汪曼琪 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国内经济运行延续K型分化格局。生产端保持韧性但动能边际放缓，5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较4月的4.1%有所回升，但1-5月累计增速5.4%较一季度的6.3%明显回落。内需方面，投资整体承压明显--1-5月全国固定资产投资同比下降4.1%，其中基建投资增速较一季度显著回落至0.6%，制造业投资由正转负至-0.4%，房地产开发投资降幅进一步扩大至16.2%，商品房销售面积和销售额持续下降。消费恢复偏弱，5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，为2022年底以来首次转负。出口在关税扰动下韧性犹存，5月出口同比增长19.4%，但外部不确定性仍在。通胀方面，5月CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨1.1%，PPI同比上涨3.9%，输入性通胀压力可控。货币政策维持适度宽松基调，央行操作节奏呈"前松、中收、后放"特征：4月资金面极度宽松，DR001稳定在1.2%-1.3%低位；5月央行买断式逆回购大额净回笼，阶段性回收短期流动性，但通过MLF超额续做投放中长期资金，体现"收短放长"意图；6月陆家嘴论坛上央行宣布创设隔夜逆回购操作工具，将利率走廊区间从[1.2%,1.9%]收窄至[1.15%,1.65%]，并于6月25日MLF加量续做2000亿元、6月29日隔夜逆回购正式落地，释放了明确的流动性呵护信号。报告期内，债券市场整体呈震荡走强态势。4月初超长期特别国债供给担忧一度推升10年期国债收益率至1.81%-1.82%，但中旬起资金面极度宽松叠加"资产荒"逻辑强化，收益率快速修复至1.74%下方；5月初央行买断式逆回购大额净回笼引发短暂调整，但月中社零转负、社融信贷偏弱等数据强化基本面支撑，叠加MLF恢复加量续做，债市再度走强，10年期国债一度逼近1.70%；6月多头拥挤叠加季末资金收敛，债市转入窄幅震荡，央行创设隔夜逆回购工具并收窄利率走廊至[1.15%,1.65%]后预期趋稳，10年期国债全月在1.70%-1.75%区间反复拉锯。整体来看，利率债方面，政金债表现好于国债，国债各期限下行10BP附近，政金债1-3年期下行约10BP，5-10年期下行约15BP。报告期内，本基金主要配置超长久期利率债，在超长久期利率债策略范围内，根据基本面、政策面、资金面和情绪面等对组合仓位和久期进行了灵活调整。整体来看，二季度组合较好地把握了利率债市场的行情节奏，通过灵活的久期管理和波段操作实现了较好的投资回报。

2026年二季度，国内经济运行延续K型分化格局。生产端保持韧性但动能边际放缓，5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较4月的4.1%有所回升，但1-5月累计增速5.4%较一季度的6.3%明显回落。内需方面，投资整体承压明显--1-5月全国固定资产投资同比下降4.1%，其中基建投资增速较一季度显著回落至0.6%，制造业投资由正转负至-0.4%，房地产开发投资降幅进一步扩大至16.2%，商品房销售面积和销售额持续下降。消费恢复偏弱，5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，为2022年底以来首次转负。出口在关税扰动下韧性犹存，5月出口同比增长19.4%，但外部不确定性仍在。通胀方面，5月CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨1.1%，PPI同比上涨3.9%，输入性通胀压力可控。货币政策维持适度宽松基调，央行操作节奏呈"前松、中收、后放"特征：4月资金面极度宽松，DR001稳定在1.2%-1.3%低位；5月央行买断式逆回购大额净回笼，阶段性回收短期流动性，但通过MLF超额续做投放中长期资金，体现"收短放长"意图；6月陆家嘴论坛上央行宣布创设隔夜逆回购操作工具，将利率走廊区间从[1.2%,1.9%]收窄至[1.15%,1.65%]，并于6月25日MLF加量续做2000亿元、6月29日隔夜逆回购正式落地，释放了明确的流动性呵护信号。报告期内，债券市场整体呈震荡走强态势。4月初超长期特别国债供给担忧一度推升10年期国债收益率至1.81%-1.82%，但中旬起资金面极度宽松叠加"资产荒"逻辑强化，收益率快速修复至1.74%下方；5月初央行买断式逆回购大额净回笼引发短暂调整，但月中社零转负、社融信贷偏弱等数据强化基本面支撑，叠加MLF恢复加量续做，债市再度走强，10年期国债一度逼近1.70%；6月多头拥挤叠加季末资金收敛，债市转入窄幅震荡，央行创设隔夜逆回购工具并收窄利率走廊至[1.15%,1.65%]后预期趋稳，10年期国债全月在1.70%-1.75%区间反复拉锯。整体来看，二季度信用债表现优于利率债，信用利差普遍收窄，其中二永债下行幅度领跑各品种；利率债方面，政金债表现好于国债，国债各期限下行10BP附近，政金债1-3年期下行约10BP，5-10年期下行约15BP；信用债方面，以高等级短融中票为例，1年期下行8BP，3-5年期下行13BP。报告期内，本基金坚持以中短久期、中高等级信用债为核心配置方向。组合维持短债赛道中性久期和杠杆，以票息策略为主，灵活进行个券调仓和品种轮动。整体来看，组合在二季度较好地把握了信用利差收窄的行情，实现了稳健的净值增长。

