赵花荣鹏华基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 1.5 年/14 年 | 12.67亿元 / 12.67亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 2 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率20.22% | |
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赵花荣 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
鹏华增华混合(015026)015026.jj鹏华增华混合型证券投资基金2026年第1季度报告 
一季度，前两个月市场呈现了开门红的良好开局，科技成长和顺周期共振，投资机会展现出由点及面的逐步扩散态势。但美以伊战争突然爆发以后，油价快速上涨，全球市场风险偏好下降，主要指数收跌。 本产品的投资目标是在严格控制风险的前提下，通过对不同资产类别的动态配置和个股精选，力求超额收益与长期资本增值。注重投资者长期回报。聚焦于顺应经济周期、顺应政策导向、顺应产业趋势的主线方向，重点配置于在产业链中卡位核心、具备较高竞争壁垒和较强竞争优势的优质企业。本报告期内，加大了质量因子的考量权重，结构上增加了能源结构转型相关的配置比重。
鹏华创新成长混合(011460)011460.jj鹏华创新成长混合型证券投资基金2026年第1季度报告
一季度，前两个月市场呈现了开门红的良好开局，科技成长和顺周期共振，投资机会展现出由点及面的逐步扩散态势。但美以伊战争突然爆发以后，油价快速上涨，全球市场风险偏好下降，主要指数收跌。 本产品的投资目标是在严格控制风险的前提下，精选创新成长主题的企业进行投资，分享其发展和成长的机会，力求超额收益与长期资本增值。我们根据对产业发展的周期位置和公司经营变化的跟踪和研究，寻找具备良好性价比的机会。地缘冲突带来的阶段性冲击过后，经济结构的关键变量和产业趋势依然会是市场结构性机会的主导因素。本报告期内，本基金在AI+方向向上游通胀环节和紧缺环节聚焦，增加了能源结构转型相关配置。
鹏华增华混合(015026)015026.jj鹏华增华混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年中国股票市场先抑后扬。年初市场情绪低迷，1月受流动性紧张和外部扰动影响，沪指一度跌破3300点。转折点出现在一季度末——国产AI大模型DeepSeek以极低成本实现技术突破，引发全球对中国硬科技资产的重估，点燃全年科技主线行情。二季度复杂多变的外部环境对权益市场带来了扰动和冲击。美国发动的对等关税贸易战扰乱了全球化的贸易秩序，影响了全球经济增长的预期。俄乌、印巴、中东等局部冲突频发，使得地缘局势动荡加剧。但面对外部冲击影响加大、内部困难挑战叠加的复杂局面，我国的经济韧性经受住了考验，部分出口美国的商品实现了对关税的完全转嫁、出口战机也在印巴战场上大获全胜，一定程度上证明了我国制造业的全球竞争力。下半年，分子端，以AI为主线的科技产业基本面持续强劲，“反内卷”驱动预期改善扩围。伴随7月初中央财经委员会定调“反内卷”、雅下水电站工程落地，市场定价基本面复苏、通胀修复。分母端，全球宏观流动性维持宽松，国内权益资产比较优势下，增量资金入市与赚钱效应形成正循环。结构上，科技和资源显著引领。 本产品的投资目标是在严格控制风险的前提下，通过对不同资产类别的动态配置和个股精选，力求超额收益与长期资本增值。注重投资者长期回报。聚焦于顺应经济周期、顺应政策导向、顺应产业趋势的主线方向，重点配置于在产业链中卡位核心、具备较高竞争壁垒和较强竞争优势的优质企业。本报告期内，主要围绕高质量发展，产业结构向微笑曲线两端升级进行布局。
