李翔宇 - 基金投资策略和运作

二季度债券市场整体震荡偏强，一季度开门红后宏观经济指标逐步趋稳，银行负债成本稳中趋降，理财规模恢复性增长，美伊局势对通胀预期的影响逐渐减弱，外需持续偏强，资金利率整体稳定，季中信贷需求待提振，整体为债市营造了较有利的宏观环境。五六月份以来，随着央行对流动性调控愈加精准，资金过度宽松的市场预期逐步被修正，市场收益率维持震荡行情，三季度市场对于政策发力和债券供给的关注度或有适当提高，关注预期差形成的交易性机会。　　二季度本组合根据市场情况积极调整组合仓位、结构和久期，灵活应对市场变化，根据不同品种的表现优化了持仓结构。展望后市，货币环境相对宽松的确定性仍然较强，但央行对于流动性的精准调控仍然值得高度关注，重点关注流动性较好的高等级中短期限品种，继续优化组合结构。

二季度债券市场整体震荡偏强，一季度开门红后宏观经济指标逐步趋稳，银行负债成本稳中趋降，理财规模恢复性增长，美伊局势对通胀预期的影响逐渐减弱，外需持续偏强，资金利率整体稳定，季中信贷需求待提振，整体为债市营造了较有利的宏观环境。五六月份以来，随着央行对流动性调控愈加精准，资金过度宽松的市场预期逐步被修正，市场收益率维持震荡行情，三季度市场对于政策发力和债券供给的关注度或有适当提高，关注预期差形成的交易性机会。　　二季度本组合根据市场情况积极调整组合仓位、结构和久期，灵活应对市场变化，根据不同品种的表现优化了持仓结构。展望后市，货币环境相对宽松的确定性仍然较强，但央行对于流动性的精准调控仍然值得高度关注，重点关注流动性较好的高等级中短期限品种，继续优化组合结构。

二季度债券市场整体震荡偏强，一季度开门红后宏观经济指标逐步趋稳，银行负债成本稳中趋降，理财规模恢复性增长，美伊局势对通胀预期的影响逐渐减弱，外需持续偏强，资金利率整体稳定，季中信贷需求待提振，整体为债市营造了较有利的宏观环境。五六月份以来，随着央行对流动性调控愈加精准，资金过度宽松的市场预期逐步被修正，市场收益率维持震荡行情，三季度市场对于政策发力和债券供给的关注度或有适当提高，关注预期差形成的交易性机会。　　二季度本组合根据市场情况积极调整组合仓位、结构和久期，灵活应对市场变化，根据不同品种的表现优化了持仓结构。展望后市，货币环境相对宽松的确定性仍然较强，但央行对于流动性的精准调控仍然值得高度关注，重点关注流动性较好的高等级中短期限品种，继续优化组合结构。

二季度债券市场整体震荡偏强，一季度开门红后宏观经济指标逐步趋稳，银行负债成本稳中趋降，理财规模恢复性增长，美伊局势对通胀预期的影响逐渐减弱，外需持续偏强，资金利率整体稳定，季中信贷需求待提振，整体为债市营造了较有利的宏观环境。五六月份以来，随着央行对流动性调控愈加精准，资金过度宽松的市场预期逐步被修正，市场收益率维持震荡行情，三季度市场对于政策发力和债券供给的关注度或有适当提高，关注预期差形成的交易性机会。　　二季度本组合根据市场情况积极调整组合仓位、结构和久期，灵活应对市场变化，根据不同品种的表现优化了持仓结构。展望后市，货币环境相对宽松的确定性仍然较强，但央行对于流动性的精准调控仍然值得高度关注，重点关注流动性较好的高等级中短期限品种，继续优化组合结构。

一季度债券市场震荡偏强，票息品种表现好于交易品种，中短期限品种表现好于长期品种，信用利差持续缩窄，等级利差和期限利差也呈现压缩走势，交投热情从中短信用债扩散至中长信用债。“开门红”期间经济指标稳中向好，银行间流动性较为充裕，央行结构性降息举措稳定市场预期，3月美伊战争突发使得国际宏观图景变得复杂，原油等资产走势对于全球大类资产的短期定价和市场情绪影响较为显著，国内方面，价格因素在中期定价中的权重有所提高，市场关注总量货币政策空间是否受到价格因素掣肘。回顾来看，杠杆和票息策略有效性较好，久期策略对择时要求较高。　　一季度本组合根据市场情况积极调整组合仓位、结构和久期，灵活应对市场变化，根据不同品种的表现优化了持仓结构。展望后市，对于经济企稳和通胀回升的担忧仍是未来一段时间债市运行的重要线索，货币环境相对宽松的确定性仍然较强，曲线走平尚有难度，重点关注流动性较好的高等级中短期限品种，继续优化组合结构。

