徐森洲 - 基金投资策略和运作

权益市场方面，2026年一季度A股市场整体分化明显，上证指数下跌1.94%，深证成指微跌0.35%，创业板指下跌0.57%，科创50跌幅最大，达6.54%。行业层面，煤炭、石油石化、建筑材料等行业领涨；非银金融、商贸零售、计算机、房地产跌幅较大。市场信心方面，一季度呈现前高后低走势，1月市场情绪相对积极，2月开始分化，3月大幅调整导致信心明显回落，波动率显著上升，投资者对后续政策走向和经济复苏节奏保持高度关注。债券市场方面，一季度10年期国债收益率小幅下行，受银行负债成本下降、配置盘支撑等因素影响，中短端利率明显下行。基金操作方面，一季度组合继续保持20%以上股票仓位，积极布局国产算力、半导体设备、AI应用、商业航天等科技创新行业的投资机会，同时增加新能源、煤炭、油气、保险等行业的持仓，整体行业分布更为均衡分散。固收部分我们通过仓位的不断优化调整，并辅以一定的波段操作，实现了较好的固收打底收益。　　本公司投研平台建设根据市场情况继续推进，目前已实现系统化机制：各研究组按资产特征及投资视角分域赋能，为组合贡献多元、低相关的收益来源，提升投研输出连续性和稳定性；多资产研究团队提供资产配置建议，动态监控波动率及对冲效果，同时与权益团队协作深化中观及微观视角；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、行业、波动分布进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。　　展望2026年二季度，A股市场正站在新的起点上。随着经济复苏的深入推进、政策环境的持续优化、科技创新的不断突破，市场有望迎来盈利驱动的新一轮上涨行情。我们将重点关注中观行业高频数据变化，以及国内科技进步的进展；同时也将积极关注“十五五”规划中指出的新投资方向。对于A股权益市场依然保持乐观的预期，保持相对高的权益仓位。债券部分，一季度经济“开门红”可期，后续关注国内通胀压力和经济复苏进程。在低利率的环境下，我们将更重视票息策略的运用，择优配置，以精细化的个券操作和波段交易，力求为组合带来稳健的债券底仓回报。

权益市场方面，2026年一季度A股市场整体分化明显，上证指数下跌1.94%，深证成指微跌0.35%，创业板指下跌0.57%，科创50跌幅最大，达6.54%。行业层面，煤炭、石油石化、建筑材料等行业领涨；非银金融、商贸零售、计算机、房地产跌幅较大。市场信心方面，一季度呈现前高后低走势，1月市场情绪相对积极，2月开始分化，3月大幅调整导致信心明显回落，波动率显著上升，投资者对后续政策走向和经济复苏节奏保持高度关注。债券市场方面，2026年一季度宏观经济继续温和改善，年初财政靠前发力，投资止跌回稳，经济数据实现开门红，春节假期消费强劲，外需对经济贡献突出，出口增速进一步走强。受美伊局势影响，国际油价明显上行，带动PPI环比涨幅扩大，同比转正预期提前。市场重点关注美伊局势进展及其对大类资产的影响。债券方面，一季度窄幅震荡，受益于流动性供给充裕，配置盘情绪较好，短端利率稳步下行，中长端窄幅波动，超长端主要受到经济基本面改善及通胀预期的压制，表现偏弱，期限利差继续走扩。截至3月31日，一年国债下行11BP，十年国债下行3BP，三十年国债上行8BP。基金操作方面，一季度组合继续提升股票仓位，积极布局国产算力、半导体设备、AI应用、商业航天等科技创新行业的投资机会，同时增加新能源、煤炭、油气、保险等行业的持仓，整体行业分布更为均衡分散。固收部分，战略上，组合资产选择债券票息配置策略，并将更多精力放在权益资产的个股挖掘上。战术上，债券久期中性偏低，在持有信用债票息资产的同时，灵活参与长端利率债的波段交易。　　本公司投研平台建设根据市场情况继续推进，目前已实现系统化机制：各研究组按资产特征及投资视角分域赋能，为组合贡献多元、低相关的收益来源，提升投研输出连续性和稳定性；多资产研究团队提供资产配置建议，动态监控波动率及对冲效果，同时与权益团队协作深化中观及微观视角；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、行业、波动分布进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。　　展望2026年二季度，A股市场正站在新的起点上。随着经济复苏的深入推进、政策环境的持续优化、科技创新的不断突破，市场有望迎来盈利驱动的新一轮上涨行情。我们将重点关注中观行业高频数据变化，以及国内科技进步的进展；同时也将积极关注“十五五”规划中指出的新投资方向。对于A股权益市场依然保持乐观的预期，保持相对高的权益仓位。债券部分，我们预计国内经济基本面和美伊冲突依然是影响市场的核心因素，伴随着出口超预期、财政积极发力、消费延续平稳、通胀温和回升、地产拖累边际减弱，国内经济总体保持稳健，货币政策维持均衡。而美伊冲突导致国际油价中枢上行，部分海外经济体对能源依赖度较高，若冲突延续较长时间，全球经济将面临滞后冲击，中期需关注外需的变化。债券方面，在流动性相对宽松的市场环境下，配置盘依然强劲，可继续持有信用票息资产，考虑到二季度一级供给放量，以及较强的通胀回升预期，对债市或偏逆风，组合将保持中性偏低久期，待长端利率调整出性价比后择机参与。

