罗婷 - 基金投资策略和运作

报告期内，国内经济总体平稳运行，其中出口持续向好，投资有所放缓、内需略显不足。采购经理人指数PMI持续在荣枯线以上运行。工业增加值小幅下行，固定资产投资完成额同比增速转负，社会消费品零售总额增速转负，进出口总额持续上行，出口表现持续向好。CPI仍在低位运行，PPI同比增速上行。从货币层面看，存量社会融资总量增速小幅回落，广义货币M2相对平稳，市场流动性依然合理充裕。二季度人民币兑美元继续升值。　　本报告期，A股市场结构性行情凸显，成长风格大幅领先。其中，上证指数上涨5.2%，沪深300上涨11.9%，科创创业板指上涨37.6%。二季度周期、金融、稳定、消费类表现不佳，均录得负收益，其中，红利指数二季度下跌11.9%。资本市场的股票分化表现正好对应了国内经济的冷热不均，一方面是全球AI需求的持续拉动，另一方面是传统投资和消费的疲弱。本基金以均衡配置为主，二季度整体表现一般。　　展望2026年三季度，外部地缘冲突的缓和将有利于市场风险偏好，极致分化的行情将有望走向均衡，当前A股股权风险溢价仍然处于历史合理水平，我们对国内市场保持乐观，我们将基于当下资产质量和未来2-3年企业的成长性，自下而上选择一些长期看好的个股进行持有。期望给投资者带来满意的回报。

报告期内，国内经济总体平稳运行，其中出口持续向好，投资有所放缓、内需略显不足。采购经理人指数PMI持续在荣枯线以上运行。工业增加值小幅下行，固定资产投资完成额同比增速转负，社会消费品零售总额增速转负，进出口总额持续上行，出口表现持续向好。CPI仍在低位运行，PPI同比增速上行。从货币层面看，存量社会融资总量增速小幅回落，广义货币M2相对平稳，市场流动性依然合理充裕。二季度人民币兑美元继续升值。　　本报告期，A股市场结构性行情凸显，成长风格大幅领先。其中，上证指数上涨5.2%，沪深300上涨11.9%，科创创业板指上涨37.6%。二季度周期、金融、稳定、消费类表现不佳，均录得负收益，其中，红利指数二季度下跌11.9%。资本市场的股票分化表现正好对应了国内经济的冷热不均，一方面是全球AI需求的持续拉动，另一方面是传统投资和消费的疲弱。本产品主要是新能源材料、电子材料和化工材料等的组合，二季度适度增配电子材料。　　展望2026年三季度，外部地缘冲突的缓和将有利于市场风险偏好，极致分化的行情将有望走向均衡，当前A股股权风险溢价仍然处于历史合理水平，我们对国内市场保持乐观，我们将基于当下资产质量和未来2-3年企业的成长性，自下而上选择一些长期看好的个股进行持有。期望给投资者带来满意的回报。

报告期内，国内经济平稳上行，出口表现尤为亮眼。采购经理人指数PMI在1、2月处于荣枯线以下，3月回升至荣枯线以上。工业增加值平稳上行，固定资产投资完成额略有回升，社会消费品零售总额增速小幅上行，进出口总额大幅上行，出口表现亮眼。CPI同比小幅上行，PPI同比降幅收窄。从货币层面看，存量社会融资总量增速相对平稳，广义货币M2持续改善，反映货币政策依然积极，市场流动性合理充裕。一季度人民币兑美元持续升值。　　本报告期，A股市场先涨后跌，1、2月市场表现较好，3月表现不佳。开年以来，国内PPI持续回升、海外货币政策宽松、人民币升值等宏观环境都利好国内资产市场的表现。但随着3月份以来的中东地缘政治冲击，国际油价大幅上行，外部宏观环境发生了巨大的变化，市场不确定性增加，风险偏好明显下行。本基金以均衡配置为主，适当增配化工。　　展望2026年二季度，外部宏观环境仍有很大的不确定性，但国内PPI持续回升、CPI温和回升的态势不变，当前A股股权风险溢价处于历史合理水平，风险与机会并存。我们对国内市场保持谨慎乐观，在不确定性中寻找确定性，在低位的顺周期以及高端制造等方向寻找投资机会。我们将基于当下资产质量和未来2-3年企业的成长性，自下而上选择一些长期看好的个股进行持有。期望给投资者带来满意的回报。

