王祎杰 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国内经济延续构性分化复苏格局，科技持续强劲、内需修复动能持续偏弱，制造业PMI在扩张区间内边际走弱，传统制造业融资需求走弱带来信贷持续收缩。季初资金面维持充裕，在央行一系列净回笼操作后资金呈现出阶段性扰动，但央行整体采用缩长放短来以达到精准滴灌的资金把控效果。二季度政府债、银行二永债较一季度发行放量，但上半年发行速度不及往年。债市维持区间震荡格局，10 年期国债收益率中枢较一季度下行，曲线陡峭化程度有所收敛。　　报告期内，本基金延续稳健审慎、灵活操作思路，以控制回撤、夯实收益、捕捉波段交易机会为核心，结合基本面预期、债券供给与资金波动动态调整久期、杠杆及券种结构。

2026年二季度，国内经济延续构性分化复苏格局，科技持续强劲、内需修复动能持续偏弱，制造业PMI在扩张区间内边际走弱，传统制造业融资需求走弱带来信贷持续收缩。季初资金面维持充裕，在央行一系列净回笼操作后资金呈现出阶段性扰动，但央行整体采用缩长放短来以达到精准滴灌的资金把控效果。二季度政府债、银行二永债较一季度发行放量，但上半年发行速度不及往年。债市维持区间震荡格局，10年期国债收益率中枢较一季度下行，曲线陡峭化程度有所收敛。　　报告期内，本基金延续稳健审慎、灵活操作思路，以控制回撤、夯实收益、捕捉波段交易机会为核心，结合基本面预期、债券供给与资金波动动态调整久期、杠杆及券种结构。

2026年二季度，中国宏观经济在多重挑战中展现出韧性，政策层面延续了稳健的基调。央行持续实施稳健的货币政策，通过引导金融机构加大信贷投放力度，推动资产规模增速回升，并优化信贷结构，重点支持先进制造业、绿色金融和普惠金融等领域。这一政策导向旨在缓解经济下行压力，同时提升服务实体经济的质效。尽管LPR降息和信贷需求不足导致银行净息差收窄，但整体流动性保持充裕，资产质量虽承压却未出现系统性风险。从增长动力看，经济结构转型持续推进，但外部环境的不确定性（如地缘政治冲击和油价波动）可能通过通胀预期传导至国内，需密切关注全球新兴市场通胀联动效应。总体而言，2026年上半年，中国宏观经济呈现“稳中求进”特征，政策支撑作用显著，但内需复苏偏弱和外部风险叠加仍构成主要挑战。　　具体来看，二季度债券市场收益率整体呈现窄幅波动态势，但不同期限和品种的分化明显。以10年期国债为例，收益率从6月5日的1.72%微升至6月24日的1.75%，累计上行3BP，反映市场对经济温和复苏的预期。短端利率相对稳定，3个月期国债收益率维持在1.08%–1.09%区间，2年期国债收益率在1.24%–1.26%间波动，显示流动性供给充足。企业债市场表现分化，AAA级3年期中期票据收益率从1.61%升至1.65%，而5年期品种从1.73%升至1.80%，信用利差略有走阔。　　展望下半年，经济复苏的可持续性将取决于内需修复进度。若家庭消费能延续二季度末的改善势头，债券收益率或面临小幅上行压力。但考虑到货币政策仍以稳增长为主，收益率曲线大概率维持平坦化形态。投资者可关注中短端利率债的配置价值，以及高等级信用债的利差收窄机会。　　基于对经济基本面、货币政策及资金面的预判，本基金二季度在控制久期的前提下，主要投资于利率债市场，获得了投资收益。

2026年二季度，国内经济延续构性分化复苏格局，科技持续强劲、内需修复动能持续偏弱，制造业PMI在扩张区间内边际走弱，传统制造业融资需求走弱带来信贷持续收缩。季初资金面维持充裕，在央行一系列净回笼操作后资金呈现出阶段性扰动，但央行整体采用缩长放短来以达到精准滴灌的资金把控效果。二季度政府债、银行二永债较一季度发行放量，但上半年发行速度不及往年。债市维持区间震荡格局，10年期国债收益率中枢较一季度下行，曲线陡峭化程度有所收敛。　　在本基金运作中，我们聚焦信用债票息价值，精选资质优良的产业债与合规城投债，严控信用风险。截至报告期末，组合维持了较高杠杆水平，以高资质信用债投资为主，在风险可控的情况下为组合争取更好的投资收益。

2026年二季度，国内经济延续构性分化复苏格局，科技持续强劲、内需修复动能持续偏弱，制造业 PMI 在扩张区间内边际走弱，传统制造业融资需求走弱带来信贷持续收缩。季初资金面维持充裕，在央行一系列净回笼操作后资金呈现出阶段性扰动，但央行整体采用缩长放短来以达到精准滴灌的资金把控效果。二季度政府债、银行二永债较一季度发行放量，但上半年发行速度不及往年。债市维持区间震荡格局，10 年期国债收益率中枢较一季度下行，曲线陡峭化程度有所收敛。　　报告期内，本基金延续稳健审慎、灵活操作思路，以控制回撤、夯实收益、捕捉波段交易机会为核心，结合基本面预期、债券供给与资金波动动态调整久期、杠杆及券种结构。

