舒烟雨 - 基金投资策略和运作

2026年一季度债券市场走势震荡偏强，但呈现出较为明显的结构性特征。信用债表现优于利率债，振幅区间较小，有较强抗跌属性；利率债短端下行幅度显著大于长端，期限利差不断走阔。组合一季度在资金持续宽松背景下抓住配置窗口期，将组合维持中高杠杆和中性偏长久期，为组合增厚收益。展望二季度，债市或将延续震荡局面，难以形成明确的单边趋势。从货币政策来看，央行或继续实行支持性的货币政策立场，流动性整体偏松，债市环境整体偏友好。但随着地缘冲突引发的油价上涨而带来的通胀上升预期等，或将制约收益率大幅下探空间。组合将继续做好品种轮动进行应对。

2026年一季度债券市场走势震荡偏强，但呈现出较为明显的结构性特征。信用债表现优于利率债，振幅区间较小，有较强抗跌属性；利率债短端下行幅度显著大于长端，期限利差不断走阔。组合一季度在资金持续宽松背景下抓住配置窗口期，将组合维持中高杠杆和中性偏长久期，为组合增厚收益。展望二季度，债市或将延续震荡局面，难以形成明确的单边趋势。从货币政策来看，央行或继续实行支持性的货币政策立场，流动性整体偏松，债市环境整体偏友好。但随着地缘冲突引发的油价上涨而带来的通胀上升预期等，或将制约收益率大幅下探空间。组合将继续做好品种轮动进行应对。

2026年一季度债券市场走势震荡偏强，但呈现出较为明显的结构性特征。信用债表现优于利率债，振幅区间较小，有较强抗跌属性；利率债短端下行幅度显著大于长端，期限利差不断走阔。组合在一季度面临新一轮开放期，在负债端尚不明朗的情况下以低仓位、短久期运行过渡为主，提高组合流动性管理，在正式进入封闭期后组合积极配置信用债，并抓住长端利率债调整窗口进行波段交易为组合增厚收益。展望二季度，债市或将延续震荡局面，难以形成明确的单边趋势。从货币政策来看，央行或继续实行支持性的货币政策立场，流动性整体偏松，债市环境整体偏友好。但随着地缘冲突引发的油价上涨而带来的通胀上升预期等，或将制约收益率大幅下探空间。组合将继续做好品种轮动进行应对。

回顾2025年，债券市场整体呈现震荡偏弱局面，在经历一季度由流动性收紧、风偏改善和机构行为等带来的市场持续调整后，债市在超预期的“关税战”冲击下快速修复。但三季度随着“反内卷”逐渐升温发酵，权益市场和商品市场出现加速上涨态势，债券市场整体承压，各期限收益率上行幅度较大。四季度权益市场整体呈现震荡走势，对债券市场的压制逐渐减弱，债市在震荡修复中迎来较多结构性机会。本产品在2025年整体以中低久期信用债配置为主，同时积极通过利率债波段交易和信用债品种利差交易机会为产品增厚收益。

回顾四季度权益市场整体呈现震荡走势，对债券市场的压制作用逐渐减弱，债市在震荡修复中迎来较多结构性机会。本产品在四季度积极抓住信用债行情和久期行情机会，利用波段交易为产品增厚收益。展望2026年一季度，债券市场依旧充满挑战，短期内市场风险偏好较难降低、也会围绕增量政策进行博弈，受到债券供给扰动等，预期市场收益率或维持宽幅震荡，组合倾向于偏低杠杆和中性久期，做好品种轮动进行应对。

回顾四季度权益市场整体呈现震荡走势，对债券市场的压制作用逐渐减弱，债市在震荡修复中迎来较多结构性机会。本产品在四季度积极抓住信用债行情和久期行情机会，利用波段交易为产品增厚收益。展望2026年一季度，债券市场依旧充满挑战，短期内市场风险偏好较难降低、也会围绕增量政策进行博弈，受到债券供给扰动等，预期市场收益率或维持宽幅震荡，组合倾向于偏低杠杆和中性久期，做好品种轮动进行应对。

