金山 - 基金投资策略和运作

2025年4季度，A股市场主要指数保持高位震荡，沪深300指数下跌0.2%、创业板指下跌1.1%、科创50指数下跌10.1%；分行业来看，保险、有色金属、石油石化、通信、国防军工等领涨市场，医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等则领跌市场。 领涨行业主要有以下几点特征。第一，在震荡市中，主题投资发酵，以商业航天为代表，带动国防军工领涨。第二，产业趋势的确定性强的板块，如有色金属、通信均取得较好的表现。第三，保险异军突起。领跌行业则主要因为基本面偏弱。 整个4季度，本基金整体继续保持中高仓位。配置结构上，加大了化工、医药生物等板块的配置力度，并调整了有色金属的个股持仓，同时把握了商业航天相关的投资机会。选股层面则继续依托基本面研究，挖掘各行业中具备超额收益的个股。

2025年4季度，A股市场主要指数保持高位震荡，沪深300指数下跌0.2%、创业板指下跌1.1%、科创50指数下跌10.1%；分行业来看，保险、有色金属、石油石化、通信、国防军工等领涨市场，医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等则领跌市场。 领涨行业主要有以下几点特征。第一，在震荡市中，主题投资发酵，以商业航天为代表，带动国防军工领涨。第二，产业趋势的确定性强的板块，如有色金属、通信均取得较好的表现。第三，保险异军突起。领跌行业则主要因为基本面偏弱。 整个4季度，本基金整体继续保持中等仓位。配置结构基本与上期不变。选股层面则继续依托基本面研究，挖掘各行业中具备超额收益的个股。

2025年4季度，A股市场主要指数保持高位震荡，沪深300指数下跌0.2%、创业板指下跌1.1%、科创50指数下跌10.1%；分行业来看，保险、有色金属、石油石化、通信、国防军工等领涨市场，医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等则领跌市场。 领涨行业主要有以下几点特征。第一，在震荡市中，主题投资发酵，以商业航天为代表，带动国防军工领涨。第二，产业趋势的确定性强的板块，如有色金属、通信均取得较好的表现。第三，保险异军突起。领跌行业则主要因为基本面偏弱。 整个4季度，本基金整体继续保持较高仓位。配置结构基本与上期不变。选股层面则继续依托基本面研究，挖掘各行业中具备超额收益的个股。

2025年4季度，A股市场主要指数保持高位震荡，沪深300指数下跌0.2%、创业板指下跌1.1%、科创50指数下跌10.1%；分行业来看，保险、有色金属、石油石化、通信、国防军工等领涨市场，医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等则领跌市场。 4季度，本基金基本延续了3季度末的配置，操作方面，减持了部分阶段性涨幅较大的个股，增持了部分股价处于低位的品种。 展望2026年1季度，预计国内宏观经济仍将保持平稳运行，宏观政策将继续保持定力。核心是继续关注国内价格指数以及房地产行业情况。海外方面，重点关注美联储降息节奏和幅度，以及地缘政治的新波动。 本基金在2026年1季度将延续4季度的配置思路，重点挖掘数字货币领域相关的细分行业和个股的投资机会。

2025年3季度，A股市场主要指数持续上涨，沪深300指数上涨17.9%、创业板指上涨50.4%、科创50指数上涨49.0%；分行业来看，通信、电子、电力设备、有色金属、机械设备领涨市场，银行、保险则领跌市场。 3季度，在市场风险偏好修复并抬升的情况下，本基金做了一定程度的配置结构调整。对于偏防御类的红利资产，本基金降低了配置比例，同时调整了持仓个股。同时，对于数字货币相关资产进行了一定的增持，主要包括一些香港本地/海外业务敞口较大的银行、券商类个股，以及在前三季度滞涨的计算机板块中的泛金融科技个股。 展望4季度，预计国内宏观经济仍将保持平稳运行，宏观政策将继续保持定力。核心是继续关注国内价格指数以及房地产行业情况。海外方面，重点关注美联储降息节奏和幅度，以及美国发动的关税战可能存在的反复。 本基金在4季度或将延续3季度的思路，或可挖掘数字货币领域相关的细分行业和个股的投资机会。

