王蔚杰 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，我国经济在出口带动下，表现出较强韧性。与此同时，外部环境逐渐从无序走向有序，带动避险情绪降温，油价回落。债券方面，利差进一步压缩，收益率曲线平坦化。截止2026年6月末，30年期国债收益率较一季末下行约12bp，10年期国债收益率较一季末下行约9bp，1年期AAA中票较一季末下行约8bp。　　本基金在报告期内主要投向短久期票息资产，有效保证了净值的稳定性。在6月流动性边际收紧的背景下，债券收益率有所上行，本基金抓住机会逐步配置，并适度拉长久期，持续为投资人创造收益。　　展望后市，我国经济总体稳中有进，但同时也面临一定压力，下半年需关注存量政策的落地情况，以及出台增量政策的可能性。此外，虽然央行维持适度宽松的货币政策仍是大概率事件，但由于短端资产与资金利差已处较低水平，杠杆策略的性价比降低。中期维度看，降准降息的可能性依旧存在，债券资产仍具备价值。未来我们将继续严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

2026年二季度，我国经济在出口带动下，表现出较强韧性。与此同时，外部环境逐渐从无序走向有序，带动避险情绪降温，油价回落。债券方面，利差进一步压缩，收益率曲线平坦化。截止2026年6月末，30年期国债收益率较一季末下行约12bp，10年期国债收益率较一季末下行约9bp，1年期AAA中票较一季末下行约8bp。　　报告期内，本基金主要投向短久期票息资产，并在此基础上灵活运用久期与杠杆策略，积极把握市场波动带来的交易性机会，在控回撤的基础上，为投资人创造收益。　　展望后市，我国经济总体稳中有进，但同时也面临一定压力，下半年需关注存量政策的落地情况，以及出台增量政策的可能性。此外，虽然央行维持适度宽松的货币政策仍是大概率事件，但由于短端资产与资金利差已处较低水平，杠杆策略的性价比降低。中期维度看，降准降息的可能性依旧存在，债券资产仍具备价值。　　未来我们将继续严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

2026年二季度，我国经济在出口带动下，表现出较强韧性。与此同时，外部环境逐渐从无序走向有序，带动避险情绪降温，油价回落。债券方面，利差进一步压缩，收益率曲线平坦化。截止2026年6月末，30年期国债收益率较一季末下行约12bp，10年期国债收益率较一季末下行约9bp，1年期AAA中票较一季末下行约8bp。　　报告期内，本基金主要投向短久期票息资产，并在此基础上灵活运用久期与杠杆策略，积极把握市场波动带来的交易性机会，在控回撤的基础上，为投资人创造收益。　　展望后市，我国经济总体稳中有进，但同时也面临一定压力，下半年需关注存量政策的落地情况，以及出台增量政策的可能性。此外，虽然央行维持适度宽松的货币政策仍是大概率事件，但由于短端资产与资金利差已处较低水平，杠杆策略的性价比降低。中期维度看，降准降息的可能性依旧存在，债券资产仍具备价值。　　未来我们将继续严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

2026年上半年利率债在“资金较宽松+基本面温和修复+配置盘加杠杆”的共振下，收益率中枢下移、曲线显著陡峭上升，10年期国债多在1.70%-1.75%区间运行，信用利差普遍收窄；进入三季度，财政发行提速与资金面波动或成为主导变量，债市或大概率维持区间震荡，长端波动加大但趋势性机会有限，票息防守与回调加仓优先。重点关注三季度政府债集中供给、央行短端工具调控节奏与海外扰动的边际变化。二季度信用债收益率随利率债震荡下行，低等级、长久期下行幅度更显著；信用利差方面，3年与5年期各评级利差普遍收窄，但1年期高等级略走阔。二季度无新增首次违约主体，地产违约率下行、回收率仍偏低。当前3年期各等级利差处历史低位分位区间，表明下沉赔率已明显下降，需更重视流动性与个券风险识别。三季度在“资金面中性呵护+政府债供给高峰临近+权益结构性高波动”的组合下，可转债大概率维持高位震荡，风格继续向“股性强、业绩有支撑的高景气科技”集中，整体以交易型机会为主而非被动配置；负债端有望阶段改善、条款事件（强赎/下修）密集与新券上市加速，将提供结构性阿尔法与节奏性窗口。　　本基金在2026年二季度主要配置中短久期信用债，并增配了部分转债，同时保持组合投资杠杆在适度的水平。三季度将重点关注内外部宏观、政策和资本市场环境变化。中短久期信用债和转债是主要配置标的，组合杠杆水平预计维持在适度水平。

