黄磊鑫国联基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 0.9 年/4 年 | 7.03亿元 / 7.03亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 4 / 5 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率36.36% | |
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黄磊鑫 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国联中证800指数增强A024254.jj国联中证800指数增强型证券投资基金2025年第4季度报告 
2025年四季度，A股与港股市场整体呈现震荡态势，其中，上证指数上涨2.22%、沪深300指数下跌0.23%、中证500上涨0.72%，中证800上涨0.02%，科创综指下跌4.68%，创业板综下跌0.73%。四季度，上证指数整体呈现震荡上行态势，一度突破4000点整数关口，并在年末实现连续11个交易日上涨。受人工智能相关板块估值波动以及海外主要央行货币政策预期反复变化等因素影响，市场在高位出现一定震荡整理，全年指数最终运行并收于相对高位区间。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在控制基金与标的指数跟踪偏离度的基础上，力争为投资者创造更稳定、可持续、高胜率的超额回报。
国联上证科创板综合指数增强A023911.jj国联上证科创板综合指数增强型证券投资基金2025年第4季度报告
2025年四季度，A股与港股市场整体呈现震荡态势，其中，上证指数上涨2.22%、沪深300指数下跌0.23%、中证500上涨0.72%，中证800上涨0.02%，科创综指下跌4.68%，创业板综下跌0.73%。四季度，上证指数整体呈现震荡上行态势，一度突破4000点整数关口，并在年末实现连续11个交易日上涨。受人工智能相关板块估值波动以及海外主要央行货币政策预期反复变化等因素影响，市场在高位出现一定震荡整理，全年指数最终运行并收于相对高位区间。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在控制基金与标的指数跟踪偏离度的基础上，力争为投资者创造更稳定、可持续、高胜率的超额回报。
国联沪深300指数增强A022309.jj国联沪深300指数增强型证券投资基金2025年第4季度报告
2025年四季度，A股与港股市场整体呈现震荡态势，其中，上证指数上涨2.22%、沪深300指数下跌0.23%、中证500上涨0.72%，中证800上涨0.02%，科创综指下跌4.68%，创业板综下跌0.73%。四季度，上证指数整体呈现震荡上行态势，一度突破4000点整数关口，并在年末实现连续11个交易日上涨。受人工智能相关板块估值波动以及海外主要央行货币政策预期反复变化等因素影响，市场在高位出现一定震荡整理，全年指数最终运行并收于相对高位区间。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在控制基金与标的指数跟踪偏离度的基础上，力争为投资者创造更稳定、可持续、高胜率的超额回报。
国联中证500指数增强A021051.jj国联中证500指数增强型证券投资基金2025年第4季度报告
2025年四季度，A股与港股市场整体呈现震荡态势，其中，上证指数上涨2.22%、沪深300指数下跌0.23%、中证500上涨0.72%，中证800上涨0.02%，科创综指下跌4.68%，创业板综下跌0.73%。四季度，上证指数整体呈现震荡上行态势，一度突破4000点整数关口，并在年末实现连续11个交易日上涨。受人工智能相关板块估值波动以及海外主要央行货币政策预期反复变化等因素影响，市场在高位出现一定震荡整理，全年指数最终运行并收于相对高位区间。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在控制基金与标的指数跟踪偏离度的基础上，力争为投资者创造更稳定、可持续、高胜率的超额回报。
