王宁远招商基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 1.2 年/7 年 | 35.59亿元 / 37.11亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 9 / 9 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率-0.02% | |
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王宁远 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
招商上证科创板综合价格指数增强发起式(024634)024634.jj招商上证科创板综合价格指数增强型发起式证券投资基金2026年第1季度报告 
报告期内，宏观方面，2026年3月，美以伊冲突验证了世界地缘风险加剧的趋势，霍尔木兹海峡的封锁对全球的原油运输造成了显著影响，导弹和无人机攻击导致海湾国家部分油气产能被摧毁，全球工业成本抬升，拖累经济增长。A股行情受冲突影响，以科技为主的“春节躁动”迅速降温，日成交金额不足2万亿，部分科技股定价开始回归理性。风格方面，同期沪深300指数下跌3.89%，中证2000指数上涨1.22%，国证价值指数下跌0.84%，国证成长指数下跌0.12%，科创综指指数下跌1.11%，小盘风格相对强势，成长价值区分不明显，科技风格不明显。基金运作方面，基准指数在1月份的快速上涨给我们基金的建仓设下了较大挑战，我们基于当时科技过于乐观的判断，在指数最高点仍坚持保留了较多现金，然后在之后的下跌中逐步把仓位建满。
招商中证红利低波动100指数发起式(020672)020672.jj招商中证红利低波动100指数型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
2026年第一季度，红利低波100指数上涨2.06%，同期沪深300指数下跌3.89%，指数优于大盘。宏观方面，2026年3月，美以伊冲突验证了世界地缘风险加剧的趋势，霍尔木兹海峡的封锁对全球的原油运输造成了显著影响，导弹和无人机攻击导致海湾国家部分油气产能被摧毁，全球工业成本抬升，拖累经济增长。A股行情受冲突影响“春节躁动”迅速降温，日成交金额不足2万亿，情绪由之前科技的高风险偏好向价值的低风险偏好转变。红利低波风格的优势在于下跌中更能稳住净值，长期看也有可观的绝对收益，我们仍坚持认为红利低波适合作为权益投资组合中的避险资产，保持一定的配置比例。投资运作方面，我们始终严格对待日常运营流程，坚持紧密跟踪指数，跟踪误差控制在目标范围内。
招商中证A50指数增强发起式(022849)022849.jj招商中证A50指数增强型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
2026年第一季度，基金A份额单位净值下跌-4.26%，同期基准下跌-3.58%，超额收益-0.68%。宏观方面，2026年3月，美以伊冲突验证了世界地缘风险加剧的趋势，霍尔木兹海峡的封锁对全球的原油运输造成了显著影响，导弹和无人机攻击导致海湾国家部分油气产能被摧毁，全球工业成本抬升，拖累经济增长。A股行情受冲突影响“春节躁动”迅速降温，日成交金额不足2万亿。风格方面，同期沪深300指数下跌3.89%，中证2000指数上涨1.22%，国证价值指数下跌0.84%，国证成长指数下跌0.12%，科创综指指数下跌1.11%，小盘风格相对强势，成长价值区分不明显，科技风格不明显。策略方面，年初至1月底曾累积较多超额收益，进入3月后迅速回吐，是alpha暴露于非传统风格的迅速反转所致。基金运作方面，3月初市场的极端波动对我们的管理提出了更高的要求，我们会积累这次经验持续改进管理上的能力。
