何丽竹 - 基金投资策略和运作

2025年三季度，国内资本市场活跃度提升，科技板块表现突出，市场整体稳步上涨。从市场表现来看，下半年以来A股市场投资者情绪显著回暖，各宽基指数不同幅度上涨。三季度市场分化明显，风格方面，成长风格大幅跑赢价值风格，分化持续且明显；行业主题方面，科技大幅领涨，新能源、有色亦表现突出，科创板、创业板的宽基指数涨幅居前。三季度市场成交活跃，8月以来单日成交额持续保持在2万亿以上水平，一度连续超3万亿元。整体说来，市场情绪积极，上涨动能强劲。国内宏观经济方面，8月社零同比增长3.4%，1-8月固定资产投资同比增长0.5%，工业增加值同比增长5.2%，低于前值和市场预期，内需有所放缓。国内政策呈现出托底民生、温和刺激的特点，其中供给侧主要以“反内卷”政策为主，这带动了工业企业利润回暖，钢铁、有色、化工盈利改善明显；需求侧来看，政策以民生领域补贴和消费刺激为主，这主要包括育儿补贴、消费贷贴息等。当下，加征关税对全球市场带来的冲击逐渐缓和，但内外部的不确定性仍在，财政货币政策或仍留有一定储备空间以进行相机抉择。在信息时代，云计算基于互联网共享数据、算力，成为必不可少的资源。云计算是当前人工智能时代重要的投资主题，是投资AI算力的良好标的。沪港深云计算指数由60%软件 + 40%硬件构成，其中硬件包括光模块、服务器等当下表现良好的细分环节，是国产算力的代名词。软件方面，中证沪港深云计算产业指数含有港股市场的龙头股票，在AI产业链中具有A股股票所没有的稀缺性和重要性。指数整体结构合理，有较好的长期增长空间。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

国家统计局数据显示，随着宏观政策持续发力，国民经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进。政策方面，中央政治局会议强调要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。宏观政策要持续发力、适时加力，落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。三季度，权益市场整体表现良好，市场情绪明显回暖。风格上来看，大中小盘表现较为均衡；成长风格表现突出，优于价值、红利。行业主题方面，科技、新能源、有色等行业板块表现居前，而银行、综合金融等行业略有调整。国产医疗器械仍处于增速较高的成长阶段。当前集采稳定行业合理价格，政策鼓励创新医疗器械发展，未来受益于国产替代、技术创新和平台化、国际化的发展，有望逐渐形成具有龙头优势的领先企业。本基金为联接基金，报告期内主要通过投资目标ETF基本实现了对底层指数的良好跟踪。

2025年三季度，国内资本市场活跃度提升，科技板块表现突出，市场整体稳步上涨。从市场表现来看，下半年以来A股市场投资者情绪显著回暖，各宽基指数不同幅度上涨。本季度市场分化明显，风格方面，成长风格大幅跑赢价值风格，分化持续且明显；行业主题方面，科技大幅领涨，新能源、有色亦表现突出，科创板、创业板的宽基指数涨幅居前。三季度市场成交活跃，8月以来单日成交额持续保持在2万亿以上水平，一度连续超3万亿元。整体说来，市场情绪积极，上涨动能强劲。国内宏观经济方面，8月社零同比增长3.4%，1-8月固定资产投资同比增长0.5%，工业增加值同比增长5.2%，低于前值和市场预期，内需有所放缓。国内政策呈现出托底民生、温和刺激的特点，其中供给侧主要以“反内卷”政策为主，这带动了工业企业利润回暖，钢铁、有色、化工盈利改善明显；需求侧来看，政策以民生领域补贴和消费刺激为主，这主要包括育儿补贴、消费贷贴息等。当下，加征关税对全球市场带来的冲击逐渐缓和，但内外部的不确定性仍在，财政货币政策或仍留有一定储备空间以进行相机抉择。本基金跟踪中证芯片产业指数，聚焦全市场半导体产业链公司，选取业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试相关的证券作为指数样本，以反映芯片产业上市公司股票的整体表现。从基本面来看，芯片产业指数整体表现较好，指数整体营收和净利润均实现了同比双位数增长，横向对比来看，电子板块整体基本面增速在全市场行业中也有领先优势。AI投资中，AI应用落地尚在路上，但当下云厂商对AI算力仍保持较高投入，在积极的资本开支之下，以芯片为代表的科技硬件在当下展示了较高的确定性。本指数在同类芯片指数中具有较好的全产业链覆盖度，产业链结构均衡，有望充分受益于芯片整体景气提升。

