胡亦清华泰柏瑞基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 1.5 年/11 年 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率17.85% |
| 备注 (0): | 双击编辑备注 |
胡亦清 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华泰柏瑞中证科技100ETF515580.sh华泰柏瑞中证科技100交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告 
回顾2026年上半年，科技板块先抑后扬，行情演绎呈现较强的结构性特征，科技100指数累计上涨26.72%。年初，存储、算力及自主可控等方向一度较为活跃，科技资产延续较高关注度；3月受外部扰动和风险偏好回落影响，前期涨幅较大的方向出现调整。二季度市场情绪回暖，部分公司的业绩和订单得到验证，AI产业链、半导体、通信设备及高端制造等方向重新走强，带动指数明显修复。其中，算力及硬件环节表现相对突出，软件应用、消费电子等领域则有所分化。指数覆盖电子、计算机、通信、医药和电力设备等多个行业，在板块轮动较快的情况下，体现出较为均衡的科技成长特征。临近中报披露，市场对相关公司的盈利质量和景气持续性也更加关注。
展望下半年，算力投资延续、芯片自主化进展、智能终端和软件应用落地仍将是科技板块的重要线索。随着前期涨幅累积，市场对相关公司的业绩兑现要求将提高，新增订单、收入增速及利润变化可能成为影响行情延续性的关键。若人工智能应用商业化进程加快，科技行情有望由基础设施环节向终端和应用侧进一步扩散。科技100指数覆盖的产业方向较广，有利于分散单一赛道波动并把握不同环节的轮动机会；但近期板块估值和交易热度有所上升，仍需关注估值消化、产业进展不及预期及景气持续性。
华泰柏瑞中证动漫游戏ETF516770.sh华泰柏瑞中证动漫游戏交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
本基金以完全复制中证动漫游戏指数为投资策略，产品回报主要取决于标的指数收益。2026年上半年，中证动漫游戏指数明显回调，累计下跌24.17%。一季度，前期市场对AI应用、内容资产重估以及春节档票房已有较高预期，在风格快速切换过程中，游戏板块作为此前活跃方向之一，阶段性面临估值消化压力，3月伊以冲突升级、霍尔木兹海峡风险升温进一步推升全球市场避险情绪，成长风格整体承压，指数一季度下跌11.97%；二季度，A股市场延续较为明显的结构分化特征，资金主要集中于通信设备、半导体、存储等硬件和上游环节，市场更偏好业绩兑现度较高、景气验证更强的AI硬件资产，游戏作为AI应用和内容消费方向，阶段性未能获得增量资金持续配置，指数二季度下跌13.86%。总体来看，板块上半年的连续调整更多来自市场层面的再平衡与估值消化，而非产业趋势的逆转。 从产业基本面看，游戏行业运行依然平稳，供给端延续改善趋势。2026年上半年累计发放游戏版号950个，同比增长约17%，再创2021年以来同期新高，其中国产版号917个、进口版号33个，月度发放持续维持在较高水平，政策环境延续常态化、稳定化。需求端来看，2026年一季度国内游戏市场实际销售收入达到971.72亿元，同比增长13.38%，4月、5月同比分别增长11.04%和10.07%，行业收入延续双位数增长；游戏用户基础稳定、长线运营能力持续强化，头部公司依靠成熟产品矩阵、精细化运营和全球化发行，仍具备较强盈利韧性。板块上半年的主要矛盾并非产业景气明显恶化，而是市场资金更偏好AI硬件和高弹性科技资产，导致游戏板块估值弹性阶段性受到压制。
