张泽峰 - 基金投资策略和运作

本基金跟踪国证自由现金流指数，该指数为反映沪深北交易所自由现金流水平较高且稳定性较好的上市公司证券价格变化情况，丰富指数化投资工具而编制。本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。2025年四季度，在国内实施更加积极有为的宏观政策基调下，国内经济数据持续向好发展，12月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，重新回升至扩张区间，反映出我国制造业市场需求有所释放，企业生产实现扩张，高技术制造业扩张的势头明显加快。2025年1-11月份我国规模以上工业企业营业收入同比增长1.6%，利润同比增长0.1%，全年企业盈利增速水平有望实现改善。在此背景下，12月中央经济工作会议召开，会议内容涵盖了持续扩大内需、发展新质生产力、推进全国统一大市场建设等多个方面，并将继续实施适度宽松的货币政策。财政政策方面，会议明确2026年的政策将更具跨周期调节力度，发挥存量政策和增量政策集成效应，有望推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，为实现“十五五”规划的良好开局提供支撑。本报告期内，A股市场震荡上行，国证自由现金流指数上涨6.74%。自由现金流作为反映企业真实盈利能力和股东回报能力的指标，从海外的长期实践来看具有较好的收益稳健性。当前我国逐步进入后工业化时代，越来越多的行业竞争格局逐步稳定，且行业龙头企业无需大量“资本开支”进行扩张，因此积累的自由现金流明显增加，在此背景下自由现金流呈现改善和反转的行业，有望为投资者带来明显的超额收益。另一方面，“反内卷”政策的逐步落地有望持续促进国内制造业的自由现金流修复。中长期来看，随着未来经济的持续企稳回升，自由现金流策略有望在盈利能力提升的背景下展现出更好的投资机遇。本报告期涵盖本基金的建仓期，建仓期间内本基金采取相对灵活以及审慎的建仓策略，在严格按照基金合同要求以及尽量减少市场冲击的原则下进行基金的建仓工作。在基金的正常运作期，本基金坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。

本基金为易方达中证长江保护主题ETF的联接基金，报告期内主要通过投资于易方达中证长江保护主题ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达中证长江保护主题ETF跟踪中证长江保护主题指数，该指数从内地与香港市场中选取100只致力于长江流域生态环境保护的上市公司证券作为样本，反映长江保护主题上市公司证券的整体表现。2025年四季度，在国内实施更加积极有为的宏观政策基调下，国内经济数据持续向好发展，12月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，重新回升至扩张区间，反映出我国制造业市场需求有所释放，企业生产实现扩张，高技术制造业扩张的势头明显加快。2025年1-11月份我国规模以上工业企业营业收入同比增长1.6%，利润同比增长0.1%，全年企业盈利增速水平有望实现改善。在此背景下，12月中央经济工作会议召开，会议内容涵盖了持续扩大内需、发展新质生产力、推进全国统一大市场建设等多个方面，并将继续实施适度宽松的货币政策。财政政策方面，会议明确2026年的政策将更具跨周期调节力度，发挥存量政策和增量政策集成效应，有望推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，为实现“十五五”规划的良好开局提供支撑。全球金融条件方面，美联储在12月会议上如期降息25个基点，在承认就业减少的同时对经济更加乐观，市场预计明年仍有持续降息的空间。中证长江保护主题指数的成份股选自沪港深三地市场，期间指数跟随A股市场和港股市场呈现震荡上行趋势。本报告期内，中证长江保护主题指数下跌2.66%。中证长江保护主题指数是反映长江经济带生态建设的主题指数，覆盖三类涉及长江保护相关业务的上市公司证券，第一类是长江流域环保设备、环保服务和环保工程相关上市公司；第二类是以长江流域经济可持续发展为目标，提供重要基础设施配套的上市公司；第三类是在长江流域符合产业结构调整方向，因地制宜开展业务的上市公司。中证长江保护主题指数的环保行业权重占比较高，指数走势与环保行业基本面情况的关联性较强。目前在“十五五”规划及“碳中和”目标深化推进的宏观背景下，环保行业正迎来政策驱动与盈利增长的双重机遇。环保政策体系的不断深化，开始推动行业从单一末端治理向系统性、全过程服务转变，此外化债政策的加速落地有望持续优化企业现金流结构。上述政策的推进将长期带动环保行业的技术升级与市场扩张，龙头企业有望受益于政策红利与市场需求的双重驱动，将持续展现出较好投资价值。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，依据基金申赎变动等情况进行日常组合管理，力求跟踪误差最小化。