2025年3季度，A股市场主要指数持续上涨，沪深300指数上涨17.9%、创业板指上涨50.4%、科创50指数上涨49.0%；分行业来看，通信、电子、电力设备、有色金属、机械设备领涨市场，银行、保险则领跌市场。 领涨行业主要有以下几点特征。第一，市场整体的风险偏好修复并抬升，本身利好成长类资产。第二，产业趋势加持，3季度国内外AI产业需求共振，固态电池、人形机器人等也出现新的技术演进。第三，上述行业中，市场关注度较高的个股业绩超预期或者出现预期上修。以上三点，是TMT、电力设备、机械设备板块在3季度股价表现较好的主要驱动力。有色金属则在上半年领涨市场后，3季度继续表现亮眼，主要还是受益于美联储降息以及地缘政治的波动，带动金属价格上涨。领跌行业则以防守类资产为主。 整个3季度，本基金整体继续保持中等仓位。配置结构基本与上期不变。选股层面则继续依托基本面研究，挖掘各行业中具备超额收益的个股。 展望4季度，预计国内宏观经济仍将保持平稳运行，宏观政策将继续保持定力。核心是继续关注国内价格指数以及房地产行业情况。海外方面，重点关注美联储降息节奏和幅度，以及美国发动的关税战可能存在的反复。

2025年3季度，A股市场主要指数持续上涨，沪深300指数上涨17.9%、创业板指上涨50.4%、科创50指数上涨49.0%；分行业来看，通信、电子、电力设备、有色金属、机械设备领涨市场，银行、保险则领跌市场。 领涨行业主要有以下几点特征。第一，市场整体的风险偏好修复并抬升，本身利好成长类资产。第二，产业趋势加持，3季度国内外AI产业需求共振，固态电池、人形机器人等也出现新的技术演进。第三，上述行业中，市场关注度较高的个股业绩超预期或者出现预期上修。以上三点，是TMT、电力设备、机械设备板块在3季度股价表现较好的主要驱动力。有色金属则在上半年领涨市场后，3季度继续表现亮眼，主要还是受益于美联储降息以及地缘政治的波动，带动金属价格上涨。领跌行业则以防守类资产为主。 整个3季度，本基金整体继续保持中高仓位。配置结构上，加大了有色金属板块的配置力度，同时把握了一些固态电池、人形机器人相关的投资机会。选股层面则继续依托基本面研究，挖掘各行业中具备超额收益的个股。 展望4季度，预计国内宏观经济仍将保持平稳运行，宏观政策将继续保持定力。核心是继续关注国内价格指数以及房地产行业情况。海外方面，重点关注美联储降息节奏和幅度，以及美国发动的关税战可能存在的反复。 本基金在4季度依旧会更加关注结构性机会，主要关注以下几类个股的投资机会：1）3季报以及年报有望超预期的公司和细分方向；2）顺周期方向，优先关注受益于PPI潜在回升的相关行业和公司；3）保持对于前3季度表现较弱的板块的敏感度，寻找可能存在业绩触底回升的个股机会。