展望下半年，我们对游戏板块仍维持相对积极的观点。一方面，版号持续发放为后续产品周期提供基础，产品周期仍是2026年的核心看点，头部厂商重点产品储备较为丰富，有望在下半年逐步进入测试、上线和流水验证阶段，并带动板块风险偏好修复。另一方面，AI对游戏研发、内容生产和运营环节的赋能正在深化，行业降本增效与玩法创新的中期逻辑没有改变，游戏仍是AI应用落地较早、商业模式较清晰、用户付费习惯较成熟的方向之一；小游戏激励政策自今年起进一步优化，平台分成机制向开发者倾斜，也有助于提升行业生态活力。 经过上半年的连续调整，板块估值压力已明显释放，若后续市场风格从AI硬件向AI应用扩散，或重点产品流水表现超预期，游戏板块有望重新获得资金关注。综上所述，在版号常态化、产品供给改善、AI应用推进和出海扩张等因素支撑下，游戏行业或仍处于景气修复与中长期成长逻辑并行的阶段，板块仍具备显著的长期配置价值。
华泰柏瑞中证全指自由现金流ETF联接A024622.jj华泰柏瑞中证全指自由现金流交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年中期报告
本基金目标ETF以完全复制中证全指自由现金流指数为投资策略，产品回报主要取决于标的指数收益。2026年上半年，中证全指自由现金流指数先扬后抑，累计下跌12.45%。一季度A股市场波动有所加大，但整体节奏对现金流指数较为友好，1月有色行情带动指数冲高，2-3月Halo交易以及地缘事件对指数相对高配的石油石化、交运、基础化工、电力设备等板块形成正向驱动，3月中下旬市场整体大幅回调中，季度调样的再平衡机制对前期涨幅较大的重仓行业进行了一定止盈，一定程度缓解了下跌幅度，指数一季度上涨5.63%，在主要风格指数中表现居前。二季度，在基本面持续羸弱、AI催化不断的背景下，A股市场呈现较为极致的结构分化特征，资金进一步向通信设备、半导体等少数高景气成长方向集中，现金流、红利等价值类资产持续受到资金分流影响，指数阶段性承压，单季度下跌17.11%，创下过去10年最大单季度跌幅。
从中长期维度看，现金流策略的核心逻辑并未发生变化。指数通过定期选取现金产出能力较强、盈利质量较高、估值相对合理的公司，并在定期调样中持续完成再平衡，一季度市场回调中该机制的止盈效果再次得到验证，现金流策略仍然具备较好的底仓配置属性。经过二季度的持续调整后，现金流策略相较高景气成长资产的估值性价比已有明显提升。 与此同时，在市场风格极端分化、资金拥挤度持续上升的背景下，后续一旦交易主线出现扩散或风格阶段性回归，价值类策略也有修复的空间。因此，尽管短期表现受到市场风格压制，但从性价比和风格再平衡的角度看，当前现金流策略的配置价值已较前期明显提升，对于现金流策略的后续表现，我们依然维持相对乐观的态度。
华泰柏瑞中证500ETF联接A001214.jj华泰柏瑞中证500交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，中证500指数展现出中盘弹性，累计上涨20.97%。年初，商业航天、资源品、AI应用及存储等板块带动指数走强，中盘风格阶段性占优；3月受外部扰动影响，市场波动加大，前期强势方向涨幅有所收窄。二季度政策预期和市场情绪转暖，市场修复范围逐步扩大，科技制造、医药、材料、周期及消费等多个领域轮番表现。中证500成份股兼具一定经营基础和成长空间，对先进制造和新兴产业覆盖较为充分，在上半年大盘与小盘风格反复切换的过程中，整体表现相对均衡，并体现出一定盈利弹性。
展望下半年，中盘公司的业绩变化将成为影响指数的重要因素。制造业升级、设备更新、科技创新及部分行业供需格局改善，仍可能为成份股订单和利润提供支撑；科技成长与周期修复也可能继续构成指数的主要结构性线索。随着市场关注点逐步转向业绩兑现，盈利改善能否延续、现金流是否稳健以及估值是否合理将变得更加重要。近期市场轮动有所加快，中证500行业覆盖较广、风格相对均衡的特点有助于适应不同市场环境，但仍需关注外需变化、原材料价格波动，以及前期表现较强板块面临的估值消化压力。