2026年二季度，国内经济运行延续K型分化格局。生产端保持韧性但动能边际放缓，5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较4月的4.1%有所回升，但1-5月累计增速5.4%较一季度的6.3%明显回落。内需方面，投资整体承压明显--1-5月全国固定资产投资同比下降4.1%，其中基建投资增速较一季度显著回落至0.6%，制造业投资由正转负至-0.4%，房地产开发投资降幅进一步扩大至16.2%，商品房销售面积和销售额持续下降。消费恢复偏弱，5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，为2022年底以来首次转负。出口在关税扰动下韧性犹存，5月出口同比增长19.4%，但外部不确定性仍在。通胀方面，5月CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨1.1%，PPI同比上涨3.9%，输入性通胀压力可控。货币政策维持适度宽松基调，央行操作节奏呈"前松、中收、后放"特征：4月资金面极度宽松，DR001稳定在1.2%-1.3%低位；5月央行买断式逆回购大额净回笼，阶段性回收短期流动性，但通过MLF超额续做投放中长期资金，体现"收短放长"意图；6月陆家嘴论坛上央行宣布创设隔夜逆回购操作工具，收窄利率走廊区间，并于6月25日加量续做2000亿元MLF，6月29日隔夜逆回购正式落地，释放了较为明确的流动性呵护信号。报告期内，债券市场整体呈震荡走强态势。4月初超长期特别国债供给担忧一度推升10年期国债收益率至1.81%-1.82%，但中旬起资金面极度宽松叠加"资产荒"逻辑强化，收益率快速修复至1.74%下方；5月初央行买断式逆回购大额净回笼引发短暂调整，但月中社零转负、社融信贷偏弱等数据强化基本面支撑，叠加MLF恢复加量续做，债市再度走强，10年期国债一度逼近1.70%；6月多头拥挤叠加资金边际收敛，债市转入震荡， 10年期国债全月在1.70%-1.75%区间反复拉锯。整体来看，二季度债券市场走势较好，其中5年期国债收益率下行约12bp至1.43%、10年期国债下行9bp至1.73%、30年国债下行9bp至2.20%。报告期内，本基金在锚定核心指数为主的基础上，根据基本面、政策面、情绪面等对组合进行了灵活调整。整体来看，报告期内组合净值实现稳健增长。