展望 2026年，全球宏观经济有望呈现弱复苏、强分化的格局。全球流动性不再共振宽松，但我国依然处在宽松周期延续区间。产业结构上，AI投资继续高增、AI应用进入agent元年，中国制造业出海优势延续，通胀修复由上游向中下游传导，投资机会有望展现出由点及面的逐步扩散态势。同时，在全球地缘政治对抗加剧、地缘经济割裂与技术脱钩风险上升的大环境下，也需时刻关注发展过程中面临的不确定性，包括AI+变现的进展、通胀修复的进程、以及地缘风险等。产业结构上，自立自强、高质量发展，向微笑曲线的两端升级：一端是向上攻坚的，在材料、元件、设备方面的强基础与全球高端产能扩产需求形成共振；另一端是可享有品牌溢价、品牌认知度在全球提升的强品牌出海；贯穿始终的是持续突破的科技创新引领。
鹏华创新成长混合(011460)011460.jj鹏华创新成长混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年中国股票市场先抑后扬。年初市场情绪低迷，1月受流动性紧张和外部扰动影响，沪指一度跌破3300点。转折点出现在一季度末——国产AI大模型DeepSeek以极低成本实现技术突破，引发全球对中国硬科技资产的重估，点燃全年科技主线行情。二季度复杂多变的外部环境对权益市场带来了扰动和冲击。美国发动的对等关税贸易战扰乱了全球化的贸易秩序，影响了全球经济增长的预期。俄乌、印巴、中东等局部冲突频发，使得地缘局势动荡加剧。但面对外部冲击影响加大、内部困难挑战叠加的复杂局面，我国的经济韧性经受住了考验，部分出口美国的商品实现了对关税的完全转嫁、出口战机也在印巴战场上大获全胜，一定程度上证明了我国制造业的全球竞争力。下半年，分子端，以AI为主线的科技产业基本面持续强劲，“反内卷”驱动预期改善扩围。伴随7月初中央财经委员会定调“反内卷”、雅下水电站工程落地，市场定价基本面复苏、通胀修复。分母端，全球宏观流动性维持宽松，国内权益资产比较优势下，增量资金入市与赚钱效应形成正循环。结构上，科技和资源显著引领。 本产品的投资目标是在严格控制风险的前提下，精选创新成长主题的企业进行投资，分享其发展和成长的机会，力求超额收益与长期资本增值。我们根据对产业发展的周期位置和公司经营变化的跟踪和研究，寻找具备良好性价比的机会。本报告期内，本基金主要配置了AI+、军工等方向。
展望 2026年，全球宏观经济有望呈现弱复苏、强分化的格局。全球流动性不再共振宽松，但我国依然处在宽松周期延续区间。产业结构上，AI投资继续高增、AI应用进入agent元年，中国制造业出海优势延续，通胀修复由上游向中下游传导，投资机会有望展现出由点及面的逐步扩散态势。同时，在全球地缘政治对抗加剧、地缘经济割裂与技术脱钩风险上升的大环境下，也需时刻关注发展过程中面临的不确定性，包括AI+变现的进展、通胀修复的进程、以及地缘风险等。创新成长主题依然是当下基本面驱动最强劲的方向。全球的AI基建投资还在大幅增长，基础模型还在持续进步，端侧和应用侧的创新在持续涌现，2026年AI+进入生态定局的关键期。美国发起的全面军备竞赛，可能会引发全球的军备升级需求。
鹏华增华混合(015026)015026.jj鹏华增华混合型证券投资基金2025年第3季度报告
本产品的投资目标是在严格控制风险的前提下，通过对不同资产类别的动态配置和个股精选，力求超额收益与长期资本增值。注重投资者长期回报。聚焦于顺应经济周期、顺应政策导向、顺应产业趋势的主线方向，重点配置于在产业链中卡位核心、具备较高竞争壁垒和较强竞争优势的优质企业。 本产品的投资体系是通过自上而下的定方向和自下而上的抓关键、算定价相结合，构建高夏普比的组合。 三季度，分子端，“反内卷”驱动预期改善，以AI为主线的科技产业趋势强劲，中报业绩结构性亮点显著。伴随7月初中央财经委员会定调“反内卷”、雅下水电站工程落地，市场定价基本面复苏、通胀修复。AI全球基建大幅增长带动相关产业链公司中报业绩高增。分母端，海外流动性宽松，鲍威尔在JacksonHole年会明确提及货币政策立场调整，全球宏观流动性宽松预期升温，随后9月美联储重启降息，全球股市均迎来风偏抬升，国内权益资产比较优势下，增量资金入市与赚钱效应形成正循环。结构上，科技和资源持续走强，反内卷也有阶段性行情。 我们根据对产业发展的周期位置和公司经营变化的跟踪和研究，对组合进行持续调优，主要围绕产业结构向微笑曲线两端升级进行布局。增加了对AI+、军贸、资源的配置。