华泰柏瑞北证50成份指数A023659.jj华泰柏瑞北证50成份指数型证券投资基金2026年中期报告
本基金以完全复制北证50指数为投资策略，产品回报主要取决于业绩比较基准收益率。2026年上半年，北证50指数深度调整、宽幅震荡，累计下跌13.14%，6月末仍收于上半年低位附近。一季度A股市场先扬后抑、市值分化较大，年初风险偏好阶段性修复，商业航天、有色、AI应用、存储等板块推升市场上行，中盘风格在1-2月相对占优，进入3月后受地缘因素影响市场波动加大，前期高弹性方向回撤，北交所市场高波动特征进一步显现，北证50指数迅速下探，一季度大跌13.34%，明显跑输主要宽基指数。二季度指数在低位反复拉锯，4月在政策预期和超跌反弹推动下有所回升，5月后市场主线重新向大市值科技成长资产集中，北交所市场成交活跃度和资金关注度仍受压制，6月虽出现阶段性快速拉升，但未能延续、月末再度回落，指数二季度仅微幅收涨0.23%。另一方面，产品规模在报告期内波动较大，结合底层资产相对高波，给跟踪带来一定挑战，但我们仍努力跟上了指数表现。
经过上半年的连续调整，北证50指数已回落至接近2024年10月的点位水平，市盈率（TTM）也消化至50倍左右，估值风险明显缓解。当前北交所上市公司数量持续增加，专精特新、高端制造、半导体设备、汽车零部件、新材料等方向的资产供给仍在改善，上市公司质量持续提升，指数长期成长属性并未发生变化。考虑到北交所整体体量较小、弹性较大，指数在风险偏好修复阶段具备较强弹性，若后续市场风格由少数AI龙头向中小成长扩散，或政策端在推动北交所高质量发展方面有增量政策，北证50指数的修复空间有望逐步打开。 总体来看，短期北证50指数仍可能受到流动性和市场情绪的扰动，但经过连续调整后，配置价值较前期有所提升，可继续关注后续风格扩散和市场活跃度修复带来的机会，逐步开始关注其配置价值。
华泰柏瑞中证全指自由现金流ETF563390.sh华泰柏瑞中证全指自由现金流交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
本基金以完全复制中证全指自由现金流指数为投资策略，产品回报主要取决于标的指数收益。2026年上半年，中证全指自由现金流指数先扬后抑，累计下跌12.45%。一季度A股市场波动有所加大，但整体节奏对现金流指数较为友好，1月有色行情带动指数冲高，2-3月Halo交易以及地缘事件对指数相对高配的石油石化、交运、基础化工、电力设备等板块形成正向驱动，3月中下旬市场整体大幅回调中，季度调样的再平衡机制对前期涨幅较大的重仓行业进行了一定止盈，一定程度缓解了下跌幅度，指数一季度上涨5.63%，在主要风格指数中表现居前。二季度，在基本面持续羸弱、AI催化不断的背景下，A股市场呈现较为极致的结构分化特征，资金进一步向通信设备、半导体等少数高景气成长方向集中，现金流、红利等价值类资产持续受到资金分流影响，指数阶段性承压，单季度下跌17.11%，创下过去10年最大单季度跌幅。
从中长期维度看，现金流策略的核心逻辑并未发生变化。指数通过定期选取现金产出能力较强、盈利质量较高、估值相对合理的公司，并在定期调样中持续完成再平衡，一季度市场回调中该机制的止盈效果再次得到验证，现金流策略仍然具备较好的底仓配置属性。经过二季度的持续调整后，现金流策略相较高景气成长资产的估值性价比已有明显提升。 与此同时，在市场风格极端分化、资金拥挤度持续上升的背景下，后续一旦交易主线出现扩散或风格阶段性回归，价值类策略也有修复的空间。因此，尽管短期表现受到市场风格压制，但从性价比和风格再平衡的角度看，当前现金流策略的配置价值已较前期明显提升，对于现金流策略的后续表现，我们依然维持相对乐观的态度。