2026年一季度A股市场整体分化明显，上证指数下跌1.94%，深证成指微跌0.35%，创业板指下跌0.57%，科创50跌幅最大，达6.54%。行业层面，煤炭、石油石化、建筑材料等行业领涨；非银金融、商贸零售、计算机、房地产跌幅较大。市场信心方面，一季度呈现前高后低走势，1月市场情绪相对积极，2月开始分化，3月大幅调整导致信心明显回落，波动率显著上升，投资者对后续政策走向和经济复苏节奏保持高度关注。　　基金操作方面，一季度基金保持较高仓位运行，整体行业配置变化不大。当前重仓行业以及个股的配置逻辑主要考虑行业市场空间、竞争格局和龙头公司动态估值等多个因素，积极布局了保险、半导体设备、有色、AI应用、商业航天等行业的龙头公司投资机会。投资逻辑方面，积极寻找具有较大潜在的市场成长空间、行业格局较为稳定的龙头企业，在动态估值较低并且市场关注度相对不足的时候进行积极布局。组合整体目前行业分布更加分散均衡，核心持仓股票比例也做了适当优化。　　展望2026年二季度，A股市场正站在新的起点上。随着经济复苏的深入推进、政策环境的持续优化、科技创新的不断突破，市场有望迎来盈利驱动的新一轮上涨行情。我们将重点关注中观行业高频数据变化，以及国内科技进步的进展；同时也将积极关注“十五五”规划中指出的新投资方向。对于A股权益市场依然保持乐观的预期，保持相对高的权益仓位。二季度“主线定调”行情中，更加关注市场对于中长期成长逻辑更加乐观或者存在季度级别基本面积极边际变化的行业，优选具有估值性价比的龙头企业进行配置。

2026年一季度A股市场整体分化明显，上证指数下跌1.94%，深证成指微跌0.35%，创业板指下跌0.57%，科创50跌幅最大，达6.54%。行业层面，煤炭、石油石化、建筑材料等行业领涨；非银金融、商贸零售、计算机、房地产跌幅较大。市场信心方面，一季度呈现前高后低走势，1月市场情绪相对积极，2月开始分化，3月大幅调整导致信心明显回落，波动率显著上升，投资者对后续政策走向和经济复苏节奏保持高度关注。　　基金操作方面，一季度组合保持较高仓位运行，整体行业配置变化不大，以科技企业为代表成长板块占比显著提升。重仓持股主要考虑行业市场空间、竞争格局和龙头公司动态估值等多个因素，积极布局了AI应用、半导体设备、消费电子、商业航天、军工等行业的优质成长型公司。投资逻辑方面，积极寻找具有较大潜在的市场成长空间的行业，优选具有较高营收成长性或者订单确定性的优质企业，并且在动态估值较低并且市场关注度相对不足的时候进行积极布局。组合整体目前行业分布更加分散均衡，核心持仓股票比例也做了适当优化。　　展望2026年二季度，A股市场正站在新的起点上。随着经济复苏的深入推进、政策环境的持续优化、科技创新的不断突破，市场有望迎来盈利驱动的新一轮上涨行情。我们将重点关注中观行业高频数据变化，以及国内科技进步的进展；同时也将积极关注“十五五”规划中指出的新投资方向。对于A股权益市场依然保持乐观的预期，保持相对高的权益仓位。二季度“主线定调”行情中，更加关注市场对于中长期成长逻辑更加乐观或者存在季度级别基本面积极边际变化的行业，优选具有较大成长空间的优质企业进行配置。