一季度债券市场震荡偏强，票息品种表现好于交易品种，中短期限品种表现好于长期品种，信用利差持续缩窄，等级利差和期限利差也呈现压缩走势，交投热情从中短信用债扩散至中长信用债。“开门红”期间经济指标稳中向好，银行间流动性较为充裕，央行结构性降息举措稳定市场预期，3月美伊战争突发使得国际宏观图景变得复杂，原油等资产走势对于全球大类资产的短期定价和市场情绪影响较为显著，国内方面，价格因素在中期定价中的权重有所提高，市场关注总量货币政策空间是否受到价格因素掣肘。回顾来看，杠杆和票息策略有效性较好，久期策略对择时要求较高。　　一季度本组合根据市场情况积极调整组合仓位、结构和久期，灵活应对市场变化，根据不同品种的表现优化了持仓结构。展望后市，对于经济企稳和通胀回升的担忧仍是未来一段时间债市运行的重要线索，货币环境相对宽松的确定性仍然较强，曲线走平尚有难度，重点关注流动性较好的高等级中短期限品种，继续优化组合结构。

一季度债券市场震荡偏强，票息品种表现好于交易品种，中短期限品种表现好于长期品种，信用利差持续缩窄，等级利差和期限利差也呈现压缩走势，交投热情从中短信用债扩散至中长信用债。“开门红”期间经济指标稳中向好，银行间流动性较为充裕，央行结构性降息举措稳定市场预期，3月美伊战争突发使得国际宏观图景变得复杂，原油等资产走势对于全球大类资产的短期定价和市场情绪影响较为显著，国内方面，价格因素在中期定价中的权重有所提高，市场关注总量货币政策空间是否受到价格因素掣肘。回顾来看，杠杆和票息策略有效性较好，久期策略对择时要求较高。　　一季度本组合根据市场情况积极调整组合仓位、结构和久期，灵活应对市场变化，根据不同品种的表现优化了持仓结构。展望后市，对于经济企稳和通胀回升的担忧仍是未来一段时间债市运行的重要线索，货币环境相对宽松的确定性仍然较强，曲线走平尚有难度，重点关注流动性较好的高等级中短期限品种，继续优化组合结构。

一季度债券市场震荡偏强，票息品种表现好于交易品种，中短期限品种表现好于长期品种，信用利差持续缩窄，等级利差和期限利差也呈现压缩走势，交投热情从中短信用债扩散至中长信用债。“开门红”期间经济指标稳中向好，银行间流动性较为充裕，央行结构性降息举措稳定市场预期，3月美伊战争突发使得国际宏观图景变得复杂，原油等资产走势对于全球大类资产的短期定价和市场情绪影响较为显著，国内方面，价格因素在中期定价中的权重有所提高，市场关注总量货币政策空间是否受到价格因素掣肘。回顾来看，杠杆和票息策略有效性较好，久期策略对择时要求较高。　　一季度本组合根据市场情况积极调整组合仓位、结构和久期，灵活应对市场变化，根据不同品种的表现优化了持仓结构。展望后市，对于经济企稳和通胀回升的担忧仍是未来一段时间债市运行的重要线索，货币环境相对宽松的确定性仍然较强，曲线走平尚有难度，重点关注流动性较好的高等级中短期限品种，继续优化组合结构。

