郭利燕 - 基金投资策略和运作

二季度，美伊冲突逐步降级，国际油价冲高回落，美联储维持利率不变。国内经济运行总体平稳，出口维持高增，内需有所走弱，其中消费增速小幅下滑，固定资产投资增速转负。计算机电子、船舶航天等新兴产业投资维持高增，基建及房地产投资均有不同程度回落，新旧动能转换特征明显。在输入性通胀和自身供需改善下，PPI同比由负转正并上行至3.9%，CPI增速温和。人民币兑美元保持升值预期，商业银行结汇维持顺差。央行公开市场逐步加大基础货币回笼力度，银行间市场回购利率先下后上，市场流动性从极度宽松逐步回归正常。信贷少增叠加流动性充裕，10年期国债收益率由季初1.82%回落至季末的1.73%。二季度权益市场结构性分化，科创50大涨75.74%，创业板指涨36.35%，沪深300涨11.90%；与海内外AI基建相关的电子、通信等表现靠前，与地产基建消费内需相关的石油石化、农林牧渔、钢铁等表现靠后。转债市场跟随权益市场震荡分化，与科技相关的高价转债表现好于传统低价转债。本基金在维持固收+定位的前提下，持续优化持股结构，增配科技相关股票。

在海外地缘冲突导致的成本冲击、财政支出边际放缓、国内有效需求不足等因素影响下，二季度经济增速较一季度有所放缓。工业生产方面，1-5月工业增加值同比增长5.4%，为经济增长提供支撑。二季度固定资产投资增速转负，房地产投资继续下降，社零增速同比放缓。4-6月制造业PMI分别为50.3、50.0、50.3，维持在扩张区间，二季度出口表现仍然较强，特别是机电产品出口增速较高。受国际油价上涨推动，二季度PPI同比快速回升，CPI相对稳定。　　报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变，央行首次开展隔夜逆回购操作，有助于精准对冲流动性压力。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.30%，较一季度略下行3BP，资金利率维持低位，但6月较4、5月边际上行。　　债券市场方面，二季度利率曲线普遍下行，超长端下行较多，但仍较为陡峭。信用利差基本持平。组合策略上，考虑到短期限利差已经较低，减持了短期限品种；中低等级信用利差保护不足，防范评级治理增加流动性压力。组合结构上以高等级、高流动性信用债为主，不断优化组合结构，在收益率曲线上寻找凸点，把握交易性机会。　　股票市场二季度震荡上行，结构分化明显，科技成长占优。节奏方面，四月上旬市场在外围地缘冲突烈度降级后开启反弹，随着一季报逐步披露，业绩超预期的科技成长板块走出独立上涨行情。从指数表现来看，上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，红利指数下跌11.88%，创业板指上涨36.35%，科创50上涨75.74%，整体呈现成长领涨、红利承压的特点。从行业板块上看，分化也非常明显，领涨的方向整体受益于产业景气上行，包括电子、通信、建筑材料和机械设备等，表现靠后的行业有石油石化、农林牧渔、钢铁和商贸零售等，首尾收益率差距超过100%。二季度本基金维持了较为均衡的行业结构，根据景气度和估值匹配程度，进行了一定的结构调整，整体风格变化不大，聚焦于科技成长和周期等板块。　　转债指数二季度震荡收涨，与股票市场类似，转债内部结构分化很大，科技成长方向的偏股型转债涨幅靠前，金融与消费等方向的转债承压。季末转债价格中位数仍在历史高位，转债估值水平也处于2018年以来偏高位置。本基金在转债投资上相对谨慎，自下而上寻找转债市场的结构性机会为主。

