章健 - 基金投资策略和运作

2025年第四季度权益市场整体震荡为主，结构分化。主要指数方面，沪深300/创业板指/中证1000分别-0.23%/-1.08%/+0.27%，科创50则阶段性回调、录得-10.10%；板块表现上，有色、石油石化及通信、军工等表现居前，电力设备、机械、汽车等制造业板块表现居中，传媒及计算机等部分TMT类、食品饮料及美容护理等消费类、地产、医药生物等板块表现居后。报告期内，南华丰淳在力求严格控制风险的前提下，在宏观形势判断和策略分析的基础上，聚焦以智能制造新技术为代表的方向，主要投向人形机器人等产业创新升级领域，力求紧跟装备制造业技术变革的时代步伐，提升产品业绩表现。人形机器人板块来看，在经历2025年第三季度的上涨后、2025年第四季度以横盘震荡为主、微跌1.54%。从产业发展而言，2025年第四季度人形机器人产业发展运行积极，国内外代表性厂商创新及产业化节奏持续推进；我们在第三季度报告中提到，我国高端制造产业生态在经历了多年的国产替代和新能源汽车产业的发展之后、如今相较21世纪初已取得了较大进步，相信在以人形机器人为代表的高端制造创新中将充分受益。

2025年第三季度权益市场表现优异。主要指数普涨，沪深300/创业板指/中证1000指数分别上涨17.90%/50.40%/19.17%，AI、高端装备制造创新技术等新质生产力方向表现优异。报告期内，南华丰淳在力求严格控制风险的前提下，在宏观形势判断和策略分析的基础上，聚焦以智能制造新技术为代表的方向，主要投向人形机器人等产业创新升级领域，力求紧跟装备制造业技术变革的时代步伐，提升产品业绩表现。从人形机器人板块来看，在经历第二季度的震荡调整之后，2025年第三季度上涨29.70%，人形机器人的板块表现是基本同步于产业发展的。行业的较快速发展，原因之一在于我国高端制造产业在全球竞争力的提升和产业链生态的进一步壮大，高端制造产业在经过了多年的国产替代和新能源汽车产业的发展之后，相对21世纪初已取得了较大进步。

报告期内南华丰淳在严格控制风险的前提下，聚焦高端制造产业的创新和发展，主要投向人形机器人、固态电池等高端制造产业创新升级的代表性方向，力求提升业绩表现。

宏观方面，一季度政策支持下经济基本面运行平稳。叠加货币政策适度宽松的背景下，一季度权益市场存在部分结构性机会，代表创新的新质生产力方向表现较好。从更大的背景来看，大国竞争是当下及可见未来最大的宏观因素，以AI为代表的新技术革命和高端制造产业是未来发展的重要方向。从中观产业视角和供需角度而言，基本面的韧性使得经济基本盘稳中向好，我们的制造业正处于周期较低点，产能出清接近尾声，另一方面包括AI、机器人在内的新技术加速创新迭代升级，新的上行周期正在开启。本基金在一季度主要投向以人形机器人为代表的高端制造产业，力求实现基金资产的持续稳健增值。

A股全年呈现先抑后扬的走势，上半年受到海外流动性收紧等因素压制沪指下探到2700点以下，下半年随着美联储降息及国内流动性拐点出现，指数涨幅明显，全年上证综指收涨12.67%。本基金综合考虑公司成长性和估值性价比选择合适的投资标的，偏重高端制造方向，争取为投资人带来更好的回报。

2024年三季度权益市场先跌后涨，主要股指呈现普涨格局。具体三季度涨跌幅方面，沪深300上涨16.07%，中证1000上涨16.60%，万得全A上涨17.68%。从行业板块表现来看，本轮行情受政策驱动较为明显，市场被点燃后成交额快速上升，券商录得43%涨幅大幅领先，地产、计算机、传媒等行业涨幅紧随其后；电力及公用事业、煤炭、石油石化表现相对不佳，但也录得2%以上正收益。 宏观经济层面，8月的PMI为 49.1%，显示制造业景气度继续回落；CPI同比0.6%，PPI同比-1.8%，均反应物价修复仍然面临压力；M1降幅扩大，M2低位持平；固定资产投资和消费均较上月有所下行；出口同比增加8.7%是为数不多经济亮点。在此背景下，924政策组合的推出对于引导投资者预期，提振市场情绪起到了巨大作用，后续积极关注财政政策的加码。本基金在严格控制风险的前提下，通过合理的资产配置，综合运用多种投资策略，力争获得超越业绩比较基准的收益。

2024年上半年经济运行边际走弱，一季度GDP同比增速5.3%，二季度回落至4.7%。物价方面上半年CPI同比增速低于0.7%，PPI低于-0.8%，需求不足而供给过剩的问题压制了价格的向上弹性。经济结构上有所分化，出口、制造业投资、基建投资显现韧性，地产、消费表现不佳。2024年上半年权益市场表现较为分化，大盘股表现优于小盘股，沪深300上涨0.89%，中证1000下跌16.84%，万得全A下跌8.01%。从行业板块表现来看，银行、煤炭、石油石化领涨，均录得10%以上涨幅；计算机、消费者服务、综合下跌明显，跌幅均超过20%。资本市场层面，“新国九条”推出。本基金在严格控制风险的前提下，通过合理的资产配置，综合运用多种投资策略，力求实现基金资产的持续稳健增值。

