王超 - 基金投资策略和运作

四季度，港股市场震荡调整，板块间分化较大，成长板块整体承压，防御性板块表现强势。流动性来看，南向资金流入边际走弱，美联储降息路径摆动，股票集中解禁等对港股流动性形成阶段性冲击。基本面来看，部分板块盈利下修，国内经济基本面低位筑底。此外，市场对AI泡沫的担忧对市场风险偏好形成扰动。科技股叠加市场止盈压力，表现不佳。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。

四季度，在稳增长与“反内卷”政策协同发力下。国内经济继续稳步复苏。整体看，AI技术持续提升港股科技巨头的云业务收入，但部分公司受外卖行业竞争加剧等负面因素影响，对经营业绩产生短期冲击，叠加美国政府关门引发的阶段性美元流动性收紧，以及美联储货币政策预期一度产生摇摆等外部因素的扰动，报告期内港股科技板块持续走弱。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。　　截至2025年12月31日，本基金份额净值为0.7267元，本报告期份额净值增长率为-15.74%，同期业绩比较基准增长率为-15.60%。

四季度，港股市场震荡调整，板块间分化较大，成长板块整体承压，防御性板块表现强势。流动性来看，南向资金流入边际走弱，美联储降息路径摆动，股票集中解禁等对港股流动性形成阶段性冲击。基本面来看，部分板块盈利下修，国内经济基本面低位筑底。此外，市场对AI泡沫的担忧对市场风险偏好形成扰动。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。

2025年四季度，A股市场呈现结构性震荡上行态势。在宏观经济基本面预期改善的背景下，制造业出口数据持续超预期走强，人民币汇率同步升值，反映出内外资对中国经济复苏韧性的信心修复。　　从产业层面观察，以新质生产力为牵引的产业升级主线表现突出。人工智能、机器人、商业航天、生物科技等前沿科技领域在技术突破、政策支持与资本投入等多重驱动下，产业进展超预期，成为市场关注的核心赛道与超额收益的重要来源。　　在投资上，我们以多因子投资框架为投资载体，结合机器学习模型等方法，优化选股策略，并通过风险控制模型，跟踪组合与基准指数的跟踪误差。

四季度，港股市场震荡调整，板块间分化较大，成长板块整体承压，防御性板块表现强势。流动性来看，南向资金流入边际走弱，美联储降息路径摆动，股票集中解禁等对港股流动性形成阶段性冲击。基本面来看，部分板块盈利下修，国内经济基本面低位筑底。此外，市场对AI泡沫的担忧对市场风险偏好形成扰动。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。

四季度，宏观经济低位筑底，政策稳增长信号明确，供需结构边际改善。高技术产品支撑工业生产，消费、投资相对疲弱，内需修复偏缓，地产持续调整。流动性方面整体维持宽松。权益市场震荡修复，行业结构性分化明显，能源、军工、电子等板块表现较好，市场交投活跃。港股市场来看，受美联储降息预期摆动、部分板块盈利预期下修、AI泡沫担忧等因素影响，表现相对较弱，其中科技板块叠加止盈压力表现不佳。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。

四季度，黄金价格维持强势表现。流动性来看，美联储连续降息并宣布购债支持流动性，流动性环境整体宽松。需求端来看，央行购金持续，资金通过黄金ETF等工具进入黄金市场保持净流入。除此之外，地缘问题对金价仍起到正向作用。黄金股整体呈现正增长。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。

四季度，港股市场震荡调整，港股消费板块整体承压，板块内部分化显著，必需消费具备韧性，可选消费回调较多。国内消费复苏节奏有所放缓，社零、消费者信心指数等触底，收入端未见明显改善，可选消费需求疲弱。流动性来看，南向资金流入边际走弱，美联储降息路径摆动，股票集中解禁等对港股流动性形成阶段性冲击，并对估值形成压制。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。

2025年四季度，A股市场呈现结构性震荡上行态势。在宏观经济基本面预期改善的背景下，制造业出口数据持续超预期走强，人民币汇率同步升值，反映出内外资对中国经济复苏韧性的信心修复。　　从产业层面观察，以新质生产力为牵引的产业升级主线表现突出。人工智能、机器人、商业航天、生物科技等前沿科技领域在技术突破、政策支持与资本投入等多重驱动下，产业进展超预期，成为市场关注的核心赛道与超额收益的重要来源。　　在投资上，我们以多因子投资框架为投资载体，结合机器学习模型等方法，优化选股策略，并通过风险控制模型，跟踪组合与基准指数的跟踪误差

四季度，在稳增长与“反内卷”政策协同发力下。国内经济继续稳步复苏。整体看，AI技术持续提升港股科技巨头的云业务收入，但部分公司受外卖行业竞争加剧等负面因素影响，对经营业绩产生短期冲击，叠加美国政府关门引发的阶段性美元流动性收紧，以及美联储货币政策预期一度产生摇摆等外部因素的扰动，报告期内港股科技板块持续走弱。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。　　截至2025年12月31日，本基金A类份额净值为1.3816元，C类份额净值为1.3692元，I类份额净值为1.3816元，本报告期A类份额净值增长率为-15.45%，同期业绩比较基准增长率为-14.84%，C类份额净值增长率为-15.49%，同期业绩比较基准增长率为-14.84%，I类份额净值增长率为-15.45%，同期业绩比较基准增长率为-14.84%。

四季度，宏观经济低位筑底，政策稳增长信号明确，供需结构边际改善。高技术产品支撑工业生产，消费、投资相对疲弱，内需修复偏缓，地产持续调整。流动性方面整体维持宽松。权益市场震荡修复，行业结构性分化明显，能源、军工、电子等板块表现较好，市场交投活跃。中证全职现金流指数高现金流、高股息、低估值特征显著，权重集中在石油石化、家电、有色、交运等，较为贴合市场主线，四季度整体表现较好。作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。

三季度，国内政策保持相对稳定，经济呈现出较强韧性。港股科技公司整体营业利润增速改善，南向资金继续加速流入。海外方面，美联储9月开启降息，为港股提供相对充裕的流动性，全球AI产业维持较高景气，同时国内AI进展不断加速，港股大型科技及互联网公司的估值优势和稀缺资产属性持续得到资金青睐。报告期内港股科技板块表现较好，作为基金管理人，我们继续坚持积极将基金回报与指数相拟合的原则，降低跟踪偏离和跟踪误差，勤勉尽责，为投资者获得长期稳定的回报。　　截至2025年9月30日，本基金A类份额净值为1.6340元，C类份额净值为1.6201元，I类份额净值为1.6340元，本报告期A类份额净值增长率为20.30%，同期业绩比较基准增长率为20.90%，C类份额净值增长率为20.24%，同期业绩比较基准增长率为20.90%，I类份额净值增长率为20.30%，同期业绩比较基准增长率为20.90%。