王萌 - 基金投资策略和运作

二季度国内经济增长平稳，整体运行在年度4.5%—5%合理目标区间，呈现外强内弱、供给偏强、需求偏弱的格局，属于政策前置发力后的阶段性温和放缓，经济基本面韧性仍存。作为“十五五”开局之年，国内经济增长动力从地产、传统基建全面转向高端制造、新基建、外贸新三样驱动。新能源汽车、光伏、锂电池、工业机器人、集成电路等高技术制造业保持高增长，成为工业核心支撑。文旅、住宿餐饮、物流、软件信息等生产性、服务型消费景气度较高；地产产业链相关的物业、家装、房屋中介等服务业持续承压，拖累服务业整体修复节奏。制造业PMI维持在荣枯线上方小幅波动，出口订单指数持续走强，内需订单偏弱，企业被动去库存节奏放缓，逐步向温和补库存切换。二季度PPI持续转正并上行，一方面源于国际大宗商品、油价输入性涨价，另一方面国内工业需求回暖、企业出厂价格修复，工业企业盈利边际改善，有效缓解通缩压力。海外方面：二季度美国实际GDP环比折年率较一季度小幅回落，但高于市场前期偏弱预期，经济并未出现衰退下行。居民个人消费、企业设备投资、政府财政支出持续托底；服务业消费保持稳健，商品消费温和修复，这些因素成为拉动美国经济增长的核心动力。能源冲击下美国通胀再度反弹，成为美联储政策转向核心诱因。6月FOMC维持联邦基金利率3.50%—3.75%不变，为连续第四次"按兵不动"，但基调全面转鹰。市场方面：二季度两市成交活跃度大幅提升，换手率持续走高，资金围绕科技主线高频轮动，波动率明显放大。风险偏好持续修复，大盘震荡上行，板块之间结构性分化极致，成长风格显著跑赢价值板块。得益于全球AI算力扩张、HBM、光模块、半导体设备材料国产替代加速，以及算力网络、数据中心、CPO、光芯片、高速光模块需求爆发，相关细分产业赛道涨幅领先。银行、地产产业链、消费及医药板块整体表现不佳。港股市场呈现类似特征：半导体行业涨幅领先，周期上游、消费及医疗板块表现不佳。经历前期深度调整，创新药板块当前估值处于历史低位，具备较高安全边际。政策端集采、医保边际趋暖，创新药获得定价保护、准入提速，叠加医保+商业保险多元支付体系落地，行业政策底部明确。国内老龄化带来刚性医疗需求，叠加国产药企在ADC、双抗等前沿技术实现突破，BD出海授权持续大额落地，行业从高研发投入阶段迈入商业化、现金流兑现周期，兼具成长属性与防御属性。随着市场资金从高位科技板块向低估值价值赛道轮动，具备重磅产品、稳定营收、全球化管线的创新药企业，有望迎来估值修复+业绩兑现的戴维斯双击机会；需警惕临床研发失败、海外政策壁垒、医保降价不及预期等风险。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

2026年二季度A股市场在经历一季度的地缘政治冲击后，呈现出震荡修复、结构性分化的特征。主要宽基指数表现差异显著，科创50指数以75.74%的涨幅遥遥领先，反映出市场对硬科技和成长赛道的强烈偏好。上证指数涨幅相对温和（5.20%），主要受传统权重板块拖累。这一表现与一季度形成鲜明对比。一季度受美伊冲突影响，沪指下跌1.94%，科创50下跌6.54%，市场整体避险情绪浓厚。二季度随着地缘局势边际缓和，市场风险偏好显著修复，资金从防御性板块向成长赛道大幅迁移。二季度宏观环境的核心变化在于外部不确定性的消化和内部政策红利的释放。地缘局势不稳引发全球经济滞胀担忧，但国内"十五五"规划正式落地实施，政策从预期阶段进入执行验证阶段。"反内卷"政策持续深化改善企业竞争环境，推动PPI回升。2024年9月以来的估值修复行情在二季度告一段落，市场转向盈利驱动。