王振扬国泰基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 0.8 年/6 年 | 0元 / 361.94亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 5 / 5 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率0.28% | |
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王振扬 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰中债1-3年国开债A009593.jj国泰中债1-3年国开行债券指数证券投资基金2025年第3季度报告 
在市场风险偏好逐步上升，地缘政治趋于缓和以及“反内卷”政策带动通胀预期的多重影响下，权益市场表现亮眼，债券市场有所承压，同时市场对于债基负债的担忧也加大了市场的波动。收益率曲线逐步陡峭化，1年国开债上行13BP，2年国开债上行12BP ，3年国开债上行21BP，5年期国开债上行23BP ，10年国债上行近22BP，30年期国债上行约39BP。报告期内，作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制的方法，选取市场流动性较好的1-3年国开债构建投资组合，组合80%以上为指数成份券。
国泰中债1-5年政金债A011880.jj国泰中债1-5年政策性金融债指数证券投资基金2025年第3季度报告
在市场风险偏好逐步上升，地缘政治趋于缓和以及“反内卷”政策带动通胀预期的多重影响下，权益市场表现亮眼，债券市场有所承压，同时市场对于债基负债的担忧也加大了市场的波动。收益率曲线逐步陡峭化，1年国开债上行13BP，2年国开债上行12BP ，3年国开债上行21BP，5年期国开债上行23BP ，10年国债上行近22BP，30年期国债上行约39BP。报告期内，作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制的方法，选取市场流动性较好的1-5年政金债构建组合，组合80%以上为指数成份券。
国泰上证5年期国债ETF511010.sh上证5年期国债交易型开放式指数证券投资基金2025年第3季度报告
债券市场三季度的波动较大，在市场风险偏好逐步上升，地缘政治趋于缓和以及“反内卷”政策带动通胀预期的多重影响下，权益市场表现亮眼，债券市场有所承压，同时市场对于债基负债的担忧也加大了市场的波动，收益率曲线逐步陡峭化。作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制法，选取市场流动性较好的五年期国债构建组合，保持组合90%以上的成分券仓位。
上证10年期国债ETF511260.sh上证10年期国债交易型开放式指数证券投资基金2025年第3季度报告
债券市场三季度的波动较大，在市场风险偏好逐步上升，地缘政治趋于缓和以及“反内卷”政策带动通胀预期的多重影响下，权益市场表现亮眼，债券市场有所承压，同时市场对于债基负债的担忧也加大了市场的波动，收益率曲线逐步陡峭化。作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制法，选取市场流动性较好的十年期国债构建组合，保持组合90%以上的成分券仓位。
国泰中债1-3年国开债A009593.jj国泰中债1-3年国开行债券指数证券投资基金2025年中期报告
在积极财政政策支持下，2025年上半年经济平稳向好，新质生产力发展加快，股票市场保持活跃，货币政策根据经济和外部环境变化灵活调整应对，债市波动收敛，收益率曲线分化，长端下行，中短端上行， 1年国开债上行27BP，2年国开债上行19BP ，3年国开债上行15BP，10年国债下行近3BP，30年期国债下行约5BP。报告期内，作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制的方法，选取市场流动性较好的1-3年国开债构建投资组合，组合80%以上为指数成份券。
展望2025下半年，出口和两新补贴前置、地产投资较弱共同拖累经济增长，但上半年局面较好下，全年应能实现5%的经济增长目标。鉴于贸易冲突带来全球需求收缩效应，国内消费需求和出口仍面临一定压力，财政政策存在适度加码的可能，货币政策仍将维持宽松基调，降准和降息的外部制约解除，均有空间，债市利率中枢下降的趋势没有改变。债市风险方面，关注反内卷、股票市场走强带来的阶段扰动。
国泰中债1-5年政金债A011880.jj国泰中债1-5年政策性金融债指数证券投资基金2025年中期报告
在积极财政政策支持下，2025年上半年经济平稳向好，新质生产力发展加快，股票市场保持活跃，货币政策根据经济和外部环境变化灵活调整应对，债市波动收敛，收益率曲线分化，长端下行，中短端上行， 1年国开债上行27BP，2年国开债上行19BP ，3年国开债上行15BP，5年期国开债上行11BP ，10年国债下行近3BP，30年期国债下行约5BP。报告期内，作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制的方法，选取市场流动性较好的1-5年政金债构建组合，组合80%以上为指数成份券。
展望2025下半年，出口和两新补贴前置、地产投资较弱共同拖累经济增长，但上半年局面较好下，全年应能实现5%的经济增长目标。鉴于贸易冲突带来全球需求收缩效应，国内消费需求和出口仍面临一定压力，财政政策存在适度加码的可能，货币政策仍将维持宽松基调，降准和降息的外部制约解除，均有空间，债市利率中枢下降的趋势没有改变。债市风险方面，关注反内卷、股票市场走强带来的阶段扰动。
国泰上证5年期国债ETF511010.sh上证5年期国债交易型开放式指数证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年债券市场呈现宽幅震荡，市场并无长期稳定交易的叙事，同时监管的扰动也放大了市场的波动。一季度债券市场的波动主要源自市场超长债的抱团和监管对于流动性的收紧，同时基本面在财政靠前发力的背景下稳中有升，市场针对货币政策的博弈贯穿了一季度，大类资产的宏观联动并不紧密，一季度末银行基于利润诉求的调表，也放大了行情的波动。步入二季度后，地缘政治的外部冲击逐步成为行情主线，但是脉冲行情使得交易窗口期非常有限，但是中央银行对于流动性的管控逐步让位于需求端的压力，市场博弈的线索围绕“出口冲击—转出口—抢出口—内需”这个节奏依次演绎，今年在低利率的环境下，主动管理型产品的业绩指标压力较大，这会体现在过往学习效应的抢跑，于是在过往两年三季度基本面支持债牛的背景下，六月的债券市场重演了去年年末的行情。但是市场在今年交易债牛的过程里，对于货币政策阶段性收紧仍有忌惮，因此行情主要的特点是结构性品种。作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制法，选取市场流动性较好的五年期国债构建组合，保持组合90%以上的成分券仓位。
