尤家妤华泰柏瑞基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 1.2 年/4 年 | 42.88亿元 / 42.88亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 12 / 12 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率10.27% | |
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尤家妤 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华泰柏瑞创业板科技ETF159773.sz华泰柏瑞创业板科技交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告 
2026上半年市场呈现结构性行情，30个中信一级行业中，电子、通信、建材、基础化工、机械等涨幅居前，半年依次累涨85.49%、74.54%、43.70%、18.56%、16.17%，消费者服务、综合金融、综合、农林牧渔、商贸零售等则跌幅较大，半年依次累跌31.88%、29.58%、25.09%、24.76%、22.18%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为7.55%、20.97%、15.99%和35.58%。从市场风格来看，期间沪深300成长指数（20.37%）显著跑赢沪深300价值指数（-10.58%），中证500成长（37.92%）亦跑赢中证500价值（0.01%）。 上半年，创科技指数在A股的成长行情中累计上涨32.28%，二季度贡献主要涨幅，其中电子、通信起到最为主要的正面贡献，机械设备、电力设备等板块亦表现不俗，医药生物成份表现相对仍弱。分阶段来看：一季度分别经历了1月初“人心思涨”下的春季躁动、1月中旬后大资金降温与美联储新主席人选扰动下的震荡行情、2月HALO交易、3月地缘冲突导致的风险偏好下降，核心科技板块以震荡调整为主。二季度后，随着美伊临时和平协议推进、霍尔木兹海峡运输并未实质中断，地缘风险对能源供给的实质冲击低于预期，油价震荡回落，市场此前定价的滞涨担忧逐步缓和，风险偏好率先修复，成长股行情随之重拾升势；期间，虽高油价、高利率反复演绎，但最终演化为此两者更容易损伤全球非AI领域的需求，从而加强高景气行业与其他行业的分化，AI因此持续吸引资金流入，机构的持仓集中度也因此来到历史较高水平。
2026下半年，全球经济在地缘缓和的基准情形下或进入韧性修复但高度分化的阶段。IMF 7月已将2026年全球经济增速预测下调至3.0%，同时预计全球通胀率由2025年的4.1%升至2026年的4.7%，并给出2026年石油现货平均价格约89美元/桶的展望，反映出全球价格扰动大于增长改善的基调。具体而言，全球下半年的三条主线非常清晰：第一是中东局势对油价与通胀路径的再定价，第二是AI资本开支继续支撑美国投资和全球科技链景气，第三是美联储从“降息预期”转向“按兵不动甚至加息备选”，或导致全球金融条件重新收紧。目前主流研究的共识是地缘缓和、不发生全球衰退、景气前低后高或弱修复；但这一基准成立的前提是能源冲击回落，否则宏观叙事将从“韧性修复”迅速切换到“滞胀约束”。对于中国而言，这意味外需或仍有支撑但行业分化显著，受益方向更偏AI硬件、半导体设备、服务器链与部分资本品出口。主支撑出口项之外，国内消费温和修复待收入就业接力，投资依靠财政/基建三季度支撑、制造业投资集中高技术链，核心在于名义修复能否从上游价格向中下游盈利、就业、消费扩散。在名义强于实际、外需强于内需、生产强于消费、K型分化加剧的情况下，财政方面预计成为稳内需主抓手（专项债/特别国债/8000亿政策性金融工具加快形成实物工作量）。 对于资本市场来说，首先提示两大风险：1）若美联储维持高利率、30年美债收益率在5%左右高位运行，则美元偏强和全球折现率偏高或继续约束非美风险资产表现；2）若地缘风险再度升级，则黄金受益、长久期债券承压，全球权益的AI主线也可能从盈利驱动转向估值压缩。而若基于当前情境不变：短期，引发A股调整的阶段性因素已有较充分消化，风险偏好有望企稳回升；中期，由于当前市场景气分化水平较为极端，存量博弈下风格均衡动力可能较强，有望出现AI上游相对下游、国内非AI工业股相对海外、科技与非科技的三大收敛；长期，国际秩序重构与我国创新趋势共振或仍是本轮市场上涨、中国资产重估的核心驱动，随着市场结构、资金、制度变革的推进，A股市场韧性与吸引力有望持续增强。 创科技指数以硬科技龙头为主要权重，其后市走势与科技硬件修复情况息息相关。近期美国大厂上调全年资本支出指引，市场对于AI硬件端的担忧有所缓解。展望后市，随着未来AI应用层价值占比的提升，也即训练转推理、云端转企业、中心侧转端侧，资本开支会从单一场景扩展到更广泛的基础设施与终端，尤其是国产链开始被激活盈利，有望延长硬件景气链条，加之当前多个关键器件仍然短缺，供给受限本身就意味着订单不会因为短期预算调整而迅速消失。在此情况下，修复行情中更具确定性的或是“量增”逻辑主导的细分龙头、供给壁垒高且难以找到技术替代的相关环节。我们认为，在板块资金面矛盾充分缓解、重新对产业利好变得“敏感”后，科技硬件板块或进入修复行情，期间若出现加息预期回摆机会（概率较高），弹性或更为充分。
华泰柏瑞创业板科技ETF发起式联接A021682.jj华泰柏瑞创业板科技交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
2026上半年市场呈现结构性行情，30个中信一级行业中，电子、通信、建材、基础化工、机械等涨幅居前，半年依次累涨85.49%、74.54%、43.70%、18.56%、16.17%，消费者服务、综合金融、综合、农林牧渔、商贸零售等则跌幅较大，半年依次累跌31.88%、29.58%、25.09%、24.76%、22.18%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为7.55%、20.97%、15.99%和35.58%。从市场风格来看，期间沪深300成长指数（20.37%）显著跑赢沪深300价值指数（-10.58%），中证500成长（37.92%）亦跑赢中证500价值（0.01%）。 上半年，创科技指数在A股的成长行情中累计上涨32.28%，二季度贡献主要涨幅，其中电子、通信起到最为主要的正面贡献，机械设备、电力设备等板块亦表现不俗，医药生物成份表现相对仍弱。分阶段来看：一季度分别经历了1月初“人心思涨”下的春季躁动、1月中旬后大资金降温与美联储新主席人选扰动下的震荡行情、2月HALO交易、3月地缘冲突导致的风险偏好下降，核心科技板块以震荡调整为主。二季度后，随着美伊临时和平协议推进、霍尔木兹海峡运输并未实质中断，地缘风险对能源供给的实质冲击低于预期，油价震荡回落，市场此前定价的滞涨担忧逐步缓和，风险偏好率先修复，成长股行情随之重拾升势；期间，虽高油价、高利率反复演绎，但最终演化为此两者更容易损伤全球非AI领域的需求，从而加强高景气行业与其他行业的分化，AI因此持续吸引资金流入，机构的持仓集中度也因此来到历史较高水平。
