王萌 - 基金投资策略和运作

海外方面：3月以来，全球政策环境呈现“地缘风险上升、宽松节奏放缓”的特征。中东冲突导致原油等工业品原材料供给受到扰动，推升油价、航运与供应链风险溢价，并通过能源价格、金融条件和风险偏好三条路径向全球经济传导。海外经济体普遍增长偏弱、通胀受扰，美联储、欧洲央行均因此维持更审慎的宽松立场。国内方面：中国经济开年有回暖趋势，消费温和反弹，投资开始回稳，出口保持强劲，新质生产力正加速成为中国经济增长的核心动能。2026年3月制造业PMI重返扩张区间，制造业产需两端同步扩张，其中外需强劲是需求改善的主因。在出口拉动下，库存周期出现了上行势头。中东冲突抬高了输入性成本，并对上游能源、资源板块形成一定支撑。国内政策仍坚持“以稳为主、以内为本”的主线，强调财政靠前发力、货币协同配合、资金尽快转化为实物工作量。市场方面：一季度A股市场“先扬后抑、结构分化”。1月市场开门红、交易活跃，随后在内外扰动与盈利兑现博弈下进入盘整阶段。3月在中东冲突催化下，能源、化工以及煤炭等顺周期与高股息表现占优，科技成长承压。整体看，外部冲击通过大宗与通胀预期传导至国内价格链与风格，二季度需继续跟踪地缘局势与海外政策节奏。港股市场呈现与A股相似的特征，煤炭、石油石化和电气设备板块表现优异，高股息类资产表现良好，港股科技板块表现承压。大国博弈背景下，供应链安全问题凸显，自主可控从硬件延伸至软件领域。国家层面明确提出“工业软件自主可控”，在《中国制造2025》、《十四五规划》以及信创工程中工业软件是重点。外部环境变化以及政策催化加速国产替代与需求释放，形成板块长期驱动力。在此背景下，相关工业软件企业通过持续研发投入，提升产品力，加速国产替代。我们看好工业软件产业的长期投资价值。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

海外方面：3月以来，全球政策环境呈现“地缘风险上升、宽松节奏放缓”的特征。中东冲突导致原油等工业品原材料供给受到扰动，推升油价、航运与供应链风险溢价，并通过能源价格、金融条件和风险偏好三条路径向全球经济传导。海外经济体普遍增长偏弱、通胀受扰，美联储、欧洲央行均因此维持更审慎的宽松立场。国内方面：中国经济开年有回暖趋势，消费温和反弹，投资开始回稳，出口保持强劲，新质生产力正加速成为中国经济增长的核心动能。2026年3月制造业PMI重返扩张区间，制造业产需两端同步扩张，其中外需强劲是需求改善的主因。在出口拉动下，库存周期出现了上行势头。中东冲突抬高了输入性成本，并对上游能源、资源板块形成一定支撑。国内政策仍坚持“以稳为主、以内为本”的主线，强调财政靠前发力、货币协同配合、资金尽快转化为实物工作量。市场方面：一季度A股市场“先扬后抑、结构分化”。1月市场开门红、交易活跃，随后在内外扰动与盈利兑现博弈下进入盘整阶段。3月在中东冲突催化下，能源、化工以及煤炭等顺周期与高股息表现占优，科技成长承压。整体看，外部冲击通过大宗与通胀预期传导至国内价格链与风格，二季度需继续跟踪地缘局势与海外政策节奏。港股市场呈现与A股相似的特征，煤炭、石油石化和电气设备板块表现优异，高股息类资产表现良好，港股科技板块表现承压。在利率中枢持续下移的背景下，港股通红利类资产凭借较好的股息收益获得投资者关注。随着全球地缘局势不确定性抬升，港股整体震荡，市场风格转向防御，红利资产的投资价值受到关注。恒生港股通高股息率指数作为价值型策略指数，当前成份股的估值水平相对较低，具有相对不错的股息率水平。该指数在过往历史表现中，长期表现相对稳健，具备长期投资价值。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