2025年三季度，国内资本市场活跃度提升，科技板块表现突出，市场整体稳步上涨。从市场表现来看，下半年以来A股市场投资者情绪显著回暖，各宽基指数不同幅度上涨。本季度市场分化明显，风格方面，成长风格大幅跑赢价值风格，分化持续且明显；行业主题方面，科技大幅领涨，新能源、有色亦表现突出，科创板、创业板的宽基指数涨幅居前。三季度市场成交活跃，8月以来单日成交额持续保持在2万亿以上水平，一度连续超3万亿元。整体说来，市场情绪积极，上涨动能强劲。国内宏观经济方面，8月社零同比增长3.4%，1-8月固定资产投资同比增长0.5%，工业增加值同比增长5.2%，低于前值和市场预期，内需有所放缓。国内政策呈现出托底民生、温和刺激的特点，其中供给侧主要以“反内卷”政策为主，这带动了工业企业利润回暖，钢铁、有色、化工盈利改善明显；需求侧来看，政策以民生领域补贴和消费刺激为主，这主要包括育儿补贴、消费贷贴息等。当下，加征关税对全球市场带来的冲击逐渐缓和，但内外部的不确定性仍在，财政货币政策或仍留有一定储备空间以进行相机抉择。电信，是TMT的重要组成部分，中证电信指数主要包含电信运营服务和通信设备等领域股票，其中运营商板块兼备传统通信网络业务，又有新兴业务如云/AI贡献第二增长曲线，兼具防御性与成长性；通信设备板块则与AI算力产业链密切相关，盈利预期增长乐观。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

2025年三季度，国内资本市场活跃度提升，科技板块表现突出，市场整体稳步上涨。从市场表现来看，下半年以来A股市场投资者情绪显著回暖，各宽基指数不同幅度上涨。本季度市场分化明显，风格方面，成长风格大幅跑赢价值风格，分化持续且明显；行业主题方面，科技大幅领涨，新能源、有色亦表现突出，科创板、创业板的宽基指数涨幅居前。三季度市场成交活跃，8月以来单日成交额持续保持在2万亿以上水平，一度连续超3万亿元。整体说来，市场情绪积极，上涨动能强劲。国内宏观经济方面，8月社零同比增长3.4%，1-8月固定资产投资同比增长0.5%，工业增加值同比增长5.2%，低于前值和市场预期，内需有所放缓。国内政策呈现出托底民生、温和刺激的特点，其中供给侧主要以“反内卷”政策为主，这带动了工业企业利润回暖，钢铁、有色、化工盈利改善明显；需求侧来看，政策以民生领域补贴和消费刺激为主，这主要包括育儿补贴、消费贷贴息等。当下，加征关税对全球市场带来的冲击逐渐缓和，但内外部的不确定性仍在，财政货币政策或仍留有一定储备空间以进行相机抉择。高现金流资产，是稳健型资产的优秀选择。一方面，现金流是红利的本源，自由现金流充裕的企业通常有较强的稳健经营能力和抗风险能力，且自由现金流指标的变动领先分红变动。另一方面，自由现金流对企业能力的刻画全面，能体现多方面优势，例如能更加真实反映企业经营质量，且体现企业在产业链中的竞争壁垒和优势。国证自由现金流指数聚焦于A股有较高自由现金流率的上市公司，从指数编制方法来看，国证自由现金流指数旨在保证盈利稳定性较强的前提下选择高自由现金流企业，指数盈利能力表现良好，整体ROE水平较高。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，主要通过投资于目标ETF实现了对标的指数的良好跟踪。