报告期内，国内经济平稳上行，出口表现尤为亮眼。采购经理人指数PMI在1、2月处于荣枯线以下，3月回升至荣枯线以上。工业增加值平稳上行，固定资产投资完成额略有回升，社会消费品零售总额增速小幅上行，进出口总额大幅上行，出口表现亮眼。CPI同比小幅上行，PPI同比降幅收窄。从货币层面看，存量社会融资总量增速相对平稳，广义货币M2持续改善，反映货币政策依然积极，市场流动性合理充裕。一季度人民币兑美元持续升值。　　本报告期，A股市场先涨后跌，1、2月市场表现较好，3月表现不佳。开年以来，国内PPI持续回升、海外货币政策宽松、人民币升值等宏观环境都利好国内资产市场的表现。但随着3月份以来的中东地缘政治冲击，国际油价大幅上行，外部宏观环境发生了巨大的变化，市场不确定性增加，风险偏好明显下行。本产品主要是新能源材料、电子材料和化工材料等的组合，一季度适度增配化工材料。　　展望2026年二季度，外部宏观环境仍有很大的不确定性，但国内PPI持续回升、CPI温和回升的态势不变，当前A股股权风险溢价处于历史合理水平，风险与机会并存。我们对国内市场保持谨慎乐观，在不确定性中寻找确定性，在低位的顺周期以及高端制造等方向寻找投资机会。我们将基于当下资产质量和未来2-3年企业的成长性，自下而上选择一些长期看好的个股进行持有。期望给投资者带来满意的回报。

报告期内，国内经济仍有韧性，“反内卷”初见成效。制造业采购经理人指数（PMI）一季度在荣枯线以上运行，二季度回落到荣枯线以下后12月份重回荣枯线以上。工业增加值增速平稳、固定资产投资完成额增速回落，社会消费品零售总额增速有所放缓，进出口总额仍然保持增长，出口仍有韧性。CPI、PPI继续磨底。从货币层面看，存量社会融资总量增速平稳，狭义货币M1增速回落，广义货币M2增速平稳。在国内经济转型期，“反内卷”政策成效初显，价格企稳信号显现。从全球范围内来看，美国和欧元区PMI仍在荣枯线以下运行，全球主要经济体都增长乏力。美元指数弱势运行，人民币兑美元持续升值，利好国内资本市场表现。　　本报告期，权益市场表现较好，科技成长、周期制造表现占优，消费、红利风格表现不佳。主题方面，人形机器人、可控核聚变、商业航天、创新药等都有不错的表现。全年来看，AI算力景气度持续向好，带来全球半导体周期景气上行、电力需求旺盛；新能源板块也有不错表现，储能需求旺盛带动上游锂电材料表现较好；反内卷带动以石化、有色、基础化工为代表的周期性行业走强，带资源属性的方向全年表现更佳。本基金仍以均衡配置为主，适度增配科技成长、周期制造方向。

报告期内，国内经济仍有韧性，“反内卷”初见成效。制造业采购经理人指数（PMI）一季度在荣枯线以上运行，二季度回落到荣枯线以下后12月份重回荣枯线以上。工业增加值增速平稳、固定资产投资完成额增速回落，社会消费品零售总额增速有所放缓，进出口总额仍然保持增长，出口仍有韧性。CPI、PPI继续磨底。从货币层面看，存量社会融资总量增速平稳，狭义货币M1增速回落，广义货币M2增速平稳。在国内经济转型期，“反内卷”政策成效初显，价格企稳信号显现。从全球范围内来看，美国和欧元区PMI仍在荣枯线以下运行，全球主要经济体都增长乏力。美元指数弱势运行，人民币兑美元持续升值，利好国内资本市场表现。　　本报告期，权益市场表现较好，科技成长、周期制造表现占优，消费、红利风格表现不佳。主题方面，人形机器人、可控核聚变、商业航天、创新药等都有不错的表现。全年来看，AI算力景气度持续向好，带来全球半导体周期景气上行、电力需求旺盛；新能源板块也有不错表现，储能需求旺盛带动上游锂电材料表现较好；反内卷带动以石化、有色、基础化工为代表的周期性行业走强，带资源属性的方向全年表现更佳。本产品主要是新能源材料、电子材料和化工材料等的组合，下半年适度增配半导体材料、锂电材料和底部的化工材料。

