张峥青 - 基金投资策略和运作

2026 年二季度，全球宏观经济延续复杂分化格局，整体呈现“增长放缓筑底、通胀高位钝化、货币政策维持观望、地缘与产业政策扰动持续”的特征，全球风险资产震荡整理、结构性行情进一步深化。4月受能源价格高位、贸易壁垒升级影响，全球经济数据显著回落，5-6月逐步进入企稳筑底阶段。通胀维度，全球能源、化工品价格高位震荡，叠加海外供应链重构扰动，欧美核心通胀粘性持续超预期，美国二季度CPI同比维持2.5%以上高位，欧元区通胀回落节奏显著放缓，彻底终结了年初市场一致的快速降息预期。增长维度，美国经济呈现类滞胀特征，就业市场持续降温，非农就业增速放缓、失业率小幅上行，制造业景气度持续低迷；欧元区制造业PMI持续处于荣枯线下方，经济复苏乏力；全球主要经济体需求整体疲软，进一步压制全球贸易与制造业复苏节奏。货币政策方面，全球主要央行维持偏鹰观望态势，宽松周期持续延后。美联储二季度持续维持基准利率不变，点阵图持续收紧降息指引，全年降息预期进一步弱化；欧央行、英国央行持续按兵不动，坚守抗通胀主线；日本央行延续渐进调整策略，对冲输入性通胀与汇率波动风险，全球整体金融流动性维持偏紧状态。国内方面，经济延续出口强、内需平稳的非对称复苏格局，出口、高技术制造、新质生产力相关产业持续提供增长支撑，而消费、地产等内需板块修复节奏偏慢，经济结构分化态势凸显；宏观政策保持连续性与稳定性，积极财政持续发力托底实体经济，稳健流动性环境持续为科技产业升级与实体经济转型保驾护航。　　　　二季度资本市场交易主线围绕“通胀粘性约束、产业政策迭代、科技成长兑现”展开，市场风格从一季度的赛道普涨转向业绩验证驱动的结构性行情。具备高景气度、业绩确定性的科技成长赛道持续获得资金集中配置，AI产业落地加速成为市场核心主线。　　　　基于对二季度宏观环境、通胀走势及产业趋势的深度研判，本基金延续聚焦高景气科技成长赛道的核心投资策略，坚守科技创新长期投资主线。海外AI技术迭代与商业化落地持续超预期，全球算力需求维持高景气，北美云厂商算力资本开支持续扩容，算力产业链供需格局持续向好。本基金在一季度算力布局的基础上，进一步优化持仓结构，深耕Scale up（算力规模提升）、Scale out（算力集群扩展）及Scale across（算力跨场景应用）三大核心方向，重点布局算力基础设施等高景气赛道。报告期内，基金始终以产业景气度与业绩确定性为核心选股标准，动态调整持仓结构，降低组合波动，强化组合成长性与确定性。　　　　展望后续，本基金将持续密切跟踪全球地缘局势、海外央行货币政策节奏、国内宏观经济修复进度及产业政策动向，牢牢把握AI科技创新的长期核心趋势。后续将持续深耕算力全产业链布局，同步挖掘AI技术迭代带来的细分赛道投资机遇，持续优化组合持仓结构，平衡组合成长性与稳健性，精准捕捉科技产业升级与新质生产力发展过程中的长期投资机会，力争为持有人获取持续稳健的投资收益。

