罗婷 - 基金投资策略和运作

报告期内，国内经济仍有韧性，“反内卷”初见成效。制造业采购经理人指数（PMI）在12月份回到荣枯线以上。工业增加值增速平稳、固定资产投资完成额增速回落，社会消费品零售总额增速有所放缓，进出口总额仍然保持增长，出口仍有韧性。CPI、PPI低位有所回升。从货币层面看，存量社会融资总量增速平稳，狭义货币M1增速回落，广义货币M2增速平稳。在国内经济转型期，“反内卷”政策成效初显，价格企稳信号显现。从全球范围内来看，美国和欧元区PMI仍在荣枯线以下运行，全球主要经济体都增长乏力。美元指数弱势运行，人民币兑美元持续升值，利好国内资本市场表现。　　本报告期，大盘价值占优，周期和金融风格表现较好，消费风格表现不佳，成长板块仍有结构性行情。随着“反内卷”初见成效，以石化、有色、基础化工为代表的周期性行业走强；成长方向主题行情不断，商业航天表现强势，AI算力景气度持续向好；新能源方向，储能需求旺盛带动上游锂电材料表现较好。四季度港股整体表现不佳。　　本产品主要是新能源材料、电子材料和化工材料等的组合，四季度适度增配了化工材料。　　展望2026年一季度，从股债性价比的角度，我们依然看好股票市场的表现，人民币持续升值，也利好国内资本市场。随着“反内卷”政策持续发力、“两新”政策的延续，以及春季开工旺季带来补库需求，国内经济仍然值得期待，我们看好CPI、PPI相关行业投资机会。同时在国内经济结构转型期，我们继续看好科技成长方向，继续在人工智能、半导体、军工、新能源、创新药等领域寻找新材料的投资机会。我们将基于当下资产质量和未来2-3年企业的成长性，自下而上选择一些长期看好的个股进行持有。期望给投资者带来满意的回报。

报告期内，国内经济仍有韧性，“反内卷”初见成效。制造业采购经理人指数（PMI）在12月份回到荣枯线以上。工业增加值增速平稳、固定资产投资完成额增速回落，社会消费品零售总额增速有所放缓，进出口总额仍然保持增长，出口仍有韧性。CPI、PPI低位有所回升。从货币层面看，存量社会融资总量增速平稳，狭义货币M1增速回落，广义货币M2增速平稳。在国内经济转型期，“反内卷”政策成效初显，价格企稳信号显现。从全球范围内来看，美国和欧元区PMI仍在荣枯线以下运行，全球主要经济体都增长乏力。美元指数弱势运行，人民币兑美元持续升值，利好国内资本市场表现。　　本报告期，大盘价值占优，周期和金融风格表现较好，消费风格表现不佳，成长板块仍有结构性行情。随着“反内卷”初见成效，以石化、有色、基础化工为代表的周期性行业走强；成长方向主题行情不断，商业航天表现强势，AI算力景气度持续向好；新能源方向，储能需求旺盛带动上游锂电材料表现较好。四季度港股整体表现不佳。本基金在均衡配置的情况，四季度适度增配化工、新能源行业。　　展望2026年一季度，从股债性价比的角度，我们依然看好股票市场的表现，人民币持续升值，也利好国内资本市场。随着“反内卷”政策持续发力、“两新”政策的延续，以及春季开工旺季带来补库需求，国内经济仍然值得期待，我们看好CPI、PPI相关行业投资机会。同时在国内经济结构转型期，我们继续看好科技成长方向，继续在人工智能、半导体、军工、新能源、创新药等领域寻找投资机会。另外，过去几年受压制的A股核心资产，很多股票也出现了股息性价比，这些也是我们关注的方向。我们将基于当下资产质量和未来2-3年企业的成长性，自下而上选择一些长期看好的个股进行持有。期望给投资者带来满意的回报。