报告期内，国内经济平稳运行。三季度制造业采购经理人指数（PMI）仍在荣枯线以下运行，非制造业PMI在荣枯线以上。工业增加值增速平稳、固定资产投资完成额增速放缓，社会消费品零售总额增速有所放缓，进出口总额仍然保持增长，出口仍有韧性。CPI、PPI仍在低位。从货币层面看，存量社会融资总量增速平稳上行，狭义货币M1持续回升，广义货币M2稳中有升，反映货币政策持续发力，市场流动性合理充裕，为实体经济提供有力支持。从全球范围内来看，美国和欧元区PMI仍在荣枯线以下运行，全球主要经济体都增长乏力。美元指数弱势运行，人民币兑美元温和升值，利好国内资本市场表现。　　本报告期，A股表现较好，主要指数均实现上涨。其中，上证指数上涨12.7%，沪深300上涨17.9%，创业板指上涨50.4%。总体来看，科创、创业板涨幅靠前。风格方面，三季度成长和周期风格占优，消费、红利风格表现不佳。科技方向，三季度AI产业趋势进一步强化，带动算力、消费电子以及整个半导体产业链走强；新能源方向，供给端政策和需求侧均有亮点，带动光伏、风电、储能等均表现较好；随着美联储降息落地，有色方向表现强劲。三季度港股市场表现依然较好，恒生港股通指数上涨15.8%，其中，恒生医疗保健、恒生科技分别上涨31.9%、21.9%。本基金在均衡配置的情况，本产品主要是新能源材料、电子材料和化工材料等的组合，三季度适度增配了半导体方向。　　展望2025年四季度，国内实体经济有政策面呵护，同时流动性依然利好国内资本市场，我们看好四季度的权益市场表现。在反内卷政策指导下，CPI、PPI有望见底回升，我们将关注相关领域的投资机会。同时我们继续关注新经济领域，创新药、新消费、军工、半导体、人工智能等国内企业异军突起，我们将关注这些方向上的投资机会。另外，过去几年受压制的A股核心资产，很多股票也出现了股息性价比，这些也是我们关注的方向。我们将基于当下资产质量和未来2-3年企业的成长性，自下而上选择一些长期看好的个股进行持有。期望给投资者带来满意的回报。

报告期内，国内经济平稳运行。三季度制造业采购经理人指数（PMI）仍在荣枯线以下运行，非制造业PMI在荣枯线以上。工业增加值增速平稳、固定资产投资完成额增速放缓，社会消费品零售总额增速有所放缓，进出口总额仍然保持增长，出口仍有韧性。CPI、PPI仍在低位。从货币层面看，存量社会融资总量增速平稳上行，狭义货币M1持续回升，广义货币M2稳中有升，反映货币政策持续发力，市场流动性合理充裕，为实体经济提供有力支持。从全球范围内来看，美国和欧元区PMI仍在荣枯线以下运行，全球主要经济体都增长乏力。美元指数弱势运行，人民币兑美元温和升值，利好国内资本市场表现。　　本报告期，A股表现较好，主要指数均实现上涨。其中，上证指数上涨12.7%，沪深300上涨17.9%，创业板指上涨50.4%。总体来看，科创、创业板涨幅靠前。风格方面，三季度成长和周期风格占优，消费、红利风格表现不佳。科技方向，三季度AI产业趋势进一步强化，带动算力、消费电子以及整个半导体产业链走强；新能源方向，供给端政策和需求侧均有亮点，带动光伏、风电、储能等均表现较好；随着美联储降息落地，有色方向表现强劲。三季度港股市场表现依然较好，恒生港股通指数上涨15.8%，其中，恒生医疗保健、恒生科技分别上涨31.9%、21.9%。本基金在均衡配置的情况，三季度适度增配电子。　　展望2025年四季度，国内实体经济有政策面呵护，同时流动性依然利好国内资本市场，我们看好四季度的权益市场表现。在反内卷政策指导下，CPI、PPI有望见底回升，我们将关注相关领域的投资机会。同时我们继续关注新经济领域，创新药、新消费、军工、半导体、人工智能等国内企业异军突起，我们将关注这些方向上的投资机会。另外，过去几年受压制的A股核心资产，很多股票也出现了股息性价比，这些也是我们关注的方向。我们将基于当下资产质量和未来2-3年企业的成长性，自下而上选择一些长期看好的个股进行持有。期望给投资者带来满意的回报。