海外方面：3月以来，全球政策环境呈现“地缘风险上升、宽松节奏放缓”的特征。中东冲突导致原油等工业品原材料供给受到扰动，推升油价、航运与供应链风险溢价，并通过能源价格、金融条件和风险偏好三条路径向全球经济传导。海外经济体普遍增长偏弱、通胀受扰，美联储、欧洲央行均因此维持更审慎的宽松立场。国内方面：中国经济开年有回暖趋势，消费温和反弹，投资开始回稳，出口保持强劲，新质生产力正加速成为中国经济增长的核心动能。2026年3月制造业PMI重返扩张区间，制造业产需两端同步扩张，其中外需强劲是需求改善的主因。在出口拉动下，库存周期出现了上行势头。中东冲突抬高了输入性成本，并对上游能源、资源板块形成一定支撑。国内政策仍坚持“以稳为主、以内为本”的主线，强调财政靠前发力、货币协同配合、资金尽快转化为实物工作量。市场方面：一季度A股市场“先扬后抑、结构分化”。1月市场开门红、交易活跃，随后在内外扰动与盈利兑现博弈下进入盘整阶段。3月在中东冲突催化下，能源、化工以及煤炭等顺周期与高股息表现占优，科技成长承压。整体看，外部冲击通过大宗与通胀预期传导至国内价格链与风格，二季度需继续跟踪地缘局势与海外政策节奏。港股市场呈现与A股相似的特征，煤炭、石油石化和电气设备板块表现优异，高股息类资产表现良好，港股科技板块表现承压。自由现金流是企业可自由支配的现金，它反映了企业真实的盈利质量、偿债能力以及未来的扩张潜力。现金流既是企业生存底线，也是持续分红的基础。中证全指自由现金流指数优选出现金流充裕的上市公司，是高效布局现金流资产的好方法。它作为价值型策略指数，当前成份股的估值水平相对较低，具有相对不错的股息率水平。该指数在过往历史表现中，长期表现相对稳健，具备长期投资价值。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

海外方面：3月以来，全球政策环境呈现“地缘风险上升、宽松节奏放缓”的特征。中东冲突导致原油等工业品原材料供给受到扰动，推升油价、航运与供应链风险溢价，并通过能源价格、金融条件和风险偏好三条路径向全球经济传导。海外经济体普遍增长偏弱、通胀受扰，美联储、欧洲央行均因此维持更审慎的宽松立场。国内方面：中国经济开年有回暖趋势，消费温和反弹，投资开始回稳，出口保持强劲，新质生产力正加速成为中国经济增长的核心动能。2026年3月制造业PMI重返扩张区间，制造业产需两端同步扩张，其中外需强劲是需求改善的主因。在出口拉动下，库存周期出现了上行势头。中东冲突抬高了输入性成本，并对上游能源、资源板块形成一定支撑。国内政策仍坚持“以稳为主、以内为本”的主线，强调财政靠前发力、货币协同配合、资金尽快转化为实物工作量。市场方面：一季度A股市场“先扬后抑、结构分化”。1月市场开门红、交易活跃，随后在内外扰动与盈利兑现博弈下进入盘整阶段。3月在中东冲突催化下，能源、化工以及煤炭等顺周期与高股息表现占优，科技成长承压。整体看，外部冲击通过大宗与通胀预期传导至国内价格链与风格，二季度需继续跟踪地缘局势与海外政策节奏。港股市场呈现与A股相似的特征，煤炭、石油石化和电气设备板块表现优异，高股息类资产表现良好，港股科技板块表现承压。自由现金流是企业可自由支配的现金，它反映了企业真实的盈利质量、偿债能力以及未来的扩张潜力。现金流既是企业生存底线，也是持续分红的基础。中证全指自由现金流指数优选出现金流充裕的上市公司，是高效布局现金流资产的好方法。它作为价值型策略指数，当前成份股的估值水平相对较低，具有相对不错的股息率水平。该指数在过往历史表现中，长期表现相对稳健，具备长期投资价值。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