报告期内，国内经济平稳运行。三季度制造业采购经理人指数（PMI）仍在荣枯线以下运行，非制造业PMI在荣枯线以上。工业增加值增速平稳、固定资产投资完成额增速放缓，社会消费品零售总额增速有所放缓，进出口总额仍然保持增长，出口仍有韧性。CPI、PPI仍在低位。从货币层面看，存量社会融资总量增速平稳上行，狭义货币M1持续回升，广义货币M2稳中有升，反映货币政策持续发力，市场流动性合理充裕，为实体经济提供有力支持。从全球范围内来看，美国和欧元区PMI仍在荣枯线以下运行，全球主要经济体都增长乏力。美元指数弱势运行，人民币兑美元温和升值，利好国内资本市场表现。　　本报告期，A股表现较好，主要指数均实现上涨。其中，上证指数上涨12.7%，沪深300上涨17.9%，创业板指上涨50.4%。总体来看，科创、创业板涨幅靠前。风格方面，三季度成长和周期风格占优，消费、红利风格表现不佳。科技方向，三季度AI产业趋势进一步强化，带动算力、消费电子以及整个半导体产业链走强；新能源方向，供给端政策和需求侧均有亮点，带动光伏、风电、储能等均表现较好；随着美联储降息落地，有色方向表现强劲。三季度港股市场表现依然较好，恒生港股通指数上涨15.8%，其中，恒生医疗保健、恒生科技分别上涨31.9%、21.9%。本基金在均衡配置的情况，本产品主要是新能源材料、电子材料和化工材料等的组合，三季度适度增配了半导体方向。　　展望2025年四季度，国内实体经济有政策面呵护，同时流动性依然利好国内资本市场，我们看好四季度的权益市场表现。在反内卷政策指导下，CPI、PPI有望见底回升，我们将关注相关领域的投资机会。同时我们继续关注新经济领域，创新药、新消费、军工、半导体、人工智能等国内企业异军突起，我们将关注这些方向上的投资机会。另外，过去几年受压制的A股核心资产，很多股票也出现了股息性价比，这些也是我们关注的方向。我们将基于当下资产质量和未来2-3年企业的成长性，自下而上选择一些长期看好的个股进行持有。期望给投资者带来满意的回报。

报告期内，国内经济平稳运行。三季度制造业采购经理人指数（PMI）仍在荣枯线以下运行，非制造业PMI在荣枯线以上。工业增加值增速平稳、固定资产投资完成额增速放缓，社会消费品零售总额增速有所放缓，进出口总额仍然保持增长，出口仍有韧性。CPI、PPI仍在低位。从货币层面看，存量社会融资总量增速平稳上行，狭义货币M1持续回升，广义货币M2稳中有升，反映货币政策持续发力，市场流动性合理充裕，为实体经济提供有力支持。从全球范围内来看，美国和欧元区PMI仍在荣枯线以下运行，全球主要经济体都增长乏力。美元指数弱势运行，人民币兑美元温和升值，利好国内资本市场表现。　　本报告期，A股表现较好，主要指数均实现上涨。其中，上证指数上涨12.7%，沪深300上涨17.9%，创业板指上涨50.4%。总体来看，科创、创业板涨幅靠前。风格方面，三季度成长和周期风格占优，消费、红利风格表现不佳。科技方向，三季度AI产业趋势进一步强化，带动算力、消费电子以及整个半导体产业链走强；新能源方向，供给端政策和需求侧均有亮点，带动光伏、风电、储能等均表现较好；随着美联储降息落地，有色方向表现强劲。三季度港股市场表现依然较好，恒生港股通指数上涨15.8%，其中，恒生医疗保健、恒生科技分别上涨31.9%、21.9%。本基金在均衡配置的情况，三季度适度增配电子。　　展望2025年四季度，国内实体经济有政策面呵护，同时流动性依然利好国内资本市场，我们看好四季度的权益市场表现。在反内卷政策指导下，CPI、PPI有望见底回升，我们将关注相关领域的投资机会。同时我们继续关注新经济领域，创新药、新消费、军工、半导体、人工智能等国内企业异军突起，我们将关注这些方向上的投资机会。另外，过去几年受压制的A股核心资产，很多股票也出现了股息性价比，这些也是我们关注的方向。我们将基于当下资产质量和未来2-3年企业的成长性，自下而上选择一些长期看好的个股进行持有。期望给投资者带来满意的回报。