2025年，中国宏观经济呈现“稳中向好”态势，全年GDP增速保持在5%左右目标区间。货币政策维持稳健偏松基调，市场流动性充沛。财政政策积极有为，特别国债发行力度加大，新基建投资持续发力。经济复苏动能经历从“弱修复”到“温和扩张”的转换。国际方面，美联储进入降息周期，美元指数走弱，人民币汇率企稳回升。全球供应链重构带来出口韧性，机电产品、高新技术产品出口保持两位数增长。　　2025年A股市场整体震荡上行，上证综指上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指表现最为强劲，涨幅达49.57%。市场总市值首次突破100万亿元。　　2025年A股市场各行业表现呈现明显分化。有色金属行业全年涨幅高达94.73%，成为年度涨幅最高的板块，主要受益于新兴行业需求持续增长和全球供给约束。通信行业表现同样亮眼，全年涨幅达84.75%，AI算力需求爆发是主要驱动力。电子行业全年上涨47.88%，半导体国产替代进程加速。消费类板块表现低迷，食品饮料行业下跌9.69%，且已连续5年录得下跌，反映消费信心不足。煤炭行业下跌5.27%，主要受能源结构调整影响。　　一季度市场风格偏向价值蓝筹，高股息策略表现突出。二季度有色金属板块开始启动，铜、黄金价格持续上涨，市场风格向周期品切换。三季度AI产业链全面爆发，科技成长风格极致演绎，AI革命成为市场主线。四季度震荡分化，资源和红利资产重新获得关注，市场进入估值修复阶段。　　基金操作方面，三季度末接管组合，四季度前两个月调整了股票持仓，当前整体股票配置更加均衡分散，以科技企业为代表成长板块占比显著提升。重仓持股主要考虑行业市场空间、竞争格局和龙头公司动态估值等多个因素，积极布局了AI应用、半导体设备、消费电子、商业航天、军工等行业的优质成长型公司。投资逻辑方面，积极寻找具有较大潜在的市场成长空间的行业，优选具有较高营收成长性或者订单确定性的优质企业，并且在动态估值较低并且市场关注度相对不足的时候进行积极布局。组合整体目前行业分布更加分散均衡，核心持仓股票比例也做了相应调整。

2025年，中国宏观经济呈现“稳中向好”态势，全年GDP增速保持在5%左右目标区间。货币政策维持稳健偏松基调，市场流动性充沛。财政政策积极有为，特别国债发行力度加大，新基建投资持续发力。经济复苏动能经历从“弱修复”到“温和扩张”的转换。国际方面，美联储进入降息周期，美元指数走弱，人民币汇率企稳回升。全球供应链重构带来出口韧性，机电产品、高新技术产品出口保持两位数增长。　　2025年A股市场整体震荡上行，上证综指上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指表现最为强劲，涨幅达49.57%。市场总市值首次突破100万亿元。　　2025年A股市场各行业表现呈现明显分化。有色金属行业全年涨幅高达94.73%，成为年度涨幅最高的板块，主要受益于新兴行业需求持续增长和全球供给约束。通信行业表现同样亮眼，全年涨幅达84.75%，AI算力需求爆发是主要驱动力。电子行业全年上涨47.88%，半导体国产替代进程加速。消费类板块表现低迷，食品饮料行业下跌9.69%，且已连续5年录得下跌，反映消费信心不足。煤炭行业下跌5.27%，主要受能源结构调整影响。　　一季度市场风格偏向价值蓝筹，高股息策略表现突出。二季度有色金属板块开始启动，铜、黄金价格持续上涨，市场风格向周期品切换。三季度AI产业链全面爆发，科技成长风格极致演绎，AI革命成为市场主线。四季度震荡分化，资源和红利资产重新获得关注，市场进入估值修复阶段。　　债券市场方面，2025年债券市场一波三折，债券收益率整体上行。年初，在预期货币政策继续宽松下，各期限收益率普遍下行，十年国债收益率下行至1.59%的历史低点。春节过后，随着国内AI技术实现重大突破，市场风险偏好有所提升，叠加资金面收紧，现券收益率明显上行至1.90%的阶段性高点。四月初，美国加征关税幅度大超市场预期，之后，为了对冲关税对国内经济的冲击，国务院新闻发布会介绍了“一揽子金融政策”稳定市场预期，央行在会上宣布降准50BP，降息10BP。银行间资金利率下台阶，各期限债券收益率明显下行，前期跌幅有所修复。三季度，雅鲁藏布江水电工程开工，反内卷政策发酵，商品和权益市场明显上涨，叠加税务局发布公告，对利率债利息收入的增值税恢复征收，债市情绪持续偏弱，收益率明显上行。四季度，随着央行大规模续作买断式逆回购，并恢复国债买卖操作，积极投放流动性，债市情绪有所修复，中短期限债券收益率下行，而市场担忧2026年的债券供给，超长期限国债表现较弱，30年和10年国债期限利差大幅走阔至42BP。截止至2025年12月31日，一年国债收益率上行25BP至1.34%，十年国债收益率上行17BP至1.85%。　　基金操作方面，2025年基金作为一只定位为“低波固收+”的基金，全年股票仓位在10%以下，配置比例相对较低。主要投资于红利类低波动的权益类资产，整体行业分布更为均衡分散，收益与回撤比例关系整体控制较好。在债券配置方面，战略上，组合资产配置选择债券防御策略、并将更多精力放在权益资产的个股挖掘。战术上，债券久期中性偏低，在持有信用债票息资产的同时，灵活参与长端利率债的波段交易。　　2025年本公司投研平台建设根据市场情况继续推进，目前已实现系统化机制：各研究组按资产特征及投资视角分域赋能，为组合贡献多元、低相关的收益来源，提升投研输出连续性和稳定性；多资产研究团队提供资产配置建议，动态监控波动率及对冲效果，同时与权益团队协作深化中观及微观视角；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、行业、波动分布进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。