国联智选对冲3个月定开混合008848.jj国联智选对冲策略3个月定期开放灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
本报告期，基金坚持市场中性投资策略，利用股指期货对股票组合进行完全对冲，股票部位的构建采用量化多因子选股模型，主要选取低估值、高成长、高盈利、高质量等基本面因子，精选基本面优质的个股,同时考虑短期价量信息,抓取市场短周期的错误定价。在有效控制跟踪误差的前提下，力求持续获得相对基准的超额收益。同时运用股指期货进行对冲，剥离股票组合的系统性风险，根据不同股指期货合约的基差水平，灵活选择合适的股指期货合约进行对冲，并适时进行展期，力求整体对冲组合的收益最大化。三季度，市场主要因子的表现不一：价值因子表现整体疲软；而成长因子整体占优，前低后高；盈利质量因子表现整体平稳；低波动因子有效性持续下行；换手率因子也表现一般；市值因子表现较好，整体小市值占优，也经历一定波动；而八、九月份动量效应较为显著。本基金在因子的配置上以基本面因子和短期价量因子为阿尔法来源，三季度多头组合的超额收益不及预期，预计四季度将有所恢复。后续仍要严控风险暴露程度，注重较为均衡的因子配置。
公告日期: by:赵菲 、 王喆 、 黄磊鑫
国联上证科创板综合指数增强A023911.jj国联上证科创板综合指数增强型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，A股与港股市场整体呈现上行态势，其中，上证指数上涨12.73%、沪深300指数上涨17.90%、中证500上涨25.31%，科创综指上涨39.61%，创业板综上涨30.01%，恒生指数上涨11.56%。尽管外部环境仍存在关税政策反复和地缘政治不确定性等扰动，但随着国内稳增长政策持续发力，市场信心正稳步回升。短期波动不改中国资产中长期价值重估的主线，结构性投资机会依然充裕。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在控制基金与标的指数跟踪偏离度的基础上，力争为投资者创造更稳定、可持续、高胜率的超额回报。
国联沪深300指数增强A022309.jj国联沪深300指数增强型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，A股与港股市场整体呈现上行态势，其中，上证指数上涨12.73%、沪深300指数上涨17.90%、中证500上涨25.31%，科创综指上涨39.61%，创业板综上涨30.01%，恒生指数上涨11.56%。尽管外部环境仍存在关税政策反复和地缘政治不确定性等扰动，但随着国内稳增长政策持续发力，市场信心正稳步回升。短期波动不改中国资产中长期价值重估的主线，结构性投资机会依然充裕。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在控制基金与标的指数跟踪偏离度的基础上，力争为投资者创造更稳定、可持续、高胜率的超额回报。
国联中证500指数增强A021051.jj国联中证500指数增强型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，A股与港股市场整体呈现上行态势，其中，上证指数上涨12.73%、沪深300指数上涨17.90%、中证500上涨25.31%，科创综指上涨39.61%，创业板综上涨30.01%，恒生指数上涨11.56%。尽管外部环境仍存在关税政策反复和地缘政治不确定性等扰动，但随着国内稳增长政策持续发力，市场信心正稳步回升。短期波动不改中国资产中长期价值重估的主线，结构性投资机会依然充裕。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在控制基金与标的指数跟踪偏离度的基础上，力争为投资者创造更稳定、可持续、高胜率的超额回报。
国联智选对冲3个月定开混合008848.jj国联智选对冲策略3个月定期开放灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