2026年二季度，全球宏观经济整体处于弱复苏、高粘性通胀的调整阶段，市场整体特征表现为“增长弱势筑底、通胀粘性凸显、货币政策审慎观望、外部不确定性持续扰动”。全球权益市场告别一季度的剧烈波动，整体以区间震荡、结构性分化为主，行业与赛道行情进一步向基本面兑现方向收敛。纵观全球经济节奏，二季度初期，地缘冲突延续、大宗商品价格高位运行、全球贸易保护政策持续加码，对全球供给端与需求端形成双重压制，4月海内外经济景气数据普遍走弱。进入5-6月，随着海外供应链扰动边际缓和、各国稳增长政策持续落地，全球经济逐步企稳，下行压力有所缓释，但复苏力度整体偏弱。　　通胀依旧是制约全球货币政策宽松的核心因素。本季度国际原油、基础化工等大宗商品价格持续高位运行，叠加海外劳动力市场刚性、供应链重构带来的成本抬升，欧美核心通胀指标回落节奏大幅慢于市场预期，通胀中枢长期上移的特征逐步显现。美国二季度核心CPI同比持续坚挺，欧元区通胀数据反复波动，彻底打破了市场年初对于年中快速降息的一致预期。在经济增长层面，海外主要经济体复苏动能持续不足，美国经济增速持续放缓，就业市场降温迹象持续显现，制造业活动持续收缩；欧元区工业、制造业景气度长期低迷，经济复苏韧性不足；全球外需整体疲软，持续拖累全球贸易及制造业复苏进程。货币政策层面，全球主要经济体央行整体延续偏审慎、偏鹰派的货币政策基调，全面维持利率高位运行，暂缓宽松节奏。美联储、欧央行、英国央行二季度均维持基准利率不变，强化抗通胀优先的政策导向，下调宽松预期；日本央行持续微调货币政策，对冲输入性通胀及汇率波动压力，全球整体流动性环境维持偏紧格局。　　国内宏观经济呈现结构性复苏特征，整体呈现外需韧性充足、内需温和修复的发展态势。高技术产业、高端制造、新质生产力相关领域延续高增长态势，出口产业链保持较强景气度，成为经济增长的核心驱动力；而消费、地产等传统内需板块修复节奏温和，整体复苏力度偏弱，行业结构性分化成为国内市场核心特征。国内宏观政策延续稳增长、促转型的总体基调，积极财政政策精准发力，重点支持科技创新与产业升级，稳健货币政策维持合理充裕的流动性环境，为科技企业发展、产业迭代升级提供了良好的金融环境支撑。　　二季度A股市场整体呈现典型的结构性行情，市场交易逻辑由一季度的政策与情绪驱动，逐步转向基本面、业绩确定性驱动。通胀高位粘性、全球产业迭代、国内科技政策落地成为市场核心交易脉络。其中AI技术商业化加速落地、算力产业持续高景气，科技成长赛道凭借明确的产业趋势与业绩兑现能力，持续获得市场资金的重点配置，成为季度核心主线；而受益于高通胀的周期板块保持相对韧性，内需相关的传统板块则表现相对平淡，市场板块轮动放缓、主线集中度显著提升。　　结合二季度海内外宏观环境、通胀周期演变及科技产业发展趋势，本基金始终坚守科技主线，持续聚焦高景气成长赛道，保持整体持仓风格稳定。当前全球AI产业进入技术迭代与场景落地并行的高速发展阶段，全球AI化持续提速，海内外头部科技企业资本开支持续扩张，全球算力供需紧平衡格局持续延续，算力产业链整体景气度持续上行。本基金在一季度持仓布局的基础上，持续优化组合结构，围绕Scale up（算力规模提升）、Scale out（算力集群扩展）、Scale across（算力跨场景应用）三大核心维度，深度布局算力基础设施、核心硬件、配套产业链等核心高景气细分领域。报告期内，基金始终以产业景气度与业绩确定性为核心选股标准，动态调整持仓结构，降低组合波动，强化组合成长性与确定性。　　展望未来，本基金将持续跟踪全球地缘局势变化、海外央行货币政策调整节奏、国内宏观经济修复态势以及科技产业政策落地进度，紧紧把握人工智能科技创新的长期产业红利。后续将持续深耕算力全产业链核心投资机会，持续跟踪AI技术迭代、场景商业化落地带来的细分赛道增量机遇，持续优化组合持仓结构，兼顾组合成长弹性与稳健性，精准把握国内产业升级、新质生产力培育过程中的长期投资机遇，力争为基金持有人实现持续、稳健的超额收益。

