胡亦清 - 基金投资策略和运作

本基金主要采用完全复制策略，跟踪中证动漫游戏指数，产品回报主要取决于标的指数收益。2026年二季度，A股市场延续较为明显的结构分化特征，资金主要集中于通信设备、半导体、存储等硬件和上游环节，游戏板块虽具备AI应用、内容资产重估和产品周期等中长期逻辑，但在市场风险偏好高度集中、交易主线较窄的环境下明显承压，中证动漫游戏指数二季度跌幅较大。板块下跌一方面来自一季度以来AI应用和内容资产重估预期的继续消化，部分个股前期涨幅较高，估值仍面临回落压力；另一方面，二季度市场更偏好业绩兑现度较高、景气验证更强的AI硬件资产，游戏作为AI应用和内容消费方向，阶段性未能获得增量资金持续配置，导致估值弹性受到压制。　　从产业基本面看，游戏行业运行依然平稳，供给端延续改善趋势。2026年4月、5月、6月分别发放国产网络游戏版号147个、154个和163个，二季度国产版号合计发放464个；同期进口游戏版号合计发放19个，二季度整体版号数量达到483个，游戏供给端仍维持较高活跃度，政策环境延续常态化和稳定化。需求端来看，游戏行业用户基础稳定、长线运营能力持续强化，头部公司依靠成熟产品矩阵、精细化运营和全球化发行，仍具备较强盈利韧性。与一季度相比，二季度板块的主要矛盾并非产业景气明显恶化，而是市场资金更偏好AI硬件和高弹性科技资产，导致游戏作为AI应用和内容消费方向，阶段性估值弹性未能充分释放。　　展望后市，我们对游戏板块仍维持相对积极的观点。一方面，版号持续发放为后续产品周期提供基础，头部厂商重点产品储备有望在下半年逐步进入测试、上线和流水验证阶段，产品周期仍是影响板块风险偏好的核心变量之一。另一方面，AI对游戏研发、美术、剧情、NPC交互、买量投放和用户运营等环节的赋能仍在深化，虽然短期市场更关注算力和芯片环节，但从中长期看，游戏仍是AI应用落地较早、商业模式较清晰、用户付费习惯较成熟的方向之一。若后续市场风格从AI硬件向AI应用扩散，或重点产品流水表现超预期，游戏板块有望重新获得资金关注。

回顾2026年二季度，A股科技板块在经历一季度波动调整后迎来明显修复，市场主线重新回到AI产业链、半导体自主可控、通信设备、软件应用及高端制造等科技成长方向。随着一季报披露落地，部分科技企业盈利韧性有所体现，订单及产业景气度得到一定验证，叠加新质生产力、人工智能、国产替代等产业政策持续推进，市场对科技资产的风险偏好明显回升。期内，AI算力链条仍是科技板块的重要牵引，半导体、光通信、智能终端及部分高端制造方向轮动活跃，带动科技100指数整体震荡上行。相较于单一科技赛道，科技100指数在电子、计算机、通信、医药及电力设备等行业均有分布，成份股在研发投入、财务质量和成长属性等方面具备一定代表性，在二季度科技主线修复过程中表现出较强弹性。　　展望三季度，科技板块或将由此前的估值修复和主题催化阶段，逐步转向业绩兑现与景气持续性验证阶段。AI算力需求、半导体国产替代、端侧智能化、软件应用落地以及高端制造升级等方向的景气变化，仍将对科技100指数表现产生重要影响。与此同时，二季度科技板块涨幅较大，部分方向估值和交易拥挤度有所抬升，后续指数波动或有所加大。中长期看，科技产业升级趋势较为明确，科技100指数作为覆盖核心科技成长方向的代表性指数，其中长期表现仍值得持续关注。