本报告期，基金坚持市场中性投资策略，利用股指期货对股票组合进行完全对冲，股票部位的构建采用量化多因子选股模型，主要选取低估值、高成长、高盈利、高质量等基本面因子，精选基本面优质的个股,同时考虑短期价量信息,抓取市场短周期的错误定价。在有效控制跟踪误差的前提下，力求持续获得相对基准的超额收益。同时运用股指期货进行对冲，剥离股票组合的系统性风险，根据不同股指期货合约的基差水平，灵活选择合适的股指期货合约进行对冲，并适时进行展期，力求整体对冲组合的收益最大化。上半年，市场主要因子的表现不一，价值因子表现前高后低，整体占优；而成长因子经历了一定波动，前高后低；盈利质量因子表现整体良好、稳健；低波动因子有效性仍较强，除了年初之外,今年表现一直较为稳定；换手率因子表现一般；市值因子一季度小市值占优，二季度整体大市值相对占优。本基金在因子的配置上以基本面因子和短期价量因子为阿尔法来源，上半年多头组合的超额收益符合预期，预计下半年能延续表现。后续仍要严控风险暴露程度，注重较为均衡的因子配置。
公告日期: by:赵菲 、 王喆 、 黄磊鑫
展望下半年，财政政策预计将更加积极有为，超长期特别国债重点支持“两重”建设，并加力扩围实施“两新”政策，为制造业技术改造和高技术产业投资提供有力政策保障；货币政策预计将保持灵活适度，央行通过多种货币政策工具维持市场流动性合理充裕，并降低融资成本。下半年政策将以“反内卷”为核心，通过限产限价和超常规内需刺激等政策扭转通缩预期，带动工业周期品价格回升。在政策持续发力、经济结构不断优化以及新质生产力加速形成的背景下，中国经济有望在下半年温和回升。下半年，在低利率环境下，权益资产的机会成本快速下降，吸引力将逐步上升，为估值提升打开空间，A股市场有望延续震荡上行的格局，但结构性特征将更加明显。受益政策支持和技术突破的科技创新和新质生产力领域仍然是值得关注和配置的方向，也将是市场主线。此外，内需复苏背景下的消费升级板块、估值处于历史低位且具备稳定分红能力的大盘成长股也都存在机会。与此同时，“反内卷”政策将带来相关板块ROE逐步修复并回升，业绩增长的确定性和可持续性仍然是投资决策的关键考量因素。
国联上证科创板综合指数增强A023911.jj国联上证科创板综合指数增强型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，A股市场在宏观经济复苏预期、政策红利释放以及外部环境变化的多重因素推动下，整体呈现震荡上行走势，但不同指数与行业板块间表现分化明显。从节奏上看，市场呈“N型”走势：年初至3月中旬在经济预期修复与政策持续加码带动下震荡上行；3月下旬受外部扰动影响出现调整；随后在中长期资金稳步入市以及政策工具加速落地的合力推动下，自4月中旬起市场重拾升势，延续至年中。截至2025年6月30日，上证指数年内累计上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，中证500上涨3.31%，上证科创板综合指数上涨9.93%。风格上，小盘股显著跑赢大盘股。港股市场亦表现亮眼，恒生指数上涨20%，恒生科技指数上涨18.68%。行业方面，有色、军工、银行板块领涨，地产、煤炭及食品饮料板块跌幅居前。基金运作方面，本基金以上证科创板综合指数为标的，通过多因子量化投资策略构建股票组合，在严控跟踪误差的前提下，力争实现稳健、可持续、具备高胜率的超额收益。上半年策略运行平稳，策略表现整体符合预期，风险控制良好。
展望2025年下半年，外部不确定性加大与国内有效需求不足仍是市场面临的核心挑战。但在政策持续加力的背景下，经济基本面有望延续修复态势，展现出较强韧性。资金面角度，伴随中长期资金持续流入以及多项政策工具的落地实施，A股流动性环境预计将延续改善趋势。同时，居民财富加速向金融资产配置的趋势明确，有望为市场带来持续的增量资金支持，后续可重点关注市场情绪的边际修复节奏。估值角度，当前A股整体处于历史中等水平，较海外成熟市场仍具相对吸引力。从风险溢价与股息率角度看，A股中长期配置价值突出，具备较高的投资性价比。下半年仍需关注海外不确定性因素以及国内经济基本面修复节奏对风险偏好的扰动。
