陈夏琼 - 基金投资策略和运作

2026 年一季度，A股先扬后抑、宽幅震荡，1月一度突破4100点整数关口，春季躁动普涨，3月受海外地缘冲突冲击全线走弱，上证指数、沪深300、创业板指、科创50分别下跌1.94%、3.89%、0.57%、6.54%。期间能源与AI算力具备结构性机会。行业层面：煤炭、石油石化、公用事业等能源周期与防御板块领涨；非银金融、可选消费、计算机等跌幅居前。　　配置方向上，我们继续看好能源和AI，历史上每一轮中东地缘冲突后，能源结构都将出现深远变化，我们看好能源安全背景下新能源渗透率提升，为国内电动车及锂电、储能、风光、电力设备相关公司带来份额提升。AI的产业变革还在持续，带动AI硬件、下游智驾、机器人等产业发展。本基金围绕成长和质量两条线索进行配置。成长方向围绕新能源、AI等制造业景气方向，密切跟踪产业进展，积极选股；质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产。

2026 年一季度，A股先扬后抑、宽幅震荡，1月一度突破4100点整数关口，春季躁动普涨，3月受海外地缘冲突冲击全线走弱，上证指数、沪深 300、创业板指、科创 50 分别下跌1.94%、3.89%、0.57%、6.54%。期间能源与AI算力具备结构性机会。行业层面：煤炭、石油石化、公用事业等能源周期与防御板块领涨；非银金融、可选消费、计算机等跌幅居前。　　配置方向上，我们继续看好能源和AI，历史上每一轮中东地缘冲突后，能源结构都将出现深远变化，我们看好能源安全背景下新能源渗透率提升，为国内电动车及锂电、储能、风光、电力设备相关公司带来份额提升。AI的产业变革还在持续，带动AI硬件、下游智驾、机器人等产业发展。本基金围绕成长和质量两条线索进行配置。成长方向围绕新能源、AI等制造业景气方向，密切跟踪产业进展，积极选股；质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产。

2026年一季度，A股先扬后抑、宽幅震荡，1月一度突破4100点整数关口，春季躁动普涨，3月受海外地缘冲突冲击全线走弱，上证指数、沪深300、创业板指、科创50分别下跌1.94%、3.89%、0.57%、6.54%。期间能源与AI算力具备结构性机会。行业层面：煤炭、石油石化、公用事业等能源周期与防御板块领涨；非银金融、可选消费、计算机等跌幅居前。　　配置方向上，我们继续看好能源和AI，历史上每一轮中东地缘冲突后，能源结构都将出现深远变化，我们看好能源安全背景下新能源渗透率提升，为国内电动车及锂电、储能、风光、电力设备相关公司带来份额提升。AI的产业变革还在持续，带动AI硬件、下游智驾、机器人等产业发展。本基金围绕成长和质量两条线索进行配置。成长方向围绕锂电、储能、整车、固态电池、AIDC电力设备等新能源景气方向；质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产。

2025年A股持续震荡上行，上证指数突破4000点，上证指数、沪深300、创业板指、科创50分别上涨18.41%、17.66%、49.57%、35.92%。整体来看，全年科技创新带动市场上行，机器人、新消费、创新药、AI算力、储能等新兴成长行业产业趋势不断涌现。2025年市场大致经历四个阶段：1-3月春季躁动，4-6月对等关税冲击、ETF大额申购托底市场，7月至11月流动性充裕、AI产业趋势带动市场上涨、储能锂电底部反转，11月中旬国内外流动性环境边际放缓，呈现震荡行情。　　配置方向上，本基金围绕成长和质量两条线索进行配置。成长方向围绕锂电、储能、固态电池、aidc电力设备等新能源景气方向，密切跟踪产业进展，积极选股；质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产。