鹏华创新成长混合(011460)011460.jj鹏华创新成长混合型证券投资基金2025年第3季度报告
本产品的投资目标是在严格控制风险的前提下，精选创新成长主题的企业进行投资，分享其发展和成长的机会，力求超额收益与长期资本增值。 本产品的投资体系是通过自上而下的定方向和自下而上的抓关键、算定价相结合，构建稳健进取型组合。 三季度，分子端，“反内卷”驱动预期改善，以AI为主线的科技产业趋势强劲，中报业绩结构性亮点显著。伴随7月初中央财经委员会定调“反内卷”、雅下水电站工程落地，市场定价基本面复苏、通胀修复。AI全球基建大幅增长带动相关产业链公司中报业绩高增。分母端，海外流动性宽松，鲍威尔在JacksonHole年会明确提及货币政策立场调整，全球宏观流动性宽松预期升温，随后9月美联储重启降息，全球股市均迎来风偏抬升，国内权益资产比较优势下，增量资金入市与赚钱效应形成正循环。结构上，科技和资源持续走强，反内卷也有阶段性行情。 我们根据对产业发展的周期位置和公司经营变化的跟踪和研究，对组合进行持续调优，增加了对AI+相关端侧和应用侧的配置权重。
鹏华增华混合(015026)015026.jj鹏华增华混合型证券投资基金2025年中期报告
本产品的投资目标是在严格控制风险的前提下，通过对不同资产类别的动态配置和个股精选，力求超额收益与长期资本增值。注重投资者长期回报。聚焦于顺应经济周期、顺应政策导向、顺应产业趋势的主线方向，重点配置于在产业链中卡位核心、具备较高竞争壁垒和较强竞争优势的优质企业。 本产品的投资体系是通过自上而下的定方向和自下而上的抓关键、算定价相结合，构建高夏普比的组合。 我们根据对产业发展的周期位置和公司经营变化的跟踪和研究，对组合进行持续调优，主要围绕高质量发展，产业结构向微笑曲线两端升级进行布局。
宏观经济角度，有压力也有韧性。今年上半年，美国发动的对等关税贸易战扰乱了全球化的贸易秩序，影响了全球经济增长的预期。俄乌、印巴、中东等局部冲突频发，使得地缘局势动荡加剧。但面对外部冲击影响加大、内部困难挑战叠加的复杂局面，我国的经济总量体现出了较强的韧性。尤其在结构上，高质量创新涌现，在AI大模型、电影、创新药等局部点上陆续出现了deepseek时刻；高质价比中国制造在实战中证明了较强的综合竞争力，出口战机在印巴战场上大获全胜、部分出口美国的商品实现了对关税的完全转嫁。展望下半年，内外部环境依然面临多重困难挑战，但在调控政策加力提效下，全年有望实现GDP同比5%的增长目标。流动性角度，有望维持合理充裕。权益资产有比较优势。一方面，国内广谱利率进一步下行，大行一年期定存利率下破1%，各类理财和固收类产品收益率持续回落；另一方面，年初至今美元指数跌幅超过10%，美债信用压力加大，“美国例外论”证伪的预期让全球视野的投资人开始讨论全球资金从美元资产回流非美资产，尤其是大中华区的可能性。产业结构上，自立自强、高质量发展，向微笑曲线的两端升级：一端是向上攻坚的，在材料、元件、设备方面的强基础；另一端是可享有品牌溢价、品牌认知度在提升的强品牌；贯穿始终的是持续突破的创新引领。自上而下的纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出的系列政策举措也值得关注，有望助推高质量发展的进程。
鹏华创新成长混合(011460)011460.jj鹏华创新成长混合型证券投资基金2025年中期报告
本产品的投资目标是在严格控制风险的前提下，精选创新成长主题的企业进行投资，分享其发展和成长的机会，力求超额收益与长期资本增值。 本产品的投资体系是通过自上而下的定方向和自下而上的抓关键、算定价相结合，构建稳健进取型组合。 在人类文明的长河中，创新从未因时代的困顿或环境的险峻而止息，就像地壳深处的岩浆总会寻找裂隙奔涌，人类对未知的好奇、对效率的追求、对困境的突围，构成了创新永不枯竭的源泉。创新通过技术突破、模式优化等方式，从根本上改变生产要素的组合方式，推动劳动生产率的跃升。更高的劳动生产率意味着更低的单位成本、更高的产品附加值，以及更强的全球市场话语权，更强的国家综合竞争力。而我们当前正处于智能化跃迁式发展的关键时期，伴随着智能化在各行各业的百花齐放式应用探索，将会涌现出一批供给驱动带来的加速增长机会。 我们根据对产业发展的周期位置和公司经营变化的跟踪和研究，对组合进行持续调优，在供给驱动相关方向，增加了对AI+相关应用侧和端侧的配置权重。对需求拉动带来的较快成长，调整到与业绩增速拐点向上的趋势更接近的优质公司。
