汪雨晨 - 基金投资策略和运作

报告期内国内经济方面，整体延续前高后稳的弱修复态势，“反内卷”政策落地，通胀维持低位，内需结构性分化，消费投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，但实际降准降息空间有限，更多依靠结构性货币政策调节市场流动性，报告期内银行间隔夜质押式回购利率总体运行在1.35%-1.85%区间，除一季度外整体稳中偏松。债券市场方面，2025年打破收益率单边下行的牛市行情，债市收益率总体呈现震荡向上、期限利差扩大的行情，主要受到权益市场风险偏好提升、政府债发行期限拉长、《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》落地预期等影响，10年期国债收益率从年初1.61%上行至1.85%，30年期国债收益率自年初1.84%上行至2.27%。报告期内本基金投资品种以中短久期国债及政策性金融债为主，并通过长久期利率债进行小仓位波段交易，保持了较好的组合流动性和操作灵活性。

报告期内国内经济方面，整体延续前高后稳的弱修复态势，“反内卷”政策落地，通胀维持低位，内需结构性分化，消费投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，但实际降准降息空间有限，更多依靠结构性货币政策调节市场流动性，报告期内银行间隔夜质押式回购利率总体运行在1.35%-1.85%区间，除一季度外整体稳中偏松。债券市场方面，2025年打破收益率单边下行的牛市行情，债市收益率总体呈现震荡向上、期限利差扩大的行情，主要受到权益市场风险偏好提升、政府债发行期限拉长、《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》落地预期等影响，10年期国债收益率从年初1.61%上行至1.85%，30年期国债收益率自年初1.84%上行至2.27%。报告期内本基金投资品种同业存单为主，保持了较好的组合流动性和操作灵活性。

国内经济方面，四季度延续弱修复，通胀维持低位，内需结构性分化，消费投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，十月重启国债买卖，报告期内银行间隔夜质押式回购利率总体运行在1.35%-1.55%区间，较三季度稳中略有下行。债券市场方面，四季度受《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》落地预期、权益市场风险偏好提升、央行“收短放长”、政府债发行期限拉长等因素影响，呈现出震荡下跌的单边行情，期限利差扩大的态势。报告期内本基金债券投资品种以中高等级中短久期信用债为主，保持了较好的组合流动性和操作灵活性。权益部分,量化模型观察PMI、汇率、代表性债券到期收益率、代表性股票交易和预期信息，判断下一阶段大小盘、成长价值中的占优风格，以宽基指数中的相应Smart Beta组合为投资标的，进行风格轮动。展望2026年一季度，债券市场仍然会受到风险偏好的变化以及基本面数据、政策落地等影响，可能宽幅震荡。策略上，将维持灵活的久期与适中的杠杆水平，努力有效规避信用风险，同时增加交易频率，把握利率波段。

国内经济方面，四季度延续弱修复，通胀维持低位，内需结构性分化，消费投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，十月重启国债买卖，报告期内银行间隔夜质押式回购利率总体运行在1.35%-1.55%区间，较三季度稳中略有下行。债券市场方面，四季度受《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》落地预期、权益市场风险偏好提升、央行“收短放长”、政府债发行期限拉长等因素影响，呈现出震荡下跌的单边行情，期限利差扩大的态势。报告期内本基金投资品种以国债为主，保持了较好的组合流动性和操作灵活性。展望2026年一季度，债券市场仍然会受到风险偏好的变化以及基本面数据、政策落地等影响，可能宽幅震荡。策略上，将维持灵活的久期与适中的杠杆水平，继续保证组合流动性和操作灵活性。

国内经济方面，三季度延续弱修复，通胀低位企稳，内需结构性分化，消费依靠政策刺激相对平稳，投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，通过买断式逆回购等工具呵护流动性。债券市场方面，三季度受反内卷政策、权益市场风险偏好、公募基金销售费用管理新规征求意见等因素的影响整体调整，呈现熊陡态势，长端调整更为显著。随着政策和基本面扰动，预计后续逐渐回归震荡态势，四季度把握波段交易机会。报告期内，本基金主要投资于中短久期中高等级信用债，挖掘券种及个券，寻找信用利差压缩的机会。权益方面保持基本仓位运行。

