汪雨晨 - 基金投资策略和运作

报告期内，国内经济方面延续修复特征，经济增速温和回升，在地缘冲突等多重外部压力下仍表现出较强韧性。生产端保持强韧，消费呈现“U”型回升特征，新旧动能转换逐步推进。通胀数据整体温和回升，通胀预期有所抬升。货币政策方面，央行延续适度宽松基调，但政策落地节奏相对克制，政策重点从政策利率下降转向货币政策传导畅通，更多依靠结构性货币政策调节市场流动性。债券市场方面，一季度资金利率平稳宽松，中短端利率震荡下行，长端利率受到权益波动、地缘冲突、通胀预期升温等因素影响而反复高位震荡，收益率曲线继续陡峭化。权益部分，综合考虑PMI、价格指数、货币流动性等宏观经济指标，和由个股景气度、交易拥挤度、估值、成长性等微观指标汇总的综合指标，在大盘与小盘股、成长与价值股之间进行风格轮动。报告期内本基金债券投资品种以中高等级中短久期信用债为主，保持了较好的组合流动性和操作灵活性。展望二季度，债券市场仍然会受到风险偏好的变化以及基本面数据、政策落地等影响，可能宽幅震荡。策略上，将维持灵活的久期与适中的杠杆水平，努力有效规避信用风险，同时增加交易频率，把握利率波段。

报告期内，国内经济方面延续修复特征，经济增速温和回升，在地缘冲突等多重外部压力下仍表现出较强韧性。生产端保持强韧，消费呈现“U”型回升特征，新旧动能转换逐步推进。通胀数据整体温和回升，通胀预期有所抬升。货币政策方面，央行延续适度宽松基调，但政策落地节奏相对克制，政策重点从政策利率下降转向货币政策传导畅通，更多依靠结构性货币政策调节市场流动性。债券市场方面，一季度资金利率平稳宽松，中短端利率震荡下行，长端利率受到权益波动、地缘冲突、通胀预期升温等因素影响而反复高位震荡，收益率曲线继续陡峭化。报告期内本基金债券投资品种以利率债为主，保持了较好的组合流动性和操作灵活性。展望二季度，债券市场仍然会受到风险偏好的变化以及基本面数据、政策落地等影响，可能宽幅震荡。策略上，将维持灵活的久期与适中的杠杆水平，保证流动性并有效规避信用风险。

报告期内，国内经济方面延续修复特征，经济增速温和回升，在地缘冲突等多重外部压力下仍表现出较强韧性。生产端保持强韧，消费呈现“U”型回升特征，新旧动能转换逐步推进。通胀数据整体温和回升，通胀预期有所抬升。货币政策方面，央行延续适度宽松基调，但政策落地节奏相对克制，政策重点从政策利率下降转向货币政策传导畅通，更多依靠结构性货币政策调节市场流动性。债券市场方面，一季度资金利率平稳宽松，中短端利率震荡下行，长端利率受到权益波动、地缘冲突、通胀预期升温等因素影响而反复高位震荡，收益率曲线继续陡峭化。报告期内本基金投资品种以中短久期国债及政策性金融债为主，并通过长久期利率债进行小仓位波段交易，保持了较好的组合流动性和操作灵活性。展望二季度，债券市场仍然会受到风险偏好的变化以及基本面数据、政策落地等影响，可能宽幅震荡。策略上，将维持灵活的久期与适中的杠杆水平，增加交易频率，把握利率波段。

报告期内，国内经济方面延续修复特征，经济增速温和回升，在地缘冲突等多重外部压力下仍表现出较强韧性。生产端保持强韧，消费呈现“U”型回升特征，新旧动能转换逐步推进。通胀数据整体温和回升，通胀预期有所抬升。货币政策方面，央行延续适度宽松基调，但政策落地节奏相对克制，政策重点从政策利率下降转向货币政策传导畅通，更多依靠结构性货币政策调节市场流动性。债券市场方面，一季度资金利率平稳宽松，中短端利率震荡下行，长端利率受到权益波动、地缘冲突、通胀预期升温等因素影响而反复高位震荡，收益率曲线继续陡峭化。报告期内本基金投资品种同业存单为主，保持了较好的组合流动性和操作灵活性。展望二季度，债券市场仍然会受到风险偏好的变化以及基本面数据、政策落地等影响，可能宽幅震荡。基金策略上，将做好中证 AAA 同业存单指数的抽样复制，挑选性价比较高的期限和品种，同时灵活运用杠杆、久期等策略增厚组合收益，力求在保持组合流动性、严控回撤风险的前提下为持有人获取稳定回报。

报告期内国内经济方面，整体延续前高后稳的弱修复态势，“反内卷”政策落地，通胀维持低位，内需结构性分化，消费投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，但实际降准降息空间有限，更多依靠结构性货币政策调节市场流动性，报告期内银行间隔夜质押式回购利率总体运行在1.35%-1.85%区间，除一季度外整体稳中偏松。债券市场方面，2025年打破收益率单边下行的牛市行情，债市收益率总体呈现震荡向上、期限利差扩大的行情，主要受到权益市场风险偏好提升、政府债发行期限拉长、《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》落地预期等影响，10年期国债收益率从年初1.61%上行至1.85%，30年期国债收益率自年初1.84%上行至2.27%。报告期内本基金投资品种以中短久期国债及政策性金融债为主，并通过长久期利率债进行小仓位波段交易，保持了较好的组合流动性和操作灵活性。