招商沪深300指数(004190)004190.jj招商沪深300指数增强型证券投资基金2026年第1季度报告
报告期内沪深300指数跌幅为3.89%。对于增强部分，短期市场的波动与我们的投资模型存在一定的错配，核心还是市场依旧围绕强势股票或细分板块持续拉升，这与策略追求多方向均衡兼弹性的配置思路不太吻合。目前市场的高波动并不适合做策略调整，存在追高的风险，我们将坚持现有的配置思路，甚至可能会在全年坚持长期较为有效的投资方式。
招商安嘉债券(016513)016513.jj招商安嘉债券型证券投资基金2026年第1季度报告
报告期内国内宏观经济平稳运行，人民币维持稳中有升，出口继续保持较快增长。房地产一线城市二手房成交活跃，但是仍然存在以价换量的情况。由于油价的快速上涨，PPI年内转正的时间点提前。回顾一季度的资本市场，股票市场由于地缘风险问题波动加大，万得全A下跌1.15%、恒生指数下跌3.29%，板块分化较大。报告期内，股票投资方面，我们主要配置盈利能力高、估值合理或相对低估以及股价未大幅上涨的标的。但一季度市场步入明显的结构性行情，少数强势热门股呈现强者恒强，在这种行情结构中模型较难获得超额收益。行业方面，我们在食品饮料上配置的比重最高，其次是医药和机械制造。债券投资方面，资产荒的问题仍然存在，导致信用债的需求旺盛，又因为虽然降息预期降温，但是银行间的回购利率持续下行，给短端利率较强的支撑。组合在报告期内增加信用债的配置比例，赚取票息和信用利差压缩的收益。
招商中证有色金属矿业主题ETF发起式联接(026477)026477.jj招商中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年第1季度报告
2026年第一季度，有色矿业指数上涨4.44%，在30个一级行业中排名前1/3。年初至1月底，有色延续了去年的强势，逻辑是美元信用的削弱和地缘风险的加剧。2月初是获利盘的调整，随后指数继续走高。3月初开始了年内第二次下行，宏观层面看，美联储会议维持高利率不变，鲍威尔对能源推高通胀的表态，强化了“高利率维持更久”的逻辑，导致实际利率上升，削弱了黄金的吸引力。微观层面看，中东局势升级导致一众海湾国家油气运输受阻，财政收入下降叠加军费开支上升，黄金是资金来源的主要替代方案。交易上陡增的卖压和美联储的“鹰派”发言对以美元计价的黄金形成了双重压制。但是长期来看，有色逻辑正处于周期性大宗商品向国际秩序重塑下战略资产的重构，全球宽松预期+地缘风险+去美元化趋势仍在。贵金属层面，核心逻辑之一是美元信用弱化（因为美债规模快速上升，货币宽松和美国政策可预期性减弱），之二是全世界地缘格局重塑，地缘紧张局势升级，以及各央行持续买入导致现货非常紧缺。工业金属方面，如铜铝铅锌锡等，长期看，仍受益于美国再工业化、AI爆发下的电力保障需求和地缘博弈下的供应链重构；能源金属如锂镍钴，受益于“反内卷”政策导向和国际新能源转型深化；战略金属钨和稀土，受益于资源禀赋刚性、全球出口管制和国际安全秩序的消散。
招商沪深300地产等权重指数(161721)161721.jj招商沪深300地产等权重指数证券投资基金2026年第1季度报告