2026 年一季度，全球宏观经济呈现“增长放缓、通胀反弹、货币趋紧、地缘扰动”的复杂格局，全球风险资产在地缘冲突、通胀反复与政策预期转向的多重冲击下震荡下行，市场风格剧烈分化。国际层面，美以伊冲突于2月底爆发，国际油价大幅飙升，推升全球通胀预期，主要经济体由 “降息预期” 转向 “暂停观望”，全球金融条件边际收紧；美国新一轮全球关税政策落地，贸易摩擦加剧，拖累全球贸易与制造业复苏节奏。国内方面，经济实现 “开门红”，GDP 增速预计达 5% 左右，外需超预期强劲、基建投资高增成为核心支撑，但内需修复偏弱，结构分化特征明显；积极财政与稳健货币政策协同发力，社融创历史同期新高，为经济复苏提供充沛流动性支撑。　　一季度全球经济先扬后抑，1-2 月延续去年四季度韧性，3 月受地缘冲突与贸易壁垒冲击明显走弱。通胀成为核心变量，美以伊冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，布伦特原油价格突破 100 美元 / 桶，全球能源、化工品价格上行，美欧 3 月 CPI 同比分别反弹至 2.7%、2.9%，通胀回落进程中断。增长端，美国 2 月非农就业意外减少 9.2 万人，失业率升至 4.4%，欧元区制造业 PMI 持续位于荣枯线以下，日本消费与出口增速放缓，全球经济复苏动能减弱。货币政策方面，主要央行集体 “转鹰”，降息周期全面暂停。美联储 1 月、3 月连续两次维持联邦基金利率 3.5%-3.75% 不变，3 月点阵图下调年内降息预期至仅 1 次，上调通胀与增长预测；欧央行、英国央行同步按兵不动，均上调通胀预期、下调增长预测；日本央行维持利率不变，但释放渐进加息信号，应对日元贬值与输入性通胀压力。　　一季度交易主线围绕 “地缘通胀+实物资产+科技产业趋势”展开，周期价值与高景气科技赛道受资金青睐，消费、金融等内需敏感板块承压，结构性行情特征突出。　　基于对宏观环境与市场趋势的综合判断，本基金在一季度将投资重心聚焦于高景气成长赛道。海外市场中，AI技术迭代速度超预期，北美云厂商算力采购需求旺盛，推动算力产业链进入爆发周期，我们围绕Scale up（算力规模提升）、Scale out（算力集群扩展）及Scale across（算力集群互联）三大方向开展针对性算力布局。未来，本基金将持续跟踪全球宏观政策动向与科技产业发展趋势，聚焦AI领域的长期投资价值，不断优化组合持仓结构，力争精准捕捉科技产业升级浪潮中的投资机会。

2026年一季度，全球宏观经济陷入“增长动能减弱、通胀意外反弹、货币政策趋紧、地缘风险升级”的多重博弈格局，复杂性与不确定性显著高于预期。受地缘冲突扰动、通胀反复发酵及主要央行政策转向影响，全球风险资产呈现震荡下行态势，市场风格分化加剧，资金避险情绪与结构性配置需求并存。国际层面，2月底美以伊冲突突然升级，直接引发国际能源市场剧烈波动，不仅推升全球通胀预期，更拖累全球贸易复苏与制造业回暖节奏，主要经济体此前的降息预期落空，转而进入政策观望期，全球金融条件边际收紧。国内层面，宏观经济实现开门红，GDP同比增速预计达到5.0%左右，外需的超预期强劲与基建投资的持续高增，成为支撑经济复苏的核心动力。政策端，积极财政与稳健货币政策协同发力，社融规模创历史同期新高，流动性保持合理充裕，为经济复苏与资本市场平稳运行提供了坚实支撑。　　从全球经济运行节奏来看，一季度呈现明显的“先扬后抑”特征。1-2月，全球经济延续2025年四季度的复苏韧性，主要经济体生产、消费数据均有小幅改善，市场对全球经济软着陆的预期有所升温。但进入3月，美以伊冲突持续升级导致霍尔木兹海峡航运受阻，国际能源供给收紧，布伦特原油价格快速突破100美元/桶，带动全球能源、化工等大宗商品价格同步上行，直接中断了全球通胀的回落进程。通胀成为一季度全球宏观经济的核心变量，美欧3月CPI同比分别反弹至2.7%、2.9%，均超出市场预期，通胀粘性显著增强。货币政策方面，一季度全球主要央行集体转向“鹰派”，此前开启的降息周期全面暂停，政策重心转向应对通胀反弹。美联储在1月、3月两次议息会议上均维持联邦基金利率在3.5%-3.75%区间不变，3月发布的点阵图显著下调年内降息预期，由此前的3次下调至仅1次，同时上调了全年通胀与经济增长预测，释放出政策维持偏紧的明确信号。　　资本市场层面，一季度交易主线清晰围绕“地缘通胀+实物资产+科技产业趋势”三大方向展开，结构性行情特征尤为突出。在地缘冲突推升能源价格的背景下，周期价值板块表现强势，实物资产的抗通胀属性凸显，受到资金重点青睐；同时，全球AI技术迭代持续加速，产业趋势明确，高景气科技赛道延续强势，成为市场核心的盈利增长点。　　基于对一季度宏观环境与市场趋势的综合研判，本基金将投资重心聚焦于高景气成长赛道。海外市场中，AI技术迭代速度超出市场预期，北美头部云厂商持续加大算力采购力度，带动全球算力产业链进入爆发式增长周期，行业景气度持续攀升。我们围绕Scale up（算力规模提升）、Scale out（算力集群扩展）及Scale across（算力集群互联）三大核心方向，重点布局算力产业链核心环节，精选具备技术壁垒与业绩兑现能力的优质标的，力争捕捉科技产业升级浪潮中的投资机会。