三季度在“反内卷”预期下，权益市场和商品市场出现加速上涨态势，债券市场整体承压，各期限收益率上行幅度较大。随着9月公募基金销售费用新规征求意见稿的出台，债券市场资金进一步被分流，各期限收益率加速上行，10年期国债活跃券从季初1.64%上行至季度末1.78%。与此同时，期限利差、信用利差也进一步走阔，尤其以超长端债券收益率上行幅度更为明显。但反观基本面数据，暂时尚未看到明确反转信号，因此组合在三季度虽较前期降低了组合久期和杠杆，但依旧保持市场中性水平以维持组合的灵活度。展望四季度，权益市场在当下估值不低的情况下，对债券市场压制作用或有所边际减弱，宏观层面仍需数据持续验证，市场收益率突破前期高点或需要超预期事件的催化。但市场风险偏好在短期内较难降低，债券市场增量资金较难在段时间内大量回流，债券收益率或难回前期收益率低点。与此同时，外部也面临关税谈判的反复，预期四季度债券市场收益率或依旧在窄幅空间内震荡，多为结构行情，组合倾向于将维持偏杠杆和中性久期，做好品种轮动进行应对。

三季度在“反内卷”预期下，权益市场和商品市场出现加速上涨态势，债券市场整体承压，各期限收益率上行幅度较大。随着9月公募基金销售费用新规征求意见稿的出台，债券市场资金进一步被分流，各期限收益率加速上行，10年期国债活跃券从季初1.64%上行至季度末1.78%。与此同时，期限利差、信用利差也进一步走阔，尤其以超长端债券收益率上行幅度更为明显。但反观基本面数据，暂时尚未看到明确反转信号，因此组合在三季度虽较前期降低了组合久期和杠杆，但依旧保持市场中性水平以维持组合的灵活度。展望四季度，权益市场在当下估值不低的情况下，对债券市场压制作用或有所边际减弱，宏观层面仍需数据持续验证，市场收益率突破前期高点或需要超预期事件的催化。但市场风险偏好在短期内较难降低，债券市场增量资金较难在段时间内大量回流，债券收益率或难回前期收益率低点。与此同时，外部也面临关税谈判的反复，预期四季度债券市场收益率或依旧在窄幅空间内震荡，多为结构行情，组合倾向于将维持偏杠杆和中性久期，做好品种轮动进行应对。

三季度在“反内卷”预期下，权益市场和商品市场出现加速上涨态势，债券市场整体承压，各期限收益率上行幅度较大。随着9月公募基金征求意见稿的出台，债券市场资金进一步被分流，各期限收益率加速上行，10年期国债活跃券从季初1.64%上行至季度末1.78%。与此同时，期限利差、信用利差也进一步走阔，尤其以超长端债券收益率上行幅度更为明显。但反观基本面数据，暂时尚未看到明确反转信号，因此组合在三季度虽较前期降低了组合久期和杠杆，但依旧保持市场中性水平以维持组合的灵活度。展望四季度，权益市场在当下估值不低的情况下，对债券市场压制作用或有所边际减弱，宏观层面仍需数据持续验证，市场收益率突破前期高点或需要超预期事件的催化。但市场风险偏好在短期内较难降低，债券市场增量资金较难在段时间内大量回流，债券收益率或难回前期收益率低点。与此同时，外部也面临关税谈判的反复，预期四季度债券市场收益率或依旧在窄幅空间内震荡，多为结构行情，组合倾向于将维持偏杠杆和中性久期，做好品种轮动进行应对。

债券市场在经历一季度由流动性收紧、风偏改善以及机构行为等带来的市场持续调整后，二季度债券市场交易主线围绕“关税战”展开，债市在超乎意料的关税冲击下快速修复。本产品在一季度以短久期中高等级信用债为主，杠杆和久期均维持偏低水平；但二季度债市流动性较一季度明显有所改善，且关税事件或将长期扰动，因此二季度提高了组合的久期和杠杆。

债券市场在经历一季度由流动性收紧、风偏改善以及机构行为等带来的市场持续调整后，二季度债券市场交易主线围绕“关税战”展开，债市在超乎意料的关税冲击下快速修复。本产品在一季度以短久期中高等级信用债为主，杠杆和久期均维持偏低水平；但二季度债市流动性较一季度明显有所改善，且关税事件或将长期扰动，因此二季度提高了组合的久期和杠杆。

债券市场在经历一季度由流动性收紧、风偏改善以及机构行为等带来的市场持续调整后，二季度债券市场交易主线围绕“关税战”展开，债市在超乎意料的关税冲击下快速修复。本产品在一季度以短久期中高等级信用债为主，杠杆和久期均维持偏低水平；但二季度债市流动性较一季度明显有所改善，且关税事件或将长期扰动，因此二季度提高了组合的久期和杠杆。