宏观经济角度，有压力也有韧性。今年上半年，美国发动的对等关税贸易战扰乱了全球化的贸易秩序，影响了全球经济增长的预期。俄乌、印巴、中东等局部冲突频发，使得地缘局势动荡加剧。但面对外部冲击影响加大、内部困难挑战叠加的复杂局面，我国的经济总量体现出了较强的韧性。尤其在结构上，高质量创新涌现，在AI大模型、电影、创新药等局部点上陆续出现了deepseek时刻；高质价比中国制造在实战中证明了较强的综合竞争力，出口战机在印巴战场上大获全胜、部分出口美国的商品实现了对关税的完全转嫁。展望下半年，内外部环境依然面临多重困难挑战，但在调控政策加力提效下，全年有望实现GDP同比5%的增长目标。流动性角度，有望维持合理充裕。权益资产有比较优势。一方面，国内广谱利率进一步下行，大行一年期定存利率下破1%，各类理财和固收类产品收益率持续回落；另一方面，年初至今美元指数跌幅超过10%，美债信用压力加大，“美国例外论”证伪的预期让全球视野的投资人开始讨论全球资金从美元资产回流非美资产，尤其是大中华区的可能性。创新成长主题依然是基本面驱动最强劲的方向，全球的AI基建投资还在大幅增长，基础模型还在持续进步，端侧和应用侧的创新在持续涌现。智能化和无人化也将成为各类下一代装备的发展重点。
鹏华增华混合(015026)015026.jj鹏华增华混合型证券投资基金2025年第1季度报告
一季度，市场震荡上行，小幅收涨。在此期间，两个现象级的事件产生了深远的影响：1）DeepSeek的全球出圈，增强了科技自信，直接催化了中国科技资产重估，恒生科技指数大幅收涨，并领先全球主要经济体的股指。对产业进展来说，DeepSeek的高性能、低成本和全开源，将AI代入平权时代，提升了AI产业可持续发展的置信度，加快了AI+应用产业落地的进程。2）《哪吒2》票房一路高歌，进入全球影史票房榜前5，登上全球动画电影票房榜榜首，引发了广泛而深刻的关于文化自信的讨论。 在宏观经济上，我们看到了国内经济触底企稳的迹象，也关注到了贸易摩擦可能给带来的不确定性。 我们秉持注重投资者回报的理念，聚焦于顺应经济周期、顺应政策导向、顺应产业趋势的主线方向，重点配置于在产业链中卡位核心、具备较高竞争壁垒和较强竞争优势的优质企业。对组合进行持续调优，在科技创新主线上，进一步向端侧和应用侧倾斜；在顺应长期经济结构变迁方向上，兑现了价格品种，将新消费切换向产品和产能布局优势更佳的投资标的；增配了杠铃另一端稳定红利类资产。
鹏华创新成长混合(011460)011460.jj鹏华创新成长混合型证券投资基金2025年第1季度报告
一季度，市场震荡上行，小幅收涨。在此期间，两个现象级的事件产生了深远的影响：1）DeepSeek的全球出圈，增强了科技自信，直接催化了中国科技资产重估，恒生科技指数大幅收涨，并领先全球主要经济体的股指。对产业进展来说，DeepSeek的高性能、低成本和全开源，将AI代入平权时代，提升了AI产业可持续发展的置信度，加快了AI+应用产业落地的进程。2）《哪吒2》票房一路高歌，进入全球影史票房榜前5，登上全球动画电影票房榜榜首，引发了广泛而深刻的关于文化自信的讨论。 我们秉持注重投资者回报的理念，聚焦顺应经济周期、顺应政策导向、顺应产业趋势的主线方向，重点配置于在产业链中卡位核心、具备较高竞争壁垒和较强竞争优势的优质企业。对组合进行持续调优，持仓进一步向竞争优势显著的龙头公司集中。在供给驱动带来的高速成长的方向，减仓了海外算力链，向AI端侧、私有化部署、医疗等有应用场景和支付能力的AI+方向集中；对需求拉动带来的较快成长，调整到业绩增速拐点向上的趋势更接近的优质公司。