本基金跟踪中证长江保护主题指数，该指数从内地与香港市场中选取100只致力于长江流域生态环境保护的上市公司证券作为样本，反映长江保护主题上市公司证券的整体表现。本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。2025年四季度，在国内实施更加积极有为的宏观政策基调下，国内经济数据持续向好发展，12月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，重新回升至扩张区间，反映出我国制造业市场需求有所释放，企业生产实现扩张，高技术制造业扩张的势头明显加快。2025年1-11月份我国规模以上工业企业营业收入同比增长1.6%，利润同比增长0.1%，全年企业盈利增速水平有望实现改善。在此背景下，12月中央经济工作会议召开，会议内容涵盖了持续扩大内需、发展新质生产力、推进全国统一大市场建设等多个方面，并将继续实施适度宽松的货币政策。财政政策方面，会议明确2026年的政策将更具跨周期调节力度，发挥存量政策和增量政策集成效应，有望推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，为实现“十五五”规划的良好开局提供支撑。全球金融条件方面，美联储在12月会议上如期降息25个基点，在承认就业减少的同时对经济更加乐观，市场预计明年仍有持续降息的空间。中证长江保护主题指数的成份股选自沪港深三地市场，期间指数跟随A股市场和港股市场呈现震荡上行趋势。本报告期内，中证长江保护主题指数下跌2.66%。中证长江保护主题指数是反映长江经济带生态建设的主题指数，覆盖三类涉及长江保护相关业务的上市公司证券，第一类是长江流域环保设备、环保服务和环保工程相关上市公司；第二类是以长江流域经济可持续发展为目标，提供重要基础设施配套的上市公司；第三类是在长江流域符合产业结构调整方向，因地制宜开展业务的上市公司。中证长江保护主题指数的环保行业权重占比较高，指数走势与环保行业基本面情况的关联性较强。目前在“十五五”规划及“碳中和”目标深化推进的宏观背景下，环保行业正迎来政策驱动与盈利增长的双重机遇。环保政策体系的不断深化，开始推动行业从单一末端治理向系统性、全过程服务转变，此外化债政策的加速落地有望持续优化企业现金流结构。上述政策的推进将长期带动环保行业的技术升级与市场扩张，龙头企业有望受益于政策红利与市场需求的双重驱动，将持续展现出较好投资价值。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

本基金跟踪上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约价格。2025年四季度，美国通胀压力有所缓解，但核心通胀仍高于目标水平，劳动力市场呈现降温态势，失业率有所上升，制造业与服务业PMI双双回落，显示经济扩张动能有所放缓。在美联储2025年10月和12月两度降息后，联邦基金利率目标区间已下调至3.50%-3.75%。此外，美联储还在12月的议息会议上宣布启动短期国债购买计划，以缓解市场流动性压力。芝加哥商品交易所“美联储观察工具”的相关数据显示，市场预期2026年1月会议美联储大概率将维持利率不变。本报告期内，黄金价格延续强势，Au99.99现货实盘合约价格上涨11.82%。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，紧密跟踪业绩比较基准，力求跟踪误差最小化。