报告期内，国内经济在一季度平稳上行，二季度受外部冲击影响，仍然相对平稳。采购经理人指数（PMI）2、3月份重回荣枯线以上，4月份明显回落后有所回升，但仍在荣枯线以下，非制造业PMI在荣枯线以上运行。工业增加值、固定资产投资完成额增速平稳，社会消费品零售总额增速平稳上行，进出口总额受关税变化影响月度波动明显。CPI、PPI仍在低位。从货币层面看，存量社会融资总量增速平稳上行，狭义货币M1持续回升，广义货币M2稳中有升，反映货币政策持续发力，市场流动性合理充裕，为实体经济提供有力支持。从全球范围内来看，美国和欧元区PMI仍在荣枯线以下运行，全球主要经济体都增长乏力。美元指数持续走弱，人民币兑美元温和升值，利好国内资本市场表现。　　本报告期，A股市场震荡上行，主要指数均实现上涨。其中，上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，创业板指上涨0.53%。总体来看，中小市值公司明显好于大盘蓝筹股，其中，中证2000上涨15.24%，中证1000上涨6.69%，沪深300上涨0.03%，上证50上涨1.01%。风格方面，金融和成长风格占优。主题热点活跃，机器人、人工智能AI、军工、创新药、新消费等都有明显表现。上半年港股市场表现亮眼，恒生指数上涨20.00%，恒生港股通指数上涨21.22%，其中，恒生生物科技、恒生金融类分别上涨54.16%、24.26%，港股创新药、新消费、金融等表现较强。　　本产品主要是新能源材料、电子材料和化工材料等的组合，上半年适度增配了半导体和军工新材料。

报告期内，国内经济在一季度平稳上行，二季度受外部冲击影响，仍然相对平稳。采购经理人指数（PMI）2、3月份重回荣枯线以上，4月份明显回落后有所回升，但仍在荣枯线以下，非制造业PMI在荣枯线以上运行。工业增加值、固定资产投资完成额增速平稳，社会消费品零售总额增速平稳上行，进出口总额受关税变化影响月度波动明显。CPI、PPI仍在低位。从货币层面看，存量社会融资总量增速平稳上行，狭义货币M1持续回升，广义货币M2稳中有升，反映货币政策持续发力，市场流动性合理充裕，为实体经济提供有力支持。从全球范围内来看，美国和欧元区PMI仍在荣枯线以下运行，全球主要经济体都增长乏力。美元指数持续走弱，人民币兑美元温和升值，利好国内资本市场表现。　　本报告期，A股市场震荡上行，主要指数均实现上涨。其中，上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，创业板指上涨0.53%。总体来看，中小市值公司明显好于大盘蓝筹股，其中，中证2000上涨15.24%，中证1000上涨6.69%，沪深300上涨0.03%，上证50上涨1.01%。风格方面，金融和成长风格占优。主题热点活跃，机器人、人工智能AI、军工、创新药、新消费等都有明显表现。上半年港股市场表现亮眼，恒生指数上涨20.00%，恒生港股通指数上涨21.22%，其中，恒生生物科技、恒生金融类分别上涨54.16%、24.26%，港股创新药、新消费、金融等表现较强。本基金在均衡配置的情况下，一季度适度增配有色、二季度适度增配军工等成长行业。

报告期内，国内经济平稳上行。采购经理人指数PMI在1月份短暂下行后2、3月份重回荣枯线以上。工业增加值明显回升，固定资产投资完成额稳中有升，社会消费品零售总额增速平稳上行，进出口总额有所下行，出口边际走弱。CPI在零值附近徘徊，PPI仍在零值以下运行。从货币层面看，存量社会融资总量增速相对平稳，广义货币M2持续改善，反映货币政策持续发力，市场流动性合理充裕，为实体经济复苏提供支撑。　　本报告期，A股市场先抑后扬，主要指数涨跌互现。其中，上证指数下跌0.48%，上证50和沪深300分别下跌0.71%和1.21%，创业板指下跌1.77%，中证2000、中证1000和科创50分别上涨7.1%、4.5%和3.4%。总体来看，中小市值公司明显好于大盘蓝筹股。风格方面，一季度周期和成长风格占优，稳定、金融、消费风格表现不佳。主题方面，人形机器人、人工智能、智能驾驶等方向表现突出。　　一季度港股市场表现亮眼，恒生指数上涨15.3%。其中，恒生生物科技、恒生科技分别上涨28.2%、20.7%，以Deepseek为代表的国内科技企业的异军突起，带动港股科技企业的价值重估。本基金在均衡配置的情况，一季度适度增配有色，由于在科技成长方向兑现较早，一季度表现不佳。　　展望2025年二季度，随着财政和货币政策效果的逐渐显现，经济平稳回升的态势将有望延续，人工智能大模型加速迭代有望促进AI在各个行业落地发展。从全球范围内来看，A股仍然是相对低估的权益市场，随着海外货币政策转向宽松，将有利于国内资本市场表现。　　2025年二季度，十年期国债收益率仍然在2%以下，而沪深300股息率超过3%，从股债性价比的情况看，整体权益市场的机会大于风险。随着经济平稳上行，过去几年受压制的A股核心资产将有望迎来估值修复行情，而AI在各行业的加速落地发展将催生新的投资机会。我们将基于当下资产质量和未来2-3年企业的成长性，自下而上选择一些长期看好的个股进行持有。期望给投资者带来满意的回报。