在海外地缘冲突导致的成本冲击、财政支出边际放缓、国内有效需求不足等因素影响下，二季度经济增速较一季度有所放缓。工业生产方面，1-5月工业增加值同比增长5.4%，为经济增长提供支撑。二季度固定资产投资增速转负，房地产投资继续下降，社零增速同比放缓。4-6月制造业PMI分别为50.3、50.0、50.3，维持在扩张区间，二季度出口表现仍然较强，特别是机电产品出口增速较高。受国际油价上涨推动，二季度PPI同比快速回升，CPI相对稳定。　　报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变，央行首次开展隔夜逆回购操作，有助于精准对冲流动性压力。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.30%，较一季度略下行3BP，资金利率维持低位，但6月较4、5月边际上行。　　债券市场方面，二季度利率曲线普遍下行，超长端下行较多，但仍较为陡峭。信用利差基本持平。策略上，组合债券部分以利率债为主要投资方向，采取哑铃型的配置策略，适当配置一部分高等级信用债，并结合收益率曲线上相对凸点，不断优化组合结构，把握交易性机会。　　股票市场二季度震荡上行，结构分化明显，科技成长占优。节奏方面，四月上旬市场在外围地缘冲突烈度降级后开启反弹，随着一季报逐步披露，业绩超预期的科技成长板块走出独立上涨行情。从指数表现来看，上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，红利指数下跌11.88%，创业板指上涨36.35%，科创50上涨75.74%，整体呈现成长领涨、红利承压的特点。从行业板块上看，分化也非常明显，领涨的方向整体受益于产业景气上行，包括电子、通信、建筑材料和机械设备等，表现靠后的行业有石油石化、农林牧渔、钢铁和商贸零售等，首尾收益率差距超过100%。二季度组合根据宏观环境与市场变化，灵活调整股票持仓结构。　　转债指数二季度震荡收涨，与股票市场类似，转债内部结构分化很大，科技成长方向的偏股型转债涨幅靠前，金融与消费等方向的转债承压。季末转债价格中位数仍在历史高位，转债估值水平也处于2018年以来偏高位置。本基金在转债投资上相对谨慎，自下而上寻找转债市场的结构性机会为主。

在海外地缘冲突导致的成本冲击、财政支出边际放缓、国内有效需求不足等因素影响下，二季度经济增速较一季度有所放缓。工业生产方面，1-5月工业增加值同比增长5.4%，为经济增长提供支撑。二季度固定资产投资增速转负，房地产投资继续下降，社零增速同比放缓。4-6月制造业PMI分别为50.3、50.0、50.3，维持在扩张区间，二季度出口表现仍然较强，特别是机电产品出口增速较高。受国际油价上涨推动，二季度PPI同比快速回升，CPI相对稳定。　　报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变，央行首次开展隔夜逆回购操作，有助于精准对冲流动性压力。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.30%，较一季度略下行3BP，资金利率维持低位，但6月较4、5月边际上行。　　债券市场方面，二季度利率曲线普遍下行，超长端下行较多，但仍较为陡峭。信用利差基本持平。策略上，组合以流动性较好的高等级信用债为主，结合利率债曲线上相对凸点，稳步完成债券建仓，并不断优化组合结构，把握交易性机会。　　股票市场二季度震荡上行，结构分化明显，科技成长占优。节奏方面，四月上旬市场在外围地缘冲突烈度降级后开启反弹，随着一季报逐步披露，业绩超预期的科技成长板块走出独立上涨行情。从指数表现来看，上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，红利指数下跌11.88%，创业板指上涨36.35%，科创50上涨75.74%，整体呈现成长领涨、红利承压的特点。从行业板块上看，分化也非常明显，领涨的方向整体受益于产业景气上行，包括电子、通信、建筑材料和机械设备等，表现靠后的行业有石油石化、农林牧渔、钢铁和商贸零售等，首尾收益率差距超过100%。二季度本基金稳健建仓，行业结构较为均衡，根据景气度和估值匹配程度，聚焦于科技成长和周期金融等板块。　　转债指数二季度震荡收涨，与股票市场类似，转债内部结构分化很大，科技成长方向的偏股型转债涨幅靠前，金融与消费等方向的转债承压。季末转债价格中位数仍在历史高位，转债估值水平也处于2018年以来偏高位置。本基金在转债投资上相对谨慎，自下而上寻找转债市场的结构性机会为主。