一季报显示成长风格归母净利润增速达40%，显著高于消费、周期、金融板块的0%-10%。全A非金融、非石油石化企业盈利增速重回两位数增长，ROE在经历连续19个季度下滑后首次边际回稳。代表A股光伏产业链相关公司表现的中证光伏指数，在二季度仅微涨0.81%，在行业板块中表现较弱。二季度光伏板块的核心矛盾集中在供给侧，2026年初反垄断部门介入约谈，禁止行业以任何形式协调产能与价格，行业非理性竞争节奏有所放缓。4月至5月期间，多部门联合召开座谈会再次强化治理恶性"内卷式"竞争，市场对"反内卷"预期持续升温。工信部启动2026年度工业节能监察，首次将光伏等新能源产业链纳入全覆盖监管，以能效门槛倒逼行业淘汰落后产能，推动行业从规模扩张转向高质量发展。出口数据显示，2026年4-5月太阳能电池出口金额累计同比分别增长35.4%和26.1%，虽增速有所放缓但仍保持正增长，显示海外需求韧性尚存。5月当月出口金额同比下滑7.3%，可能反映短期订单波动或基数效应。从基本面来看，企业年报及一季报进一步验证光伏产业链价格、盈利底部夯实。行业持续亏损背景下尾部企业陆续出清，叠加龙头企业高效化、少银化技改加速落后产能出清，具有产品/产能优势的企业有望在2026年实现扭亏，三季度板块有望迎来困境反转。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

二季度国内经济增长平稳，整体运行在年度4.5%—5%合理目标区间，呈现外强内弱、供给偏强、需求偏弱的格局，属于政策前置发力后的阶段性温和放缓，经济基本面韧性仍存。作为“十五五”开局之年，国内经济增长动力从地产、传统基建全面转向高端制造、新基建、外贸新三样驱动。新能源汽车、光伏、锂电池、工业机器人、集成电路等高技术制造业保持高增长，成为工业核心支撑。文旅、住宿餐饮、物流、软件信息等生产性、服务型消费景气度较高；地产产业链相关的物业、家装、房屋中介等服务业持续承压，拖累服务业整体修复节奏。制造业PMI维持在荣枯线上方小幅波动，出口订单指数持续走强，内需订单偏弱，企业被动去库存节奏放缓，逐步向温和补库存切换。二季度PPI持续转正并上行，一方面源于国际大宗商品、油价输入性涨价，另一方面国内工业需求回暖、企业出厂价格修复，工业企业盈利边际改善，有效缓解通缩压力。海外方面：二季度美国实际GDP环比折年率较一季度小幅回落，但高于市场前期偏弱预期，经济并未出现衰退下行。居民个人消费、企业设备投资、政府财政支出持续托底；服务业消费保持稳健，商品消费温和修复，这些因素成为拉动美国经济增长的核心动力。能源冲击下美国通胀再度反弹，成为美联储政策转向核心诱因。6月FOMC维持联邦基金利率3.50%—3.75%不变，为连续第四次"按兵不动"，但基调全面转鹰。市场方面：二季度两市成交活跃度大幅提升，换手率持续走高，资金围绕科技主线高频轮动，波动率明显放大。风险偏好持续修复，大盘震荡上行，板块之间结构性分化极致，成长风格显著跑赢价值板块。得益于全球AI算力扩张、HBM、光模块、半导体设备材料国产替代加速，以及算力网络、数据中心、CPO、光芯片、高速光模块需求爆发，相关细分产业赛道涨幅领先。银行、地产产业链、消费及医药板块整体表现不佳。港股市场呈现类似特征：半导体行业涨幅领先，周期上游、消费及医疗板块表现不佳。大国博弈背景下，供应链安全问题凸显，自主可控从硬件延伸至软件领域。国家层面明确提出“工业软件自主可控”，在《中国制造2025》、《十四五规划》以及信创工程中工业软件是重点。外部环境变化以及政策催化加速国产替代与需求释放，形成板块长期驱动力。在此背景下，相关工业软件企业通过持续研发投入，提升产品力，加速国产替代。我们看好工业软件产业的长期投资价值。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