2026年第一季度，沪深300地产等权指数下跌14.03%，同期沪深300指数下跌3.89%。宏观方面，2026年3月，美以伊冲突验证了世界地缘风险加剧的趋势，霍尔木兹海峡的封锁对全球的原油运输造成了显著影响，导弹和无人机攻击导致海湾国家部分油气产能被摧毁，全球工业成本抬升，拖累经济增长。A股行情受冲突影响“春节躁动”迅速降温，日成交金额不足2万亿，地产整体受大行情拖累，随大盘下跌。地产行业数据，一季度部分城市量价同比均提升，拐点首次显现，但行业整体回暖取决于全国平均地产数据，需要等宏观经济数据的拐点，全国居民负债率和可支配收入仍有改善空间。我们认为房产仍然是中国居民部门的核心资产。投资运作方面，我们始终严格对待日常运营流程，坚持紧密跟踪指数，跟踪误差控制在目标范围内。
招商中证有色金属矿业主题ETF(159690)159690.sz招商中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金2026年第1季度报告
2026年第一季度，有色矿业指数上涨4.44%，在同期可比的一级行业中排名居前。年初至1月底，有色延续了去年的强势，逻辑是美元信用的削弱和地缘风险的加剧。2月初是获利盘的调整，随后指数继续走高。3月初开始了年内第二次下行，宏观层面看，美联储会议维持高利率不变，鲍威尔对能源推高通胀的表态，强化了“高利率维持更久”的逻辑，导致实际利率上升，削弱了黄金的吸引力。微观层面看，中东局势升级导致一众海湾国家油气运输受阻，财政收入下降叠加军费开支上升，黄金是资金来源的主要替代方案。交易上陡增的卖压和美联储的“鹰派”发言对以美元计价的黄金形成了双重压制。但是长期来看，有色逻辑正处于周期性大宗商品向国际秩序重塑下战略资产的重构，全球宽松预期+地缘风险+去美元化趋势仍在。贵金属层面，核心逻辑之一是美元信用弱化（因为美债规模快速上升, 货币宽松和美国政策可预期性减弱），之二是全世界地缘格局重塑，地缘紧张局势升级，以及各央行持续买入导致现货非常紧缺。工业金属方面，如铜铝铅锌锡等，长期看，仍受益于美国再工业化、AI爆发下的电力保障需求和地缘博弈下的供应链重构；能源金属如锂镍钴，受益于“反内卷”政策导向和国际新能源转型深化；战略金属钨和稀土，受益于资源禀赋刚性、全球出口管制和国际安全秩序的消散。
招商上证综合增强策略ETF(563930)563930.sh招商上证综合增强策略交易型开放式指数证券投资基金2026年第1季度报告
报告期内，宏观方面，2026年3月，美以伊冲突验证了世界地缘风险加剧的趋势，霍尔木兹海峡的封锁对全球的原油运输造成了显著影响，导弹和无人机攻击导致海湾国家部分油气产能被摧毁，全球工业成本抬升，拖累经济增长。A股行情受冲突影响，以科技为主的“春节躁动”迅速降温，日成交金额不足2万亿，部分科技股定价开始回归理性。风格方面，同期沪深300指数下跌3.89%，中证2000指数上涨1.22%，国证价值指数下跌0.84%，国证成长指数下跌0.12%，科创综指指数下跌1.11%，小盘风格相对强势，成长价值区分不明显，科技风格不明显。基金运作方面，基准指数在1月份的快速上涨给我们基金的建仓设下了较大挑战，我们基于当时科技过于乐观的判断，在指数最高点仍坚持保留了较多现金，然后在之后的下跌中逐步把仓位建满。
招商中证有色金属矿业主题ETF(159690)159690.sz招商中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金2025年年度报告
2025年全年，有色矿业指数上涨104.84%，同期中证500指数上涨30.39%，有色行业表现极其强劲，有色大多数板块罕见获得诸多利好的共振。贵金属方面，因美国财政无序扩张、美元信用下降，贵金属作为替代货币地位上升；又因美国战略收缩、世界格局大幅调整、权力真空出现、地缘冲突加剧、战争预期上升，贵金属作为战时硬通货和财富储备价值上升，微观上表现为各国央行和居民部门持续购金。工业金属方面，铜受益于AI对电力需求爆发式的增长，主要国家对发电和输电基建进行了大额资本开支，铜矿供给受限于地缘波动；铝受益于全球新能源车销量的高增长和日益突显的轻量化要求，以及通胀环境下海外制造业复苏。能源金属方面，锂受益于国内供给侧改革和行业反内卷共识；铀受益于AI电力需求中核电的建设。战略金属方面，钨受益于战争预期和很多国家“再军事化”。