在海外地缘冲突导致的成本冲击、财政支出边际放缓、国内有效需求不足等因素影响下，二季度经济增速较一季度有所放缓。工业生产方面，1-5月工业增加值同比增长5.4%，为经济增长提供支撑。二季度固定资产投资增速转负，房地产投资继续下降，社零增速同比放缓。4-6月制造业PMI分别为50.3、50.0、50.3，维持在扩张区间，二季度出口表现仍然较强，特别是机电产品出口增速较高。受国际油价上涨推动，二季度PPI同比快速回升，CPI相对稳定。　　报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变，央行首次开展隔夜逆回购操作，有助于精准对冲流动性压力。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.30%，较一季度略下行3BP，资金利率维持低位，但6月较4、5月边际上行。　　债券市场方面，二季度利率曲线普遍下行，超长端下行较多，但仍较为陡峭。信用利差基本持平。策略上，组合以流动性较好的利率债和高等级信用债为主，结合收益率曲线上相对凸点，不断优化组合结构，把握交易性机会。　　股票市场二季度震荡上行，结构分化明显，科技成长占优。节奏方面，四月上旬市场在外围地缘冲突烈度降级后开启反弹，随着一季报逐步披露，业绩超预期的科技成长板块走出独立上涨行情。从指数表现来看，上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，红利指数下跌11.88%，创业板指上涨36.35%，科创50上涨75.74%，整体呈现成长领涨、红利承压的特点。从行业板块上看，分化也非常明显，领涨的方向整体受益于产业景气上行，包括电子、通信、建筑材料和机械设备等，表现靠后的行业有石油石化、农林牧渔、钢铁和商贸零售等，首尾收益率差距超过100%。二季度本基金维持了较为均衡的行业结构，根据景气度和估值匹配程度，进行了一定的结构调整，整体风格变化不大，聚焦于科技成长和周期等板块。　　转债指数二季度震荡收涨，与股票市场类似，转债内部结构分化很大，科技成长方向的偏股型转债涨幅靠前，金融与消费等方向的转债承压。季末转债价格中位数仍在历史高位，转债估值水平也处于2018年以来偏高位置。本基金在转债投资上相对谨慎，自下而上寻找转债市场的结构性机会为主。

在海外地缘冲突导致的成本冲击、财政支出边际放缓、国内有效需求不足等因素影响下，二季度经济增速较一季度有所放缓。工业生产方面，1-5月工业增加值同比增长5.4%，为经济增长提供支撑。二季度固定资产投资增速转负，房地产投资继续下降，社零增速同比放缓。4-6月制造业PMI分别为50.3、50.0、50.3，维持在扩张区间，二季度出口表现仍然较强，特别是机电产品出口增速较高。受国际油价上涨推动，二季度PPI同比快速回升，CPI相对稳定。　　报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变，央行首次开展隔夜逆回购操作，有助于精准对冲流动性压力。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.30%，较一季度略下行3BP，资金利率维持低位，但6月较4、5月边际上行。　　债券市场方面，二季度利率曲线普遍下行，超长端下行较多，但仍较为陡峭。信用利差基本持平。组合策略上，考虑到短期限利差已经较低，减持了短期限品种；中低等级信用利差保护不足，防范评级治理增加流动性压力。组合结构上以高等级、高流动性信用债为主，不断优化组合结构，在收益率曲线上寻找凸点，把握交易性机会。　　股票市场二季度震荡上行，结构分化明显，科技成长占优。节奏方面，四月上旬市场在外围地缘冲突烈度降级后开启反弹，随着一季报逐步披露，业绩超预期的科技成长板块走出独立上涨行情。从指数表现来看，上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，红利指数下跌11.88%，创业板指上涨36.35%，科创50上涨75.74%，整体呈现成长领涨、红利承压的特点。从行业板块上看，分化也非常明显，领涨的方向整体受益于产业景气上行，包括电子、通信、建筑材料和机械设备等，表现靠后的行业有石油石化、农林牧渔、钢铁和商贸零售等，首尾收益率差距超过100%。二季度本基金维持了较为均衡的行业结构，根据景气度和估值匹配程度，进行了一定的结构调整，整体风格变化不大，聚焦于科技成长和周期等板块。　　转债指数二季度震荡收涨，与股票市场类似，转债内部结构分化很大，科技成长方向的偏股型转债涨幅靠前，金融与消费等方向的转债承压。季末转债价格中位数仍在历史高位，转债估值水平也处于2018年以来偏高位置。本基金在转债投资上相对谨慎，自下而上寻找转债市场的结构性机会为主。