二季度国内经济增长平稳，整体运行在年度4.5%—5%合理目标区间，呈现外强内弱、供给偏强、需求偏弱的格局，属于政策前置发力后的阶段性温和放缓，经济基本面韧性仍存。作为“十五五”开局之年，国内经济增长动力从地产、传统基建全面转向高端制造、新基建、外贸新三样驱动。新能源汽车、光伏、锂电池、工业机器人、集成电路等高技术制造业保持高增长，成为工业核心支撑。文旅、住宿餐饮、物流、软件信息等生产性、服务型消费景气度较高；地产产业链相关的物业、家装、房屋中介等服务业持续承压，拖累服务业整体修复节奏。制造业PMI维持在荣枯线上方小幅波动，出口订单指数持续走强，内需订单偏弱，企业被动去库存节奏放缓，逐步向温和补库存切换。二季度PPI持续转正并上行，一方面源于国际大宗商品、油价输入性涨价，另一方面国内工业需求回暖、企业出厂价格修复，工业企业盈利边际改善，有效缓解通缩压力。海外方面：二季度美国实际GDP环比折年率较一季度小幅回落，但高于市场前期偏弱预期，经济并未出现衰退下行。居民个人消费、企业设备投资、政府财政支出持续托底；服务业消费保持稳健，商品消费温和修复，这些因素成为拉动美国经济增长的核心动力。能源冲击下美国通胀再度反弹，成为美联储政策转向核心诱因。6月FOMC维持联邦基金利率3.50%—3.75%不变，为连续第四次"按兵不动"，但基调全面转鹰。市场方面：二季度两市成交活跃度大幅提升，换手率持续走高，资金围绕科技主线高频轮动，波动率明显放大。风险偏好持续修复，大盘震荡上行，板块之间结构性分化极致，成长风格显著跑赢价值板块。得益于全球AI算力扩张、HBM、光模块、半导体设备材料国产替代加速，以及算力网络、数据中心、CPO、光芯片、高速光模块需求爆发，相关细分产业赛道涨幅领先。银行、地产产业链、消费及医药板块整体表现不佳。港股市场呈现类似特征：半导体行业涨幅领先，周期上游、消费及医疗板块表现不佳。自由现金流是企业可自由支配的现金，它反映了企业真实的盈利质量、偿债能力以及未来的扩张潜力。现金流既是企业生存底线，也是持续分红的基础。中证全指自由现金流指数优选出现金流充裕的上市公司，是高效布局现金流资产的好方法。它作为价值型策略指数，当前成份股的估值水平相对较低，具有相对不错的股息率水平。当前科技板块经过持续上涨后估值偏高，筹码拥挤、业绩兑现压力加大，市场回调风险逐步积聚；资金配置重心有望逐步向基本面扎实、现金流稳定的价值资产转移，低估值价值板块或将迎来修复窗口期。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

2026年2季度，中国经济仍然延续供给强、需求弱的分化。生产端保持韧性，在AI产业链与出口高景气带动下动能强劲，规模以上工业增加值同比低位回升。需求端则内需转弱、外需强劲。社会消费品零售总额同比下滑，房地产投资降幅扩大，内需修复动能不足；出口依然强劲，延续高景气。价格端，受海外地缘冲突推升能源与大宗价格影响，PPI同比走高，名义修复加速兑现。货币政策保持适度宽松，宽松空间仍受海外通胀约束，财政与货币协同托底。海外方面，美伊冲突成为主导全球资产的核心变量。2季度前期，霍尔木兹海峡通行量持续低位，国际油价冲高，随着美伊局势边际缓和，原油高位震荡回落，外部流动性压力阶段性释放。政策上，美联储在通胀韧性与油价扰动下转向谨慎，全球流动性阶段性收紧。