金山 - 基金投资策略和运作

2026年2季度，A股市场主要指数反弹后震荡。整体而言，2季度沪深300指数上涨11.9%、中证800指数上涨13.7%、创业板指上涨36.3%、科创50指数上涨75.7%、上证红利指数下跌12%。分行业来看，结构分化明显，且这种分化为近年来罕见，在申万1级31个行业中，2季度7个行业上涨、24个行业下跌。具体而言，2季度海外算力和国产算力相关板块和股票大幅上涨，电子、通信、建筑材料（电子布）为领涨板块，分别上涨91%、64%、35%。2季度跌幅较大的行业包括石油石化、钢铁、商贸零售，分别下跌22%、19%、18%。 2026年2季度，本基金继续保持较高仓位，配置结构上，加大了对电子特别是国产半导体的配置力度。选股层面则继续依托基本面研究，挖掘各行业中具备超额收益的个股。展望3季度，预计国内宏观经济仍将保持平稳运行，核心关注价格指数、房地产行业情况。海外方面，我们将继续关注地缘政治、美联储动向，以及海外科技领域的基本面变化。 在3季度，本基金对于估值对远期基本面定价较为充分的品种保持谨慎乐观。对于左侧品种保持跟踪。积极关注创新药、基本金属、基础化工等领域的投资机会。

2026年2季度，A股市场主要指数反弹后震荡。整体而言，2季度沪深300指数上涨11.9%、中证800指数上涨13.7%、创业板指上涨36.3%、科创50指数上涨75.7%、上证红利指数下跌12%。分行业来看，结构分化明显，且这种分化为近年来罕见，在申万1级31个行业中，2季度7个行业上涨、24个行业下跌。具体而言，2季度海外算力和国产算力相关板块和股票大幅上涨，电子、通信、建筑材料（电子布）为领涨板块，分别上涨91%、64%、35%。2季度跌幅较大的行业包括石油石化、钢铁、商贸零售，分别下跌22%、19%、18%。 2季度，本基金进行了一定幅度的减仓。行业结构上基本延续了1季度末的配置。 展望3季度，预计国内宏观经济仍将保持平稳运行，核心关注价格指数、房地产行业情况。海外方面，我们将继续关注地缘政治、美联储动向，以及海外科技领域的基本面变化。 本基金在3季度将择机调整持仓结构，使得投资组合更加分散和均衡。

2026年2季度，A股市场主要指数反弹后震荡。整体而言，2季度沪深300指数上涨11.9%、中证800指数上涨13.7%、创业板指上涨36.3%、科创50指数上涨75.7%、上证红利指数下跌12%。分行业来看，结构分化明显，且这种分化为近年来罕见，在申万1级31个行业中，2季度7个行业上涨、24个行业下跌。具体而言，2季度海外算力和国产算力相关板块和股票大幅上涨，电子、通信、建筑材料（电子布）为领涨板块，分别上涨91%、64%、35%。2季度跌幅较大的行业包括石油石化、钢铁、商贸零售，分别下跌22%、19%、18%。 整个2季度，本基金整体继续保持中等仓位。配置结构基本与上期不变。选股层面则继续依托基本面研究，挖掘各行业中具备超额收益的个股。 展望3季度，预计国内宏观经济仍将保持平稳运行，核心关注价格指数、房地产行业情况。海外方面，我们将继续关注地缘政治、美联储动向，以及海外科技领域的基本面变化。

2026年2季度，A股市场主要指数反弹后震荡。整体而言，2季度沪深300指数上涨11.9%、中证800指数上涨13.7%、创业板指上涨36.3%、科创50指数上涨75.7%、上证红利指数下跌12%。分行业来看，结构分化明显，且这种分化为近年来罕见，在申万1级31个行业中，2季度7个行业上涨、24个行业下跌。具体而言，2季度海外算力和国产算力相关板块和股票大幅上涨，电子、通信、建筑材料（电子布）为领涨板块，分别上涨91%、64%、35%。2季度跌幅较大的行业包括石油石化、钢铁、商贸零售，分别下跌22%、19%、18%。 整个2季度，本基金整体继续保持中高仓位。配置结构基本与上期不变。选股层面则继续依托基本面研究，挖掘各行业中具备超额收益的个股。 展望3季度，预计国内宏观经济仍将保持平稳运行，核心关注价格指数、房地产行业情况。海外方面，我们将继续关注地缘政治、美联储动向，以及海外科技领域的基本面变化。 本基金在3季度将基本延续2季度末的配置思路。

