罗申 - 基金投资策略和运作

2025年，A股市场整体震荡向上，市场交投活跃。全年行情主线行情突出、结构性特征显著，不同板块与指数表现分化明显。全年各主要指数均实现正收益，创业板和科创板领涨全市场，大盘和蓝筹股表现相对靠后，中小、成长风格表现更为突出。从市场结构看，以人工智能为牵引、配套AI算力基础设施建设、并向上下游配套行业延伸，相关板块和产业方向成为市场关注的绝对重点与投资核心。在技术迭代不断加速的背景下，参与这一产业浪潮的上市公司业绩也持续走高并保持较高景气度，相关细分赛道龙头标的走出趋势性行情，赚钱效应显著；与之相对，部分传统行业及非AI主线板块则表现普遍平淡，资金持续向高景气、高成长、高确定性的核心主线聚拢，板块间强弱分化明显。同时，随着市场成交的逐级放大和核心指数的加速上涨，投资者热情被广泛激发，大量资金开始涌入A股市场，这进一步强化了市场的结构性特征，也给投资组合管理带来了新的挑战。展望2026年，A股市场整体向好的基础并未改变，仍然蕴含有较好投资机会。从宏观经济层面看，我国经济总量稳步攀升，内需市场持续扩容，新质生产力培育成效逐步显现，高端制造、绿色低碳、数字经济等产业成为增长新引擎，产业结构优化升级为资本市场提供了强劲的基本面支撑。政策环境上，宏观政策保持连续性和稳定性，积极的财政政策加力提效，适度宽松的货币政策精准发力，资本市场改革向纵深推进，这些都为投资者提供了更好政策环境。叠加当前A股整体估值处于合理区间，各板块估值结构更趋优化，部分产业方向投资价值逐步显现，投资者对A股市场的热情依然较高。综合研判，2026年A股市场有望延续稳健运行、结构向好的态势，市场生态持续优化，为投资者把握产业机遇、获取长期投资回报创造良好条件。

2025年，A股市场整体震荡向上，市场交投活跃。全年行情主线行情突出、结构性特征显著，不同板块与指数表现分化明显。全年各主要指数均实现正收益，创业板和科创板领涨全市场，大盘和蓝筹股表现相对靠后，中小、成长风格表现更为突出。从市场结构看，以人工智能为牵引、配套AI算力基础设施建设、并向上下游配套行业延伸，相关板块和产业方向成为市场关注的绝对重点与投资核心。在技术迭代不断加速的背景下，参与这一产业浪潮的上市公司业绩也持续走高并保持较高景气度，相关细分赛道龙头标的走出趋势性行情，赚钱效应显著；与之相对，部分传统行业及非AI主线板块则表现普遍平淡，资金持续向高景气、高成长、高确定性的核心主线聚拢，板块间强弱分化明显。同时，随着市场成交的逐级放大和核心指数的加速上涨，投资者热情被广泛激发，大量资金开始涌入A股市场，这进一步强化了市场的结构性特征，也给投资组合管理带来了新的挑战。展望2026年，A股市场整体向好的基础并未改变，仍然蕴含有较好投资机会。从宏观经济层面看，我国经济总量稳步攀升，内需市场持续扩容，新质生产力培育成效逐步显现，高端制造、绿色低碳、数字经济等产业成为增长新引擎，产业结构优化升级为资本市场提供了强劲的基本面支撑。政策环境上，宏观政策保持连续性和稳定性，积极的财政政策加力提效，适度宽松的货币政策精准发力，资本市场改革向纵深推进，这些都为投资者提供了更好政策环境。叠加当前A股整体估值处于合理区间，各板块估值结构更趋优化，部分产业方向投资价值逐步显现，投资者对A股市场的热情依然较高。综合研判，2026年A股市场有望延续稳健运行、结构向好的态势，市场生态持续优化，为投资者把握产业机遇、获取长期投资回报创造良好条件。