报告期内经济表现较好，在信贷、财政等靠前发力背景下，一季度经济表现较好，较2025年四季度有所改善。工业生产方面，1-2月工业增加值同比增长 6.3%，较2025年12月边际提升，为经济增长提供支撑。固定资产投资回升，幅度超过季节性，房地产投资仍然下降但降幅收窄。社零环比也有所上行。1-3月制造业PMI分别为49.3、49.0、50.4，3月回到扩张区间，细分项显示制造业供需两端均有所修复。国内经济改善叠加外部战争拉高油价，一季度CPI、PPI较2025年四季度均有所提升。　　报告期内，7 天逆回购利率、1 年期及 5 年期 LPR 均保持不变。资金面较为宽松，报告期DR001 均价 1.33%，较2025年四季度持平，资金利率维持低位。　　债券市场方面，一季度利率曲线陡峭化，短端下行，中端下行较少，而超长端有所上行。信用利差整体压缩。组合策略上，考虑到流动性持续宽松有利于利差压缩，配置了有相对性价比的永续中票、二永等品种，结构上以高等级、高流动性信用债为主。不断优化组合结构，在收益率曲线上寻找凸点，把握交易性机会。　　股票市场一季度走势先扬后抑，波动剧烈，行情在科技成长、周期和价值红利等多个板块间快速切换。节奏方面，一月上旬在流动性宽松和春季躁动预期下上证指数一度突破4100点，随后在监管降温、海外地缘政治事件冲击和滞胀担忧等因素的影响下，市场风险偏好快速回落，指数明显调整。从指数表现来看，上证指数收跌1.94%，沪深300收跌3.89%，红利指数上涨6.68%，创业板指收跌0.57%，科创50收跌6.54%，整体看价值股相对优于科技成长股。从行业板块上看，分化依旧明显，领涨的方向整体受益于地域冲突，包括煤炭、石油石化、公用事业、建筑材料和基础化工等，表现靠后的行业有非银金融、商贸零售、美容护理、计算机和房地产等，首尾收益率差距超过30%。一季度本基金维持了均衡的行业结构，根据景气度和估值匹配程度，进行了一定的结构调整，整体风格变化不大，聚焦于科技成长和周期等板块。　　转债市场一季度走势与股票市场类似，呈现“倒V型”，季初在流动性宽松和春季躁动预期下单边拔估值，随后在外部冲击和强赎担忧下平价与估值双杀。季末转债价格中位数仍在历史高位，转债估值水平也处于2018年以来偏高位置。本基金在转债投资上相对谨慎，自下而上寻找转债市场的结构性机会为主。

报告期内经济表现较好，在信贷、财政等靠前发力背景下，一季度经济表现较好，较2025年四季度有所改善。工业生产方面，1-2月工业增加值同比增长 6.3%，较2025年12月边际提升，为经济增长提供支撑。固定资产投资回升，幅度超过季节性，房地产投资仍然下降但降幅收窄。社零环比也有所上行。1-3月制造业PMI分别为49.3、49.0、50.4，3月回到扩张区间，细分项显示制造业供需两端均有所修复。国内经济改善叠加外部战争拉高油价，一季度CPI、PPI较2025年四季度均有所提升。　　报告期内，7 天逆回购利率、1 年期及 5 年期 LPR 均保持不变。资金面较为宽松，报告期DR001 均价 1.33%，较2025年四季度持平，资金利率维持低位。　　债券市场方面，一季度利率曲线陡峭化，短端下行，中端下行较少，而超长端有所上行。信用利差整体压缩。组合策略上，考虑到流动性持续宽松有利于利差压缩，配置了有相对性价比的永续中票、二永等品种，结构上以高等级、高流动性信用债为主。不断优化组合结构，在收益率曲线上寻找凸点，把握交易性机会。　　股票市场一季度走势先扬后抑，波动剧烈，行情在科技成长、周期和价值红利等多个板块间快速切换。节奏方面，一月上旬在流动性宽松和春季躁动预期下上证指数一度突破4100点，随后在监管降温、海外地缘政治事件冲击和滞胀担忧等因素的影响下，市场风险偏好快速回落，指数明显调整。从指数表现来看，上证指数收跌1.94%，沪深300收跌3.89%，红利指数上涨6.68%，创业板指收跌0.57%，科创50收跌6.54%，整体看价值股相对优于科技成长股。从行业板块上看，分化依旧明显，领涨的方向整体受益于地域冲突，包括煤炭、石油石化、公用事业、建筑材料和基础化工等，表现靠后的行业有非银金融、商贸零售、美容护理、计算机和房地产等，首尾收益率差距超过30%。一季度本基金维持了均衡的行业结构，根据景气度和估值匹配程度，进行了一定的结构调整，整体风格变化不大，聚焦于科技成长和周期等板块。　　转债市场一季度走势与股票市场类似，呈现“倒V型”，季初在流动性宽松和春季躁动预期下单边拔估值，随后在外部冲击和强赎担忧下平价与估值双杀。季末转债价格中位数仍在历史高位，转债估值水平也处于2018年以来偏高位置。本基金在转债投资上相对谨慎，自下而上寻找转债市场的结构性机会为主。