海外方面：3月以来，全球政策环境呈现“地缘风险上升、宽松节奏放缓”的特征。中东冲突导致原油等工业品原材料供给受到扰动，推升油价、航运与供应链风险溢价，并通过能源价格、金融条件和风险偏好三条路径向全球经济传导。海外经济体普遍增长偏弱、通胀受扰，美联储、欧洲央行均因此维持更审慎的宽松立场。国内方面：中国经济开年有回暖趋势，消费温和反弹，投资开始回稳，出口保持强劲，新质生产力正加速成为中国经济增长的核心动能。2026年3月制造业PMI重返扩张区间，制造业产需两端同步扩张，其中外需强劲是需求改善的主因。在出口拉动下，库存周期出现了上行势头。中东冲突抬高了输入性成本，并对上游能源、资源板块形成一定支撑。国内政策仍坚持“以稳为主、以内为本”的主线，强调财政靠前发力、货币协同配合、资金尽快转化为实物工作量。市场方面：一季度A股市场“先扬后抑、结构分化”。1月市场开门红、交易活跃，随后在内外扰动与盈利兑现博弈下进入盘整阶段。3月在中东冲突催化下，能源、化工以及煤炭等顺周期与高股息表现占优，科技成长承压。整体看，外部冲击通过大宗与通胀预期传导至国内价格链与风格，二季度需继续跟踪地缘局势与海外政策节奏。港股市场呈现与A股相似的特征，煤炭、石油石化和电气设备板块表现优异，高股息类资产表现良好，港股科技板块表现承压。在需求回暖与竞争格局重塑的背景下，医药行业将进入“规模奔涌、优胜劣汰”的新阶段。当前，创新药板块主要受宏观资金面与产业基本面的双重影响。一方面，美债收益率与创新药行情呈现显著的负相关关系。若中东冲突缓和，海外回归降息周期，有望吸引全球配置资金流向以医药为代表的新兴市场核心资产，反之创新药板块估值则受到压制。4月将举行美国癌症研究协会（AACR）年会，5月底则有美国临床肿瘤学会（ASCO）大会。届时，国内药企将在双抗、ADC等前沿领域披露大量关键临床数据，有望成为板块估值修复的催化剂。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

2025年中国经济延续稳步改善态势，国内积极宏观政策持续落地见效，逆周期调节与化债、地产纾困政策协同发力，消费需求逐步回暖、投资端企稳回升，房地产市场风险已得到一定程度的缓释，出口端亦保持较强韧性。2025年12月，制造业PMI回升至50.1，规模以上工业增加值同比增长在5%左右。制造业投资，尤其是高端制造及高精尖技术领域，有望实现乐观增速。在全球科技博弈的背景下，国产替代和自主可控的需求支撑电子、通信及航空航天等重点科技板块的长期增长。同时，叠加AI产业化快速推进，新质生产力驱动作用持续凸显，全年经济实现温和复苏。海外方面，全球经济延续缓慢复苏格局。2025年美国经济呈现“前低后高”走势，通胀与核心通胀中枢回落但仍具黏性，货币政策步入有序降息周期，美股在科技驱动下延续上行趋势。美联储在2025年共降息3次，联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%。全球流动性仍宽松，但受通胀粘性及复苏节奏等因素影响，主要经济体货币政策趋于稳健。A股市场呈现结构特征，小盘和成长风格表现强劲。行业层面，有色金属、通信、电子、国防军工行业表现出色，其背后是AI发展带动上下游产业链的高增长和高景气。食品饮料、煤炭、房地产和交通运输行业表现相对落后，这主要因为地产产业链处在纾困企稳阶段，楼市价格企稳过程中居民消费意愿受到影响。宽基方面，科创、创业板块宽基指数普遍表现优异，尾盘股表现亮眼，小盘风格依旧在趋势中。2025年港股表现出色，呈现年初至年中冲高、年末回调的走势。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