2026下半年，全球经济在地缘缓和的基准情形下或进入韧性修复但高度分化的阶段。IMF 7月已将2026年全球经济增速预测下调至3.0%，同时预计全球通胀率由2025年的4.1%升至2026年的4.7%，并给出2026年石油现货平均价格约89美元/桶的展望，反映出全球价格扰动大于增长改善的基调。具体而言，全球下半年的三条主线非常清晰：第一是中东局势对油价与通胀路径的再定价，第二是AI资本开支继续支撑美国投资和全球科技链景气，第三是美联储从“降息预期”转向“按兵不动甚至加息备选”，或导致全球金融条件重新收紧。目前主流研究的共识是地缘缓和、不发生全球衰退、景气前低后高或弱修复；但这一基准成立的前提是能源冲击回落，否则宏观叙事将从“韧性修复”迅速切换到“滞胀约束”。对于中国而言，这意味外需或仍有支撑但行业分化显著，受益方向更偏AI硬件、半导体设备、服务器链与部分资本品出口。主支撑出口项之外，国内消费温和修复待收入就业接力，投资依靠财政/基建三季度支撑、制造业投资集中高技术链，核心在于名义修复能否从上游价格向中下游盈利、就业、消费扩散。在名义强于实际、外需强于内需、生产强于消费、K型分化加剧的情况下，财政方面预计成为稳内需主抓手（专项债/特别国债/8000亿政策性金融工具加快形成实物工作量）。 对于资本市场来说，首先提示两大风险：1）若美联储维持高利率、30年美债收益率在5%左右高位运行，则美元偏强和全球折现率偏高或继续约束非美风险资产表现；2）若地缘风险再度升级，则黄金受益、长久期债券承压，全球权益的AI主线也可能从盈利驱动转向估值压缩。而若基于当前情境不变：短期，引发A股调整的阶段性因素已有较充分消化，风险偏好有望企稳回升；中期，由于当前市场景气分化水平较为极端，存量博弈下风格均衡动力可能较强，有望出现AI上游相对下游、国内非AI工业股相对海外、科技与非科技的三大收敛；长期，国际秩序重构与我国创新趋势共振或仍是本轮市场上涨、中国资产重估的核心驱动，随着市场结构、资金、制度变革的推进，A股市场韧性与吸引力有望持续增强。 创科技指数以硬科技龙头为主要权重，其后市走势与科技硬件修复情况息息相关。近期美国大厂上调全年资本支出指引，市场对于AI硬件端的担忧有所缓解。展望后市，随着未来AI应用层价值占比的提升，也即训练转推理、云端转企业、中心侧转端侧，资本开支会从单一场景扩展到更广泛的基础设施与终端，尤其是国产链开始被激活盈利，有望延长硬件景气链条，加之当前多个关键器件仍然短缺，供给受限本身就意味着订单不会因为短期预算调整而迅速消失。在此情况下，修复行情中更具确定性的或是“量增”逻辑主导的细分龙头、供给壁垒高且难以找到技术替代的相关环节。我们认为，在板块资金面矛盾充分缓解、重新对产业利好变得“敏感”后，科技硬件板块或进入修复行情，期间若出现加息预期回摆机会（概率较高），弹性或更为充分。
华泰柏瑞中证港股通科技ETF发起式联接A024739.jj华泰柏瑞中证港股通科技交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
2026上半年A股市场呈现结构性行情，30个中信一级行业中，电子、通信、建材、基础化工、机械等涨幅居前，半年依次累涨85.49%、74.54%、43.70%、18.56%、16.17%，消费者服务、综合金融、综合、农林牧渔、商贸零售等则跌幅较大，半年依次累跌31.88%、29.58%、25.09%、24.76%、22.18%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为7.55%、20.97%、15.99%和35.58%。从市场风格来看，期间沪深300成长指数（20.37%）显著跑赢沪深300价值指数（-10.58%），中证500成长（37.92%）亦跑赢中证500价值（0.01%）。 同比港股市场，上半年表现较A股偏弱，恒生综合行业指数中仅工业（14.85%）、综合企业（12.01%）、金融业（1.40%）录得正收益，非必需性消费（-28.03%）、原材料业（-27.13%）、信息科技业（-19.56%）、必需性消费（-16.75%）、医疗保健业（-13.22%）等下跌较深。恒生指数、恒生国企和恒生科技上半年涨跌幅分别为-10.73%、-15.21%和-18.92%。 上半年，港股通科技人民币中间价指数震荡下跌19%，其中半导体、计算机设备、电池、通信设备等硬件板块起到正面贡献。复盘来看，由于海外风险与科技权重的AI策略欠明晰，开年以后虽有南向资金回归，呈现逢低买入形态，但港股总体成交缩量，市场观望情绪依然浓厚。尤其不同于体现中资定价权、受南向资金支撑的高股息板块，港股科技股更多受到外资主导，对业绩预期和海外流动性敏感，因此一度受流动性、地缘与解禁影响跌幅较深。二季度后全球科技行情如火如荼但港股明显遇冷，核心或许源自产业逻辑分化+资金分流+供给压力三重因素的愈演愈烈。
2026下半年，全球经济在地缘缓和的基准情形下或进入韧性修复但高度分化的阶段。IMF7月已将2026年全球经济增速预测下调至3.0%，同时预计全球通胀率由2025年的4.1%升至2026年的4.7%，并给出2026年石油现货平均价格约89美元/桶的展望，反映出全球价格扰动大于增长改善的基调。具体而言，全球下半年的三条主线非常清晰：第一是中东局势对油价与通胀路径的再定价，第二是AI资本开支可能继续支撑美国投资和全球科技链景气，第三是美联储从“降息预期”转向“按兵不动甚至加息备选”，或导致全球金融条件重新收紧。目前主流研究的共识是地缘缓和、不发生全球衰退、景气前低后高或弱修复；但这一基准成立的前提是能源冲击回落，否则宏观叙事可能将从“韧性修复”迅速切换到“滞胀约束”。对于中国而言，这意味外需仍有支撑但行业分化显著，受益方向或更偏AI硬件、半导体设备、服务器链与部分资本品出口。主支撑出口项之外，核心在于名义修复能否从上游价格向中下游盈利、就业、消费扩散。在名义强于实际、外需强于内需、生产强于消费的情况下，财政方面预计成为稳内需主抓手（专项债/特别国债/8000亿政策性金融工具加快形成实物工作量），货币方面可能适度宽松、结构性优先，降准降息需触发条件，更多增量政策或可期待四季度。 对于资本市场来说，首先提示两大风险：1）若美联储维持高利率、30年美债收益率在5%左右高位运行，则美元偏强和全球折现率偏高或继续约束非美风险资产表现；2）若地缘风险再度升级，则黄金可能受益、长久期债券承压，全球权益的AI主线也可能从盈利驱动转向估值压缩。港股调整至今，随着各厂前期大规模投入竞争告一段落、以及全球去杠杆的推进，有望受益于外资区域再平衡。尤其在全球科技赛道拥挤度来到历史高位的情况下，港股资产结构或更契合未来可能的AI上游相对下游收敛、国内非AI工业股相对海外收敛、科技相对非科技收敛的再平衡演绎。 就港股通科技而言，板块本身有望迎来基本面与资金面的边际修复，但弹性或仍取决于AI大厂盈利兑现。流动性层面，当前市场预期南向资金下半年流入可能高于上半年，仍有望构成最大增量来源；外资虽受美联储降息路径不确定制约，但维持当前利率水平不变、降息或推迟至2027的基准假设下，四季度有望系统性补仓港股；不过供给端IPO与解禁压力下，下半年资金面或仍维持紧平衡，结构性行情或仍是主旋律。盈利层面，港股非金融下半年利润修复有望略强于上半年，AI链与外需链可能是增长主力（全球科技巨头2026年AI基础设施支出较2025年大幅增长），地产链、消费下降可左侧关注。总体而言，港股通科技板块当前估值处于历史低位，下半年若市场果真加大对AI中下游环节的重视度，南水加持下的港股通科技有望打出更高锐度。