同时，海外AI产业趋势延续高景气，与国内AI产业链形成共振。港股2季度整体承压下跌,与A股的强势形成反差,主要受海外流动性收紧与风险偏好压制。2季度恒生指数下跌7.69%、恒生中国企业指数下跌9.74%。港股的弱势,核心源于其估值对海外流动性的高度敏感，美伊冲突持续发酵推高能源价格逆转了市场的降息预期，美联储转鹰、美债收益率高位,压制了以外资定价为主的港股风险偏好。受海外流动性收紧压制，红利内部分化。随着美元急剧紧缩阶段过去，相对缓和的资金面有望对港股给予支撑。在投资策略上，本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

二季度国内经济增长平稳，整体运行在年度4.5%—5%合理目标区间，呈现外强内弱、供给偏强、需求偏弱的格局，属于政策前置发力后的阶段性温和放缓，经济基本面韧性仍存。作为“十五五”开局之年，国内经济增长动力从地产、传统基建全面转向高端制造、新基建、外贸新三样驱动。新能源汽车、光伏、锂电池、工业机器人、集成电路等高技术制造业保持高增长，成为工业核心支撑。文旅、住宿餐饮、物流、软件信息等生产性、服务型消费景气度较高；地产产业链相关的物业、家装、房屋中介等服务业持续承压，拖累服务业整体修复节奏。制造业PMI维持在荣枯线上方小幅波动，出口订单指数持续走强，内需订单偏弱，企业被动去库存节奏放缓，逐步向温和补库存切换。二季度PPI持续转正并上行，一方面源于国际大宗商品、油价输入性涨价，另一方面国内工业需求回暖、企业出厂价格修复，工业企业盈利边际改善，有效缓解通缩压力。海外方面：二季度美国实际GDP环比折年率较一季度小幅回落，但高于市场前期偏弱预期，经济并未出现衰退下行。居民个人消费、企业设备投资、政府财政支出持续托底；服务业消费保持稳健，商品消费温和修复，这些因素成为拉动美国经济增长的核心动力。能源冲击下美国通胀再度反弹，成为美联储政策转向核心诱因。6月FOMC维持联邦基金利率3.50%—3.75%不变，为连续第四次"按兵不动"，但基调全面转鹰。市场方面：二季度两市成交活跃度大幅提升，换手率持续走高，资金围绕科技主线高频轮动，波动率明显放大。风险偏好持续修复，大盘震荡上行，板块之间结构性分化极致，成长风格显著跑赢价值板块。得益于全球AI算力扩张、HBM、光模块、半导体设备材料国产替代加速，以及算力网络、数据中心、CPO、光芯片、高速光模块需求爆发，相关细分产业赛道涨幅领先。银行、地产产业链、消费及医药板块整体表现不佳。港股市场呈现类似特征：半导体行业涨幅领先，周期上游、消费及医疗板块表现不佳。自由现金流是企业可自由支配的现金，它反映了企业真实的盈利质量、偿债能力以及未来的扩张潜力。现金流既是企业生存底线，也是持续分红的基础。中证全指自由现金流指数优选出现金流充裕的上市公司，是高效布局现金流资产的好方法。它作为价值型策略指数，当前成份股的估值水平相对较低，具有相对不错的股息率水平。当前科技板块经过持续上涨后估值偏高，筹码拥挤、业绩兑现压力加大，市场回调风险逐步积聚；资金配置重心有望逐步向基本面扎实、现金流稳定的价值资产转移，低估值价值板块或将迎来修复窗口期。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