2025年三季度，国内资本市场活跃度提升，科技板块表现突出，市场整体稳步上涨。从市场表现来看，下半年以来A股市场投资者情绪显著回暖，各宽基指数不同幅度上涨。本季度市场分化明显，风格方面，成长风格大幅跑赢价值风格，分化持续且明显；行业主题方面，科技大幅领涨，新能源、有色亦表现突出，科创板、创业板的宽基指数涨幅居前。三季度市场成交活跃，8月以来单日成交额持续保持在2万亿以上水平，一度连续超3万亿元。整体说来，市场情绪积极，上涨动能强劲。国内宏观经济方面，8月社零同比增长3.4%，1-8月固定资产投资同比增长0.5%，工业增加值同比增长5.2%，低于前值和市场预期，内需有所放缓。国内政策呈现出托底民生、温和刺激的特点，其中供给侧主要以“反内卷”政策为主，这带动了工业企业利润回暖，钢铁、有色、化工盈利改善明显；需求侧来看，政策以民生领域补贴和消费刺激为主，这主要包括育儿补贴、消费贷贴息等。当下，加征关税对全球市场带来的冲击逐渐缓和，但内外部的不确定性仍在，财政货币政策或仍留有一定储备空间以进行相机抉择。本基金跟踪中证机器人指数，指数选取了全市场为机器人生产提供软件和硬件的上市公司作为指数样本，对产业链的上游硬件设备及零部件、中游制造及系统集成和下游应用均有覆盖。机器人产业链目前尚在发展早期阶段，但是也是继智能手机和智能汽车之后，目前有较高可见度的、最关键的消费终端赛道。随着机器人从概念走入量产落地，产业链有望在未来几年出现黄金发展和配置机遇期。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，主要通过投资于目标ETF实现了对标的指数的良好跟踪。

2025年三季度，国内资本市场活跃度提升，科技板块表现突出，市场整体稳步上涨。从市场表现来看，下半年以来A股市场投资者情绪显著回暖，各宽基指数不同幅度上涨。本季度市场分化明显，风格方面，成长风格大幅跑赢价值风格，分化持续且明显；行业主题方面，科技大幅领涨，新能源、有色亦表现突出，科创板、创业板的宽基指数涨幅居前。三季度市场成交活跃，8月以来单日成交额持续保持在2万亿以上水平，一度连续超3万亿元。整体说来，市场情绪积极，上涨动能强劲。国内宏观经济方面，8月社零同比增长3.4%，1-8月固定资产投资同比增长0.5%，工业增加值同比增长5.2%，低于前值和市场预期，内需有所放缓。国内政策呈现出托底民生、温和刺激的特点，其中供给侧主要以“反内卷”政策为主，这带动了工业企业利润回暖，钢铁、有色、化工盈利改善明显；需求侧来看，政策以民生领域补贴和消费刺激为主，这主要包括育儿补贴、消费贷贴息等。当下，加征关税对全球市场带来的冲击逐渐缓和，但内外部的不确定性仍在，财政货币政策或仍留有一定储备空间以进行相机抉择。本基金跟踪中证机器人指数，指数选取了全市场为机器人生产提供软件和硬件的上市公司作为指数样本，对产业链的上游硬件设备及零部件、中游制造及系统集成和下游应用均有覆盖。机器人产业链目前尚在发展早期阶段，但是也是继智能手机和智能汽车之后，目前有较高可见度的、最关键的消费终端赛道。随着机器人从概念走入量产落地，产业链有望在未来几年出现黄金发展和配置机遇期。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