报告期内，国内经济平稳上行。采购经理人指数PMI在1月份短暂下行后2、3月份重回荣枯线以上。工业增加值明显回升，固定资产投资完成额稳中有升，社会消费品零售总额增速平稳上行，进出口总额有所下行，出口边际走弱。CPI在零值附近徘徊，PPI仍在零值以下运行。从货币层面看，存量社会融资总量增速相对平稳，广义货币M2持续改善，反映货币政策持续发力，市场流动性合理充裕，为实体经济复苏提供支撑。　　本报告期，A股市场先抑后扬，主要指数涨跌互现。其中，上证指数下跌0.48%，上证50和沪深300分别下跌0.71%和1.21%，创业板指下跌1.77%，中证2000、中证1000和科创50分别上涨7.1%、4.5%和3.4%。总体来看，中小市值公司明显好于大盘蓝筹股。风格方面，一季度周期和成长风格占优，稳定、金融、消费风格表现不佳。主题方面，人形机器人、人工智能、智能驾驶等方向表现突出。　　一季度港股市场表现亮眼，恒生指数上涨15.3%。其中，恒生生物科技、恒生科技分别上涨28.2%、20.7%，以Deepseek为代表的国内科技企业的异军突起，带动港股科技企业的价值重估。　　本产品主要是新能源材料、电子材料和化工材料等的组合。一季度电子材料表现较好，主要来自于行业的高景气。新能源材料表现不佳，行业仍在磨底的过程中，主要是光伏等产业的景气度仍在底部徘徊，随着各项行业自律措施的落实，后续景气度有望迎来改善。在宏观经济复苏的情况下，化工材料也有望盈利持续改善。我们将在这些行业精选个股，期待为投资者带来可靠的回报。　　展望2025年二季度，随着财政和货币政策效果的逐渐显现，经济平稳回升的态势将有望延续，人工智能大模型加速迭代有望促进AI在各个行业落地发展。从全球范围内来看，A股仍然是相对低估的权益市场，随着海外货币政策转向宽松，将有利于国内资本市场表现。　　2025年二季度，十年期国债收益率仍然在2%以下，而沪深300股息率超过3%，从股债性价比的情况看，整体权益市场的机会大于风险。我们将基于当下资产质量和未来2-3年企业的成长性，自下而上选择一些长期看好的个股进行持有。期望给投资者带来满意的回报。

报告期内，采购经理人指数PMI在3、4月份短暂回正后四季度再次回到荣枯线以上运行。工业增加值增速、社会消费品零售总额增速上行。固定资产投资完成额增速仍在放缓。CPI、PPI持续底部徘徊。进出口方面，进口放缓出口持续高增，主要是潜在贸易风险增加情况下抢出口效应带动。从全球范围内来看，世界主要经济体增长仍然乏力，美国和欧元区PMI均处于荣枯线以下，上半年美国、欧元区利率高位回落，但下半年随着海外贸易风险增加带来的通胀预期回升，美国、欧元区利率再次上行。从货币层面看，下半年货币政策的效果开始显现，M1同比降幅收窄、M2增速回升，M1-M2负剪刀差缩窄，存量社会融资总量增速保持平稳。　　本报告期，权益市场先抑后扬，主要指数全线上涨。全年来看，红利和科技成长方向表现占优，特别是三季度末随着政策发力、资金面宽松，市场风险偏好提升，科技成长方向强势上涨。主题方面，人工智能AI、低空经济、机器人等表现较好。本基金维持均衡配置，阶段性超配了电子、消费和红利方向。