海外方面：3月以来，全球政策环境呈现“地缘风险上升、宽松节奏放缓”的特征。中东冲突导致原油等工业品原材料供给受到扰动，推升油价、航运与供应链风险溢价，并通过能源价格、金融条件和风险偏好三条路径向全球经济传导。海外经济体普遍增长偏弱、通胀受扰，美联储、欧洲央行均因此维持更审慎的宽松立场。国内方面：中国经济开年有回暖趋势，消费温和反弹，投资开始回稳，出口保持强劲，新质生产力正加速成为中国经济增长的核心动能。2026年3月制造业PMI重返扩张区间，制造业产需两端同步扩张，其中外需强劲是需求改善的主因。在出口拉动下，库存周期出现了上行势头。中东冲突抬高了输入性成本，并对上游能源、资源板块形成一定支撑。国内政策仍坚持“以稳为主、以内为本”的主线，强调财政靠前发力、货币协同配合、资金尽快转化为实物工作量。市场方面：一季度A股市场“先扬后抑、结构分化”。1月市场开门红、交易活跃，随后在内外扰动与盈利兑现博弈下进入盘整阶段。3月在中东冲突催化下，能源、化工以及煤炭等顺周期与高股息表现占优，科技成长承压。整体看，外部冲击通过大宗与通胀预期传导至国内价格链与风格，二季度需继续跟踪地缘局势与海外政策节奏。港股市场呈现与A股相似的特征，煤炭、石油石化和电气设备板块表现优异，高股息类资产表现良好，港股科技板块表现承压。自由现金流是企业可自由支配的现金，它反映了企业真实的盈利质量、偿债能力以及未来的扩张潜力。现金流既是企业生存底线，也是持续分红的基础。中证全指自由现金流指数优选出现金流充裕的上市公司，是高效布局现金流资产的好方法。它作为价值型策略指数，当前成份股的估值水平相对较低，具有相对不错的股息率水平。该指数在过往历史表现中，长期表现相对稳健，具备长期投资价值。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

海外方面：3月以来，全球政策环境呈现“地缘风险上升、宽松节奏放缓”的特征。中东冲突导致原油等工业品原材料供给受到扰动，推升油价、航运与供应链风险溢价，并通过能源价格、金融条件和风险偏好三条路径向全球经济传导。海外经济体普遍增长偏弱、通胀受扰，美联储、欧洲央行均因此维持更审慎的宽松立场。国内方面：中国经济开年有回暖趋势，消费温和反弹，投资开始回稳，出口保持强劲，新质生产力正加速成为中国经济增长的核心动能。2026年3月制造业PMI重返扩张区间，制造业产需两端同步扩张，其中外需强劲是需求改善的主因。在出口拉动下，库存周期出现了上行势头。中东冲突抬高了输入性成本，并对上游能源、资源板块形成一定支撑。国内政策仍坚持“以稳为主、以内为本”的主线，强调财政靠前发力、货币协同配合、资金尽快转化为实物工作量。市场方面：一季度A股市场“先扬后抑、结构分化”。1月市场开门红、交易活跃，随后在内外扰动与盈利兑现博弈下进入盘整阶段。3月在中东冲突催化下，能源、化工以及煤炭等顺周期与高股息表现占优，科技成长承压。整体看，外部冲击通过大宗与通胀预期传导至国内价格链与风格，二季度需继续跟踪地缘局势与海外政策节奏。港股市场呈现与A股相似的特征，煤炭、石油石化和电气设备板块表现优异，高股息类资产表现良好，港股科技板块表现承压。在需求回暖与竞争格局重塑的背景下，医药行业将进入“规模奔涌、优胜劣汰”的新阶段。当前，创新药板块主要受宏观资金面与产业基本面的双重影响。一方面，美债收益率与创新药行情呈现显著的负相关关系。若中东冲突缓和，海外回归降息周期，有望吸引全球配置资金流向以医药为代表的新兴市场核心资产，反之创新药板块估值则受到压制。4月将举行美国癌症研究协会（AACR）年会，5月底则有美国临床肿瘤学会（ASCO）大会。届时，国内药企将在双抗、ADC等前沿领域披露大量关键临床数据，有望成为板块估值修复的催化剂。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