2026年二季度，国内经济运行延续K型分化格局。生产端保持韧性但动能边际放缓，5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较4月的4.1%有所回升，但1-5月累计增速5.4%较一季度的6.3%明显回落。内需方面，投资整体承压明显--1-5月全国固定资产投资同比下降4.1%，其中基建投资增速较一季度显著回落至0.6%，制造业投资由正转负至-0.4%，房地产开发投资降幅进一步扩大至16.2%，商品房销售面积和销售额持续下降。消费恢复偏弱，5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，为2022年底以来首次转负。出口在关税扰动下韧性犹存，5月出口同比增长19.4%，但外部不确定性仍在。通胀方面，5月CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨1.1%，PPI同比上涨3.9%，输入性通胀压力可控。货币政策维持适度宽松基调，央行操作节奏呈"前松、中收、后放"特征：4月资金面极度宽松，DR001稳定在1.2%-1.3%低位；5月央行买断式逆回购大额净回笼，阶段性回收短期流动性，但通过MLF超额续做投放中长期资金，体现"收短放长"意图；6月陆家嘴论坛上央行宣布创设隔夜逆回购操作工具，将利率走廊区间从[1.2%,1.9%]收窄至[1.15%,1.65%]，并于6月25日MLF加量续做2000亿元、6月29日隔夜逆回购正式落地，释放了明确的流动性呵护信号。报告期内，债券市场整体呈震荡走强态势。4月初超长期特别国债供给担忧一度推升10年期国债收益率至1.81%-1.82%，但中旬起资金面极度宽松叠加"资产荒"逻辑强化，收益率快速修复至1.74%下方；5月初央行买断式逆回购大额净回笼引发短暂调整，但月中社零转负、社融信贷偏弱等数据强化基本面支撑，叠加MLF恢复加量续做，债市再度走强，10年期国债一度逼近1.70%；6月多头拥挤叠加季末资金收敛，债市转入窄幅震荡，央行创设隔夜逆回购工具并收窄利率走廊至[1.15%,1.65%]后预期趋稳，10年期国债全月在1.70%-1.75%区间反复拉锯。整体来看，利率债方面，政金债表现好于国债，国债各期限下行10BP附近，政金债1-3年期下行约10BP，5-10年期下行约15BP。报告期内，本基金主要配置中短久期利率债，根据基本面、政策面、资金面和情绪面等对组合仓位和久期进行了灵活调整。整体来看，二季度组合较好地把握了利率债市场的行情节奏。

2026年二季度，国内经济运行延续K型分化格局。生产端保持韧性但动能边际放缓，5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较4月的4.1%有所回升，但1-5月累计增速5.4%较一季度的6.3%明显回落。内需方面，投资整体承压明显--1-5月全国固定资产投资同比下降4.1%，其中基建投资增速较一季度显著回落至0.6%，制造业投资由正转负至-0.4%，房地产开发投资降幅进一步扩大至16.2%，商品房销售面积和销售额持续下降。消费恢复偏弱，5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，为2022年底以来首次转负。出口在关税扰动下韧性犹存，5月出口同比增长19.4%，但外部不确定性仍在。通胀方面，5月CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨1.1%，PPI同比上涨3.9%，输入性通胀压力可控。货币政策维持适度宽松基调，央行操作节奏呈"前松、中收、后放"特征：4月资金面极度宽松，DR001稳定在1.2%-1.3%低位；5月央行买断式逆回购大额净回笼，阶段性回收短期流动性，但通过MLF超额续做投放中长期资金，体现"收短放长"意图；6月陆家嘴论坛上央行宣布创设隔夜逆回购操作工具，收窄利率走廊区间，并于6月25日加量续做2000亿元MLF，6月29日隔夜逆回购正式落地，释放了较为明确的流动性呵护信号。报告期内，债券市场整体呈震荡走强态势。4月初超长期特别国债供给担忧一度推升10年期国债收益率至1.81%-1.82%，但中旬起资金面极度宽松叠加"资产荒"逻辑强化，收益率快速修复至1.74%下方；5月初央行买断式逆回购大额净回笼引发短暂调整，但月中社零转负、社融信贷偏弱等数据强化基本面支撑，叠加MLF恢复加量续做，债市再度走强，10年期国债一度逼近1.70%；6月多头拥挤叠加资金边际收敛，债市转入震荡， 10年期国债全月在1.70%-1.75%区间反复拉锯。整体来看，二季度债券市场走势较好，其中5年期国债收益率下行约12bp至1.43%、10年期国债下行9bp至1.73%、30年国债下行9bp至2.20%。报告期内，本基金主要配置利率债，根据市场变化动态调整组合杠杆和久期水平，并择机进行波段交易。整体来看，报告期内组合净值实现稳健增长。