2026年二季度，我国经济在出口带动下，表现出较强韧性。与此同时，外部环境逐渐从无序走向有序，带动避险情绪降温，油价回落。债券方面，利差进一步压缩，收益率曲线平坦化。截止2026年6月末，30年期国债收益率较一季末下行约12bp，10年期国债收益率较一季末下行约9bp，1年期AAA中票较一季末下行约8bp。本基金在报告期内主要投向短久期票息资产，有效保证了净值的稳定性。在6月流动性边际收紧的背景下，债券收益率有所上行，本基金抓住机会逐步配置，并适度拉长久期，持续为投资人创造收益。　　展望后市，我国经济总体稳中有进，但同时也面临一定压力，下半年需关注存量政策的落地情况，以及出台增量政策的可能性。此外，虽然央行维持适度宽松的货币政策仍是大概率事件，但由于短端资产与资金利差已处较低水平，杠杆策略的性价比降低。中期维度看，降准降息的可能性依旧存在，债券资产仍具备价值。未来我们将继续严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

2026年二季度，我国经济在出口带动下，表现出较强韧性。与此同时，外部环境逐渐从无序走向有序，带动避险情绪降温，油价回落。债券方面，利差进一步压缩，收益率曲线平坦化。截止2026年6月末，30年期国债收益率较一季末下行约12bp，10年期国债收益率较一季末下行约9bp，1年期AAA中票较一季末下行约8bp。本基金持续秉承稳健投资原则谨慎操作，采取短久期票息策略，在维持低风险、低波动的前提下，保证了稳健且持续的回报。　　展望后市，我国经济总体稳中有进，但同时也面临一定压力，下半年需关注存量政策的落地情况，以及出台增量政策的可能性。此外，虽然央行维持适度宽松的货币政策仍是大概率事件，但由于短端资产与资金利差已处较低水平，杠杆策略的性价比降低。中期维度看，降准降息的可能性依旧存在，债券资产仍具备价值。未来我们将继续严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

2026年二季度，中国宏观经济在多重挑战中展现出韧性，政策层面延续了稳健的基调。央行持续实施稳健的货币政策，通过引导金融机构加大信贷投放力度，推动资产规模增速回升，并优化信贷结构，重点支持先进制造业、绿色金融和普惠金融等领域。这一政策导向旨在缓解经济下行压力，同时提升服务实体经济的质效。尽管LPR降息和信贷需求不足导致银行净息差收窄，但整体流动性保持充裕，资产质量虽承压却未出现系统性风险。从增长动力看，经济结构转型持续推进，但外部环境的不确定性（如地缘政治冲击和油价波动）可能通过通胀预期传导至国内，需密切关注全球新兴市场通胀联动效应。总体而言，2026年上半年，中国宏观经济呈现“稳中求进”特征，政策支撑作用显著，但内需复苏偏弱和外部风险叠加仍构成主要挑战。　　具体来看，二季度债券市场收益率整体呈现窄幅波动态势，但不同期限和品种的分化明显。以10年期国债为例，收益率从6月5日的1.72%微升至6月24日的1.75%，累计上行3BP，反映市场对经济温和复苏的预期。短端利率相对稳定，3个月期国债收益率维持在1.08%–1.09%区间，2年期国债收益率在1.24%–1.26%间波动，显示流动性供给充足。企业债市场表现分化，AAA级3年期中期票据收益率从1.61%升至1.65%，而5年期品种从1.73%升至1.80%，信用利差略有走阔。　　展望下半年，经济复苏的可持续性将取决于内需修复进度。若家庭消费能延续二季度末的改善势头，债券收益率或面临小幅上行压力。但考虑到货币政策仍以稳增长为主，收益率曲线大概率维持平坦化形态。投资者可关注中短端利率债的配置价值，以及高等级信用债的利差收窄机会。　　基于对经济基本面、货币政策及资金面的预判，本基金二季度在控制久期的前提下，主要投资于利率债市场，获得了投资收益。

2026年一季度，我国供需问题有所改善。与此同时，外部环境更趋复杂多变，油价上涨带动通胀预期抬升。在基本面与通胀预期共同影响下，债券长短端走势进一步分化。截止2026年3月末，30年期国债收益率较年初上行约10bp，10年期国债收益率较年初下行约2bp，1年期AAA中票较年初下行约11bp。　　本基金持续秉承稳健投资原则谨慎操作，采取短久期票息策略，在维持低风险、低波动的前提下，力争获取了一定的回报。　　展望后市，我国经济总体稳中有进，但同时也面临外部环境变化影响加深等一系列挑战，需时刻关注油价对经济和通胀造成的影响。虽然央行未来保持适度宽松的货币政策是大概率事件，但由于短端资产与资金利差已处较低水平，杠杆策略的性价比降低。中期维度来看，降准降息的可能性依旧存在，债券资产仍具备价值。未来我们将继续严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