一季度债券市场收益率曲线呈现陡峭化走势，短端保持在低位，10年期国债小幅下行，长端30年略有上行。货币政策保持宽松态势，即便3月份美伊冲突导致油价大幅上行，短端利率依然稳定在较低位置，部分股市资金回流理财，叠加结汇资金增加基础货币供给，债市流动性非常充裕。由于油价和化工品价格上行，PPI存在上行预期，但市场对于PPI向CPI传导的预期并不强，同时猪肉价格还在持续下行，因此油价上涨对债券市场的影响不大。　　股票市场在一季度冲高回落，开年涨幅较大，随后监管部门调整两融担保比例，市场短期情绪有所降温，市场陷入震荡。3月美伊冲突爆发，油价大幅飙升，使得全球流动性宽松预期骤然下降，基于流动性宽松的黄金、各国股票和债券均有不同程度下跌，A股也有所回落。前期涨幅较大的有色、TMT、金融出现回调，能源石化板块逆市上涨。　　可转债市场走势和股票类似，同样是冲高回落，开年高价低溢价率转债表现较好，一度收益达到10%以上，但是在股票市场下跌阶段回撤也较大，叠加部分发行人选择强制赎回，整体溢价率有所回落。低价转债波动相对较小，但由于溢价率并不低，股票正股表现一般，大部分未能完成转股。部分接近到期，但完成转股概率不大的转债，近期下跌明显，并且波动率开始显著降低。转债市场价格中位数大体在130-145元区间内波动，新增转债供给不多，需求旺盛，同时投资者对股票市场抱有较高的收益预期，最终导致可转债市场估值居高不下。随着股票市场重心略有下降，新发转债的定价较前期有所回落。　　本基金在报告期内采取“固收+”策略，配置方向偏消费、红利和金融，适当参与煤炭、化工等顺周期板块。

一季度，海外地缘风险加剧，中东冲突推升油价中枢。国内经济运行总体稳定，高质量发展持续推进，但仍面临外部环境不确定性上升、内部需求不足等挑战。受春节错位和新兴市场拉动，出口表现持续回升；消费增速温和；固定资产投资小幅回升、房地产销售降幅收窄。通胀方面，CPI低位回升，PPI同比转正。货币政策保持适度宽松，强化逆周期和跨周期调节，流动性平稳宽松。债券方面，短端收益率在宽松的流动性带动下震荡下行；受中东冲突推升油价和通胀预期影响，10年国债收益率先下后震荡，30年国债收益率震荡上行；配置盘带动下，信用利差持续收窄。权益方面，年初市场情绪乐观、流动性宽松，进入3月后地缘冲突加剧、油价上升、风险偏好回落；分行业看，煤炭、石油石化、公用事业、建筑材料、基础化工、电力设备等表现靠前，非银金融、商贸零售等表现靠后。转债市场跟随权益市场先扬后抑，低价品种表现好于高价品种。　　本基金在报告期内采取“固收+”策略，在控制回撤的基础上追求净值的增长。