华泰柏瑞中证500ETF512510.sh华泰柏瑞中证500交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，中证500指数展现出中盘弹性，累计上涨20.97%。年初，商业航天、资源品、AI应用及存储等板块带动指数走强，中盘风格阶段性占优；3月受外部扰动影响，市场波动加大，前期强势方向涨幅有所收窄。二季度政策预期和市场情绪转暖，市场修复范围逐步扩大，科技制造、医药、材料、周期及消费等多个领域轮番表现。中证500成份股兼具一定经营基础和成长空间，对先进制造和新兴产业覆盖较为充分，在上半年大盘与小盘风格反复切换的过程中，整体表现相对均衡，并体现出一定盈利弹性。
展望下半年，中盘公司的业绩变化将成为影响指数的重要因素。制造业升级、设备更新、科技创新及部分行业供需格局改善，仍可能为成份股订单和利润提供支撑；科技成长与周期修复也可能继续构成指数的主要结构性线索。随着市场关注点逐步转向业绩兑现，盈利改善能否延续、现金流是否稳健以及估值是否合理将变得更加重要。近期市场轮动有所加快，中证500行业覆盖较广、风格相对均衡的特点有助于适应不同市场环境，但仍需关注外需变化、原材料价格波动，以及前期表现较强板块面临的估值消化压力。
华泰柏瑞中证1000ETF516300.sh华泰柏瑞中证1000交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，中证1000指数走势大致分为两个阶段，累计上涨15.99%。年初小盘成长和主题投资较为活跃，商业航天、AI应用、存储及有色资源等方向带动指数走强；3月在外部扰动和风险偏好下降影响下，前期高弹性板块出现调整。随后市场交投逐渐恢复，科技成长、先进制造、材料及消费服务等领域轮番表现，前期调整较多的中小市值公司出现反弹，指数重回修复。由于中证1000覆盖众多细分行业和新兴产业，不同公司的景气程度、盈利基础和估值水平差异较大，上半年内部强弱分化始终较为突出，指数也表现出较高的风险偏好敏感性。
展望下半年，中证1000指数能否延续修复，关键在于上半年活跃的产业线索能否转化为上市公司利润。中报和三季报将进一步检验相关公司的收入增长、订单质量、现金流及盈利改善情况，具备真实产业需求和细分竞争优势的公司更有可能获得持续关注。政策对科技创新、民营经济和中小企业发展的支持仍将发挥积极作用，为优质中小公司提供较好的发展环境。但近期部分小盘成长方向交易热度升高，中小市值公司对流动性和风险偏好变化也较为敏感，指数运行或仍伴随较大波动，需关注高估值方向的业绩预期差。
华泰柏瑞中证科技100ETF联接A008399.jj华泰柏瑞中证科技100交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，科技板块先抑后扬，行情演绎呈现较强的结构性特征，科技100指数累计上涨26.72%。年初，存储、算力及自主可控等方向一度较为活跃，科技资产延续较高关注度；3月受外部扰动和风险偏好回落影响，前期涨幅较大的方向出现调整。二季度市场情绪回暖，部分公司的业绩和订单得到验证，AI产业链、半导体、通信设备及高端制造等方向重新走强，带动指数明显修复。其中，算力及硬件环节表现相对突出，软件应用、消费电子等领域则有所分化。指数覆盖电子、计算机、通信、医药和电力设备等多个行业，在板块轮动较快的情况下，体现出较为均衡的科技成长特征。临近中报披露，市场对相关公司的盈利质量和景气持续性也更加关注。
展望下半年，算力投资延续、芯片自主化进展、智能终端和软件应用落地仍将是科技板块的重要线索。随着前期涨幅累积，市场对相关公司的业绩兑现要求将提高，新增订单、收入增速及利润变化可能成为影响行情延续性的关键。若人工智能应用商业化进程加快，科技行情有望由基础设施环节向终端和应用侧进一步扩散。科技100指数覆盖的产业方向较广，有利于分散单一赛道波动并把握不同环节的轮动机会；但近期板块估值和交易热度有所上升，仍需关注估值消化、产业进展不及预期及景气持续性。