2024年，市场走势总体表现为先抑后扬，前三季度总体处于下跌的趋势，三季度末在各项政策的鼓舞下，市场迎来了显著的反弹。全年各大指数均有一定的涨幅，代表性的中证800指数上涨12.20%，恒生指数上涨17.67%。行业上，银行、非银、通信、家电和电子等行业涨幅靠前，医药、农业、食品饮料等行业跌幅靠前。　　本产品为2024年新成立的产品，本年度末，组合的持仓主要是新能源材料、半导体材料和化工材料等的组合。半导体材料在2024年表现相对突出，与相关材料持续国产化有密切关系。新能源材料在今年表现一般，主要是光伏等产业的景气度仍然在底部徘徊，随着需求的复苏和各项行业自律措施的落实，景气度有望持续改善。在宏观经济复苏的情况下，化工材料也有望盈利持续改善，为股东带来可靠的回报。

报告期内，政策发力托底经济。采购经理人指数PMI在3、4月份短暂回正后一直在荣枯线下运行。工业增加值增速、社会消费品零售总额增速放缓。固定资产投资完成额增速也有所放缓。CPI低位小幅回升，PPI仍在0值以下震荡。进出口金额仍然维持较好增长，出口仍然是结构性亮点。从全球范围内来看，世界主要经济体增长仍然乏力，美国和欧元区PMI均处于荣枯线以下，通胀压力有所缓解，美国和欧元区利率高位有所回落。　　从货币层面看，1-8月份M1同比持续下行、M2增速放缓，存量社会融资总量增速也有所放缓，货币供应量回落。但是进入到9月份，随着美联储降息50个基点开启降息周期，国内财政、货币政策开始发力，出台一揽子稳增长强信心的增量政策。受此影响，权益市场在三季度末大幅反弹，主要指数年初以来均实现正收益。单三季度来看，科创、创业板优于主板，金融、地产、社服、计算机、传媒、新能源等前期大幅跑输的行业表现相对较好，顺周期行业也有所修复，红利风格相对靠后。本基金依然维持均衡配置适度增配消费行业。　　展望2024年四季度，随着财政、货币政策的发力，对经济的传导将会逐渐显现，国内经济有望企稳回升。随着美联储进入降息周期，外部环境也在改善。当下权益市场信心在恢复，情绪在回暖，市场变得积极可为。　　在四季度，从股债性价比的情况来看，整体权益市场的机会大于风险。我们依然看好科技创新方向、以及低估值央国企龙头和低位顺周期等方向，随着市场回暖估值有望进一步回升。我们将基于当下资产质量和未来2-3年企业的成长性，自下而上选择一些长期看好的个股进行持有。期望给投资者带来满意的回报。

2024年3季度，A股市场经历了较大的情绪波动。7月至8月，市场情绪相对低迷，各大宽基指数持续下跌。9月，在各项稳经济和提振资本市场政策的推动下，市场情绪大幅向好，各大指数在9月底出现显著大涨。在本季度，本基金继续维持稳健的投资风格，随着基金仓位的逐步提高，净值跟随基准指数出现了一定的回撤后逐步上涨。　　在2024年3季度末，组合布局的方向主要是仍然是新能源材料、半导体材料和化工材料等。组合继续看好新能源材料，主要是基于对全球新能源发展趋势的看好，在碳达峰和碳中和的大背景下，锂电和光伏等行业，仍然具有长期发展前景。尤其是光伏行业，在多个季度财务报表持续表现不佳后，随着全球需求的逐步复苏，未来景气度有望重新回到向上的趋势。我们继续看好半导体材料，是由于其属于高质量发展的关键领域，该领域的一些细分行业目前仍然被海外一些国家“卡脖子”，国产化率有很大的提升空间，未来有持续成长的潜力，在本季度末，我们继续增加了半导体材料的配置。我们继续看好化工材料，是由于该板块能为整个材料行业提供基础的原材料支持，而且有一些细分行业竞争格局相对稳定，企业的经营也较为稳健，有为股东带来可持续回报的潜力。此外，不少化工材料随着各项经济政策的推出，有望迎来景气度持续改善的周期。