本基金为易方达中证港股通互联网ETF的联接基金，报告期内主要通过投资易方达中证港股通互联网ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达中证港股通互联网ETF跟踪中证港股通互联网指数，该指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。2025年四季度，随着更加积极有为的宏观政策持续显效，国内生产平稳增长，内需继续扩大，就业形势总体稳定，市场价格继续改善，新质生产力稳步发展，国民经济保持稳中有进发展态势。产业结构方面，各方面积极加大创新投入，推进科技创新和产业创新深度融合，我国成为创新力上升最快的经济体之一。2025年12月10日至11日中央经济工作会议召开，会议指出，明年经济工作要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，并提出要抓好“坚持内需主导，建设强大国内市场”、“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”、“坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力”等重点任务。全球金融条件方面，美联储在10月、12月会议上均降息25个基点，并表示政策利率已经进入中性范围。产业发展趋势方面，在海外龙头公司发展的引导与映射下，人工智能已成为国内互联网公司的发展主线，例如互联网龙头已经开始采用自主研发的AI芯片训练AI模型，在AI云业务的发展上保持高增速并持续扩大在AI领域的资本开支，反映了港股互联网龙头正在围绕AI产业进行业务和发展重心的结构性调整，资金面持续对港股互联网板块进行重新定价。四季度内，港币计价的中证港股通互联网指数有所回调，区间下跌18.90%。当前在宏观政策对国内需求持续拉动的背景下，互联网平台经济的基本面总体呈现积极改善的迹象，行业增长势能有望持续提升。此外面对AI催化下的科技发展浪潮，以互联网为代表的平台经济公司作为善于利用AI在垂直领域进行应用创新的核心企业，有望在AI的变革下进一步展现出较好的业绩比较优势和景气度。资金层面，随着海外美联储开启新一轮降息周期以及南向资金对港股互联网板块的持续配置，市场风险偏好已逐步回暖。港股互联网板块有望在盈利能力提升的情形下，持续迎来估值修复的投资机会。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，依据基金申赎变动等情况进行日常组合管理，力求跟踪误差最小化。

本基金跟踪上证380指数，该指数从沪市证券中选取市值规模中等、流动性较好的380只证券作为样本，反映上海证券市场中等市值上市公司证券整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。2025年四季度，在国内实施更加积极有为的宏观政策基调下，国内经济数据持续向好发展，12月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，重新回升至扩张区间，反映出我国制造业市场需求有所释放，企业生产实现扩张，高技术制造业扩张的势头明显加快。2025年1-11月份我国规模以上工业企业营业收入同比增长1.6%，利润同比增长0.1%，全年企业盈利增速水平有望实现改善。在此背景下，12月中央经济工作会议召开，会议内容涵盖了持续扩大内需、发展新质生产力、推进全国统一大市场建设等多个方面，并将继续实施适度宽松的货币政策。财政政策方面，会议明确2026年的政策将更具跨周期调节力度，发挥存量政策和增量政策集成效应，有望推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，为实现“十五五”规划的良好开局提供支撑。2025年四季度，A股市场震荡上行，上证380指数下跌0.79%。当前在宏观政策对国内需求持续拉动的背景下，中小盘股的经济基本面总体呈现出积极改善的迹象，业绩增长势能有望持续提升。此外，在人工智能产业趋势的带动下，相关的制造行业重回景气扩张区间，随着新一轮的宏观政策聚焦内需扩张、科技自立自强、产业链安全、绿色转型等核心能力建设，未来经济的内生增长动能有望夯实中小盘股的业绩成长韧性。本报告期内本基金仍处于建仓期，建仓期间内本基金采取相对灵活以及审慎的建仓策略，在严格按照基金合同要求以及尽量减少市场冲击的原则下进行建仓工作。