2026年二季度，国内经济延续构性分化复苏格局，科技持续强劲、内需修复动能持续偏弱，制造业PMI在扩张区间内边际走弱，传统制造业融资需求走弱带来信贷持续收缩。季初资金面维持充裕，在央行一系列净回笼操作后资金呈现出阶段性扰动，但央行整体采用缩长放短来以达到精准滴灌的资金把控效果。二季度政府债、银行二永债较一季度发行放量，但上半年发行速度不及往年。债市维持区间震荡格局，10年期国债收益率中枢较一季度下行，曲线陡峭化程度有所收敛。　　报告期内，本基金延续稳健审慎、灵活操作思路，以控制回撤、夯实收益、捕捉波段交易机会为核心，结合基本面预期、债券供给与资金波动动态调整久期、杠杆及券种结构。

2026年二季度，国内经济延续构性分化复苏格局，科技持续强劲、内需修复动能持续偏弱，制造业 PMI 在扩张区间内边际走弱，传统制造业融资需求走弱带来信贷持续收缩。季初资金面维持充裕，在央行一系列净回笼操作后资金呈现出阶段性扰动，但央行整体采用缩长放短来以达到精准滴灌的资金把控效果。二季度政府债、银行二永债较一季度发行放量，但上半年发行速度不及往年。债市维持区间震荡格局，10 年期国债收益率中枢较一季度下行，曲线陡峭化程度有所收敛。　　报告期内，本基金延续稳健审慎、灵活操作思路，以控制回撤、夯实收益、捕捉波段交易机会为核心，结合基本面预期、债券供给与资金波动动态调整久期、杠杆及券种结构。

2026年一季度，国内经济延续温和复苏态势，内需修复节奏平稳，制造业PMI维持在扩张区间。货币政策延续适度宽松基调，强化逆周期与跨周期调节，资金面保持合理充裕。一季度政府债券供给逐步放量，叠加风险偏好阶段性回升，债市呈区间震荡、期限分化格局，10年期国债收益率围绕1.85%中枢波动，收益率曲线维持陡峭化运行。　　报告期内，本基金坚持稳健审慎、灵活操作思路，以控制回撤、筑牢收益安全垫、把握结构性机会为核心，优化久期、杠杆与品种结构。

2026年一季度，国内经济延续温和复苏态势，内需修复节奏平稳，制造业PMI维持在扩张区间。货币政策延续适度宽松基调，强化逆周期与跨周期调节，资金面保持合理充裕。一季度政府债券供给逐步放量，叠加风险偏好阶段性回升，债市呈区间震荡、期限分化格局，10年期国债收益率围绕1.85%中枢波动，收益率曲线维持陡峭化运行。　　报告期内，本基金坚持稳健审慎、灵活操作思路，以控制回撤、筑牢收益安全垫、把握结构性机会为核心，优化久期、杠杆与品种结构。

2026年一季度，国内经济延续温和复苏态势，内需修复节奏平稳，制造业PMI维持在扩张区间。货币政策延续适度宽松基调，强化逆周期与跨周期调节，资金面保持合理充裕。一季度政府债券供给逐步放量，叠加风险偏好阶段性回升，债市呈区间震荡、期限分化格局，10年期国债收益率围绕1.85%中枢波动，收益率曲线维持陡峭化运行。　　报告期内，本基金坚持稳健审慎、灵活操作思路，以控制回撤、筑牢收益安全垫、把握结构性机会为核心，优化久期、杠杆与品种结构。

2026年一季度，国内经济延续温和复苏态势，内需修复节奏平稳，制造业PMI维持在扩张区间。货币政策延续适度宽松基调，强化逆周期与跨周期调节，资金面保持合理充裕。一季度政府债券供给逐步放量，叠加风险偏好阶段性回升，债市呈区间震荡、期限分化格局，10年期国债收益率围绕1.85%中枢波动，收益率曲线维持陡峭化运行。　　报告期内，本基金坚持稳健审慎、灵活操作思路，以控制回撤、筑牢收益安全垫、把握结构性机会为核心，优化久期、杠杆与品种结构。

2026年一季度，国内经济延续温和复苏态势，内需修复节奏平稳，制造业PMI维持在扩张区间。货币政策延续适度宽松基调，强化逆周期与跨周期调节，资金面保持合理充裕。一季度政府债券供给逐步放量，叠加风险偏好阶段性回升，债市呈区间震荡、期限分化格局，10年期国债收益率围绕1.85%中枢波动，收益率曲线维持陡峭化运行。　　报告期内，本基金坚持稳健审慎、灵活操作思路，以控制回撤、筑牢收益安全垫、把握结构性机会为核心，优化久期、杠杆与品种结构。