华泰柏瑞中证1000ETF516300.sh华泰柏瑞中证1000交易型开放式指数证券投资基金2026年第1季度报告
本基金以完全复制中证1000指数为投资策略，产品回报主要取决于标的指数收益。2026年一季度A股市场整体呈现先扬后抑、市值分化大的特征，小盘风格在年初继续活跃，商业航天、有色、AI应用、存储等板块推升市场连续上行，进入3月后受地缘影响市场波动加大，前期高弹性板块调整加深，中证1000指数前期涨幅大部分回吐，最终一季度上涨0.32%，同期沪深300下跌3.89%，中证500上涨2.03%。一季度市场体现出较强的交易属性，1-2月小市值、主题成长方向更受资金关注，但进入业绩验证窗口后，市场对于高估值、高拥挤赛道的容忍度有所下降，叠加地缘压制风险偏好，风格大幅回归。站在当前时点，A股市场整体或仍具备中长期配置价值，中证500、中证1000等中小盘指数相较大盘宽基行业分布更贴近新兴产业，具备一定成长弹性，但配置价值角度不算占优，在风格轮动加快的环境下，仍需做好阶段性交易的准备。 我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.031%，期间日跟踪误差为0.038%，较好地实现了本基金的投资目标。
华泰柏瑞中证全指自由现金流ETF563390.sh华泰柏瑞中证全指自由现金流交易型开放式指数证券投资基金2026年第1季度报告
本基金以完全复制中证全指自由现金流指数为投资策略，产品回报主要取决于标的指数收益。2026年一季度A股市场波动有所加大，现金流策略延续较强韧性，中证全指自由现金流指数季度上涨5.63%，在主要风格指数中表现居前。一季度尽管市场经历风格切换，但整体节奏对现金流指数较为友好，1月有色行情带动指数冲高，2-3月Halo交易以及地缘事件对于现金流指数中相对高配的石油石化、交运、基础化工、电力设备等板块有一定正向驱动，持续对组合形成支撑。尽管3月中下旬市场整体大幅回调也带来现金流策略的短期调整，但季度调样中，现金流指数对前期涨幅较大的重仓行业进行了一定止盈，一定程度缓解了下跌的幅度，策略定期选取现金产出能力高、盈利能力稳定、估值相对合适公司的再平衡的机制依然奏效，在市场风格反复的环境下，现金流策略仍是长期底仓配置的较好工具。 我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.020%，期间日跟踪误差为0.036%，较好地实现了本基金的投资目标。
华泰柏瑞中证500ETF512510.sh华泰柏瑞中证500交易型开放式指数证券投资基金2026年第1季度报告
本基金以完全复制中证500指数为投资策略，产品回报主要取决于标的指数收益。2026年一季度A股市场整体呈现先扬后抑、市值分化大的特征，年初风险偏好阶段性修复，商业航天、有色、AI应用、存储等板块推升市场连续上行，中盘风格在1-2月相对占优，中证500相较沪深300年内超额收益一度超10%，进入3月后受地缘影响市场波动加大、风格回归，前期高弹性方向回撤，中证500指数季度涨幅明显收敛，最终一季度上涨2.03%，同期沪深300下跌3.89%，中证1000上涨0.32%。站在当前时点，A股市场整体或仍具备中长期配置价值，中证500、中证1000等中小盘指数相较大盘宽基行业分布更贴近新兴产业，具备一定成长弹性，但配置价值角度不算占优，在风格轮动加快的环境下，仍需做好阶段性交易的准备。 我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.016%，期间日跟踪误差为0.020%，较好地实现了本基金的投资目标。