本基金跟踪国证通用航空产业指数，该指数为反映沪深北交易所通用航空产业相关上市公司的证券价格变化情况，丰富指数化投资工具而编制。本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。2025年四季度，在国内实施更加积极有为的宏观政策基调下，国内经济数据持续向好发展，12月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，重新回升至扩张区间，反映出我国制造业市场需求有所释放，企业生产实现扩张，高技术制造业扩张的势头明显加快。2025年1-11月份我国规模以上工业企业营业收入同比增长1.6%，利润同比增长0.1%，全年企业盈利增速水平有望实现改善。在此背景下，12月中央经济工作会议召开，会议内容涵盖了持续扩大内需、发展新质生产力、推进全国统一大市场建设等多个方面，并将继续实施适度宽松的货币政策。财政政策方面，会议明确2026年的政策将更具跨周期调节力度，发挥存量政策和增量政策集成效应，有望推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，为实现“十五五”规划的良好开局提供支撑。产业发展趋势方面，随着“十五五”规划提出“航天强国”的发展战略，航天卫星领域作为未来重点发展的战略新兴产业有望步入高速发展的机遇期，带动通用航空板块的关注度。本报告期内，国证通用航空指数震荡上行，区间涨幅为9.41%，收益率表现强于以万得全A指数为代表的A股市场整体水平。当前在新的五年规划开始启动的背景下，与低空经济领域相关的新增建设开支，有望带动板块基本面的持续向上。另一方面，与通用航空板块强相关的商业航天产业正迈入技术迭代与产业落地的双轮驱动发展阶段。随着国内卫星互联网进入加速组网的新征程，未来在抢占轨道和频谱资源的催化下，我国卫星发射数量有望进一步加速增长，并提振航空板块的景气度。本报告期内本基金仍处于建仓期，建仓期间内本基金采取相对灵活以及审慎的建仓策略，在严格按照基金合同要求以及尽量减少市场冲击的原则下进行建仓工作。

本基金为易方达上证380ETF的联接基金，报告期内主要通过投资易方达上证380ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达上证380ETF跟踪上证380指数，该指数从沪市证券中选取市值规模中等、流动性较好的380只证券作为样本，反映上海证券市场中等市值上市公司证券整体表现。2025年四季度，在国内实施更加积极有为的宏观政策基调下，国内经济数据持续向好发展，12月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，重新回升至扩张区间，反映出我国制造业市场需求有所释放，企业生产实现扩张，高技术制造业扩张的势头明显加快。2025年1-11月份我国规模以上工业企业营业收入同比增长1.6%，利润同比增长0.1%，全年企业盈利增速水平有望实现改善。在此背景下，12月中央经济工作会议召开，会议内容涵盖了持续扩大内需、发展新质生产力、推进全国统一大市场建设等多个方面，并将继续实施适度宽松的货币政策。财政政策方面，会议明确2026年的政策将更具跨周期调节力度，发挥存量政策和增量政策集成效应，有望推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，为实现“十五五”规划的良好开局提供支撑。2025年四季度，A股市场震荡上行，上证380指数下跌0.79%。当前在宏观政策对国内需求持续拉动的背景下，中小盘股的经济基本面总体呈现出积极改善的迹象，业绩增长势能有望持续提升。此外，在人工智能产业趋势的带动下，相关的制造行业重回景气扩张区间，随着新一轮的宏观政策聚焦内需扩张、科技自立自强、产业链安全、绿色转型等核心能力建设，未来经济的内生增长动能有望夯实中小盘股的业绩成长韧性。本报告期内本基金仍处于建仓期，建仓期间内本基金采取相对灵活以及审慎的建仓策略，在严格按照基金合同要求以及尽量减少市场冲击的原则下进行建仓工作。

本基金跟踪中证港股通互联网指数，该指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。2025年四季度，随着更加积极有为的宏观政策持续显效，国内生产平稳增长，内需继续扩大，就业形势总体稳定，市场价格继续改善，新质生产力稳步发展，国民经济保持稳中有进发展态势。产业结构方面，各方面积极加大创新投入，推进科技创新和产业创新深度融合，我国成为创新力上升最快的经济体之一。2025年12月10日至11日中央经济工作会议召开，会议指出，明年经济工作要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，并提出要抓好“坚持内需主导，建设强大国内市场”、“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”、“坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力”等重点任务。全球金融条件方面，美联储在10月、12月会议上均降息25个基点，并表示政策利率已经进入中性范围。产业发展趋势方面，在海外龙头公司发展的引导与映射下，人工智能已成为国内互联网公司的发展主线，例如互联网龙头已经开始采用自主研发的AI芯片训练AI模型，在AI云业务的发展上保持高增速并持续扩大在AI领域的资本开支，反映了港股互联网龙头正在围绕AI产业进行业务和发展重心的结构性调整，资金面持续对港股互联网板块进行重新定价。四季度内，港币计价的中证港股通互联网指数有所回调，区间下跌18.90%。当前在宏观政策对国内需求持续拉动的背景下，互联网平台经济的基本面总体呈现积极改善的迹象，行业增长势能有望持续提升。此外面对AI催化下的科技发展浪潮，以互联网为代表的平台经济公司作为善于利用AI在垂直领域进行应用创新的核心企业，有望在AI的变革下进一步展现出较好的业绩比较优势和景气度。资金层面，随着海外美联储开启新一轮降息周期以及南向资金对港股互联网板块的持续配置，市场风险偏好已逐步回暖。港股互联网板块有望在盈利能力提升的情形下，持续迎来估值修复的投资机会。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