2025年，中国宏观经济呈现“稳中向好”态势，全年GDP增速保持在5%左右目标区间。货币政策维持稳健偏松基调，市场流动性充沛。财政政策积极有为，特别国债发行力度加大，新基建投资持续发力。经济复苏动能经历从“弱修复”到“温和扩张”的转换。国际方面，美联储进入降息周期，美元指数走弱，人民币汇率企稳回升。全球供应链重构带来出口韧性，机电产品、高新技术产品出口保持两位数增长。　　2025年A股市场整体震荡上行，上证综指上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指表现最为强劲，涨幅达49.57%。市场总市值首次突破100万亿元。　　2025年A股市场各行业表现呈现明显分化。有色金属行业全年涨幅高达94.73%，成为年度涨幅最高的板块，主要受益于新兴行业需求持续增长和全球供给约束。通信行业表现同样亮眼，全年涨幅达84.75%，AI算力需求爆发是主要驱动力。电子行业全年上涨47.88%，半导体国产替代进程加速。消费类板块表现低迷，食品饮料行业下跌9.69%，且已连续5年录得下跌，反映消费信心不足。煤炭行业下跌5.27%，主要受能源结构调整影响。　　一季度市场风格偏向价值蓝筹，高股息策略表现突出。二季度有色金属板块开始启动，铜、黄金价格持续上涨，市场风格向周期品切换。三季度AI产业链全面爆发，科技成长风格极致演绎，AI革命成为市场主线。四季度震荡分化，资源和红利资产重新获得关注，市场进入估值修复阶段。　　基金操作方面，三季度末接手基金后，四季度前两个月调整了股票持仓，当前持仓行业配置上更加均衡。当前重仓行业以及个股的配置逻辑主要考虑行业市场空间、竞争格局和龙头公司动态估值等多个因素，积极布局了保险、半导体设备、有色、AI应用、商业航天等行业的龙头公司投资机会。投资逻辑方面，积极寻找具有较大潜在的市场成长空间、行业格局较为稳定的龙头企业，在动态估值较低并且市场关注度相对不足的时候进行积极布局。组合整体目前行业分布更加分散均衡，核心持仓股票比例也做了相应调整。