2026年首先看好债市，因为可以预期货币端发力，利率中枢第二波下行。过去两年，2025年和2024年分别是财政和货币发力，中央对于财政货币轮流拉动的安排比较清晰，可预期2024年债市行情会较大程度的复现。但是利率不会下行较多, 国家对外形象以及人民币国际化战略仍然会坚守。2026年其次看好权益，行情相比2025年会弱一些，但仍有较大收益空间。年前会有一波例行春季躁动，是2025年高涨情绪的延续，年后调整一段时间后才会逐步显现2026年的主题。科技和有色大概率仍是主线，经济引擎和世界格局变化的核心逻辑并没有发生实质变化，2025年只是“新阶段”的起步。普涨概率较低，请关注局部行情和轮动节奏。当前权益最大的问题是“物美价廉”资产缺乏，因此风格方面看好高盈利、强现金流、低估值。随着定存资金的逐步到期，固收加势必是最优解。2026年宏观方面展望面临挑战，2025年经济的主要支撑是中央财政，而地方财政没有明显改善。2025年地方融资平台余额负增长，容易陷入无开支无增长无收入的负向循环。而且，如果本轮投资回收不及预期，2027年可能面临新一轮化债。2026年地产整体大概率无法迎来拐点，因为居民整体收入预期很难扭转，叠加银行和地方政府的售房在供给端提供较大压力。高能级城市的拐点可能年内出现，按揭金额回到2014年水平，但房产升值预期没有建立，2026年房贷利率有望下到2.5，可能迎来较大预期转变。可选消费同理，汽车前两年需求透支，而白酒继续受经济拖累。黄金的核心逻辑是美元信用减弱和地缘格局重塑，我们对这两条逻辑的判断是长期的，2025年只是开始，各国央行没有理由停止购金行为。因此，贵金属的基本面仍然是坚挺的，而估值才是最大的分歧所在。数字货币的行情和黄金产生了明显分化，证明其核心不在于美元替代，而更多是洗钱需求，在2026年不看好。外交上，美国中期选举前对美关系维持近些年最好，上半年跟欧洲也可能有很多合作进展，期待年底APAC。对日本关系无缓和预期，因日本受极右民意裹挟态度很难软化。但中国周边战争预期很低，经济崛起当前更有性价比。
招商沪深300地产等权重指数(161721)161721.jj招商沪深300地产等权重指数证券投资基金2025年年度报告
2025年全年，沪深300地产等权指数下跌11.92%，同期沪深300指数上涨17.66%，地产相比其他行业表现较为弱势。宏观方面因素，经济转型取得明显成绩，地产全产业在经济占比下降，低能级地方财政遭受转型阵痛，居民收入预期面临不确定性。资金方面因素，25年全年行情呈现明显的行业轮动和分化，市场流动性较多集中于热点行业。行业数据方面，全国平均商品房成交价格环比进一步下降，虽然成交量基本见底，但价格下降伴随的逆财富效应才是压制行情的核心。情绪方面因素，第四季度情绪达到了全年最低点，11月17日开始的下行行情是市场对地产行业理解的重塑，信用风险显现，“债务危机”发酵。我们对26年展望相对乐观，高能级城市数据拐点可能年内发生，因为降息预期较大、按揭负担回到14年水平，不是“买不起”而是“是否赚钱”，我们认为房产仍然是中国居民部门的核心资产，只是全国景气向上还需要时间。投资运作方面，我们始终严格对待日常运营流程，坚持紧密跟踪指数，成功实现了低跟踪误差的目标。
