卜学欢 - 基金投资策略和运作

二季度国内债券收益率受流动性驱动震荡下行，短期继续下行空间可能有限，账户纯债部分久期和杠杆有所下降。4月美以伊战争缓和后权益市场风险偏好修复，账户重点增配高弹性的电子、电气设备等高价转债，实现较好收益贡献。二季度高价转债相对中低价转债超额明显，尤其低价转债指数季度下跌-4.46%，账户低配低价尤其是临期转债，同时也关注后续收敛的机会。

报告期内，10　年国债收益率下行约8bp，30　年国债收益率下行约12bp。信用债收益率整体下行，信用债等级利差和期限利差均有所收窄。本基金的投资策略以票息策略和久期策略为主，同时积极把握市场中的结构性交易机会以期增强收益。

2季度权益市场经历了比较极致的分化行情，和AI基建相关的板块走势较强，其他的板块则经历了持续的资金流出，港股市场尤其受资金抛售影响。我们的一部分底仓在二季度基本面高景气的背景下经历了风格的逆风，我们积极调整，整体在维持组合的风险敞口适度分散的前提下，对原有的持仓结构做了一定优化。后续我们仍然希望通过稳健的配置和个股个券精选，努力争取在回撤可控的前提下带来合理的回报。

26年一季度国际环境比较动荡，A股的波动也出现放大，整体市场仍然对tmt成长类资产较为追捧，我们整体分散配置了一些景气度高、经营向好、估值合理的权益资产，希望能给投资人在回撤可控的前提下带来合理的回报。

报告期内，10年国债收益率小幅下行，30年国债收益率则有所上行。信用债收益率整体下行，信用利差收窄。本基金的投资策略以票息策略和久期策略为主，同时积极把握市场中的结构性交易机会以期增强收益。

2026年一季度国内债券收益率整体下行，但是结构性分化明显，信用债强于利率债，5年以上长久期信用债表现明显强于短久期信用债。本基金一季度保持相对中高久期、高杠杆运作，且持仓以金融次级债为主，纯债部分贡献显著。一季度A股先涨后跌，结构分化明显，行业轮动较快，年初电子半导体、有色金属、电力设备等前期强势资产表现突出，美以伊战争爆发后权益市场大跌，化工和能源类资产阶段性表现突出，光模块、PCB等业绩高增板块横盘震荡后近期突破新高。转债市场总体走势跟股票类似，转股溢价率持续维持在高位水平，尚未见到供给放量，本基金控制仓位和回撤的原则下积极参与结构性机会，重点参与了电子半导体、海外缺电链、顺周期相关行业投资机会，对账户净值有一定贡献。后续将持续关注转债市场的机构性机会和纯债市场的久期杠杆交易机会。

25年权益市场整体表现较好，债券表现一般。我们依托于在有色、先进制造业、港股科技等板块的配置，取得了一定的绝对收益。往后看随着PPI的逐步企稳，我们认为在广泛的中上游制造业板块和消费领域，市场也将迎来更多的结构性机会。

四季度债券收益率波动不大，转债市场估值有一定提升。我们整体维持了纯债部分的杠杆和久期，认为目前信用债券收益率曲线的骑乘收益较为可观。转债部分在整体估值较高的情况下，我们希望用较为灵活的仓位和交易，在控制回撤的前提下适度增厚组合收益。

报告期内，长端和超长端利率债收益率变化不大，信用债收益率整体有所下行，信用利差收窄。本基金的投资策略以票息策略和久期策略为主，着力于配置风险收益性价比好的债券。

报告期内，A股表现强劲，风险偏好抬升导致债券市场下跌，债券收益率陡峭化上行。本基金的投资策略以票息策略和久期策略为主，同时积极把握市场中的结构性交易机会以期增强收益。

三季度权益市场整体较为强势，以创业板指和科创50为代表的成长股走势较好，我们在基金合同投资范围约束内保持了较为积极的权益仓位和运作；债券部分维持了一定杠杆和久期获取票息收益，整体力争在回撤可控的前提下为投资人获取较好的绝对收益。

三季度权益市场整体较为强势，转债资产在提供较好绝对收益的背景下也出现了一定波动。我们整体降低了一定转债仓位，债券部分维持了一定杠杆和久期力争获取票息收益，整体我们希望在回撤可控的前提下为投资人获取较好的绝对收益。