2025年，中国宏观经济呈现“稳中向好”态势，全年GDP增速保持在5%左右目标区间。货币政策维持稳健偏松基调，市场流动性充沛。财政政策积极有为，特别国债发行力度加大，新基建投资持续发力。经济复苏动能经历从“弱修复”到“温和扩张”的转换。国际方面，美联储进入降息周期，美元指数走弱，人民币汇率企稳回升。全球供应链重构带来出口韧性，机电产品、高新技术产品出口保持两位数增长。　　2025年A股市场整体震荡上行，上证综指上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指表现最为强劲，涨幅达49.57%。市场总市值首次突破100万亿元。　　2025年A股市场各行业表现呈现明显分化。有色金属行业全年涨幅高达94.73%，成为年度涨幅最高的板块，主要受益于新兴行业需求持续增长和全球供给约束。通信行业表现同样亮眼，全年涨幅达84.75%，AI算力需求爆发是主要驱动力。电子行业全年上涨47.88%，半导体国产替代进程加速。消费类板块表现低迷，食品饮料行业下跌9.69%，且已连续5年录得下跌，反映消费信心不足。煤炭行业下跌5.27%，主要受能源结构调整影响。　　一季度市场风格偏向价值蓝筹，高股息策略表现突出。二季度有色金属板块开始启动，铜、黄金价格持续上涨，市场风格向周期品切换。三季度AI产业链全面爆发，科技成长风格极致演绎，AI革命成为市场主线。四季度震荡分化，资源和红利资产重新获得关注，市场进入估值修复阶段。　　债券市场方面，受年初资金面收紧、中美贸易摩擦、反内卷和股市上涨、公募基金费率新规等因素影响，全年收益率波动上行。　　基金操作方面，2025年基金作为一只定位为“中波固收+”的基金，全年股票仓位逐步提升到20%。积极布局国产算力、机器人、AI应用、商业航天等科技创新行业的投资机会，同时把握住有色为代表的涨价周期品的投资机会，整体行业分布更为均衡分散，收益与回撤比例关系整体控制较好。在债券市场偏不利的环境下，我们采取中短久期信用债底仓配置为主、利率债配置为辅的策略，并通过久期、仓位和结构的不断调整以及个券层面的微操优化，整体仍实现了较好的固收打底收益。　　2025年本公司投研平台建设根据市场情况继续推进，目前已实现系统化机制：各研究组按资产特征及投资视角分域赋能，为组合贡献多元、低相关的收益来源，提升投研输出连续性和稳定性；多资产研究团队提供资产配置建议，动态监控波动率及对冲效果，同时与权益团队协作深化中观及微观视角；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、行业、波动分布进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。

权益市场方面，2025年三季度A股市场整体呈现加速上行态势，以AI算力为代表的科技创新行业是核心上涨主线，反内卷为代表的各种主题性机会也有阶段性较好的表现。红利类权益资产走势明显偏弱，整体市场风格出现较为强烈的切换。债券市场方面，三季度收益率有所上行，期限利差持续走阔，主要受到商品和权益市场上涨、国债和金融债等利息收入增值税恢复征收、公募基金赎回费率调整新规征求意见稿等因素的影响。十年期国债收益率相较季初上行了21BP至1.86%，同时两年期及以上信用债利差也以走阔为主。　　基金操作方面，三季度组合继续适度提升股票仓位。7月初，减仓大部分红利类资产，同时加仓有色、化工、光伏等资源类行业龙头公司，积极布局国产算力、机器人、固态电池等科技创新行业的投资机会。整体行业分布更为均衡分散。债券部分主要配置中高等级信用债打底，在严控信用风险的前提下通过精细化择券提高收益水平，辅以波段交易。三季度，我们适度降低了组合久期，增加了中短期限债券仓位和流动性配置，以提升抗利率风险波动的能力。　　展望2025年四季度，我们预期流动性充裕的大基调并未出现变化，将积极关注各类资产的配置机会。我们将重点关注中观行业高频数据变化，以及国内科技进步的进展；同时也将积极关注即将发布的“十五五”规划中指出的新投资方向。对于A股权益市场依然保持相对乐观的预期，保持相对高的权益仓位。债券部分，央行可能重启国债买卖操作，流动性有望保持充裕，债券市场或迎来一定的修复。我们将适时优化债券持仓结构，把握票息收益和调整后的投资机会，力争为组合带来稳健的债券底仓回报。