第四季度，全球宏观经济呈现“财政宽松、货币分化、增长韧性”的格局，全球风险资产在流动性预期波动与企业盈利分化的双重作用下震荡加剧。国际层面，美国、欧洲、日本等主要经济体均释放明确的财政宽松信号，债务规模扩张对稳定全球经济增长预期具有积极作用，但长期来看或将加剧全球债务风险；主要经济体货币政策分化特征凸显，美联储于9月、10月、12月连续三次降息，欧央行则于6月终止降息进程，日本央行在12月启动加息，全球市场整体金融条件仍维持宽松，但长期不确定性有所上升。国内方面，两项“5000亿”政策落地见效，叠加货币政策持续维持流动性合理充裕，12月PMI超预期改善，助力2025年全年经济平稳收官；“十五五”规划建议正式发布，既为我国宏观经济发展擘画了清晰蓝图，也为资本市场投资指明了核心方向。　　在第三季度市场大幅上涨之后，四季度市场整体转入震荡分化格局。从核心指数表现来看，上证指数上涨2.7%，创业板指下跌1%，价值股整体表现显著强于成长股。行业维度上，有色金属、国防军工、石油石化板块涨幅位居前列，成为拉动市场上行的核心动力，在降息、反内卷、供需不平衡下，充分反映出市场对周期板块的高度认可。　　基于对宏观环境与市场趋势的综合判断，本基金在四季度将投资重心聚焦于高景气成长赛道。海外市场中，AI技术迭代速度超预期，北美云厂商算力采购需求旺盛，推动算力产业链进入爆发周期，我们围绕Scale up、Scale out及Scale across三大方向开展针对性算力布局。伴随算力的持续投入，AI技术有望逐步落地消费电子领域，因此我们相应增加了该行业的配置比例。国内市场上，芯片产业国产化进程持续加速，龙头企业在关键技术突破与产能爬坡方面取得实质性进展，有效填补了国内芯片供给缺口，我们重点布局芯片产业链中具备核心技术壁垒的龙头企业，精准把握国产化替代带来的结构性投资机遇。未来，本基金将持续跟踪全球宏观政策动向与科技产业发展趋势，聚焦AI领域的长期投资价值，不断优化组合持仓结构，力争精准捕捉科技产业升级浪潮中的投资机会。

第四季度，全球宏观经济呈现“财政宽松、货币分化、增长韧性”的格局，全球风险资产在流动性预期波动与企业盈利分化的双重作用下震荡加剧。国际层面，美国、欧洲、日本等主要经济体均释放明确的财政宽松信号，债务规模扩张对稳定全球经济增长预期具有积极作用，但长期来看或将加剧全球债务风险；主要经济体货币政策分化特征凸显，美联储于9月、10月、12月连续三次降息，欧央行则于6月终止降息进程，日本央行在12月启动加息，全球市场整体金融条件仍维持宽松，但长期不确定性有所上升。国内方面，两项“5000亿”政策落地见效，叠加货币政策持续维持流动性合理充裕，12月制造业PMI超预期回升至扩张区间，助力2025年全年经济平稳收官；“十五五”规划建议正式发布，既为我国宏观经济发展擘画了清晰蓝图，也为资本市场投资指明了核心方向。　　在第三季度市场大幅上涨之后，第四季度市场整体转入震荡分化格局。从核心指数表现来看，上证指数上涨2.7%，创业板指下跌1%，价值股整体表现显著强于成长股。行业维度上，有色金属、国防军工、石油石化板块涨幅位居前列，成为拉动市场上行的核心动力，充分反映出市场对周期板块的高度认可。　　结合上述宏观环境与市场特征，本基金在第四季度将投资重心聚焦于高景气成长赛道。海外市场中，AI技术迭代速度超预期，北美云厂商算力采购需求旺盛，推动算力产业链进入爆发周期，我们围绕Scale up、Scale out及Scale across三大方向开展算力领域针对性布局。国内市场上，芯片产业国产化进程持续加速，龙头企业在关键技术突破与产能爬坡方面取得实质性进展，有效缓解国内中高端芯片供给缺口，我们重点布局芯片产业链中具备核心技术壁垒的龙头企业，精准把握国产化替代带来的结构性投资机遇。未来，本基金将持续跟踪全球宏观政策动向与前沿科技产业发展趋势，聚焦成长领域的长期投资价值，优化组合持仓结构，力争捕捉科技产业升级浪潮中的投资机会。

