汪雨晨 - 基金投资策略和运作

国内经济方面，三季度延续弱修复，通胀低位企稳，内需结构性分化，消费依靠政策刺激相对平稳，投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，通过买断式逆回购等工具呵护流动性。债券市场方面，三季度受反内卷政策、权益市场风险偏好、公募基金销售费用管理新规征求意见等因素的影响整体调整，呈现熊陡态势，长端调整更为显著。随着政策和基本面扰动，预计后续逐渐回归震荡态势，四季度把握波段交易机会。报告期内，本基金主要投资于中短久期中高等级信用债，挖掘券种及个券，寻找信用利差压缩的机会。权益方面保持基本仓位运行。

国内经济方面，三季度延续弱修复，通胀低位企稳，内需结构性分化，消费依靠政策刺激相对平稳，投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，通过买断式逆回购等工具呵护流动性。债券市场方面，三季度受反内卷政策、权益市场风险偏好、公募基金销售费用管理新规征求意见等因素影响，整体调整，呈现熊陡态势，长端调整更为显著。随着政策和基本面扰动，预计后续逐渐回归震荡态势，四季度把握波段交易机会。

国内经济方面，三季度延续弱修复，通胀低位企稳，内需结构性分化，消费依靠政策刺激相对平稳，投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，通过买断式逆回购等工具呵护流动性。债券市场方面，三季度受反内卷政策、权益市场风险偏好、公募基金销售费用管理新规征求意见等因素影响，整体调整，呈现熊陡态势，长端调整更为显著。随着政策和基本面扰动，预计后续逐渐回归震荡态势，四季度把握波段交易机会。

国内经济方面，三季度延续弱修复，通胀低位企稳，内需结构性分化，消费依靠政策刺激相对平稳，投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，通过买断式逆回购等工具呵护流动性。债券市场方面，三季度受反内卷政策、权益市场风险偏好、公募基金销售费用管理新规征求意见等因素影响，整体调整，呈现熊陡态势，长端调整更为显著。随着政策和基本面扰动，预计后续逐渐回归震荡态势，四季度把握波段交易机会。

上半年经济运行总体平稳，GDP增速5.3%，“两新”“两重”政策推动投资和消费，地产边际企稳，但总需求尤其内需不足仍是主要矛盾。海外方面，特朗普对等关税冲击全球市场，风险偏好快速回落，债市收益率快速下行接近前低，后续随着关税冲突缓和，债券市场有所回调。报告期内，本基金主要投资于同业存单指数标的债券，组合保持适当仓位，兼顾负债变化和资金面变化，加强流动性管理。

上半年经济运行总体平稳，GDP增速5.3%，“两新”“两重”政策推动投资和消费，地产边际企稳，但总需求尤其内需不足仍是主要矛盾。海外因素层面，特朗普对等关税冲击全球市场，风险偏好快速回落，债市收益率快速下行接近前低，后续随着关税冲突缓和，债券市场有所回调。报告期内，债券方面，本基金主要投资于中短久期中高等级信用债，挖掘券种及个券，寻找信用利差压缩的机会。

上半年经济运行总体平稳，GDP增速5.3%，“两新”“两重”政策推动投资和消费，地产边际企稳，但总需求尤其内需不足仍是主要矛盾。海外因素方面，特朗普对等关税冲击全球市场，风险偏好快速回落，债市收益率快速下行接近前低，后续随着关税冲突缓和，债券市场有所回调。报告期内，本基金主要投资于利率债债券，组合保持适当久期与杠杆，兼顾负债变化和资金面变化，加强流动性管理。