本基金为易方达中证长江保护主题ETF的联接基金，报告期内主要通过投资于易方达中证长江保护主题ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达中证长江保护主题ETF跟踪中证长江保护主题指数，该指数从内地与香港市场中选取100只致力于长江流域生态环境保护的上市公司证券作为样本，反映长江保护主题上市公司证券的整体表现。2025年三季度，随着海外贸易摩擦的持续降温和国内宏观政策的持续发力，国内经济数据已逐步企稳，例如8月规模以上工业企业利润总额同比增长20.4%，较7月增长21.9个百分点，并带动累计利润同比增速由负转正至0.9%。9月的中国制造业PMI回升至49.8%，亦高于市场的预期值，进一步反映出经济逐步修复的态势。当前在政策层面强调延续稳中求进的经济发展总基调和努力完成全年经济增长目标不动摇的大背景下，宏观政策有望进一步为经济持续向好提供支撑。需求侧在黄金周假期预期和出口稳步提升的牵引下，内部与外部需求均开始恢复，尤其是外需好于过往的季节性表现，凸显出我国外贸在“抢出口”的增长后仍维持一定韧性。未来在实施更加积极的财政政策并提高财政资金使用效率、货币政策延续适度宽松并保持流动性充裕、消费端进一步保障和改善民生并培育服务消费新增长点等多维度发力的举措和部署下，四季度经济稳定持续增长的基础将更加夯实。全球金融条件方面，美联储在9月会议上如期降息25个基点，并开始将政策关注重点从通胀转向就业，反映出对未来劳动力市场需求的担忧，市场预计年底前仍有持续降息的空间。中证长江保护主题指数的成份股选自沪港深三地市场，期间指数跟随A股市场和港股市场呈现震荡上行趋势。本报告期内，中证长江保护主题指数上涨23.58%。中证长江保护主题指数是反映长江经济带生态建设的主题指数，覆盖三类涉及长江保护相关业务的上市公司证券，第一类是长江流域环保设备、环保服务和环保工程相关上市公司；第二类是以长江流域经济可持续发展为目标，提供重要基础设施配套的上市公司；第三类是在长江流域符合产业结构调整方向，因地制宜开展业务的上市公司。中证长江保护主题指数的环保行业权重占比较高，指数走势与环保行业基本面情况的关联性较强。近期我国政府宣布新一轮国家自主贡献目标，提出2035年温室气体净排放量比峰值下降7%-10%，非化石能源消费占比达到30%以上，绿电装机规模提升至36亿千瓦。上述环境保护政策的推进将长期带动环保行业的技术升级与市场扩张，龙头企业有望受益于政策红利与市场需求的双重驱动，将持续展现出较好投资价值。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，依据基金申赎变动等情况进行日常组合管理，力求跟踪误差最小化。