国内经济方面，三季度延续弱修复，通胀低位企稳，内需结构性分化，消费依靠政策刺激相对平稳，投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，通过买断式逆回购等工具呵护流动性。债券市场方面，三季度受反内卷政策、权益市场风险偏好、公募基金销售费用管理新规征求意见等因素影响，整体调整，呈现熊陡态势，长端调整更为显著。随着政策和基本面扰动，预计后续逐渐回归震荡态势，四季度把握波段交易机会。

国内经济方面，三季度延续弱修复，通胀低位企稳，内需结构性分化，消费依靠政策刺激相对平稳，投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，通过买断式逆回购等工具呵护流动性。债券市场方面，三季度受反内卷政策、权益市场风险偏好、公募基金销售费用管理新规征求意见等因素影响，整体调整，呈现熊陡态势，长端调整更为显著。随着政策和基本面扰动，预计后续逐渐回归震荡态势，四季度把握波段交易机会。

国内经济方面，三季度延续弱修复，通胀低位企稳，内需结构性分化，消费依靠政策刺激相对平稳，投资边际驱动偏弱，新旧动能转换逐步推进。货币政策方面，央行维持支持性货币政策不变，通过买断式逆回购等工具呵护流动性。债券市场方面，三季度受反内卷政策、权益市场风险偏好、公募基金销售费用管理新规征求意见等因素影响，整体调整，呈现熊陡态势，长端调整更为显著。随着政策和基本面扰动，预计后续逐渐回归震荡态势，四季度把握波段交易机会。

上半年经济运行总体平稳，GDP增速5.3%，“两新”“两重”政策推动投资和消费，地产边际企稳，但总需求尤其内需不足仍是主要矛盾。海外因素层面，特朗普对等关税冲击全球市场，风险偏好快速回落，债市收益率快速下行接近前低，后续随着关税冲突缓和，债券市场有所回调。报告期内，债券方面，本基金主要投资于中短久期中高等级信用债，挖掘券种及个券，寻找信用利差压缩的机会。

上半年经济运行总体平稳，GDP增速5.3%，“两新”“两重”政策推动投资和消费，地产边际企稳，但总需求尤其内需不足仍是主要矛盾。海外方面，特朗普对等关税冲击全球市场，风险偏好快速回落，债市收益率快速下行接近前低，后续随着关税冲突缓和，债券市场有所回调。报告期内，本基金主要投资于同业存单指数标的债券，组合保持适当仓位，兼顾负债变化和资金面变化，加强流动性管理。

上半年经济运行总体平稳，GDP增速5.3%，“两新”“两重”政策推动投资和消费，地产边际企稳，但总需求尤其内需不足仍是主要矛盾。海外因素方面，特朗普对等关税冲击全球市场，风险偏好快速回落，债市收益率快速下行接近前低，后续随着关税冲突缓和，债券市场有所回调。报告期内，本基金主要投资于利率债债券，组合保持适当久期与杠杆，兼顾负债变化和资金面变化，加强流动性管理。

报告期内，经济延续平稳修复态势，信贷和地产销售边际回暖，“两新”“两重”政策推动投资和消费，但总需求尤其是内需不足仍然是主要矛盾。后续关税冲击出口压力增加，内需政策或将继续加力。市场运行层面，一季度债市经历回调，波动放大，收益率曲线先走平后走陡，随着降息降准预期差得到修正，债市重回基本面定价。同时，权益方面科技主题催化，叠加经济“开门红”提振风险偏好。组合积极应对市场波动，债券方面一、二月降低组合久期，三月提高久期，同时加强长端利率债波段交易提升组合整体收益。股票方面在风险可控的前提下适当增加仓位。展望未来，二季度预计受到美国关税冲击及国内政策应对影响，债市波动继续抬升。资金面边际转松，债券供给量仍然较大，关注央行资金投放的配合节奏。目前内生增长动能持续性仍然偏弱，市场将出现一定交易性机会。组合将继续以中短端配置为主，提升长端交易能力，注重久期策略操作。