2025年中国经济延续稳步改善态势，国内积极宏观政策持续落地见效，逆周期调节与化债、地产纾困政策协同发力，消费需求逐步回暖、投资端企稳回升，房地产市场风险已得到一定程度的缓释，出口端亦保持较强韧性。2025年12月，制造业PMI回升至50.1，规模以上工业增加值同比增长在5%左右。制造业投资，尤其是高端制造及高精尖技术领域，有望实现乐观增速。在全球科技博弈的背景下，国产替代和自主可控的需求支撑电子、通信及航空航天等重点科技板块的长期增长。同时，叠加AI产业化快速推进，新质生产力驱动作用持续凸显，全年经济实现温和复苏。海外方面，全球经济延续缓慢复苏格局。2025年美国经济呈现“前低后高”走势，通胀与核心通胀中枢回落但仍具黏性，货币政策步入有序降息周期，美股在科技驱动下延续上行趋势。美联储在2025年共降息3次，联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%。全球流动性仍宽松，但受通胀粘性及复苏节奏等因素影响，主要经济体货币政策趋于稳健。A股市场呈现结构特征，小盘和成长风格表现强劲。行业层面，有色金属、通信、电子、国防军工行业表现出色，其背后是AI发展带动上下游产业链的高增长和高景气。食品饮料、煤炭、房地产和交通运输行业表现相对落后，这主要因为地产产业链处在纾困企稳阶段，楼市价格企稳过程中居民消费意愿受到影响。宽基方面，科创、创业板块宽基指数普遍表现优异，尾盘股表现亮眼，小盘风格依旧在趋势中。2025年港股表现出色，呈现年初至年中冲高、年末回调的走势。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

国内方面：2025年12月，制造业PMI回升至50.1，规模以上工业增加值同比增长在5%左右，较11月略有回升。制造业投资，尤其是高端制造及高精尖技术领域，有望实现乐观增速。在全球科技博弈的背景下，国产替代和自主可控的需求有望支撑电子、通信及航空航天等重点科技板块的长期增长。房地产以及国内固定资产投资面临压力，在稳楼市相关政策推动下，房地产市场调整逐步趋稳；以旧换新等补贴政策助力家用电器消费需求释放。海外方面：美国关税政策调整与通胀回落形成博弈，美联储延续降息周期。美国2025年三季度实际GDP年化季环比增长4.3%超出预期，消费韧性和进口缩量为主要支撑；制造业PMI保持扩张，高技术制造业持续领跑，消费信心边际改善。市场方面：四季度A股市场整体偏震荡，行业板块间出现较大分化。周期板块和高端制造产业整体表现优异，石油石化、国防军工、有色金属、通信等行业涨幅居前。TMT内部走势分化，除了光模块及相关产业链表现良好，计算机、传媒和电子行业表现欠佳。地产板块表现落后。港股市场同样进入震荡盘整阶段，行业之间分化严重，港股通创新药、恒生科技等指数回调明显。有色金属、石油石化、银行及交通运输行业表现优异，医疗保健和消费板块表现落后。中证全指自由现金流指数作为价值型策略指数，当前成份股的估值水平相对较低，具有相对不错的股息率水平。该指数在过往历史表现中，长期表现相对稳健，具备长期投资价值。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

国内方面：2025年12月，制造业PMI回升至50.1，规模以上工业增加值同比增长在5%左右，较11月略有回升。制造业投资，尤其是高端制造及高精尖技术领域，有望实现乐观增速。在全球科技博弈的背景下，国产替代和自主可控的需求有望支撑电子、通信及航空航天等重点科技板块的长期增长。房地产以及国内固定资产投资面临压力，在稳楼市相关政策推动下，房地产市场调整逐步趋稳；以旧换新等补贴政策助力家用电器消费需求释放。海外方面：美国关税政策调整与通胀回落形成博弈，美联储延续降息周期。美国2025年三季度实际GDP年化季环比增长4.3%超出预期，消费韧性和进口缩量为主要支撑；制造业PMI保持扩张，高技术制造业持续领跑，消费信心边际改善。市场方面：四季度A股市场整体偏震荡，行业板块间出现较大分化。周期板块和高端制造产业整体表现优异，石油石化、国防军工、有色金属、通信等行业涨幅居前。TMT内部走势分化，除了光模块及相关产业链表现良好，计算机、传媒和电子行业表现欠佳。地产板块表现落后。港股市场同样进入震荡盘整阶段，行业之间分化严重，港股通创新药、恒生科技等指数回调明显。有色金属、石油石化、银行及交通运输行业表现优异，医疗保健和消费板块表现落后。2025年初以来，随着诸多中国biotech/pharma不断超预期的BD落地，中国的创新药行业亦迎来了自己的高光时刻，多年来依靠工程师红利及工业化能力积累的产品管线，叠加海外MNC面临专利悬崖、对研发效率提升及ROI的诉求而对BD强烈的需求，使得中国创新药板块迎来系统性重估。这样的产业化趋势一旦成型，将会是一个能持续若干年的过程。作为医药板块内核心组成部分，创新药也将带动医药指数系统性修复。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