2026年二季度，国内经济数据分化比较明显，总体表现为生产端强于需求端，同时出口也明显强于内需。具体来看，生产端4月和5月工业增加值当月同比增速分别为4.1%和4.5%，需求端，1-5月固投累计增速-4.1%，5月社零当月同比增速仅-0.6%，均弱于一季度，但4月和5月以美元计价的出口增速分别为14%和19.4%，保持在较高水平。同时从价格数据看，二季度CPI和PPI同比数据较一季度继续上升。总体看，国内经济处于结构性弱复苏态势。从市场表现看，受流动性宽松和基本面弱复苏影响，债市表现整体较好，整个二季度，中债新综合财富指数整体上涨1.19%。权益方面，受美伊冲突缓和，油价下跌等多重影响，市场风险偏好回升影响，整个二季度，上证指数和沪深300指数分别上涨5.2%和11.9%，国证2000指数上涨13.1%表现相对较好。另外可转债方面也录得3.7%的小幅上涨。但从市场结构看，市场上涨动能主要集中在科技板块，市场结构分化也较为明显。本基金定位是中短债策略增强，保持中短债基金的净值曲线特征，但长期的收益水平力争比一般的中短债高出一个水平。二季度，在权益以及可转债市场大幅波动的背景下，尽力做好回撤控制，同时积极捕捉投资机会。

2026年二季度，国内经济运行延续K型分化格局。生产端保持韧性但动能边际放缓，5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较4月的4.1%有所回升，但1-5月累计增速5.4%较一季度的6.3%明显回落。内需方面，投资整体承压明显--1-5月全国固定资产投资同比下降4.1%，其中基建投资增速较一季度显著回落至0.6%，制造业投资由正转负至-0.4%，房地产开发投资降幅进一步扩大至16.2%，商品房销售面积和销售额持续下降。消费恢复偏弱，5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，为2022年底以来首次转负。出口在关税扰动下韧性犹存，5月出口同比增长19.4%，但外部不确定性仍在。通胀方面，5月CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨1.1%，PPI同比上涨3.9%，输入性通胀压力可控。货币政策维持适度宽松基调，央行操作节奏呈"前松、中收、后放"特征：4月资金面极度宽松，DR001稳定在1.2%-1.3%低位；5月央行买断式逆回购大额净回笼，阶段性回收短期流动性，但通过MLF超额续做投放中长期资金，体现"收短放长"意图；6月陆家嘴论坛上央行宣布创设隔夜逆回购操作工具，将利率走廊区间从[1.2%,1.9%]收窄至[1.15%,1.65%]，并于6月25日MLF加量续做2000亿元、6月29日隔夜逆回购正式落地，释放了明确的流动性呵护信号。报告期内，债券市场整体呈震荡走强态势。4月初超长期特别国债供给担忧一度推升10年期国债收益率至1.81%-1.82%，但中旬起资金面极度宽松叠加"资产荒"逻辑强化，收益率快速修复至1.74%下方；5月初央行买断式逆回购大额净回笼引发短暂调整，但月中社零转负、社融信贷偏弱等数据强化基本面支撑，叠加MLF恢复加量续做，债市再度走强，10年期国债一度逼近1.70%；6月多头拥挤叠加季末资金收敛，债市转入窄幅震荡，央行创设隔夜逆回购工具并收窄利率走廊至[1.15%,1.65%]后预期趋稳，10年期国债全月在1.70%-1.75%区间反复拉锯。整体来看，二季度信用债表现优于利率债，信用利差普遍收窄，其中二永债下行幅度领跑各品种；利率债方面，政金债表现好于国债，国债各期限下行10BP附近，政金债1-3年期下行约10BP，5-10年期下行约15BP；信用债方面，以高等级短融中票为例，1年期下行8BP，3-5年期下行13BP。报告期内，本基金以中高等级信用债和利率债配置为主，根据市场变化灵活调整组合策略，适度提升了组合杠杆和久期，同时积极参与利率债波段交易增厚收益。回顾二季度，组合较好地平衡了信用债票息收益与利率债波段收益，净值实现稳健增长。