报告期内，经济延续平稳修复态势，信贷和地产销售边际回暖，“两新”“两重”政策推动投资和消费，但总需求尤其是内需不足仍然是主要矛盾。后续关税冲击出口压力增加，内需政策或将继续加力。市场运行层面，一季度债市经历回调，波动放大，收益率曲线先走平后走陡，随着降息降准预期差得到修正，债市重回基本面定价。同时，权益方面科技主题催化，叠加经济“开门红”提振风险偏好。组合积极应对市场波动，债券方面一、二月降低组合久期，三月提高久期，同时加强长端利率债波段交易提升组合整体收益。股票方面在风险可控的前提下适当增加仓位。展望未来，二季度预计受到美国关税冲击及国内政策应对影响，债市波动继续抬升。资金面边际转松，债券供给量仍然较大，关注央行资金投放的配合节奏。目前内生增长动能持续性仍然偏弱，市场将出现一定交易性机会。组合将继续以中短端配置为主，提升长端交易能力，注重久期策略操作。

报告期内，经济延续平稳修复态势，信贷和地产销售边际回暖，“两新”“两重”政策推动投资和消费，但总需求尤其是内需不足仍然是主要矛盾，后续关税冲击出口压力增加，内需政策或将继续加力。债市运行层面，一季度债市经历回调，波动放大，收益率曲线先走平后走陡，随着降息降准预期差得到修正，债市重回基本面定价。报告期内，组合保持适当仓位，兼顾负债变化和资金面变化，加强流动性管理。展望未来，二季度预计受到美国关税冲击及国内政策应对影响，债市波动继续抬升。资金面边际转松，债券供给量仍然较大，关注央行资金投放的配合节奏。

报告期内，经济延续平稳修复态势，信贷和地产销售边际回暖，“两新”“两重”政策推动投资和消费，但总需求尤其是内需不足仍然是主要矛盾。后续关税冲击出口压力增加，内需政策或将继续加力。债市运行层面，一季度债市经历回调，波动放大，收益率曲线先走平后走陡，随着降息降准预期差得到修正，债市重回基本面定价。组合积极应对市场波动，一、二月降低组合久期，三月提高久期，同时加强长端利率债波段交易提升组合整体收益。展望未来，二季度预计受到美国关税冲击及国内政策应对影响，债市波动继续抬升。资金面边际转松，债券供给量仍然较大，关注央行资金投放的配合节奏。目前内生增长动能持续性仍然偏弱，市场将出现一定交易性机会。组合将继续以中短端配置为主，提升长端交易能力，注重久期策略操作。

2024年，国内经济整体延续平稳缓慢修复，财政政策延续积极基调，货币政策维持宽松基调，在平衡稳增长和稳汇率的同时，完善货币政策框架，增设创新工具加强流动性管理，重启国债现券买卖操作，增设临时正逆回购，明确目标政策利率。2024年前三季度有效需求不足，通胀低位运行，机构欠配压力较大，债券收益率震荡下行。随着四季度宏观政策转向后，财政发力预期促使债市大幅调整，但随后在供给冲击证伪、货币政策进一步宽松预期以及非银活期存款利率新规等的推动下，债券收益率再次迅速下行。 从投资操作看，2024年三季度组合总体维持较高久期，并实时进行利率债波段交易。四季度组合久期适当降低，组合配置向哑铃型转化。

2024年，国内经济整体延续平稳缓慢修复，财政政策延续积极基调，货币政策维持宽松基调，在平衡稳增长和稳汇率的同时，完善货币政策框架，增设创新工具加强流动性管理，重启国债现券买卖操作，增设临时正逆回购，明确目标政策利率。2024年前三季度有效需求不足，通胀低位运行，机构欠配压力较大，债券收益率震荡下行。随着四季度宏观政策转向后，财政发力预期促使债市大幅调整，但随后在供给冲击证伪、货币政策进一步宽松预期以及非银活期存款利率新规等的推动下，债券收益率再次迅速下行。 从投资操作看，前三季度组合总体维持较高久期，基本配置高等级城投债券，并实时进行利率债波段交易。考虑权益市场的情况，权益资产维持低仓位运行。四季度在保持现有配置的基础上，利率债久期有所降低，季末又适度抬升，并在12月初开始适当增加权益仓位。