海外方面：3月以来，全球政策环境呈现“地缘风险上升、宽松节奏放缓”的特征。中东冲突导致原油等工业品原材料供给受到扰动，推升油价、航运与供应链风险溢价，并通过能源价格、金融条件和风险偏好三条路径向全球经济传导。海外经济体普遍增长偏弱、通胀受扰，美联储、欧洲央行均因此维持更审慎的宽松立场。国内方面：中国经济开年有回暖趋势，消费温和反弹，投资开始回稳，出口保持强劲，新质生产力正加速成为中国经济增长的核心动能。2026年3月制造业PMI重返扩张区间，制造业产需两端同步扩张，其中外需强劲是需求改善的主因。在出口拉动下，库存周期出现了上行势头。中东冲突抬高了输入性成本，并对上游能源、资源板块形成一定支撑。国内政策仍坚持“以稳为主、以内为本”的主线，强调财政靠前发力、货币协同配合、资金尽快转化为实物工作量。市场方面：一季度A股市场“先扬后抑、结构分化”。1月市场开门红、交易活跃，随后在内外扰动与盈利兑现博弈下进入盘整阶段。3月在中东冲突催化下，能源、化工以及煤炭等顺周期与高股息表现占优，科技成长承压。整体看，外部冲击通过大宗与通胀预期传导至国内价格链与风格，二季度需继续跟踪地缘局势与海外政策节奏。港股市场呈现与A股相似的特征，煤炭、石油石化和电气设备板块表现优异，高股息类资产表现良好，港股科技板块表现承压。自由现金流是企业可自由支配的现金，它反映了企业真实的盈利质量、偿债能力以及未来的扩张潜力。现金流既是企业生存底线，也是持续分红的基础。中证全指自由现金流指数优选出现金流充裕的上市公司，是高效布局现金流资产的好方法。它作为价值型策略指数，当前成份股的估值水平相对较低，具有相对不错的股息率水平。该指数在过往历史表现中，长期表现相对稳健，具备长期投资价值。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

海外方面：3月以来，全球政策环境呈现“地缘风险上升、宽松节奏放缓”的特征。中东冲突导致原油等工业品原材料供给受到扰动，推升油价、航运与供应链风险溢价，并通过能源价格、金融条件和风险偏好三条路径向全球经济传导。海外经济体普遍增长偏弱、通胀受扰，美联储、欧洲央行均因此维持更审慎的宽松立场。国内方面：中国经济开年有回暖趋势，消费温和反弹，投资开始回稳，出口保持强劲，新质生产力正加速成为中国经济增长的核心动能。2026年3月制造业PMI重返扩张区间，制造业产需两端同步扩张，其中外需强劲是需求改善的主因。在出口拉动下，库存周期出现了上行势头。中东冲突抬高了输入性成本，并对上游能源、资源板块形成一定支撑。国内政策仍坚持“以稳为主、以内为本”的主线，强调财政靠前发力、货币协同配合、资金尽快转化为实物工作量。市场方面：一季度A股市场“先扬后抑、结构分化”。1月市场开门红、交易活跃，随后在内外扰动与盈利兑现博弈下进入盘整阶段。3月在中东冲突催化下，能源、化工以及煤炭等顺周期与高股息表现占优，科技成长承压。整体看，外部冲击通过大宗与通胀预期传导至国内价格链与风格，二季度需继续跟踪地缘局势与海外政策节奏。港股市场呈现与A股相似的特征，煤炭、石油石化和电气设备板块表现优异，高股息类资产表现良好，港股科技板块表现承压。在利率中枢持续下移的背景下，港股通红利类资产凭借较好的股息收益获得投资者关注。随着全球地缘局势不确定性抬升，港股整体震荡，市场风格转向防御，红利资产的投资价值受到关注。恒生港股通高股息率指数作为价值型策略指数，当前成份股的估值水平相对较低，具有相对不错的股息率水平。该指数在过往历史表现中，长期表现相对稳健，具备长期投资价值。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