本基金跟踪国证自由现金流指数，该指数为反映沪深北交易所自由现金流水平较高且稳定性较好的上市公司证券价格变化情况，丰富指数化投资工具而编制。本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。2025年三季度，随着海外贸易摩擦的持续降温和国内宏观政策的持续发力，国内经济数据已逐步企稳，例如8月规模以上工业企业利润总额同比增长20.4%，较7月增长21.9个百分点，并带动累计利润同比增速由负转正至0.9%。9月的中国制造业PMI回升至49.8%，亦高于市场的预期值，进一步反映出经济逐步修复的态势。当前在政策层面强调延续稳中求进的经济发展总基调和努力完成全年经济增长目标不动摇的大背景下，宏观政策有望进一步为经济持续向好提供支撑。需求侧在黄金周假期预期和出口稳步提升的牵引下，内部与外部需求均开始恢复，尤其是外需好于过往的季节性表现，凸显出我国外贸在“抢出口”的增长后仍维持一定韧性。未来在实施更加积极的财政政策并提高财政资金使用效率、货币政策延续适度宽松并保持流动性充裕、消费端进一步保障和改善民生并培育服务消费新增长点等多维度发力的举措和部署下，四季度经济稳定持续增长的基础将更加夯实。本报告期内，A股市场震荡走高，国证自由现金流指数上涨10.79%。当前国内出海相关的制造业上市公司在上半年的可支配收入呈现显著改善，反映出企业经营状况的积极变化，与此同时企业整体的资本支出强度开始逐步下降，表明企业在经营性现金流入与股权融资支持下的资本开支更为审慎，但企业的融资结构已得到优化，随着资本市场的回暖股权融资占比大幅提升，显示出企业融资渠道的多元化趋势。中长期来看，随着未来经济的持续企稳回升和有望到来的新一轮实物通胀周期，国证自由现金流指数有望在盈利能力提升的背景下展现出更好的投资机遇。本报告期内本基金仍处于建仓期，建仓期间内本基金采取相对灵活以及审慎的建仓策略，在严格按照基金合同要求以及尽量减少市场冲击的原则下进行建仓工作。

本基金跟踪中证港股通互联网指数，该指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。2025年三季度，随着海外贸易摩擦的持续降温和国内宏观政策的持续发力，国内经济数据已逐步企稳，例如8月规模以上工业企业利润总额同比增长20.4%，较7月增长21.9个百分点，并带动累计利润同比增速由负转正至0.9%。9月的中国制造业PMI回升至49.8%，亦高于市场的预期值，进一步反映出经济逐步修复的态势。当前在政策层面强调延续稳中求进的经济发展总基调和努力完成全年经济增长目标不动摇的大背景下，宏观政策有望进一步为经济持续向好提供支撑。需求侧在黄金周假期预期和出口稳步提升的牵引下，内部与外部需求均开始恢复，尤其是外需好于过往的季节性表现，凸显出我国外贸在“抢出口”的增长后仍维持一定韧性。未来在实施更加积极的财政政策并提高财政资金使用效率、货币政策延续适度宽松并保持流动性充裕、消费端进一步保障和改善民生并培育服务消费新增长点等多维度发力的举措和部署下，四季度经济稳定持续增长的基础将更加夯实。全球金融条件方面，美联储在9月会议上如期降息25个基点，并开始将政策关注重点从通胀转向就业，反映出对未来劳动力市场需求的担忧，市场预计年底前仍有持续降息的空间。产业发展趋势方面，在海外龙头公司发展的引导与映射下，人工智能已成为国内互联网公司的发展主线，例如互联网龙头已经开始采用自主研发的AI芯片训练AI模型，在AI云业务的发展上保持高增速并持续扩大在AI领域的资本开支，反映了港股互联网龙头正在围绕AI产业进行业务和发展重心的结构性调整，资金面持续对港股互联网板块进行重新定价。本报告期内，港币计价的中证港股通互联网指数震荡上行，区间上涨21.59%。当前在宏观政策对国内需求持续拉动的背景下，互联网平台经济的基本面总体呈现积极改善的迹象，行业增长势能有望持续提升。此外面对AI催化下的科技发展浪潮，以互联网为代表的平台经济公司作为善于利用AI在垂直领域进行应用创新的核心企业，有望在AI的变革下进一步展现出较好的业绩比较优势和景气度。资金层面，随着海外美联储开启新一轮降息周期以及南向资金对港股互联网板块的持续配置，市场风险偏好已逐步回暖。港股互联网板块有望在盈利能力提升的情形下，持续迎来估值修复的投资机会。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。