报告期内，国内经济在一季度平稳上行，二季度受外部冲击影响，仍然相对平稳。采购经理人指数（PMI）2、3月份重回荣枯线以上，4月份明显回落后有所回升，但仍在荣枯线以下，非制造业PMI在荣枯线以上运行。工业增加值、固定资产投资完成额增速平稳，社会消费品零售总额增速平稳上行，进出口总额受关税变化影响月度波动明显。CPI、PPI仍在低位。从货币层面看，存量社会融资总量增速平稳上行，狭义货币M1持续回升，广义货币M2稳中有升，反映货币政策持续发力，市场流动性合理充裕，为实体经济提供有力支持。从全球范围内来看，美国和欧元区PMI仍在荣枯线以下运行，全球主要经济体都增长乏力。美元指数持续走弱，人民币兑美元温和升值，利好国内资本市场表现。　　本报告期，A股市场震荡上行，主要指数均实现上涨。其中，上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，创业板指上涨0.53%。总体来看，中小市值公司明显好于大盘蓝筹股，其中，中证2000上涨15.24%，中证1000上涨6.69%，沪深300上涨0.03%，上证50上涨1.01%。风格方面，金融和成长风格占优。主题热点活跃，机器人、人工智能AI、军工、创新药、新消费等都有明显表现。上半年港股市场表现亮眼，恒生指数上涨20.00%，恒生港股通指数上涨21.22%，其中，恒生生物科技、恒生金融类分别上涨54.16%、24.26%，港股创新药、新消费、金融等表现较强。　　本产品主要是新能源材料、电子材料和化工材料等的组合，上半年适度增配了半导体和军工新材料。

报告期内，国内经济在一季度平稳上行，二季度受外部冲击影响，仍然相对平稳。采购经理人指数（PMI）2、3月份重回荣枯线以上，4月份明显回落后有所回升，但仍在荣枯线以下，非制造业PMI在荣枯线以上运行。工业增加值、固定资产投资完成额增速平稳，社会消费品零售总额增速平稳上行，进出口总额受关税变化影响月度波动明显。CPI、PPI仍在低位。从货币层面看，存量社会融资总量增速平稳上行，狭义货币M1持续回升，广义货币M2稳中有升，反映货币政策持续发力，市场流动性合理充裕，为实体经济提供有力支持。从全球范围内来看，美国和欧元区PMI仍在荣枯线以下运行，全球主要经济体都增长乏力。美元指数持续走弱，人民币兑美元温和升值，利好国内资本市场表现。　　本报告期，A股市场震荡上行，主要指数均实现上涨。其中，上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，创业板指上涨0.53%。总体来看，中小市值公司明显好于大盘蓝筹股，其中，中证2000上涨15.24%，中证1000上涨6.69%，沪深300上涨0.03%，上证50上涨1.01%。风格方面，金融和成长风格占优。主题热点活跃，机器人、人工智能AI、军工、创新药、新消费等都有明显表现。上半年港股市场表现亮眼，恒生指数上涨20.00%，恒生港股通指数上涨21.22%，其中，恒生生物科技、恒生金融类分别上涨54.16%、24.26%，港股创新药、新消费、金融等表现较强。本基金在均衡配置的情况下，一季度适度增配有色、二季度适度增配军工等成长行业。