报告期内经济表现较好，在信贷、财政等靠前发力背景下，一季度经济表现较好，较2025年四季度有所改善。工业生产方面，1-2月工业增加值同比增长 6.3%，较2025年12月边际提升，为经济增长提供支撑。固定资产投资回升，幅度超过季节性，房地产投资仍然下降但降幅收窄。社零环比也有所上行。1-3月制造业PMI分别为49.3、49.0、50.4，3月回到扩张区间，细分项显示制造业供需两端均有所修复。国内经济改善叠加外部战争拉高油价，一季度CPI、PPI较2025年四季度均有所提升。　　报告期内，7 天逆回购利率、1 年期及 5 年期 LPR 均保持不变。资金面较为宽松，报告期DR001 均价 1.33%，较2025年四季度持平，资金利率维持低位。　　债券方面，报告期内利率曲线陡峭化，短端下行，中端下行较少，而超长端有所上行。信用利差整体压缩。策略上，考虑到流动性持续宽松有利于利差压缩，配置了有相对性价比的永续中票、二永等品种，结构上以高等级、高流动性信用债为主。不断优化组合结构，在收益率曲线上寻找凸点，把握交易性机会。　　股票市场一季度走势先扬后抑，波动剧烈，行情在科技成长、周期和价值红利等多个板块间快速切换。节奏方面，一月上旬在流动性宽松和春季躁动预期下上证指数一度突破4100点，随后在监管降温、海外地缘政治事件冲击和滞胀担忧等因素的影响下，市场风险偏好快速回落，指数明显调整。从指数表现来看，上证指数收跌1.94%，沪深300收跌3.89%，红利指数上涨6.68%，创业板指收跌0.57%，科创50收跌6.54%，整体看价值股相对优于科技成长股。从行业板块上看，分化依旧明显，领涨的方向整体受益于地域冲突，包括煤炭、石油石化、公用事业、建筑材料和基础化工等，表现靠后的行业有非银金融、商贸零售、美容护理、计算机和房地产等，首尾收益率差距超过30%。一季度本基金维持了均衡的行业结构，根据景气度和估值匹配程度，进行了一定结构调整，整体风格变化不大，聚焦于科技成长和周期金融等相关行业。　　转债市场一季度走势与股票市场类似，呈现“倒V型”，季初在流动性宽松和春季躁动预期下单边拔估值，随后在外部冲击和强赎担忧下平价与估值双杀。季末转债价格中位数仍在历史高位，转债估值水平也处于2018年以来偏高位置。本基金在转债投资上相对谨慎，自下而上寻找转债市场的结构性机会为主。

报告期内经济整体平稳运行，生产相对较强，需求有所转弱。工业生产方面，10月、11月工业增加值分别同比增长4.9%、4.8%，较9月边际有所放缓但表现相对较强。固定资产投资负增长，制造业、基建、房地产投资均偏弱。消费方面，社零增速有所回落。出口依旧表现亮眼，对经济支撑较强。　　报告期内，7天逆回购利率、1年期及5年期LPR均保持不变。资金面较为宽松，报告期DR001均价1.33%，较三季度继续呈现下行态势。　　债券市场方面，四季度收益率曲线分化，利率曲线陡峭化，超长端上行明显。信用利差处于低位。策略上，本基金灵活调整久期和杠杆，结构上配置集中于中短久期信用债以及部分利率债。结合期限利差、品种利差、信用利差等不断优化组合结构。　　股票市场四季度走势震荡，风格相较三季度的成长单边上涨行情有较大不同，边际上趋向均衡，周期、价值和部分高端制造板块均有一定表现。从指数表现来看，上证指数收涨2.22%，沪深300收跌0.23%，红利指数上涨2.87%，创业板指收跌1.08%，科创50收跌10.10%，整体看价值股相对优于科技成长股。市场活跃度方面，四季度日均成交额较三季度环比下降明显，市场活跃度有一定降温。从行业板块上看，分化依旧明显，领涨的方向整体受益于产业景气上行、地域冲突和政策支持等因素，包括有色金属、石油石化、通信、国防军工和轻工制造等，表现靠后的行业有医药生物、房地产、美容护理、计算机和传媒等，首尾收益率差距超过25%。四季度本基金维持了均衡的行业结构，根据景气度和估值匹配程度，进行了一定结构调整，整体风格变化不大，聚焦于科技成长和周期金融等相关行业。　　转债市场四季度高位震荡，中证转债指数微涨1.32%，结构上双低转债和小盘转债表现占优。四季度转债价格中位数高位盘整，转债估值水平季末处于2018年以来偏高位置。本基金在转债投资上相对谨慎，自下而上寻找转债市场的结构性机会为主。