华泰柏瑞中证全指电力公用事业ETF561560.sh华泰柏瑞中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
2026上半年市场呈现结构性行情，30个中信一级行业中，电子、通信、建材、基础化工、机械等涨幅居前，半年依次累涨85.49%、74.54%、43.70%、18.56%、16.17%，消费者服务、综合金融、综合、农林牧渔、商贸零售等则跌幅较大，半年依次累跌31.88%、29.58%、25.09%、24.76%、22.18%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为7.55%、20.97%、15.99%和35.58%。从市场风格来看，期间沪深300成长指数（20.37%）显著跑赢沪深300价值指数（-10.58%），中证500成长（37.92%）亦跑赢中证500价值（0.01%）。 上半年，中证全指电力指数整体冲高回落，累计上涨2.89%，细分行业中火电表现较好，热力服务、核电、光伏、水电亦起到正面贡献，风电则形成明显拖累。分阶段来看，2月、6月构成两大分水岭：2月之前，市场焦点仍在AI产业，科技成长经情绪降温与美元流动性收紧仍热度不改，压制包括电力在内的防御性资产表现；2月之后，板块开始承接叙事转移，受到来自不同方面的重要催化，指数强势上行的同时波动也明显提升——初期HALO交易、火电容量电价机制落地、“算电协同”、Token出海等催化板块重估逻辑从实物资产不可替代性向算力基座需求爆发演进，后期迎峰度夏用电高峰临近叠加高温令市场憧憬电价传导与煤电价差修复；6月之后，电价下行的现实压力，同时风电、光伏一季度利用率下降、消纳压力上升，绿电阶段性的“量价双杀”冲击成长逻辑。此外，二季度AI硬科技行情吸金效应强，前期避险资金撤离电力等防御板块，也加剧了6月的回调。季末指数PE-TTM回落至17.36倍，低于2021年以来中位数18.59倍、处约36%历史分位，估值或已消化至中偏低位置。
2026下半年，全球经济在地缘缓和的基准情形下或进入韧性修复但高度分化的阶段。IMF 7月已将2026年全球经济增速预测下调至3.0%，同时预计全球通胀率由2025年的4.1%升至2026年的4.7%，并给出2026年石油现货平均价格约89美元/桶的展望，反映出全球价格扰动大于增长改善的基调。具体而言，全球下半年的三条主线较为清晰：第一是中东局势对油价与通胀路径的再定价，第二是AI资本开支继续支撑美国投资和全球科技链景气，第三是美联储从“降息预期”转向“按兵不动甚至加息备选”，或导致全球金融条件重新收紧。目前主流研究的共识是地缘缓和、不发生全球衰退、景气前低后高或弱修复；但这一基准成立的前提是能源冲击回落，否则宏观叙事将从“韧性修复”迅速切换到“滞胀约束”。对于中国而言，这意味外需仍有支撑但行业分化显著，受益方向或更偏AI硬件、半导体设备、服务器链与部分资本品出口。主支撑出口项之外，国内消费温和修复待收入就业接力，投资依靠财政/基建三季度支撑、制造业投资集中高技术链，核心在于名义修复能否从上游价格向中下游盈利、就业、消费扩散。在名义强于实际、外需强于内需、生产强于消费、K型分化加剧的情况下，财政方面预计成为稳内需主抓手（专项债/特别国债/8000亿政策性金融工具加快形成实物工作量）。 对于资本市场来说，首先提示两大风险：1）若美联储维持高利率、30年美债收益率在5%左右高位运行，则美元偏强和全球折现率偏高或继续约束非美风险资产表现；2）若地缘风险再度升级，则黄金受益、长久期债券承压，全球权益的AI主线也可能从盈利驱动转向估值压缩。而若基于当前情境不变：短期，引发A股调整的阶段性因素已有较充分消化，风险偏好有望企稳回升；中期，由于当前市场景气分化水平较为极端，存量博弈下风格均衡动力可能较强，有望出现AI上游相对下游、国内非AI工业股相对海外、科技与非科技的三大收敛；长期，国际秩序重构与我国创新趋势共振或仍是本轮市场上涨、中国资产重估的核心驱动，随着市场结构、资金、制度变革的推进，A股市场韧性与吸引力有望持续增强。 展望后市，电力板块有望在电改深化与结构分化中寻找结构性机会，火电与核水电的确定性或优于绿电。政策端，电力板块的中长期投资逻辑依然清晰：“十五五”新型能源体系建设规划正式印发，全国首笔输电权交易落地，容量电价改革、“算电协同”战略持续推进，电力市场化改革加速为优质电源打开价值重估空间。火电方面，作为电力系统绝对主力，2026年以来火电发电量已连续多月同比增长，煤电一体化企业无惧煤价波动、兜底价值与高股息价值突出，盈利修复或有持续性。水电受益于来水偏丰与市场化溢价，度电成本相对较低、现金流优异、分红能力强；核电成长确定性高，连续四年核准10台以上、在建机组投运叠加资本开支见顶，远期盈利与分红提升可期。绿电短期则仍受电价下行与消纳压力制约，但估值层面的调整压力已缓释不少，电价托底机制破局在即，若绿电交易溢价与配额机制落地，成长性逻辑有望重新兑现。需要关注的风险在于：煤价若持续高位（6月底动力煤秦皇岛5500卡835元/吨、同比+35%）或将侵蚀火电盈利，而市场化电价中枢下移则可能压制整体空间。总体而言，电力板块估值处于历史中偏低位、股息价值凸显，在“迎峰度夏+容量电价+电改红利”的支撑下或具备一定防御配置价值，之后能源价格低位逐步确定，板块有望成为受益于中国制造业流量的一大核心品种，随资金仓位回补有望出现修复机会。
华泰柏瑞中证港股通科技ETF513150.sh华泰柏瑞中证港股通科技交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