2025年三季度，国内资本市场活跃度提升，科技板块表现突出，市场整体稳步上涨。从市场表现来看，下半年以来A股市场投资者情绪显著回暖，各宽基指数不同幅度上涨。本季度市场分化明显，风格方面，成长风格大幅跑赢价值风格，分化持续且明显；行业主题方面，科技大幅领涨，新能源、有色亦表现突出，科创板、创业板的宽基指数涨幅居前。三季度市场成交活跃，8月以来单日成交额持续保持在2万亿以上水平，一度连续超3万亿元。整体说来，市场情绪积极，上涨动能强劲。国内宏观经济方面，8月社零同比增长3.4%，1-8月固定资产投资同比增长0.5%，工业增加值同比增长5.2%，低于前值和市场预期，内需有所放缓。国内政策呈现出托底民生、温和刺激的特点，其中供给侧主要以“反内卷”政策为主，这带动了工业企业利润回暖，钢铁、有色、化工盈利改善明显；需求侧来看，政策以民生领域补贴和消费刺激为主，这主要包括育儿补贴、消费贷贴息等。当下，加征关税对全球市场带来的冲击逐渐缓和，但内外部的不确定性仍在，财政货币政策或仍留有一定储备空间以进行相机抉择。在信息时代，云计算基于互联网共享数据、算力，成为必不可少的资源。云计算是当前人工智能时代重要的投资主题，是投资AI算力的良好标的。沪港深云计算指数由60%软件 + 40%硬件构成，其中硬件包括光模块、服务器等当下表现良好的细分环节，是国产算力的代名词。软件方面，中证沪港深云计算产业指数含有港股市场的龙头股票，在AI产业链中具有A股股票所没有的稀缺性和重要性。指数整体结构合理，有较好的长期增长空间。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

2025年三季度，国内资本市场活跃度提升，科技板块表现突出，市场整体稳步上涨。从市场表现来看，下半年以来A股市场投资者情绪显著回暖，各宽基指数不同幅度上涨。本季度市场分化明显，风格方面，成长风格大幅跑赢价值风格，分化持续且明显；行业主题方面，科技大幅领涨，新能源、有色亦表现突出，科创板、创业板的宽基指数涨幅居前。三季度市场成交活跃，8月以来单日成交额持续保持在2万亿以上水平，一度连续超3万亿元。整体说来，市场情绪积极，上涨动能强劲。国内宏观经济方面，8月社零同比增长3.4%，1-8月固定资产投资同比增长0.5%，工业增加值同比增长5.2%，低于前值和市场预期，内需有所放缓。国内政策呈现出托底民生、温和刺激的特点，其中供给侧主要以“反内卷”政策为主，这带动了工业企业利润回暖，钢铁、有色、化工盈利改善明显；需求侧来看，政策以民生领域补贴和消费刺激为主，这主要包括育儿补贴、消费贷贴息等。当下，加征关税对全球市场带来的冲击逐渐缓和，但内外部的不确定性仍在，财政货币政策或仍留有一定储备空间以进行相机抉择。高现金流资产，是稳健型资产的优秀选择。一方面，现金流是红利的本源，自由现金流充裕的企业通常有较强的稳健经营能力和抗风险能力，且自由现金流指标的变动领先分红变动。另一方面，自由现金流对企业能力的刻画全面，能体现多方面优势，例如能更加真实反映企业经营质量，且体现企业在产业链中的竞争壁垒和优势。国证自由现金流指数聚焦于A股有较高自由现金流率的上市公司，从指数编制方法来看，国证自由现金流指数旨在保证盈利稳定性较强的前提下选择高自由现金流企业，指数盈利能力表现良好，整体ROE水平较高。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