2024年一季度权益市场波动较大，先跌后涨，主要股指涨跌不一。具体来看，大盘股表现整体优于小盘股。从行业板块表现来看，受益于高股息行情的驱动，石油石化、家电、银行、煤炭等表现居前，均有10%以上的涨幅；综合、医药、电子、房地产表现不佳，均录得9%以上的跌幅。宏观经济层面，一季度经济数据表现低于预期，1-2月PMI分别为49.2和49.1，PPI仍处于负值区间，CPI在2月虽有明显反弹，但主要是因为春节错位效应的影响，经济的复苏动能不强。资本市场层面，证监会新任主席任职后召开系列座谈会并推出诸多举措，旨在加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展，给市场营造了积极的改革氛围。本基金在严格控制风险的前提下，通过合理的资产配置，综合运用多种投资策略，力求实现基金资产的持续稳健增值。

回顾2023年中国宏观经济走势，整体呈现出曲折修复的状态。具体来看，一季度经济活动加速复苏，PMI冲高至全年高点52.6%；但随着积压需求的集中释放，进入二季度后居民预期转弱、外需回落，经济再度走软；三季度政策开始加码，经济数据企稳；四季度，需求边际下降导致经济修复动能放缓。全年来看，总需求不足仍是核心矛盾，需求与供给修复节奏的错位是导致价格回落的主要原因。全年来看，上证指数下跌3.7%，沪深300下跌11.38%，万得全A下跌5.19%。行业层面，通信、传媒、煤炭涨幅居前，分别上涨24.78%、19.84%、13.39%，消费者服务、房地产、电力设备及新能源则表现不佳，分别下跌41.18%、24.8%、24.65%。报告期内，本基金产品的配置较均衡，仓位控制在较为合理的水平，各资产比例严格按照法规要求，没有出现流动性风险。

2023年三季度股市呈现震荡下跌走势，沪深300跌幅为-3.98%，上证指数跌幅为-2.86%。海外方面，美联储加息放缓但维持鹰派态度，强劲的就业数据使得未来的加息路径更具变数。人民币汇率继续承压，期间人民币兑美元汇率一度贬值至7.3510，受此影响北向资金持续净卖出。国内政策和经济方面，地产政策有所放开，经济处于底部企稳阶段，边际上略有改善，但中长期下行压力仍在，国内货币政策宽松或将延续。展望未来，当前经济数据边际好转，9月PMI数据在经历5个月低于50%后重新回到枯荣线上方，方向上趋于改善，但强度和结构上仍有所欠缺。在此背景下，货币政策仍然不具备收紧的基础，目前上证指数在3100点附近弱势盘整，进一步下跌动能或有限。行业层面，煤炭、非银金融、石化、银行领涨，TMT、新能源、军工领跌。基金层面，产品在新能源和消费板块的配置较多，受到一定拖累，三季度表现不及指数。

2023年上半年，国内经济逐步从“强预期”转向“弱现实”。1-2月的经济数据亮眼，但事后看存在不少受疫情积压需求的集中释放，因此持续性不强。3月经济修复放缓，两会经济增速目标设定较为谨慎也降低了市场预期。4月-6月经济复苏进程明显放缓，通胀低迷、出口回落、地产再度下行，人民币汇率也在此期间出现了一定幅度的贬值，或使得资金出现外流，导致权益市场短期承压。上半年上证指数上涨3.65%，沪深300下跌0.75%，中证500上涨2.29%。受AIGC概念持续发酵影响，通信、传媒、计算机涨幅居前，而消费者服务、房地产、农林牧渔等行业则表现不佳，此外新能源相关行业也表现一般。产品在新能源及消费方面的配置较多，因此产品在上半年表现不及部分指数的表现。

进入今年一季度，随着疫情基本结束，经济整体进入复苏通道中，投资者对于市场也较为乐观，因此市场表现相对较好，指数基本呈现震荡上行的态势，但也有波折。年初到春节前，投资者对经济复苏的预期十分强劲，同时北上资金大幅净流入，市场表现较为强势，指数持续上涨。但在春节之后，由于市场前期积累了较大的涨幅，而投资者对经济复苏的担忧有所加剧，北上资金流入情况也较为平淡，同时受海外美联储加息预期及硅谷银行暴雷等因素影响，市场走势较为震荡。3月中旬以来，随着各项经济数据的逐渐披露，显示经济处于修复之中，市场信心有所恢复，同时叠加央行超预期降准，美联储加息预期降温，市场开始筑底回升。从行业层面来看，由于市场整体估值处于低位，投资性价比较高，因此年初以来大部分行业均有所上涨。3月之前，市场处于经济及政策数据的真空期，较易受到各种预期以及高频数据的影响，行业轮动速度较快，市场缺乏明确主线。3月份开始，随着AIGC概念的持续火爆，TMT逐渐成为主线，计算机、通信、传媒、电子行业今年以来涨幅居前。一季度上证指数上涨5.94%，沪深300上涨4.63%，中证500上涨8.11%，受AIGC概念持续发酵影响，TMT板块涨幅居前，而商贸零售、银行、电力设备等行业则表现不佳。产品在新能源即消费方面的配置较多，而TMT板块的配置较少，因此产品在一季度的表现不及指数的表现。