债券市场方面，2025年三季度受股债跷跷板效应及各类突发事件影响，债券收益率全线明显上行，期限利差持续走阔。7月，雅鲁藏布江水电工程开工，叠加反内卷政策发酵，商品和权益市场明显上涨，债券收益率开始上行。8月初，税务局发布公告，对利率债利息收入的增值税恢复征收，新发国债利率明显高于老债，带动二级市场债券收益率上行。9月初，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》发布，引发市场对公募基金预防性赎回的担忧，债市情绪持续偏弱，收益率继续上行。截止至9月30日，1年国债较季初上行3BP至1.37%，10年国债上行21BP至1.86%。　　含权资产方面，三季度科技、有色、医药等板块带动A股强势上行，创业板指数涨幅超过中小板及沪深300；港股及转债市场亦有不错表现。7月，因国际局势相对缓和，宏观不确定性减弱，以及反内卷政策预期升温，黑色、建材、化工以及有色相对收益明显。此外，创新药及AI算力等方向涨幅居前，红利表现平平，银行电力等板块收跌。8月，市场在科技引领下大幅上行，海外资本开支提升及大模型迭代令光模块领涨，受国内政策及国产化倒逼，国产芯片表现不俗，并带动AI产业链全面上涨。此外，美联储降息预期增强令有色等板块收获明显涨幅。9月，科技中强势板块因前期涨幅较大，于月初调整，市场热点在科技板块内部切换至相对低位的半导体设备、存储、消费电子等方向。全月市场喜忧参半，光伏、储能、锂电因需求好于预期领涨，有色、电子、地产以及传媒涨幅居前，金融、军工、餐饮旅游、食品饮料以及商贸零售领跌。　　在基金操作中，债券方面，继续持有中短端信用债票息资产，并通过长端利率债操作灵活调整组合久期。含权资产方面，组合适当降低了防御板块权重，并增配有色、科技、电新等盈利预期改善的绩优品种。　　展望2025年四季度，我们预期国内宏观经济情况和重要会议的政策基调、监管政策落地情况或将成为影响市场的主要因素，同时我们也将关注美联储四季度的降息节奏及其对全球流动性的影响。我们将积极关注各类资产的配置机会，重点关注中观行业高频数据的变化。债券部分，组合将继续持有中短久期信用债票息资产，并通过长端利率债品种调整组合久期，以增厚组合收益。权益部分，我们将继续积极寻找行业底部并存在内生性改善的优质公司，以及成长中具备性价比的个股，同时保持一定比例的盈利稳定红利品种。此外，我们将会合理评估一级市场投资机会，努力为持有人增厚组合收益。

2025年三季度，A股市场整体呈现加速上行态势，以AI算力为代表的科技创新行业是核心上涨主线，反内卷为代表的各种主题性机会也有阶段性较好的表现。红利类权益资产走势明显偏弱，整体市场风格出现较为强烈的切换。　　基金操作方面，三季度组合整体延续之前的配置思路，组合行业分布开始逐步朝着更加均衡分散的方向转换。核心仓位还是在科技强国和周边外交大周期相关的行业，同时对于红利类资产做了适当的减仓。新增配置方向更加倾向于能够代表中国全球成本领先优势的资源类、设备制造类龙头公司。　　展望2025年四季度，我们预期流动性充裕的大基调并未出现变化，将积极关注各类资产的配置机会。我们将重点关注中观行业高频数据变化，以及国内科技进步的进展；同时也将积极关注即将发布的“十五五”规划中指出的新投资方向。对于A股权益市场依然保持相对乐观的预期，保持相对高的权益仓位。

2025年三季度，A股市场整体呈现加速上行态势，以AI算力为代表的科技创新行业是核心上涨主线，反内卷为代表的各种主题性机会也有阶段性较好的表现。红利类权益资产走势明显偏弱，整体市场风格出现较为强烈的切换。　　基金操作方面，三季度组合整体延续之前的配置思路，组合行业分布开始逐步朝着更加均衡分散的方向转换。核心仓位还是在科技强国和周边外交大周期相关的行业，同时对于红利类资产做了适当的减仓。新增配置方向更加倾向于能够代表中国领先的先进制造能力的新能源、消费电子、机械等科技成长类领域。　　展望2025年四季度，我们预期流动性充裕的大基调并未出现变化，将积极关注各类资产的配置机会。我们将重点关注中观行业高频数据变化，以及国内科技进步的进展；同时也将积极关注即将发布的“十五五”规划中指出的新投资方向。对于A股权益市场依然保持相对乐观的预期，保持相对高的权益仓位。