本基金目标ETF以完全复制中证全指自由现金流指数为投资策略，产品回报主要取决于标的指数收益。在基本面持续羸弱、AI催化不断的背景下，2026年二季度A股市场整体呈现较为极致的结构分化特征，资金进一步向通信设备、半导体等少数高景气成长方向集中，现金流、红利等价值类资产持续受到资金分流影响，中证全指自由现金流指数阶段性承压，创下过去10年最大单季度跌幅。　　从中长期维度看，现金流策略的核心逻辑并未发生变化。指数通过定期选取现金产出能力较强、盈利质量较高、估值相对合理的公司，并在定期调样中持续完成再平衡，仍然具备较好的底仓配置属性。经过二季度的持续调整后，现金流策略相较于高景气成长资产的估值性价比已有明显提升。与此同时，在市场风格极端分化、资金拥挤度持续上升的背景下，后续一旦交易主线出现扩散或风格阶段性回归，价值类策略也有修复的空间。因此，尽管短期表现受到市场风格压制，但从性价比和风格再平衡的角度看，当前现金流策略的配置价值已较前期明显提升。

本基金以完全复制中证全指自由现金流指数为投资策略，产品回报主要取决于标的指数收益。在基本面持续羸弱、AI催化不断的背景下，2026年二季度A股市场整体呈现较为极致的结构分化特征，资金进一步向通信设备、半导体等少数高景气成长方向集中，现金流、红利等价值类资产持续受到资金分流影响，中证全指自由现金流指数阶段性承压，创下过去10年最大单季度跌幅。　　从中长期维度看，现金流策略的核心逻辑并未发生变化。指数通过定期选取现金产出能力较强、盈利质量较高、估值相对合理的公司，并在定期调样中持续完成再平衡，仍然具备较好的底仓配置属性。经过二季度的持续调整后，现金流策略相较于高景气成长资产的估值性价比已有明显提升。与此同时，在市场风格极端分化、资金拥挤度持续上升的背景下，后续一旦交易主线出现扩散或风格阶段性回归，价值类策略也有修复的空间。因此，尽管短期表现受到市场风格压制，但从性价比和风格再平衡的角度看，当前现金流策略的配置价值已较前期明显提升。

回顾2026年二季度，A股市场在震荡中逐步修复，中盘风格较一季度后期有所改善。随着政策预期改善、一季报披露落地及市场风险偏好回升，前期调整较多的中盘成长和制造方向迎来修复；同时，科技制造、先进制造、医药、周期成长及部分消费服务板块轮动活跃，带动中证500指数整体震荡上行。相较于大盘宽基，中证500指数行业分布更为均衡，对先进制造、新兴成长和部分周期成长方向覆盖较多；相较于小盘宽基，其成份股整体市值规模和经营稳定性相对更高，在二季度市场修复过程中体现出一定盈利弹性和风格适应性。　　展望三季度，稳增长、促创新、制造业升级、消费修复及产业政策落地仍有望为中盘公司提供一定支撑。随着中报披露推进，市场对盈利兑现能力、现金流质量和估值匹配度的关注或将进一步提升，具备细分行业竞争优势、盈利改善较明确及景气度支撑的相关中盘资产更易获得关注。与此同时，二季度指数已出现一定修复，部分方向或面临估值消化与业绩验证压力，指数短期波动或有所加大。中长期看，中证500指数覆盖较多先进制造与新兴成长方向的细分龙头，具备一定成长弹性，但后续仍需关注盈利改善节奏、估值消化压力及市场风格变化。

回顾2026年二季度，A股市场在震荡中逐步修复，中盘风格较一季度后期有所改善。随着政策预期改善、一季报披露落地及市场风险偏好回升，前期调整较多的中盘成长和制造方向迎来修复；同时，科技制造、先进制造、医药、周期成长及部分消费服务板块轮动活跃，带动中证500指数整体震荡上行。相较于大盘宽基，中证500指数行业分布更为均衡，对先进制造、新兴成长和部分周期成长方向覆盖较多；相较于小盘宽基，其成份股整体市值规模和经营稳定性相对更高，在二季度市场修复过程中体现出一定盈利弹性和风格适应性。　　展望三季度，稳增长、促创新、制造业升级、消费修复及产业政策落地仍有望为中盘公司提供一定支撑。随着中报披露推进，市场对盈利兑现能力、现金流质量和估值匹配度的关注或将进一步提升，具备细分行业竞争优势、盈利改善较明确及景气度支撑的相关中盘资产更易获得关注。与此同时，二季度指数已出现一定修复，部分方向或面临估值消化与业绩验证压力，指数短期波动或有所加大。中长期看，中证500指数覆盖较多先进制造与新兴成长方向的细分龙头，具备一定成长弹性，但后续仍需关注盈利改善节奏、估值消化压力及市场风格变化。