2025年A股持续震荡上行，上证指数突破4000点，上证指数、沪深300、创业板指、科创50分别上涨18.41%、17.66%、49.57%、35.92%。整体来看，全年科技创新带动市场上行，机器人、新消费、创新药、AI算力、储能等新兴成长行业产业趋势不断涌现。2025年市场大致经历四个阶段：1-3月春季躁动，4-6月对等关税冲击、ETF大额申购托底市场，7月至11月流动性充裕、AI产业趋势带动市场上涨、储能锂电底部反转，11月中旬国内外流动性环境边际放缓，呈现震荡行情。　　配置方向上，本基金围绕成长和质量两条线索进行配置。成长方向围绕AI、新能源、机器人等制造业景气方向，密切跟踪产业进展，积极选股；质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产。

2025年四季度，A股震荡上行，上证指数在 3800-4030 点区间震荡，10 月一度突破 4000点整数关口，上证指数、沪深300、创业板指、科创50分别涨 2.22%、-0.23%、-1.08%、-10.1%。期间市场回归结构性行情，涨价线索逐渐发酵，有色、石化、钢铁、基础化工等价值板块表现较强；科技领域内部分化，通信维持强势，计算机、传媒边际走弱；消费、地产链走势较弱。　　配置方向上，本基金围绕成长和质量两条线索进行配置。成长方向围绕AI、新能源、机器人等制造业景气方向，密切跟踪产业进展，积极选股；质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产。

2025年三季度，A股持续震荡上行，突破去年10月高点，上证综指接近4000点。三季度宽基指数普遍收涨，上证指数、沪深300、创业板指、科创50分别涨 12.73%、17.9%、50.4%、49%。风格方面，三季度科技成长板块表现较强，尤其是科技中的龙头股领涨。行业方面，三季度AI硬件相关的通信、电子，涨价相关的有色金属，以及科技中的传媒、计算机、机械、电力设备等板块表现较强。　　配置方向上，本基金围绕成长和质量两条线索进行配置。成长方向围绕AI、新能源、机器人等制造业景气方向，密切跟踪产业进展，积极选股；质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产。

2025年三季度，A股持续震荡上行，突破去年10月高点，上证综指接近4000点。三季度宽基指数普遍收涨，上证指数、沪深300、创业板指、科创50分别涨 12.73%、17.9%、50.4%、49%。风格方面，三季度科技成长板块表现较强，尤其是科技中的龙头股领涨。行业方面，三季度AI硬件相关的通信、电子，涨价相关的有色金属，以及科技中的传媒、计算机、机械、电力设备等板块表现较强。　　配置方向上，本基金围绕成长和质量两条线索进行配置。成长方向围绕储能、风电、AI、机器人等制造业景气方向，密切跟踪产业进展，积极选股；质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产。

2025年三季度，A股持续震荡上行，突破去年10月高点，上证综指接近4000点。三季度宽基指数普遍收涨，上证指数、沪深300、创业板指、科创50分别涨 12.73%、17.9%、50.4%、49%。风格方面，三季度科技成长板块表现较强，尤其是科技中的龙头股领涨。行业方面，三季度AI硬件相关的通信、电子，涨价相关的有色金属，以及科技中的传媒、计算机、机械、电力设备等板块表现较强。　　配置方向上，本基金围绕成长和质量两条线索进行配置。成长方向围绕AI、新能源、机器人等制造业景气方向，密切跟踪产业进展，积极选股；质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产。

A 股上半年的表现，受海内外多重因素交织影响，走势较为震荡，上证指数小幅收涨2.76%。　　市场上半年呈“N 型”走势，年初至 3 月中旬，受益于DeepSeek 开源推理模型 DeepSeek-R1，AI、机器人等相关产业链上涨，市场情绪显著回升，A 股市场震荡上行。3 月下旬至 4 月上旬，受特朗普“对等关税”影响，A 股市场震荡调整，投资者避险情绪升温，市场震荡调整。4 月中旬至年中，国内政策积极发力，一揽子重磅金融政策提振市场信心，叠加中美贸易摩擦阶段性缓和，市场风险偏好显著抬升，A股市场逐步震荡上行。行业层面，年初以来行业分化明显，有色金属、银行、军工、传媒等行业涨幅靠前，煤炭、食品饮料、房地产等行业跌幅靠前。年初至 3 月中旬，市场风格偏成长，大类板块方面，科技和先进制造板块表现相对较好；3 月下旬至 4 月上旬，市场风格偏防御，金融地产、医药医疗板块跌幅相对较小；4 月中旬至年中，市场风格偏成长，大类板块方面，金融地产、科技板块表现较好。　　配置方向上，本基金围绕成长和质量两条线索进行配置。成长方向围绕AIDC、智驾、机器人、固态电池等制造业景气方向，密切跟踪产业进展，积极选股；质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产。