展望2025年三季度，债券市场的主要矛盾我们认为一是反内卷政策，二是基本面的韧性。尽管反内卷政策面临的宏观环境不同于过往，但是政策思路的转换会逐步修复部分产能过剩行业价格下行的预期。同时三季度的基本面仍然面临内外双重压力，财政或和货币配合形成经济的支撑。总体来看，货币政策的宽松是相对确定的，债券市场尽管波动加大，但是仍然处于顺风期，或可长期持有国债等资产力求获得稳定收益。
上证10年期国债ETF511260.sh上证10年期国债交易型开放式指数证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年债券市场呈现宽幅震荡，市场并无长期稳定交易的叙事，同时监管的扰动也放大了市场的波动。一季度债券市场的波动主要源自市场超长债的抱团和监管对于流动性的收紧，同时基本面在财政靠前发力的背景下稳中有升，市场针对货币政策的博弈贯穿了一季度，大类资产的宏观联动并不紧密，一季度末银行基于利润诉求的调表，也放大了行情的波动。步入二季度后，地缘政治的外部冲击逐步成为行情主线，但是脉冲行情使得交易窗口期非常有限，但是中央银行对于流动性的管控逐步让位于需求端的压力，市场博弈的线索围绕“出口冲击—转出口—抢出口—内需”这个节奏依次演绎，今年在低利率的环境下，主动管理型产品的业绩指标压力较大，这会体现在过往学习效应的抢跑，于是在过往两年三季度基本面支持债牛的背景下，六月的债券市场重演了去年年末的行情。但是市场在今年交易债牛的过程里，对于货币政策阶段性收紧仍有忌惮，因此行情主要的特点是结构性品种。作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制法，选取市场流动性较好的十年期国债构建组合，保持组合90%以上的成分券仓位。
展望2025年三季度，债券市场的主要矛盾我们认为一是反内卷政策，二是基本面的韧性。尽管反内卷政策面临的宏观环境不同于过往，但是政策思路的转换会逐步修复部分产能过剩行业价格下行的预期。同时三季度的基本面仍然面临内外双重压力，财政或和货币配合形成经济的支撑。总体来看，货币政策的宽松是相对确定的，债券市场尽管波动加大，但是仍然处于顺风期，或可长期持有国债等资产力求获得稳定收益。
国泰中债1-3年国开债A009593.jj国泰中债1-3年国开行债券指数证券投资基金2025年第1季度报告
在积极财政政策支持下，一季度经济继续修复，出于稳汇率、防空转、控风险，货币市场利率适度紧平衡，债券市场各品种各期限利率中枢出现上移。 1-3年国债上行约44BP左右，10年国债上行约14BP，30年国债上行约11BP，3年期高等级金融机构债上行约32BP，修正了市场在12月份对“适度宽松”货币政策的激进定价。报告期内，作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制的方法，选取市场流动性较好的1-3年国开债构建投资组合，组合80%以上为指数成份券。
国泰中债1-5年政金债A011880.jj国泰中债1-5年政策性金融债指数证券投资基金2025年第1季度报告
在积极财政政策支持下，一季度经济继续修复，出于稳汇率、防空转、控风险，货币市场利率适度紧平衡，债券市场各品种各期限利率中枢出现上移。 1-3年国债上行约44BP左右，10年国债上行约14BP，30年国债上行约11BP，3年期高等级金融机构债上行约32BP，修正了市场在12月份对“适度宽松”货币政策的激进定价。报告期内，作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制的方法，选取市场流动性较好的1-5年政金债构建组合，组合80%以上为指数成份券。
国泰上证5年期国债ETF511010.sh上证5年期国债交易型开放式指数证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，债券市场在经历了2024年底的快速上涨后有所回调。货币政策预期修正、资金价格上行以及风险偏好提升的共同作用下，收益率先上后小幅下行。季末10年期国债收益率收于1.81%，3月份收益率最高上行至1.9%。收益率曲线整体熊平，1年期国债上行45BP，5年期国债上行24BP，10年期国债上行14BP。1月至3月中上旬，央行有意收紧资金利率，DR007长期运行在1.8%上方，导致债券收益率不断上行。此外Deepseek带动科技板块行情火热以及春节期间经济数据转暖，风险偏好受到提振，股债跷跷板效应明显。3月下旬，资金利率略有回落，央行货币政策例会指出推动社会融资成本下行，债券收益率小幅下行。作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制法，选取市场流动性较好的五年期国债构建组合，保持组合90%以上的成分券仓位。
上证10年期国债ETF511260.sh上证10年期国债交易型开放式指数证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，债券市场在经历了2024年底的快速上涨后有所回调。货币政策预期修正、资金价格上行以及风险偏好提升的共同作用下，收益率先上后小幅下行。季末10年期国债收益率收于1.81%，3月份收益率最高上行至1.9%。收益率曲线整体熊平，1年期国债上行45BP，5年期国债上行24BP，10年期国债上行14BP。1月至3月中上旬，央行有意收紧资金利率，DR007长期运行在1.8%上方，导致债券收益率不断上行。此外Deepseek带动科技板块行情火热以及春节期间经济数据转暖，风险偏好受到提振，股债跷跷板效应明显。3月下旬，资金利率略有回落，央行货币政策例会指出推动社会融资成本下行，债券收益率小幅下行。作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制法，选取市场流动性较好的十年期国债构建组合，保持组合90%以上的成分券仓位。