报告期内，国内经济平稳上行。采购经理人指数PMI在1月份短暂下行后2、3月份重回荣枯线以上。工业增加值明显回升，固定资产投资完成额稳中有升，社会消费品零售总额增速平稳上行，进出口总额有所下行，出口边际走弱。CPI在零值附近徘徊，PPI仍在零值以下运行。从货币层面看，存量社会融资总量增速相对平稳，广义货币M2持续改善，反映货币政策持续发力，市场流动性合理充裕，为实体经济复苏提供支撑。　　本报告期，A股市场先抑后扬，主要指数涨跌互现。其中，上证指数下跌0.48%，上证50和沪深300分别下跌0.71%和1.21%，创业板指下跌1.77%，中证2000、中证1000和科创50分别上涨7.1%、4.5%和3.4%。总体来看，中小市值公司明显好于大盘蓝筹股。风格方面，一季度周期和成长风格占优，稳定、金融、消费风格表现不佳。主题方面，人形机器人、人工智能、智能驾驶等方向表现突出。　　一季度港股市场表现亮眼，恒生指数上涨15.3%。其中，恒生生物科技、恒生科技分别上涨28.2%、20.7%，以Deepseek为代表的国内科技企业的异军突起，带动港股科技企业的价值重估。本基金在均衡配置的情况，一季度适度增配有色，由于在科技成长方向兑现较早，一季度表现不佳。　　展望2025年二季度，随着财政和货币政策效果的逐渐显现，经济平稳回升的态势将有望延续，人工智能大模型加速迭代有望促进AI在各个行业落地发展。从全球范围内来看，A股仍然是相对低估的权益市场，随着海外货币政策转向宽松，将有利于国内资本市场表现。　　2025年二季度，十年期国债收益率仍然在2%以下，而沪深300股息率超过3%，从股债性价比的情况看，整体权益市场的机会大于风险。随着经济平稳上行，过去几年受压制的A股核心资产将有望迎来估值修复行情，而AI在各行业的加速落地发展将催生新的投资机会。我们将基于当下资产质量和未来2-3年企业的成长性，自下而上选择一些长期看好的个股进行持有。期望给投资者带来满意的回报。

报告期内，国内经济平稳上行。采购经理人指数PMI在1月份短暂下行后2、3月份重回荣枯线以上。工业增加值明显回升，固定资产投资完成额稳中有升，社会消费品零售总额增速平稳上行，进出口总额有所下行，出口边际走弱。CPI在零值附近徘徊，PPI仍在零值以下运行。从货币层面看，存量社会融资总量增速相对平稳，广义货币M2持续改善，反映货币政策持续发力，市场流动性合理充裕，为实体经济复苏提供支撑。　　本报告期，A股市场先抑后扬，主要指数涨跌互现。其中，上证指数下跌0.48%，上证50和沪深300分别下跌0.71%和1.21%，创业板指下跌1.77%，中证2000、中证1000和科创50分别上涨7.1%、4.5%和3.4%。总体来看，中小市值公司明显好于大盘蓝筹股。风格方面，一季度周期和成长风格占优，稳定、金融、消费风格表现不佳。主题方面，人形机器人、人工智能、智能驾驶等方向表现突出。　　一季度港股市场表现亮眼，恒生指数上涨15.3%。其中，恒生生物科技、恒生科技分别上涨28.2%、20.7%，以Deepseek为代表的国内科技企业的异军突起，带动港股科技企业的价值重估。　　本产品主要是新能源材料、电子材料和化工材料等的组合。一季度电子材料表现较好，主要来自于行业的高景气。新能源材料表现不佳，行业仍在磨底的过程中，主要是光伏等产业的景气度仍在底部徘徊，随着各项行业自律措施的落实，后续景气度有望迎来改善。在宏观经济复苏的情况下，化工材料也有望盈利持续改善。我们将在这些行业精选个股，期待为投资者带来可靠的回报。　　展望2025年二季度，随着财政和货币政策效果的逐渐显现，经济平稳回升的态势将有望延续，人工智能大模型加速迭代有望促进AI在各个行业落地发展。从全球范围内来看，A股仍然是相对低估的权益市场，随着海外货币政策转向宽松，将有利于国内资本市场表现。　　2025年二季度，十年期国债收益率仍然在2%以下，而沪深300股息率超过3%，从股债性价比的情况看，整体权益市场的机会大于风险。我们将基于当下资产质量和未来2-3年企业的成长性，自下而上选择一些长期看好的个股进行持有。期望给投资者带来满意的回报。