报告期内国内经济方面，整体延续前高后稳的弱修复态势，“反内卷”政策落地，通胀维持低位，内需结构性分化，消费投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，但实际降准降息空间有限，更多依靠结构性货币政策调节市场流动性，报告期内银行间隔夜质押式回购利率总体运行在1.35%-1.85%区间，除一季度外整体稳中偏松。债券市场方面，2025年打破收益率单边下行的牛市行情，债市收益率总体呈现震荡向上、期限利差扩大的行情，主要受到权益市场风险偏好提升、政府债发行期限拉长、《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》落地预期等影响，10年期国债收益率从年初1.61%上行至1.85%，30年期国债收益率自年初1.84%上行至2.27%。报告期内本基金投资品种同业存单为主，保持了较好的组合流动性和操作灵活性。

国内经济方面，四季度延续弱修复，通胀维持低位，内需结构性分化，消费投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，十月重启国债买卖，报告期内银行间隔夜质押式回购利率总体运行在1.35%-1.55%区间，较三季度稳中略有下行。债券市场方面，四季度受《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》落地预期、权益市场风险偏好提升、央行“收短放长”、政府债发行期限拉长等因素影响，呈现出震荡下跌的单边行情，期限利差扩大的态势。报告期内本基金债券投资品种以中高等级中短久期信用债为主，保持了较好的组合流动性和操作灵活性。权益部分,量化模型观察PMI、汇率、代表性债券到期收益率、代表性股票交易和预期信息，判断下一阶段大小盘、成长价值中的占优风格，以宽基指数中的相应Smart Beta组合为投资标的，进行风格轮动。展望2026年一季度，债券市场仍然会受到风险偏好的变化以及基本面数据、政策落地等影响，可能宽幅震荡。策略上，将维持灵活的久期与适中的杠杆水平，努力有效规避信用风险，同时增加交易频率，把握利率波段。

国内经济方面，四季度延续弱修复，通胀维持低位，内需结构性分化，消费投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，十月重启国债买卖，报告期内银行间隔夜质押式回购利率总体运行在1.35%-1.55%区间，较三季度稳中略有下行。债券市场方面，四季度受《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》落地预期、权益市场风险偏好提升、央行“收短放长”、政府债发行期限拉长等因素影响，呈现出震荡下跌的单边行情，期限利差扩大的态势。报告期内本基金投资品种以国债为主，保持了较好的组合流动性和操作灵活性。展望2026年一季度，债券市场仍然会受到风险偏好的变化以及基本面数据、政策落地等影响，可能宽幅震荡。策略上，将维持灵活的久期与适中的杠杆水平，继续保证组合流动性和操作灵活性。

国内经济方面，三季度延续弱修复，通胀低位企稳，内需结构性分化，消费依靠政策刺激相对平稳，投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，通过买断式逆回购等工具呵护流动性。债券市场方面，三季度受反内卷政策、权益市场风险偏好、公募基金销售费用管理新规征求意见等因素影响，整体调整，呈现熊陡态势，长端调整更为显著。随着政策和基本面扰动，预计后续逐渐回归震荡态势，四季度把握波段交易机会。

国内经济方面，三季度延续弱修复，通胀低位企稳，内需结构性分化，消费依靠政策刺激相对平稳，投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，通过买断式逆回购等工具呵护流动性。债券市场方面，三季度受反内卷政策、权益市场风险偏好、公募基金销售费用管理新规征求意见等因素影响，整体调整，呈现熊陡态势，长端调整更为显著。随着政策和基本面扰动，预计后续逐渐回归震荡态势，四季度把握波段交易机会。

国内经济方面，三季度延续弱修复，通胀低位企稳，内需结构性分化，消费依靠政策刺激相对平稳，投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，通过买断式逆回购等工具呵护流动性。债券市场方面，三季度受反内卷政策、权益市场风险偏好、公募基金销售费用管理新规征求意见等因素影响，整体调整，呈现熊陡态势，长端调整更为显著。随着政策和基本面扰动，预计后续逐渐回归震荡态势，四季度把握波段交易机会。

国内经济方面，三季度延续弱修复，通胀低位企稳，内需结构性分化，消费依靠政策刺激相对平稳，投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，通过买断式逆回购等工具呵护流动性。债券市场方面，三季度受反内卷政策、权益市场风险偏好、公募基金销售费用管理新规征求意见等因素的影响整体调整，呈现熊陡态势，长端调整更为显著。随着政策和基本面扰动，预计后续逐渐回归震荡态势，四季度把握波段交易机会。报告期内，本基金主要投资于中短久期中高等级信用债，挖掘券种及个券，寻找信用利差压缩的机会。权益方面保持基本仓位运行。