A 股上半年的表现，受海内外多重因素交织影响，走势较为震荡，上证指数小幅收涨2.76%。　　市场上半年呈“N 型”走势，年初至 3 月中旬，受益于DeepSeek 开源推理模型 DeepSeek-R1、AI、机器人等相关产业链上涨，市场情绪显著回升，A 股市场震荡上行。3 月下旬至 4 月上旬，受特朗普“对等关税”影响，A 股市场震荡调整，投资者避险情绪升温，市场震荡调整。4 月中旬至年中，国内政策积极发力，一揽子重磅金融政策提振市场信心，叠加中美贸易摩擦阶段性缓和，市场风险偏好显著抬升，A股市场逐步震荡上行。行业层面，年初以来行业分化明显，有色金属、银行、军工、传媒等行业涨幅靠前，煤炭、食品饮料、房地产等行业跌幅靠前。年初至 3 月中旬，市场风格偏成长，大类板块方面，科技和先进制造板块表现相对较好；3 月下旬至 4 月上旬，市场风格偏防御，金融地产、医药医疗板块跌幅相对较小；4 月中旬至年中，市场风格偏成长，大类板块方面，金融地产、科技板块表现较好。　　配置方向上，本基金围绕成长和质量两条线索进行配置。成长方向围绕AIDC、智驾、机器人、固态电池等制造业景气方向，密切跟踪产业进展，积极选股；质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产。

2025年一季度市场整体收红，经济运行在平稳的框架内，国际环境大体围绕“百年未有之大变局”的方向继续演绎，债务周期持续拷问纸币信用体系，现任美国政府在全球秩序中的缺位与恣意妄为有望驱动全球地缘格局重塑。二季度全球市场大体在一轮牛市的氛围中，背后还是双赤字对美元资产的安全性形成挑战，安全资产再审视与再配置进而成为重要议题。走势上，以美国发起的关税战为时间节点，市场完成了一轮V型反转，大部分市场收复跌幅之余还创下了新高。　　一季度角度，市场呈现V型走势，以Deepseek 为代表科技突破事件叙事为驱动，叠加经济整体韧性较强的基础，股票作为风险资产表现相对较强。结构上，成长风格表现显著占优，红利表现出明显的负超额收益，体现为市场风险偏好有明显改善。二季度表现较为突出的是金融板块，而相对明显承压的是消费板块，背后折射出市场对价格信号缺乏信心，对金融的商业模式壁垒下的ROE稳定性态度积极。期间，创新药和算力板块给出了上佳的收益率，前者是对过去十来年研发积累和管线淘洗后的临床价值的肯定，后者则是对于全球AI浪潮的拥抱。　　本基金配置上一直以电新+汽车为重点，在过去的2025年一季度，本基金进一步增持电新，港股上对智能驾驶对应的算力 核心环节进行了不同程度的增持，而对于过多因为机器人而被拔升估值的汽车标的进行了不同程度的减仓。二季度，本基金进一步增持汽车，核心是表达对产品周期较强车厂的乐观态度。在电新部分，二季度本基金进行了显著的减持，核心是看到了锂电景气度演进的不及预期。　　展望后市，美国债务问题在“大美丽”法案之后日益突出，双赤字格局下的弱美元依然值得期待。国内经济依然运行在稳中有进的框架，价格信号偏弱依然是整体的薄弱点，考虑到中国风险处置的卓越成绩和中国资产的估值吸引力，市场中长期的表现依然尤为值得期待。