回顾2026年二季度，A股科技板块在经历一季度波动调整后迎来明显修复，市场主线重新回到AI产业链、半导体自主可控、通信设备、软件应用及高端制造等科技成长方向。随着一季报披露落地，部分科技企业盈利韧性有所体现，订单及产业景气度得到一定验证，叠加新质生产力、人工智能、国产替代等产业政策持续推进，市场对科技资产的风险偏好明显回升。期内，AI算力链条仍是科技板块的重要牵引，半导体、光通信、智能终端及部分高端制造方向轮动活跃，带动科技100指数整体震荡上行。相较于单一科技赛道，科技100指数在电子、计算机、通信、医药及电力设备等行业均有分布，成份股在研发投入、财务质量和成长属性等方面具备一定代表性，在二季度科技主线修复过程中表现出较强弹性。　　展望三季度，科技板块或将由此前的估值修复和主题催化阶段，逐步转向业绩兑现与景气持续性验证阶段。AI算力需求、半导体国产替代、端侧智能化、软件应用落地以及高端制造升级等方向的景气变化，仍将对科技100指数表现产生重要影响。与此同时，二季度科技板块涨幅较大，部分方向估值和交易拥挤度有所抬升，后续指数波动或有所加大。中长期看，科技产业升级趋势较为明确，科技100指数作为覆盖核心科技成长方向的代表性指数，其中长期表现仍值得持续关注。

回顾2026年二季度，A股市场整体震荡上行，中小盘风格较一季度后期有所修复。随着政策预期改善、一季报披露落地及市场风险偏好回升，前期调整较多的中小市值成长品种迎来反弹；同时，科技成长、专精特新、高端制造、先进材料及部分消费服务等方向轮动活跃，带动中证1000指数整体震荡上行。相较于大盘宽基，中证1000指数成份股数量较多、行业分布较广，对新兴产业和细分领域覆盖更充分，在市场风险偏好修复阶段体现出较强弹性。但二季度市场仍呈现较强结构分化，资金对高估值、高拥挤方向的定价更加审慎，指数内部表现也有所分化。　　展望三季度，稳增长、促创新、支持民营经济及培育新质生产力等政策仍有望持续推进，中小企业经营环境或将边际改善。随着中报披露展开，市场对中小市值公司的业绩弹性、订单修复和成长持续性将进一步验证，具备细分行业竞争优势、盈利改善较明确及产业趋势支撑的公司更易获得关注。中长期看，中证1000指数覆盖较多新兴产业和细分龙头，具备一定成长弹性；但结合当前估值修复进度与中报验证压力，短期波动或有所加大，后续仍需关注结构分化、业绩兑现及市场风险偏好变化。

本基金以完全复制北证50指数为投资策略，产品回报主要取决于业绩比较基准收益率。2026年二季度A股市场整体延续结构分化特征，资金主要集中于通信设备、半导体、存储等少数高景气成长方向，市场风险偏好虽较一季度有所修复，但并未向小市值和北交所板块充分扩散。北证50指数在一季度大幅回撤后，二季度整体呈现低位震荡、脉冲反弹的特征，4月在政策预期和超跌反弹推动下有所回升，5月后市场主线重新向大市值科技成长资产集中，北交所市场成交活跃度和资金关注度仍受压制，6月虽出现阶段性快速拉升，但持续性仍有待进一步验证。　　与主板主要宽基指数相比，北证50指数行情仍相对独立，当前北交所上市公司数量持续增加，专精特新、高端制造、半导体设备、汽车零部件、新材料等方向的资产供给仍在改善，指数长期成长属性并未发生变化。考虑到北交所整体体量仍较小，若后续市场风格由少数AI龙头向中小成长扩散，或政策端在推动北交所高质量发展方面有增量政策，北证50指数的修复空间有望逐步打开。总体来看，短期北证50指数仍可能受到流动性和市场情绪扰动，但经过连续调整后，指数配置价值较一季度末或有所提升，可继续关注后续风格扩散和市场活跃度修复情况。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.047%，期间日跟踪误差为0.067%，较好地实现了本基金的投资目标。