2025年上半年，我国经济在复杂多变的环境中保持稳健增长态势，GDP同比增长5.2%，为全年经济发展奠定了良好基础。在逆周期调控政策的持续发力下，内需表现稳定，社会消费品零售总额同比增长6.1%，固定资产投资同比增长4.8%，制造业投资在设备更新改造政策支持下增长7.2%，高技术产业投资增速达12.3%。出口好于预期，以半导体、新能源设备为代表的高技术产品出口额同比增长18%，拉动整体出口增速至5.6%。随着中美贸易谈判的开启和达成阶段性成果，市场对贸易争端带来的担忧有所缓和，风险偏好出现一定的修复，人民币汇率在双向波动中保持基本稳定。A股市场上半年呈现震荡上行态势，主要指数表现分化。上证指数在3200-3400 点区间震荡，累计上涨2.76%，成长风格指数受行业政策和技术迭代影响波动较大。A股市场总市值站上100万亿元台阶，上市公司数量突破5500家，为投资者提供了更多潜在投资机会。在全球半导体供应链加速重构的背景下，模拟芯片作为电子系统的 “基础元器件”，其战略价值与产业动向备受瞩目。过去两年，模拟芯片因下游消费电子、通信设备行业去库存，头部企业平均毛利率下降，业绩和估值受到一定影响。随着近年来消费电子的复苏，智能手机换机周期加快和在汽车电子领域渗透率的提升，相关市场持续去库，当下库存周期已迎来尾声，上市公司业绩有望逐步复苏。另外，在端侧芯片领域，随着AI大模型向边缘端下沉，开源和低成本的各类算法模型为推理侧应用的爆发打下基础，智能手表、安防摄像头等终端设备AI算力需求激增，端侧AI芯片需求或将呈现爆发式增长。

2025 年上半年，我国经济在复杂多变的环境中保持稳健增长态势，GDP 同比增长 5.2%，为全年经济发展奠定了良好基础。在逆周期调控政策的持续发力下，内需表现稳定，社会消费品零售总额同比增长 6.1%，固定资产投资同比增长 4.8%；直接融资表现好于预期，以北交所上市公司股权融资、债券发行为代表的直接融资规模同比保持高增。随着北交所市场改革措施的深化和阶段性成果的显现，市场对北交所上市公司的关注度日益提升。A 股市场上半年呈现震荡上行态势，主要指数表现分化。上证指数在 3200-3400 点区间震荡，累计上涨 2.76%，A 股市场总市值站上 100 万亿元台阶。北交所市场表现堪称亮眼，北证50指数累计涨幅超30%，冠绝A股各主要指数，有超过20只个股涨幅超过100%，实现翻倍增长，这充分凸显了优质企业在北交所市场上的强大实力和超高人气。在多层次资本市场体系不断完善的背景下，北交所作为服务创新型中小企业的 “主阵地”，其战略价值与市场动向备受瞩目。随着近年来市场改革的推进，交易机制优化和投资者结构改善，北交所市场环境持续向好，市场活力不断提升，上市公司业绩有望逐步释放。后续随着北交所市场规模的持续扩大和流动性的进一步改善，北交所的投资和配置价值将更为凸显。

2025年上半年，我国经济在复杂多变的环境中保持稳健增长态势，GDP 同比增长 5.2%，为全年经济发展奠定了良好基础。在逆周期调控政策的持续发力下，内需表现稳定，社会消费品零售总额同比增长6.1%，固定资产投资同比增长4.8%，低空基础设施投资在专项政策支持下同比保持高增，智慧物流产业相关投资增速也好于整体；出口好于预期，出口增速达5.6%。与此同时，A股市场上半年呈现震荡上行态势，主要指数表现分化。上证指数在 3200-3400点区间震荡，累计上涨 2.76%，A股市场总市值站上100万亿元台阶，上市公司数量突破5500家，为投资者提供了更多潜在投资机会。在全球物流效率升级与空域资源开发的背景下，低空经济和无人物流作为新兴产业的“核心引擎”，其战略价值与产业动向备受瞩目。随着近年来技术的成熟，飞行器适航认证加速和城市配送场景的拓展，相关市场持续优化，当下行业发展瓶颈已逐步突破，上市公司业绩有望逐步显现。另外，在无人物流领域，随着 5G 通信与人工智能技术的深度融合，智能调度系统与自动驾驶设备的协同应用为行业效率提升打下基础，仓储机器人、支线无人机等设备的需求激增，无人物流核心设备需求或将呈现爆发式增长。