2026上半年A股市场呈现结构性行情，30个中信一级行业中，电子、通信、建材、基础化工、机械等涨幅居前，半年依次累涨85.49%、74.54%、43.70%、18.56%、16.17%，消费者服务、综合金融、综合、农林牧渔、商贸零售等则跌幅较大，半年依次累跌31.88%、29.58%、25.09%、24.76%、22.18%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为7.55%、20.97%、15.99%和35.58%。从市场风格来看，期间沪深300成长指数（20.37%）显著跑赢沪深300价值指数（-10.58%），中证500成长（37.92%）亦跑赢中证500价值（0.01%）。 同比港股市场，上半年表现较A股偏弱，恒生综合行业指数中仅工业（14.85%）、综合企业（12.01%）、金融业（1.40%）录得正收益，非必需性消费（-28.03%）、原材料业（-27.13%）、信息科技业（-19.56%）、必需性消费（-16.75%）、医疗保健业（-13.22%）等下跌较深。恒生指数、恒生国企和恒生科技上半年涨跌幅分别为-10.73%、-15.21%和-18.92%。 上半年，港股通科技人民币中间价指数震荡下跌19%，其中半导体、计算机设备、电池、通信设备等硬件板块起到正面贡献。复盘来看，由于海外风险与科技权重的AI策略欠明晰，开年以后虽有南向资金回归，呈现逢低买入形态，但港股总体成交缩量，市场观望情绪依然浓厚。尤其不同于体现中资定价权、受南向资金支撑的高股息板块，港股科技股更多受到外资主导，对业绩预期和海外流动性敏感，因此一度受流动性、地缘与解禁影响跌幅较深。二季度后全球科技行情如火如荼但港股明显遇冷，核心或许源自产业逻辑分化+资金分流+供给压力三重因素的愈演愈烈。
2026下半年，全球经济在地缘缓和的基准情形下或进入韧性修复但高度分化的阶段。IMF7月已将2026年全球经济增速预测下调至3.0%，同时预计全球通胀率由2025年的4.1%升至2026年的4.7%，并给出2026年石油现货平均价格约89美元/桶的展望，反映出全球价格扰动大于增长改善的基调。具体而言，全球下半年的三条主线非常清晰：第一是中东局势对油价与通胀路径的再定价，第二是AI资本开支可能继续支撑美国投资和全球科技链景气，第三是美联储从“降息预期”转向“按兵不动甚至加息备选”，或导致全球金融条件重新收紧。目前主流研究的共识是地缘缓和、不发生全球衰退、景气前低后高或弱修复；但这一基准成立的前提是能源冲击回落，否则宏观叙事可能将从“韧性修复”迅速切换到“滞胀约束”。对于中国而言，这意味外需仍有支撑但行业分化显著，受益方向或更偏AI硬件、半导体设备、服务器链与部分资本品出口。主支撑出口项之外，核心在于名义修复能否从上游价格向中下游盈利、就业、消费扩散。在名义强于实际、外需强于内需、生产强于消费的情况下，财政方面预计成为稳内需主抓手（专项债/特别国债/8000亿政策性金融工具加快形成实物工作量），货币方面可能适度宽松、结构性优先，降准降息需触发条件，更多增量政策或可期待四季度。 对于资本市场来说，首先提示两大风险：1）若美联储维持高利率、30年美债收益率在5%左右高位运行，则美元偏强和全球折现率偏高或继续约束非美风险资产表现；2）若地缘风险再度升级，则黄金可能受益、长久期债券承压，全球权益的AI主线也可能从盈利驱动转向估值压缩。港股调整至今，随着各厂前期大规模投入竞争告一段落、以及全球去杠杆的推进，有望受益于外资区域再平衡。尤其在全球科技赛道拥挤度来到历史高位的情况下，港股资产结构或更契合未来可能的AI上游相对下游收敛、国内非AI工业股相对海外收敛、科技相对非科技收敛的再平衡演绎。 就港股通科技而言，板块本身有望迎来基本面与资金面的边际修复，但弹性或仍取决于AI大厂盈利兑现。流动性层面，当前市场预期南向资金下半年流入可能高于上半年，仍有望构成最大增量来源；外资虽受美联储降息路径不确定制约，但维持当前利率水平不变、降息或推迟至2027的基准假设下，四季度有望系统性补仓港股；不过供给端IPO与解禁压力下，下半年资金面或仍维持紧平衡，结构性行情或仍是主旋律。盈利层面，港股非金融下半年利润修复有望略强于上半年，AI链与外需链可能是增长主力（全球科技巨头2026年AI基础设施支出较2025年大幅增长），地产链、消费下降可左侧关注。总体而言，港股通科技板块当前估值处于历史低位，下半年若市场果真加大对AI中下游环节的重视度，南水加持下的港股通科技有望打出更高锐度。
华泰柏瑞中证科创创业人工智能ETF159139.sz华泰柏瑞中证科创创业人工智能交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
2026上半年市场呈现结构性行情，30个中信一级行业中，电子、通信、建材、基础化工、机械等涨幅居前，半年依次累涨85.49%、74.54%、43.70%、18.56%、16.17%，消费者服务、综合金融、综合、农林牧渔、商贸零售等则跌幅较大，半年依次累跌31.88%、29.58%、25.09%、24.76%、22.18%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为7.55%、20.97%、15.99%和35.58%。从市场风格来看，期间沪深300成长指数（20.37%）显著跑赢沪深300价值指数（-10.58%），中证500成长（37.92%）亦跑赢中证500价值（0.01%）。 上半年，科创创业人工智能指数强势上涨57.25%，但内部分化相当明显：电子、通信的拉动力断档式领先，计算机、国防军工等则未能起到正向贡献。分阶段来看：1-2月板块走势虽有波折，但整体趋势尚好，期间利好因素包括年初市场博弈AI应用加快、前期谨慎资金追涨、千问大模型、互联网巨头春节营销大战、春晚AI机器人、OpenClaw生态爆发、GTC大会技术预期升温等，利空因素则主要为资金面降温、美联储流动性收紧预期、HALO交易引发叙事转移等；3月地缘冲突取代AI产业逻辑成为市场阶段性核心定价因子，随着国际油价大幅上涨，通胀预期抬头，全球流动性进一步收紧，风险偏好下降的情况下除少数实物资源、能源安全类资产外，包括人工智能主线在内，市场普遍下跌；二季度后，随着美伊局势缓和、油价回落，滞涨担忧逐步缓和，风险偏好率先修复，压制解除后，AI算力产业趋势重新成为核心主线——海外AI资本开支持续加码、国内新质生产力政策加持，光模块、半导体、CPO、AI服务器等硬科技高景气，资金持续抱团。科创创业人工智能指数因AI硬件含量较高（半导体、通信设备权重突出），充分受益于本轮算力硬件行情，弹性显著强于其他泛科技指数。6月虽有拥挤交易放大波动、板块内部景气分化，但国产算力、芯片方向逆势走强，指数仍逆势冲高。
2026下半年，全球经济在地缘缓和的基准情形下或进入韧性修复但高度分化的阶段。IMF 7月已将2026年全球经济增速预测下调至3.0%，同时预计全球通胀率由2025年的4.1%升至2026年的4.7%，并给出2026年石油现货平均价格约89美元/桶的展望，反映出全球价格扰动大于增长改善的基调。具体而言，全球下半年的三条主线非常清晰：第一是中东局势对油价与通胀路径的再定价，第二是AI资本开支继续支撑美国投资和全球科技链景气，第三是美联储从“降息预期”转向“按兵不动甚至加息备选”，或导致全球金融条件重新收紧。目前主流研究的共识是地缘缓和、不发生全球衰退、景气前低后高或弱修复；但这一基准成立的前提是能源冲击回落，否则宏观叙事将从“韧性修复”迅速切换到“滞胀约束”。对于中国而言，这意味外需仍有支撑但行业分化显著，受益方向更偏AI硬件、半导体设备、服务器链与部分资本品出口。主支撑出口项之外，国内消费温和修复待收入就业接力，投资依靠财政/基建三季度托底、制造业投资集中高技术链，核心在于名义修复能否从上游价格向中下游盈利、就业、消费扩散。