2025年3季度，在更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策驱动下，国内经济整体保持稳定，出口继续保持韧性，市场预期和信心逐步改善。在稳楼市相关政策推动下，房地产市场调整逐步趋稳。国际方面，美国服务业回落，就业整体偏弱。9月美联储FOMC议息会议宣布降息25BP，将联邦基金利率目标区间下调至4%-4.25%之间，符合市场预期。这是美联储2025年内的首次降息，点阵图显示美联储年内或还将有2次降息。市场方面：三季度A股市场整体表现积极，风险偏好有所提升，板块间的分化显著。在市场流动性较为充裕的背景下，成长和科技板块表现优异，创业板及科创板相关宽基指数领涨A股市场，红利类策略在本季度表现相对平庸。具体来看，通信、电子、有色金属、电力设备及新能源等行业涨幅靠前，银行、交通运输和食品饮料等行业表现相对落后。港股市场同样呈现分化行情，半导体、有色金属、电气设备及医药生物板块录得不错收益。随着后续政策持续发力，我们对经济企稳回升的幅度和持续性保持乐观态度，但仍需关注美国关税不确定性对出口的影响。当前A股市场整体估值水平处在历史相对均衡位置，结合三季度市场流动性回暖，我们看好A股长期表现。中证全指自由现金流指数作为价值型策略指数，当前成份股的估值水平相对较低，具有相对不错的股息率水平。该指数在过往历史表现中，长期表现相对稳健，具备长期投资价值。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2025年3季度，在更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策驱动下，国内经济整体保持稳定，出口继续保持韧性，市场预期和信心逐步改善。在稳楼市相关政策推动下，房地产市场调整逐步趋稳。国际方面，美国服务业回落，就业整体偏弱。9月美联储FOMC议息会议宣布降息25BP，将联邦基金利率目标区间下调至4%-4.25%之间，符合市场预期。这是美联储2025年内的首次降息，点阵图显示美联储年内或还将有2次降息。市场方面：三季度A股市场整体表现积极，风险偏好有所提升，板块间的分化显著。在市场流动性较为充裕的背景下，成长和科技板块表现优异，创业板及科创板相关宽基指数领涨A股市场，红利类策略在本季度表现相对平庸。具体来看，通信、电子、有色金属、电力设备及新能源等行业涨幅靠前，银行、交通运输和食品饮料等行业表现相对落后。港股市场同样呈现分化行情，半导体、有色金属、电气设备及医药生物板块录得不错收益。得益于多年来依靠工程师红利及工业化能力积累的产品管线，今年诸多中国biotech/pharma不断超预期BD落地。考虑到海外MNC面临专利悬崖，同时对研发效率提升推动了BD的强烈需求，使得中国创新药板块迎来系统性重估。创新药作为医药板块内核心的组成部分，带动港股医药板块估值系统性修复。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2025年3季度，中国经济持续平稳态势，企业盈利在低位有一定改善，外需不确定性相对较低。经济基本面方面，8月工业企业利润显著改善，在反内卷政策效应下，PPI跌幅收窄。9月制造业PMI和新订单指数稍有回升，内需仍然承压，出口情况预计稳定。信用环境方面，9月资金利率整体平稳，民营企业融资环境情况仍处于偏宽松水平。财政政策方面，财政仍然积极。受经济名义增长率拖累，一般公共财政收支进度较慢，第二本账支出情况良好。海外方面，美国经济可能维持一定韧性，关税对通胀有温和传导，美联储开启降息，美债利率与美元或震荡向上。市场表现方面，3季度中国市场有较好的表现。A股市场全面上涨，特别是以创业板和科创板为代表的成长板块大幅领先于市场。港股市场也表现良好，恒生指数和恒生科技指数均录得双位数的涨幅。恒生综合行业指数中，原材料、医疗保健、可选消费、科技表现良好，涨幅均超过了20%。港股红利指数也录得正收益。在投资策略上，本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。