2026年1季度，因为3月初的地缘冲突，市场风险偏好下降，沪深300指数下跌3.9%、创业板指下跌0.6%、科创50指数下跌6.5%，而红利指数上涨6.7%；分行业来看，煤炭、石油石化、公用事业、建筑材料、基础化工等领涨市场，保险、证券、商贸零售、美容护理、计算机则领跌市场。 领涨行业主要有以下几点特征。第一，地缘冲突爆发后，能化资源价格上涨，煤炭、石油石化、基础化工中的煤化工等都属于此类受益。第二，防御类板块，如公用事业（叠加算电协同的主题）。建筑材料的领涨则较为独立。领跌行业则主要因为基本面偏弱，以及市场风险偏好在冲突爆发后下降。 整个1季度，本基金在1-2月保持较高仓位，3月上旬考虑到地缘冲突的不确定性进行了一定幅度的结构性降仓，主要减少了估值波动较大以及短期基本面因地缘冲突恶化的股票。同时，依托基本面研究，继续持有和增持了一些潜在具备超额收益的个股。 展望2026年2季度，4月份可能是对本次地缘冲突未来走向的重要时间窗口。管理人没有能力预测地缘冲突的短期变化方向，但已经做好了应对不同的事态发展路径的充分准备。本次地缘冲突对世界的中长期影响会逐步凸显，本基金将会充分评估其中蕴含的投资机会。海外宏观未来需重点关注美联储的表态。国内宏观则大概率以稳为主。 本基金在2026年2季度将相机抉择仓位升降，同时仍旧关注结构性投资机会，主要关注以下几个方向的投资机会：1）如前所述，本次地缘冲突对能化资源价格的影响将是深远的，本基金或择机配置相关受益方向。2）1季报超预期和有望超预期的公司和细分领域。3）产业中高景气度延续，因地缘冲突导致股价回调后，短中长期估值都更为合理的优质上市公司。

2026年1季度，因为3月初的地缘冲突，市场风险偏好下降，沪深300指数下跌3.9%、创业板指下跌0.6%、科创50指数下跌6.5%，而红利指数上涨6.7%；分行业来看，煤炭、石油石化、公用事业、建筑材料、基础化工等领涨市场，保险、证券、商贸零售、美容护理、计算机则领跌市场。 领涨行业主要有以下几点特征。第一，地缘冲突爆发后，能化资源价格上涨，煤炭、石油石化、基础化工中的煤化工等都属于此类受益。第二，防御类板块，如公用事业（叠加算电协同的主题）。建筑材料的领涨则较为独立。领跌行业则主要因为基本面偏弱，以及市场风险偏好在冲突爆发后下降。 整个1季度，本基金整体继续保持中等仓位。配置结构基本与上期不变。选股层面则继续依托基本面研究，挖掘各行业中具备超额收益的个股。 展望2026年2季度，海外宏观需重点关注地缘冲突的走向和美联储的表态。国内宏观则大概率以稳为主。

2026年1季度，因为3月初的地缘冲突，市场风险偏好下降，沪深300指数下跌3.9%、创业板指下跌0.6%、科创50指数下跌6.5%，而红利指数上涨6.7%；分行业来看，煤炭、石油石化、公用事业、建筑材料、基础化工等领涨市场，保险、证券、商贸零售、美容护理、计算机则领跌市场。 领涨行业主要有以下几点特征。第一，地缘冲突爆发后，能化资源价格上涨，煤炭、石油石化、基础化工中的煤化工等都属于此类受益。第二，防御类板块，如公用事业（叠加算电协同的主题）。建筑材料的领涨则较为独立。领跌行业则主要因为基本面偏弱，以及市场风险偏好在冲突爆发后下降。 整个1季度，本基金整体继续保持较高仓位。配置结构基本与上期不变。选股层面则继续依托基本面研究，挖掘各行业中具备超额收益的个股。 展望2026年2季度，海外宏观需重点关注地缘冲突的走向和美联储的表态。国内宏观则大概率以稳为主。