2026年首先看好债市，因为可以预期货币端发力，利率中枢第二波下行。过去两年，2025年和2024年分别是财政和货币发力，中央对于财政货币轮流拉动的安排比较清晰，可预期2024年债市行情会较大程度的复现。但是利率不会下行较多, 国家对外形象以及人民币国际化战略仍然会坚守。2026年其次看好权益，行情相比2025年会弱一些，但仍有较大收益空间。年前会有一波例行春季躁动，是2025年高涨情绪的延续，年后调整一段时间后才会逐步显现2026年的主题。科技和有色大概率仍是主线，经济引擎和世界格局变化的核心逻辑并没有发生实质变化，2025年只是“新阶段”的起步。普涨概率较低，请关注局部行情和轮动节奏。当前权益最大的问题是“物美价廉”资产缺乏，因此风格方面看好高盈利、强现金流、低估值。随着定存资金的逐步到期，固收加势必是最优解。2026年宏观方面展望面临挑战，2025年经济的主要支撑是中央财政，而地方财政没有明显改善。2025年地方融资平台余额负增长，容易陷入无开支无增长无收入的负向循环。而且，如果本轮投资回收不及预期，2027年可能面临新一轮化债。2026年地产整体大概率无法迎来拐点，因为居民整体收入预期很难扭转，叠加银行和地方政府的售房在供给端提供较大压力。高能级城市的拐点可能年内出现，按揭金额回到2014年水平，但房产升值预期没有建立，2026年房贷利率有望下到2.5，可能迎来较大预期转变。可选消费同理，汽车前两年需求透支，而白酒继续受经济拖累。黄金的核心逻辑是美元信用减弱和地缘格局重塑，我们对这两条逻辑的判断是长期的，2025年只是开始，各国央行没有理由停止购金行为。因此，贵金属的基本面仍然是坚挺的，而估值才是最大的分歧所在。数字货币的行情和黄金产生了明显分化，证明其核心不在于美元替代，而更多是洗钱需求，在2026年不看好。外交上，美国中期选举前对美关系维持近些年最好，上半年跟欧洲也可能有很多合作进展，期待年底APAC。对日本关系无缓和预期，因日本受极右民意裹挟态度很难软化。但中国周边战争预期很低，经济崛起当前更有性价比。
招商安嘉债券(016513)016513.jj招商安嘉债券型证券投资基金2025年年度报告
报告期内，宏观经济整体平稳运行，由于财政政策靠前发力，一二季度的经济读数较好，全年GDP增速稳步实现5%左右的预期目标。由于外部贸易政策调整的影响，市场预期出现了较大的波动，后面由于中美关系边际缓解，叠加中国制造业强大的竞争力，全年出口增速超预期。全年货币政策稳健偏宽松，全年降准降息落地，总量降息次数虽然有所减少，但是结构型工具纷纷出台。消费有所走弱，房地产对经济的拖累边际缓解。报告期内股票市场上涨明显，沪深300指数全年上涨17.66%，全年来看科技和有色是两大热点。债券市场上半年平稳，下半年开始走熊，受到债券收益率下行带来配置价值下行和风险偏好提升的双重影响，全年十年期国债收益率从1.68%上行至1.85%。关于本基金的运作，报告期内本基金通过在消费、成长、周期和防御四个板块之间的配置来获取相对稳定的收益。成长板块中的电子股给我们贡献了较高的回报，但消费和防御性资产对组合的拖累较大。债券部分，由于债券配置价值下降，组合主动收缩久期，以获得稳定的票息收入，避免造成资本利得的损失。
展望2026年，国内方面，今年是十五五开局之年，各项技术研发和工程项目都在稳步推进，消费补贴扩展到服务消费，房地产边际降幅将进一步收窄，出口仍会保持韧性。国际方面，美国降息预期会有较大波动，这使得大类资产价格的波动也会增大，密切跟踪可能出现的流动性拐点。本组合在运作过程中，股票部分继续坚持价值投资策略，鉴于市场成长风格已经明显处于占优，纯价值板块如果占据仓位较高，对策略的收益影响较大。未来我们计划将防御属性与成长属性进行融合，减少股票的划分类别。债券部分，债券收益率上行的幅度尚未进入具备明显配置价值的区间，叠加短期风险偏好仍然较高，债券仍然以短久期配置为主，主要收益来源是票息收益。同时可以根据降息的时间点判断和央行购债行为做阶段性波段操作。