第三季度，全球宏观经济环境呈现 “宽松加码 + 增长回暖” 的有利格局，为权益市场提供了坚实支撑。国际层面，主要经济体政策转向信号明确，美联储在通胀回落背景下释放降息预期，欧洲央行、日本央行等也维持宽松货币政策基调，低利率环境有望持续；财政政策方面，各国政府加大对基础设施建设、新能源、科技产业的投入力度，以产业升级推动经济增长，全球经济复苏动能逐步增强。国内方面，稳增长政策持续发力，货币政策保持流动性合理充裕，资本市场改革深化进一步提升市场活力，共同营造了良好的投资环境。　　在此背景下，A 股市场结构性特征显著，成长股与价值股表现分化明显，成长风格的优势在三季度进一步凸显。从指数表现看，创业板指、科创 50 指数三季度涨幅均达到 50% 左右，远超沪深 300 等价值风格指数；从行业表现看，人工智能产业链（通信、电子）、电力设备（储能、固态电池）、有色金属板块涨幅位居前列，成为拉动市场上行的核心力量，反映出市场对高成长、高景气领域的高度认可。　　基于对宏观环境与市场趋势的判断，本基金三季度将投资重心聚焦于高景气成长赛道，尤其在人工智能领域进行了布局。海外市场上，AI 技术迭代速度超预期，OpenAI 大模型能力持续升级，北美云厂商算力采购需求旺盛，推动算力产业链进入爆发期，我们围绕Scale up、Scale out和Scale across方向进行相应的算力布局。随着算力的持续投入，AI 有望部署到消费电子产品，相应增加了该行业的配置。国内市场中，芯片产业国产化进程加速，龙头企业在关键技术突破与产能爬坡上取得进展，有效填补国内芯片供给缺口，我们布局芯片产业链中具备核心技术的龙头企业，把握国产化替代带来的投资机遇。未来，基金将持续跟踪全球宏观政策变化与科技产业发展趋势，聚焦 AI 领域的长期投资价值，优化组合持仓结构，力争捕捉科技产业升级带来的投资机会。

2025 年三季度，市场运行逻辑围绕 “流动性改善 + 景气赛道突围” 展开。美联储释放的降息信号逐步强化市场宽松预期，叠加国内稳增长政策持续发力下权益市场流动性边际宽松，共同推动 A 股市场走出上行行情。与整体市场相比，结构性景气行业表现尤为突出，不仅涨幅大幅跑赢其他板块，且在 8 月进入加速上涨阶段，其中创业板指与科创 50 指数期间累计涨幅均接近 50%，成长风格优势显著。　　从行业维度看，三季度领涨板块呈现鲜明的技术驱动与产业升级特征。以人工智能为核心的科技产业链持续高景气，通信、电子行业受益于算力基础设施建设加速；电力设备行业中，储能赛道受全球能源转型需求拉动，固态电池技术突破推动板块估值重塑；有色金属行业则凭借新能源产业链上游原材料需求增长，实现业绩与估值双升，三大板块共同构成三季度市场的核心上涨动力。　　投资策略方面，本基金始终紧扣景气赛道主线，对人工智能产业链保持重点配置。海外市场上，OpenAI 等科技巨头在大模型迭代与应用场景拓展上持续突破，北美云厂商加大算力投入力度，推动 AI 算力链进入规模化扩张阶段，我们围绕 Scale up、Scale out、Scale across 三大方向，布局算力核心环节。同时，国内芯片龙头企业在先进制程突破与产能释放上取得进展，国产化替代率持续提升，我们重点配置芯片设计、制造等 “卡脖子” 环节龙头企业，把握自主可控领域的长期投资机会。后续，基金将继续聚焦 AI 领域技术创新与产业落地节奏，动态优化组合结构，力争在科技产业浪潮中为投资者创造持续收益。