在名义强于实际、外需强于内需、生产强于消费、K型分化加剧的情况下，财政方面预计成为稳内需主抓手（专项债/特别国债/8000亿政策性金融工具加快形成实物工作量），货币方面预计适度宽松、结构性优先，降准降息需触发条件，更多增量政策或可期待四季度。 对于资本市场来说，首先提示两大风险：1）若美联储维持高利率、30年美债收益率在5%左右高位运行，则美元偏强和全球折现率偏高或继续约束非美风险资产表现；2）若地缘风险再度升级，则黄金受益、长久期债券承压，全球权益的AI主线也可能从盈利驱动转向估值压缩。而若基于当前情境不变：短期，引发A股调整的阶段性因素已有较充分消化，风险偏好有望企稳回升；中期，由于当前市场景气分化水平较为极端，存量博弈下风格均衡动力可能较强，有望出现AI上游相对下游、国内非AI工业股相对海外、科技与非科技的三大收敛；长期，国际秩序重构与我国创新趋势共振仍是本轮市场上涨、中国资产重估的核心驱动，随着市场结构、资金、制度变革的推进，A股市场韧性与吸引力有望持续增强，“924”以来的稳进行情有望延续。 展望后市，AI仍是2026年下半年最重要的市场主线之一，但驱动逻辑可能已经从上半年的AI暴露度再定价、转向下半年的盈利能力与业绩兑现考察。对于市场忧虑的估值泡沫问题，我们认为当前AI板块可能更接近结构性分化而非整体性泡沫：光模块、PCB、存储等环节在部分研究框架下仍可被业绩和订单兑现解释，但局部赛道、局部个股、局部叙事确实已经进入高预期甚至高脆弱性区间。即便本轮上涨受到真正的供需缺口驱动、并非脱离产业逻辑，但在美元流动性并未实质性释放、而资金缩圈放大高估值交易的二季度过后，后续市场对AI板块中报、供给缓解、Capex斜率变化等事件可能会异常敏感。因此，板块演绎路径更可能呈现为高位震荡-中报验证-内部再分化-主线再聚焦，回报也可能越来越集中在订单、价格、产能、利润率、Capex回报都能持续兑现的少数环节。总的来说，AI板块的投资逻辑已经从“泛主题扩散”切换为“围绕真实瓶颈与真实兑现做结构化配置”，下一个细分投资风口可能是沿着推理时代的“新约束”和商业化的“新入口”向两端扩散：一端是电力、HBM、先进封装、ABF基板、光纤预制棒等新瓶颈；另一端是AI Agent与端侧AI（尤其AIPC及其配套的存储、MLCC、电池、散热、ODM/结构件等）。因此，科创创业人工智能指数的全生态布局，或仍具有重要的配置意义。
华泰柏瑞中证沪港深互联网ETF517050.sh华泰柏瑞中证沪港深互联网交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
2026上半年市场呈现结构性行情，30个中信一级行业中，电子、通信、建材、基础化工、机械等涨幅居前，半年依次累涨85.49%、74.54%、43.70%、18.56%、16.17%，消费者服务、综合金融、综合、农林牧渔、商贸零售等则跌幅较大，半年依次累跌31.88%、29.58%、25.09%、24.76%、22.18%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为7.55%、20.97%、15.99%和35.58%。从市场风格来看，期间沪深300成长指数（20.37%）显著跑赢沪深300价值指数（-10.58%），中证500成长（37.92%）亦跑赢中证500价值（0.01%）。 上半年，中证沪港深互联网指数震荡下跌28.35%，成份行业中仅IT服务构成正面贡献，软件开发、消费电子、互联网电商、社交、游戏、数媒、本地生活等均构成负面拉动。复盘来看，自年初“开门红”行情后，一季度板块持续受到大资金降温、美元流动性收紧预期、HALO交易、地缘冲突影响，季度回调较深。尤其软件服务等作为本轮AI破坏式创新的直接“受害者”，受冲击最明显。二季度全球科技板块虽高强度演绎，但纯互联网应用属性与本轮AI硬件行情存在明显错位：沪港深互联网成份高度集中于社交、电商、数字媒体、游戏、在线医疗、旅游等应用与流量环节，缺乏芯片、光模块等硬件含量的对冲，在资金抱团国产算力全栈的产业主线下被明显冷落。同时，上半年互联网大厂受外卖竞争加剧、资本支出加大、消费需求疲软压制，平台盈利预期承压；叠加二季度A股相对港股持续强势、南向资金阶段分流、外资增量受美元偏强制约，指数港股部分缺乏流动性支撑，跌幅因此显著。不过值得注意的是，随着股价深调，指数估值已快速消化——季末PE-TTM回落至36.52倍，远低于2021年以来中位数52.72倍，处于仅约21%的历史较低分位。
026下半年，全球经济在地缘缓和的基准情形下或进入韧性修复但高度分化的阶段。IMF 7月已将2026年全球经济增速预测下调至3.0%，同时预计全球通胀率由2025年的4.1%升至2026年的4.7%，并给出2026年石油现货平均价格约89美元/桶的展望，反映出全球价格扰动大于增长改善的基调。具体而言，全球下半年的三条主线较为清晰：第一是中东局势对油价与通胀路径的再定价，第二是AI资本开支继续支撑美国投资和全球科技链景气，第三是美联储从“降息预期”转向“按兵不动甚至加息备选”，或导致全球金融条件重新收紧。目前主流研究的共识是地缘缓和、不发生全球衰退、景气前低后高或弱修复；但这一基准成立的前提是能源冲击回落，否则宏观叙事或将从“韧性修复”迅速切换到“滞胀约束”。对于中国而言，这意味外需仍有支撑但行业分化显著，受益方向或更偏AI硬件、半导体设备、服务器链与部分资本品出口。主支撑出口项之外，国内消费温和修复待收入就业接力，投资依靠财政/基建三季度支撑、制造业投资集中高技术链，核心在于名义修复能否从上游价格向中下游盈利、就业、消费扩散。在名义强于实际、外需强于内需、生产强于消费、K型分化加剧的情况下，财政方面预计成为稳内需主抓手（专项债/特别国债/8000亿政策性金融工具加快形成实物工作量）。 对于资本市场来说，首先提示两大风险：1）若美联储维持高利率、30年美债收益率在5%左右高位运行，则美元偏强和全球折现率偏高或继续约束非美风险资产表现；2）若地缘风险再度升级，则黄金受益、长久期债券承压，全球权益的AI主线也可能从盈利驱动转向估值压缩。而若基于当前情境不变：短期，引发A股调整的阶段性因素已有较充分消化，风险偏好有望企稳回升；中期，由于当前市场景气分化水平较为极端，存量博弈下风格均衡动力可能较强，有望出现AI上游相对下游、国内非AI工业股相对海外、科技与非科技的三大收敛；长期，国际秩序重构与我国创新趋势共振或仍是本轮市场上涨、中国资产重估的核心驱动，随着市场结构、资金、制度变革的推进，A股市场韧性与吸引力有望持续增强。 展望后市，沪港深互联网指数的修复弹性或取决于AI应用商业化兑现与平台盈利拐点。当前AI叙事正从流量逻辑转向Token价值体系，AI应用需求爆发、互联网头部厂商大模型与应用催化密集，有望重塑应用端龙头的估值逻辑。产业趋势上，全球科技巨头2026年AI基础设施支出大幅高于2025年，中国信通院6月底启动“算力Token出海生态计划”，推动算力应用向规范高效发展，互联网龙头作为AI应用的核心载体或将逐步受益；且更长时间维度来看，上游品种需要基础设施化、为中下游释放利润空间，这意味着往明年去看，中下游的关注度需要提升，更强的用户粘性和生态壁垒或将成为新的胜负手。资金面上，市场预期南向资金下半年流入高于上半年，仍有望构成最大增量来源，但港股供给与解禁压力上升构成扰动，资金面整体或维持紧平衡，对应大概率以结构性行情为主。总体而言，沪港深互联网当前估值处于历史低位区间，低估反转的技术属性突出，不过短期流动性压力可能仍然存在，需以平台盈利拐点与AI应用落地为催化。或可将其定位为弹性配置，重点跟踪互联网大厂AI资本开支的变现进度、外卖竞争格局的边际改善以及消费需求的企稳信号，一旦盈利预期上修，低估值有望驱动估值修复行情。