本基金以完全复制中证科技100指数为投资策略，产品回报主要取决于标的指数收益。2026年一季度A股科技板块波动显著加大，年初在存储、算力及部分自主可控方向带动下，科技资产延续活跃表现，但春节前后美股软件股在AI替代逻辑下触发抛售，对市场风格有一定影响，叠加3月地缘带动风险偏好回落，前期强势方向回吐明显，科技100指数季度表现由强转弱，最终一季度小幅下跌0.99%。　　从结构上看，一季度科技板块内部分化较大。AI相关方向虽然仍是市场核心的交易主线之一，但随着预期抬升，算力、光通信等领域承担了一定估值压力，消费电子板块也无起色，部分前期涨幅较高的公司在3月出现明显回撤；与此同时，具备业绩支撑的医药、电力设备板块起到了一定的稳定器作用，部分自主可控方向表现也较好。得益于指数相对均衡的分布，科技100指数在高波动环境下仍展现出一定韧性。经历一季度的震荡后，科技板块的交易拥挤度较年初已有所缓解，长期视角下，科技主线逻辑并未改变，但前沿赛道整体估值仍不便宜，相比于押注单一赛道的高波动，科技100指数在编制上兼顾了财务质量与成长属性，依然是长期布局中国核心科技资产的较好工具。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.025%，期间日跟踪误差为0.034%，较好地实现了本基金的投资目标。

本基金以完全复制中证1000指数为投资策略，产品回报主要取决于标的指数收益。2026年一季度A股市场整体呈现先扬后抑、市值分化大的特征，小盘风格在年初继续活跃，商业航天、有色、AI应用、存储等板块推升市场连续上行，进入3月后受地缘影响市场波动加大，前期高弹性板块调整加深，中证1000指数前期涨幅大部分回吐，最终一季度上涨0.32%，同期沪深300下跌3.89%，中证500上涨2.03%。一季度市场体现出较强的交易属性，1-2月小市值、主题成长方向更受资金关注，但进入业绩验证窗口后，市场对于高估值、高拥挤赛道的容忍度有所下降，叠加地缘压制风险偏好，风格大幅回归。站在当前时点，A股市场整体或仍具备中长期配置价值，中证500、中证1000等中小盘指数相较大盘宽基行业分布更贴近新兴产业，具备一定成长弹性，但配置价值角度不算占优，在风格轮动加快的环境下，仍需做好阶段性交易的准备。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.031%，期间日跟踪误差为0.038%，较好地实现了本基金的投资目标。

本基金以完全复制中证全指自由现金流指数为投资策略，产品回报主要取决于标的指数收益。2026年一季度A股市场波动有所加大，现金流策略延续较强韧性，中证全指自由现金流指数季度上涨5.63%，在主要风格指数中表现居前。一季度尽管市场经历风格切换，但整体节奏对现金流指数较为友好，1月有色行情带动指数冲高，2-3月Halo交易以及地缘事件对于现金流指数中相对高配的石油石化、交运、基础化工、电力设备等板块有一定正向驱动，持续对组合形成支撑。尽管3月中下旬市场整体大幅回调也带来现金流策略的短期调整，但季度调样中，现金流指数对前期涨幅较大的重仓行业进行了一定止盈，一定程度缓解了下跌的幅度，策略定期选取现金产出能力高、盈利能力稳定、估值相对合适公司的再平衡的机制依然奏效，在市场风格反复的环境下，现金流策略仍是长期底仓配置的较好工具。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.020%，期间日跟踪误差为0.036%，较好地实现了本基金的投资目标。