2025 年上半年，科技浪潮席卷全球，AI 成为最锋利的主线。　　1.海外：英伟达等巨头持续加码算力投资，技术迭代与场景落地同步提速，资本市场以高溢价为这一趋势“投票”。　　2.国内：DeepSeek 出圈点燃情绪，AI 应用从办公、医疗、教育到制造全面开花；国产算力链趁势突围，芯片、服务器、数据中心等关键环节加速国产替代，既补缺口，也输出中国方案。　　3.贸易：中美关税谈判取得阶段性共识，全球供应链再度“拉直”，风险偏好随之回升。　　上半年我们精选个股，布局了半导体、AI+、机器人等龙头企业，在确保资产安全的同时，为投资者实现稳健增值。

一季度市场机会较多，先小跌后迎来阶段性上涨，本基金在一季度加大了军工、科技股投资，特别是在AI硬件端，减少了油服设备、传媒。我们增加硬件侧投资的主要原因在于我们看到了大模型成本的快速下降，应用端有望快速崛起，特别是AI眼镜等智能终端的需求。AI在各个垂直领域、各个产业方向如机器人、智能驾驶的进展也如火如荼，我们紧密跟踪产业进展。军工在一季度表现较好，我们承认军工属于市场情绪反应的一个指标，但是我们认为这个板块在“十四五”末期和“十五五”的需求值得期待。工程机械等制造业属于国内优势产业，我们会持续选择这些具有优势出海并且受到美国关税影响较小的方向。其他方向包括风电等都可能在今年迎来需求向上供应格局向好的拐点。港股市场在一季度录得惊人表现，主要是互联网价值重估、创新药出海等，本基金也将持续关注港股的这些方向。

全年市场呈现先跌后涨，年初微盘股调整较多，科技股表现贯穿全年，但是三季度开始微盘股等科技题材演绎充分，年末红利开始继续表现。 本基金在全年加大了科技股投资，特别是在AI硬件端，减少了医药持仓。医药板块在今年表现欠佳，市场还是表现出对医保的担忧。 在年中，由于前期对AI海外产业链的配置不足，引起我们深深的反思，哪些在未来有机会，哪些可能还需要等待，哪些方向股价超涨了。经过思考后，我们增加了AI端件侧投资，主要原因在于我们看到了大模型成本的快速下降，应用端有望快速崛起。在应用快速崛起的过程中可能会加大对硬件的需求，形成应用与硬件相互促进的发展局面，其中芯片设计、芯片制造依然是重点。AI在各个垂直领域、各个产业方向的进展也如火如荼，我们保持密切关注。同时，港股恒生科技在2024年成为亮点，我们也一直保持了对港股的高度关注，认为港股市场与2023年美股具有较大可比性。 但是，随着美国大选落地，对墨西哥加征关税的预期越来越强烈，我们减少了零部件的持仓。同时，军工在四季度波动较大，我们承认军工属于市场情绪反应的一个指标，但是我们认为这个板块在“十四五”末期和“十五五”的需求值得期待。

2024年Q3市场迎来较大波动，市场信心得到恢复，港股市场表现同样突出，以互联网、创新药为代表的国内核心资产在港股8月份就已经开始表现，9月份继续表现。 我们由于坚持“加仓低位，减仓高位板块”原则，适当的减仓了高位的创新药，自己对成长与互联网较为看好，原因一方面是海外降息在三季度落地，对成长资产有利，另外一方面对AI板块，注意到新产品持续迭代，同时我们看到银行代表的红利板块在三季度也创新高。三季度出口板块呈现较大波动，适当的减持了出口、小市值。后期，我们依然会坚持在成长为主的低估值板块投资，精选业绩为王的标的。四季度或许寻找财政支持的方向，我们并不希望市场大涨大跌，还是坚持以买入或持有低估值板块为主。