海外方面：3月以来，全球政策环境呈现“地缘风险上升、宽松节奏放缓”的特征。中东冲突导致原油等工业品原材料供给受到扰动，推升油价、航运与供应链风险溢价，并通过能源价格、金融条件和风险偏好三条路径向全球经济传导。海外经济体普遍增长偏弱、通胀受扰，美联储、欧洲央行均因此维持更审慎的宽松立场。国内方面：中国经济开年有回暖趋势，消费温和反弹，投资开始回稳，出口保持强劲，新质生产力正加速成为中国经济增长的核心动能。2026年3月制造业PMI重返扩张区间，制造业产需两端同步扩张，其中外需强劲是需求改善的主因。在出口拉动下，库存周期出现了上行势头。中东冲突抬高了输入性成本，并对上游能源、资源板块形成一定支撑。国内政策仍坚持“以稳为主、以内为本”的主线，强调财政靠前发力、货币协同配合、资金尽快转化为实物工作量。市场方面：一季度A股市场“先扬后抑、结构分化”。1月市场开门红、交易活跃，随后在内外扰动与盈利兑现博弈下进入盘整阶段。3月在中东冲突催化下，能源、化工以及煤炭等顺周期与高股息表现占优，科技成长承压。整体看，外部冲击通过大宗与通胀预期传导至国内价格链与风格，二季度需继续跟踪地缘局势与海外政策节奏。港股市场呈现与A股相似的特征，煤炭、石油石化和电气设备板块表现优异，高股息类资产表现良好，港股科技板块表现承压。大国博弈背景下，供应链安全问题凸显，自主可控从硬件延伸至软件领域。国家层面明确提出“工业软件自主可控”，在《中国制造2025》、《十四五规划》以及信创工程中工业软件是重点。外部环境变化以及政策催化加速国产替代与需求释放，形成板块长期驱动力。在此背景下，相关工业软件企业通过持续研发投入，提升产品力，加速国产替代。我们看好工业软件产业的长期投资价值。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

2025年中国经济延续稳步改善态势，国内积极宏观政策持续落地见效，逆周期调节与化债、地产纾困政策协同发力，消费需求逐步回暖、投资端企稳回升，房地产市场风险已得到一定程度的缓释，出口端亦保持较强韧性。2025年12月，制造业PMI回升至50.1，规模以上工业增加值同比增长在5%左右。制造业投资，尤其是高端制造及高精尖技术领域，有望实现乐观增速。在全球科技博弈的背景下，国产替代和自主可控的需求支撑电子、通信及航空航天等重点科技板块的长期增长。同时，叠加AI产业化快速推进，新质生产力驱动作用持续凸显，全年经济实现温和复苏。海外方面，全球经济延续缓慢复苏格局。2025年美国经济呈现“前低后高”走势，通胀与核心通胀中枢回落但仍具黏性，货币政策步入有序降息周期，美股在科技驱动下延续上行趋势。美联储在2025年共降息3次，联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%。全球流动性仍宽松，但受通胀粘性及复苏节奏等因素影响，主要经济体货币政策趋于稳健。A股市场呈现结构特征，小盘和成长风格表现强劲。行业层面，有色金属、通信、电子、国防军工行业表现出色，其背后是AI发展带动上下游产业链的高增长和高景气。食品饮料、煤炭、房地产和交通运输行业表现相对落后，这主要因为地产产业链处在纾困企稳阶段，楼市价格企稳过程中居民消费意愿受到影响。宽基方面，科创、创业板块宽基指数普遍表现优异，尾盘股表现亮眼，小盘风格依旧在趋势中。2025年港股表现出色，呈现年初至年中冲高、年末回调的走势。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。