国联沪深300指数增强A022309.jj国联沪深300指数增强型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，A股市场在宏观经济复苏预期、政策红利释放以及外部环境变化的多重因素推动下，整体呈现震荡上行走势，但不同指数与行业板块间表现分化明显。从节奏上看，市场呈“N型”走势：年初至3月中旬在经济预期修复与政策持续加码带动下震荡上行；3月下旬受外部扰动影响出现调整；随后在中长期资金稳步入市以及政策工具加速落地的合力推动下，自4月中旬起市场重拾升势，延续至年中。截至2025年6月30日，上证指数年内累计上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，中证500上涨3.31%。风格上，小盘股显著跑赢大盘股。港股市场亦表现亮眼，恒生指数上涨20%，恒生科技指数上涨18.68%。行业方面，有色、军工、银行板块领涨，地产、煤炭及食品饮料板块跌幅居前。基金运作方面，本基金以沪深300指数为标的，通过多因子量化投资策略构建股票组合，在严控跟踪误差的前提下，力争实现稳健、可持续、具备高胜率的超额收益。上半年策略运行平稳，策略表现整体符合预期，风险控制良好。
展望2025年下半年，外部不确定性加大与国内有效需求不足仍是市场面临的核心挑战。但在政策持续加力的背景下，经济基本面有望延续修复态势，展现出较强韧性。资金面角度，伴随中长期资金持续流入以及多项政策工具的落地实施，A股流动性环境预计将延续改善趋势。同时，居民财富加速向金融资产配置的趋势明确，有望为市场带来持续的增量资金支持，后续可重点关注市场情绪的边际修复节奏。估值角度，当前A股整体处于历史中等水平，较海外成熟市场仍具相对吸引力。从风险溢价与股息率角度看，A股中长期配置价值突出，具备较高的投资性价比。下半年仍需关注海外不确定性因素以及国内经济基本面修复节奏对风险偏好的扰动。
国联中证500指数增强A021051.jj国联中证500指数增强型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，A股市场在宏观经济复苏预期、政策红利释放以及外部环境变化的多重因素推动下，整体呈现震荡上行走势，但不同指数与行业板块间表现分化明显。从节奏上看，市场呈“N型”走势：年初至3月中旬在经济预期修复与政策持续加码带动下震荡上行；3月下旬受外部扰动影响出现调整；随后在中长期资金稳步入市以及政策工具加速落地的合力推动下，自4月中旬起市场重拾升势，延续至年中。截至2025年6月30日，上证指数年内累计上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，中证500上涨3.31%。风格上，小盘股显著跑赢大盘股。港股市场亦表现亮眼，恒生指数上涨20%，恒生科技指数上涨18.68%。行业方面，有色、军工、银行板块领涨，地产、煤炭及食品饮料板块跌幅居前。基金运作方面，本基金以中证500指数为标的，通过多因子量化投资策略构建股票组合，在严控跟踪误差的前提下，力争实现稳健、可持续、具备高胜率的超额收益。上半年策略运行平稳，策略表现整体符合预期，风险控制良好。
2025年上半年，全球市场并不太平，既有美国关税战的反复拉扯，以伊地缘冲突引发的战争危机，也有年初以deepseek、宇树机器人引领的中国资产重估，还有局部市场中新消费主题下对labubu等IP价值的重新认知。资产定价的信号并不一致，但归结到宏观叙事层面，我们认为有两个大方向，一是中国资产风险偏好提升，一是美国信用脆弱下的全球美元退潮。深究背后原因，实质是世界老格局已打破新格局未形成下科技革命、财政转型、贸易战等因素合力驱动的全球供应链重塑。当前全球正在经历新一轮技术革命，疫情后通胀中枢上移，全球主要国家正在调整财政模式，美国财政赤字率收敛，中国财政转型进一步加速，与此同时美国想借由贸易战重塑全球供应链格局，这些变化一旦成型，都将被资本市场充分定价。随着中国资产风险偏好的提升，不管是内资南下还是外资流入，港股成交量翻倍流动性变好，而A股继港股后也逐步转为增量市场，中国资产正在被重新估值。下半年股票市场将继续交易流动性，最重要的是不断寻找新的存在预期差且未来能够形成资金共识的板块。展望2025年下半年，外部不确定性加大与国内有效需求不足仍是市场面临的核心挑战。但在政策持续加力的背景下，经济基本面有望延续修复态势，展现出较强韧性。资金面角度，伴随中长期资金持续流入以及多项政策工具的落地实施，A股流动性环境预计将延续改善趋势。同时，居民财富加速向金融资产配置的趋势明确，有望为市场带来持续的增量资金支持，后续可重点关注市场情绪的边际修复节奏。估值角度，当前A股整体处于历史中等水平，较海外成熟市场仍具相对吸引力。从风险溢价与股息率角度看，A股中长期配置价值突出，具备较高的投资性价比。下半年仍需关注海外不确定性因素以及国内经济基本面修复节奏对风险偏好的扰动。