华泰柏瑞中证畜牧养殖产业ETF159007.sz华泰柏瑞中证畜牧养殖产业交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
2026上半年市场呈现结构性行情，30个中信一级行业中，电子、通信、建材、基础化工、机械等涨幅居前，半年依次累涨85.49%、74.54%、43.70%、18.56%、16.17%，消费者服务、综合金融、综合、农林牧渔、商贸零售等则跌幅较大，半年依次累跌31.88%、29.58%、25.09%、24.76%、22.18%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为7.55%、20.97%、15.99%和35.58%。从市场风格来看，期间沪深300成长指数（20.37%）显著跑赢沪深300价值指数（-10.58%），中证500成长（37.92%）亦跑赢中证500价值（0.01%）。 上半年，畜牧养殖板块一度冲高，随后便在猪周期深度探底中大幅下挫，中证畜牧养殖产业指数累计下跌23.34%，成为传统行业中表现最弱的板块之一，细分行业中仅下游肉制品小幅上涨，权重生猪养殖跌幅较深，连带饲料、动物保健、禽养殖等亦表现不振。复盘来看，一季度板块首先因去年以来的去产能预期运行平稳，至HALO交易与地缘冲突推升养殖成本激化去产能预期一度冲高至半年区间高点，进入二季度后，行业供需压力充分显现，猪价深跌与全行业亏损持续构成扰动。具体而言，二季度以来生猪价格长期处于10元/公斤以下，4月一度跌破9元/公斤、创近年新低，至6月，生猪自繁自养头均亏损扩大至300元以上，亏损时长累计已超9个月，养殖行业进入深度亏损状态。价格下行的根源在于上半年生猪供应处于高位、前期高产能持续释放，而需求处于淡季，供需严重失衡。深亏进一步向产业链两端传导：饲料需求随存栏去化而收缩、动保疫苗采购意愿下降，尤其饲料添加剂（氨基酸、维生素等）受养殖景气与化工品价格双重压制、跌幅居前。值得关注的是估值出现PE高、PB低的周期特征——季末PE-TTM因盈利探底而失真升至33倍（近5年68%分位），但PB仅2.2倍（近5年0.43%分位），反映板块已处于周期低位区域、资产价格被极度压缩。
2026下半年，全球经济在地缘缓和的基准情形下或进入韧性修复但高度分化的阶段。IMF 7月已将2026年全球经济增速预测下调至3.0%，同时预计全球通胀率由2025年的4.1%升至2026年的4.7%，并给出2026年石油现货平均价格约89美元/桶的展望，反映出全球价格扰动大于增长改善的基调。具体而言，全球下半年的三条主线非常清晰：第一是中东局势对油价与通胀路径的再定价，第二是AI资本开支继续支撑美国投资和全球科技链景气，第三是美联储从“降息预期”转向“按兵不动甚至加息备选”，或导致全球金融条件重新收紧。目前主流研究的共识是地缘缓和、不发生全球衰退、景气前低后高或弱修复；但这一基准成立的前提是能源冲击回落，否则宏观叙事将从“韧性修复”迅速切换到“滞胀约束”。对于中国而言，这意味外需仍有支撑但行业分化显著，受益方向更偏AI硬件、半导体设备、服务器链与部分资本品出口。主支撑出口项之外，国内消费温和修复待收入就业接力，投资依靠财政/基建三季度托底、制造业投资集中高技术链，核心在于名义修复能否从上游价格向中下游盈利、就业、消费扩散。在名义强于实际、外需强于内需、生产强于消费、K型分化加剧的情况下，财政方面预计成为稳内需主抓手（专项债/特别国债/8000亿政策性金融工具加快形成实物工作量），货币方面预计适度宽松、结构性优先，降准降息需触发条件，更多增量政策或可期待四季度。 对于资本市场来说，首先提示两大风险：1）若美联储维持高利率、30年美债收益率在5%左右高位运行，则美元偏强和全球折现率偏高或继续约束非美风险资产表现；2）若地缘风险再度升级，则黄金受益、长久期债券承压，全球权益的AI主线也可能从盈利驱动转向估值压缩。而若基于当前情境不变：短期，引发A股调整的阶段性因素已有较充分消化，风险偏好有望企稳回升；中期，由于当前市场景气分化水平较为极端，存量博弈下风格均衡动力可能较强，有望出现AI上游相对下游、国内非AI工业股相对海外、科技与非科技的三大收敛；长期，国际秩序重构与我国创新趋势共振仍是本轮市场上涨、中国资产重估的核心驱动，随着市场结构、资金、制度变革的推进，A股市场韧性与吸引力有望持续增强，“924”以来的稳进行情有望延续。 展望后市，养殖板块有望迎来周期反转的左侧布局窗口，核心驱动是产能去化加速与政策强力调控。二季度或为本轮周期猪价低点：当前养殖深度亏损推动市场化出清，5月以来仔猪价格滞涨回落、母猪-仔猪环节亦转入亏损，6月产能去化继续加速。政策端力度空前——农业农村部、国家发改委连续召开产能调控会议，首次对大型养殖企业提出“四个带头”刚性要求，明确9月底前完成产能压减与低效母猪淘汰，并下调能繁母猪合理保有量至3750万头，各地陆续印发产能调控实施方案，“反内卷”政策已从引导转向执行落地。依照周期规律，产能收缩有望在下半年逐步传导至出栏端，供需格局有望改善；6月底以来猪价已重回10元/公斤上方、市场看涨情绪升温，低成本养殖企业有望率先扭亏。配置上，需把握“远弱近强”的节奏与结构分化。短期猪价盈利修复空间仍受高产能约束，反弹高度取决于后续产能淘汰力度；但极低的PB分位提供了厚实的安全边际，一旦产能去化超预期兑现，周期反转弹性可观。或可以左侧思维逐步布局低成本、高出栏弹性的头部养殖产能，重点跟踪能繁母猪去化进度、猪价企稳信号与政策执行力度。
华泰柏瑞中证全指电力ETF发起式联接A018172.jj华泰柏瑞中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