2025年3季度，A股市场主要指数持续上涨，沪深300指数上涨17.9%、创业板指上涨50.4%、科创50指数上涨49.0%；分行业来看，通信、电子、电力设备、有色金属、机械设备领涨市场，银行、保险则领跌市场。 领涨行业主要有以下几点特征。第一，市场整体的风险偏好修复并抬升，本身利好成长类资产。第二，产业趋势加持，3季度国内外AI产业需求共振，固态电池、人形机器人等也出现新的技术演进。第三，上述行业中，市场关注度较高的个股业绩超预期或者出现预期上修。以上三点，是TMT、电力设备、机械设备板块在3季度股价表现较好的主要驱动力。有色金属则在上半年领涨市场后，3季度继续表现亮眼，主要还是受益于美联储降息以及地缘政治的波动，带动金属价格上涨。领跌行业则以防守类资产为主。 整个3季度，本基金整体继续保持较高仓位。配置结构基本与上期不变。选股层面则继续依托基本面研究，挖掘各行业中具备超额收益的个股。 展望4季度，预计国内宏观经济仍将保持平稳运行，宏观政策将继续保持定力。核心是继续关注国内价格指数以及房地产行业情况。海外方面，重点关注美联储降息节奏和幅度，以及美国发动的关税战可能存在的反复。

2025年上半年，A股市场经历较大波动后整体上涨，沪深300指数上涨0.0%、创业板指上涨0.5%、科创50上涨1.5%，而上证红利指数下跌4.5%。分行业来看，高景气和防御方向均有资产领涨市场，有色金属、银行、国防军工、传媒、通信分别上涨18%、13%、13%、13%和9.4%；业绩下修压力较大的资产领跌，光伏设备、煤炭、食品饮料、房地产、石油石化分别下跌13%、12%、7.3%、6.9%和4.8%。 本基金在一季度，增持了非银金融、医药生物等行业，减持了公用事业、煤炭、交通运输等行业，对银行等行业做了个股调整；在二季度，增持了建筑装饰、电力设备、电子等行业，对银行等行业做了个股调整。

2025年上半年股票市场呈现出震荡上行的结构性行情，小盘成长股表现突出，红利、周期、科技、医药均有较好表现。行业分化显著，有色金属、银行、通信、医药等涨幅相对靠前；煤炭、食品饮料和房地产行业上半年跌幅居前。市场主题投资较为活跃，人形机器人、创新药、固态电池、可控核聚变、AI算力、AI应用等表现抢眼。 本产品权益处于中高仓位，行业相对分散，个股选择上主要结合竞争力、估值、ROE、分红率等指标筛选出各细分行业龙头公司，保持较低换手，以较长周期来审视所选标的。

2025年上半年，A股市场主要指数先跌后涨，分界点为2025年4月7日，特朗普发动全面关税战。整体而言，上半年，沪深300指数上涨0.03%、创业板指上涨0.53%、科创50指数上涨1.46%；分行业来看，有色金属、银行、国防军工、传媒、通信领涨市场，煤炭、食品饮料、房地产、石油石化、证券II则领跌市场。 领涨行业主要有以下几点特征。第一，起初受益于贸易冲突加剧，偏避险逻辑的如黄金、银行，偏反制逻辑的如稀土、国防军工；第二，随着中美谈判进行，关税风险缓解，外需预期修复，如机械设备；第三，市场整体风险偏好提升，叠加相关产业趋势有新的积极变化，如海外算力对应的通信、延伸出来的AI应用的传媒、计算机等。领跌行业则多数与内需相关度较高。 整个上半年，本基金整体继续保持中高仓位。配置结构上，从4月下旬开始适度增加了产业趋势向上的细分方向的持仓，多集中在有色金属领域，同时，减持了一些偏防守的高股息标的。在反内卷的相关机会中，一定程度上参与了钢铁和快递相关标的的投资。选股层面则继续依托基本面研究，挖掘各行业中具备超额收益的个股。

2025年上半年股票市场呈现出震荡上行的结构性行情，小盘成长股表现突出，红利、周期、科技、医药均有较好表现。行业分化显著，有色金属、银行、通信、医药等涨幅相对靠前；煤炭、食品饮料和房地产行业上半年跌幅居前。市场主题投资较为活跃，人形机器人、创新药、固态电池、可控核聚变、AI算力、AI应用等表现抢眼。 本产品权益处于中高仓位，行业相对分散，个股选择上主要结合竞争力、估值、ROE、分红率等指标筛选出各细分行业龙头公司，保持较低换手，以较长周期来审视所选标的。