2026年一季度，中国经济开局稳健。生产端增长平稳，1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，其中装备制造业增加值同比增长9.3%、高技术制造业增长13.1%，均显著高于整体工业增速，制造业转型升级步伐加快。内需方面，1-2月固定资产投资同比增长1.8%，其中基础设施投资同比增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产开发投资下降11.1%。新建商品房销售面积及销售额持续下降，房地产开发端投资意愿持续低迷。销售端温和增长，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%。外贸表现强劲，1-2月进出口总额同比增长18.4%，外需韧性持续。通胀方面，2月CPI同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，消费价格温和回升；PPI同比下降0.9%，环比上涨0.4%，连续两个月环比上涨。货币政策方面，市场资金面保持宽松，2月M2同比增长9.0%，显示市场流动性仍然充裕，货币政策继续支持实体经济恢复。报告期内，债市受股债跷跷板、央行操作、地缘政治等多因素驱动呈现高位震荡走势，长短端收益率分化显著。1月初权益大涨推升长端收益率，而后随着权益降温、央行持续释放宽松信号，市场对降息预期升温，债市修复长端收益率下行；2月末美伊冲突爆发引发避险情绪，短端债市回落；随后的原油暴涨导致通胀担忧骤然升温，长端收益率上行，中短端在同业利率调降预期及资金面宽松的支撑下持续下行，最终期限分化进一步加剧，收益率曲线呈陡峭化特征。整体来看，一季度信用债表现优于利率债。利率债方面，短端表现好于长端，1-5年期下行约12BP，10年期下行3-5BP，30年期上行8BP；信用债方面，以高等级短融中票为例，1-5年期下行13-17BP。报告期内，本基金以中短久期、中高等级信用债配置为主。根据市场变化动态优化组合的持仓结构，积极调整组合杠杆和久期水平。

2026年年初以来，国内经济金融数据整体表现出稳中向好态势，其中1-2月规模以上工业增加值以及固定资产投资同比分别录得增长6.3%和1.8%，均处于去年下半年以来的较高水平。从物价数据看，2月CPI和PPI同比分别为1.3%和-0.9%，均为近一年以来新高，另外年初以来我国出口外贸数据也录得较高水平，在贸易战以及全球地缘冲突冲击之下表现出较强的韧性。从市场表现看，债券方面，受年初流动性宽松，再配置力量较强以及美伊战争压制市场风险偏好等利多因素推动下，债券市场整体表现较好，尤其是中短端收益率下行幅度较大，整个一季度，中债新综合财富指数整体上涨0.82%。权益方面，去年底至今年春节前夕，市场表现一度较好，但受美伊战争冲突影响，原油价格暴涨，市场避险情绪快速升温，短期内下跌幅度较大，波动率也有所上升，整个一季度，上证指数和沪深300指数分别下跌1.94%和下跌3.89%，国证2000指数小幅上涨0.67%表现相对较好。另外，可转债方面，中证转债指数受权益市场拖累，也下跌1.14%。本基金定位是中短债策略增强，保持中短债基金的净值曲线特征，但长期的收益水平力争比一般的中短债高出一个水平。一季度，在权益以及可转债市场大幅波动的背景下，尽力做好回撤控制，同时积极捕捉投资机会。

2026年一季度，中国经济开局稳健。生产端增长平稳，1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，其中装备制造业增加值同比增长9.3%、高技术制造业增长13.1%，均显著高于整体工业增速，制造业转型升级步伐加快。内需方面，1-2月固定资产投资同比增长1.8%，其中基础设施投资同比增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产开发投资下降11.1%。新建商品房销售面积及销售额持续下降，房地产开发端投资意愿持续低迷。销售端温和增长，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%。外贸表现强劲，1-2月进出口总额同比增长18.4%，外需韧性持续。通胀方面，2月CPI同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，消费价格温和回升；PPI同比下降0.9%，环比上涨0.4%，连续两个月环比上涨。货币政策方面，市场资金面保持宽松，2月M2同比增长9.0%，显示市场流动性仍然充裕，货币政策继续支持实体经济恢复。报告期内，债市受股债跷跷板、央行操作、地缘政治等多因素驱动呈现高位震荡走势，长短端收益率分化显著。1月初权益大涨推升长端收益率，而后随着权益降温、央行持续释放宽松信号，市场对降息预期升温，债市修复长端收益率下行；2月末美伊冲突爆发引发避险情绪，短端债市回落；随后的原油暴涨导致通胀担忧骤然升温，长端收益率上行，中短端在资金面宽松的支撑下持续下行，最终期限分化进一步加剧，收益率曲线呈陡峭化特征。整体来看，一季度利率债短端表现好于长端，1-5年期下行约12BP，10年期下行3-5BP，30年期则上行8BP。报告期内，本基金在锚定核心指数为主的基础上，根据基本面、政策面、情绪面等对组合进行了灵活调整。