鹏华创新成长混合(011460)011460.jj鹏华创新成长混合型证券投资基金2024年年度报告
本产品的投资目标是在严格控制风险的前提下，精选创新成长主题的企业进行投资，分享其发展和成长的机会，力求超额收益与长期资本增值。 本产品的投资体系是通过自上而下的定方向和自下而上的抓关键、算定价相结合，构建稳健进取型组合。 四季度，我们将配置调整到了以下创新成长主题相关方向： (一) 供给驱动带来的高速成长： 1）AI+：随着大模型功能和性能的持续迭代提升，有望迎来AI的端侧放量及各行各业的AI化应用，未来可见的端侧智能包括：手机、眼镜、玩具、智能驾驶、机器人等。 2）创新药：需求端，老龄化和疾病谱变化都需要更多创新药来满足临床治疗的需求；政策端，政府出台了一系列产业政策，从研发、生产到销售全链条支持创新药发展；供给端，生物技术的发展和AI技术在辅助药物研发中的应用在降低研发成本的同时，提高了效率和成功率。 (二) 需求拉动带来的较快成长： 1）科技自立自强：需求侧，地缘的复杂性加强了该领域的必要性和迫切性；供给侧，随着近几年产品力的提升，可用性的满足度也在逐步提升。 2）新能源：绿色低碳依然是全球能源结构发展的大方向，随着产品经济性提升，海风、大储等需求释放有望保持较快增速，其中供给格局较好、具备定价能力的细分环节的优质公司有望率先体现业绩改善弹性。 3）新消费：符合长期人口结构和经济结构转型升级特征的服务消费和悦己消费等新兴消费有望体现出较好的成长性。
展望2025年，我国经济有望温和修复，尽管面临着诸如外需不确定性等挑战，但国内政策的积极引导以及经济自身的韧性将推动经济实现一定程度的回升。流动性有望维持合理充裕。央行可能会综合运用多种货币政策工具，以降低实体经济的融资成本，支持企业的生产经营和投资活动；美联储当前利率仍远高于中性利率水平，过程中可能有通胀等因素擎肘，但回归合理中性利率水平的方向是明确的。产业结构上，以AI+为代表的新质生产力有望带来新的增长动能。 我们将秉持注重投资者回报的理念，聚焦顺应经济周期、顺应政策导向、顺应产业趋势的主线方向，重点配置于在产业链中卡位核心、具备较高竞争壁垒和较强竞争优势的优质企业。
鹏华增华混合(015026)015026.jj鹏华增华混合型证券投资基金2024年年度报告
本产品的投资目标是在严格控制风险的前提下，通过对不同资产类别的动态配置和个股精选，力求超额收益与长期资本增值。注重投资者长期回报。 本产品的投资体系是通过自上而下的定方向和自下而上的抓关键、算定价相结合，构建高夏普比的组合。 四季度，我们将配置调整到了以下三条主线方向： (一) 长期产业趋势向上的方向 主要在科技创新领域，包括：1）AI+，随着大模型功能和性能的持续迭代提升，有望迎来AI的端侧放量及各行各业的AI化，未来可见的端侧智能包括：手机、眼镜、玩具、智能驾驶、机器人等；2）科技自立自强：需求侧，地缘的复杂性加强了该领域的必要性和迫切性；供给侧，随着近几年产品力的提升，可用性的满足度也在逐步提升。 (二) 顺应经济结构变迁的方向 受益于此的细分领域包括：1）符合长期人口结构和经济结构转型升级特征的服务消费和悦己消费等新兴消费；2）供给出清、供给格局易于形成产业协同、一揽子经济刺激政策有望带来需求预期边际改善的中上游品种。 (三) 低估值国企改革的方向 低PB的破净资产在政策引导下更加注重市值管理，叠加国企改革有望在ROE或者业绩增速上体现出边际改善。
展望2025年，我国经济有望温和修复，尽管面临着诸如外需不确定性等挑战，但国内政策的积极引导以及经济自身的韧性将推动经济实现一定程度的回升。流动性有望维持合理充裕。央行可能会综合运用多种货币政策工具，以降低实体经济的融资成本，支持企业的生产经营和投资活动；美联储当前利率仍远高于中性利率水平，过程中可能有通胀等因素擎肘，但回归合理中性利率水平的方向是明确的。产业结构上，以AI+为代表的新质生产力有望带来新的增长动能。我们将秉持注重投资者回报的理念，聚焦顺应经济周期、顺应政策导向、顺应产业趋势的主线方向，重点配置于在产业链中卡位核心、具备较高竞争壁垒和较强竞争优势的优质企业。