2025年三季度，国内资本市场活跃度提升，科技板块表现突出，市场整体稳步上涨。从市场表现来看，下半年以来A股市场投资者情绪显著回暖，各宽基指数不同幅度上涨。本季度市场分化明显，风格方面，成长风格大幅跑赢价值风格，分化持续且明显；行业主题方面，科技大幅领涨，新能源、有色亦表现突出，科创板、创业板的宽基指数涨幅居前。三季度市场成交活跃，8月以来单日成交额持续保持在2万亿以上水平，一度连续超3万亿元。整体说来，市场情绪积极，上涨动能强劲。国内宏观经济方面，8月社零同比增长3.4%，1-8月固定资产投资同比增长0.5%，工业增加值同比增长5.2%，低于前值和市场预期，内需有所放缓。国内政策呈现出托底民生、温和刺激的特点，其中供给侧主要以“反内卷”政策为主，这带动了工业企业利润回暖，钢铁、有色、化工盈利改善明显；需求侧来看，政策以民生领域补贴和消费刺激为主，这主要包括育儿补贴、消费贷贴息等。当下，加征关税对全球市场带来的冲击逐渐缓和，但内外部的不确定性仍在，财政货币政策或仍留有一定储备空间以进行相机抉择。在汽车能源革命、智能革命的发展历程中，新能源车和智能汽车成为两个重要投资方向，随着新能源渗透率已超50%，智能化成为下一重要增长关键。目前智能汽车渗透率持续提升，新车型中智能驾驶和智能座舱功能的搭载率不断上涨。2025年政府工作报告提出要大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备，这一政策定调凸显了智能汽车在数字经济和新质生产力中的核心地位。本基金跟踪中证智能汽车主题指数，聚焦汽车智能化产业链，集AI技术和汽车制造于一身，覆盖与汽车智能化相关的各类汽车零部件、计算机、电子等企业，能够较好地跟踪汽车智能化浪潮带来的投资机会。本基金跟踪中证智能汽车主题指数。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

国家统计局数据显示，随着宏观政策持续发力，国民经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进。政策方面，中央政治局会议强调要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。宏观政策要持续发力、适时加力，落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。三季度，权益市场整体表现良好，市场情绪明显回暖。风格上来看，大中小盘表现较为均衡；成长风格表现突出，优于价值、红利。行业主题方面，科技、新能源、有色等行业板块表现居前，而银行、综合金融等行业略有调整。国产医疗器械仍处于增速较高的成长阶段。当前集采稳定行业合理价格，政策鼓励创新医疗器械发展，未来受益于国产替代、技术创新和平台化、国际化的发展，有望逐渐形成具有龙头优势的领先企业。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2025年三季度，国内资本市场活跃度提升，科技板块表现突出，市场整体稳步上涨。从市场表现来看，下半年以来A股市场投资者情绪显著回暖，各宽基指数不同幅度上涨。本季度市场分化明显，风格方面，成长风格大幅跑赢价值风格，分化持续且明显；行业主题方面，科技大幅领涨，新能源、有色亦表现突出，科创板、创业板的宽基指数涨幅居前。三季度市场成交活跃，8月以来单日成交额持续保持在2万亿以上水平，一度连续超3万亿元。整体说来，市场情绪积极，上涨动能强劲。国内宏观经济方面，8月社零同比增长3.4%，1-8月固定资产投资同比增长0.5%，工业增加值同比增长5.2%，低于前值和市场预期，内需有所放缓。国内政策呈现出托底民生、温和刺激的特点，其中供给侧主要以“反内卷”政策为主，这带动了工业企业利润回暖，钢铁、有色、化工盈利改善明显；需求侧来看，政策以民生领域补贴和消费刺激为主，这主要包括育儿补贴、消费贷贴息等。当下，加征关税对全球市场带来的冲击逐渐缓和，但内外部的不确定性仍在，财政货币政策或仍留有一定储备空间以进行相机抉择。本基金跟踪深证300指数，指数选取了深交所市值较大的300只股票作为指数样本，以表征深市整体表现。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对深证300指数的良好跟踪。