略收益来源多样化、持仓分散度高。本基金投资于中证1000指数成份股及其备选成份股的资产不低于非现金基金资产的80%，2024年上半年的市场环境下本基金的风险特征与所对标的业绩比较基准类似。