回顾2025年，实际GDP保持了5%的增速，与2024年持平，显示了在外部环境较为复杂的背景下中国经济增长的强大韧性。一季度开门红经济增速较高，叠加人工智能领域突破提振了资本市场情绪，央行暂停国债买卖，货币政策宽松预期再修正，债市由短及长整体承压；二季度外部环境变化引发一定的市场担忧，总量政策及时发力，债市收益率迅速反应后整体维持震荡；三季度初开始，对于大宗商品价格回升和通胀企稳的预期主导债市情绪，权益“慢牛”行情使得债券的风险收益比较为劣势，交易性券种收益率较快上行，信用利差也有所走阔。四季度宏观环境对债市相对友好，央行重启国债买卖对于稳定市场预期有一定作用，债市呈现弱修复行情，中短端相对稳定，曲线呈陡峭化。全年来看，10年国债收益率由年初的1.6%附近上行至1.85%附近，30年国债收益率由年初1.85%附近上行至2.27%附近，3年AAA中票收益率由年初的1.69%上行至年末1.89%，分别上行25bp左右、42bp左右和20bp左右，信用债表现整体好于利率债，中短端债券品种表现整体好于长端及超长端债券品种。

回顾2025年，实际GDP保持了5%的增速，与2024年持平，显示了在外部环境较为复杂的背景下中国经济增长的强大韧性。一季度开门红经济增速较高，叠加人工智能领域突破提振了资本市场情绪，央行暂停国债买卖，货币政策宽松预期再修正，债市由短及长整体承压；二季度外部环境变化引发一定的市场担忧，总量政策及时发力，债市收益率迅速反应后整体维持震荡；三季度初开始，对于大宗商品价格回升和通胀企稳的预期主导债市情绪，权益“慢牛”行情使得债券的风险收益比较为劣势，交易性券种收益率较快上行，信用利差也有所走阔。四季度宏观环境对债市相对友好，央行重启国债买卖对于稳定市场预期有一定作用，债市呈现弱修复行情，中短端相对稳定，曲线呈陡峭化。全年来看，10年国债收益率由年初的1.6%附近上行至1.85%附近，30年国债收益率由年初1.85%附近上行至2.27%附近，3年AAA中票收益率由年初的1.69%上行至年末1.89%，分别上行25bp左右、42bp左右和20bp左右，信用债表现整体好于利率债，中短端债券品种表现整体好于长端及超长端债券品种。

回顾2025年，实际GDP保持了5%的增速，与2024年持平，显示了在外部环境较为复杂的背景下中国经济增长的强大韧性。一季度开门红经济增速较高，叠加人工智能领域突破提振了资本市场情绪，央行暂停国债买卖，货币政策宽松预期再修正，债市由短及长整体承压；二季度外部环境变化引发一定的市场担忧，总量政策及时发力，债市收益率迅速反应后整体维持震荡；三季度初开始，对于大宗商品价格回升和通胀企稳的预期主导债市情绪，权益“慢牛”行情使得债券的风险收益比较为劣势，交易性券种收益率较快上行，信用利差也有所走阔。四季度宏观环境对债市相对友好，央行重启国债买卖对于稳定市场预期有一定作用，债市呈现弱修复行情，中短端相对稳定，曲线呈陡峭化。全年来看，10年国债收益率由年初的1.6%附近上行至1.85%附近，30年国债收益率由年初1.85%附近上行至2.27%附近，3年AAA中票收益率由年初的1.69%上行至年末1.89%，分别上行25bp左右、42bp左右和20bp左右，信用债表现整体好于利率债，中短端债券品种表现整体好于长端及超长端债券品种。

回顾2025年，实际GDP保持了5%的增速，与2024年持平，显示了在外部环境较为复杂的背景下中国经济增长的强大韧性。一季度开门红经济增速较高，叠加人工智能领域突破提振了资本市场情绪，央行暂停国债买卖，货币政策宽松预期再修正，债市由短及长整体承压；二季度外部环境变化引发一定的市场担忧，总量政策及时发力，债市收益率迅速反应后整体维持震荡；三季度初开始，对于大宗商品价格回升和通胀企稳的预期主导债市情绪，权益“慢牛”行情使得债券的风险收益比较为劣势，交易性券种收益率较快上行，信用利差也有所走阔。四季度宏观环境对债市相对友好，央行重启国债买卖对于稳定市场预期有一定作用，债市呈现弱修复行情，中短端相对稳定，曲线呈陡峭化。全年来看，10年国债收益率由年初的1.6%附近上行至1.85%附近，30年国债收益率由年初1.85%附近上行至2.27%附近，3年AAA中票收益率由年初的1.69%上行至年末1.89%，分别上行25bp左右、42bp左右和20bp左右，信用债表现整体好于利率债，中短端债券品种表现整体好于长端及超长端债券品种。