2026上半年市场呈现结构性行情，30个中信一级行业中，电子、通信、建材、基础化工、机械等涨幅居前，半年依次累涨85.49%、74.54%、43.70%、18.56%、16.17%，消费者服务、综合金融、综合、农林牧渔、商贸零售等则跌幅较大，半年依次累跌31.88%、29.58%、25.09%、24.76%、22.18%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000和创业板的涨跌幅分别为7.55%、20.97%、15.99%和35.58%。从市场风格来看，期间沪深300成长指数（20.37%）显著跑赢沪深300价值指数（-10.58%），中证500成长（37.92%）亦跑赢中证500价值（0.01%）。 上半年，中证全指电力指数整体冲高回落，累计上涨2.89%，细分行业中火电表现较好，热力服务、核电、光伏、水电亦起到正面贡献，风电则形成明显拖累。分阶段来看，2月、6月构成两大分水岭：2月之前，市场焦点仍在AI产业，科技成长经情绪降温与美元流动性收紧仍热度不改，压制包括电力在内的防御性资产表现；2月之后，板块开始承接叙事转移，受到来自不同方面的重要催化，指数强势上行的同时波动也明显提升——初期HALO交易、火电容量电价机制落地、“算电协同”、Token出海等催化板块重估逻辑从实物资产不可替代性向算力基座需求爆发演进，后期迎峰度夏用电高峰临近叠加高温令市场憧憬电价传导与煤电价差修复；6月之后，电价下行的现实压力，同时风电、光伏一季度利用率下降、消纳压力上升，绿电阶段性的“量价双杀”冲击成长逻辑。此外，二季度AI硬科技行情吸金效应强，前期避险资金撤离电力等防御板块，也加剧了6月的回调。季末指数PE-TTM回落至17.36倍，低于2021年以来中位数18.59倍、处约36%历史分位，估值或已消化至中偏低位置。
2026下半年，全球经济在地缘缓和的基准情形下或进入韧性修复但高度分化的阶段。IMF 7月已将2026年全球经济增速预测下调至3.0%，同时预计全球通胀率由2025年的4.1%升至2026年的4.7%，并给出2026年石油现货平均价格约89美元/桶的展望，反映出全球价格扰动大于增长改善的基调。具体而言，全球下半年的三条主线较为清晰：第一是中东局势对油价与通胀路径的再定价，第二是AI资本开支继续支撑美国投资和全球科技链景气，第三是美联储从“降息预期”转向“按兵不动甚至加息备选”，或导致全球金融条件重新收紧。目前主流研究的共识是地缘缓和、不发生全球衰退、景气前低后高或弱修复；但这一基准成立的前提是能源冲击回落，否则宏观叙事将从“韧性修复”迅速切换到“滞胀约束”。对于中国而言，这意味外需仍有支撑但行业分化显著，受益方向或更偏AI硬件、半导体设备、服务器链与部分资本品出口。主支撑出口项之外，国内消费温和修复待收入就业接力，投资依靠财政/基建三季度支撑、制造业投资集中高技术链，核心在于名义修复能否从上游价格向中下游盈利、就业、消费扩散。在名义强于实际、外需强于内需、生产强于消费、K型分化加剧的情况下，财政方面预计成为稳内需主抓手（专项债/特别国债/8000亿政策性金融工具加快形成实物工作量）。 对于资本市场来说，首先提示两大风险：1）若美联储维持高利率、30年美债收益率在5%左右高位运行，则美元偏强和全球折现率偏高或继续约束非美风险资产表现；2）若地缘风险再度升级，则黄金受益、长久期债券承压，全球权益的AI主线也可能从盈利驱动转向估值压缩。而若基于当前情境不变：短期，引发A股调整的阶段性因素已有较充分消化，风险偏好有望企稳回升；中期，由于当前市场景气分化水平较为极端，存量博弈下风格均衡动力可能较强，有望出现AI上游相对下游、国内非AI工业股相对海外、科技与非科技的三大收敛；长期，国际秩序重构与我国创新趋势共振或仍是本轮市场上涨、中国资产重估的核心驱动，随着市场结构、资金、制度变革的推进，A股市场韧性与吸引力有望持续增强。 展望后市，电力板块有望在电改深化与结构分化中寻找结构性机会，火电与核水电的确定性或优于绿电。政策端，电力板块的中长期投资逻辑依然清晰：“十五五”新型能源体系建设规划正式印发，全国首笔输电权交易落地，容量电价改革、“算电协同”战略持续推进，电力市场化改革加速为优质电源打开价值重估空间。火电方面，作为电力系统绝对主力，2026年以来火电发电量已连续多月同比增长，煤电一体化企业无惧煤价波动、兜底价值与高股息价值突出，盈利修复或有持续性。水电受益于来水偏丰与市场化溢价，度电成本相对较低、现金流优异、分红能力强；核电成长确定性高，连续四年核准10台以上、在建机组投运叠加资本开支见顶，远期盈利与分红提升可期。绿电短期则仍受电价下行与消纳压力制约，但估值层面的调整压力已缓释不少，电价托底机制破局在即，若绿电交易溢价与配额机制落地，成长性逻辑有望重新兑现。需要关注的风险在于：煤价若持续高位（6月底动力煤秦皇岛5500卡835元/吨、同比+35%）或将侵蚀火电盈利，而市场化电价中枢下移则可能压制整体空间。总体而言，电力板块估值处于历史中偏低位、股息价值凸显，在“迎峰度夏+容量电价+电改红利”的支撑下或具备一定防御配置价值，之后能源价格低位逐步确定，板块有望成为受益于中国制造业流量的一大核心品种，随资金仓位回补有望出现修复机会。
华泰柏瑞创业板科技ETF发起式联接A021682.jj华泰柏瑞创业板科技交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年第1季度报告
2026年一季度市场呈现结构性机会，其中煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、电力设备及新能源等表现明显较好，涨跌幅分别为17.56%、12.16%、8.00%、6.64%、6.39%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指和科创50的涨跌幅分别为-3.89%、2.03%、0.32%、-0.57%和-6.54%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数（-3.98%）跑输沪深300成长指数（-2.75%），中证500价值（4.43%）跑赢中证500成长（4.22%）。 一季度，A股科技板块在1月冲高后震荡回落，创科技指数累计下跌1.62%，其中通信、机械、传媒、电力设备及新能源成份起到主要的正面贡献，计算机、医药则形成明显拖累。复盘来看，1月初“人心思涨”构成躁动大背景，一些前期谨慎资金的追涨加速了跨年行情演绎；1月中旬之后大资金降温与美联储新主席人选扰动市场，在流动性及流动性预期阶段收紧的情况下市场开启震荡行情；2月美股“AI末日说”在流动性紧张的情况下发酵，软件开发首当其冲，HALO交易兴起，全球科技板块同步震荡，但A股科技板块凭借高硬件含量展现较强韧性；3月后中东地缘冲突持续升级，国际油价大幅上涨，通胀预期抬头，全球流动性进一步收紧，风险偏好下降的情况下除少数实物资源、能源安全类资产外，市场普遍下跌。 展望后市，虽然地缘冲突取代AI产业逻辑成为市场当下的核心定价因子，但经过3月的消化后市场对于局势的认知阈值显著提升，未来有望随时间脱敏。从现实的基本面影响来看，尽管能源价格带来冲击，但我国受到的利空相对并不算显著，所谓的“滞涨”风险并不针对处于低位回升和高质量发展阶段的中国经济。拉长周期看，地缘对我国长期逻辑的影响或相对轻微，“中国稳定性”叙事的兴起意味着长期影响甚至可能还是偏正向的。同时，在过去两年的监管引导下，投资者对于市场稳中向好的预期逐步趋于一致，即便市场短期下跌，投资者的底线信心已显著加强。因此在市场连续调整后，核心科技制造资产或逐渐逼近可以配置的时点。仍然强调，科技板块正处于政策红利与产业景气的双重共振期，在“十五五”开局政策发力、全球流动性宽松周期延续的背景下，AI算力竞赛深化，国产替代攻坚提速，科技产业的成长逻辑仍未发生动摇，板块整体景气度仍相对独立，哪怕在小概率的美元流动性收紧情形下，EPS上行也可能对冲估值压力。而其中的先进制造领域在工信部“反内卷”整治政策引导下，供给端无序竞争压力得到缓解，叠加“扩内需”政策激活消费需求，后续可重点观察年报与一季报各细分龙头的业绩增速与毛利变化。创科技指数季末市盈率回到35倍左右，略低于近五年中位数水平，若业绩配合或启动修复。 我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.024%，期间日跟踪误差为0.032%，较好地实现了本基金的投资目标。