2026年1季度，因为3月初的地缘冲突，市场风险偏好下降，沪深300指数下跌3.9%、创业板指下跌0.6%、科创50指数下跌6.5%，而红利指数上涨6.7%；分行业来看，煤炭、石油石化、公用事业、建筑材料、基础化工等领涨市场，保险、证券、商贸零售、美容护理、计算机则领跌市场。 1季度，本基金基本延续了4季度末的配置。 展望2026年2季度，海外宏观需重点关注地缘冲突的走向和美联储的表态。国内宏观则大概率以稳为主。 本基金在2026年2季度或择机调整持仓结构，使得投资组合更加分散和均衡。

2025年全年，沪深300指数上涨17.7%、中证800指数上涨20.9%、创业板指上涨49.6%、科创50指数上涨35.9%、上证红利指数下跌5.1%，市场风险偏好较为明显提升。分行业来看，有色金属+94.7%、通信+84.8%、电子+47.9%、电力设备+41.8%、机械设备+41.7%，涨幅靠前，主要由行业景气度和公司业绩驱动股价上涨。跌幅靠前的主要是食品饮料-9.7%和煤炭-5.3%。 2025年全年，本基金的权益仓位在前三季度都较高，临近年底仓位有所下降。组合选股策略没有变化，仍以较具备行业竞争优势的龙头公司为主。综合而言，本基金依托对行业和公司的基本面研究，争取持续挖掘各行业的超额收益。

2025年全年，沪深300指数上涨17.7%、中证800指数上涨20.9%、创业板指上涨49.6%、科创50指数上涨35.9%、上证红利指数下跌5.1%，市场风险偏好较为明显提升。分行业来看，有色金属+94.7%、通信+84.8%、电子+47.9%、电力设备+41.8%、机械设备+41.7%，涨幅靠前，主要由行业景气度和公司业绩驱动股价上涨。跌幅靠前的主要是食品饮料-9.7%和煤炭-5.3%。 在2025年3季度，在市场风险偏好修复并抬升的情况下，本基金做了一定程度的配置结构调整。对于偏防御类的红利资产，本基金相对降低了配置比例，同时调整了持仓个股。同时，对于数字货币相关资产进行了一定的增持，主要包括一些香港本地/海外业务敞口较大的银行、券商类个股，以及在前三季度滞涨的计算机板块中的泛金融科技个股。该配置思路目前没有变化。

2025年全年，沪深300指数上涨17.7%、中证800指数上涨20.9%、创业板指上涨49.6%、科创50指数上涨35.9%、上证红利指数下跌5.1%，市场风险偏好较为明显提升。分行业来看，有色金属+94.7%、通信+84.8%、电子+47.9%、电力设备+41.8%、机械设备+41.7%，涨幅靠前，主要由行业景气度和公司业绩驱动股价上涨。跌幅靠前的主要是食品饮料-9.7%和煤炭-5.3%。 2025年全年，本基金的权益仓位保持较高水平。组合选股策略没有变化，仍以较具备行业竞争优势的龙头公司为主。综合而言，本基金依托对行业和公司的基本面研究，争取持续挖掘各行业的超额收益。

2025年全年，沪深300指数上涨17.7%、中证800指数上涨20.9%、创业板指上涨49.6%、科创50指数上涨35.9%、上证红利指数下跌5.1%，市场风险偏好明显提升。分行业来看，有色金属+94.7%、通信+84.8%、电子+47.9%、电力设备+41.8%、机械设备+41.7%，涨幅靠前，主要由行业景气度和公司业绩驱动股价上涨。跌幅靠前的主要是食品饮料-9.7%和煤炭-5.3%。 从2025年全年的角度来看，本基金整体保持较高的权益仓位，行业配置方面，较为显著地超配了有色金属，并在景气度较高的行业中进行选股。综合而言，本基金依托对行业和公司的基本面研究，争取持续挖掘各行业的超额收益。