2026年一季度，我国供需问题有所改善。与此同时，外部环境更趋复杂多变，油价上涨带动通胀预期抬升。在基本面与通胀预期共同影响下，债券长短端走势进一步分化。截止2026年3月末，30年期国债收益率较年初上行约10bp，10年期国债收益率较年初下行约2bp，1年期AAA中票较年初下行约11bp。　　本基金在报告期内采用短久期杠杆策略。在央行维持流动性充裕的背景下，持续投向短久期票息资产，优化配置节奏，在控回撤的基础上，力争为投资人创造收益。　　展望后市，我国经济总体稳中有进，但同时也面临外部环境变化影响加深等一系列挑战，需时刻关注油价对经济和通胀造成的影响。虽然央行未来保持适度宽松的货币政策是大概率事件，但由于短端资产与资金利差已处较低水平，杠杆策略的性价比降低。中期维度来看，降准降息的可能性依旧存在，债券资产仍具备价值。未来我们将继续严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

2026年一季度，我国供需问题有所改善。与此同时，外部环境更趋复杂多变，油价上涨带动通胀预期抬升。在基本面与通胀预期共同影响下，债券长短端走势进一步分化。截止2026年3月末，30年期国债收益率较年初上行约10bp，10年期国债收益率较年初下行约2bp，1年期AAA中票较年初下行约11bp。　　本基金在报告期内采用短久期杠杆策略。在央行维持流动性充裕的背景下，持续投向短久期票息资产，优化配置节奏，在控回撤的基础上，力争为投资人创造收益。　　展望后市，我国经济总体稳中有进，但同时也面临外部环境变化影响加深等一系列挑战，需时刻关注油价对经济和通胀造成的影响。虽然央行未来保持适度宽松的货币政策是大概率事件，但由于短端资产与资金利差已处较低水平，杠杆策略的性价比降低。中期维度来看，降准降息的可能性依旧存在，债券资产仍具备价值。　　未来我们将继续严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

一季度国内经济开局良好，各方面数据有所回升。内部经济和对外出口差距继续拉大，出口对经济的贡献度上升。旧经济也有一定回稳，基建投资回升、部分城市地产出现止跌态势。财政和货币政策保持了连续性和稳定性。人民银行以足够的流动性投放力度对冲跨春节等时点的资金季节性紧张，银行间资金价格在一个狭窄的区间运行，对一季度债券市场的总体稳定起到了积极作用。一季度地缘冲突是绕不开的话题，对债券市场运行节奏造成了一定影响，对全市场风险偏好、通胀预期和资金流动等关键因素也造成了较大影响。在通胀预期回升+避险情绪升温的环境下，短端成为宏观逻辑最好的避险品种，客观上加速了资金在短端的拥挤。另一方面，流动性在短端债券和银行间市场的相对淤积，也反映出实体经济运行基础仍有进一步稳固空间，外需明显强于内需的经济格局或将持续。通胀预期影响期限利差，地缘冲突又影响短期通胀预期，因此二季度长端仍然面临一定的不确定性。　　本基金在2026年一季度季度主要配置中短久期信用债，并增配了部分转债，同时保持组合投资杠杆在适度的水平。二季度将重点关注内外部宏观、政策和资本市场环境变化。中短久期信用债和转债是主要配置标的，组合杠杆水平预计维持在适度水平。

2026年一季度，我国供需问题有所改善。与此同时，外部环境更趋复杂多变，油价上涨带动通胀预期抬升。在基本面与通胀预期共同影响下，债券长短端走势进一步分化。截止2026年3月末，30年期国债收益率较年初上行约10bp，10年期国债收益率较年初下行约2bp，1年期AAA中票较年初下行约11bp。　　报告期内，本基金主要投向短久期票息资产，并在此基础上灵活运用久期与杠杆策略，积极把握市场波动带来的交易性机会，在控回撤的基础上，力争为投资人创造收益。　　展望后市，我国经济总体稳中有进，但同时也面临外部环境变化影响加深等一系列挑战，需时刻关注油价对经济和通胀造成的影响。虽然央行未来保持适度宽松的货币政策是大概率事件，但由于短端资产与资金利差已处较低水平，杠杆策略的性价比降低。中期维度来看，降准降息的可能性依旧存在，债券资产仍具备价值。　　未来我们将继续严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。