华泰柏瑞中证科创创业人工智能ETF159139.sz华泰柏瑞中证科创创业人工智能交易型开放式指数证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度市场呈现结构性机会，其中煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、电力设备及新能源等表现明显较好，涨跌幅分别为17.56%、12.16%、8.00%、6.64%、6.39%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指和科创50的涨跌幅分别为-3.89%、2.03%、0.32%、-0.57%和-6.54%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数（-3.98%）跑输沪深300成长指数（-2.75%），中证500价值（4.43%）跑赢中证500成长（4.22%）。 一季度，中证科创创业人工智能指数冲高回落，累计下跌2.98%，细分行业中通信服务、消费电子、游戏、半导体等起到正面贡献，软件开发、军工电子、通信设备、小家电等则构成主要拖累。复盘来看，1-2月板块走势虽有波折，但整体趋势尚好，期间利好因素包括年初市场博弈AI应用加快、前期谨慎资金追涨、千问接入阿里生态、互联网巨头春节营销大战、春晚AI机器人、OpenClaw生态爆发、GTC大会技术预期升温等，利空因素则主要为资金面降温、美联储流动性收紧预期、HALO交易引发叙事转移等；3月地缘冲突取代AI产业逻辑成为市场阶段性核心定价因子，随着国际油价大幅上涨，通胀预期抬头，全球流动性进一步收紧，风险偏好下降的情况下除少数实物资源、能源安全类资产外，包括人工智能主线在内，市场普遍下跌。 展望后市，A股人工智能板块累涨较多、估值高位、获利盘丰厚、持仓拥挤的结构性问题经过一季度的调整后已有所消化，二季度或呈现震荡修复但结构分化，重现年初的普涨行情难度可能较大，核心或将从题材炒作转向业绩验证，其中算力硬件确定性较强，应用端则等待催化。具体而言，流动性方面，美联储在接下来两次议息会议上降息的概率较低，美债收益率可能高位震荡，压制高估值成长股估值，但我国央行稳健偏松、流动性合理充裕基调未变，“以我为主”情况下无收紧风险，对板块形成边际支撑；产业基本面上，AI服务器、光模块、HBM/存储、液冷等上游算力硬件订单饱满、价格上涨，业绩增速可确认，中上游国产AI芯片受益于国产替代加速，出货量大增、减亏明显，弹性或更大，相较而言下游应用商业化进程较为缓慢，工业、医疗、金融等垂直应用虽有订单落地、收入增长，但利润仍需增厚；政策方面，AI作为新质生产力核心之一，长期支持态势不改。在此情况下，若一季报业绩超预期、外部风险缓和，情绪有望逐步修复，待到区域性AI产业扶持政策、行业大会、AI手机、AI智能体平台等催化渐次出现，板块或迎来更好的投资环境。 我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.020%，期间日跟踪误差为0.027%，较好地实现了本基金的投资目标。
华泰柏瑞中证全指电力公用事业ETF561560.sh华泰柏瑞中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度市场呈现结构性机会，其中煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、电力设备及新能源等表现明显较好，涨跌幅分别为17.56%、12.16%、8.00%、6.64%、6.39%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指和科创50的涨跌幅分别为-3.89%、2.03%、0.32%、-0.57%和-6.54%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数（-3.98%）跑输沪深300成长指数（-2.75%），中证500价值（4.43%）跑赢中证500成长（4.22%）。 一季度，中证全指电力指数累计上涨10.57%，细分行业全面实现上涨，其中火电、风电、光伏等表现靠前，核电、水电亦有不错贡献。具体来看，2月中旬成为重要分水岭：在此之前，市场焦点仍在AI产业，科技成长经情绪降温与美元流动性收紧仍热度不改，压制包括电力在内的防御性资产表现；在此之后，板块开始承接叙事转移，受到来自不同方面的重要催化，指数强势上行的同时波动也明显提升——2月下旬，市场兴起HALO交易，对于实物资产在技术革命下的不可替代性进行重估，电力板块因低估值、高股息、弱拥挤度和强政策确定性开始受到关注；与此同时，火电容量电价机制的落地又引导资金定价电力板块盈利修复超预期，在基本面上对行情形成重要支撑；进入3月以后，两会“算电协同”的政策定调与Token出海产业趋势形成双轮驱动，AI算力爆发重塑电力需求与价值，开始引发电力板块成长与估值想象，直至季末获利回吐。 展望后市，电力板块的中长期投资逻辑依然清晰，在能源安全叠加能源转型的背景下（“十五五”规划纲要要求“十五五”期间碳排放强度累计降低17%，2030年非化石能源消费比重提升至25%，同时由“能耗双控”转向“碳排放双控”，为绿电消费松绑），技术革命又推动AI等高耗能产业兴起，电力作为核心能源载体的地位将不断巩固，同步进行的市场化改革还将带来其行业盈利模式优化，具备成本优势的水电、作为稀缺优质电源的核电、存在环境溢价的绿电、存在容量价值的火电，长期趋势均值得持续跟踪。不过短期而言，板块可能面临技术性调整压力，一则前期涨幅较大后估值吸引力有所下降，尤其绿电很大程度上也受到新能源主线的外溢影响，需承认拥挤度与回调风险；二则在弱电价的现实下，还需消化燃料成本波动和经济预期变化带来的影响，可能挤压发电企业的利润空间，资金可能会在业绩披露的窗口借势了结。因此后续可密切观察煤炭等一次能源价格的边际变化，以及煤价上涨预期能否联动电价上涨预期、绿电/绿证价格能否如期回升、“算电协同”或市场化改革或碳排放双控等政策是否有更多细节落地，若相关要素可得到进一步验证，电力板块或完成整固、启动主升浪。 我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.010%，期间日跟踪误差为0.014%，较好地实现了本基金的投资目标。