2026年一季度，中国经济开局稳健。生产端增长平稳，1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，其中装备制造业增加值同比增长9.3%、高技术制造业增长13.1%，均显著高于整体工业增速，制造业转型升级步伐加快。内需方面，1-2月固定资产投资同比增长1.8%，其中基础设施投资同比增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产开发投资下降11.1%。新建商品房销售面积及销售额持续下降，房地产开发端投资意愿持续低迷。销售端温和增长，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%。外贸表现强劲，1-2月进出口总额同比增长18.4%，外需韧性持续。通胀方面，2月CPI同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，消费价格温和回升；PPI同比下降0.9%，环比上涨0.4%，连续两个月环比上涨。货币政策方面，市场资金面保持宽松，2月M2同比增长9.0%，显示市场流动性仍然充裕，货币政策继续支持实体经济恢复。报告期内，债市受股债跷跷板、央行操作、地缘政治等多因素驱动呈现高位震荡走势，长短端收益率分化显著。1月初权益大涨推升长端收益率，而后随着权益降温、央行持续释放宽松信号，市场对降息预期升温，债市修复长端收益率下行；2月末美伊冲突爆发引发避险情绪，短端债市回落；随后的原油暴涨导致通胀担忧骤然升温，长端收益率上行，中短端在资金面宽松的支撑下持续下行，最终期限分化进一步加剧，收益率曲线呈陡峭化特征。整体来看，一季度利率债短端表现好于长端，1-5年期下行约12BP，10年期下行3-5BP，30年期则上行8BP。报告期内，本基金根据市场变化动态调整组合杠杆和久期水平，并择机进行利率债波段交易。整体来看，报告期内组合杠杆和久期处于中性水平。

2026年一季度，中国经济开局稳健。生产端增长平稳，1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，其中装备制造业增加值同比增长9.3%、高技术制造业增长13.1%，均显著高于整体工业增速，制造业转型升级步伐加快。内需方面，1-2月固定资产投资同比增长1.8%，其中基础设施投资同比增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产开发投资下降11.1%。新建商品房销售面积及销售额持续下降，房地产开发端投资意愿持续低迷。销售端温和增长，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%。外贸表现强劲，1-2月进出口总额同比增长18.4%，外需韧性持续。通胀方面，2月CPI同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，消费价格温和回升；PPI同比下降0.9%，环比上涨0.4%，连续两个月环比上涨。货币政策方面，市场资金面保持宽松，2月M2同比增长9.0%，显示市场流动性仍然充裕，货币政策继续支持实体经济恢复。报告期内，债市受股债跷跷板、央行操作、地缘政治等多因素驱动呈现高位震荡走势，长短端收益率分化显著。1月初权益大涨推升长端收益率，而后随着权益降温、央行持续释放宽松信号，市场对降息预期升温，债市修复长端收益率下行；2月末美伊冲突爆发引发避险情绪，短端债市回落；随后的原油暴涨导致通胀担忧骤然升温，长端收益率上行，中短端在同业利率调降预期及资金面宽松的支撑下持续下行，最终期限分化进一步加剧，收益率曲线呈陡峭化特征。整体来看，一季度信用债表现优于利率债。利率债方面，短端表现好于长端，1-5年期下行约12BP，10年期下行3-5BP，30年期上行8BP；信用债方面，以高等级短融中票为例，1-5年期下行13-17BP。报告期内，本基金主要配置利率债，根据基本面、政策面、情绪面等对组合仓位和久期进行了灵活调整。